首控基金(中航投资)首控基金怎么样
首控基金(中航投资)首控基金怎么样
本文目录一览：
最近，深职院又双叒叕火了。
3月18日，深圳职业技术学院（“深职院”）发布2022年招聘公告称，拟公开招聘132个博士、副高及以上职称岗位和63个硕士等其它岗位，其给出的薪酬待遇不敢说*业界但也是极具竞争力：博士学历起薪38万/年，副高职称以上起薪44万/每年，硕士学历起薪23万/每年，具有三年相关工作经历的硕士起薪26万/每年！
3月19日，深职院官宣，该校连续七年高居中国科教评价网“金苹果全国高职高专院校竞争力排行榜”首位，傲视全国1484所高职高专及32所职业本科院校——今年2月24日，深职院刚成为了清华大学“学堂在线”高水平慕课中*入围的高职院校！
被誉为“高职中的‘清华北大’”，深职院到底有多“高大强”？她又如何在短短不足30年时间从无到有、从弱到强至今傲视群芳？在我国职业教育迎来历史*发展的机遇期，深职院这枝“职教之花”又能给我们带来什么宝贵启示？
一、“榜一大哥”深职院
2019年7月28日，《中国新闻周刊》曾以《深职院：高职中的清华北大》一文，让深职院声名大噪，文章提到：成立于1993年的深职院，连续多年被评为全国高职院校综合竞争力第一名，被称为高职里的“清华北大”。
《2022-2023年中国高职高专院校竞争力排行榜》Top10（图源：中国科教评价网）
“高职中的清华北大”并非捏造戏谑。在教育部以及国内各类高职院校排名中，创建于1993年、校史不足30年的深职院却常年高居榜首，成为了全国1482所正规高职院校的头牌。
深职院的一系列荣誉光环也绝非浪得虚名——国家示范性高等职业院校、国家“双高计划”（中国特色高水平高职学校和专业建设计划）的A档建设单位，拥有1个*精品专业、2个*教学团队、12个国家重点支持建设示范专业、5个省级示范专业、各项竞争指数和综合指数排名均满分……包括但不止于这些软硬实力加持，深职院霸气外露。
深职院到底有多牛咱口说无凭，广大考生以及深职院历年录取分数线最有说服力。比如，深职院作为大专院校，无论实力地位乃至品牌形象固然无法与985/211名校相提并论，但对于广大普通考生来说，深职院却有点“高攀不起”——她不仅是高职院校中的第一名，在位置环境就业等方面更拥有“天时地利人和”，因此，深职院近些年的录取分数线也是水涨船高，甚至捶打不少普通二本院校！
2021年高考季，深职院面向广东省总共计划招生专业81个、招生5017人，当年的录取分数线继续领跑全省同类院校，其中深职院与华南师范大学合办的三二分段协同育人专业受到考生高度关注，录取分数线达历史新高（历史、物理类*录取分数线分别为501分和488分，分别高出去年12分和26分，分别超出本科线53分和56分），各科类分数线均居全省第一，整体生源情况呈上升趋势，生源质量再创新高。
深职院西丽湖校区（图源：深职院）
面向省外招生方面，以2019-2020年深职院在河南省理科为例。2019年河南二本省控线是385分，而深职院在河南录取分数线是415分，高出二本线30分；2020年河南二本线为418，而深职院的录取分数线为455，高出二本线37分。
桃李不言下自成蹊。我们无须过多地为深职院摇旗呐喊或高唱赞歌，毕竟人家实力就摆在那里，但我们仍然需要探究，办学仅29年的深职院是怎么达成的，这无论在当下还是着眼于未来都更有意义。
二、深职院为什么这么牛？
罗马城不是一天建成的，但深职院不仅抄近道还有加速键，不用30年便从无到有、由弱到强，成为了我国职业教育领域的一颗明珠。
深职院2020届毕业典礼（图源：深职院）
一个人的成功，除了要靠必需的自我奋斗，也要考虑历史的进程。深职院的成功绝非偶然，影响的因素也很多，但最关键的三大要素无非人、财、物，而衡量一所职业院校的“含金量”，则主要体现在教育教学及科研水平、院系及专业设置、就业率及就业前景、产学研用及创新发展、学校发展前景及空间等多个维度。
首先是人，即人才。21世纪什么最贵？人才！
对于高职院校来说，人才一是看生源质量：该校现有全日制在校生23,845人，上文所提到的“深职院录取分数比普通二本*控制线高50分”足以说明，此处不再赘述；二是看更关键的师资力量：截至2021年末，深职院教职工总数2039人，其中专任教师1463人，占比72%，其中博士531人，硕士及以上占比90.43%；正高167人，副高及以上722人，*职称占比49.35%，“双师型”专业课教师占比90.41%，学校还有629名来自企业一线的兼职教师。
此外，深职院的师资队伍藏龙卧虎，拥有各级各类高层次人才454人次，包括但不限于国家“万人计划”教学名师、*教学名师、享受国务院特贴专家、*教学团队、教育部首批黄大年式教师团队、全国技术能手、珠江学者、广东省特支计划教学名师、省级教学名师、省级技术能手、省级*教学团队等，并柔性引进诺贝尔奖团队1个、长江学者和杰青团队3个。
其二是财，即财力。深职院办学经费以财政投入为主，但办学经费充足。
都说条条大路通罗马，但有人生下来就在罗马。在财力方面，以深圳大学、深职院为代表的深圳本土高校，别人真的羡慕不来！
以2021年为例，当年深职院预算收入达24.16亿元，可在教育部直属高校预算收入榜中排第60位，超过中国矿大（北京）、北京林大、中南财经政法、中国政法、对外经贸、东北林大、中央财经、西南财经、上海财经、上海外国语、北京外国语等*大学和央美、央音、中戏等“国字号”艺术院校；
在广东省内，深职院的预算收入虽然远不及中山大学、华南理工等部属高校以及广深两市的“嫡系长子”广州大学和深圳大学，但与其他省属高校相比，深职院的“财力”一点不落下风，甚至远超南方医科大学、广州医科大学、广东海洋大学、广东外语外贸大学、汕头大学、广东医科大学、广东财经大学等一二本院校！
其三是物，即家底儿、家当。在深圳特区强大的财政支持下，深职院可谓家大业大、底气十足。毕竟，家徒四壁谈何实力？蜗居一隅哪来前途无量？
深职院现有留仙洞、西丽湖、官龙山、华侨城、凤凰山、深汕合作区等六个校区，校园占地面积4509.48亩，生均占地面积126.08平方米；总建筑面积79.19万平方米，生均校舍建筑面积33.21平方米；生均教学科研行政用房面积23.04平方米；生均教学科研仪器设备值6.08万元；生均图书142.61册；现有校内理实一体化教学场所101个，生产（经营）性实训基地8个，校外稳定的顶岗实习基地588个……嗯，在寸土寸金的深圳，深职院就是这么壕！
贵为我国高职高专院校排行榜“七连冠”的“榜一大哥”，如果说人财物是深职院纸面上的“硬实力”，那么，其教育教学及科研水平、院系及专业设置、产学研用及创新发展、就业率及就业前景、国际化发展空间等则更能体现深职院的软实力。
一是教育教学方面，深职院一直把人才培养作为中心工作，以培养适应智能时代需要的复合式创新型高素质技术技能人才为目标，瞄准未来社会和经济发展，紧贴深圳四大支柱产业和新兴产业布局专业，打造品牌专业与特色产业学院，大力培育工匠精神，厚植工匠文化。
二是在教学科研方面，深职院拥有国家重点支持建设示范专业12个，*教学成果奖14项（其中特等奖1项、一等奖3项），国家职业教育专业教学资源库5项，中央财政支持实训基地9个，国家精品课程53门，*精品资源共享课程43门；获批省部、市区级科研平台60个，获省、市级奖励71项，近五年科研到账经费7.9亿元，年均1.58亿元，科研经费总量位居全省高校前21名。
三是在院系及专业设置方面，深职院现有专业83个，所有专业对接深圳主导产业、支柱产业和战略性新兴产业及优势产业，15个专业群全部专业随产业动态调整；
与此同时，深职院以培养适应智能时代需要的复合式创新型高素质技术技能人才为目标，瞄准未来社会和经济发展，紧贴深圳四大支柱产业和新兴产业布局专业，打造品牌专业，与华为、ARM、阿里巴巴、平安、比亚迪等名企紧密合作，共建华为信息与网络技术学院、ARM智能硬件学院、比亚迪应用技术学院等14所特色产业学院，校企共同制定专业标准、共同开发课程、共建师资团队、共同培养技术技能人才。
四是在产学研用方面，深职院坚持以“产学研用”一体化的科研导向，重视技术转移和科技成果转化。近年来，学校不断深化科研体制机制改革，大力加强与政府职能部门以及行业企业合作，组建成立了应用技术研究院、文化创意产品研究院、经济与社会发展研究院等三大综合性研发平台。
五是在创业创新教育改革方面，深职院以“五维一体”的创新创业教育理念为引领，打造深圳中小微企业技术研发中心、全球技术技能人才创新创业教育中心，以及创新型人才和企业家培养的成长摇篮，逐步完善跨界融合、产品试制、创业孵化、创业投资的双创服务体系，取得良好的社会效益，并获评首批全国创新创业典型经验高校、全国深化创新创业教育改革示范高校、广东省大众创业万众创新示范基地、深圳首批十大创新创业基地等。
六是在就业率及就业前景方面，深职院已累计培养15万余名全日制专科毕业生，毕业生初次就业率始终保持在96%以上（2021年毕业生初次就业率达99.2%），毕业生在世界500强企业及行业领军企业就业率、毕业生创新创业率、毕业生起薪水平高于全国同类院校平均水平等多项人才培养质量指标，均位居全国高职院校前列。
“2021年华为ICT人才联盟双选会-深圳站” （图源：深职院）
如去年11月，由华为主办、深职院协办的“2021年华为ICT人才联盟双选会-深圳站”活动中，共有61家华为生态伙伴企业进校招聘，为深职院等院校的800余名应届毕业生提供超1000个ICT就业岗位。
七是在国际化发展方面，深职院紧扣国家发展战略，加快国际化办学步伐，充分利用区域与自身优势，深化国际教育交流与合作。建校以来，已累计与40个国家和地区的181所高校和教育机构建立了友好合作关系，双方在学生交换、课程合作、科研合作、短期研修等领域开展了全方位、多层次、形式多样的教师和学生国际交流活动，取得了丰硕的成果；学校还联合中兴、招商港口等*名企“走出去”，在提高学校国际知名度与影响力的同时，为推动中国职业教育与语言文化走出去做出了积极贡献。
今年3月，深职院青年战疫突击队支援南山街道抗疫行动（图源：深职院）
正因有强大的软硬实力加持，深职院办学成果显著，不仅成为了我国高等职业教育领域首批*示范校，还先后荣获“全国职业教育先进单位”、“全国*高职院校建设单位”、 “中国十大*就业力高职院校”、“全国职业院校就业竞争力示范校”、“中国十大创新型高职院校”等荣誉称号，拿奖拿到手软。
诚然，深职院的成功有时代发展必然和历史经纬，她的成功不能复制但能给人莫大启示， 也为深圳发展教育事业、为全国构建现代职业教育体系、推动职业教育高质量发展提供了样板。
三、职业教育的“深圳答卷”和“先行示范效应”
2020年12月，教育部会同广东省人民政府将深圳列为国家职业教育改革市域试点，并联合印发《关于推进深圳职业教育高端发展 争创世界*的实施意见》，支持、推动深圳率先形成职业教育高质量发展格局，勇当建设中国特色世界*职业教育的开路先锋；在中职教育方面，将支持深圳实施高水平中职学校建设计划，支持深圳创建6-8所*优质中职学校。
教育部首先将支持深圳构建高质量的职业教育体系，支持深圳建设一批*的职业学校、*的专业群和*的师资队伍，其次将支持粤港澳职教联动发展，打造世界湾区的职教高地；广东省则将大力推动深圳职业教育和高端产业加深、加强融合，大力支持深圳的职业教育走向全省、走向粤港澳大湾区、走向全世界，发挥其“排头兵”作用。
大鹏展翅，流光溢彩（图源：视觉中国）
深职院的发展和经验证明，城市与高职教育互惠共生，职业教育的生命力在于为产业服务，深圳拥有良好的产业环境、人才环境、创新环境和政务服务环境，这些都成为拉动职业教育创新发展、建设深圳职业教育高地的有利条件。经过近30年的发展，深圳的职业教育和产业相互支撑、相辅相成，形成了良性的循环，校企合作及产教学研深度融合，又进一步助推了深圳职业教育高水平发展。
首控集团有充分的理由相信，以深圳职业技术学院为代表，包括深圳技术大学、深圳信息职业技术学院、深圳技师学院、广东新安职业技术学院，以及华强职校、南华职校、建华职校等在内的深圳高职中职院校群，将积极构建更高层次、更高质量的职业教育教育体系，为我国职业教育高质量发展交出“深圳答卷”！
【洛阳市人民政府_区县动态】
7月28日，县委书记张汉智带队到位于北京的中航产业投资有限公司考察，双方就下一步在产业投融资合作方面进行座谈交流。县委副书记杨会勉，县委常委、统战部长李辉，县投资促进中心主要负责人参加座谈会。
参加座谈会的中航产业投资有限公司领导有：中航产业投资有限公司董事长李金迎、副总经理张戈、首席财务官黄琛、基金业务部*业务经理张奥。
中航产业投资有限公司是由中国航空工业集团有限公司实际控制、中航工业产融控股股份有限公司全资控股的产业投资公司，成立于2012年。
座谈会上，杨会勉介绍了宜阳轴承专业园布局及生产经营情况。
张汉智就宜阳航空装备产业发展情况及航空装备推荐企业情况作了详细介绍。李金迎介绍了公司发展历程、主要业务及企业投融资案例等情况。李金迎说，宜阳这次推荐的大部分企业符合公司投资意向，下一步，公司将会派出团队到宜阳进一步考察对接 ，助力宜阳产业发展。
声明：此文版权归原作者所有，若有来源错误或者侵犯您的合法权益，您可通过邮箱与我们取得联系，我们将及时进行处理。邮箱地址：jpbl@jp.jiupainews.com
自下而上选股瞄准一个内核——“性价比”；
从性价比出发，组合呈现比较逆向的状态；
他坦言，逆向投资的确需要心理抗压能力比较强，但相比于高波动的风险，他更倾向于选择承受短期的压力；
务实、善思。他的投资是一个不断比较和反思的过程；
他是市场熟知的稳健成长型投资选手---交银基金何帅！
尊重自己的性格，不负每一段经历
在习惯相对收益的市场中选择*收益的投资目标，何帅的想法很单纯：“我性格就是喜欢稳的”。了解自己，做符合性格的事情，造就了他更关注成长，对当下热门赛道往往远观的风格，这样的性格也融入在他每一段的投资成长之路。
何帅是交银内部培养基金经理的代表，他在2012年加入交银施罗德基金，在担任行业分析师期间主要研究消费类行业（商贸零售、纺织服装、旅游）。2015年升任基金经理，目前投研覆盖拓宽至TMT、医药、制造、消费、大金融等领域。
将日历翻回2015年7月9日，上证综指刚刚从5178大幅调整至3400点附近，何帅接手了他职业生涯中的首只基金——交银优势行业混合。
两个月后，大盘再次探底，2015年9月16日年何帅又接手了他的第二只基金——交银阿尔法核心混合。这段经历令何帅难忘。
但回头看，2016年，整个基金市场一片惨淡，上证综指全年跌幅达12%，而何帅管理的两只基金却分别逆势上涨4.64%，2.70%（业绩基金定期报告）。在震荡市场洗礼中，有所思、有所悟，坚定了对*收益的追求。
从业绩来看，他确实做到了：交银优势行业在2016-2021年连续6个自然年度净值增长率为正，交银阿尔法A 2018年小幅下跌0.42%，其余年度净值增长率均为正；这在波动大、风格切换频繁的A股市场中分外难得。
时间的复利效应也伴随着产品业绩而绽放光彩，何帅所管产品中长期业绩*，三只基金他的独立任职以来的历史年化收益均超20%。
数据基金经理任职业绩来自银河证券，时间截至2021/12/31，基金经理管理产品的完整业绩详见文末披露。
截至2021年底，交银优势行业连续6年获得金牛基金奖、连续5年荣获明星基金奖；交银阿尔法曾获金牛基金、明星基金奖（具体获奖信息请见文末注释）。
寻找可持续成长，“长坡厚雪”的研究不松懈
从投资理念看，何帅倾向于寻找可持续成长的行业及公司，赚取公司价值确定性成长的收益。
坚持在市场里寻找“确定性”。如何才能找到“确定的行业”？对此，他的解答传统而经典，“长长的坡+厚厚的雪”。
“长长的坡”他偏好自然的需求，在其看来是需求端可持续，自然的、本能驱使的，来自于人的本能。比如吃喝玩乐、享受、节省时间等。来自于科技变化趋势，更高、更快、更远，其实质仍是人的本能需求。
“厚厚的雪”他则越来越倾向于从财报数据中去筛选。通过财务指标的切入先去筛选出一批可能具备竞争力的公司，再去调研分析企业竞争力是否可持续。这是他在过往几年对“厚雪”的研究心得。
“合理的价格”是他时刻坚守的安全边际
在找到“长坡厚雪”之后，如何落子？何帅格外注重在合理的价格买入，更加注重回撤和安全边际的把控。“安全边际的获取，实则是与基本面研究能力结合在一起的，只有深度研究，才能深入理解一家公司到底贵与否”何帅如是说。
何帅在投资中属于比较关注估值，但这并不是一味地追求静态的低估值，在过往的投资中不断总结反思，他认为“中国的经济和资本市场都是一个成长的市场，从过去的经验来看，价值的成长是比较好的投资选择，而静态低估是很难投资的”。
在股票的卖出上，他坦言，“如果标的性价比不好了，安全边际不足了，或者预计存在比较大的回撤风险时，我就会做出卖出的动作”
观察他的行业配置，你会发现相对分散，某些“非主流”赛道往往创造超额收益。以交银优势行业近一年的行业配置情况为例，行业覆盖相对分散，主要配置基础化工、石油石化等相对“非主流”赛道，但这并不影响这些行业为组合贡献了较明显的收益。（数据行业配置情况来自Wind，选取中信证券一级行业指数，时间截至2021/6/30。）
同样，从性价比出发，也形成了他比较*的回撤控制，他表示：“买入每个标的时都会衡量风险收益比。”这是他的时刻坚守：在回撤风险可控的条件下，力争持续性地保持组合的性价比水平，避免把组合置于大幅回撤风险中去博取高额收益。
市场调整后性价比已经逐渐显现
对于近期市场的持续调整，何帅认为“市场当前悲观情绪浓厚，但我们却看到了不少优质资产终于到了合理的价格。我们认为往后看两到三年，具备高性价比的标的在明显增多”。具体来看，他表示会自下而上挖掘可持续的成长和价值低估，重点关注高端制造、医药、新能源、新兴消费等机会。
市场每年都在演绎不同的行情，我们无法预判。在难熬的震荡市，何帅的稳健风格或许可以作为投资者穿越周期和波动的选择之一。
附录
注：交银阿尔法A/业绩比较基准（沪深300指数收益率*75%+中证综合债券指数收益率*25%）2016年2.70%/-7.69%，2017年13.51%/16.11%，2018年-0.42%/-17.72%，2019年52.07%/27.90%，2020年37.23/21.26%，2021年19.94%/-2.39%。何帅自2015/9/16起管理交银阿尔法A，其中自2015/9/16至2015/9/26由龙向东、何帅共同管理，基金经理任职回报6.72%；自2015/9/27至今由何帅单独管理，基金经理任职回报307.66%。交银阿尔法自2021/11/12开始增加C类份额，因未满6个月，暂未披露规模。基金成立以来基金经理的变动详见基金法律文件及定期报告披露。
交银优势行业/业绩比较基准（沪深300指数收益率*60%+中证综合债券指数收益率*40%）2016年4.64%/-5.60%，2017年10.82%/12.81%，2018年0.32%/-12.92%，2019年43.90%/23.09%，2020年35.93%/17.63%，2021年19.76%/-0.76%。何帅自2015/7/9起管理交银优势行业，其中自2015/7/9至2015/7/11由张迎军、何帅共同管理，基金经理任职回报为5.87%，2015/7/12至今由何帅单独管理，基金经理任职回报为265.28%。基金成立以来基金经理的变动详见基金法律文件及定期报告披露。
交银持续成长/业绩比较基准（沪深300指数收益率*75%+中证综合债券指数收益率*25%）自2018年1月12日成立至2018年底-3.49%/-20.32%，2019年50.61%/27.90%，2020年40.43%/21.26%，2021年23.00%/-2.39%。交银持续成长自2018/1/12起由何帅独立管理至今 ，基金经理任职回报为151.07%。
（数据业绩数据来自基金定期报告，基金经理任职回报来自银河证券，时间截至2021.12.31）
注：交银优势行业获得2015、2016年三年期开放式混合型持续优胜金牛基金奖，获2017、2018年五年期开放式混合型持续优胜金牛基金奖，获2019、2020年七年期开放式混合型持续优胜金牛基金奖；交银阿尔法核心获得2018年五年期开放式混合型持续优胜金牛基金奖；颁奖机构《中国证券报》。交银优势行业获2016、2017、2018、2019年五年持续回报平衡混合型明星基金，获2020年十年持续回报混合型明星基金，颁奖机构《证券时报》。
该篇文章主要用于投资者教育，涉及金融产品相关的服务和内容由交银施罗徳基金提供。
基金有风险，投资需谨慎。我国证券市场发展时间比较短，不能反映市场发展的所有阶段，基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资人在投资基金前，需全面认识基金产品的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，自主判断基金的投资价值，理性判断市场，对投资基金的意愿、时机、数量等投资行为作出独立决策。投资人根据所持有份额享受基金的收益，但同时需要承担相应的投资风险。投资有风险，敬请投资人认真阅读基金的相关法律文件及关注基金特有风险，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。
是基民，就关注我是基民
自2007年借壳S前锋失败，首创证券在沉寂了十余年之后向监管机构递交了主板IPO材料，并于日前更新了招股书。
十余年时间内，国内券商IPO的环境发生了翻天覆地的变化：相关审慎性监管规定从收紧到放松，上市券商数量从寥寥数家到目前的超40家。
十余年时间内，首创证券也从只有数十家营业部、以经纪业务为主的小券商，发展成为凭借资管业务、自营业务实现弯道超车的特色型券商。
但经营业绩平稳增长、上市环境逐渐宽松的同时，首创证券IPO仍面临诸多合规性障碍或瑕疵。
“一参一控”红线是摆在首创证券IPO面前的头号合规性障碍。
估值之家发现，北京国资委作为首创证券的实际控制人，不但是第一创业证券的第一大股东，而且还控制了第一创业证券新一届董事会8个非独立董事席位中的6个席位，实质上或形成了对第一创业证券的控制关系。
对所持中邮基金46.37％股权的列报出现错误，是首创证券IPO面临的头号规范性瑕疵。
估值之家发现，首创证券作为中邮基金的第一大股东，控制了中邮基金董事会6个非独立董事席位中的4席，且法人代表兼董事长、总经理均系首创证券委派，首创证券实质上形成了对中邮基金的控制关系，据此，首创证券不但应将中邮基金纳入合并报表范围，而且还应在母公司资产负债表中将这笔长期股权投资由权益法改为成本法核算，并扣减相关的投资收益。
此外，2021年1-9月，首创证券7名高管人均薪酬高达342.05万元，相当于同期支持部门普通员工人均20.52万元薪酬的16.67倍。
估值之家未从公开资料中找到北京市属国企限薪规定，但从其他省份公布的“国企老总年薪限制在企业职工的8倍以内”的规定来看，首创证券作为北京市国资委间接持股91.54％的国有控股企业，如此高的高管人均薪酬很有可能突破了地方国企的限薪规定。
★ 激进的“弯道超车”
在以净资本监管为核心的券商行业中，净资本规模的大小决定了券商发展速度的快慢以及创新业务资格的获批与否。
券商补充净资本的渠道有三种：一是通过自我发展、自我积累，在增厚股东权益与控制风险资产规模之间取得动态平衡；二是增资扩股；三是通过IPO或借壳上市融资。
面对证券行业100余家券商的激烈竞争，首创证券采取了“三条腿”走路的激进扩张策略。
其中，在自我发展方面，2006年首创证券实现净利润1.26亿元，2015年牛市净利润达到7.17亿元的峰值，2018年净利润降至1.75亿元，2020年净利润又飙升至6.11亿元。
首创证券这种过山车式的业绩波动，固然与A股市场的大幅波动相关，但更与其风险类资产的过度膨胀高度相关。
传统券商的四大支柱业务是经纪、投行、资管、自营（含直投），其中，经纪和投行属于贝塔业务，资管和自营属于阿尔法业务，虽然四种业务均伴随证券市场的波动而波动，但阿尔法业务对净利润的影响程度以及风险溢酬水平均明显高于贝塔业务。
如果按照现金流折现模型给券商分类业务进行估值，那么经纪和投行业务的折现率最多给到10％就可以了，但资管和自营业务则需要至少给到12％以上。
面对经纪、投行业务的窘境，以及追求更高ROE的目标，首创证券选择了资管、自营两种阿尔法业务试图“弯道超车”。
报告期内，首创证券来自资管、自营的营业收入从2018年的1.96亿元、2.47亿元飙升至2020年的4..14亿元、6.42亿元，2021年前9个月的自营收入更是高达7.47亿元；而来自经纪、投行的营业收入仅从2018年的2.84亿元、1.12亿元攀升至2020年的3.43亿元、2.78亿元。
更高的收益必然会伴随着更高的风险！
在首创证券2021年9月末340亿元的资产中，交易性金融资产、其他债权投资、融出资金、买入返售金融资产等四类风险资产合计245亿元，占比高达72％！其中，交易性金融资产、其他债权投资合计高达209亿元，占比高达61％！
在金额达175亿元、占比达51％的交易性金融资产中，债券达128亿元，股票达15亿元，基金达10亿元，资管计划等其他资产达23亿元。
在金额达34亿元、占比达10％的其他债券投资中，公司债及企业债等较高风险信用债达23亿元，占比达68％。
据此，我们大致可以推测出，上述128亿元的债券类交易性金融资产中，大部分可能也都是公司债及企业债等较高风险信用债。据申万宏源证券测算，2020年全市场信用债的违约率高达2.15％。
考虑到2021年前9个月首创证券的ROA仅为1.79％，交易性金融资产组合只需要亏损3.5％（3.5％ x 0.51=1.79％），就可以吞噬掉全部净利润。
尤其在2022年A股波动加剧、经济下行压力加大的预期下，首创证券巨额交易性资产的波动对净利润的潜在冲击令人堪忧！
首创证券利用风险资产过度膨胀的方式追逐净利润的激进扩张策略，也令人不敢恭维！
★ 一参一控还是双控？
中国证监会2008年2月发布的《关于证券公司控制关系的认定标准及相关指导意见》规定，“同一单位、个人，或者受同一单位、个人实际控制的多家单位、个人，参股证券公司的数量不得超过两家，其中控制证券公司的数量不得超过一家。”
这就是国内证券行业*的“一参一控”红线。
首创证券的股权结构如下图所示：
由图可见，北京国资委通过首创集团、京投公司、京能集团间接持有首创证券91.54％的股权，系首创证券的实际控制人。
根据Choice 数据统计，截至2021年9月30日，第一创业证券的前十大股东详见下图：
由图可见，首创集团系第一大股东、持股12.72％，京国瑞基金、北京首农并列第三大股东、各持股4.99％。而首创集团、北京首农均受北京国资委100％控制，京国瑞基金亦受北京国资委最终控制。
也就是说，北京国资委间接控制了第一创业证券22.7％的表决权。
第一创业证券2021年12月28日的公告称，“2019 年 11 月因公司原第一大股东华熙昕宇投资有限公司减持，公司原第二大股东首创集团被动成为公司第一大股东，截至本公告披露之日，公司无控股股东、无实际控制人。”
值得注意的是，第一创业证券“无实际控制人”的认定值得商榷。
根据《关于证券公司控制关系的认定标准及相关指导意见》规定，“自然人、法人或其他组织有下列情形之一的，应当认定对证券公司构成控制关系：（三）出资额或者持有股份的比例虽不足50％，但通过投资关系、协议或者其他安排，其实际支配的表决权足以对证券公司股东大会的决议产生重大影响，或者能够决定证券公司董事会半数以上成员选任的”。
北京国资委应属于上述规定中的“其他组织”，能否决定第一创业证券董事会半数以上成员选任呢？
根据第一创业证券相关公告及Choice 信息显示，第四届董事会成员共计13人，包括8名非独立董事、5名独立董事，自2021年7月1日始任期三年。
8名非独立董事中，董事长刘学民原系北京京放经济发展公司（首创集团100％全资子公司）总经理，杨维彬、徐建、邓文斌均受首创集团委派，梁望南受京国瑞基金委派，臧莹受北京首农委派。
也就是说，第一创业证券8个非独立董事席位中的6席均受北京国资委控制。
另据第一创业证券独立董事工作制度规定，“公司董事会、监事会、单独或者合并持有公司股份百分之一以上的股东可以提出独立董事候选人”。
但第四届董事会现任5名独立董事，却均由上一届董事会提名推荐。
这意味着，首创集团、京国瑞基金、北京首农均放弃了推荐独立董事候选人的权利，以免造成北京国资委在13名董事席位中控制半数以上进而构成形式上的对第一创业证券的控制关系。
不过，上述规定是“能够决定证券公司董事会半数以上成员选任”，北京国资委在已控制第四届董事会6个非独立董事席位、同时拥有提名独立董事的权利的前提下，事实上已经达到“能够决定证券公司董事会半数以上成员选任”的充分条件。
如果将北京国资委与第一创业证券之间认定为控制关系，那么首创证券IPO显然会面临“一参一控”的实质性障碍。
另据第一创业证券2022年1月26日公告显示，首创集团拟将所持公司12.72％股权转让给北京国有资本运营管理有限公司（简称“北京国管”）或其指定的第三方。
但由于北京国管亦系北京国资委100％控股，上述股权转让可能也无法解除北京国资委对第一创业证券形成的实质性控制关系。
★ 所持中邮基金股权列报错误
截至招股书签署日，中邮基金的股权结构详
由表可见，首创证券持股比例达46.37％，系中邮基金第一大股东，持股比例远超其他股东。
会计准则中关于合并报表范围的认定、长期股权投资成本法核算的认定均以“控制”为判断基础。
根据控制三要素原则，拥有被投资方的权力、通过参与被投资方的相关活动而享有可变回报、有能力使用对被投资方的权力影响其回报金额，即可认定对被投资方形成控制关系。
首创证券是否实质上形成了对中邮基金的控制呢？
估值之家根据公开资料统计，中邮基金*一届董事会共有9名董事，包括6名非独立董事和3名独立董事。
6名非独立董事中，毕劲松、张志名、王洪亮、孔军均受首创证券委派或拥有曾在首创证券担任高管的履历，其中，法人代表兼董事长毕劲松兼任首创证券总经理，总经理张志名是在首创证券副总经理任上调动至中邮基金，董事王洪亮兼任首创证券副总经理，职工代表董事孔军则是中邮基金上一任总经理并曾在首创证券担任总经理助理职务。
另两名非独立董事则分别来自于第二大股东中国邮政和第三大股东三友住井银行推荐。
这意味着，首创证券不但实质控制了中邮基金6个非独立董事席位中的4席，而且直接向中邮基金委派了法人代表兼董事长、总经理等主要负责人。
虽然尚不清楚中邮基金独立董事的提名机制，但首创证券对中邮基金已经满足了“拥有被投资方的权力、通过参与被投资方的相关活动而享有可变回报、有能力使用对被投资方的权力影响其回报金额”的控制三要素原则，仅就总经理张志名拥有的职务权力而言，就能满足控制三要素原则。
按照“实质重于形式”的会计原则，中邮基金实质上构成了对中邮基金的控制。
但首创证券仅将中邮基金列报为联营企业，未将其纳入合并报表范围，而是将其列报为以权益法核算的长期股权投资，并在各报告期均确认了数千万元的联营企业投资收益。
这种列报方式显然出现了错误，首创证券不但应将中邮基金纳入合并报表范围，而且应该在母公司资产负债表中将其按照成本法核算的长期股权投资列报，并相应扣减母公司利润表以及合并利润表中的投资收益！
报告期内，首创证券与中邮基金之间也发生了大额且持续的认购产品、出租证券交易席位等关联交易。
★ 高管年薪是否突破地方国企限薪规定？
截至招股书签署日，首创证券共有7名高管，各报告期高管人均薪酬详
由表可见，首创证券高管人均薪酬在报告期内一路飙升，2021年前9个月的高管人均薪酬更是高达342.05万元，不但大幅超越2020全年的薪酬水平，而且远高于中层管理人员和普通员工，相当于业务支持门普通员工人均薪酬的11.65倍，相当于支持部门普通员工人均薪酬的16.67倍！
虽然券商行业高管人均薪酬水平长期处于社会金字塔*水平，貌似已成为行业惯例，但并不代表这种现象符合相关政策规定。
国内百余家券商中，有半数以上均为国有资本控股，具备国有企业性质。
截至目前，人社部以及大多数省份相关主管部门陆续出台了央企及地方国有企业高管限薪规定。
根据相关媒体报道显示，大多数地方都将国企老总包括基本年薪、绩效年薪和任期激励收入在内的三部分收入限定在企业职工的8倍以内。
如果按照这个标准，首创证券明显突破了上述8倍的限制！
对于任何一个行业的国企而言，中层管理人员和普通员工都处在干活的第一线，也是利润的直接贡献者，薪酬分配理应向这些一线员工进行倾斜，尤其在共同富裕的政策大背景下更应如此。
高管对于一个企业而言固然非常重要，但既然选择了国企高管的岗位，就要讲奉献，如果想拿高薪，那么就不要做高管，做中层就好了。
估值之家发现，从部分行业已经实施严格限薪规定的国企来看，中层的薪酬远高于高管。
★信用减值准备计提是否足够？
首创证券庞大的风险资产中，除交易性金融资产之外，其他债权投资、融出资金、买入返售金融资产等均存在着信用减值损失的风险。
自2019年新金融工具准则实施以来，2019、2020、2021年1-9月，首创证券的信用减值损失分别为0.26亿元、0.4亿元、0.1亿元。
相对于数百亿的风险资产规模，首创证券确认的信用减值损失可谓微乎其微，那么信用减值准备的计提是否足够呢？
为了弄清楚这个问题，我们以首创证券对海航债券应收利息、苏宁应收投资顾问费的减值处理为例进行分析，于细微处见真章。
据招股书披露，截至2021年9月30日，其他资产科目存在违约、诉讼等风险事件的 16 海南航空 MTN001、16 海航集团可续期债02 和 16 协信 08 等债券投资，对应已到期未收到的应收利息账面余额为2,411.48 万元，减值准备为 369.93 万元。
也就是说，对海航债券等高风险资产已逾期的利息，信用减值准备计提比例仅为15％，而彼时海航已处于破产重整的高风险状态，未来偿债能力不确定性极强，基于审慎的原则，100％计提信用减值准备也是合适的！
截至2021年9月30日，首创证券对苏宁置业的应收投资顾问费账面余额为249.9万元，减值准备仅为12.49万元，信用减值准备计提比例仅为5％。
而彼时，苏宁置业已出现了商票大面积逾期，苏宁集团体系内资产不是出现债务违约就是股权被冻结，因此，上述5％的信用减值计提比例显然不够的。
此外，截至2021年9月30日，首创证券股票质押式回购融出资金账面余额为7.22亿元，其中已逾期资金2.23亿元，但信用减值准备仅计提了0.62亿元，整体减值计提比例为8.59％，逾期资金减值计提比例为27.8％，风险系数较高。
但对于已逾期的股票质押式回购融出资金，风险识别难度极大，仅依靠人为判断的预期信用损失三阶段模型很容易低估逾期资金的回收难度，因此，上述27.8％的逾期资金减值计提比例是否足够非常值得商榷。
从按账龄划分的应收账款组合坏账计提比例的判断标准来看，首创证券的保守程度也要弱于同行业可比公司，详
由表可见，对于1年以内、1-2年的应收账款组合，首创证券均不计提任何坏账，对于2-3年、3年以上的应收账款组合，则仅计提40％的坏账。
综上所述，首创证券对信用减值准备计提的审慎性可能存在不足，合并资产负债表的资产质量令人担忧，合并利润表对资产风险的反映程度可能也不充分。
★表外衍生金融工具规模远超套保需求
报告期内，首创证券的表外资产规模急剧攀升，详
由表可见，首创证券的表外资产主要由衍生金融工具、资产管理计划、私募投资基金三部分构成。
从2018年末至2021年9月末，表外资产规模从269亿元增长至918亿元，其中，衍生金融工具规模从11亿元增长至38亿元，资产管理计划规模从258亿元增长至845亿元，私募投资基金从零起步快速增值至35亿元。
2022年是资管新规元年，整个资管行业将彻底打破刚性兑付，因此，首创证券表外资产管理业务和私募投资基金业务的风险都不会太大。
真正值得警惕的风险来自于衍生金融工具！
由于衍生金融工具不符合资产是由“过去的交易或事项形成的”的定义，因此大部分衍生金融工具及其投资损益只能在表外反映。
衍生金融工具可谓是全球金融行业周期性走向悲剧的罪魁祸首：在人性贪婪欲望的驱使下，管理层或交易员往往会借助衍生金融工具放大杠杆、追逐收益，一旦市场出现剧烈波动，就会出现爆仓或到期无法交割结清的风险，进而导致金融机构流动性出现危机。
世界金融史上，巴林银行的破产，雷曼兄弟、美林证券的破产，均与其表外规模庞大的衍生金融工具巨额亏损直接相关。
就首创证券而言，38亿元表外衍生金融工具的结构详
由表可见，2021年9月末的表外衍生金融工具主要由国债期货和股指期货组成，其中，国债期货30亿元，股指期货6亿元。
国债期货的杠杆倍数为50倍以上，股指期货的杠杆倍数为9倍，首创证券在国债期货、股指期货巨额头寸，已大大超出同期34亿元的其他债权投资、175亿元的交易性金融资产的套期保值需求！
幸运的是，报告期内，首创证券衍生金融金融工具在各报告期的亏损额均只有数千万元，详
但幸运不会每次都会降临，君不见，2004 年中航油超出套期保值需求投机石油期权导致45亿元巨额亏损的事件仿佛近在眼前！
今天的内容先分享到这里了，读完本文《首控基金》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多首控基金、中航投资相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。
在网上平台嬴钱风控部门审核提现失败，网上被黑的情况，可以找...
在平台好的出黑工作室都是有很多办法，不是就是一个办法，解决...
农银理财和农行理财的区别是什么含义不同。农银理财是农业银...
炒股太难？小编带你从零经验变为炒股大神，今天为各位分享《「华利集团公...
本文目录一览：1、20部德国二战电影2、元宇宙概念股有哪些股票...
