富国天合基金净值，富国天合*净值

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• 1、富国天合基金净值

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• 3、100026富国天合基金净值

• 4、富国天合*净值

从短线角度，依然保持观点不变，上半周市场上涨到3300点，压力大下半周调整为主，所有的风险都是以短线为主趋势，继续看多，一定要理解。建议手里的票3-5支即可，不要太多。如果已经有了5、6只，还想做的话，先出掉一个再买回一个，因为数量多了，你确实会盯不过来。

盘面解读：

资产配置：归拢资金

未来资本市场有两条路，一条是自己变得专业，另一条是交给专业的人去做

为什么说资本市场是未来非常重要的发展方向，因为现在政策是把资金向资本市场里面引导

[超涨、超跌技术详解]

不同周期应该如何看？

摘要：近期扰动欧元走势的主要为经济衰退担忧及债务潜在危机影响，我们通过回顾以往欧元区出现类似债务问题时，欧元的表现以及拆分欧元实际有效汇率与美元实际有效汇率对于欧元兑美元走势的贡献度来看，债务危机期间，欧元兑美元下跌往往受欧元走弱主导，在意德利差大于2％期间，欧元兑美元约下行5％，而在意德利差由2％回归正常水平，欧元兑美元仍会延续下跌一段区间，照此推算，后续欧元兑美元受欧元区债务方面因素影响仍会破1下行。

历史债务问题回顾

我们通常以意德10年期国债利差衡量欧元区债务危机发展情况，可以看出在2011年至2014年及2018年至2019年两者利差出现明显的区间处于2％上方的阶段。下面我们具体回顾这两个时期，债务危机情况及欧元兑美元的表现。

图1：意德10年期利差及各自表现

资料Wind 南华研究

阶段一：欧债危机

欧元区债务危机始于2009年，当时市场意识到希腊可能拖欠债务，并引发对于葡萄牙、意大利等“脆弱国家”可能出现债务违约的担忧。这种担忧的市场表现即10年期国债利率快速攀升，希腊一定程度进一步丧失偿债能力，最终希腊债券市场崩盘，10年期国债收益率*超过35％。

希腊债务危机延伸至其它“脆弱国家”

资料Bloomberg 南华研究

2011年欧债危机期间，在意德利差超过2％的时间段，欧元兑美元与意德利差走势相关性为-52.34％，基本呈现负相关关系，欧元兑美元由1.4314下降至1.3590，下跌幅度为5.33％。从拐头的时间来看，意德利差走势要领先于欧元兑美元走势，领先时间基本在一周至一个月区间。我们假设欧元兑美元的月度同比数据变动主要源于欧元实际有效汇率的变动与美元实际有效汇率的变动，分别计算欧元与美元在欧元兑美元变动中的贡献度。根据我们的计算结果发现，在这一阶段欧元多数时间提供明显正反馈，而美元多数提供负反馈，并且美元影响力度明显偏小。

阶段一欧元兑美元与意德利差呈明显负相关

资料Wind 南华研究

图4：阶段一欧元实际有效汇率对于欧元兑美元走势贡献度明显高于美元实际有效汇率

资料Wind 南华研究

阶段二：意大利债务危机

2018年8月特朗普威胁将对从土耳其进口的铝和钢铁征收双倍关税，市场担心土耳其经济或受打击出现衰退，由于选多其他欧元区成员国有土耳其股份或债权，可能蔓延引发欧元区整体经济状况。处于对于债务违约的担忧，以意大利为代表的国家债券遭到抛售，引发意德利差扩大。

在2018年意大利债务危机期间，欧元兑美元走势与意德十年期利差相关性仅为4.73％。在这一阶段，意德利差维持高位震荡，而欧元兑美元出现明显下行，欧元兑美元由1.1625下降至1.1100，下跌幅度为4.72％。从欧元及美元对于欧元兑美元走势的贡献度来看，依然可以明显看出欧元的贡献度要更大。综合这两个阶段，我们总结得出，在历史上意德利差大于2％的阶段，欧元的贬值基本受欧元自身弱势影响，也就是说当出现债务危机或潜在发生债务危机可能的时候，欧元将受其影响逐步贬值，并主导欧元兑美元走势。

图5：阶段二意德利差高位震荡，欧元兑美元明显回落

资料Wind 南华研究

图6：阶段二欧元实际有效汇率对于欧元兑美元走势贡献度也明显高于美元实际有效汇率

资料Wind 南华研究

现状分析及推论

我们再来看本轮意德利差上升的情况。2020年疫情前期，由于欧央行的政策支持叠加欧元区财政联盟进展积极，欧元区各国国债利率被压制。但是今年以来，由于成员国政府债务率接连攀升，经济前景低迷，欧元区19国政府债务未偿还余额占GDP比重攀升至80％以上，各成员国国债利率逐步攀升。至5月4日，意德十年期利差突破2％。从意德利差突破2％至今，欧元兑美元下跌约4％，按照此前两端历史推演，在整个意德利差超过2％上方的位置，欧元兑美元约下跌5％，那么如果按照历史轨迹走，按照5％比例推算欧元兑美元将下行至1.009附近。此外，我们结合图1可以发现，在意德利差有2％回落至正常水平的时间内，欧元兑美元也将延续下行趋势，那么后续欧元兑美元大概率仍家突破1这一点位下行。

图7：近年来欧元区主要成员国十年期国债收益率明显抬升

资料Wind 南华研究

图8：近期欧元兑美元与意德利差呈弱负相关关系

资料Wind 南华研究

05月13日讯 富国天合稳健优选混合型证券投资基金（简称：富国天合稳健优选混合，代码100026）05月10日净值上涨3.80%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.2507元，累计净值为3.4962元。

富国天合稳健优选混合基金成立以来收益514.55%，今年以来收益20.39%，近一月收益-5.85%，近一年收益-4.44%，近三年收益32.64%。

富国天合稳健优选混合基金成立以来分红8次，累计分红金额52.91亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为杨栋，自2015年08月18日管理该基金，任职期内收益20.65%。

张啸伟，自2015年11月19日管理该基金，任职期内收益12.08%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有国瓷材料（持仓比例8.73%）、迈瑞医疗（持仓比例4.66%）、伊利股份（持仓比例4.45%）、山大华特（持仓比例3.79%）、中国平安（持仓比例3.42%）、长春高新（持仓比例3.30%）、索菲亚（持仓比例3.24%）、新华保险（持仓比例3.15%）、上海钢联（持仓比例3.10%）、三安光电（持仓比例3.04%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

2019年1季度，中美贸易纷争取得阶段性进展，叠加政府的货币及减税政策，市场对宏观预期大幅好转同时股票市场年初以来也是快速反弹。本基金1季度仓位变化不大，风格适度均衡，行业大趋势向好，估值相对合理且成长能力持久的个股是本基金选择股票的主要标准，同时积极把握阶段性投资机会。

本报告期，本基金份额净值增长率为22.73%，同期业绩比较基准收益率为22.55%

截止2022年二季度末，基金经理张啸伟旗下共管理4只基金，本季度表现*的为富国天合稳健优选混合（100026），季度净值涨7.26%。

张啸伟在担任富国美丽中国混合A（002593）基金经理的任职期间累计任职回报179.27%，平均年化收益率为17.93%。期间重仓股调仓次数共有98次，其中盈利次数为66次，胜率为67.35%；翻倍级别收益有3次，翻倍率为3.06%。

以下为张啸伟所任职基金的部分重仓股调仓案例：

重仓股调仓示例详解：

1、合盛硅业（603260）翻倍案例：

张啸伟管理的富国美丽中国混合A基金在21年1季度买入合盛硅业，在持有2个季度后在21年3季度卖出。持有期间的估算收益率为216.48%，持有期间合盛硅业在2020年到2021年的年报归属净利润增幅达484.74%。

2、国瓷材料（300285）调仓案例：

张啸伟管理的富国睿泽回报混合基金在19年3季度买入国瓷材料，在持有1年又1个季度后在20年4季度卖出。持有期间的估算收益率为99.52%，持有期间国瓷材料在2019年到2020年的年报营业总收入增幅达18.08%。

3、世纪鼎利（300050）调仓案例：

张啸伟管理的富国改革动力混合基金在16年1季度买入世纪鼎利，在持有1年又3个季度后在17年4季度卖出。持有期间的估算收益率为-35.43%，持有期间世纪鼎利在2016年到2017年的年报营业总收入增幅达20.28%。

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