华融证券(投资建议)华融证券下载
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华融证券正式更名为国新证券股份有限公司（下称“国新证券”）后，开始了一系列“迎新”。
8月11日，国新证券发布公告称，公司变更了官网网址，并已于8月10日起正式启用。而在8月10日晚间，国新证券刚刚发布了向社会公开招聘公司总经理的公告，引发了市场关注。
今年6月，“华融证券”正式成为央企子公司。具体而言，2021年12月，中国华融资产管理股份有限公司（下称“中国华融”，02799.HK）的“瘦身”工作开展至证券领域，公告称拟转让所持华融证券71.99%股份，挂牌价为109亿元。
今年1月27日，中国华融与国新资本有限公司（下称“国新资本”）就所持华融证券股份转让事项达成协议。国新资本是中国国新控股有限责任公司（下称“中国国新”）的全资子公司，而中国国新是国务院国资委监管的中央企业。
6月23日，该转让事项正式被证监会核准，中国国新成为华融证券的实际控制人。8月8日，国新证券正式揭牌。
值得一提的是，国新证券本次总经理招聘报名时间仅2周，且要求在行业内具有较高的影响力。
向社会公开招聘总经理，需在行业内具有较高的影响力
国新证券揭牌2天后，便开始了公司“舵手”的市场化招聘工作。8月10日晚间，国新证券发布公告称，因发展需要，现面向社会公开招聘公司总经理。
公告显示，新任总经理的岗位职责主要有四方面：一是主持公司经营管理全面工作。二是组织实施公司年度经营计划，带领高管团队完成公司的经营管理目标任务。三是协助完善公司法人治理及内部管理机制，加强全面风险管理，确保合规稳健经营。四是负责做好其他日常经营管理工作。
而在任职资格方面，除了基本条件外，国新证券主要提了四方面要求：
具体而言，一是具有15年以上证券、银行、保险、信托、期货等相关金融行业工作经验。
二是具备相应职级或任下一级职务满2年。
三是在头部券商（中国证券业协会公布的近三年证券公司总资产、净资产、营业收入、净利润、净资产收益率等指标排名前十）担任*管理人员5年以上者，优先考虑。
四是具备良好的战略思维和全局格局，对证券行业发展的现状、趋势及业务模式有深入见解，在行业内具有较高的影响力。
值得一提的是，国新证券的总经理招聘报名时间仅2周。公告显示，本次招聘的报名截止时间为8月24日。
中国华融原董事长赖小民案发以来，华融证券总经理一职多次发生空缺。
2018年7月，华融证券原董事长祝献忠被免职。同年10月，陈鹏君接任华融证券总经理，但于2019年11月调任。2020年9月，华融证券迎来新任总经理童艳，但在任职4个多月后离职。2021年1月起，华融证券总经理开始由董事长张海文代为履行职责。
中国华融所持109亿元股份转让至国新资本
华融证券向国新证券的转身，历时近半年。
2021年12月3日，中国华融发布公告称，根据有关监管要求，公司于北京金融资产交易所发布华融证券股权转让信息及有关材料，转让标的为该公司持有的华融证券71.99%股权，挂牌价格为人民币109.33亿元（1093298.05万元）。
中国华融彼时指出，评估结果已经财政部备案，挂牌公告期为自信息发布之日起20个工作日。
1月27日，中国华融再次发布公告称，公司与独立第三方国新资本签署《国有产权交易合同》，向其转让华融证券71.99%股份，转让的对价为109.33亿元。
6月23日，中国华融发布公告称，证监会核准国新资本成为华融证券主要股东，依法受让华融证券71.99%股权。转让完成后，中国华融将不再拥有华融证券任何权益，且华融证券不再为该公司的附属公司以及不再与该集团的财务报表综合入账。
值得一提的是，本次交易完成后，华融证券正式成为央企子公司。
据悉，国新资本为中国国新旗下全资子公司。而中国国新是国务院国资委监管的中央企业，是国务院国有企业改革领导小组确定的国有资本运营公司试点企业，2021年净利润突破200亿元，2019、2020、2021三年连续获年度中央企业负责人经营业绩考核A级。
营收连续两年下滑，去年扭亏为盈
官网资料显示，国新证券是经证监会批准设立的一家全国性综合证券公司。公司注册资本58.41亿元，总部设在北京，下设18家分公司（含1家在筹分公司）、64家营业部，控股3家子公司。
业务方面，构建了包括“投行、资管、财富管理、自营投资、公募基金、期货和私募股权基金”在内的较为全面的业务布局，同时拥有代销金融产品、新三板、股票期权等多项重要业务资格，形成了较为健全的牌照体系。
股权方面，华融证券此前公告显示，国新资本是公司第一大股东，持股比例为71.99%。广州产业投资控股集团有限公司是另一家持股比例超过5%的股东，持股比例为10.24%。
业绩方面，Wind资料显示，国新证券营收已连续两年出现同比（与前一年同期相较）下滑。
具体而言，2020年，国新证券营收实现11.86亿元，同比下滑63.66%。2021年，营收为8.27亿元，同比继续下滑30.30%。
归母净利润方面，2020年，国新证券亏损82.36亿元，同比大幅下滑17767.01%。2021年，国新证券扭亏为盈，归母净利润实现了1.81亿元。
北京时间2020年5月3日凌晨，一年一度的投资圈盛宴——“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下伯克希尔·哈撒韦公司的第55届股东大会*在线上拉开帷幕。
年近九旬的巴菲特*与伯克希尔·哈撒韦公司非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔（Greg Abel）搭档，一起向全球投资人阐述对投资的一些思考和感悟，其中包括新冠疫情对全球经济及金融市场的影响，普通人如何投资，在投资航空股上“犯了错误”等。
以下是
一，美国经济不会停止前进，绝不做空美国
在开场演讲中，巴菲特就谈到了新冠肺炎疫情的影响。巴菲特表示，最直观的体现便是去年爆满的会场今年变成了几万个空位。同时，虽然本次疫情的知名度还不高，但波及范围很广、传染性特别强。有报道指出，在疫情开始后的4个月内，奥马哈有974例死亡病例，占到奥马哈当时总人口的十分之一以上，因此美国全国的死亡病例数量恐怕也不会少。
同时，巴菲特强调，对于带来疫情的高传染病毒，我们还有很多不了解的地方，因此，不论是从健康还是经济的角度，目前都没有人知道疫情会到底带来什么样的后果。加之健康与经济是会相互影响和制约的，因此疫情对各方面带来的影响势必超过预期。
不过，巴菲特进一步指出，虽然疫情对经济带来非常广泛的影响，同时给人们制造了很大的焦虑，但未来美国的经济不会停止前进。“过去美国已经面临过很多类似今天的严重问题，如第二次世界大战、古巴导弹危机、911事件以及2008年金融危机，因此美国当前同样可以直面并战胜类似的问题。”
巴菲特说：“即使在最可怕的情况下，也没有什么能阻止美国。 它经受住了‘大萧条’的考验，现在可能在某种程度上也是考验。 最终，答案是绝不做空美国。 在我看来，这在今天是真实的，就像在1789年一样，甚至在内战和大萧条最严重时也是如此。”
二，长期看股票回报会比国债高，不要借钱投资
巴菲特表示，现在的30年期国债收益率只有1%，而且这个收益还要交税。通胀率也只有2%，长期来看，股票的回报会比国债高，会比把钱藏在自己的床垫下面更好，“投资不是***，是正经八百的投资。”
“所以我现在要告诉大家，希望能够在美国上面下注，相信美国，你觉得现在的股票是一个好的时机，我不知道在以后的几个月或者几年，或者几十年会有怎么样的结果，但是我希望大家都能够相信我刚刚的讲法，跨行业或者做全面性分布的平衡购买，而且要有乐观的想法。”巴菲特表示。
不过，鉴于新冠病毒大流行病的不确定性，巴菲特提醒人们不应该借钱参与投资。
巴菲特说：“当像目前这样的大流行病发生时，很难将其考虑在内。这就是为什么你从来不想用借来的钱投资，至少在我看来是如此。没有理由用借来的钱来参与这场伟大的美国顺风，但有其他所有的理由这样做。”
巴菲特进一步指出，伯克希尔和其他企业的工作方式不太一样，“我们要收购就是直接买整个企业，我们常常这么做，当然我们也不介意收购优质企业的部分股权”。
“我希望每一个人买股票的时候，都要有一个思维，你买的并不是股票，而是买这个公司营业的一部分。”
三，现在可能还是买入股票的好时机
巴菲特表示，现在可能还是买入股票的好时机，但要做好长期应对疫情的准备，可能买了还会跌，你要能控制住自己的心理变数。
一季报显示，截至2020年3月31日，伯克希尔·哈撒韦公司持有的现金、现金等价物和美国国债总额为1247亿美元。对此有投资者提问巴菲特称：“为什么你自己留了这么多的现金，（是不是）实际上你自己并没有想买那么多，尽管你建议现在是投资者购买的好时机？”
巴菲特回应称，“现在有一些情况会发生，我并不希望它发生，但是它并不会不发生。”他解释称，不认为这是一个大的问题，并不是说人们今天、明天或者下一个礼拜，下一个月就要买股票，这要看各自的情况，“但我觉得现在还是购入的好时期”。
巴菲特进一步表示，在相当长的一段时间，不管在财务上还是心理上，都要做好对疫情的长期准备。所以，你买的时候不会是*价，但是你要自己考虑，股票跌了50%的时候，是否可以买。
“所以你的心理素质一定要在适当的定点，有些人非常谨慎，有些人非常愚蠢或者迫不及待。对我们来讲，现在的变数、变动是极大的。”巴菲特称。
四，普通人*买标普500指数基金
巴菲特表示，对许多投资者而言，可以做得*的事情就是持有标普500指数。
有投资者提问，被动投资的好时候过去了，之后将是主动投资的好时光。你怎么看？
“我还没有改变我的遗嘱，我先和你们讲一下。我的遗孀会拥有95%的指数基金。”巴菲特表示，没有理由停止在标普500指数基金上的投资。
在巴菲特看来，尽管他建议大家买标普500的股票，但伯克希尔的股票比任何一个单独的投资都毫不逊色，我们赚来的回报也是合情合理的。不过，他也不能承诺伯克希尔哈撒韦的股价长期一定表现好于标普500指数，但是“我和我的家庭成员所持有的股份在伯克希尔里面，所以我非常关心长期伯克希尔的经营效果和表现。我会努力让它的表现好于标普500指数。”
五，已清仓航空股，现在买风险大
巴菲特在解答提问时表示，在评估航空公司股票时犯了一个“可以理解的错误”，因新冠疫情导致的几乎全球范围内的旅行停止，它们的价格急剧下跌了。“我不知道美国人会不会改变他们的生活习惯，或者是半关闭的情况，从经济上来讲，我也不知道将来的趋势人们会怎么做。”
巴菲特称：“事实证明，我对这项业务的看法是错误的，这不是四位*的CEO的错。航空业是一个非常具有挑战性的困难行业，他们做这些公司的CEO，并不是开心、容易的工作，尤其在目前这种情况下，大家都被告知不要再飞行，不要再旅行。”
同时，巴菲特确认，伯克希尔·哈撒韦已经卖出了美国四大航空公司（美国航空、达美航空、西南航空和美国联合航空）的“全部持仓”。
“当我们要卖什么时，我们就全卖光。”巴菲特说，“我们要卖不是卖一部分，而是全部卖掉。我们要改变主意，会全部卖出。如果我们的想法改变，不会一半一半地做，会一下子进行到底，可能卖的时候，卖价比收购价低很多， 但航空公司的股票总是以大额的交易进行，所以我们把整个卖掉了。”
巴菲特还表示，他个人很期待重新飞行，虽然他“可能不会坐商业航班”。
巴菲特表示，“航空业现在是个具有挑战性和困难的行业，在航空业做CEO并不是个开心的工作，尤其在当下航空业务停止的情况下”，“未来显得模糊不清，尤其是旅游、航空、邮轮、酒店行业，所受影响巨大。现在要购买航空公司股票风险更大。”
六，报纸业和汽车业可能进一步衰退
巴菲特表示，疫情导致某些行业进一步衰退，也许这些行业里面的顾客会有其他的消费习惯，不再使用这些产品了，零售业现在发生了很多变化，这些行业以前就有过问题，现在他们的问题更大。比如说报纸业，我们现在增加了更多报业的投资，而且帮助他们偿还债务。但现在报业，在疫情之前，他们的广告、销售量、发行量都已下降。
在疫情之后，加剧了这个情况，情况更为严重。汽车业也是一样，现在对汽车业的影响，这些卖汽车的汽车商也不会在报纸上做广告了。所以，以前这种情况就在发生，现在只是这个情况强化了、严重了。
七，银行体系不会有太大问题
巴菲特表示，目前来看，银行体系不会发生太大的问题。虽然能源公司或者消费者信贷可能会出现一些状况，但目前银行体系资本充足，一季度储备很多，所以银行业不是我们主要的担忧方向。
八，还会继续回购股票
在谈到回购的问题时，巴菲特表示，只有在对继续持有该公司股票的股东有利时，伯克希尔·哈撒韦公司才会回购自己的股票。
巴菲特认为，回购就是将现金分配给股东的一种方式：“我2006年开始放弃自己持有的股份，得到我股份的等于他在回购我们的股票，这些上必须花一些钱，而且他们非常高兴能够回购。”
“比如在伯克希尔公司，还有更多的资本，即使我进行了回购了，等于我回购的资本还在公司里面，这些需要现金的人可以把这个钱抽掉出去，我不会强迫任何人，或者我的妹妹，或者其他的股东必须把钱抽出去，也许他们不需要这个钱，还需要再投资，把这些钱保留在公司的持股里头。所以，公司的位置其实不会改变，我们公司有足够的资本，我们还是要继续的成长。”巴菲特进一步解释。
不过，巴菲特也表示，会不会继续回购公司股票也要视情况而定。
“如果你今天回购的价格比它现在的现值低，这是一个合理的回购，这是我们今天要遵循的一个规则。”巴菲特指出，不要认为今天这个公司在进行回购，就发生了所谓的风险或者灾难，并不是这样，“我们能够保持原有的资本，还可以以更低的成本买到现有的股票，你要买大概100亿、50亿都是可能的情况，这些是让你觉得很放心的一种回购。我们进行回购的时候，那是一个非常智慧的举措，我们还会持续这么做。”
巴菲特补充说，我们的回购可以增加股份的数量，这是没有错的事情。在另外一方面来看，“我们喜欢的一些公司，完完全全照顾到所有要求的标准，而且他们的公司还是非常坚持，如果发觉它的业务、它的股票、市值的价值比他们真正的价值低，你不去买这些股票，简直就是错误的举措”。
阿贝尔说，这些政治性是很多人在讲的，当然，如果你今天是政客，你就可以讲到政治的不正确，“我们伯克希尔不是在考虑政治的正确与否，我们喜欢投资很多公司，这些公司如果是价值敏感，合乎我们需要的，我们还是会做的。”
6月23日，中国华融资产管理股份有限公司发布关于华融证券股权转让相关事宜收到中国证监会核准的公告。
公告称，中国华融向国新资本有限公司转让所持有的华融证券约42.05亿股股份（71.99%股权）。
在转让完成后，中国华融将不再拥有华融证券任何权益，且华融证券不再为中国华融的附属公司以及不再于中国华融及其附属公司的综合财务报表综合入账。
此外，公告称，华融证券已收到中国证券监督管理委员会出具的关于核准华融证券变更主要股东、实际控制人的批覆，主要内容核准国新资本成为华融证券主要股东；核准中国国新控股有限责任公司成为华融证券实际控制人；对国新资本依法受让华融证券4,204,743,639股股份（占股份总数71.99%）无异议。
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从公开信息来看，中国华融持有华融证券42.05亿股，股权占比为71.99%。这也意味着，此次计划中的对外公开转让将使得中国华融完全清仓华融证券。
“断舍离” 回归不良资产处置主业
其实早在今年6月，
之后，华融证券在9月16日回应此市场传言时，并没有承认或否认，仅表示，2021年来，在监管部门“回归本源、聚焦主业”的指导下，中国华融积极落实监管要求，进一步聚焦主责主业，稳步推进机构瘦身，持续整合压降非主业、无优势非金融类子公司，不断优化金融类子公司牌照布局。相关工作如有进一步进展，公司股东中国华融将及时履行信息披露义务。
1999年11月1日，中国华融前身中国华融资产管理公司成立，是国务院批准设立的四大AMC之一，设立的初衷旨在清理我国经济体制改革转轨过程中所积累的不良资产，其中商业银行过度放贷产生的大量不良资产更是四大AMC所要剥离处置主要内容。
然而在发展的过程中，四大AMC业务早已不限于不良资产的处置。其中，中国华融就从设立之初的资产管理公司转化为全牌照的金控集团，大力发展不良资产处置业务之外的金融业务。
仅从中国华融官网的表述来看，此前中国华融旗下拥有华融证券、华融金融租赁、华融湘江银行、华融信托、华融期货、华融融德、华融实业、华融国际、华融消费金融等多家营运子公司。凭借各类牌照，中国华融对外提供不良资产经营、资产经营管理、银行、证券、信托、金融租赁、投资、期货、消费金融等金融服务。
不过，中国华融多年来构筑的庞大金融版图也遭到了监管层关注，并向公司提出了“回归本源、聚焦主业”的要求。除华融以外的其他三大AMC也纷纷“瘦身”，出售金融牌照，转让旗下公司股权。
“现在AMC是如果觉得某个子公司和主业关联度弱、且经营不善，这些子公司就要出让”。有四大AMC人士表示。
实际上在采访中，也有四大AMC人员认为，券商牌照对于不良资产处置而言仍有着极大作用。
该人员认为，目前企业重组重整市场潜力巨大，从企业发展角度，经济增长放缓、金融信用分化条件下，各行业的并购重组持续增多，行业集中度不断提升，伴随大量低效、不良资产的重新配置，需要相应的企业纾困、重组重整等投行类金融服务。“资本市场的改革也为不良资产业务提供了募资、投资、管理、退出的渠道和空间。”
“现在整个不良资产行业也在发生很大变化，传统不良业务空间会越来越小。券商这类业务对AMC来说虽然有存在的价值，但在目前AMC聚焦主责主业的监管背景下，也只能割舍掉。”该AMC人员笑称，本次华融证券易主后，未来只有三大AMC系券商，“搞不好还会减少”。
券商股权转让频发，71.99%股权作价几何
尽管在业内人士看来，券商牌照对于不良资产处置仍极具价值，但受累于母公司的动荡情况，近年来华融证券业绩已出现跳水式下降，公司实际“含金量”存疑。
华融证券2020年年报数据显示，截至2020年底，公司扣除客户资金后，总资产为427.65亿元。而受重新评估、测试持有资管产品的减值造成公允价值变动损失增加，以及子公司华融瑞泽以公允价值计量的股权投资当期公允价值变动损失增加影响，公司2020年整体实现营业收入11.86亿元，同比下降63.66%，净利润为亏损82.35亿元，同比减少82.82亿元，业绩降幅惊人。
至2021年上半年，公司业绩下降趋势依然未能缓解，报告期内实现营收3.8亿元，同比下降63.14%，归母净利润为0.6亿元，同比下降72.44%。这样的业绩，也让华融证券对外公开转让价格成为关注的焦点。
近年来，券商股权转让事件频发。如本月，西部证券就拟与北京金控组成联合体，合计作价131.35亿收购正处于监管接管期间的新时代证券98.24%的股权。根据2020年年报显示，新时代证券的股东权益为94.43亿元，若以挂牌转让底价131.35亿元估算，新时代证券去年年末市净率约为1.4倍。
但对比遭接管中的新时达证券，其业绩水平较华融证券还有一定优势。从证券业协会统计数据来看，2021年上半年，新时达证券合计实现4.55亿元营收及1.59亿元净利润，略胜华融证券一筹。
结合半年报数据，截至2021年6月底，华融证券股东权益为39.7亿元。如按与新时代证券一样的1.4倍市净率估算，则华融证券估值则在55亿元上下，71.99%的股权则可以作价40亿元。
不过，证券公司实际的价值估算充满其他变数，同业估值参考意义并不大。如以今年两度公开拍卖流拍的方正证券为例，公司2021年上半年股东权益为414.89亿元，截至当年6月30日，公司市净率为1.91倍。以此计算，遭拍卖的方正证券13.24%股权应价值104.91亿元。但实际上，即便挂牌88.71亿元，方正证券相应股权仍然在二次拍卖中流拍。这也意味着华融证券估值或有不小的下调空间。
实际上，方正证券已是近年来出现券商股权转让中含金量*的一家。从证券业协会统计口径来看，2021年上半年公司营业收入在行业排名第19，达到31.77亿元，净利润10.94亿元在行业排名第21。但由于中国平安拟将方正证券27.75%股份握入手中的原因，市场各方与中国平安竞争方正证券控制权的可能性不大，在这种背景下，方正证券在挂牌交易中可能会遭遇折价。
而处于监管接管期间的新时代证券和国盛证券也是获取券商牌照的不错标的。除新时达证券已拟被西部证券与北京控股联手拿下外，同样因“治理失衡”、“隐瞒实际控制人或持股比例”而遭接管的国盛证券基本面较佳，从证券业协会统计口径来看，上半年国盛证券实现营收8.31亿元，在行业中排名61，净利润1.75亿元，排名71位，比新时代证券更具含金量。
值得一提的是，据接近西部证券人士透露，此前公司在确定收购新时代证券前，也曾考虑过太平洋证券。这意味着太平洋证券也有待价而沽的可能。不过，太平洋证券近年来表现也并不尽如人意，2020年公司净亏损7.61亿元成为2020年券业“亏损王”，2021年上半年公司净利润也只排在行业第77名。
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