拉芳家化(中银基金)拉芳家化*分析

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• 1、拉芳家化

• 2、中银基金

• 3、拉芳家化*分析

• 4、拉芳家化股份有限公司

新京报

5月16日，拉芳家化与医美国际及其下属公司深圳鹏爱医院投资管理有限公司（以下简称“鹏爱医院”）签订了《关于医美国际控股集团有限公司之股份认购协议》（以下简称“《认购协议》”）。拉芳家化以自有资金按照8.5美元每3股的价格，认购医美国际发行的532.94万股股份，认购金额为1510万美元。本次认购完成后，拉芳家化持有医美国际约7%的股权。

据媒体报道，上述合作方将在资本、品牌、产品、客户等多个层面进行深度战略合作，合力做大中国医美产业“蛋糕”。在拉芳家化认购医美国际股份的消息传出后不久，5月18日早盘，拉芳家化股价一字涨停。

天眼查显示，鹏爱医院成立于2004年12月6日，注册资本为1.15亿元，主要经营范围是从事医院投资与管理（医疗机构须取得卫生部门许可证方可经营）、咨询、策划，化妆品的销售等。公开资料显示，鹏爱医院所属的医美国际是中国大陆首家在纳斯达克主板上市的连锁医疗美容机构。

拉芳家化“牵手”医美国际引发业内关注，对此，拉芳家化在发布的关于媒体报道的说明公告中表示，拉芳家化投资医美国际的持股比例较小，因此对公司业绩影响较小。同时，公司未向医美国际派驻董事，对医美国际不产生重大影响。

拉芳家化还表示，公司主要从事洗护类、护肤类、彩妆类产品的研发、生产和销售，旗下拥有“拉芳”“美多丝”“雨洁”“黛尔珀”“瑞铂希”“T8”“肌安特”及“VNK”等品牌。拉芳家化经营情况正常，市场环境未发生重大变化、主营业务、商业模式未发生重大调整；本次认购不会对公司生产经营产生重大影响。

拉芳家化指出，认购医美国际股份的事项，还需要履行必要的外部审批/备案程序（包括向商务部、外管局等相关部门办理审批/备案的手续），上述审批/备案程序是否能通过，存在一定的不确定性。

另外，拉芳家化还表示，因2020年医美国际的净利润为-2.47亿元，公司本次投资医美国际存在收益不达预期的风险；受二级市场股价波动的影响，可能导致医美国际二级市场股票价格低于拉芳家化本次认购价格，继而影响公司参与医美国际本次发行股票的投资效益。

2021年5月6日至2021年5月20日，拉芳家化股票价格累计涨幅为46.85%，显著高于沪市大盘同期涨幅1.76%，偏离值累计达到45.09%。拉芳家化在关于股票交易异常波动的核实回复中表示，除公司按照相关法律、法规已披露事项外，公司控股股东及实际控制人不存在与拉芳家化相关的应披露而未披露的重大信息。鉴于拉芳家化股票价格短期波动较大、换手率较高、成交金额大的因素，拉芳家化提醒投资者注意投资风险，理性决策，审慎投资。

截至5月20日收盘，拉芳家化股价跌停，报收24.72元/股，市值约56亿元。

校对 陈荻雁

发行难，持营更难！对于中银基金来说，近一个月来，公司先后在主动权益、ETF两个赛道失意。

7月25日，中银睿丰回报发布清算报告，清算原因是规模过小，清算报告显示，截至6月17日，该基金A/C份额合计资产仅有112万元。

Wind数据显示，该基金成立于2021年7月8日，至6月17日回报率为-3.61%。基金网友分享时A份额规模为1.72亿元，C份额为0.5亿元。截至2021年底，A份额机构持有比例为99.32%，C份额机构持有比例则为99.8%。

基金成立不足一年便清盘，这和机构的大规模赎回有关。今年一季度末，A份额被赎回了1.46亿份。

除了权益类产品受挫，ETF领域也遭遇困难。7月22日，中银中证800ETF宣布终止合同并进行财产清算。季报数据显示，截至二季度末，该基金规模为0.37亿元。

受此影响，8月5日，中银中证800ETF的场外联接基金宣布暂停申购、赎回、转换等业务，并暂停估值。

公开资料显示，中银中证800ETF成立于2020年7月16日，网友分享规模为3.78亿元。截至7月22日清算时成立刚满一年，期间回报率为-11.02%。不同于中银睿丰，这只ETF是被个人持有者抛弃了。季报数据显示，随着基金份额从3.78亿份大缩水至0.45亿份，个人持有者占比从91.3%减少至24.81%。

成立一年时间，先后失掉两子，中银基金为何会陷入如此境地？

天眼查app数据显示，中银基金成立于2004年8月，中国银行和英国贝莱德投资管理有限公司为其股东，分别持股83.5%和16.5%。

虽背靠大行，但近三年行业突飞猛进之时，中银基金发展却裹足不前。Wind数据显示，2018年，中银基金公募规模首破4000亿元大关，同业排名11/131。高点过后，公司却逆势后退，2019年和2020年，公司基金资产规模不断缩水至3818.47亿元和3571.95亿元，行业排名也倒退至12/141和21/144。

截至*，中银基金在管规模为4039.6亿元，其中非货币型基金2702.99亿元。具体来看，股票型基金规模50.01亿元，混合型基金372.92亿元，债券型基金2270.89亿元。

截止二季度末，中银基金旗下共有237只公募产品（A/C份额分开计算），其中62只基金规模在5000万元以下。规模*的一只权益类基金——中银主题策略A，截止二季度末规模仅为9.18亿元。

这和中银基金一直以来重固收、轻权益的投资风格有关。

从人才流动来看，随着2019年公募行业进入高速发展时代，中银基金的基金经理队伍也在加速流动。Wind数据显示，自2019年以来，公司每年离职的基金经理分别为1、3、4、2位，同期每年新任职的基金经理则为6、4、7、4位。

2020年2月，原中银基金投研核心人物陈军离任，同年6月1日，陈军出任东吴基金常务副总经理。公开资料显示，陈军2004年就加入了中银基金，离任前为中银基金副总裁。此前，另一位基金经理邬炜在2019年9月就跳槽至东吴基金。

数据显示，自2019年以来，中银基金每年的净利润分别为8.7亿元、10.54亿元、10.26亿元。

2021年11月6日，中银基金发布关于*管理人员变更的公告称，李道滨因个人原因不再担任公司总经理一职。这距离其2012年8月6日正式出任该职务的时间已超过九年之久。

作为当时中银基金通过市场化招聘的高管，李道滨的到任曾引发市场广泛关注，李道滨曾被称为 “最会卖基金的人”。李道斌的离任后，总经理一职暂由董事长章砚接任。2021年12月31日起，原副执行总裁张家文出任执行总裁。

就目前整体情况看，中银基金跟同期成立的银行系基金公司相比，权益类基金管理规模已处于落后状态。在鼓励大力发展权益类基金的当下，中银基金如何迎头赶上，将是李道滨的继任者面临的首要难题。

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）

曾几何时，“爱生活，爱拉芳”的广告语让人耳熟能详，但近些年来的拉芳家化（603630.SH）却难复当年光彩。截至8月1日收盘，拉芳家化报14.06元/股，5年间市值蒸发近七成。

近年来，不甘愿只做洗发水的拉芳家化不断“跨界”布局，从母婴平台、传媒公司再到MCN机构，在多元化的道路上一去不复返。只是原本美好的愿景最终回归到现实，多元化战略似乎并未提振拉芳的业绩，投资认购还带来了一定的亏损。

日前，热衷投资理财的拉芳又一次出手。7月20日，医美国际（NASDAQ:AIH）对外披露2个股权交易信息。《华夏时报》

就股权交易及公司经营情况的相关问题，《华夏时报》

重金押注，医美国际即将易主

7月20日晚，医美国际公告，拟通过股份转让和增发新股的方式，引入拉芳投资及深创投集团。交易完成后，医美国际实控人将变更为拉芳家族。

有关股份转让协议的公告表示，医美国际创始人周鹏武和丁文婷夫妇拟以每股4.67元人民币、总计为1亿元人民币的价格，转让2132.20万股给拉芳家族控制的澳洲万达国际有限公司。预计交易将于2022年第四季度完成。买卖双方已于7月20日签订股份转让协议，且不附带任何附加条件，预计交易将于2022年第四季度完成。

另一份有关股份认购协议的公告内容为，公司、周鹏武和丁文婷与作为投资人的海南东方捷创投资合伙企业（有限合伙）（下称“捷创”）签订了认购协议。根据认购协议，捷创同意以折合人民币1.7亿元的总对价认购公司新发行的3640.26万股普通股，认购价为人民币4.67元/股（约相当于每股公司美国存托股票2.1美元/股）。

今年5月31日，拉芳家化再次认购医美国际新发行的合计2141.33万股普通股，总金额为1亿元，相当于4.67元/股，认购股份占医美国际已发行总数股数的约23.2%。

而在本次交易完成后，拉芳系对医美国际的投资总额将达到3.7亿元，将直接和间接持有的医美国际超过50%的股份，就此成为医美国际新的实际控制人。

对于医美国际和拉芳家化的“牵手”，广科咨询首席策略师沈萌在接受《华夏时报》

品牌优势不再，业绩增收不增利

年报显示，2017年至2021年，拉芳家化营收从9.81亿元增长至11.01亿元，但净利润却从1.38亿元下降至6904.88万元，呈现出增收不增利的态势；2022年一季度，拉芳家化营收较2021年同期下滑18.14%，净利润也由盈转亏至-255.67万元。

对于公司业绩情况，拉芳家化自身认为，公司在新冠肺炎疫情的严峻考验下发挥出了较强的韧性，公司营业收入总体保持了稳定增长。但对于盈利亏损情况，却并未做出具体解释。

“2022年一季度，全国各地相继发生较为严重的疫情，物流不畅、人员受限等，受新冠疫情和宏观经济形势的双重影响，对公司销售造成一定影响。”拉芳家化在采访函回复中如是表示。

独立经济学家、财经评论员王赤坤在接受《华夏时报》

王赤坤进一步表示，在各方资本继续投入和加持下，行业竞争进入白热化。行业红利期已过，躺赢时代不复存在，市场占有率不是共同增长而是此消彼长，包括拉芳家化在内的企业只能挖空心思拼运营，与友商拼价格、拼投资、拼创新、拼投入，造成了整体成本的上升。

沈萌也向

从产销量情况也可显然看出拉芳家化似乎“卖不动了”，品牌竞争优势已不在。据2021年报，生产量方面，除护发素以外的产品销量均有一定程度的同比下滑，其中，啫喱水（膏）下滑幅度达29.74%，膏霜下滑幅度达53.42%；销量方面，除护发素及沐浴露外，其余产品均有一定程度的同比下滑，其中，啫喱水（膏）下滑幅度达41.89%，膏霜下滑幅度达56.12%。

“拉芳只能算是一个家喻户晓的品牌，但不意味着其品牌在影响消费者行为方面具有多少价值，所以在传统成熟行业，价格而非品牌仍是竞争的主导因素。”对于拉芳家化的品牌属性，沈萌分析指出。

对于接下来会进行怎样的战略调整和部署以调整当下面临的经营状况，拉芳家化方面告诉《华夏时报》

投资认购接连亏损，此次“牵手”能否改变困局？

《华夏时报》

不过，热衷于投资理财的拉芳家化在这一领域的表现比较一般。2021年年报显示，拉芳家化目前仍在持的项目共计14个，累计投资金额为1.19亿元，累计实现退出1.11亿元。以此计算，公司累计实现退出的金额和目前在持项目的投资金额低于投资本金2.31亿元。拉芳家化不仅没有在投资项目上有所收益，反而小有亏损。

对于对医美国际的投资，拉芳家化方面表示公司看好医美赛道，医美国际是中国头部的连锁医美集团之一，基于医美国际在医美行业的影响力及*的运营能力，拉芳家化此前参股投资医美国际，主要是出于财务投资以及取得财务投资收益的考虑，且拉芳家化不参与医美国际的经营管理。

但值得注意的是，受多种因素影响，医美国际已经连续两年录得亏损。股价也从发行时的12.16美元/股，一路跌至7月29日收盘的2.39美元/股。

在接受采访时，沈萌表示，当前社会，医美行业的消费潜力巨大，但不是所有涉足医美都能鸡犬升天，仍需要有突出的核心竞争优势，特别是以研发和创新为基础的差异化优势，否则就不得不以价格战竞争，反噬自己的收益空间。

就业绩情况，《华夏时报》

截至8月1日收盘，拉芳家化跌收14.06元/股，下跌1.54%，与2017年上市之初50.48元/股的股价相比已跌超70%。对此，沈萌认为，股价明显下跌说明市场对其缺乏信心，如果拉芳家化不能重塑市场信心，那么也无法扭转下滑趋势。

新京报

5月16日，拉芳家化与医美国际及其下属公司深圳鹏爱医院投资管理有限公司（以下简称“鹏爱医院”）签订了《关于医美国际控股集团有限公司之股份认购协议》（以下简称“《认购协议》”）。拉芳家化以自有资金按照8.5美元每3股的价格，认购医美国际发行的532.94万股股份，认购金额为1510万美元。本次认购完成后，拉芳家化持有医美国际约7%的股权。

据媒体报道，上述合作方将在资本、品牌、产品、客户等多个层面进行深度战略合作，合力做大中国医美产业“蛋糕”。在拉芳家化认购医美国际股份的消息传出后不久，5月18日早盘，拉芳家化股价一字涨停。

天眼查显示，鹏爱医院成立于2004年12月6日，注册资本为1.15亿元，主要经营范围是从事医院投资与管理（医疗机构须取得卫生部门许可证方可经营）、咨询、策划，化妆品的销售等。公开资料显示，鹏爱医院所属的医美国际是中国大陆首家在纳斯达克主板上市的连锁医疗美容机构。

拉芳家化“牵手”医美国际引发业内关注，对此，拉芳家化在发布的关于媒体报道的说明公告中表示，拉芳家化投资医美国际的持股比例较小，因此对公司业绩影响较小。同时，公司未向医美国际派驻董事，对医美国际不产生重大影响。

拉芳家化还表示，公司主要从事洗护类、护肤类、彩妆类产品的研发、生产和销售，旗下拥有“拉芳”“美多丝”“雨洁”“黛尔珀”“瑞铂希”“T8”“肌安特”及“VNK”等品牌。拉芳家化经营情况正常，市场环境未发生重大变化、主营业务、商业模式未发生重大调整；本次认购不会对公司生产经营产生重大影响。

拉芳家化指出，认购医美国际股份的事项，还需要履行必要的外部审批/备案程序（包括向商务部、外管局等相关部门办理审批/备案的手续），上述审批/备案程序是否能通过，存在一定的不确定性。

另外，拉芳家化还表示，因2020年医美国际的净利润为-2.47亿元，公司本次投资医美国际存在收益不达预期的风险；受二级市场股价波动的影响，可能导致医美国际二级市场股票价格低于拉芳家化本次认购价格，继而影响公司参与医美国际本次发行股票的投资效益。

2021年5月6日至2021年5月20日，拉芳家化股票价格累计涨幅为46.85%，显著高于沪市大盘同期涨幅1.76%，偏离值累计达到45.09%。拉芳家化在关于股票交易异常波动的核实回复中表示，除公司按照相关法律、法规已披露事项外，公司控股股东及实际控制人不存在与拉芳家化相关的应披露而未披露的重大信息。鉴于拉芳家化股票价格短期波动较大、换手率较高、成交金额大的因素，拉芳家化提醒投资者注意投资风险，理性决策，审慎投资。

截至5月20日收盘，拉芳家化股价跌停，报收24.72元/股，市值约56亿元。

校对 陈荻雁

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