中欧恒利，中欧恒利基金166024

本文目录一览：

• 1、中欧恒利

• 2、比特币工厂

• 3、中欧恒利三年定期开放混合

• 4、中欧恒利基金166024

今天（11月2日）是中欧恒利三年定开的第一个开放日，3年封闭期，曹名长交出的成绩单是11.72%，年化收益3.77%。

坦率来讲，这个成绩和偏股混合型基金同期平均21.73%的年化收益率相比的确不够看，甚至还不如一些银行理财产品。

更不要说这还是2017年数一数二的爆款基金，曾经凭借着曹名长在新华基金、中欧基金长达10年的*业绩，吸引了6.4万户、74.4亿元资金的热情认购，以一只三年封闭基金高居2017年成立规模*的偏股型基金之位，这在公募基金历史上并不多见。

抱着对明星基金经理的高期待、对三年封闭牺牲流动性换取更多收益的高期待，这6.4万户“抱以重望”的投资者很难不对这一成绩产生失望感。

但这都是从后视镜看到的结果，用结果去证明曹名长过去三年的失败并没有多大价值，真正值得我们反思的，或许是当下最热门的高成长策略是否会重走低估值策略的老路？

低估值策略时运不济

2017年，A股在经过2015年的杠杆牛、2016年的泡沫破灭后掀起了一股轰轰烈烈的价值投资之风，不少主流基金经理也公开表示自己是价值投资者。

在中欧恒利2017年10月发行时的宣传材料上，曹名长被打上了“价值一哥”的标签。

但什么才是价值投资？一千个读者眼中有一千个哈姆雷特，一千个投资者眼中也有一千种价值投资。

曹名长或许是格雷厄姆的粉丝，他在当时给持有人的一封信中写道：“真正的价值投资是以控制风险为前提，同时取得*收益的低估值、稳定成长的投资，其中，最基础的是估值，在此前提下，再选择好公司。”

简单来说，这是一种非常注重低估值、注重安全边际的投资风格。

这种投资风格并没有什么错，因为从长期来看，“低估值策略”在A股市场过去（2000年到2019年）19年间都有明显的超额收益。

特别是在白马蓝筹行情的2017年，曹名长的代表作中欧价值发现混合基金全年取得了26%的收益，排在全市场偏股混合型基金前10%，业绩可以说非常*。

但价值和价格就像天平的两段，优先强调低估值，意味着难免会牺牲一些对公司质地的要求，曹名长将其总结为一种有缺陷的投资方法论。

“我不会只选择特别好的公司，更不会选择那些估值已明显过高的好公司。相反，我会选择那些可能存在一些瑕疵但是价格更为便宜的公司。”曹名长曾在采访中表示。

因此，在曹名长的投资组合里，我们可以经常看到一些有瑕疵的便宜公司，或者说二线蓝筹，比如他买的是新华保险、顺鑫农业、复星医药等。

三年来，由于实体经济结构发生重大变化，很多行业的集中度趋于上升，强者恒强的特征明显，而A股的结构性牛市不仅反映了这种变化，而且有比较明显的增强和放大，具体表现为热门成长股备炙手可热，AH股价差持续处于历史高位。

这让曹名长的低估值策略颇有些时运不济的无奈。

高成长风格风光无限

当2017年中欧基金专业经验丰富的管理层、招商银行同业领先的基金研究团队，以及大量持有人都把珍贵的一票投给了曹名长时，没有人能想到三年后会是这样的结果。

但基金业只能唯业绩说话，现实无疑是他让大家失望了。由于三年业绩严重低于预期，曹名长受到了不少批评，在网络上被吐槽甚至被唾骂。

但与此同时，那些追捧芯片股、新能源车股的基金，正风光无限、名利双收，与曹名长曾经受到过的追捧相比可谓有过之而无不及。

尽管不少芯片股、新能源汽车股的市盈率已经上百倍，但仍然有不少基金公司的投研团队正在投入重注，认为芯片股、新能源汽车股未来的成长性可以支持现在的高估值。

从后视镜看，曹名长所遵行的低估值策略在过去三年比较失败，但放眼向前看，谁又能为现在火热的高成长股能否取得持有人预期中的收益提供背书呢？

市场短期是投票机，长期是称重机。但问题是短期有时并不短，而长期又需要有多长？

尽管人们对比特币挖矿的巨大电力需求和生态影响感到担忧，但加密货币挖矿公司仍在继续寻找创新的解决方案来解决电力问题。宾夕法尼亚州的一家控股公司最近购买了财政困难的 Scrubgrass 发电厂。该电厂目前生产的电力足够 1800 个比特币矿工使用，并计划在 2022 年之前增加产量以支持超过 20000 个矿工。

挖掘比特币或者以太坊等加密货币，需要消耗大量的电力。包括开采硬币和验证交易所需的资源，一笔比特币交易的总耗电量可达 1700 千瓦时以上。这种不断增长的电力需求，迫使大型加密货币挖矿公司利用任何可用的手段，以尽可能低的成本生产他们的电力。在某些情况下，这导致采矿业务实际上将电力生产掌握在自己手中。

宾夕法尼亚州 KennerDELL的 Stronghold 数字矿业公司，已经加入了那些寻求自己解决电力输送挑战的矿业公司行列。与那些利用区域水电的公司或其他利用能源信贷和各自州的付款的公司不同，Stronghold 最近购买了宾夕法尼亚州 Venango 县的 Scrubgrass 电厂。

据 Stronghold 公司称，他们的组织被宣传为“有益于环境和垂直整合的比特币开采商”，该工厂将燃烧宾夕法尼亚州的废煤，为位于工厂旁边的运输集装箱中的现场采矿硬件提供动力。废煤是采煤作业后留下的残余材料；它可能对环境特别有害，会将铝、铁和锰等金属浸入土壤和周围的水源。

Stronghold 公司计划认领并燃烧废煤，然后通过宾夕法尼亚州环境保护部（DEP）将之前被污染的复垦土地交还给州政府。目前环保部的统计数据称，到目前为止，Stronghold 已经帮助宾夕法尼亚州开垦了 1000 多英亩的土地。尽管有能力燃烧废物并将污染的威胁降到*，但废煤仍然产生大量的二氧化碳。这些类型的排放是监测比特币的能源和污染足迹的环境监察组织一直关注的问题。

与利用传统图形处理单元（GPU）的以太坊采矿不同，比特币采矿依赖于被称为特定应用集成电路（ASIC）的专门硬件。虽然GPU可以被重新使用，从挖掘其他算法到执行其预期的渲染任务，但比特币 ASIC 是专门为提供比特币 SHA-256 算法所需的哈希功率而设计的设备。

新的一周，A股再接再厉，各大指数全线飘红。

板块方面，休闲服务、电子和医药生物板块位居前列。

值得一提的是，周一在医药板块中有个超级火爆的题材诞生，对！就是阿尔兹海默症。蓝丰生化、京新药业等概念股开盘涨停，康弘药业、东富龙等个股纷纷大涨。在这个火热主题带动下，申万医药生物板块高开高走，创下半年多新高。

许多小伙伴比较关心：阿尔兹海默症究竟是啥？这个概念为何如此火爆？哪些基金又有望受益呢？今天老司基就来简单聊聊这个话题。

300亿市场获批新药

刚刚过去的这个周末，有则重大的医药新闻引人注目：我国研制的*治疗阿尔兹海默症新药，已通过国家药品监督管理局批准。该药为全球*上市，将为患者提供新的治疗方案。

阿尔兹海默症，许多小伙伴可能感觉这个名词比较生僻，但它有个好记的名字，就是老年痴呆。今年热播电视剧《都挺好》中的苏大强，在最后就是得了阿尔兹海默症（俗称“老年痴呆”），他颤颤巍巍的步伐、不受控制抖动的双手、茫然空洞的眼神，令不少网友泪奔。

数据显示，阿尔兹海默症是老年人第三大疾病，主要表现为认知功能和行为障碍及精神异常等症状，是继心脑血管疾病和恶性肿瘤之后，老年人致残、致死的第三大疾病。

阿尔兹海默病目前全球患者高达5000万人，中国患者约占20％，其治疗仍然是世界性难题。我国是世界上阿尔兹海默症患者数量最多的国家。数据显示，目前中国阿尔兹海默病患者约1000万，随着人口老龄化加速，预计到2050年我国患者将达4000万，用药规模超过300亿元。

虽然阿尔兹海默症患者数量众多，需求巨大，但全球用于临床治疗阿尔兹海默症的药物目前只有寥寥数款。各大制药公司在过去20多年里相继投入巨资研发新的药物，大多宣告失败。该领域已有17年无新药上市。

资料显示，目前有部分A股上市公司对阿尔兹海默病症状药物进行了研发，并取得了一些成效。如京新药业，拥有重酒石酸卡巴拉汀胶囊注册批件，该药是用于治疗轻、中度阿尔兹海默症的一线药物，目前国内仅有原研药企诺华一家的产品上市，京新药业获得首仿资格。如蓝丰生化，子公司方舟阿瑞斯为国内第一家研制并成功仿制的治疗老年痴呆的新药，公司生产的阿瑞斯能治疗轻度或者中度阿尔兹海默型痴呆症。如康弘药业，盐酸多奈哌齐口腔崩解片获准进行人体生物等效性试验，盐酸多奈哌齐是一种可逆性乙酰胆碱酯酶抑制剂，适用于中度至重度阿尔兹海默病症状的治疗。

哪些基金最受益？

我们以周一涨停的两只龙头个股京新药业、蓝丰生化为例，来寻找一下基金的踪迹。

数据显示，截至三季度末，持有京新药业的基金共有两只。一只为166024中欧恒利三年定期开放混合基金，持股数量超过1100万股，持仓占基金净值比例为1.66%。另外一只基金为001244华泰柏瑞量化智慧混合A，持股数量206万股，持仓占基金净值比例为1.43%。

蓝丰生化截至2019年三季度末，没有基金持股。

除了这两只涨停个股，老司基发现，另一只阿尔兹海默病概念股康弘药业的持股基金较多。

截至三季度末，共有17只基金持有康弘药业，持股数量超过700万股的基金有三只，分别为340007兴全社会责任混合、001511兴全新视野定期开放混合和270006广发聚丰混合；从持仓数量占基金净值比例来看，340007兴全社会责任混合占比*，达到7.48%。另外，050009博时新兴成长混合、710001富安达优势成长混合和004549富安达消费主题混合等3只基金持仓占比超过5%，相对更为受益。

特别说明一下，以上基金只是从阿尔兹海默概念短期主题炒作进行的筛选，投资仓位不宜过重。

从更长远来看，应看好创新药机会，一些主动管理能力突出的医药主题类基金也是值得关注的。如博时医疗保健行业A、广发医疗保健、农银汇理保健主题和中欧医疗健康A，2019年以来的收益率都超过了80%，业绩表现不俗。

09月21日讯 中欧恒利三年定期开放混合型证券投资基金（简称：中欧恒利三年定期开放混合，代码166024）09月18日净值上涨2.27%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.0525元，累计净值为1.1581元。

中欧恒利三年定期开放混合基金成立以来收益16.45%，今年以来收益12.49%，近一月收益-0.90%，近一年收益19.43%，近三年收益--。

中欧恒利三年定期开放混合基金成立以来分红3次，累计分红金额7.86亿元。目前该基金不开放申购。

基金经理为曹名长，自2017年11月01日管理该基金，任职期内收益16.45%。

沈悦，自2020年07月31日管理该基金，任职期内收益6.00%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有周黑鸭（持仓比例5.24%）、复星医药（持仓比例4.56%）、上海医药（持仓比例4.22%）、广汇汽车（持仓比例3.90%）、宁波华翔（持仓比例3.56%）、华夏幸福（持仓比例3.38%）、保利地产（持仓比例3.28%）、新华保险（持仓比例3.27%）、广汽集团（持仓比例2.98%）、大亚圣象（持仓比例2.94%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

上半年由于疫情影响，市场跌宕起伏。去年底我们观察到经济有复苏迹象，所以我们相对看好估值较低的可选消费等行业，然而疫情打断了经济复苏的节奏，疫情后市场大幅转向医药和消费，致使我们基金的业绩表现差于同业。

本报告期内，基金份额净值收益率为-6.40%，同期业绩比较基准收益率为1.66%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

我国由于疫情控制得力，加上较宽松的货币政策和积极财政政策配套，经济从3月以来一直走在复苏的路上。二季度我国GDP增速为3.2%，超出市场预期。工业增加值、固定资产投资等多项数据有所回暖，预示经济修复速度正在加快。七月官方制造业PMI为51.1，环比回升0.2个百分点，高于市场预期，表明制造业修复势头较好。结合近期经济数据来看，基建及房地产等传统投资是拉动生产的主要动力，同时出口的回升也刺激了生产的扩张。新出口订单上升5.8个百分点至48.4。

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