中欧趋势基金，中欧趋势基金经理
中欧趋势基金，中欧趋势基金经理
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01月03日讯 中欧新趋势混合A(LOF)基金12月31日上涨1.10%，现价1.727元，成交136.38万元。当前本基金场外净值为1.7574元，环比上个交易日上涨1.03%，场内价格溢价率为-0.65%。
本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值上涨2.97%，近3个月本基金净值上涨4.17%，近6月本基金净值下跌0.40%，近1年本基金净值上涨1.08%，成立以来本基金累计净值为2.9276元。
本基金成立以来分红8次，累计分红金额42.11亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为周蔚文，自2011年08月16日管理该基金，任职期内收益366.77%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有宁波银行（持仓比例7.38%）、贵州茅台（持仓比例5.25%）、恒力石化（持仓比例4.94%）、春秋航空（持仓比例3.63%）、福耀玻璃（持仓比例3.43%）、五粮液（持仓比例3.12%）、诺德股份（持仓比例2.93%）、吉祥航空（持仓比例2.81%）、宋城演艺（持仓比例2.23%）、中远海能（持仓比例2.19%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
回顾三季度，宏观经济有走弱迹象，出口保持高增速，地产投资与销售受政策及自身高杠杆压制明显，国内终端消费由于7-8月份疫情蔓延表现疲软；另一方面，PPI则维持高位，缺电和限电使得部分高耗能品种的供给上出现瓶颈，对生产资料价格和工业的生产产生一定扰动。三季度主要指数呈现震荡下行格局，但结构分化较为显著，上游的采掘、有色、化工等行业受益于能耗双控与缺电背景下带来的供需格局阶段性改善表现较为亮眼；与此相对应，疫情的反复、宏观经济的走弱又使得下游消费行业表现欠佳。
三季度本基金净值弹性较弱，主要原因是组合中配置了较多受疫情影响大，估值仍处于低位的板块，但国内某些地区疫情出现反复，导致部分行业的复苏速度不达预期，而使组合中个股表现不佳。
展望未来，我们认为投资机会分为两类，一是未来多年景气持续向好的新兴行业，如自动驾驶、物联网、AI、云计算、创新药、创新医疗器械、医疗服务等，这些行业大部分股票估值偏高，我们可能会做好研究，从中寻找个别机会，在合适的位置增持；第二类是市值与景气处于低位的行业，如餐饮、酒店、旅游、航空、银行、地产、传媒等，随着疫苗的普及，新冠治疗药物的上市，经济活动回归常态的趋势不可逆转，这些受疫情影响大且估值还处于低位的行业，在未来一定时间内投资的性价比更高。我们尽力寻找未来行业好转的中长期机会，在合适的价格买入受益行业好转而业绩高增长的股票，尽力创造更大的超额收益率。
报告期内基金的业绩表现
提到量化基金，相信很多老基民都不陌生。
因为在2016年之前，量化基金的整体表现还是可圈可点的。不仅平均收益率能跻身公募基金行业的上游，甚至有部分量化基金的业绩跑到了市场的前列。
数据显示，在2013年12月31日至2016年6月30日期间，A股的23只主动管理的量化基金中，有17只基金的业绩跑赢了同期的沪深300和中证500指数，占比达到了73.5%。
在这23只主动管理的量化基金中，更是有超过半数的基金跑赢了同期的创业板指数。
然而到了2016年以后，这23只量化基金的业绩却来了个大变样。比如曾经业绩*的长信量化先锋基金(519983)，从2016年6月30日至今的收益率为-24.32%。
由上图可知，在2016年6月30日至2018年9月18日期间，只有交银阿尔法(519712)和华泰柏瑞量化(000172)基金的表现尚可，其他基金的表现都很一般。
那为什么会出现这种情况呢？
其实要解答这个问题，笔者认为，就不得不说下当时的市场。
在2015年之前，A股市场一直有炒作小市值股票的传统。只要公司股票的总市值小(小盘股)，那么它就是很多投机者的*标的。因为小盘股的盘子小，要想拉动股价所需要的资金也不多。
所以在这种背景下，以创业板为代表的小盘股，其上涨幅度远超同期的大盘股。
基金公司作为专业的机构投资人，肯定也看到这一点。所以也就纷纷成立只投资小盘股的量化基金。
比如上文提到的长信量化先锋基金(519983)。
由上图可知，从2013年至今，这只基金主要是投资小盘股，投资大盘股的比例很少超过30%。
这种只投资小盘股的量化基金并非个例，比如还有大摩多因子策略基金(233009)。
由上图可知，从2013年至今，这只基金也是主要投资小盘股，投资大盘股的比例就没有超过20%。
所以通过押宝“小盘股”，这些量化基金都获得了不错的收益率。
可是随着沪港通、深港通等海外资金的不断流入，A股兴起了一股投资大蓝筹股的炒作风潮。这时候，那些押宝“小盘股”的量化基金日子就不好过了。
当然，风格切换只是很多量化基金表现不好的其中一个原因，更多的原因还包括了量化基金的各种量化策略，以及决定这种策略的量化因子，这里我们就不深究了。
看到这里，可能有些基民会问，既然量化基金不行了，那么是不是意味着大家可以抛弃这个品种了呢？
其实完全没有这个必要。
因为在过去几年，也有业绩表现很好的量化基金(主动型)。这些业绩表现好的量化基金，显然是吸取过去只押宝“小盘股”量化基金的经验。因此其投资策略或量化模型可能就变的更加合理了。
09月30日讯 中欧新趋势混合A(LOF)基金09月29日下跌1.07%，现价1.688元，成交47.47万元。当前本基金场外净值为1.6699元，环比上个交易日下跌1.19%，场内价格溢价率为0.01%。
本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值下跌2.90%，近3个月本基金净值下跌4.85%，近6月本基金净值下跌1.93%，近1年本基金净值上涨11.88%，成立以来本基金累计净值为2.8401元。
本基金成立以来分红7次，累计分红金额34.03亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为周蔚文，自2011年08月16日管理该基金，任职期内收益343.53%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有宁波银行（持仓比例5.86%）、恒力石化（持仓比例5.37%）、贵州茅台（持仓比例5.31%）、福耀玻璃（持仓比例4.23%）、五粮液（持仓比例3.93%）、赣锋锂业（持仓比例3.41%）、春秋航空（持仓比例3.25%）、隆基股份（持仓比例3.23%）、紫金矿业（持仓比例2.95%）、吉祥航空（持仓比例2.92%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
回顾上半年，疫苗接种的大范围铺开强化了市场对国内经济持续恢复和海外经济快速反弹的预期，而全球总需求向好叠加上疫情带来的供给约束导致了全球大宗商品价格飙涨，PPI的快速上行提高了输入型通胀的可能，也使市场对货币政策紧缩的担忧进一步加剧。2月中旬到3月下旬，美国10年期国债收益率快速上行，包括A股在内的全球股市大震荡，市场资金纷纷从高估值的TMT、汽车、食品饮料板块逃离涌入了低估值的钢铁、银行等板块。但4月之后，美元指数走弱，国债收益率下行，流动性紧缩压力缓解，国内的货币政策也是持续保持相对宽松状态。与之相对应，一季度流入低估值板块的资金出现回流，电气设备、新能源汽车、半导体等板块迅速收复失地并迭创新高，市场的风险偏好重回成长类股票，而银行地产等低估值板块再受冷落。
本基金净值在报告期内弹性相对较弱，主要原因是组合中配置了较多受疫情影响大，估值仍处于低位的板块，但由于市场流动性好于预期，市场偏好出现了变化，同时部分地区疫情出现反复，导致部分行业的复苏速度不达预期，而使组合中个股表现不佳。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，A类份额净值增长率为1.74%，同期业绩比较基准增长率为3.52%；E类份额净值增长率为1.70%，同期业绩比较基准率为3.52%；C类份额净值增长率为1.33%，同期业绩比较基准收益率为3.52%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来，我们认为：首先，全球宏观经济仍在复苏轨道，但由于疫情的持续演变增加了复苏的不确定性，中国经济增长在四季度开始环比钝化，总量稳增长有压力；其次，配合经济“稳增长、调结构”的目标，预计国内流动性会保持合理充裕，呈现相对宽松的货币政策和结构性紧信用相结合的局面，而海外全球资本市场受美联储回收流动性影响较大；最后，目前股市经过两年结构性牛市，整体估值不低，有部分结构性泡沫，也有估值合理或低估的板块，还存在结构性机会。
投资机会分为两类，一是未来多年景气持续向好的新兴行业，如新能源、自动驾驶、物联网、AI、云计算、创新药、创新医疗器械、医疗服务等，但这些行业大部分估值偏高；第二类是是市值与景气处于低位的行业，如餐饮、酒店、旅游、航空、***、银行、地产等，这些行业受疫情影响大，估值还处于低位。第一类是长期性机会，我们将耐心等待，寻找长期成长性配得上高估值的个股，寻找合适的买点；第二类投资机会在未来一段时间获取超额收益的概率更高。我们尽力寻找未来行业好转的中长期机会，在合适的价格买入受益行业好转而业绩高增长的股票，尽力创造更大的超额收益率。（点击查看更多基金异动）
文 | 喜胖不胖 （转载请注明出处）
一、投资主动基金，就是选基金经理
理论上来说，一个基金经理、一个策略、一只产品，这样的结构比较一目了然。如果多个产品，持仓个股基本一致，结构也是简单合理。但如果不同的几个产品，持仓个股天壤之别，那我们该用业绩*的基金评价他呢？还是用业绩最差的评价他呢？
Wind数据最近推出一个评价基金经理的指标，以投资经理任职第一个公募基金的日期为基日，采用规模与业绩加权的方式计算基金经理的综合业绩。
大概意思例如：
张三管理两个基金，A产品90亿规模，业绩10%；B产品10亿规模，业绩***，那么综合业绩就是0.9X10%+0.1X***=19%，且不管张三中间跳槽过多少个基金公司，所有发过的产品都记录在综合业绩中。
这算是目前给基金经理进行综合打分的一个方式。通过这个指数找找有没有长期业绩优异、稳定、盘子还大的基金经理。 按照“从业10年以上”、“规模百亿以上”、“除去指数的偏股型基金”这三个维度拉一下数据：一共找到28位基金经理。
数据来自wind，截至2021/10/08
让我特别注意到的是中欧基金的周蔚文，目前在管的有5只产品，还能做到长期综合业绩14年10倍，实属不易。
PS计算方法：周蔚文基金经理指数目前点位为11085.69，除以基期点位1000再减1得到他基金经理生涯的回报为10.09倍。
我们都知道，一年三倍者众，而三年一倍者寡。把周蔚文的长期综合业绩与沪深300对比一下
数据来自wind，截至2021/10/08
可以看到周蔚文大概是从2010年10月左右开始逐渐与沪深300拉开差距的。以从业时间来看，周蔚文是2006年开始在富国基金担任基金经理，后来2011年到了中欧基金历任基金经理、投资总监。也就是说，周蔚文真正开始发力是从中欧开始的。
二、“回撤小且收益高”的公募老将
通常情况下，一个基金的短期收益高，大多都是因为重仓了1-2个正处在风口上的行业，持仓行业的集中进一步导致的基金净值的波动较大，回撤较大。这*不是像我这样的长期投资者想要的基金。
经过对周蔚文历史业绩的研究，我发现他真的是位非常难得的基金经理。主要是体现在保持基金回撤小的情况下，还非常好的长期收益，而且每年的业绩都不错。
（1）在收益上以他在管的时间最长的中欧新蓝筹作为代表来看：
中欧新蓝筹 VS 同期基准VS沪深300
数据来源wind，截至2021/6/30
周蔚文是从2011年5月23日开始接管，目前任职期总回报379.17%，超越同期基准317.74%，年化回报16.33%。
目前中欧新蓝筹A近3年翻了一倍，自2008年成立以来翻了6倍。且近1年、2年、3年、5年等以及成立以来，各区间业绩表现都明显超越同期基准和大盘（沪深300）指数。
（2）在回撤控制上
数据wind，截至2021/10/08
自来到中欧接管基金起至今十年中，周蔚文的主要在管产品，具体包含中欧新蓝筹（*回撤-30%左右）、中欧新趋势（*回撤35%左右）、中欧瑞丰回撤（*回撤27%左右）都远远小于沪深300指数（*回撤45%左右）。
三、基于宏观优选行业与个股的投资策略
市场大多数基金经理都采用的是自下而上精选个股的投资策略，但周蔚文更偏自上而下构建投资组合，具体而言，就是分析宏观——优选行业——精选个股。
（1）先选行业——7年行业研究
周蔚文从1999年入市，最早在光大证券担任研究员，2006年去了富国基金从研究员到基金经理、2011年到中欧基金历任基金经理、研究部总监、投资总监。有7年以上研究经历，且历经了多轮完整牛、熊市场。
以中欧新趋势的历史持仓也能证明，涉及多个行业板块，不同时期聚焦不同高成长性行业板块。从持仓行业占比上看，集中在大消费、大金融、科技、医药、周期等多个方向板块。
中欧新趋势行业分析
数据中欧新趋势基金定期报告、wind，2021/6/30
他自己说，在之前2000年加入富国基金后，做了7年的研究，实地调研过几百家公司，几乎每周都在出差调研。
也就是说，他在正式成为基金经理之前，几乎都在研究行业。 做好基金经理，先从扩大自己的能力圈开始，正因为有了对于行业与公司的深入研究才能更有效在控制风险的前提下获取更多的超额收益。
（2）再选个股——深度研究、长期持有
以中欧新蓝筹A来看，周蔚文的基金换手率并不高，且近5年的换手率都趋于相对稳定的状态。如果基金经理对持仓股长期看好，偏向长线投资，那么就会拥有低换手率。
数据天天基金，截至2021/10/08
通常，换手率和持股时间互为倒数，假设一名基金经理的换手率为***，那么他的平均持股时间为一年。通常年换手率在200%以下就属于低换手了，而周蔚文近5年的平均换手率在126%左右。
当然，基金的换手率只是判断基金经理投资风格的一个指标。但无论如何，高换手率所产生的交易费用对基金的长期收益都是有损的。
所以我们可以看到，通常掌管盘子较大、且在市场上生存久的基金经理换手率都不高，周蔚文就是一位这样深入研究、长期持有的长跑型投资高手。
（3）控制风险——均衡持仓，但不刻意分散
周蔚文自己说，他的分散配置并不会刻意控制每一个行业的比例，基本上是只是靠对行业的深度研究来进行配置。
从结果来看，他的行业集中度不高
数据来源wind，截至2021/6/30
在表格中：中欧新蓝筹前三行业的合计持仓为32.66%，中欧新趋势前三行业合计持仓为36.63%，中欧瑞丰前三行业39.34%均没有超过40%，持仓非常分散了。
数据来源wind，截至2021/6/30
从长期角度而言，以偏股混合型基金中欧新蓝筹为例从过去近几年的定期报告来看，中欧新蓝筹的平均仓位一直在70%左右。
这样比较中性的仓位还能取得长期较高的业绩，也说明周蔚文对宏观把控的较好，以及对个股理解的比较深刻。
四、14年10倍的公募老将、两年来的第一支新基金！
产品名字：中欧洞见一年持有混合，基金代码是012647，募集期从10月13日。
“中欧洞见”是一只偏股混合型基金，不局限投资某一个行业，股票投资比例占基金资产60-95%，覆盖A股+港股，基金募集上限50亿，超出即开启“末日比例配售”。
“中欧洞见”的*的特点是设置了“1年持有期”，基金成立打开之后，每日可以进行申购和定投，只不过每次申购的资金要锁定一年后才能赎回。
这样设置的“1年持有期”一方面可以间接帮助投资者拿的久一点，避免短期的追涨杀跌，同时又有一定流动性。
为了能提高大家的持有体验，又保持一定的流动性，现在卖基金也是挺不容易。 对于大多数基民而言，长期持有周蔚文这种业绩*稳健、风险控制好的基金经理性价比还是不错的。他在控制回撤方面是很*的，在目前这种分化震荡市场里，对不知道如何选择自己选行业和资产配置的投资者，投资体验会更好一些。
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