广发小盘成长混合162703，广发小盘今日净值162703

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• 1、广发小盘成长混合162703

• 2、光大量化

• 3、广发小盘成长混合162703今日净值

• 4、广发小盘今日净值162703

选长牛基金，肯定是长时间持基不动，收益率越高越好。所以我从几个角度比对，看看哪一种更与自己契合。

01 从长牛基金收益入手

何为长牛基金？不但基金成立时间比较早，经理管理时间也长。所以我对21只基金经理管理任期早晚进行了排序，见下图:

很明显，通过与上证指数2005年——2007年、2014年——2015年两个波段牛市相比对，这些长牛基金可分为三类，第一类朱少醒，2005年开始管理基金，几乎赶上了所有的牛熊，任内收益达到1646.69%。

第二类傅友兴、徐荔蓉、谢治宇等13位经理都是2010-2014年开始管理基金，经历了2015年上证指数的5178点，任内收益在143%——556%不等。

第三类邱杰、曲阳、曹名长等，从2015年高点之后管理基金，收益率在52%——145%不等。

扣除时间成本、基金类型、经理能力等因素，国家发展、机制改革带来的机会直接决定着收益率的天花板，比如07年15年的股市集体高潮，这对长牛基金收益的影响巨大。机遇＞＞＞其他因素。

所以排除机遇因素，从这三类中选出收益表现不错的基金，第一类富国天惠成长 朱少醒；第二类上投摩根新兴动力 杜猛，兴全和润 谢治宇，景顺长城核心竞争力 余广，国泰聚信价值优势 程洲；第三类泓德远见回报 邬传雁，广发小盘成长 刘格菘。

02 从基金经理的年均回报入手

其实从上面，我们也能发现，不少经理接管基金的时间差不多，但是收益却相差的非常大。所以这一轮，我对各位经理从业时长进行排序，对在管产品加权平均处理，得出年均回报。

从业时长从6年至16年不等，年均回报大多在10%-20%不等。结合从业年数，我觉得表现比较优异的是王崇、刘格菘、杨锐文、谢治宇、周蔚文、曹名长、朱少醒。

03 从投资风格上看

因为长牛基金数量太多，无法在本文中一一分析。从长牛基金收益与经理年均回报两个方面，我们都选择了排名靠前的7位，发现名单有3位重叠，正好也位于三个不同时期。分别是：2005年富国天惠成长 朱少醒；2013年兴全和润 谢治宇；2017年广发小盘成长 刘格菘。很神奇的是，这三个基金的规模也是这21个长牛基金中比较大的。

$富国天惠成长LOF(F161005)$：长期持股为主，股票仓位维持在90%以上。投资的主要是行业龙头、大盘股，牢牢抱紧各行业的核心资产，例如贵州茅台、韦尔股份、宁德时代、宁波银行等，前十大重仓占比36.8%。结合朱少醒的投资理念，富国天惠拥抱的是核心资产，坚定认为*钱的应该是拿得最久的股票。

$兴全合润混合(F163406)$：长期持股为主，股票仓位维持在90%以上。投资的主要也是大盘股，行业相对分散，比较钟爱制造业，例如海尔、三安光电、万华化学等，前十大重仓占比39.77%。谢治宇比较注重性价比，从增长和估值匹配角度去挖掘投资标的，不拘泥于标的的具体属性、行业，持股比较杂。

$广发小盘成长混合(LOF)A(F162703)$：股票仓位维持在90%以上。投资并不偏向小市值，前十大重仓也都是大盘股，偏向新能源，例如晶澳科技、隆基股份、小康股份等，前十大重仓占比高达68.15%，持股非常集中。刘格菘市场敏锐度高，擅长去抓市场的主线，而且重仓持有，比较激进。

结语

不可否认，每*长牛基金都是非常出色的，绝大多数都是穿越了几轮牛熊，取得了翻倍甚至是翻3-5倍的收益。选择这类基金，坚定信心、长期持有方为上策。我们需要做的就是在投资之前选择最适合你的基金与经理。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。

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伴随着A股震荡，量化对冲理财持续升温。

从本质上看，量化对冲是以*收益为投资目标，具备抗市场风险价值的一种投资方法。所以，资本市场行情波动越大，量化对冲的优势越明显。

具体而言，量化对冲是在量化投资的基础上引入对冲机制，其中“量化”区别于传统的定性投资，是一种严格的、通过统计方法、数学模型等，利用计算机程序来选择投资资产的模式，而“对冲”是一种通过管理来降低组合系统性风险的风险控制方式。

如何通过管理来“对冲”风险，其实大有讲究。

量化对冲生态圈

了解*量化对冲产品，首先要看它的对冲策略是怎样的，也就是用什么方法获取收益。

现主流的量化对冲策略主要为股票市场中性策略，从对冲股票的贝塔收益出发，建立股票多头和股指期货空头头寸。策略收益的关键在于量化选股策略中的股票组合与市场指数的相对表现，策略收益与市场涨跌相关性低，因而能够获取较稳定的*收益。

除此之外，还包括股票多空策略、管理期货策略、统计套利策略、宏观对冲策略等。其中，股票多空是指同时持有股票多头与空头进行风险对冲的投资策略，做多低估股票，做空高估股票；量化对冲类的管理期货策略，多侧重于期货市场投资，从不同期货市场或是同一市场内不同期货合约间的价差中寻求利润；统计套利多属于中频交易，是通过分析价格模式和价格差异，以产生 alpha为最终目的交易策略；宏观对冲策略关注长周期上的alpha来源，是基于宏观经济周期理论，对不同大类或地区资产进行轮动配置的对冲策略。

整体来看，量化对冲策略具有风险低、收益稳定的特点，现主要应用于对冲基金产品。对于近年来兴起的银行理财子公司，采用量化对冲策略进行产品设计，是银行理财推进产品净值化转型的布局方向，能够拓展和丰富理财产品的资产类别。不过，受限于理财子公司的发展阶段和投研能力，目前银行理财发行的量化对冲理财产品尚属个例。

不过，通过梳理已发行的量化对冲相关理财产品，对比产品投资策略与业绩，可以看到产品之间也具有一定的差异性。

量化理财产品朋友圈

在中国财富管理网筛选理财子公司公开发行的理财产品，名称中包含“对冲”字样的理财产品有5只，分别是光大理财发行的阳光橙对冲1号、招银理财发行的招越量化对冲（平衡型）十五月定开一号混合类理财计划、招越量化对冲（平衡型）十五月定开三号混合类理财计划、招越量化对冲FOF一号混合类理财计划以及工银理财发行的鑫添益系类纯债对冲型（每周开放）个人理财产品。

从投资策略来看，阳光橙量化对冲1号与招越量化对冲FOF一号理财计划相同，均是通过资管产品投向*收益类量化策略，主要配置于市场中性的对冲策略，另外还投资于ALPHA、CTA、统计套利、打新策略等其他对冲策略；招越量化对冲平衡型理财计划产品部分配资于项目类资产，部分配资于股票市场中性策略，并适时参与A股打新；鑫添益系类纯债对冲型理财产品主要投资于固定收益类与衍生品类资产，通过对市场走势积极预判进行债券投资后，借助国债期货、利率互换以及信用风险缓释凭证等衍生工具进行利率及信用风险的对冲。

数据Wind，各产品*净值该更新日期有差异。

从产品绩效来看，光大理财阳光橙量化对冲1号表现最为亮眼，年化收益为9.24%，远超产品3.2%-6.6%的业绩比较基准，历史*回撤仅为0.54%。招银招越量化对冲（平衡型）两款理财产品年化收益分别在1.2%和2.4%左右，回撤近1%，而招越量化对冲FOF一号较平衡性产品表现好一些，年化收益5.63%，但回撤水平有所提高，超过2%。工银招越量化对冲FOF一号混合类理财计划以债券投资为主体，标的风险水平与对冲机制使产品整体风险较低，收益走势平稳，达到了年化5.62%。

下图是以2021/1/12为统一起始日，五只产品的历史复权净值表现情况。在今年市场大幅波动的情形下，光大量化对冲产品表现较好，在较好的风险控制中实现了收益的稳健增长，工银纯债对冲净值增长平稳，招银量化对冲FOF产品风险控制水平存在一定波动，但整体走势向好。

数据Wind，各产品*净值更新日期有差异

根据以上对现有量化对冲理财产品的基本分析，光大理财发布的阳光橙对冲一号值得重点关注。根据阳光橙量化对冲1号理财产品的说明书，该产品主要投资于以*收益为投资目标的量化策略，包括市场中性、CTA、统计套利、打新策略等多种类别。根据朝阳永续策略指数数据，自2018年以来，相关策略具有很亮眼的历史业绩。

数据朝阳永续

从收益来源看，阳光橙量化对冲1号产品在各策略赛道中进行了策略优选。在组合方面，利用多策略间的低相关性，从而在市场风格转换的过程中进一步的分散风险，使产品具有类*收益的收益特征。尽管今年以来权益市场波动剧烈，但量化对冲策略相对权益市场表现出更低的波动性。

整体来看，在相同的投资目标下，该产品波动性、收益性和流动性略高于固收类产品，在相同的投资策略产品中，风险控制能力与业绩表现均较优。

量化理财投资小建议

自2021年5月中旬以来，市场情绪回暖，整体环境十分利好Alpha策略，期货市场成交额和波动率处于高位，相关CTA策略也实现了业绩平均水平上的“反超”。以*收益为目标的量化对冲理财产品，近期走势向好，但投资者应更为应细致地了解产品中性策略的投向，对产品管理人的综合实力与历史业绩进行筛选，从而确保产品策略的稳定收益。

对于理财子公司，量化对冲产品的发力将是在打破“刚兑”、产品净值转型的背景下，理财产品在权益类资产配置领域的积极尝试。现阶段，量化对冲理财产品主要通过资管产品（包括资管计划、公募基金等）投资于以*收益为目标的量化类策略，依赖于各家理财公司策略的筛选能力和组合配置能力。后期，随着理财子的投研能力的逐步增强，或将在理财产品层直接开展量化对冲投资策略，需要投资者对理财子本身的投研能力更加关注。

今天给大家解读昔日*刘格菘的广发小盘成长A（162703）一季报！

之前看过我们测评的小伙伴应该知道，广发小盘成长主要投资科技领域，曾经获得过非常不错的业绩。（点这里可以看详细测评->广发小盘成长混合，光伏行业的舔狗经理，买它要小心了！）

然而，今年以来的行情，对成长股十分不友好，广发小盘成长也落了个垫底的排名：

图源：天天基金

刘格菘不会赚钱了？已经上了车的基民又该怎么办？

看完本文，不再迷惘！

基本概况回顾

广发小盘成长A早在2005年就成立了，刘格菘2017年接手管理，这是他职业生涯中管理时间最长的基金。

一季度广发小盘成长A的规模跌破百亿，只有93.39亿了，比四季度缩水了38个亿！

然而有趣的是，一季度基金的总份额其实是在增长的，这就说明，基金跌得很惨，但基民却还在买买买。

图源：天天基金

究竟是不离不弃，还是含泪补仓？看看基金收益表现就知道了。

收益怎么样了？

收益展示

在刘格菘管理的近5年时间里，广发小盘成长A累计赚了107.74%，是大盘涨幅的10倍有余。

广发小盘成长A的高光时刻是去年春节之前，*涨到过237.24%，春节过后这只基金就出现了大幅下跌，直到去年结束都没能填平跌出来的坑。

今年以来更加完蛋，亏了29.6%，比大盘还惨！

这个表现能让基民心甘情愿加仓我是不信的，基民含泪补仓实锤！

回撤（下跌）

今年以来，广发小盘成长A的*回撤是-33.97%，发生在4月26日，比大盘还多跌了10个点！

如果从刘格菘开始管理这只基金开始算，那天也创出了他在任期间的*回撤，达到-42.23%，回撤幅度甚至超过了2018年熊市。

那么刘格菘到底是怎么管理持仓的呢？

都调了什么仓？

前十重仓股分析

今年一季度，广发小盘成长A的股票仓位达到94.88%，而前十大重仓股占比也提升至73.81%，持股非常集中。

刘格菘在一季度没有对基金大幅调仓，只是新增了光伏板块的锦浪科技，和新材料领域的普利特两只重仓股。

除此之外，刘格菘大幅减仓了电子板块的股票，但看好的细分行业没有变，还是以光伏、新能源电池、化工新材料、芯片为主。

值得一提的是，随着基金规模的增加，只买小盘成长股已经不能满足基金的投资需求了，广发小盘成长的持仓风格已经偏向大盘。

图源：天天基金

再来看看刘格菘一季度的投资观点吧。

一季度说了什么？

我们先来看看基金的一季报解读：

在投资策略方面，刘格菘依然会长期持有好的行业和公司，获得成长红利。不会因为市场波动就减仓避险。

在行业倾向方面，刘格菘毫不吝啬地表达了对光伏行业的喜爱，认为这个行业能够代表中国比较优势制造业，而且行业已经具备产业链完善、创新水平高、需求旺盛、性价比高的特点。

并大胆预言二季度部分高端制造行业会迎来结构性行情，光伏必然位列其中。

感觉未来广发小盘成长A的光伏含量可能会进一步提高。

总结一下

广发小盘成长A今年表现十分拉胯，亏了29.6%，被套的基民只能含泪补仓。

刘格菘并没有因为行情波动就减仓，反而是继续高仓位高集中运作基金，这个玩法基金波动当然会很大。

行业方面，刘格菘十分看好光伏产业前景，而且认为高端制造业在二季度会有结构性行情。

愿意再相信一次刘格菘的小伙伴依然可以不着急下车，看看他眼光到底准不准。

如果你受不了基金短期的剧烈波动，还是远离刘格菘的基金，他对短期回撤不太敏感。

最后，还是要跟大家强调一遍：

搞钱基地只做基金测评，不构成买入建议，投资是一个严肃且深思熟虑后才能做的决策，大家买基金要根据自己的目标收益和可承受风险综合考虑哦。

关注@搞钱基地测评，带你深入了解基金，洞察不易察觉的风险，选基不迷路。祝大家早日发财！

10只基金，8只不值得买，该怎么选？

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广发行业严选三年持有

基金要素

基金代码：A类：012967，C类：012968。

基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准：沪深300指数收益率*60%+人民币计价的恒生指数收益率*25%+中证全债指数收益率*15%。

募集上限：本基金有150亿元上限。

基金公司：广发基金，目前总规模超过10800亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过4700亿元，管理规模巨大，特别是权益类投资的占比依旧比较高。

另外，广发基金在今年的发行规模也已经超过了去年全年，照这个势头，全年发行2000亿应该毫无悬念了。

直接用一年时间发行出一家行业30名左右的基金公司。

基金经理：本基金的基金经理是刘格菘先生，他拥有15年证券从业经验和超过7年的基金经理管理经验，目前管理5只基金，合计管理规模756亿元。

刘格菘先生目前的管理规模应该是排在偏股基金经理的第三位，前两位分别是张坤先生和刘彦春先生。这只基金大概率将会是全市场的爆款基金，募集到募集上限的可能性是存在的，如果加上这150亿元，刘格菘先生的管理规模将进一步提升到900亿，距离千亿规模只差一个涨停板。

代表基金：刘格菘先生管理时间最长的基金是广发小盘成长 ( 162703.OF )，从2017年6月19日至今，累计收益率207.58%，年化收益率31.04%。中期业绩表现非常*。（数据WIND，截止2021.08.15）

从净值图和分年度业绩表现来看，有如下结论和判断：

除了在广发基金做了4年多基金经理之外，刘格菘先生在融通基金也担任了两年多时间的基金经理，在融通基金他管理时间最长的基金是融通领先成长 ( 161610.OF )，从2014年12月24日至2017年2月18日，累计收益率22.43%，年化收益率9.83%。中短期业绩表现比较一般。（数据WIND，截止2017.02.18）

从这段管理经验我们可以看到，刘格菘先生在当时管理的基金波动剧烈，2015年大涨了71%，而在2016年大跌了28%，简单的算术题，两年上涨了1*（1+71%）*（1-28%）=23%，年化10%左右。

WIND做了一个基金经理的指数表现，它把基金经理几段业绩做了组合，我们可以大致做一个参考，从2013年至今，刘格菘先生的总汇报为300%左右，年化收益率19%，还是能够大幅超越沪深300指数的，只不过过程中波动是非常大的。

对于这样的顶流基金经理，我们花费了一点时间，为大家详细展示了刘格菘先生各阶段的业绩，希望帮助大家全面的了解他。

持仓特点

在分析刘格菘先生的持仓时，我会结合他担任广发小盘成长基金和融通领先成长基金基金经理时的表现，综合来看，同样也是希望给大家带来更全面的视角。

第一，在管理广发小盘成长基金时，基金的前十大重仓股持仓占比波动幅度比较大，在40%到将近75%之间变化，但大多数时间，持股集中度较高；

在管理融通领先成长基金时，也有同样的特征，持股集中度较高，但变化幅度也比较大。

第二，结合刘格菘先生在广发和融通基金时的管理数据，我们可以看到，他的交易换手率逐年降低，特别是最近两年，更是进一步降低到一年一倍的水平。一方面，刘格菘先生本身就在调整和升级他的投资框架，另一方面，规模对他的影响也是存在的。

第三，在他管理广发小盘成长基金时，组合的平均持股周期为1.4年，不算很长。从下图中可以看到，持有2年以上的持仓市值占比约为20%，持有1-2年的持仓市值占比将近30%，持有1年及以下的仓位略超50%。

结合上述三点，刘格菘先生属于持股集中度较高+持股周期逐渐增长的从“***型”向“巴菲特式”变化的基金经理。

第四，在2019年以前，刘格菘先生会做比较频繁的小幅度仓位比那花，而最近两年基本上不做仓位变动了。

第五，结合两只基金一起来看，在2016年到2017年，刘格菘先生配置了较大比例的价值投资风格基金。在其余年份主要以成长风格为主，在2016年以前以小盘成长为主，2018年以后逐渐加码了大盘成长。

融通领先成长基金风格配置图

广发小盘成长基金风格配置图

结合上述两点，刘格菘先生属于会做小幅度仓位择时+会做大幅风格择时的飘忽不定型选手。但值得一提的是，最近两三年，他逐渐向不做仓位择时+不做风格择时的“巍然不动型”选手转变。

第六，我们再来看一下行业配置情况，我们把刘格菘先生在融通基金和广发基金的两段管理结合在一起，可以看到，在2018年前后，组合持仓发生过比较大的变化，在早年间，刘格菘先生主要投资于计算机、电子等行业，在2016年到2017年，组合从相对集中转而分散，并且逐步调整了主要持仓的行业。

最近几年，刘格菘先生的持仓逐步稳定在电子、医药生物、计算机和电气设备上，持仓行业集中度属于非常高的水平。

目前组合处于持仓行业集中度较高+组合估值分位水平较高的阶段。

第七，我们再来看一下刘格菘先生的二季度季报和具体的持仓股票。

2021年二季度，市场整体的流动性环境有所改善，医药、新能源等景气度较高的资产都出现了不错的反弹幅度，市场整体呈现出强者恒强的格局。商品价格快速上涨的情况有所缓解，我们认为下半年通胀压力不会成为制约市场走势的因素。在市场反弹的同时，各类资产的估值差异进一步分化，我们将密切关注新冠疫情对欧美经济体复苏进度的影响以及海外流动性环境的边际变化。

这段讲的还是二季度市场分化的状态。

二季度，我们集中调研了光伏产业链、动力电池、化工新材料、面板等具备“全球比较优势”特征的中国制造业上市公司，调研的结论与我们在一季报中的逻辑判断一致，即具有“全球比较优势”的中国制造业的竞争格局还在进一步的优化过程中，随着全球经济从疫情中不断复苏，这类制造业资产的盈利预计能够保持比较长的景气周期；与此同时，这类制造业资产的估值扩张并没有脱离景气区间，相当一部分资产还具备较高的性价比，这也是我们对组合保持信心的基础。

二季度，本基金进一步提高了具有“全球比较优势”的制造业的配置比例。

这一段的逻辑是说，现在静态估值看起来贵，但是未来盈利预计能够继续增长，估值就不贵了。

具体来看一下持仓，新能源车配置隆基股份、亿纬锂能、龙柏集团和小康股份，分列第一、第二、第三和第九大持仓。其他持仓分布在半导体、化工新材料、面板和生物医药行业。

投资理念与投资框架

在最近的一次访谈中，刘格菘先生表示他的策略是从中性角度出发做行业研究，从产业趋势、客观数据出发找出未来几年可能表现*的行业，做行业非中性配置。总结成一句话，就是“从供需格局出发，做中性研究，落地到投资上，做非中性配置。”

刘格菘先生表示他会考虑中期两年以上的景气变化，如果只是短期的景气，会比较慎重。这与这两年刘格菘的持仓比较吻合。他进一步介绍道，他会优选供需格局变好的行业，并以面板行业作为例子。

刘格菘先生继续谈到如何判断不同行业的性价比，他现在会用DCF模型去考虑资产的价值。

这与刘格菘早年间的投资框架已经有比较大的不同了，虽然从结果上看他都是在做成长风格的投资，但是之前他仅关注个股层面，而忽略了行业的变化，政策的变化，现在的他会站在宏观、中观行业比较层面去思考，从经济发展、产业趋势的维度把未来几年表现比较好的行业找出来，并在此基础上进行投资。

对于“从供需格局出发，做中性研究，落地到投资上，做非中性配置。”这样的中观行业景气度比较+DCF模型的投资框架，比较适合成长股投资逻辑。

除了投资框架外，对于目前巨大的管理规模，刘格菘先生表示自己一直在扩大自己的能力圈，覆盖更多行业，通过中观行业比较，能够支撑更多的管理规模。

更多访谈内容，大家可以搜索《广发基金刘格菘：2019股票*的十年成长之路》、《对话刘格菘！4000亿顶流首度曝光投资史，五年前失手科技股，股灾后这样崛起…选股"秘笈"在此！》查看了解。

一句话点评

今天的主角毫无疑问是市场中被重点关注的一位顶流基金经理，他在过去三年的业绩表现毋庸置疑，非常*，同时我们也看到了他投资框架上的升级。

刘格菘先生目前采用中观行业景气度的投资框架，结合自上而下和自下而上两个方向，进行行业比较，这套逻辑其实我们之前在写费逸的时候也提到过。

但是，我们同样也要清楚，刘格菘先生目前的组合主要集中在成长特性比较明显的新能源车、光伏、医药等行业，是现在公认的好赛道，但同样有顶流投资经理认为估值过高，成长持续性存疑，表示担心和规避。所以，在投资的时候，我们也需要清楚这一点。

关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：

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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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