国投瑞银基金(002577)国投瑞银基金怎么样

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余世鹏 中国证券报·

规避风险提升体验

周宏成是特许金融分析师协会（CFA Institute）和全球风险管理协会（GARP）会员，拥有特许金融分析师（CFA）和金融风险管理师（FRM）资格，自2013年入行以来已有近9年从业经验，涉及到宏观策略分析、大类资产配置研究等相关领域，目前是国投瑞银基金资产配置部基金经理，管理国投瑞银稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)。

在养老投资方面，周宏成有着独到见解。他对

在周宏成看来，长期投资中，权益类资产是提升投资回报的关键，养老FOF投资也遵循这一规律。“一方面，养老FOF产品通过科学方法精选优质基金情况下，进行合理的资产配置，追求风险与收益平衡，提升投资人的持有体验；另一方面，从配置上看，养老FOF可以实现权益、固收、货币、商品等多资产配置，以及相对收益、类*收益（固收+等）、*收益（对冲等）多策略配置，从而使得持仓基金之间的相关性较低，有效规避风险。”

四步流程优选好基金

据周宏成介绍，拟由他管理的国投瑞银积极养老目标五年混合FOF于4月18日起公开发售。

周宏成表示，国投瑞银积极养老目标五年混合FOF会通过“核心+卫星”策略构建基金投资组合。其中，核心基金是全市场基金，这类基金不追求在特定风格、板块或行业上的大幅超配，而是希望在各种市场环境均跟上，甚至略微跑赢市场。卫星基金是聚焦特定风格、板块、行业或使用特定策略的基金产品，以给组合带来增强属性的超额收益。

在基金选择方面，周宏成表示他会遵循国投瑞银基金库的样本初筛—基金分类—常规库—核心库四步筛选流程，对全市场基金的不同投资范围、投资策略、风险收益特征作出区分，把基金放在同一个维度中，在同一分类的基金之间去做比较。在这基础上，还会综合各类定量模型打分结果，优选出符合要求的常规基金库，进一步选出风格稳定、具有持续超额收益的基金产品。

周宏成认为，*的基金产品离不开*的基金经理。*的基金经理应具备科学、可执行的投资方法，对所投资行业有超出市场的产业理解，以及严格的交易纪律。“我会注重基金经理是否拥有坚定、勤奋、责任心等*品质，去验证基金经理看好的板块是否真的在未来有持续好的表现，是否动态修正投资框架、投资策略等，同时也会综合考量基金公司的投研团队配置，投研人员的考核管理、激励机制等。”

“展望2022年全年，‘稳增长’仍会是A股投资主线，地产政策、基建增速对经济能否企稳回升影响较大，市场关注点会重回到经济增长和企业盈利本身上来。权益市场方面，看好受益于产能去化的生猪养殖、景气度较高的军工、光伏，以及存在底部反转潜力的食品饮料、医药；债券市场方面，短债基金、高等级信用债基金在今年可获得更稳健的收益。”周宏成说。

视觉中国

日前，珠海市智迪科技股份有限公司（以下简称“智迪科技”）递交了*公开发行股票招股说明书申报稿，拟冲刺深交所创业板。资料显示，智迪科技专注于计算机外设领域，主要从事键盘、鼠标等计算机外设产品的研发、生产及销售。本次IPO拟募资5亿元，主要用于计算机外设产品扩产项目、研发中心建设项目、信息化系统升级项目、补充流动资金。

这并不是智迪科技*冲击IPO，公开资料显示，智迪科技于2016年递交过申报稿，并于2017年收到了证监会的反馈意见，但最终折戟。此次再闯IPO，钛媒体APP发现智迪科技在放弃自主品牌转为ODM模式后盈利能力下降，而在ODM模式下，资产负债率、应收账款和客户集中度“三高”。

净利润、毛利率双降

招股书显示，2019年、2020年、2021年，智迪科技的营收分别为 5.88亿、7.8亿、11.09亿，归母净利润分别为0.34亿、0.71亿、0.59亿，综合毛利率分别为 21.12%、22.52%和 15.02%，虽然营收年复合增长率达到 37.36%，但归母净利润在2021年同比下滑16.9%，毛利率下滑了7.5%，公司增收不增利。就毛利率下降的原因，公司表示，主要是因为2021年受人民币升值、原材料价格上涨等，而截至 2022年3月末，上述不利因素仍持续存在。

除了上述因素外，公司毛利下降、盈利能力不强还与公司剥离自主品牌专注代工的业务模式有关，公司曾于2010年开始进行自主品牌“富勒”的建设运营，该品牌相关业务由子公司上海韬迪负责，在2019年公司放弃国内自主品牌业务，聚焦计算机外设ODM制造业务，并转让上海韬迪和商标。公司目前业务经营模式是以 ODM 业务为主，主要客户系联想集团（00992.HK）、罗技（LOGI.O）、赛睿、Cherry * (C3RY)等业内领先或知名的计算机外设品牌商。

有业内人士表示，ODM模式本身利润较低，不仅挣不到品牌溢价的利润，议价能力与话语权都会受到制约，换言之，智迪科技在靠给其他品牌打工挣钱。

那么，以ODM为主要模式的公司和拥有自主品牌的公司，其毛利率相差多少呢？

主营业务包含键盘、鼠标等产品或类似消费电子产品 ODM 生产的公司销售毛利率一览，数据：Choice金融终端

知名计算机外设厂商销售毛利率一览，数据：Choice金融终端

上述两张表格的数据显示，以智迪科技、朝阳科技（002981.SZ）、显盈科技（301067.SZ）、佳禾智能（300793.SZ）、传艺科技（002866.SZ）为代表的主营业务包含键盘、鼠标等产品或类似消费电子产品ODM 生产的公司，在2019年、2020年、2021年的销售毛利率行业均值分别为21.7%、20.83%、15.66%；相比之下，以罗技、雷蛇（01337.HK已退市）、雷柏科技（002577.SZ）为代表的拥有自主品牌的知名计算机外设厂商在2019年、2020年、2021年的销售毛利率行业均值分别为22.44%、31.33%、30.8%，比ODM业务模式的公司分别高0.74%、10.5%、15.14%。由此可见，以ODM为主要模式的公司销售毛利率整体低于拥有自主品牌的公司，且差距还在持续增大；增长趋势方面，前者近三年销售毛利率持续下降，降幅6.04%，后者三年来上涨8.36%。

汇率影响方面，报告期内，智迪科技的主营业务外销收入占主营业务收入的比例分别为 65.93%、72.22%和 77.90%，主要以美元结算，由于人民币兑美元汇率发生较大幅度波动，公司汇兑损失分别为 124.16万元、1320.45万元、515.11万元，占当期利润总额的比例分别为3.23%、16.24%和 8.25%。

资产负债率、应收账款和客户集中度“三高”

主营业务包含键盘、鼠标等产品或类似消费电子产品的公司近年资产负债率一览，数据：Choice金融终端

除了盈利能力不如意，智迪科技还面临资产负债率、应收账款和客户集中度“三高”的问题。数据显示，行业2019年、2020年、2021年平均资产负债率分别为43.14%、42.73%、35.94%，智迪科技近三年资产负债率分别为65.63%、65.62%、64.48%，远高于行业平均水平。

应收账款方面，报告期各期末，公司应收账款账面价值为 1.22亿元、2.11亿、2.19亿，占流动资产比重分别高达为 43.31%、43.33%和 39.62%。与此同时，报告期内，智迪科技向前五大客户产生的销售收入分别为3.6亿、5.16亿元、7.38亿元，分别占当期营业收入的61.28%、66.18%、66.5%，即智迪科技每年至少有6成的收入是来自前五大客户，客户集中度较高。

在公司内部管理方面，智迪科技存在转贷、利用个人账户对外收付款等情况。2019年，公司对子公司朗冠模具连续 12 个月累计采购金额小于银行贷款受托支付累计金额，该情形属于转贷行为。公司表示，已经制定了相关措施并完成彻底整改，自 2019 年 5 月以来，公司未再发生此类情形，涉及转贷的借款已全部按规定还本付息。

智迪科技个人卡和现金的往来收支情况主要集中在2018-2020年度，涉及的金额分别为22.69万元、225.95万元、238.01万元，公司表示，实际控制人从个人卡和现金中拆借资金，主要用于个人消费和对外借款、支付部分员工薪酬奖金等。2020年10月起，公司已逐步对个人卡和现金方式收取相关款项进行规范，并对卡内剩余款项进行清理，截至 2021年3月末，上述个人卡及现金余额已归还至公司账户。

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国投瑞银基金经理施成管理的国投瑞银旗下几只基金在最近这段时间涨得很快，在前段时间创造了*回撤35%之后，在今年2月份又创造了上涨23%的良好业绩，重登涨幅榜前列。

刚刚跌35%，又涨23%，大家觉得这样的基金经理适合我们购买吗？

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我们可以趁这个机会，用这个作为例子，学习一下怎样辨别基金经理的投资风格，看一看怎么样的风格跟自己的投资风格是相吻合的，

如果我们买的基金跟自己投资风格相同，我们才能更大概率在这支基金上赚钱。

下面我们来看一下施成其中一只基金的情况吧，我们选取施成管理时间较长的国投瑞银先进制造来分析一下。

这只基金最近一个月涨了23.68%，如果我们有印象的话，在1月份新能源下跌的时候，你会记得国投瑞银施成管理的几只基金，同时出现在跌幅板的最前列，但到了2月份，这几只基金又在涨幅板的最前列。这几只基金包括国投瑞银先进制造混合、国投瑞银新能源混合、国投瑞银产业趋势混合、国投瑞银进宝等。

像这个国投瑞银先进制造混合，你别看它最近的2月份涨了23%，但在这之前，它刚刚创造了自己的*回撤记录，不管是在20年，或者是21年，他的较大回撤也就是20%左右，但是最近这一次它的回撤超过了35%，甚至接近40%。

也就是说，如果你运气不好，正好在*点买了，那么很快的你就已经亏掉了1/3，亏损1/3意味者要涨50%才能回本，所以现在虽然一个月涨了23%，但才不能把前面的亏损补回来。

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不过这一只基金在过去几年内业绩，其实是不错的。

2020年翻倍，2021年涨60%。虽然2020年有不少的翻倍基金，但是在整个市场七八千只基金，能够翻倍的还是比较厉害的。2021年就更厉害了，2021年的基金的平均收益率才8%，有不少的明星基金在2021年都是亏损的，国投瑞银先进制造基金有60%收益，真不简单。

不过，请留意，如果我们只看业绩，不考虑基金的特点，不考虑基金经理的投资风格，哪怕你买了，你也可能会亏损，这些年度收益可能跟你没有太大的关系。

像今年以来的走势这只基金走了一个深V图，如果我们在今年的年初买入这只基金，跌了下来，然后现在又涨回去，今年到目前为止，勉强的有0.23%正收益。不过，说不定有些人在１月大跌时已经离场，那他们就没办法回本了。

今年的时间还比较短，我们看看往年的情况。

在2020年的这只基金的累计收益101%，但是同样曾经出现比较大幅度的下跌，它的主要涨幅出现过两波，加起来达到了全年的101%。如果不能够从头到尾一直持有的话，你是赚不到***的。

同样的情况在2021年也有点类似，但21年的波动就更大。年初有一波跌下来，然后这里涨得很快，但是假如你在７月才买入的话，在最后的一个季度也是以下跌为主。

大多数的人买基金不是在低位买，而是在不断地越涨越高的时候才买入，如果是这样的话这个基金不但你没有赚钱，你有可能还会出现亏损。

类似施成几只基金，市场上比较多投资者关注的这些基金，财说得明白都在专栏里一一详细评测，大家可以借此了解哪些基金的风格比较合适自己。

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只有买到合适自己风格的基金，你才有可能长期的持有，你才有可能真正的赚到钱。

怎么样去看基金经理的风格？

我总结一下这几方面，首先大家需要注意基金的股票仓位占比，比如像施成的股票仓位非常高，长期保持在90%以上。这样的股票仓位注定了这是属于容易涨上去也容易跌下来的。

假如你发现自己承受不了这么大风险的话，你可以选一些股票仓位低一点的，平衡型的或者选择买偏债型的，用这样的方式来配合自己风格。

第二，我们还要看前十大重仓股的集中度。如果觉得一涨一跌你的小心脏承受不了，你就可以选一些集中度比较低的，选股比较广泛，相互之间就对冲了风险。

第三，我们还要注意，同样是买新能源的这么多基金，这么多基金经理，各自在选股上面的方向是有不同。施成比较着重于新能源的上游、中游，这一些个股本身也是属于波动比较大。

我在这里给大家做一个比较，一起看看冯明远的基金。

冯明远的基金集中度很低，他的前十大持仓只有20%上下，我们经常看到他的半年报和年报里面，它持有几百只个股。在有涨有跌的过程当中，它就能够相对好的对冲了风险。

同样我们看冯明远基金的回撤，这一轮的回撤*的时候也就是刚好触及20%，这个回撤对于新能源主题基金来说，应该算是比较小的，跟刚才我们看到施成的基金一下子回撤到了35%对比起来还是差距很大。这就是不同的基金经理的风格会有不同的表现。

当然了，冯明远回撤比起施成的小很多，但是上涨的时候，它也没有施成的快。最近这一个月施成的基金涨了23%，而冯明远的基金只涨了4%，这个也是我们需要知道的。

如果你只想找一些基金，涨的时候能涨得快一点，跌的时候又跌得慢一点，我觉得偶尔可能做得到，但是长期很难做得到。

所以我们要选择适合自己投资风格的基金和基金经理。如果我们可以承受较大的风险，追求更高的投资收益的，可以选择股票仓位占比高一些的、持股集中度高的基金，例如施成管理的国投瑞银新能源。

如果我们不能承受较大的风险，追求相对稳健的收益，可以选择股票仓位占比低一些、持股集中度低一些的基金，例如冯明远管理的信达澳银新能源产业。

长期持有才能赚到相对满意的收益。

PS：施成的基金评测，刚在不久前更新过，已经放在以下专栏里，欢迎围观。

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国投瑞银新兴产业混合基金披露的定期报告显示，该基金的股票仓位长期在60%-80%之间波动，前10大重仓股在一定时间内的重叠度也较高，显示出该基金经理赚的并不是交易和择时收益。同时，该基金选股的行业包含了消费、信息技术、工业、医疗、房地产、建材、金融等领域，既有大市值股票也有中小市值股票，说明基金赚的也不是风格的钱，而是自下而上选股带来的价值收益。

孙文龙表示，其主要从ROIC（投入资本回报率）、净利润增长、行业景气和估值四个维度去构建投资组合。其中，他觉得最重要的还是能够买到好公司，而且是能够有持续增长的好公司，ROIC是最根本的要素，因为如果没有ROIC则可能会面临本金*性损失的风险。值得一提的是，孙文龙说，他通过精选个股创造基金稳健回报的同时，也注重控制回撤风险，风险调整后回报是他和国投瑞银投资团队所追求的。

银河证券数据显示，截至8月7日，除了国投瑞银新兴产业混合基金(LOF)外，孙文龙管理的国投瑞银稳健增长在过去五年也取得了164.21%的净值增长率，在同类50只基金中排名第2；国投瑞银创新动力、国投瑞银精选收益过去一年分别取得了113.24%（同类排名22/459）和113.88%（同类排名15/469）的回报。

孙文龙表示，目前A股市场整体估值并未高估。随着国内复工进程和人员流动的加快，可选消费业绩会出现改善；对于外需而言，疫苗和药品的研发进展有望成为影响经济和需求的核心变量，建议投资者能够秉持长期投资的方式，优选长期业绩*的投资人，才能获得更稳健的收益。

今天的内容先分享到这里了，读完本文《国投瑞银基金》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多国投瑞银基金、002577相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。

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