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08月12日讯 工银瑞信中证500ETF基金08月11日上涨1.85%，现价6.474元，成交966.19万元。当前本基金场外净值为6.5968元，环比上个交易日上涨1.84%，场内价格溢价率为-0.04%。

本基金跟踪指数为中证小盘500指数(沪)，*报告期内，本基金收益率为27.26%，业绩比较基准为中证小盘500指数(沪)。

数据显示，近1月本基金净值上涨2.20%，近3个月本基金净值上涨13.61%，近6月本基金净值下跌3.18%，近1年本基金净值下跌7.97%，成立以来本基金累计净值为1.2753元。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为赵栩，自2019年10月17日管理该基金，任职期内收益25.24%。

IPO对一家企业的重要性不言而喻，成功IPO，意味着可以登陆资本市场，享受融资红利，进而做大做强。

从IPO成功过会的企业，可以观察出政策和市场的风向，以及所属产业的景气度。

近期，多家锂电产业企业成功过会。其中包括锂电池正极龙头湖南裕能和湖北万润。

虽然相比登陆A股市场的德方纳米（300769.SZ）而言，两家企业，在资本市场的名气，远不如锂电行业知名度。以磷酸铁锂的市场占有率观之，二者的产业龙头地位可见一斑。

这几年，磷酸铁锂产业的发展蒸蒸日上。

据高工产研锂电研究所（GGII）统计数据和湖北万润招股书，2019年、2020年、2021年磷酸铁锂出货量分别为8.8万吨、12.4万吨、47.8万吨，分别增长51.72％、40.91％、277％，市场需求呈大幅上升趋势。

然而，湖北万润的市占率却是另外一番景象，这两年是一年不如一年。根据中信证券研报，湖北万润从2018年磷酸铁锂正极材料行业老二的位置，一路下滑至老四，市占率更是从高峰期的17％下降到8.54％。

产业景气度高企，而企业的市场份额却大幅下滑。

湖北万润在这几年是如何丢掉市场份额的？湖北万润到底是一家什么样的企业？磷酸铁锂这门生意该如何评价呢？

因资金短缺而错过了高成长

决定一个企业竞争力的因素有多方面，产业的景气度、所处产业链中的位置，还有本身的产品性能等等。

锂电池产业的景气度自不必多说，是为数不多的未来成长确定性高、同时具备成长时间和空间的赛道。

湖北万润近年来市场份额下滑，我们不妨自下而上进行分析，首先将目光聚焦到产品端。

通过与业界主要竞争对手的产品对比，我们发现，湖北万润磷酸铁锂的核心技术，如压实密度、0.1C放电比容量、循环性能等方面不仅不输对手，甚至在一些领域上具备优势。湖北万润的核心产品性能与品质较为*。

众所周知，毛利率指标也可以从侧面反映出产品性能的好坏。通过对各企业财报整理，阿尔法工场发现，湖北万润的磷酸铁锂毛利率常年处于第一梯队，并且近两年优于整体产业。

因此，通过对产品性能和业务毛利率的分析来看，产品端显然不是湖北万润丢掉市场份额的问题所在。

既然产品端没问题，需求端也没问题，那么市场份额下滑，就有可能因为供给不足。

通过对比各企业的产能发现，湖北万润大幅落后于产业龙头德方纳米和湖南裕能，甚至与第二梯队的富临精工（300432.SZ）和安达科技（830809.NQ）相比也不占优势。

湖北万润的产能扩张速度太过缓慢，报告期内，磷酸铁锂产能分别为1.88万吨/年、2.25万吨/年和4.28万吨/年。

造成产能落后的原因其实不难理解，作为非上市公司，融资渠道较为单一，除了增资扩股，主要依赖于银行的贷款融资。

如果背后没有强大的资本作支撑，那么便受制于资金短缺，不仅对日常生产经营造成了压力，同时也限制了产能的扩张，也制约了企业的快速发展。

即便市场有着突增的需求，可是没有产能就意味着无法承接订单，眼睁睁看着其他企业摘果子，湖北万润只能接受掉队的事实。

从湖北万润磷酸铁锂产量来看，竟然还有一部分是委托加工，也就是以代工的形式进行生产交付，令人感到惋惜。湖北万润因资金问题错过了高成长的机遇。

缺少发展资金对湖北万润影响较大，但真正深入到产业链条中就会发现，其他制约更甚于此。

夹在中间，双重制约

磷酸铁锂位于锂电池产业链的中游，加上负极、隔膜、电解液，构成了生产锂电池的四大关键材料。

磷酸铁锂的上游材料大致可分为锂源、铁源、磷源等，比如碳酸锂、氢氧化锂、磷酸二氢锂；磷酸、工业级磷酸一铵、磷酸铁、磷酸氢铵、磷酸二氢铵；硫酸亚铁、草酸亚铁、醋酸亚铁、乙二酸亚铁、氧化铁红等等。

显而易见，如此多的原材料，制备磷酸铁锂正极的工艺路线势必众多。其中，由磷酸铁生产磷酸铁锂这一技术路径工艺简单、原材料利用率高、重复性好、正极材料活性高，生产技术日臻成熟，已逐渐发展成为主流工艺。

简单来讲，就是以磷酸或磷酸一铵等为磷源制备磷酸铁，然后通过固相法或者液相法，加入碳酸锂等锂源，制备磷酸铁锂。

对于碳酸锂，大家并不陌生，成本高昂是一个鲜明标签。从湖北万润成本结构来看，2021年，碳酸锂的成本占据总采购成本比例，已上升到73.81％。

一方面，磷酸铁锂企业采购磷酸锂势必消耗较大的资金储备，使得现金流紧张；另一方面，巨额的成本压力也是企业必须面对的。

身处下游的磷酸铁锂企业，始终摆脱不了上游锂源的制约，这是所有磷酸铁锂企业面临的问题所在。

报告期内，湖北万润前五大原材料供应商，采购金额占当期原材料采购总金额的比例，分别为 64.58％、57.08％和65.45％

数据证明，下游电池厂商才是真正决定磷酸铁锂市场份额的关键所在。

翻开湖南裕能的前五大客户发现，在报告期，宁德时代与比亚迪的合计销售收入占比分别达到93.56％、91.10％和95.42％。

德方纳米也不遑多让，前五大客户集中度高达97.33％，其中，宁德时代占比达到69.66％。

湖北万润同样逃脱不了对电池厂商的依赖。

报告期内，前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为88.87％、84.56％和92.21％，其中对宁德时代及比亚迪的销售金额，占当期营业收入的比例合计为70.09％、68.12％和80.63％。

湖南裕能异军突起、坐上磷酸铁锂王座，离不开下游电池厂商的扶持。在磷酸铁锂的产业中，无论大哥、二哥还是小弟，对下游锂电池企业都极度依赖。

市场格局的演变，显然来自下游客户对供应商的偏好与选择。

磷酸铁锂这门生意，受上游原材料制约，更依赖于下游电池厂商客户，在产业链话语权有限。

向上一体化策略或许是一种解决之道。可是，强如电池厂商，也难以有效整合上游锂资源，更何况仰人鼻息的磷酸铁锂厂商。

在产业景气度高企的背景下不易察觉其脆弱性，因为面对突增的需求，产品供不应求，自然有的赚。不过，当各路资本纷至沓来之际，激烈的竞争，将其脆弱展露无遗。

新玩家倾轧

磷酸铁锂产业现有格局，已经是群雄逐鹿。未来随着磷化工、钛白粉等新玩家的加入，这些企业凭借原材料成本上的优势，对老玩家提出了严峻考验。

比如钛白粉企业，制备过程中产出废硫酸、硫酸亚铁等副产品，可以分别用来生产磷酸一铵、磷酸铁，这将大大降低了磷酸铁锂的生产成本。

最令人担忧的是，不是单独一家企业，而是整个钛白粉产业杀入了磷酸铁锂赛道。

公开信息显示，惠云钛业（300891.SZ）于6月20日发公告称牵头投资约62亿元，重点投资磷酸铁、磷酸铁锂等项目。

金浦钛业（000545.SZ）于3月宣布斥资100亿元进军锂电产业，建设年产20万吨电池级磷酸铁和20万吨磷酸铁锂，一期项目预计于2022年9月正式开工。

2021年2月，中核钛白（002145.SZ）宣布，拟投资121亿元，建设年产50万吨的磷酸铁锂项目。此外，龙佰集团（002601.SZ）等钛白粉厂商均提出不亚于同行的磷酸提锂产能规划。

磷化工企业同样来势汹汹。工业级和化肥级磷酸一铵差别在于浓度，其他的制备过程相似。这类企业凭借本身磷源产能，通过掌控原材料的方式，有效地节省了成本，这无异于降维打击。

川发龙蟒（002312.SZ）投资120亿元建设年产20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁及配套产品项目。

云天化（600096.SH）于去年10月计划投资72.86亿元，建设50万吨／年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目。

兴发集团（600141.SH）、川金诺（300505.SZ）、川恒股份（002895.SZ）等纷纷入场。

不仅于此，除了磷化工和钛白粉的新玩家，各路资本也纷纷杀入磷酸铁锂赛道。

2021年国内磷酸铁锂规划项目超过300万吨，叠加2022年的规划项目，合计规划产能已超540万吨。

根据中信证券预测，2022年底磷酸铁锂产能可能达到300万吨，2025年全球磷酸铁锂需求约为267万吨，届时产能释放后将远超2025年市场需求。

结语

现阶段来看，德方纳米、湖南裕能、湖北万润这些老玩家，还存在着一定的先行者优势。随着新势力入局，这些优势红利，也将逐步减弱。

老玩家接下来要面对的，是掌握上游原材料的新玩家带来的成本冲击、产能过剩后的厮杀，还有电池厂商大哥的选择。

未来，磷酸铁锂老玩家的日子将会更难。

副标题：手中有枪，袋中有粮，心中不慌

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1.中证500指数介绍

（1）定义

中证小盘500指数（简称中证500指数）由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。该指数已纳入截至2018年9月30日的IOSCO金融基准原则鉴证报告范围。中证500指数，英文简称CSI 500，上证代码000905，深证代码399905。

（2）编制方法

中证500指数以2004年12月31日为基日，以1000点为基点。该指数成分股选选自沪深股票市场，选取原则：①是在样本空间中剔除沪深300指数样本以及过去一年日均总市值排名前300的证券；②对样本空间内剩余证券按照过去一年日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券；③将剩余证券按照过去一年日均总市值由高到低进行排名，选取排名前500的证券作为指数样本。

（3）定期周期

中证500指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整的样本比例一般不超过10%。日均总市值排名在400名之前的新样本优先进入，排名在600名之前的老样本优先保留。

（4）行业权重分布

中证500指数以工业（23.49%）、原材料（22.2%）和信息技术（14.71%）行业为主，可选消费（9.29%）、主要消费（6.22%）、医药卫生（8.4%）、金融地产（8.21%）等行业分布均衡，具体如下图1：

（5）十大流通股

中证500指数前十大流通股如下

2.如何挑选基金？

2.1 基金筛选与评级

通过筛选关键字，我们筛选到5只基金，可能是最近半年业绩太差，晨星网没有评级。其中第2、3个可以看成是同一个，一个场内，一个场外。见下

2.2 常用指标

综合各项指标来看，进攻*国投瑞银中证500指数量化增强A（005994）、次选申万菱信中证500指数优选增强A（003986）；防守*易方达中证500ETF联接A(007028)，次选国投瑞银中证500指数量化增强A（005994）；攻守平衡的*国投瑞银中证500指数量化增强A（005994），其次是申万菱信中证500指数优选增强A（003986）。见下图4：

2.3 基金公司和基金经理

从基金公司的成立时间、管理资产规模来看，易方达在管理规模上更有优势，其次是博时基金。见下图5：

一般来讲，基金经理管理的基金越少越好（时间和精力更集中），管理本基金的时间越长越好（基金业绩说明与该基金经理关联度越高）。主动管理的看中基金经理；被动指数的对基金经理的要求其实没那么高，第2、3个基金的管理时间不太长，所以这个角度来看，第1、4、5只基金可能略有优势。见图6：

2.4 基金规模

对于主动型指数基金，规模建议5-50亿，被动管理的指数基金可以是5-100亿；规模太小不能产生规模效应，小于1亿的可能面临“清盘”风险；规模太大又可能“船大难掉头”，不能及时调整仓位；主动基金的*规模是5-20亿，当然，这个并不*，还与基金经理的能力密切相关，不排除少数基金经理属于“韩信带兵，多多益善”。从目前的*基金规模角度来看，除了国投瑞银规模偏小，其他4只基金均合适。见下图7：

2.5 投资费率

从最小投资额来看，几只基金都是1元或10元起投，很亲民。

从各种手续费来看，普通投资者一般投资金额在50万以下，几只基金申购费均为1.2%（支付宝上一般打折，为0.12%）。

2.6持仓分析

从2021年第二季度基金公告的资产配置来看，5只基金的持股比例和持仓集中度基本相当，其中国投瑞银持股比例和持股集中度相对较低，具有一定防守优势。见下图8：

从2021年第二季度基金公告的行业配置来看，原材料、医药卫生、信息技术、工业目前处于高估区域，可选消费偏高估，能源、主要消费处于合理估值，公用事业偏低估，金融和房地产处于低估区域。从经济周期和行业估值来看，*国投瑞银中证500指数量化增强A（005994），然后是易方达中证500ETF联接A(007028)和申万菱信中证500指数优选增强A（003986）。详见下表9：

2.7历史业绩分析

由于5只基金成立时间不一致，且大多不满5年，所以只能从最近2-3年数据做大致判断：熊市底部或牛市初期（低估值区域），国投瑞银中证500指数量化增强A（005994）、次选申万菱信中证500指数优选增强A（003986）；牛市后期（偏高估值区域），*易方达中证500ETF联接A(007028)，次选国投瑞银中证500指数量化增强A（005994）。历史收益情况见下图10：

2.8当前投资分析

【买入时机分析】

目前中证500指数PE-TTM估值为21.48，处于最近5-10年的估值分为差10%左右，属于低估区域。从大的周期判断，目前处于经济的衰退期，股市的熊市后期，2021年3月至今，大盘风格向中小盘风格逐渐切换，中小价值风格依然崛起，预计未来半年必然发生明显的中小盘优于大盘，价值优于成长的风格表现。由于中证500指数已经处于上升趋势，判断处于右侧行情，考虑大的经济周期不配合，可以分为3-5个月定投，单个指数总仓位控制在20%以内。最近1年沪深300、创业板、中证500指数涨幅统计如下图11：

【卖出时机分析】

必须卖出信号：①指数估值高估；②经济再次进入滞涨期。

3.总结、建议、风险

（1）择时分析：熊市底部或牛市初期（低估值区域），国投瑞银中证500指数量化增强A（005994）、次选申万菱信中证500指数优选增强A（003986）；牛市后期（偏高估值区域），*易方达中证500ETF联接A(007028)，次选国投瑞银中证500指数量化增强A（005994）。攻守平衡的*国投瑞银中证500指数量化增强A（005994），其次是申万菱信中证500指数优选增强A（003986）。

此外，以上5只基金均是经过挑选后比较不错的基金，只是为了优中选优才进行比较分析。我们可以把它们作为我们的弹药库，定期拿出来分析持仓、表现，在适当的时候派不同的基金上场。

（2）当前投资建议：目前中证500指数PE-TTM估值为21.48，处于最近5-10年的估值分为差10%左右，属于低估区域。从大的周期判断，目前处于经济的衰退期，股市的熊市后期，2021年3月至今，大盘风格向中小盘风格逐渐切换，中小价值风格依然崛起，预计未来半年必然发生明显的中小盘优于大盘，价值优于成长的风格表现。结合经济周期、基金持仓行业估值等进行分析，当前建议选择国投瑞银中证500指数量化增强A（005994）、易方达中证500ETF联接A(007028)。

（3）风险与应对措施：由于经济下行和风格切换可能带来股市整体下跌风险，所以中证500指数也可能下跌，在经济衰退期，中小企业承压也比大盘股更大，虽然中证500指数已经处于上升趋势，判断处于右侧行情，考虑大的经济周期不配合，可以分为3-5个月定投（或者将估值较高的板块分批转到中证500指数），单个指数总仓位控制在20%以内。

（全文结束）

数基金的崛起有多快？

自2003年我国第一只指数基金成立以来，截至2019年11月19日，我国公募指数基金总规模*突破1万亿元大关。其中权益ETF的总规模突破了5000亿关口。

指数基金是一个大家族，包含了传统指数基金、ETF基金、ETF联接基金、指数增强基金。

要说家族里谁和谁最亲，那莫过于ETF和联接基金了，它们就像是一对孪生兄弟。一些南粉表示不太清楚二者的差异，今天南南就先来聊聊这两兄弟。

ETF基金和ETF联接基金

ETF，交易所上市的开放式指数基金，既可以通过基金公司申赎，又可以在二级市场按市场价格买卖。但不管是申赎还是交易，投资者都需要开通股票账户。

为了方便更多人投资，联接基金就应运而生了。

联接基金将绝大部分资产投资于跟踪同一指数的ETF基金，以实现间接跟踪指数的目的。简单理解联接基金就是专门买目标ETF的。

联接基金和普通基金一样，银行、基金公司、支付宝等第三方平台都可以买。那么除了交易渠道，两者还有哪些差异呢？

01

首先在跟踪指数方面，ETF一般更精确。

联接基金需要预留现金以应付投资者的日常赎回，所以不能像ETF一样满仓。

其仓位配比一般是：90%以上目标的ETF+10%以下的主动管理。

因此两者的表现会略有差异，ETF跟踪误差更小，和指数走势的拟合度更高。

举个例子，大家都知道南方500是南方中证500ETF的联接基金，截至10月31日，南方500的跟踪误差的0.09%，而500ETF仅为0.03%。

02

其次是ETF联接基金更适合定投。

不少南粉都习惯采用定投的方式投资指数基金。而ETF虽然可以在盘中实时买卖，交易便捷，但在大部分券商都是没法自动定投的，只能手动在每个月的某天去购买，相对繁琐。

相比之下，ETF联接基金可以直接签订定投计划，实现每月自动扣款。

听到这里，关于ETF和联接基金应该怎么选，想必大家都有了自己的答案。

如果你有股票账户且有一定的时间精力，可以直接在场内买ETF，反之定投对应的联接基金也是个不错的选择。

指数增强基金

说完了ETF和联接，我们再来了解一下指数家族的另一名成员—指数增强基金。

这类基金很好辨认，通常在指数名称后面有“增强”两个字。指数增强基金属于量化产品范畴，它要求投资组合与标的指数不能偏离太多，并在保证偏离度的前提下追求超额收益*化。

简单理解就是以指数化投资打底，主动化管理做增强，因此兼具了指数化和主动化的两个特点。

一般指数增强基金对指数投资的比例都有一个较高的标准。

比如南南家的中证500指数增强，基金合同中就明确规定了投资于中证500成份股的资产不低于非现金资产的80%。还有20%可以做主动管理。

但是要留意这里“增强”指的是投资策略上的增强，并非投资收益的*增长或者承诺。

根据万得统计，目前市场的指数增强基金共有100只，其中多数增强基金跟踪的都是宽基指数，集中于沪深300和中证500。

指数增强的效果到底怎么样？

南南统计了南方中证500ETF、南方500和中证500增强的近三年来的业绩表现

数据wind20191125 南方中证500增强成立2016.11.23

从表格中可以看出，2017—2019年三年间南方中证500增强相比指数都具有增强的效果，17年的超额收益效果较明显，18年、19年表现略好于指数，和500ETF和联接基金相比，差异不大。

当然目前看到的只是近三年的业绩对比，指数增强基金的主动管理效果还有待更多时间去验证。

好啦，介绍了ETF、ETF联接和指数增强三类基金，现在大家分清楚了吗？

（投资有风险，入市需谨慎）

今天的内容先分享到这里了，读完本文《500etf》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多500etf、000545相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。

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