华泰证劵(广发优选)华泰证券怎么看roe指标
华泰证劵(广发优选)华泰证券怎么看roe指标
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去年*入股中金公司之后，如今马云入股华泰证券。
腾讯与阿里两大互联网巨头的战争，已经打到了证券行业，两家都在笼络龙头券商。
通过入股华泰证券，一方面可以与腾讯在证券业展开竞争，另一方面，目前A股市场和券商股处于底部区域，马云和阿里买入也是来抄底了。
而在7月18日，马云出手151亿战略入股分众传媒。阿里巴巴兵分三路，通过子公司直接持股，子公司间接持股再加上投资海外控股股东的股份，三者合计股份占比超过10％。
马云35亿入股华泰证券
刚刚，华泰证券发布定增公告，发行10.89亿股，发行价13.05元，募资总额142.08亿元；六大认购对象中，阿里巴巴认购2.68亿股，认购金额35亿元；苏宁易购认购2.61亿股，认购金额34亿元。认购后，阿里巴巴持股占华泰证券总股本的3.25％，苏宁易购占总股本的3.16％。
此外，安信证券、中国国企改革结构改革基金、上海北信瑞丰资管公司、阳光财产保险公司等也参与了认购，本次定增股的锁定期为12个月。
在江苏南京的资本版图中，华泰证券和苏宁易购是同城的两大高市值巨头，而苏宁又是阿里系的重要一员。
并且作为江苏省国企改革的重要企业，本次中国国企改革结构改革基金参与认购来20亿元。
截至今日收盘，华泰证券的收盘价为14.43元，定增价较今日收盘价折价9.56％。比照华泰证券目前12.42元的净资产，定增价的市净率仅为1.05倍。二级市场方面，今年以来华泰证券股价下跌了16.4％。
根据去年11月份的定增可行性报告，当时拟募资总额是不超过255亿元，拟投资项目也是255亿元。因而目前的募资总额相比拟投资项目来看，是大大缩水了。
华泰证券估值处于历史底部区域
从估值来看，华泰证券目前总市值为1033亿元，市净率为1.16倍，处于历史底部区域。估值相当于上证指数在2014年2000点时候的水平。
从自身股价来看，从去年9月初23.78元的高位下来，也下跌了约40％。
实际上，不只是华泰证券，整个券商板块的市净率估值目前也处于历史底部区域。
*去年24亿入股中金公司
中国互联网行业两大巨头，马云的阿里巴巴和*的腾讯。马云这边入股华泰证券，*去年早已入股另一个券商龙头中金公司。
港股上市的中金公司去年9月公告，公司拟向腾讯全资附属Tencent Mobility Limited配发及发行约2.075亿股H股新股，占发行后公司总股本的约4.95％。认购价每股13.80港元。
本次战略入股，腾讯耗资28.64亿港元，折合人民币约24.13亿元，入股后成为中金公司第三大股东。
目前中金公司*股价为13.1元港币，总市值为549亿元港币，折合人民币479亿元，股价较*入股价有所回落。
马云的A股投资
有暴跌、有成功、更有波折！
要问马云和阿里巴巴在A股市场上的大动作、小动作一直不少，2015年股市*时期当时已经直接或间接入股约10家上市公司，包括华数传媒（000156.SZ）、恒生电子（600570.SH）、天玑科技（300245.SZ）、腾邦国际（300178.SZ）、白云山（600332.SH）、光线传媒（300251.SZ）、大湖股份（600257.SH）、华润万东（600055.SH）等上市公司。
随后马云又大手笔投资了苏宁等上市公司，还有151亿战略投资分众传媒，马云的A股投资至少有十几家了。
按投资金额来看，苏宁第一，283亿；分众传媒第二，151亿；华数传媒第三，65.4亿；华泰证券第五，35亿，恒生电子第五，33亿。
从此前大手笔投资来看，华数传媒让阿里巴巴巨亏60％，恒生电子投资的早，按照7月中旬市价来看，赚了近1倍；苏宁的投资比较波折，曾亏损较多，今年5月底股价高点也有不少盈利，目前算上分红后基本不赚不赔！
马云入股华数传媒发生在2014年年底时期，杭州云溪投资合伙企业（有限合伙）以22.80元/股的价格购入其发行的2.866亿股股份，总金额达到65.4亿元人民币，入股后云溪投资持有华数传媒20％股份。
据悉，云溪投资是史玉柱和杭州云煌投资管理有限公司共同发起设立的有限合伙企业，云煌投资由马云控股。
这笔投资后，华数传媒股价2015年大牛市飙升到了63元，22.8元入股的马云和史玉柱大赚，但随后出现了连续暴跌，特别是2018年以来跌幅明显，7月中旬价格只有9.16元，市值对应26.27亿元，跌幅在60％左右。
而马云和阿里巴巴的大手笔投资中，恒生电子是比较成功的。
2014年4月3日，恒生电子发公告称，阿里巴巴集团董事局主席马云通过其*控股的浙江融信网络技术有限公司完成对恒生集团100％股权收购，投资的成本是33亿元。
恒生集团持有恒生电子20.72％的股权，7月中旬恒生电子的市值为313亿元，对应近65亿市值，只算恒生集团持有的恒生电子股权就比当时入股价高出1倍。
阿里巴巴集团2016年斥资283亿投资的苏宁，占苏宁19.99％的股权，苏宁随后股价震荡明显，到2018年5月底大涨后*盈利10％，目前这部分股票市值约250亿，扣除期间分红收益率，基本就是不赚不赔！
10只基金，8只不值得买，该怎么选？
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广发优选配置两年封闭基金
基金要素
基金代码：A类：501212，C类：013825。
基金类型：混合型FOF基金。
这只基金是一只FOF-LOF基金，是一个新的基金品种。我简单来跟大家说几点。
首先，这是一只FOF基金，就是基金中基金，主要投资其他基金的基金，这个我相信大家都明白的；
其次，这是一只LOF基金，也就是"上市型开放式基金"，在基金募集结束开放之后，投资者既可以申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。
第三，这只FOF基金有两年封闭运作期，在封闭期内不能够申购和赎回。
第四，但由于这只基金是LOF基金，会安排上市交易，因此，未来可以在二级市场上进行买卖交易。
第五，比较有意思的是，这次广发的这只FOF-LOF基金， C 类基金份额不上市交易，也不支持跨系统转托管。只有A类份额支持。
第六，至于什么时候可以上市交易，目前还没有确定，通常来说，会等基金建仓完成，并且在面值以上时，才会考虑开放，所以，预估至少半年以上，但具体还是要等基金公司的公告。
第七，通常来说，二级市场的交易成交量是不大的，上市后大概率会有一定幅度的折价，但折溢价率和行情，基金表现，是否有同基金经理的其他可替代产品等因素有关。
第八，我认为，对于上市交易这个安排，购买这只基金的投资者*抱有持有2年的准备，可以把场内交易当作是万一急用钱能够卖出获得资金的一种方式，而不建议短频快的交易基金。
业绩比较基准：中债-综合全价(总值)指数收益率*50%+中证800指数收益率*45%+人民币计价的恒生指数收益率*5%
这只基金的股票中枢是50%，是一只平衡混合型的FOF基金，所以，风险低于股票型基金，高于偏债混合型基金，收益预期也是如此。
募集上限：本基金有80亿元上限。
基金公司：广发基金，目前总规模超过11000亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过4000亿元，管理规模巨大。FOF基金目前有8只，规模90亿，在全市场中算比较大的。
基金经理：本基金的基金经理是杨喆女士，她拥有13年证券从业经验和将近2年的基金经理管理经验，目前没有管理基金。
杨喆女士是刚刚从交银施罗德基金跳槽到广发基金的，她在交银施罗德基金时，管理着将近150亿的规模，这在当时，她是全市场管理规模*的FOF基金经理。
另外，虽然说她只有2年的公募基金管理经验，但是，她实际上是市场上一个非常有名的基金组合“稳稳的幸福”的主理人，有着多年的基金组合管理经验。
代表基金：她曾经管理时间最长的基金是交银安享稳健养老一年 ( 006880.OF )，从2019年5月30日至2021年5月21日，累计收益率15.38%，年化收益率7.49%，*回撤2.38%。这是一只股票仓位只有20%的固收+类的FOF基金，短期业绩表现比较*了。（数据WIND，截止2021.10.13）
另外，我们再来看一下她管理的一只平衡混合型FOF基金交银养老2035三年 ( 008697.OF )，从2020年4月29日至2021年5月21日，累计收益率28.19%，*回撤2.38%。这只基金的股票仓位中枢为46%，和这只新基金比较接近，我们这次就以这只基金为主要的参考对象。（数据WIND，截止2021.10.13）
持仓特点
第一，从资产配置图来看，杨喆女士在建仓期会采用逐步加仓的方式，在积累了一定的安全垫之后再加仓。预计本只新基金可能也会采用这种方式，在目前的行情下，不失为一个比较好的方式。
在2020年的二季报运作分析中，杨喆女士提到：“本基金逐步建立权益仓位，初期先建仓了部分基金获取的收益为权益提供安全垫。后续又逐步加仓股混型基金等权益资产，选择中长期超额收益明显并且稳健的优质基金为主要配置标的。”基本上佐证了我们的判断。
比较有意思的是，这只基金配置了不少比重的股票，在基金刚建仓的时候，就配了将近20个点，这在FOF基金中不多见。
第二，从股票持仓来看，主要以成长风格为主。但每半年会有一次比较大的调仓，同时经常在成长和价值中反复切换，如果是一只股票基金的话，我们肯定是要diss的。
不过，作为一只FOF基金，全部持仓有150只左右的股票，可能采用了量化的方式在做配置，我们没能从定期报告中找到答案，得从访谈中去寻找了。
第三，基金整体的股票仓位相对比较稳定，在45%上下小幅波动，和业绩比较基准相当。FOF基金还是要守规矩，跟着业绩比较基准来配置资产，是更合适的做法。
第四，从管理人的覆盖范围来看，杨喆女士是进行全市场选基的，交银施罗德旗下基金的占比不算高，只有20%不到。历史上，总共覆盖了31家基金公司。
在2020年年底时，前三大持仓的基金公司分别是交银施罗德基金、工银瑞信基金和西部利得基金，合计占比32.44%。
在2021年半年报时，此时杨喆女士刚离任一个月，我们也看一下，做一个参考，前三大持仓基金公司分别是交银施罗德、西部利得基金和富国基金，合计占比为34.47%，集中度都比较低。
第五，我们再来看一下配置的资产类别，总的来说，还算是比较丰富，股票中，主被动基金都有，债券中每一个二级分类都进行了配置。
第六，我们再来看一下基金的具体持仓情况。我们先来看一下2021年6月份的持仓（此时杨喆女士刚离任一个月），一个很直观的感受是，基金经理都不算是典型的“明星基金经理”，很有特色。
我们依次来看一看。
首先，前20大持仓中，有12只是债券类和货币类的基金，我们就不做过多的展开。
其次，我们来看下持有的偏股类基金。
1、交银医药创新（004075.OF），这是一只医药行业主题基金，基金经理是楼慧源，持仓占比为3.57%。我们之前没有详细分析过她，她的从业年限还是比较短的，有机会我们未来详细写一下她。在这里，杨喆主要是把她作为进攻的矛来使用。
2、华安低碳生活（006122.OF），这是一只偏股混合型基金，基金经理是李欣，持仓占比为3.15%。李欣是做行业轮动的，换起股票来也是毫不手软的，这只基金主要配置于TMT板块，整体偏成长风格，最近的波动其实挺大的。我们之前写过他，可以参考下面的文章。
NO.535｜华安基金李欣-华安汇宏精选，值不值得买？
3、交银经济新动力（519778.OF），这是一只灵活配置型-偏股基金，基金经理是郭斐，持仓占比为2.94%。之前我们分析他的时候，没有找到深度访谈，有点可惜，整体来说，他也是偏成长的持仓，主要配置TMT行业。
不过，最近一期的持仓变化挺大的，一方面他大幅降低了行业集中度和重仓股集中度，另一方面，对长期重配的电子行业也做了较大幅度的降仓，从整体上看，估值又了较大幅度的降低，表明了郭斐对估值的考量。
NO.654｜交银施罗德郭斐-交银施罗德瑞卓三年持有，值不值得买？
4、华安幸福生活（005136.OF），这是一只偏股混合型基金，基金经理是崔莹,孔涛，持仓占比为2.73%。崔莹是做行业景气度框架的，最近几年的业绩也是很爆表的，不过，最近几个月的这一波跌得比较猛，他目前也是比较极端的成长风格，主要配置在新能源、半导体等热点行业中，我们之前简单写过，可以参考。
《基金雷达》58期｜华安基金崔莹、华夏基金刘平，谁值得买？
5、信达澳银先进智造（006257.OF），这是一只普通股票型基金，基金经理是冯明远，持仓占比为2.61%。科技猛将，不多说了，看我们详细的分析。
NO.598｜信达澳银基金冯明远-信达澳银领先智选，值不值得买？
6、交银先进制造（519704.OF），这是一只偏股混合型基金，基金经理是刘鹏，持仓占比为2.46%。他目前也是集中在半导体、国防军工和新能源车板块上。整体是小盘成长的风格。
NO.487｜交银施罗德刘鹏-交银施罗德均衡成长，值得买吗？
7、还有两只是沪深300的指数增强基金，一只是西部利得沪深300指数增强C（673101.OF），基金经理是盛丰衍，持仓占比为2.35%。另一只是中金沪深300指数增强C（003579.OF），基金经理是魏孛,耿帅军，持仓占比为2.21%。相对来说，这是更偏大盘价值风格的基金配置。
从持仓中，我们能够感受到，基金整体还是偏成长风格一些，配置了一些具有进攻性的品种，但很显然，最近这些品种或多或少都有了一些调整，这也使得FOF基金最近的表现一般。当然，这里要提一句，由于2021年半年度时，杨喆女士已经离职1个月时间了，基金可能会由新基金经理做多大的调整，我们就不得而知了，得等到下一个报告期我们才能进一步去验证。这也是跳槽的代价。
第七，我们再来看一下基金一季度的运作分析。
2021年一季度，全球疫情恢复进程波折，国内经济数据呈现出生产强、需求弱的特征，外需和生产出口成为支撑经济修复的主要力量。权益市场走势前高后低，波动明显加大，市场内部估值极端分化使得权益出现回撤与风格平衡。债券市场呈现区间震荡行情，春节前受到资金面影响先涨后跌，春节后窄幅震荡，近期逐步回暖。
描述了市场分化的情况。
报告期内，权益市场波动加剧，债券市场震荡整固。考虑到部分热门品种的配置性价比有所下降，本基金适时调整了权益资产和固定收益资产的配置比例，逐步降低高估值、波动性大的权益仓位，并优选中长期业绩稳健增长且风控能力突出的基金加以配置，在分享经济基本面改善红利的同时，增强组合的抗风险能力。
貌似没怎么看出来
展望2021年二季度，随着疫苗接种的不断推进，全球经济预计持续复苏，国内经济增速逐步回归潜在增速中枢。在国内金融环境好于预期的背景下，权益市场仍有阶段性修复机会，我们会重点关注受益于融资倾斜和盈利改善的行业、低估值的板块，把握红利机会，挖掘优质投资标的。债市方面，预计货币政策以稳为主，通胀上行的隐忧仍在，资金面受地方债供给和缴税的影响仍有较大不确定性，信用环境仍面临收缩压力，我们将持续关注市场流动性和政策走向，把握确定性的机会，并防范信用风险。
所以，莫不是二季度的持仓已经不是杨喆女士在做了？因为我们看到的情况挺不一致的。。。还是这句话，跳槽呢，真的是有代价的。
投资理念与投资框架
正好找到了一篇文章，介绍了她的从业经历，贴在这里，供大家参考。杨喆女士确实是深耕这个领域很久的一位基金经理了。
杨喆女士的投资框架是：一是自上而下做资产配置，二是自下而上选择基金品种。
在组合构建上，杨喆女士会根据基金的投资目标来配置各类资产的比例，这一点我们从持仓中是能够看出来的。
对于回撤控制，杨喆会从顶层的大类资产配置、中观的战术资产配置、底层的基金产品选择以及设置风险管理机制四个方面来进行管理。
一句话点评
今天我们分析了FOF市场中一位非常有实力的选手——杨喆女士。她长期深耕与基金组合领域，有非常深厚的积累，同时，在实战中，她也已经有了她的代表作。这一次，她选择了一个更大的平台，来开展她的FOF事业，其实，还是值得期待的。
这只基金大概率是会比较爆的，一共也就设置了5天的销售期，说明基金公司对销售也是比较有信心的。
在这个时点，我有两点想说一下。
第一，由于杨喆女士在今年的5月底离开了交银施罗德基金，因此，我们参考的二季报可能未必展示的是她的组合。我们也在持仓中发现了与一季报不太一致的操作，这种可能性是有的。由于，没有当面尽调过她，因此，这一点还有所存疑。
第二，由于FOF-LOF 基金上市后可能会有折价，这一点，对于准备好长期持有的基金投资者来说，问题不大，但是，这一点大家是要有个预期的。对我来说，不影响，但对购买的人来说，要了解。同时，是不是可以考虑未来在场内折价买呢？也未尝不是一个选择。
当然，也可能很长时间都不上市，有投资需求的投资者，也不一定要去等，还是按照自己的配置节奏来做，做好心理预期就可以安心持有了。
由于杨喆女士刚到新公司，我们还需要做更进一步的观察，我们先把她纳入到观察池中，未来大概率会提升到二级投资池，甚至一级投资池中。对于需要平衡混合型基金的投资者来说，本基金值得考虑。
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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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中国基金报
净资产收益率（ROE）是衡量企业盈利能力的核心指标之一，本文主要通过ROE来探讨证券行业的盈利能力以及未来业务增长空间。
日前，主要上市券商2020年的工作成绩基本出炉，盈利能力还是有所分化，多家颈部券商净资产收益率水平明显领先，头部券商业绩受到“坏账”影响。已经披露2020年报的36家券商，平均ROE为8.01%，中信建投以15.3%的ROE水平一马当先，中金公司、兴业证券、广发证券的ROE水平也超10%。
2020年ROE平均8.01%明显增长
截至4月22日，已有36家A股上市券商披露2020年年报基本披露完毕，中信证券、国泰君安、华泰证券、招商证券、广发证券、海通证券、中金公司、中信建投、申万宏源、国信证券等主要券商都已发布。
2020年资本市场大发展，券商行业明显受益。36家券商2020年算术平均ROE为8.01%，同比口径2019年、2018年这36家券商ROE分别为5.98%、3.61%，相比前两年的情况，券商ROE水平明显连年增长。并且净利润在2020年明显增长，普遍增速在30%以上，中位数增速为37.64%。
这其中，此前备受资本市场追捧的中信建证券，果然ROE水平表现出众，以15.3%的ROE目前位居行业首位；其次投行贵族中金公司也有12.02%的ROE在行业排名前列，兴业证券为11.09%，广发证券为10.6%，也都是在主要券商中排名比较靠前的。从净资产来看，这几家券商并不是行业最头部，属于颈部券商。
这几家券商当中，中信建投这几年盈利能力都是在行业前列，2019年ROE为10.56%，也是在行业最前列，2018年6.76%也很靠前；中金公司同样如此，2019年、2018年ROE分别为9.37%、8.85%，也都在行业前面；广发证券这几年也不错，2019年8.55%，2018年也有5.06%。
兴业证券则是经历了2018年的低迷之后，不断发力向前提升，盈利能力已经走出此前股权质押业务爆雷阴影。2018年遭遇爆雷的兴业证券的ROE仅为0.41%，到2019年就上升到5.27%，2020年再大幅提升到11%的水平。
最头部券商的中信证券，2020年的ROE为8.68%；同样是净资产规模比较前面的海通证券、国泰君安、华泰证券等ROE水平也差不多都在8%上下的水平；这几年反倒最头部的券商没能在盈利能力方面表现出最头部特征。
平安证券分析师王维逸表示，2020年券商各项业务全面开花，市场先抑后扬带动交易活跃，投融资热情高涨，资本市场注册制改革推进，股权融资规模大幅增长；基金代销业务业务火热，财富管理也在见成效。从各类业务增长来看，经纪业务和投行业务增速明显高于其他业务。
几个数据可以反映资本市场2020年热情。全年上证综指涨 13.87%，创业板指大涨64.96%；全年A股市场日均成交额达 9072亿元，同比增长62%；两融余额达1.62万亿元，比前一年底增长59%。
光大证券研究所所长助理王一峰表示，不同券商的ROE差异主要体现在经营效率以及杠杆水平两个方面。“ROE高的券商主要由于三个原因，一是受益于权益市场向好，传统的经纪、投行等通道业务收入提升；二是受益于股票市场回暖，自营投资收益提升；三是经营杠杆的进一步提升，主要受两融业务的推动。”
不过，虽然2020年属于大年，券商的ROE水平相较其他金融行业，仍然不高。相比同为金融行业的银行、保险，即使银行业经常受到“坏账预期”的困扰，但还是保持着较高的ROE水平。已经披露2020年报的23家A股上市银行，平均ROE为10.3%；已经发布年报的5家保险公司，平均ROE更是高达14%。
“2020年在资本市场回暖的背景下，行业ROE较19年提升1个百分点以上，位于近四年新高。未来随着资本市场的改革的进一步推进以及机构、居民等投资人对于权益配置的增强，券商行业的ROE中枢预计将小幅稳步提升。”王一峰表示。
盈利能力领先券商的
投行+财富管理突出
虽然过去几年券商行业整体的盈利能力ROE水平在不断提升，但行业内部的分化也还是比较明显，即使这几年行情向好，仍有一些券商盈利依然较低。这背后，是不同券商的经营能力，以及业务发展模式的差距。2020年盈利能力强的券商，在投行和财富管理方面表现突出。
与中信建投中金公司等券商保持在同行较强盈利能力的时候，我们也看到中原证券、锦龙股份、华创阳安、国海证券等的ROE这几年却持续低迷。中原证券2018年到2020年连续3年的ROE都低于1%，也就是每年以100元的净资产赚不到1块钱，比买货币基金还低。旗下有中山证券、东莞证券的锦龙股份，2020年的ROE为1.96%，2019年为2.08%，2018年更是为负的5.06%。
落后的券商各有各的问题，领先的券商已经在重要的业务板块优势明显。恰逢注册制推进和资本市场大发展，2020年股权融资业务发展势头迅猛，中信建投、中金公司在投行业务和财富管理方面表现强劲，是ROE领先的重要因素。而最头部的中信证券，虽然在2020年曝出减值大雷，计提信用减值损失高达65.8亿元，但当年仍有544亿的营收和149亿的净利润，ROE还有8%以上。
中信建投证券的投行实力强，赶上注册制风口2020年增速很高。2020年公司投行业务实现收入58.43亿元，同比增长58.99%；公司全年完成股权融资项目68单，主承销金额1618.78亿元，均位居行业第2名。有券商分析师表示，中信建投证券投行项目储备数量丰富，有望借助注册制改革契机进一步释放投行业绩。作为投行贵族，受益于注册制改革深化、中概股赴港上市热潮以及公司自身国际化投行能力，中金公司2020年实现投行业务手续费净收入59.6亿元，同比增长40%。
各大券商也都在发力财富管理。中信建投2020年财富管理收入54.39亿元，同比也增长33.07%，其中代理买卖证券业务收入43.4亿元增速54.0%，代理销售金融产品收入5.4亿增速276.4%，公司融资融券余额人民币551.52亿元增速88.34%。在收购中投公司补全零售短板后，中金公司的财富管理业务高速增长。2020年实现经纪业务手续费净收入46.1亿元，同比增长55%，财富管理业务营业利润18.5亿元，同比增长74%。截至2020年末，客户数量达到369.4万户，客户资产总值达到2.6万亿元。
新商业模式或助推ROE抬升
透过2020年年报披露的战略方向来看，券商行业增厚盈利的来源，正在从传统经纪业务扩散到财富管理、投行、FICC、场外衍生品等多个维度。在业内人士看来，不同的券商在新业务拓展的深度和广度不同，核心竞争能力也不同，龙头券商有望率先跑出。
以财富管理业务为例，其转型的路径正在逐步从传统佣金模式转型为服务佣金模式，而基金投顾将成为财富管理转型的重要抓手。而从去年行业情况来看，经历几年沉淀的财富管理业务正在逐步为券商贡献收入，有望成为未来券商摆脱“看天吃饭”模式的新盈利增长点。
国泰君安基金投顾业务负责人认为，基金投顾服务模式的不断推广，将为国内资产配置服务带来创新性历史机遇。但公募基金投顾不是单一的服务，券商需要为客户提供综合解决方案，公募基金投顾是综合金融解决方案中的一个重要环节。
同时，随着各家机构在信息技术投入的规模逐步放大，金融科技赋能财富管理的优势也逐步显现出来。据年报数据显示，华泰证券官方APP已经发展成为月活超千万的优质客户端，招商证券已通过小程序销售金融产品规模超过17亿元。不少券商通过智能投顾布局为客户提供全生命流程、一键式资产管理配置服务。
日前，花旗将东方证券评级升至“买入评级”，核心理由在于看到了中国资产管理行业的潜在市场。数据显示，中国财富和资产管理行业仍然很不发达，截至2019年底，总资产管理规模仅为86万亿港元，而中国家庭的可投资资产估计达到200万亿港元。内地家庭愈来愈多地利用基金投资增加股市的敞口，对专业财富和资产管理公司的投资建议和资产配置需求也不断增加。
花旗研报指出，以为代表的互联网券商市值大增长，这是基于渠道等给出的估值，从花旗银行对东方证券给出的买入评级来看，主要依据是“市场或低估了东方证券在财富管理方面的能力”，显然，以东方证券为代表的券商财富管理业务正为上市券商赢得新估值。
与此同时，投行业务的发展也将有望迎来黄金时期，成为券商赚钱收益的重要来源。中金公司指出，创业板注册制试点等资本市场一系列改革，有望使券商股权承销业务实现明显增长；交易机制的放宽以及更多新经济企业的上市有望提振交投活跃度，增厚经纪相关业务收入；科创板的推出及创业板注册制的实施使得一级市场投资退出通道更通畅，券商直投业务以及创投企业有望受益。
此外，包括衍生品业务、FICC等高价值、轻资产的创新业务发展，也将成为未来券商盈利的新增长点。
王一峰指出，受益于资本市场的进一步改革和开放力度的加大，未来券商的业务发展空间广阔。具体而言我们认为未来在海外业务领域、衍生品业务领域以及直投业务等方面可以提升ROE水平。
证券业协会数据显示，2020年，境内证券公司场外金融衍生品业务新增名义本金累计4.76万亿元，累计交易高达11万笔。其中，收益互换2020年累计新增名义本金2.16万亿元，场外期权2020年累计新增名义本金2.6万亿元。
多数业内人士分析指出，衍生品是券商差异化竞争的关键，是提升券商资本金利用效率的工具。做大资产负债表以提升利润中枢，短期来看是券商行业的竞争路径。招商证券衍生投资部相关负责人表示，“场外衍生品业务相对于经纪、投行、投研以及自营等券商传统业务而言，更能满足机构客户的个性化投资以及风险规避的需求，有利于增加券商的机构客户粘性进而丰富券商的收入来源，提高券商的综合服务能力以及综合竞争力。
而在FICC新赛道上，龙头券商也开始跑马圈地、抢占新市场蛋糕。从近期披露的券商融资项目进展看，在资本中介业务发展的同时，FICC业务的市场竞争也已启动。比如红塔证券披露80亿配股预案，其中40亿将发展FICC业务；此前海通已经连续投入超100亿资金投入FICC业务。
华泰证券分析师沈娟指出，FICC业务核心是为机构客户提供跨风险类别的综合金融服务。FICC业务完善券商全产业链，并将串联券商买方和卖方业务，通过拓宽业务边界、发力重资本业务和构筑行业壁垒助力高阶转型。FICC业务顺资本市场大势发展，有望成为国内券商创新业态核心突破口。“券商需加快构筑资本实力、产品创设、交易、投资、风控、科技、业务协同七大核心竞争力，以专业实力逐鹿天下。”
王一峰表示，目前A股券商行业平均估值在1.6倍PB左右，估值处于历史中枢以下的区域，并且未来有资本市场改革、业务进一步对外开放等催化剂，投资的价值相对较高。
券商模式轻重资产的选择
中国基金报
很多人会疑惑，一直被称为“牛市旗手”的券商行业，为什么其盈利能力表现长期无法逃开市场周期性波动的影响。喊了这么多年的行业转型，到底是什么业务在发生变化？
解答这些问题，其实需要从证券行业本身的商业模式来观察。在券商各分支条线业务的盈利表现背后，轻资产业务和重资产业务的不同路径选择，正在深刻影响着行业整体的估值评价和盈利能力。
所谓轻资产业务主要是指依靠券商牌照来实现利润的业务，包括经纪业务、投行业务和资产管理业务等。过去，金融行业的核心商业模式多数被视为“牌照业务”，证券公司借助佣金模式实现市场拓展，更是形成了明显的“靠天吃饭”生意模式。
“三年不开张，开张吃三年”正是券商传统经纪业务周期性表现的生动写照。而从往年的A股行情变化及财务报表上，也不难发现，这一规律也已经成为投资者判断券商股估值空间的重要指标。
在2015年大牛市行情翻篇后，券商机构逐步开始意识到传统佣金模式的利润空间正在变得日渐稀薄。这是因为，牌照管理限制放开，经纪业务的稀缺性不再，导致疯狂的价格战和激烈的行业竞争。
有券商投行人士曾感慨：“哪怕是龙头券商，在投行项目中火拼价格的案例也是比比皆是，这意味传统的轻资产模式背后行业同质化竞争非常严重。这样的项目谁能挣钱？！”
从2010年3月和2013年5月，资本市场试点的融资融券和股票质押式回购业务让券商开设了新的业务模式，其资产负债表也得以快速扩张，同时盈利模式也开始经历明显的重资产化过程。资本中介和股权投资类业务比重抬升，无疑成为券商模式逐步向“重资产化”转变的印证。
所谓重资产业务是指券商更多的依靠资产负债表的扩张获取利润的业务，如自营、做市、直投以及资本中介业务。中证协公布2020年证券业经营数据显示，2020年度行业实现营收、净利同比分别增长24.41%和27.98%。截至2020年末，行业总资产、净资产同比分别增长22.50%和14.10%。
这一轮券商资产扩张中，资本中介和投资类业务贡献占比快速飙升。比如中信证券公布280亿配股计划中，大部分融资将投入到资本中介等业务。与此同时，国海证券、东兴证券、国联证券先后公布的再融资计划中，也将融资融券等信用交易业务规模抬升作为资本扩张的重要落脚点。
中信证券明确表示：“资本中介业务具有客户广泛、产品丰富、利差稳定、风险可控的特征，是公司近年来重点培育的业务方向”。在业内人士看来，券商目前通过多种方式募集资金，做好资金上的准备，将来有利于提升券商的利润，同时提升业务收入。
与此同时，在注册制改革的深刻影响下，券商竞争IPO项目的过程中，逐步形成了“投行+直投”模式；同时，围绕上市公司需求开展的产业基金、并购基金也成为投行业务外延的方向，这些业务的布局背后也将意味着巨量资金的投入。从当前行业状况看，中信证券、中金公司、中信建投这三家“投行先锋”优势突出，其融资的速度也在逐年加快。
即便是以轻资产运作为业务亮点的证券，这两年也开始提出了要重视融资融券等重资产业务的战略目标。2020年，其母公司两度发债融资，累计融资规模达231亿元，其中投入信用交易业务、扩大两融业务等重资产业务的资金高达205亿元。
对于融资原因，表示，随着证券业务规模的快速扩张，相较经纪业务规模接近的可比券商，证券在净资本指标上存在较大差距，同时，资本规模不足的短板又进一步限制了证券的债务融资能力，导致证券的业务拓展日益受到资金瓶颈的严重制约。
在重资产化过程中，券商的估值方法也将迎来调整。据国信证券研究分析，重资产业务在提升券商经营杠杆的同时，也拉低了行业ROA水平，整体上体现为ROE弹性的下降。行业适用估值方法由业务模式决定，重资产模式之下，盈利源于资产负债表的扩张，所以净资产的体量基本决定了其盈利能力，券商行业估值将无疑更适用于PB估值法。“较低的估值水平和清晰的公司战略定位，是我们推荐券商板块的主要逻辑。”
此外，参考海外投行的发展历程来看，券商机构杠杆率的抬升和重资产化模式已经成为行业趋势。券商商业模式的逐步重资产化，资本中介业务和机构交易业务逐步发力，意味着未来行业ROE水平将迎来明显的拐点机会，头部券商更是成为资金关注的焦点。
春节长假第一个工作日，“小鲜肉”券商东亚前海证券开启了新年大规模招聘，涉及首席风险官、分管证券投资业务副总经理等*管理层等19个部门，超过70个具体岗位，累计招聘人数超过160人。
启动招聘的券商不在少数，但像东亚前海证券这样启动大规模招聘的，还很是抢眼球。
东亚前海证券启动160人招聘计划
小编从东亚前海证券相关部门了解到，此次招聘涉及的岗位不仅包括*管理层，也包括资产管理部总经理、资产管理部副总经理、证券投资部总经理/副总经理、固定收益部总经理、风险管理部总经理等9个一级部门总经理，8个二级部门总经理；还包括资产管理部、证券投资部总监、经理、专员等具体工作岗位。
在招聘人数方面，投资银行部和金融科技部更加求贤若渴，招聘人数均超过20人。
在成立之初，东亚前海证券曾表示，在目前证券行业同质化严重、竞争激烈的市场环境下，东亚前海证券将秉持“理性投资专业融资”的核心业务理念，打造专业务实的金融服务团队，积极布局移动互联网，运用科技创新手段，为客户提供一站式综合金融解决方案。此次，金融科技部招聘系统运维主管6人，技术研发主管15人，技术管理主管2人。
具体工作地点主要在上海、深圳和北京。此外，
在招聘要求上，985、211院校或英、美名校硕士及以上学历是标准门槛；专业资质符合监管部门要求；有券商相关经验者优先。
了解下这家“小鲜肉”券商
东亚前海证券是根据《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》（CEPA）补充协议十下获准成立的合资证券公司，于2017年12月4日获得中国证监会颁发的《经营证券期货业务许可证》，正式对外开展业务。注册资本人民币15亿元。作为全牌照合资券商，东亚前海证券经营范围包括：证券经纪、证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理。
目前，东亚前海证券共有员工100人左右，东亚前海证券相关负责人介绍，作为券商“小鲜肉”，东亚前海证券这个春节过的可是真的不一般。公司员工春节假期“不油腻”，倡导跑步、运动、健身、读书等健康生活方式。固收组的员工更是在工作岗位上一起度过的大年三十，不仅做了两大单几百亿债券联主，就连春节期间也在看资料赶材料，“痛并快乐着”；还有员工组团去了美国学习。
目前还有这些券商在招聘
安信证券招聘177个岗位
安信证券的官方网站显示，目前安信证券共招聘177个岗位，包括TA岗、估值核算岗、系统运维岗、公共平台产品设计岗 、机构业务项目经理（深圳福田） 、业务运营岗 、策略交易业务岗等等。
从要求来看，大部分岗位都要求应聘人员具有证券从业资格证。部分专业性较强的岗位要求有两年及以上相关工作经验，学历上要求全日制硕士及以上，并限定金融经济类、计算机类、数学类相关专业。
招商证券招聘87个岗位
招商证券的官方网站显示，目前招商证券社会招聘职位共有87个，包括研发中心合规专员、机构客户服务岗、总裁室秘书岗、项目发行岗、研究员岗（金融期货、期权）、大数据分析岗等等。
从招聘要求来看，招商证券更青睐于金融类、经济管理、金融工程、风险管理、数理类等专业人员。学历方面，工作岗位要求全日制硕士及以上的大部分都注明了本科学历有3年以上相关工作经验可放宽。
华泰证券招聘156个岗位
华泰证券的官方网站显示，目前华泰证券社会招聘共156个岗位，总部招聘113个岗位，分支机构招聘43个岗位。其中，总部的招聘岗位包括运营岗、清算岗、工程管理岗、权益类产品评价刚、金融工程岗等，而分支机构大部分招聘投资顾问和信息技术岗。
招聘要求来看，总部招聘岗位较多，大部分岗位要求国内外重点高校研究生或以上学历。而分支机构招聘的岗位更注重应聘者的两点：一是通过投资顾问相关资格考试，二是有2年及以上相关从业经验。学历则大部分以本科为主。
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