002709(510880)002709股票2022年目标价

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智通财经APP获悉，6月28日，天赐材料(002709.SZ)在接受调研时表示，本次发布会中的新产品主要来自于公司日化材料与特种化学品材料事业部的研发体系，共推出4种粘结剂替代方案，包括用于LCO/NCM体系的正极粘结剂TinctiveP124(已完成量产，具备一定批量交付能力)、用于LFP体系的PI类正极粘结剂TinctiveT126(目前处在量产阶段)、用于CMC替代的负极粘结剂TinctiveK112(已具备产能)以及用于SBR+CMC替代的负极粘结剂TinctiveE124(已完成量产，具备一定批量交付能力)。同时，公司本次推出了NMP全替代解决方案E100(目前正在推广使用中)以及新能源PACK用硅橡胶。

公司推出四种粘结剂目前已经具备产能 E100已推广使用中 新型封装胶已与多家客户合作

据天赐材料介绍，公司于2000年开展有机硅聚合物业务，建立了多个聚合物及硅橡胶行业标准;拥有自主知识产权的，电池粘结剂合成与应用技术，自2014年开始一直保持全球领先的电解液市场份额，拥有深厚的电池材料技术积累。本次发布会中的新产品主要来自于公司日化材料与特种化学品材料事业部的研发体系，共推出4种粘结剂替代方案、1种NMP替代方案及PACK端的新型封装胶。其中粘结剂方面，推出了用于LCO/NCM体系的正极粘结剂TinctiveP124、用于LFP体系的PI类正极粘结剂TinctiveT126、用于CMC替代的负极粘结剂TinctiveK112以及用于SBR+CMC替代的负极粘结剂TinctiveE124。同时，公司本次推出了NMP全替代解决方案E100以及新能源PACK用硅橡胶。

Tinctive系列粘结剂的原料来源广泛、制造更加环保、拥有更高的粘接力且产品添加量有所降低，此外，这部分产品性能易于调整，便于适应不同的应用场景，如分散性、浆料流变状态、离子传输、导电、聚合物力学性能等。此外，E100无生殖毒性风险、闪点更高、安全风险更低，沸点更低、能耗更低且更具成本优势。在使用时，胶液状态、胶液稳定性、涂布效果以及电池性能和NMP一致，可以完美匹配现有的加工工艺。

目前4种粘结剂中，用于替代CMC的负极粘结剂TinctiveK112，已具备产能5000t/a，正极粘结剂TinctiveP124、用于SBR+CMC替代的负极粘结剂TinctiveE124均已完成量产，具备一定批量交付能力;TinctiveT126目前处在量产阶段。粘结剂新产品方面，多家标杆客户正在测试与验证;E100目前正在推广使用中;此外，公司封装胶新产品已与多家客户展开了稳定的合作。

未来六氟磷酸锂价格阶段性企稳 预计LiFSI配方的比例提升

目前碳酸锂价格高企，而六氟磷酸锂价格已回落至部分六氟磷酸锂新进入厂商的生产成本。受限于成本问题，公司预计未来六氟磷酸锂价格会有阶段性企稳。

由于LiFSI具有高温适配性及电导率高等特性，在目前一些新型电池中添加比例会较高，随着麒麟电池、4680大圆柱电池的上量，预计LiFSI配方的比例也会有所提升。

华泰柏瑞基金今日发布公告称，旗下上证红利ETF（510880）将于1月22日分红，每十份基金份额将派发红利1.44元，除息日为1月17日。

截至上周五，A股规模*的红利主题ETF——华泰柏瑞上证红利ETF（510880）规模已经超过了33亿元，其基金份额连续四年实现正增长，场内成交额也逐步提升，交投活跃度在Smart Beta产品中名列前茅。与此同时，公开数据显示红利因子正被越来越多的个人投资者所认同，510880的持有人户数近年来从2015年底的20641户增长到2019年中报显示的78775户，增幅超过280％，其中个人投资者占比高达96％。

作为A股市场首只红利主题ETF，华泰柏瑞上证红利ETF（510880）跟踪的标的指数汇聚了五十只现金股息率高、规模和流动性皆优的个股，并且根据股息率来分配成分股权重高低、每年定期调整，使指数能够持续保持高股息的优势。万得数据显示，上证红利指数*（2019/1/10）股息率为4.72％，高于十年期国债利率1.6个百分点；而其市盈率仅为7.2倍左右，远远低于大部分市场主流指数，估值优势显著，具备较高的配置价值。

华泰柏瑞指数投资部总监、510880基金经理柳军表示，在利率下行的大背景下，投资者购买类似银行理财的产品收益率也会逐渐下降，而红利指数的股息率的优势将会逐渐显现。随着未来社会的老龄化趋势，这部分投资需求对于现金流的要求会越来越高，因此高分红产品会越来越受到青睐，未来发展空间仍然很大。值得一提的是，目前三千点左右的点位、无论是对机构投资者还是散户都是一个比较好的布局时机。

今日天赐材料（002709）跌5.09%，收盘报58.01元。

2022年6月13日，东吴证券研究员曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶发布了对天赐材料的研报《再议公司核心竞争力，一体化布局+技术进步构建盈利护城河》，该研报对天赐材料给出“买入”评级，认为其目标价为75.0元，研报发布时股价为84.28元，预期涨幅为11.01%。研报中预计公司 2022-2024 年归母净利润55.68/72.08/92.43 亿 元 （ 原 预 期 55.96/72.87/95.72 亿 元 ） ， 同 比+152%/29%/28%，对应 PE 为 16/12/10 倍，给予 22 年 26 倍 PE，对应目标价 75 元，维持“买入”评级。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为49.74%。

此外，天风证券研究员孙潇雅，西南证券研究员韩晨近期也对该股发布了研报，同样给出“买入”评级。

证券之星数据中心计算显示，对该股盈利预测较准的分析师团队为西部证券的杨敬梅。

天赐材料（002709）个股

近日，天赐材料公告了对可转债发审委会议准备工作告知函作出的回复报告。

上一篇文章中，我们对天赐材料在《回复报告》里关于“账龄1年以内应收账款的坏账准备计提比例明显低于同行业可比公司的原因及合理性”的解释与公司前几年的财报数据进行了对比。

本篇，我们将继续探讨“坏账准备计提比例”和商誉减值对该公司2019年扣非净利润的影响。

2019年的扣非净利润对于天赐材料可转债发行具有相当的影响，根据相关制度，如果2019年净利润和扣非净利润都为亏损将可能无法满足“最近三个会计年度连续”盈利的规定。

天赐材料自2019年以来明显下调了应收账款坏账准备计提比例，并在2020年至2021年才确认商誉减值，若非如此，公司2019年扣非归母净利润1165.69万元或将“由盈转亏”。

2019年扣非利润很关键：关乎是否满足可转债发行条件

根据证监会发布的《上市公司证券发行管理方法》第七条第一项规定，上市公司公开发行证券须符合：“最近三个会计年度连续盈利。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为计算依据”。

2019年，天赐材料的净利润为亏损2890.54万元，而扣非归母净利润勉强为盈利1165.69万元，使得公司近三个会计年度的净利润金额勉强符合规定。

下调坏账准备计提比例，增厚扣非利润

天赐材料2019年扣非净利润为正的一个重要原因可能是当年下调了账龄1年以内的应收账款的坏账准备计提比例。

根据天赐材料对可转债发审委会议准备工作告知函的回复报告，2019年以来，由于公司执行了新金融工具准则，公司对账龄1年以内的应收账款的坏账准备计提比例明显低于同行可比公司。

如使用天赐材料提供的“可比公司平均1年以内坏账率”测算，2019年至2021年，公司因1年以内坏账率较低而产生的坏账准备差异分别为2066.74万元、2538.42万元和7187.03万元。不考虑税收影响，上述坏账准备差异金额很大概率可能会导致2019年扣非利润转为亏损。

2019年，天赐材料的扣非归母净利润仅为1165.69万元，如使用可比公司平均的1年以内坏账率，公司的净利润或需相应调减约2000万元，则该会计年度，公司将难实现盈利。

此外，在上述测算过程中，天赐材料在计算“可比公司平均1年以内坏账率”时，将自身较低的坏账准备计提比例包括其中，大幅拉低了均值。2019年至2021年，如将天赐材料自身的坏账率剔除，行业均值将分别升为4.38%、4.17%和5.08%，对应报告期间天赐材料的坏账准备差异将扩大至为-2752.73万元、-3384.56万元和-9559.78万元，公司经营性净利润或需进一步下调。

2019年未确认商誉减值影响同样不容忽视

此外，证监会还要求天赐材料“说明2019年末商誉减值准备计提是否充分，是否计提在恰当的会计期间”。

《回复报告》显示，在2020年度非公开发行股票项目的尽职调查过程中，中介机构发现因部分型号电解液产品自2016年开始列入危险化学品管理，而天赐材料子公司宁德凯欣存在未办理《安全生产许可证》之情形。最终，天赐材料于2021年初形成关停宁德凯欣电解液生产业务的规划，并分别于2020年及2021年计提商誉减值准备8630.93万元和3703.62万元。

天赐材料解释称，其于“2020年第三季度开始对关停宁德凯欣电解液生产的规划进行可行性研究和讨论。”即在2019年及以前，宁德凯欣尚处于永续经营假设前提中，经过商誉减值测试，公司认为2019年末宁德凯欣无需计提商誉减值准备。

但是，天赐材料子公司宁德凯欣未办理《安全生产许可证》之情形可能早在2020年之前就已出现，而宁德凯欣2017年至2019年均未发生商誉减值。

如不考虑折现率和预计剩余经营期的数值变动影响，如天赐材料自2019年开始对宁德凯欣计提商誉减值准备，则公司当年的经营性净利润或将进一步下调。

简而言之，应收账款的坏账准备计提比例、商誉减值年份，这些关键细节并不仅仅是冷冰冰的数据，背后可能是相当可观的利益。

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