002756(博时增长前基金)002756永兴材料深度分析

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5月17日晚间，永兴材料（002756.SZ）公告称，公司拟非公开发行不超过8119万股，募集资金总额不超过11亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将用于年产2万吨电池级碳酸锂项目、180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目、年产2万吨汽车高压共轨、气阀等银亮棒项目和补充流动资金。

对于此次定增的目的，永兴材料表示，年产2万吨电池级碳酸锂及上游配套项目将有利于扩大公司在锂电材料行业的竞争优势；持续开发不同的应用场景、优化特钢产品结构并巩固特钢新材料领域的市场地位；补充必要的流动资金可为公司提升竞争力、实现高质量发展提供保障。

资料显示，永兴材料2015年在深交所挂牌上市，其主营业务为新材料和新能源两大板块。其中，新材料生产体系主要包括炼钢系统、热加工、热处理和精整系统组成，锂电新能源材料生产体系主要包括采矿系统、选矿系统、火法系统和湿法系统组成。伴随着新能源汽车行业持续火热，今年初，永兴材料控股子公司湖州新能源投资10亿元建设超宽温区超长寿命锂离子电池项目，正式跨入下游锂离子电池制造的核心领域。

各大券商普遍认为，永兴材料的钢铁板块基本面面临下行压力。因此，公司寄希望于碳酸锂业务能成为其业绩突破口。

目前来看，碳酸锂市场价格正呈现稳步上升态势，但2022年国内将有大批新增锂矿产能集中释放，永兴材料的在此领域的前景仍具不确定性。

光大证券研报认为，未来5年碳酸锂需求向好，各国政策规划和市场成本驱动下，未来5年电动车将持续高速增长。预计2025年全球新能源汽车渗透率有望达到20%，全球新能源汽车销量1895万辆。同时考虑储能、3C消费电子以及传统工业等其他碳酸锂应用场景，预计2025年全球碳酸锂需求量合计124万吨，是2020年的3.6倍。锂精矿价格持续上涨，国内外主要新增锂矿产能将集中在2022年前后释放，预计锂矿供应紧张将维持常态化，产业链利润倾向上移，利好锂资源自给率高的企业。

据永兴材料1月31日公告，公司年产2万吨电池级碳酸锂项目，第一条生产线预计于2021年三季度末建成投产；第二条生产线预计于2022年一季度末建成投产。

近两年，永兴材料的业绩增速并不理想。2020年，公司实现营收49.73亿元，同比增长1.30%，实现归属于上市公司股东的净利润2.58亿元，同比下滑24.91%。2021年第一季度，实现营收13.54亿元，同比增长47.38%，归属于上市公司股东的净利润1.24亿元，同比增长67.57%。

分业务来看，上市公司的黑色金属冶炼及压延加工业业务营收占比仍超九成，毛利率12.89%，同比增加0.74%；锂矿采选及锂盐制造业营收占比6.17%，毛利率3.83%，同比减少13.54%。

不过，平淡的业绩未能阻止永兴材料股价上涨。2020年第四季度以来，该公司股价一路上涨，于2021年1月走出69.29元/股的历史新高。截至5月17日收盘，报59.6元/股。

与此同时，自去年10月底开始，永兴材料迎来了机构的密集调研。从4月底的调研记录来看，投资者的关注点仍与碳酸锂行情、其他锂资源和产品有关。

趁着股价上涨，也有股东高点套现。5月5日公告显示，公司持股0.73%股东杨金毛计划减持公司股份累计不超过296万股，即不超过公司总股本的0.73%。2020年12月，持股0.0221%的监事徐法根拟减持不超过2.1万股，占公司总股本的比例不超过0.0055%。

07月08日讯 博时睿利事件驱动混合(LOF)基金07月07日上涨0.30%，现价1.979元，成交13.53万元。当前本基金场外净值为2.0040元，环比上个交易日上涨1.88%，场内价格溢价率为-0.95%。

本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值上涨5.53%，近3个月本基金净值上涨11.64%，近6月本基金净值下跌4.39%，近1年本基金净值下跌4.71%，成立以来本基金累计净值为2.0040元。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为陈曦，自2020年10月28日管理该基金，任职期内收益22.48%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有宁德时代（持仓比例6.95%）、三峡能源（持仓比例5.63%）、隆基股份（持仓比例4.45%）、爱玛科技（持仓比例3.37%）、中信特钢（持仓比例3.33%）、苏试试验（持仓比例2.72%）、贵州茅台（持仓比例2.61%）、天赐材料（持仓比例2.53%）、华峰测控（持仓比例2.47%）、派克新材（持仓比例2.06%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

回顾一季度，权益市场回撤较大。尤其是2021年涨幅较大的行业，例如新能源汽车、军工、半导体等，在基本面没有出现明显不及预期的情况下，普遍出现了20%左右的回撤。这种情况的出现更多体现了宏观因素。首先，通胀预期的高涨极大伤害了中游制造业的盈利预期。过去5年传统能源领域资本开支的缺乏以及俄乌冲突的冲击使得国际大宗价格大幅上涨，中游制造业企业成本高企。其次，国内疫情在春节之后呈现散发态势，尤其是上海、深圳等节点经济重镇的疫情导致对于需求的预期偏弱。再次，从流动性情况看，美国流动性的持续收紧预期，以及中国国内一季度基金发行的疲软，导致存量博弈特征显著，基金重仓股表现弱势。在这样的宏观背景下，尤其是在中央经济工作会议部署以及年初两会提出5.5%的GDP增长目标的情况下，市场强势的领域体现在稳增长方向，尤其是房地产、煤炭等。就本基金的操作而言，首先依然坚持了精选*公司、坚持业绩驱动的原则。在没有观察到光伏、新能源、高端制造等行业的景气度没有明显下修的情况下，没有大幅度调整整体的持仓结构。但是就像在去年四季报中所论述的，我们也对宏观因素做了一定的应对，把更多的仓位往新基建、比较成长的信用扩张领域。例如，我们对于绿电、IDC等信用扩张方向的配置也一定程度上减少了组合的损失。与此同时，也一定程度上降低了对于部分需求受损的中游制造业的配置。但是，面对一季度不尽如人意的业绩，依然需要反思。首先，对于宏观因素的敏感性不够，对于组合整体估值水平的调整较慢，导致整体估值水平较高，这是回撤的主要方面。其次，在资产配置上，尤其是资源类资产的研究储备和研究深度不足，面对资源行业的机会应对和准备不足。*令人欣慰的是，本组合的持仓组合依然选出了基本面较强的个股，更多的损失来自于估值的下探。在后面的工作中，尽可能避免因为业绩不达预期出现的净值损失，还是基金管理的底线。对于二季度，虽然依然面临很大的不确定性，但是我相信依然是一个可为的市场。首先，随着国内稳增长政策的发力，宏观经济的方向具有一定的回暖动能；其次，在经历大宗商品的大幅波动之后，实体企业对此的供应链应对会更加从容；再次，我们应该看到，年初以来的权益市场波动，更多是宏观流动性以及外部冲击带来的，但是很多龙头企业的产业竞争力和技术水平都在不断强化，这是支撑行业长期成长的基石。方向上，我们对于光伏、绿电等具有信用扩张作用的节点型企业依然会保持投资的强度。此外，大量龙头企业的估值已经回到了合理水平，会增加相关的配置。随着经济复苏，我们会对低估值顺周期行业的公司进行储备。有相当一批的企业现在处于低估值、景气左侧、强竞争力的状态。

报告期内基金的业绩表现

2022-01-19国金证券股份有限公司倪文祎对永兴材料进行研究并发布了研究报告《碳酸锂业绩进入爆发期》，本报告对永兴材料给出买入评级，当前股价为112.95元。

永兴材料(002756)

事件

公司 1 月 18 日晚发布 2021 年业绩预告，2021 年预计实现归母净利润约8.72 亿元-9.24 亿元，同比增长 238%-258%；实现扣非归母净利润 7.53 亿元-7.89 亿元，同比增长 316%-336%；实现 EPS 为 2.18 元-2.31元。

评论

测算 Q4 锂电贡献净利润约 2.5 亿元，业绩符合预期。

按业绩预告中值测算，全年业绩预计 9 亿元，对应 Q4 单季度净利润3.5 亿元左右。其中，不锈钢业绩预估 1 亿元，碳酸锂业绩 2.5 亿元。

Q4 锂电业务测算：按单季度 3000 吨，对应 Q4 碳酸锂吨净利 8.3 万元/吨。考虑产品售价一定滞后性、长单客户的折扣以及小部分外购矿带来的成本小幅抬升，其 Q4 基本符合预期。

22 年碳酸锂量价齐升，进入业绩爆发年。 “量”：二期 2 万吨项目投产在即，预计第一条 1 万吨产线一季度末前投产，第二条 1 万吨产线二季度末前投产。预计 22 年、23 年产量分别为 2.2 万吨、3.2 万吨。“价”：未来 2-3年行业供需紧张难以缓解，预计今明两年均价维持 30 万/吨。公司经历 3 年多锂电业务布局，碳酸锂业务 22 年起进入业绩爆发期，且有望维持 2 年以上高利润。

业绩确定性强、兑现度高，未来可给予一定估值溢价。公司是优质民企，管理优异，原主业传统不锈钢棒线材市占率国内第二；财务稳健，负债率21%。21 年碳酸锂业绩贡献*超过不锈钢业务，且以公司以往经验管理能力，22 年业绩兑现度高，我们认为，可给予一定确定性溢价。

盈利预测&投资建议

根据公司 21 年业绩预告，考虑到目前锂供需紧张程度，预计 22-23 年均价维持 30 万/吨，较之前预测上涨幅度超过 50%，因此 22-23 年业绩高增趋势强，分别上调公司 21-23 年归母净利润 21%、245%、269%至 9 亿元、40.86 亿元、49.33 亿元，对应 EPS 分别为 2.22 元、10.07 元、12.15 元，对应 PE 分别为 42 倍、9 倍、8 倍，维持“买入”评级。风险提示

下游需求不及预期；锂矿新增产能、复产产能超预期等。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为110.0；证券之星估值分析工具显示，永兴材料（002756）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，*5星)

智讯 02月22日09时57分，永兴材料（002756）出现异动，股价大涨。截至发稿，该股报价47元/股，换手率1.82%，成交额2.12亿，主力净流入2264.39万，振幅4.56%，流通市值118.87亿。

【上涨潜力】

短期上涨概率低，上涨潜力评分57分

【主力强度】

主力资金

截止发稿，主力资金净流入2264.39万；最近5日，该股主力资金净流入6017.90万。

【行情回测】

涨跌停表现

过去一年，该股有10次涨停，涨停后第二个交易日上涨7次，下跌3次，上涨概率为70.00%;

而过去一年，该股有1次跌停，跌停后第二交易日上涨1次，下跌0次，上涨概率为100.00%。

市场表现

走势弱于大盘，弱于行业。

【价值分析】

不锈钢、合金等特钢钢锭、圆钢、锻压件、荒管、线材和钢丝等金属材料及制品的研发、冶炼、生产、加工,锂离子电池的研发、生产和销售,经营进出口业务。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)

机构评级

最近3个月内，共有8家机构发布评级，整体评级为买入。

成长分析

2020年前三季度营收36.37亿元, 同比增长-1.63%，2020年前三季度净利2.54亿元, 同比增长-29.66%，市盈率55.75。

备注：财富小精灵是研发的写稿机器人，通过抽取市场数据中的部分内容、指标，快速生成报道。数据未经审核，转载或引用请谨慎！

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