002436(002095)002436千股千评

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今日兴森科技（002436）涨6.82%，收盘报11.59元。

2022年4月11日，太平洋研究员王凌涛,沈钱发布了对兴森科技的研报《2021完美收官，2022亮眼开篇》，该研报对兴森科技给出“买入”评级，认为其目标价为19.11元，现价距离目标价尚有64.88%的涨幅空间。研报中预计2021-2023年的净利润分别为6.22亿、7.35亿和8.84亿，当前股价对应PE22.48、19.01和15.80倍，维持公司买入评级。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为89.13%。

此外，东吴证券研究员侯宾,姚久花，中泰证券研究员王芳近期也对该股发布了研报，同样给出“买入”评级。

证券之星数据中心计算显示，对该股盈利预测较准的分析师团队为国海证券的王凌涛。

兴森科技（002436）个股

生意宝（002095）4月29日披露2021年年度报告。2021年，公司实现营业总收入4.82亿元，同比增长24.93%；归母净利润2274.48万元，同比下降38.51%；扣非净利润194.27万元，同比下降94.55%；经营活动产生的现金流量净额为-5913.76万元，上年同期为-1.29亿元；报告期内，生意宝基本每股收益为0.09元，加权平均净资产收益率为2.46%。

报告期内，公司合计非经常性损益为2080.21万元，其中非流动资产处置损益为1413.64万元。

数据统计显示，生意宝近三年营业总收入复合增长率为4.10%，在数字媒体行业已披露2021年数据的10家公司中排名第5。近三年净利润复合年增长率为-13.26%，排名8/10。

年报显示，公司是一家专业从事互联网信息服务、电子商务、专业搜索引擎和企业应用软件开发的高新企业，也是国内*行业电子商务运营商和领先的综合B2B运营商之一。

2021年，公司毛利率为19.24%，同比下降7.67个百分点；净利率为4.86%，较上年同期下降5.95个百分点。值得关注的是，近年来公司毛利率、净利率均长期低于行业平均水平。

数据显示，2021年公司加权平均净资产收益率为2.46%，较上年同期下降1.63个百分点，长期低于行业平均；公司2021年投入资本回报率为0.52%，较上年同期下降1.49个百分点。

截至2021年末，公司经营活动现金流净额为-5913.76万元，同比增加6978.20万元，主要系本期受大宗商品价格上升，供应链业务收入大幅增加，货款收回较多所致；筹资活动现金流净额-4086.62万元，同比减少1.07亿元，主要原因是本期减少了外部借款，增加了集团内借款所致；投资活动现金流净额-485.62万元，上年同期为-3941.84万元，主要因为上期理财到期后直接支付票据，无现流流入，及本期理财购买和处置金额减少所致。

2021年全年，公司期间费用为6466.55万元，较上年增加308.23万元；但期间费用率为13.41%，较上年下降2.55个百分点。

在偿债能力方面，公司2021年末资产负债率为28.10%，相比上年同期下降0.50个百分点，处于行业平均水平；有息资产负债率为1.00%，相比去年同期下降2.37个百分点。

年报显示，2021年末公司十大流通股东中，新进股东为JPMORGAN CHASE BANK,NATIONAL ASSOCIATION、UBS *、高旭、吴秀梅、陈德贤、中国国际金融香港资产管理有限公司-客户资金2，取代了此前的朱晓霞、王长振、薛继君、孙国明、吕丽蓉、罗兴远。在具体持股比例上，彭兵持股有所上升。

今日兴森科技（002436）涨6.82%，收盘报11.59元。

2022年4月11日，太平洋研究员王凌涛,沈钱发布了对兴森科技的研报《2021完美收官，2022亮眼开篇》，该研报对兴森科技给出“买入”评级，认为其目标价为19.11元，现价距离目标价尚有64.88%的涨幅空间。研报中预计2021-2023年的净利润分别为6.22亿、7.35亿和8.84亿，当前股价对应PE22.48、19.01和15.80倍，维持公司买入评级。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为89.13%。

此外，东吴证券研究员侯宾,姚久花，中泰证券研究员王芳近期也对该股发布了研报，同样给出“买入”评级。

证券之星数据中心计算显示，对该股盈利预测较准的分析师团队为国海证券的王凌涛。

兴森科技（002436）个股

兴森科技是国内知名的PCB样板小批量板厂商、IC封装基板行业的先行者。公司主要围绕传统PCB业务和半导体业务两大主线开展，PCB业务聚焦于样板快件及批量板的研发生产，持续聚焦大客户突破和降本增效；半导体业务聚焦IC封装基板和半导体测试板，通过加速推进投资扩产力度，深化与国内主流大客户合作，不断打开成长空间。

上下游高景气，国产替代加持，IC载板乘风破浪 下游需求旺盛，IC载板行业供不应求。受益于下游应用旺盛需求，IC载板行业景气度较高。根据Prismark预测，2020年至2026年，全球IC载板市场规模将从102亿美元提升至214亿美元，C*R为13.2%，是PCB细分品类复合增速最快的赛道。目前，载板产能供不应求，多家载板大厂表示，其订单已经预约到几年之后。各大载板厂商加码扩产，但产能释放需要一定时间，短期内IC载板仍将吃紧。

上游晶圆厂扩建加码，国内市场空间巨大。国内晶圆厂纷纷加码扩产。据SEMI，2021~2022年，中国新建晶圆厂数量占全球1/3。随着长江存储与合肥长鑫等国内芯片企业产能释放，将会带来大量的封测需求。

半导体测试板业务为公司收购Xcerra公司的拓展业务，起步较晚，增速较小。2017年营收为4.91亿元，2021年营收为4.17亿元。归母净利润增长提速，净利率不断上升。

2017年归母净利为1.65亿，2021年达到6.21亿，C*R达到39.28%，2022Q1归母净利实现2.01亿元，同比增长99.01%。净利率整体呈上扬趋势，2017年净利率为5.84%，2021年为12.16%，上升6.32个百分点，2020年由于公司PCB和IC载板业务产能释放，2020年净利率略高于2021年净利率。2022Q1净利率达到15.37%，同比增加5.54pct。



公司产品主要面向存储领域且以国内客户为主，有望受益于国内市场的配套需求。公司涉及的客户包括：

（1）存储类IDM厂商：西部数据、三星

（2）委外封测厂商（OSAT）：长电科技、华天科技

（3）Fabless：瑞芯微、紫光等。根据公司2022年2月投资者关系活动记录表披露，2021年存储类产品占封装基板业务已达到三分之二，而下游客户中中国大陆的客户占比高达70%，公司前期导入的海外客户有望随着产能释放进入量产期。公司卡位国内存储类封装基板的细分应用，有望受益于国内长江存储、合肥长鑫扩张带来的配套需求。



PCB样板、小批量板 龙头，PCB、半导体双业务结构清晰。公司以PCB样板业务起家，利用产业优势，切入半导体板块，逐步发展IC载板与半导体测试板业务，并与国家集成电路基金合作投资半导体封装产业项目，半导体业务营收占比有望达50%，形成PCB、半导体业务双轮驱动的发展格局。

研发实力强，光模块产品打破垄断，顺应行业趋势，积极扩产布局中高端产品。公司兴森研究院拥有规模数百人的研发专业团队，孵化了刚挠结合板、高端光模块PCB、HDI板、高频高速板、金属基板，以及半导体测试板、封装基板、5G印制电路板等多种高端新产品项目，其中，400G光模块印制线路板，打破光通信行业PCB被欧美日韩等国家垄断经营的局面。公司定增计划助力实现高端印制电路板业领域战略布局。

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