华夏优势基金净值，华夏优势基金净值202008

本文目录一览：

• 1、华夏优势基金净值

• 2、南京金陵饭店二期

• 3、华夏优势基金净值查询今日

• 4、华夏优势基金净值202008

出品｜搜狐财经

作者｜汪梦婷

同花顺数据显示，上周，上证指数累计下跌1.19%，深证成指累计跌2.08%，创业板指累计跌2.79%。

上周北向资金连续五日净流出，合计127.79亿元。净流入前三的行业为电新、有色、石油石化，流出前三的行业为食品饮料、计算机、非银金融。截至3月25日收盘，北向资金持仓市值为2.24万亿元，较前周减少655亿元。

申万一级行业中，煤炭行业上涨5.84%*，农林牧渔上涨3.93%位居第二，房地产上涨3.84%；跌幅前三的行业计算机、电力设备、建筑材料。

资源股涨幅居前

据东财Choice数据显示，上周，股票型基金中，英大国企改革主题股票涨6.2%以上，成为股票型基金周内净值涨幅*的产品。

公开资料显示，英大国企改革主题股票成立于2018年11月，成立以来回报率为92.38%，基金经理为张媛。

截止2021年12月31日，英大国企改革主题股票前五大重仓分别为中国神华、华阳股份、中国核电、内蒙华电、中国石油。

此外，Choice数据显示，上周业绩排名靠前的产品另有国泰中证煤炭ETF，周内涨幅5.6%，居于股票型基金产品的第二位。

公开资料显示，国泰中证煤炭ETF成立于2020年1月，成立以来回报率为-132.13%，基金经理为徐成城。

截止2021年四季度末，国泰中证煤炭ETF前五大重仓分别为美锦能源、中国神华、陕西煤业、永泰能源、兖矿能源。

富国中证煤炭指数(LOF)上周居于股票型净值涨幅榜第三位，周内净值增长超5.39%。公开资料显示，富国中证煤炭指数(LOF)成立于2015年6月，成立以来回报率为26.6%，基金经理为张圣贤。

截止2021年四季度末，富国中证煤炭指数(LOF)前五大重仓分别为美锦能源、中国神华、永泰能源、陕西煤业、兖矿能源。

此外，上周，富国中证煤炭指数(LOF)、中融中证煤炭指数(LOF)、嘉实农业产业股票等均位于股票型基金周内净值涨幅榜前列。

混合型基金方面，上周，前海开源沪港深核心资源混合周内领涨，净值涨幅超过6.81%。

前海开源沪港深核心资源混合成立于2016年10月，基金经理为吴国清，自成立以来，该产品回报率为207.69%。

截至2021年12月31日，前海开源沪港深核心资源混合的前五大重仓股为西部黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、北方稀土。

上周，前海开源周期优选混合居于混合型基金产品的第二位，周内净值涨超6.7%。

公开资料显示，前海开源周期优选混合成立于2017年1月，自成立以来，产品回报率为151.78%，基金经理为刘宏。

截至2021年12月31日，前海开源周期优选混合的前五大重仓股为震安科技、普莱柯、三棵树、坚朗五金、民德电子。

前海开源沪港深农业混合(LOF)上周居于混合型净值涨幅榜第三位，周内净值增长超6.6%。

公开资料显示，前海开源沪港深农业混合(LOF)成立于2015年6月，自成立以来，产品回报率为65.35%，基金经理为吴国清。

截至2021年12月31日，前海开源沪港深农业混合的前五大重仓股为海大集团、生物股份、温氏股份、普莱柯、天康生物。

此外，上周，前海开源金银珠宝混合、万家宏观择时多策略混合、银华内需精选混合均位于混合型基金周内净值涨幅榜前列，净值增长均超5.04%。

债券型基金方面，据Choice数据显示，华泰紫金周周购3月滚动债摘得债券基金周涨幅的*，涨幅超过2.8%。

公开资料显示，华泰紫金周周购3月滚动债成立于2020年2月，基金经理为李博良。

光伏赛道跌幅居前

据Choice数据，上周，汇添富中证光伏产业指数增强发起式周内净值下滑逾6.3%，位于股票型基金产品周净值收益跌幅榜第一名。

公开资料显示，汇添富中证光伏产业指数增强发起式成立于2021年10月，基金经理为赖中立，自成立以来该收益率为-25.80%。

截至2021年12月31日，汇添富中证光伏产业指数增强发起式的前五大重仓股为阳光电源、隆基股份、迈为股份、通威股份、固德威。

Choice数据显示，华夏优势精选股票上周净值下滑超6.1%，位于股票型基金产品跌幅的第二位。

华夏优势精选股票成立于2018年8月，成立以来收益率为63.42%，基金经理为李湘杰。

截至2021年12月31日，华夏优势精选股票前五大重仓股为宁德时代、恩捷股份、锦浪科技、德业股份、奥特维。

创金合信积极成长股票居于股票型净值跌幅榜第三位，周内净值回撤超6.04%。

公开资料显示，创金合信积极成长股票成立于2021年2月，自成立以来，产品回报率为-10.98%，基金经理为王先伟。

截至2021年12月31日，创金合信积极成长股票的前五大重仓股为兆易创新、士兰微、震安科技、北方华创、瑞芯微。

此外，上周跌幅靠前的还有国泰中证光伏产业ETF、华泰柏瑞中证光伏产业ETF、天弘中证光伏产业ETF等，跌幅均超过5.9%。

混合型基金方面，Choice数据显示，上周，东方阿尔法优势产业混合回撤幅度超6.06%，位于混合型基金跌幅榜第一名。

东方阿尔法优势产业混合的管理人为唐雷，成立于2020年6月，成立以来收益率71.88%。

截止2021年12月31日，东方阿尔法优势产业混合前五大重仓股分别为天赐材料、亿纬锂能、华友钴业、明阳智能、恩捷股份。

此外，Choice数据显示，东方阿尔法产业先锋混合上周净值下滑逾6%，位于混合型基金产品净值跌幅榜的第二位。

公开资料显示，东方阿尔法产业先锋混合由唐雷管理，2021年7月成立，成立至今收益率-26.99%。

截止去年四季度末，东方阿尔法产业先锋混合前五大重仓股为天赐材料、亿纬锂能、华友钴业、恩捷股份、欣旺达。

广发行业严选三年持有期混合上周净值下滑逾5.97%，位于混合型基金产品净值跌幅榜的第三位。

广发行业严选三年持有期混合由刘格菘管理，自2021年8月成立以来，收益率-20.45%。

截至2021年四季度末，广发行业严选三年持有期混合合前五大重仓分别为隆基股份、正泰电器、晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能。

此外，上周混合型基金周净值跌幅榜的产品还包括中信建投低碳成长混合、安信创新先锋混合发起等，周内产品净值下滑超过5.82%。

债券型基金跌幅方面，南方希元转债上周净增长率垫底，净值周内回撤超5.32%。

南方希元转债成立于2018年3月，成立以来收益率为51.94%，管理人为刘文良。

8月3日晚间，金陵饭店股份有限公司（以下简称“金陵饭店”）披露关联交易公告，宣布控股子公司江苏苏糖糖酒食品有限公司（以下简称“苏糖公司”）拟通过江苏省产权交易所，公开摘牌受让金陵饭店控股股东南京金陵饭店集团有限公司（以下简称“金陵饭店集团”）拥有的部分房产，用于开设茅台专卖店、五粮液旗舰店、习酒体验店和习酒定制中心，竞标价格不超过1500万元。

买房开店卖茅台，金陵饭店商品贸易营收“唱主角”

酒店类上市公司为何开店卖茅台？其实，尽管名为金陵饭店，但当前在公司各项营收中“唱主角”的，是包括苏糖公司和江苏金陵食品科技有限公司（以下简称“食品科技公司”）在内的商品贸易板块。

在2007年上市之初，酒店业务与商品贸易便是金陵饭店两大营收来源，其中酒店业务为长期以来的收入主力。自2016年起，金陵饭店的商品贸易板块营业收入开始逐年增长，目前已连续增长六年，去年该板块营收达7.4亿元，同比增长31.66%，而酒店服务营收为4.05亿元。

“南京金陵饭店规模比较大，特别是二期营业以后，商品销售业务所占的比例增加。”华美顾问机构首席知识官赵焕焱表示，“酒店跨界商场，首先需要有较大的面积，并且地处商业地段，人流较多。此前业内已有成功案例，例如香港*酒店集团就与60余家品牌有长期合作关系，上海*酒店商场的营收占比*曾达到20%。在当前背景下，增加商业收入也是酒店行业抗风险的有效措施。”

资料显示，金陵饭店于1983年开始正式营业，2008年金陵饭店二期项目亚太商务楼开始建设，后于2014年开始投入使用，成为江苏规模*的五星级酒店综合体。

在金陵饭店商品贸易收入快速增长背后，苏糖公司“功不可没”。据悉，苏糖公司目前已拥有茅台、五粮液等500多个品种酒水在江苏地区的经销权，是江苏省内高中档酒类品牌的主导运营商。2021年苏糖公司实现营收7.07亿元，同比增长31.08%，占商品贸易营收的比重超90%。

本次苏糖公司受让房产也是金陵饭店对酒类经销的再加码。在公告中，金陵饭店方面称，本次交易系苏糖公司经营发展需要，有利于拓展苏糖公司的销售渠道及业务规模，进一步提高上市公司经济效益。另在今年4月，金陵饭店控股股东金陵饭店集团宣布，将“金陵定制酒”项目作为应对疫情冲击、提升主业衍生品核心竞争力的重要体现。

受疫情冲击，金陵饭店两大业务“冰火两重天”

与收入不断增长的商品贸易相反，受疫情影响，金陵饭店的酒店业务近年来表现疲软。据业绩预告，今年上半年金陵饭店预计实现净利润320万元左右，同比减少约1351万元，同比下降81%。

金陵饭店方面表示，2022年上半年受疫情影响，酒店客房出租率、会议及用餐人数急剧下滑，且疫情期间大宗物资和原材料价格上涨、能源费普遍调价，对业务经营造成严重冲击，其中酒店板块经营业绩明显承压，同比出现下滑。

“金陵饭店的客群以商旅为主。因疫情反复，跨省市流动减少，进而影响到商务酒店客源情况。但本地的度假客源还是可观的，因此在当前疫情防控常态化背景下，恢复程度还是度假酒店相对占优。”赵焕焱表示。

在金陵饭店集团明确“金陵定制酒”战略之际，也强调要将“金陵定制酒”通过金陵自营酒店、外管成员酒店、贵宾会员体系等渠道展开组合营销。可以看出，金陵饭店现有酒店将成为上述产品传播的重要渠道，业绩也有望随之得到提振。

2018年7月，金陵饭店宣布设立新品牌营运公司南京金陵文旅酒店管理有限公司，并将该公司将作为酒店管理多品牌、多模式发展的孵化器，实施新品牌体系建设和运营机制，构建商务会议酒店、主题文化酒店等多层级品牌体系，以轻资产运营为导向，加快连锁项目扩张步伐。

此外金陵饭店还定下目标，拟于三年内将金陵连锁酒店发展到300家规模，初步完成华东及全国重点城市战略布局。截至2021年年末，金陵连锁酒店共223家，同比增长23.2%。

不过，相较于国内其他大型酒店集团，金陵饭店表现如何，仍值得商榷。据国泰君安社服商贸新消费分析师刘越男统计，截至2020年年末，按照酒店集团旗下各品牌客房数汇总统计，在中端市场，锦江国际、华住和首旅如家位列前三，市场占有率分别为44.9%、22.6%和6.7%。在高端市场，亚朵、华住和洲际集团位列前三，市场占有率分别为9.4%、7.5%和3.9%。前十名的品牌和集团中均无金陵饭店。

作为江苏省起家的酒店集团，金陵饭店地域性特征明显，一定程度上也限制了其发展。“金陵饭店在江苏省比较占优势，但地域性较强在一定意义上也成为其短板。由于金陵饭店品牌相对高端，管理规模不太大，因此在与规模大、支持系统相对强大的跨国管理公司及亚朵等本土品牌对比时，不占优势。”赵焕焱表示，“金陵饭店需要改变当前以外派总经理为主的经验型管理模式，逐步实行主要依靠集团支持系统的模式。”

编辑 李铮

校对 柳宝庆

封图 IC photo

去年8月，新基金发行市场上共有200只新基金成立，创下了国内公募基金发行史上的单月发行数量新纪录。而去年6至8月，新基金发行连续三个月处于高峰期，更有不少基民在此期间入手了带有持有期的基金。

近日，多只持有期基金一年持有期届满，但绝大多数业绩告负，有的甚至净值跌超20％。业作为基金管理人，或许应该考虑进一步优化产品设计，提高客户的持基体验，例如将最短持有期设置为3年及以上，或许投资者更能体会到长期投资的价值。

1年持有期基金业绩几乎全线告负

2021年8月，A股震荡上行，结构性机会凸显，部分行业和主题表现亮眼。市场的走高带动了新基金的发行，资金持续涌入基金发行市场，当月共有200只新基金成立。而在去年今年6月、7月，基金成立数量分别为154只和190只，算上8月份，意味着从基金成立数量看，已经连续3个月处于发行高峰期，其中也不乏一些持有期产品。

基金持有期是指基金卖出和买入期间间隔的自然日，节假日和周末都计算在内。如果买入一只一年持有期基金，那么从申购确认日期起到提交赎回申请当个交易日这一周期必须满一年。

以此计算，基民持有2021年6至8月成立的一批持有期基金已经满一年，可以赎回了。

Wind数据显示，在2021年6月1日至8月20日之间，共计24只一年持有期的主动权益类基金成立。近期，这批基金陆续进入开放持有期，意味着这批基金份额每个交易日可赎回。截至今年8月19日，这些基金近一年平均收益率-11.07％，而期间上证指数跌幅为6.52％。

其中仅2只基金近一年取得正收益，其余22只基金近1年收益率均为负数。具体而言，成立于去年7月6日的惠升优势企业一年持有近1年的业绩回报为-28.05％。去年7月8日成立的东方品质消费一年持有A近1年跌幅24.49％，成立以来的业绩回报为-33.12％，这意味着成立满一年不久，该基金单位净值已跌破0.7元。从持股来看，该基金持有多只白酒、医药、家电领域的消费类白马股，近一年多以来表现持续不佳。

此外，中金鑫瑞优选一年持有、景顺长城融景产业机遇一年持有A、华夏成长机会一年持有、浙商智选先锋一年持有A成立以来单位净值均跌超15％。如果投资者选择在近期赎回，将把浮亏变成实打实的亏损。

部分持有期基金“出师未捷”的同时，也有基金在过去一年左右的市场震荡中较好地控制住了回撤，展现出较为抗跌的属性。

鲍无可管理的景顺长城价值驱动一年持有自去年7月19日成立以来斩获1.63％的收益率，是同阶段成立的持有期基金中表现*的一只。展望未来的股票投资，鲍无可认为当前中国处于两个转型期。一是经济结构的转型，投资占GDP的比重将下降到较低水平，二是能源结构的转型，主要能源开始从传统能源向新能源过渡。在如此复杂的宏观背景下，*可靠的投资策略就是我们一直以来坚持的自下而上选股，去找到那些壁垒高、估值合理或偏低的公司。

罗世锋、张昳泓管理的诺德价值发现一年持有成立于去年6月初，尽管成立以来收益为负，近1年收益率达2.37％。该基金主要秉承成长价值投资策略，在行业配置重点配置在食品饮料、医药等行业的低估值价值股，同时在先进制造、消费电子、清洁能源等成长前景较为确定的行业上也配置了一定的权重。

交银施罗德品质增长一年持有A、圆信永丰兴诺一年持有两只基金成立以来跌幅较小，比较抗跌。

持有期权益基金的锁定期逐渐拉长

显然，去年下半年成立的1年持有期基金带给投资者并不佳的持有体验。不难推测，首个开放持有期将有不少投资者选择“止损”赎回。尽管用一年的时间衡量一只基金的优劣不够，“被锁了一年”的投资者希望能够在锁定期赚钱的。

深圳一位公募人士表示，从近两年封闭运作设计的产品看，设置的持有期限或封闭运作期限从3个月、6个月、1年、2年、3年、5年不等。考虑到个人投资者的投资习惯、产品发行等因素，多数基金公司将6个月、一年期作为持有期模式起步阶段的尝试。

“但是近两年市场波动较大，过短持有期给客户带来的持有体验不佳的问题逐渐暴露。设置较短持有期的近一年内成立的权益基金在最短持有期到期后，可能要面临净值为负的情况。即使区间收益率为正，期间*回撤也很考验投资者。” 上述公募人士表示。

另一位基金市场人士也认为，尽管理论上而言，持有期到期后客户可以继续持有该基金，但对于网友分享客户，持有期就相当于一个产品运作周期，给了客户一个目标日期区间，都指望着这个周期内有不错的回报。”

他进一步表示，从投资的角度，如果要在一年内让基金经理给出一些确定性机会，并非易事，多数基金经理从三到五年甚至更长的时间维度判断投资机会。因此权益基金的封闭期设置为三到五年，或许能够让投资者在经历完整一轮牛熊后对基金投资认识更为深刻。

根据历史数据测算，以偏股混合型基金指数近15年的走势来看，三年是较为不错的持有期周期，既能一定程度上淡化短期波动的影响，又可以提升中长期的投资体验。“股票型基金具有短期波动但长期向上的特点，因此为了获取收益需要拉长投资年限，以此换取投资胜率和平均收益率的提高。”一位基金评价人士表示。

事实上，持有期权益基金的锁定期正逐渐拉长。下半年来，易方达、广发两大头部基金公司旗下三年持有期权益基金相继发行，令三年锁定期的权益产品热度骤升。而在今年上半年，多只三年持有期基金陆续启动发售且不少逆势取得亮眼发行成绩。并且这些公司都派出精兵强将，为三年持有期产品保驾护航。

业内表示，三年正好覆盖国内一轮股市小周期，三年持有期基金能够较完整穿越一轮牛熊，帮助投资者更好分享中国优质资产成长红利的同时，帮助基金经理聚焦长期投资。伴随着3年持有期盈利体验逐步提升，这类产品将迎来更多公司的积极布局，市场前景广阔。

投资要点

炒作光环再现？实质还是股市赚钱效应减弱

横河、蓝盾再现资金空转的炒作，不过“临停”政策对此已有抑制。

3月中旬转债一度也被爆炒，我们认为这是彼时最活跃的资金更加谨慎、关注短期的体现。当前似乎也有类似之处：A股轮动加速，赚钱难度增加，但两融等活跃资金被激发。

高价转债杀估值？理解转债定位的两套体系

本周前期强势的高价品种如海大、安20、万青、*等一度出现杀估值下跌，而在上周这类标的还被抢筹。7月以来这些未进入转股期的高价券波动幅度大于正股，如此现象可能意味着资金更偏交易而非配置心态。

结构性行情持续之中转债逐渐形成两套定价体系：1）从新券定位看，优质券可以在120元平价以上直接享受较高溢价，而其他标的则是另一种情况；2）从标的走势看，未进入转股期的优质券估值顺着平价波动有常态意味，普通新券则多是投资者更熟悉的平价和估值方向运动。也就是说，投资者已经逐渐适应将优质券当做股票核心资产看待。

低位补涨进行到了哪一步？轮动或快于预期

近期交运、建筑回暖，轻工震荡，而之前领涨周期品的建材、化工回调。就行业内部而言本周也是强势券调整、逻辑偏弱标的补涨的节奏。

转债方面部分低位标的以补涨呼应轮动，这对应着：1）行业轮动加速，适合低价券池子化思路，埋伏博弈的思路再次可行；2）震荡加剧、股市赚钱效应减弱，低风险偏好账户趋向低波动品种。

转债策略：顺周期为主，坚持估值与基本面相匹配

数据扰动市场，部分是此前对经济复苏和流动性预期偏高的修复，部分是市场自身高估值、高杠杆资金、赚钱效应相对缺乏的自然反应，基本面复苏和估值优势下顺周期品种短期或仍占优。转债当成权益市场子市场，以偏交易的心态为主更佳，追求“有保险的弹性”。

具体择券上：1）填充仓位的品种可在家居家电、公用环保、汽车标的中选择，中低价*明泰、合兴等；2）优选高景气、基本面持续回暖的龙头，注重仓位把握，着重关注建材机械、生猪养殖后周期、风电光伏、军工、化工、造纸、消费电子等；3）金融正股的估值有吸引力；4）低位品种适当增加关注。详细推荐标的和组合调整情况请见完整报告。

风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。

报告正文

本周A股调整，创业板指领跌，7月中旬以来市场持续震荡，板块轮动加速，市场赚钱效应减弱。从宏观基本面上看，金融数据和经济数据似乎均不及预期；从权益市场本身看，低估值行业虽然整体占优不过也能看到分化；从转债维度看，爆炒再现、高价券杀估值、低价券也难有赚钱效应。

在此情况下如何解读市场？转债策略又该做出哪些调整？这是本篇报告讨论的问题。

1 炒作光环再现？实质还是股市赚钱效应减弱

横河、蓝盾再现资金空转，不过“临停”政策对此已有抑制

8月7日横河转债上涨约33%（正股下跌2.47%），这种资金空转现象上一次见到还要追溯至3月中下旬和4月上旬，彼时转债市场众多小规模标的出现无视正股的暴涨暴跌，单日涨跌幅甚至可以超过50%。8月10日、11日、13日横河转债、蓝盾转债、特发转债均再次出现类似情况。

值得一提的是，由于3月、4月被炒作的转债多在深交所挂牌，深交所5月借鉴上交所做法采取“熔断”政策后，一定程度上限制了资金炒作，特别是对于盘子不大的主流品种（如金禾转债、龙大转债、中鼎转2），短期资金涌入造成的“临停”使得资金行为更加理性，“临停”后涨幅大多回落。

爆炒背后其实是赚钱效应的缺乏，因而资金行为短期化

3月中旬转债为何突然被爆炒？我们在《略显无奈的光环_20200315》、《从一致到分歧_20200322》对此有过讨论。转债T+0交易机制和没有涨跌停限制是激发短线资金热情的原因。而投资者看中如此交易机制、要赚快钱、甚至是日内的了结机会，指向最活跃的资金其实更加谨慎，关注短期化。对应之下，A股2月暴涨后市场分歧加剧，3月5日万得全A创下阶段性高点但成交量相比2月25日明显缩小，而往后看新冠疫情全球流动使得股市重挫，而部分转债的“光环”仍在持续。

当前的情况其实与之前相似，4月至6月结构性行情突出，7月市场赚钱效应极强，而8月初市场冲高后却明显有动能不足的迹象，之前领涨的创业板指反倒走势最弱。近期轮动加速，赚钱难度增加，但两融等活跃资金被明显激发。从这个逻辑上部分转债的爆炒其实就是资金行为短期化的体现。当然，目前无论是监管面还是资金面均不支持大规模持续性的转债炒作。

2 高价转债杀估值？理解转债定位的两套体系

强势券上周还在被抢筹、本周就出现了定位调整

本周不少前期强势品种出现调整，而在转债之中高价的海大转债、安20转债、万青转债、*转债、瀚蓝转债等一度出现杀估值下跌态势。但同时我们也在上周周报《高弹性也有保险系数？》中谈到，这些标的在7月至8月初逐渐被抢筹，定位持续提升。

整体而言，从7月以来这些未进入转股期的高价券波动幅度大于正股，即转股溢价率和平价容易形成同向共振。短期之内如此现象意味着资金是交易心态而并非配置心态，毕竟虽然这些转债正股估值不高，但涨幅相比同行业品种也比较大。

两套定价体系已有雏形

4月以来投资者持有行业龙头和行业二三线标的体验差异明显，而在转债中也是如此，高价标的不仅是正股高景气的表现，而且能以极高效率反映正股上涨（当然，波动肯定也较大）。因此，在结构性行情仍旧突出的当前转债投资者行为自然会反映到市场定价之中。

1） 从新券上市维度看高价优质券大多在120元平价以上直接享受溢价，例如歌尔转2上市首日价格/转股溢价率为159.30元/7.45%、安20转债141.33元/13.06%、欣旺转债148.72元/19.83%。在2月之后这种模式较早可以追溯至海大转债（135.60元/13.62%），而股市关注度较低的标的则是正常甚至偏低定价（如湖盐转债、宁建转债）。AA-中不乏高景气度标的，但海容转债、雪榕转债、上机转债上市时均是高平价+低溢价甚至负溢价率组合，资金参与意愿略弱于高价优质券。

2） 从平价与转股溢价率走势组合看，强股性上市的优质标的海大转债4月至今给出了三种情况：5月初至5月下旬债市回落、转债产品遭遇赎回压力，海大转债转股溢价率与价格双杀，正股表现一般；6月中旬至8月初海大集团走势强劲，转债价格和估值同向变动；本周前四个交易日则正好相反。也就是说海大转债估值顺着平价波动反而有常态意味，但相比之下，同是新券的滨化转债则是投资者熟悉的老模式：平价和转股溢价率大部分时间内反方向运动。

以新券定位判断市场情绪和个券质地的方式我们在前期报告中已经多次说明，而对于转债定位运行的不同模式有何增量信息？1）就海大转债来说，近期如前文所述是前一周抢筹、本周抛售，资金着眼短期，而6月初至7月下旬则是平价跟着转股溢价率温和上行，这更类似于一种布局心态；2）海大转债与滨化转债（均是4月上市的新券）对比而言平价和转股溢价率组合不同，其本质在于投资者是否将转债当前核心股票资产。如果不然，那么转债价格依然带有明显的区间运行特征，自然就容易出现平价和转股溢价率的背离。

3 低位补涨进行到了哪一步？轮动或快于预期

交运、建筑回暖，轻工震荡，化工、建材回调

《弱增量与渐修复——兼转债8月展望及7月回顾_20200802》已经明确指出了8月顺周期低估值行业具有机会。建材、化工、轻工、有色是投资者较为熟悉的行业，水泥、精细化工、家居造纸、小金属中的龙头也一直是部分基金重仓品种。但本周情况有所不同，房地产、银行、交运和建筑领涨顺周期行业，而化工、建材则已经出现了明显回撤。从行业维度讲，这两个前期领涨的顺周期品种进入阶段性调整的时间或许快于预期。

行业内部而言，近期也是强势券调整、逻辑偏弱标的补涨的节奏。例如交运行业虽然整体与经济基本面相关性较高，但主营快递的顺丰控股受到影响有限，而以内需为主的华夏航空经营修复期或许比南方航空来的更早。建筑行业内多是装配式建筑标的一直独秀（如鸿路钢构、精工钢构），不过本周一至周四相关公司股价明显回调，反而是中国核建暴涨带动其他传统建筑股上涨。

部分低位转债性价比确有提升，以补涨呼应轮动

在股市低估值行业轮动补涨的情况下，转债回应分为几个层次。造纸家居、精细化工、建材、小金属代表性标的已经带来获利空间，近期遭遇一定回调。第二类则以核建转债为代表，正股明显补涨但转债赚钱不易。该转债本周一至周四上涨7.53%，转股溢价率自约44%压缩至13.80%。周五其正股接近跌停转债缩量下跌3.16%，这意味着即使核建转债仅有107元但资金承接意愿仍然较弱，机构暂时并不看好其行情持续性。

第三类或许更值得一提，顺昌转债、小康转债、双环转债、铁汉转债等自7月中旬均出现了小幅上涨（2%-3%），这对应着：1）行业轮动加速，适合低价券池子化思路，埋伏博弈的思路再次可行；2）震荡加剧、股市赚钱效应减弱，低风险偏好账户趋向低波动品种。

4 转债策略：顺周期为主，坚持估值与基本面相匹配

基本面复苏和估值优势下，顺周期品种短期或仍占优。

本周二低于略预期的金融数据出台，权益市场应声下跌（当然，货币政策回归正常在债市已经有一个季度以上的影响）；周五报出的7月经济数据一般（工业增加值不及预期，仍然是地产强、基建平、消费偏弱），A股一度明显下探。市场之所以如此，部分是此前对经济复苏和流动性预期偏高的修复，部分是市场自身高估值、高杠杆资金、赚钱效应相对缺乏的自然反应。

往后看，基本面复苏过程并没有结束（7月略低于预期的经济数据有被过去十年最强洪灾冲击的问题），货币政策回归正常其实早已发生，而权益市场的流动性今年跟债市也明显分化，机构化仍在加速期，机构大量的建仓需求对当前的权益市场流动性提供了大量支持，而两融资金作为市场活跃资金仍然相对活跃。估值层面现在整体并不便宜，结构问题仍然突出。因此，综合基本面、流动性和估值，顺周期低估值品种大概率仍然占优。但也需要注意的是市场整体已经进入高波动状态，部分板块存在交易过度的问题，而低估值板块部分标的补涨甚至炒作已经切实发生，估值修复的空间已经被压缩。

强调“有保险的弹性”，注重个券逻辑

落地到转债层面，当前属于*价格高、相对估值能接受的状态，结构上标的分化在正股的基础上继续加成。这意味着当前转债仍然是当成权益市场的子市场，以偏交易的心态为主更优。

个券层面，短期内优质高价转债波动加大，需要将波动和账户的承受力匹配。对于正股估值与基本面匹配的情况则可以相对放心（当然，需要考虑进入转股期的时点），毕竟优质筹码在转债中更加稀缺。低价品种结合基本面明显改善和股价趋势做选择更好，如果并非如此，则还是适合以池子化思路操作。具体择券上：

1） 市场关注度相对不高，但业绩也有上行态势的品种可以占据较高仓位：可关注竣工产业链、公用环保、汽车和部分中低价顺周期标的。

2） 优选高景气、基本面持续回暖的龙头，需要控制回撤的账户可以适当压低仓位。着重关注建材机械、生猪养殖后周期、风电光伏、军工、化工、造纸、消费电子等。

3） 长期看好医药和新能源汽车产业链标的。

4） 金融正股的估值有吸引力。

5） 低价品种。

本周核心推荐标的中调入中鼎转2和龙净转债，暂时调出短期催化剂不明显的山鹰转债。详细推荐标的和组合调整情况请见完整报告。

5 市场回顾

股市小幅下跌，债市整体上行

本周沪深两市分化涨跌不一，上证指数上涨0.18%，连涨三周；深证成指/创业板指下跌1.17%/2.95%，连跌两周。周一上证指数/深证成指分别收涨0.75%/ 0.06%，创业板指收跌0.53%，军工、装饰、装修、工程建设、家电、铁路基建、光伏等表现较好，苹果概念遭重挫，医药及疫苗概念全面回调。周二A股早盘高位整理，沪指3400点得而复失，午后三大股指集体跳水，多只高位股大幅杀跌。当天上证指数/深证成指/创业板指分别下挫1.15%/1.40%/1.70%，科技股、黄金股全线回调，券商尾盘跳水，食品饮料、农林牧渔、银行收红。周三A股探底回升但三大股指仍然收跌，黄金股领跌两市，军工、医药下挫，汽配股午后崛起，行业方面交运、地产、电子、银行等表现较好。周四A股高开后震荡整理，医药生物、有色金属股持续走弱；农业板块表现活跃，券商股午后异动拉升，两市成交额萎缩至8815亿元。周五两市股指早盘窄幅震荡，午后中国人寿涨停，银行、券商、环保、地产板块纷纷上扬，军工、白酒股表现突出，计算机，家用电器板块也表现不错。上证指数/深证成指/创业板指全天分别上涨1.19%/1.49%/1.76%不过成交额下滑至8410亿元。北向资金全天单边净买入64.29亿元，创7月29日以来新高。

本周通胀、金融和经济数据出炉，共同指向基本面修复斜率有所放缓，同时央行加大逆回购操作力度，进一步确认货币政策只是回归常态化，并不会继续收紧，债市在基本面和货币政策的提振下走强。具体而言，周一公布的通胀数据符合预期，对债市影响有限，当天A股大涨并未压制债市情绪，200210下行5bp，在没有明显利多的情况下，市场可能在提前交易即将公布的金融数据不及预期。周二金融数据出炉，结构有改善但总量低于预期，债市可能已经提前price in因而当天波动不大，200210小幅上行0.5bp。周三消息面平静，债市情绪整体偏空，200210上行1.75bp。周四在一级招标情绪良好的带动下二级走强，当天200210下行1.75bp。周五7月经济数据出炉，工业增加值和社零数据不及预期，显示基本面内生动能仍然不足，当天债市走强，200210下行2.25bp。全周十年国开活跃券200210累计下行6.75bp，十年国债活跃券200006累计下行5.5bp。

转债估值小幅上升，表现尚可

本周中证转债指数下跌0.42%，表现尚可。交投活跃度方面，整体成交量、换手率较上周有所上升。估值方面，转股溢价率小幅上升。分品种看，非金融转债指数表现表现优于金融转债指数。分规模看，大盘指数表现较好。分类型看，公募EB指数表现不及纯债指数。分评级看，AA-及以下级别转债指数表现较好。分行业看，国防军工、有色金属、建筑材料领涨。个券方面，除新上市外，横河、蓝盾和盛路转债领涨，华钰、寒锐和富祥转债跌幅较大。

6 市场信息追踪

一级市场发行进度

本周新星转债上市。截止本周末，近一年来一级市场共152只公募转债发行预案，1只公募可交换债发行预案，合计拟发行金额2741.0534亿元。本周福斯特（17亿元）获得证监会核准；环旭电子（34.5亿元）、嘉元科技（12.5亿元）、银轮股份（7亿元）、帝欧家居（15亿元）、发布董事会预案；洪城水业（18亿元）、锋龙股份（2.45亿元）、威派格（4.2亿元）、北部湾港（30亿元）、东方盛虹（50亿元）、东湖高新（19亿元）、亚光科技（18.9亿元）、日丰股份（3.8亿元）、拓斯达（6.7亿元）获得股东大会通过；东方电缆（8亿元）、多伦科技（6.4亿元）获得发审委通过。所有已公布的可转债发行预案中，通过证监会核准但尚未发行的有16家，总规模292.3亿元。

风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。

分析师声明

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《炒作重现、高价调整与低位补涨的逻辑》

对外发布时间：2020年8月16日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

黄伟平 SAC执业证书编号：S0190514080003

左大勇 SAC执业证书编号：S0190516070005

研究助理：雷霆

（1）使用本研究报告的风险提示及法律声明

兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在*状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。

在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的*信赖依据。

（2）投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

（3）免责声明

市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。

本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

免责声明
           本站所有信息均来自互联网搜集
1.与产品相关信息的真实性准确性均由发布单位及个人负责，
2.拒绝任何人以任何形式在本站发表与中华人民共和国法律相抵触的言论
3.请大家仔细辨认！并不代表本站观点,本站对此不承担任何相关法律责任！
4.如果发现本网站有任何文章侵犯你的权益,请立刻联系本站站长[QQ:775191930]，通知给予删除