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智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，预计华东医药（000963.SZ）2021-2023年公营业收入分别为357.40亿元、395.47亿元、443.76亿元，同比分别增长6.11%、10.65%、12.21%；归母净利润分别为28.89亿元、34.19亿元、43.78亿元，同比分别增长2.47%、18.32%和28.06%。公司当前股价对应2021-2023年PE分别为25X、21X和17X。考虑公司创新药和医美业务布局同步加速，市场基础雄厚推广能力强大，维持“买入”评级。

中泰证券指出，2020年受疫情和阿卡波糖片集采失标等影响，公司整体收入有所下滑。但随着疫情影响逐步消退，公司收入端逐步恢复增长，2020年第四季度实现收入81.82亿元，同比恢复正增长。

中泰证券主要观点

事件：公司公布2020年年报，2020年实现营业收入336.83亿元，同比下降4.97%；实现归母净利润28.20亿元，同比增长0.24%；实现扣非净利润24.39亿元，同比下降5.62%；经营性现金流34.11亿元，同比增长70.43%。

1.公司业绩基本符合预期。2020年受疫情和阿卡波糖片集采失标等影响，公司整体收入有所下滑。但随着疫情影响逐步消退，公司收入端逐步恢复增长，2020年第四季度实现收入81.82亿元，同比恢复正增长。2020全年毛利率33.05%，同比提升1pct，主要收益毛利率较高的医药工业收入占比提升；销售费用率提升1.37pct，管理费用率降低0.4pct。

2.疫情叠加集采影响下，医药工业板块依然实现正增长。2020年商业、工业、国际医美业务分别同比增长-8.32%、4.91%、-37.32%。疫情下公司医药工业板块依旧保持增长态势，中美华东实现收入110.40亿元（+5.07%），净利润23.32亿元（+6.13），阿卡波糖片虽然集采失标，但院外和零售市场占比不断提升，市场份额并未下降。医药商业和国际医美板块受国内外疫情影响较大，同比有所下滑。国内外医美业务合计实现收入9.43亿元（2019年13.28亿元）。

3.产品线布局齐全，医美板块迎来快速发展。公司2020年加大医美管线布局，自2018年成功收购英国Sinclair公司后，积极在全球范围内引进医美领域高科技新产品、新技术，先后和瑞士Kylane、韩国Jetema、西班牙High Tech、美国R2公司达成合作或参控股，截止目前已拥有差异化透明质酸钠全产品组合、胶原蛋白刺激剂、A型肉毒素、埋植线、能量源器械等多个非手术类主流医美产品。2021年4月，Sinclair的重点产品注射用长效微球Ellansé伊妍仕正式获NMPA批准上市，预计2021年下半年开始在国内销售。引进R2公司的冷触美容仪F0正在筹备中国上市前准备工作，冷冻祛斑器械F1、高端玻尿酸MaiLi系列都在积极推进中国的注册工作。

4.研发投入不断提升，License-in进展迅速，创新转型步伐加快。2020年公司医药工业研发投入14.44亿元，同比增长8.91%，其中直接研发投入9.18亿元，外部引进产品支出5.25亿元。公司License-in引进展现了很高的效率，短短一年时间，先后引进FRα-ADCMIRV、索马鲁肽、乌司奴单抗生物类似物、CD32b/CD79b双抗PRV-3279、腺苷注射液等产品，并参股ADC技术平台诺灵生物。公司创新药研发管线得到极大丰富，加快工业板块向创新转型。

风险提示：药品研发的风险；市场容量不及预期的风险；销售低于预期的风险；仿制药大幅降价风险。

11月06日讯 华宝收益增长混合型证券投资基金（简称：华宝收益增长混合，代码240008）11月05日净值上涨3.27%，引起投资者关注。当前基金单位净值为7.6958元，累计净值为7.6958元。

华宝收益增长混合基金成立以来收益669.58%，今年以来收益44.19%，近一月收益12.30%，近一年收益56.22%，近三年收益32.58%。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为毛文博，自2015年04月09日管理该基金，任职期内收益28.81%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有中材科技（持仓比例9.14%）、科沃斯（持仓比例8.91%）、中国巨石（持仓比例7.92%）、博汇纸业（持仓比例7.36%）、万科A（持仓比例5.97%）、保利地产（持仓比例5.14%）、通威股份（持仓比例5.03%）、隆基股份（持仓比例4.39%）、中国神华（持仓比例3.99%）、荣盛发展（持仓比例3.74%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

报告期内，收益增长的仓位变化不大。对市场整体估值较高的状况，我们保持警惕和观察。基于两个理由，我们并没有对仓位进行大幅调整。一是虽然市场从估值上讲很多股票处于极度高估的状态，但市场的分化也是历史少有的，一小部分股票处于历史级别的低估之中，仍然有股票值得去长期持有。二是估值作为长期因素，并不会像新闻、信息那样在短期对市场产生立刻的影响。估值高估提醒我们，一部分股票长期持有的回报率会非常低。同时提醒我们关注市场风险因素的变化。我们目前把人民币汇率、美联储边际被动缩表程度、边际流动性变化程度作为密切关注指标。如果这几个指标出现不利的变化，我们可能会对仓位进行比较大的调整。

结构上面，我们仍然坚持在合适的价格长期持有具有核心竞争力的公司。前期所持有的一些行业和公司逐步进入收获期。在三季度，我们增加了光伏的配置，对于光伏，我们认为从海外的装机数据来看，光伏已经逐渐接近了平价，可以脱离补贴成为一个真正的市场化的行业。而中国有一些光伏企业，从全球来看是具备竞争力的。我们还增加了汽车行业的配置，经过长达两年的行业低谷，汽车行业的景气度进入了上升区间。我们还买入了一些传统产业的股票，这些股票使用现金流简单的贴现就可以看出显著的低估。一些企业手持的现金接近市值的1/3，没有多少负债，每年几百亿的自由现金流，对投资者分红慷慨。无论从各个角度来看，这样的公司的长期价值都是低估的。

最后，长期关注收益增长的投资者，会发现我们持仓的股票数量似乎增加了很多。这是因为申购新股过程中的锁定所致。我们会努力去寻找幸运的行业中*的公司和靠谱的管理层，以合适的价格买入并长期持有，期望为持有人持续创造价值。

本报告期基金份额净值增长率为21.98%，业绩比较基准收益率为4.30%。

卖家佐力药业转让控股权，股价喜获一字涨停，而买家华东医药(行情000963,)股价一度触及跌停，它的如意算盘打错了吗？

昨日晚间，佐力药业发布公告称，公司控股股东、实际控制人俞有强及股东乌灵合伙与深交所上市公司华东医药于2019年5月24日签署《股份转让意向书》。俞有强及乌灵合伙拟以不高于10.6亿元的价格，通过协议转让方式将其合计持有公司的113216652股股份（占公司总股本的18.60%）转让给华东医药。公司控股股东将由俞有强变更为华东医药，实控人变更为胡凯军。

受此消息影响，佐力药业今日收获一字涨停，但是华东医药股价大跌超7%，市值蒸发40亿，约等于损失佐力药业的全部市值，形成“冰火两重天”的格局，为了拿下佐力药业的控股权，华东医药是下了50亿的经济成本。

垂涎半壁江山的乌灵产品

华东医药之所以想要入局佐力药业，是看中了佐力药业的中药业务，对此，华东医药在公告中解释了它的目的，是为了丰富补充公司中药慢病方向产品数量及适应症覆盖，发挥公司基层市场网络优势，进一步做大做强中药慢病特色用药，挖掘及发挥佐力药业“乌灵”系列中药产品潜力及优势，加强双方中药产品资源整合及生产资源协同，实现优势互补及共同发展。

佐力药业的主要业务是药用真菌系列产品、中药饮片及中药配方颗粒的研发、生产与销售，主要产品包括乌灵胶囊、灵莲花颗粒、灵泽片、百令片、中药饮片和中药配方颗粒，其中乌灵胶囊、灵泽片和百令片入选国家医保乙类和国家基本药物目录品种。

从销售成绩看，在2018年度中国非处方药产品综合统计排名（中成药）中，乌灵胶囊在头痛失眠类排名中位列第2位，百令片在补益类排名中位列第11位，从毛利率看，乌灵系列和百令片系列产品分别达到82.93%和78.1%，取得了不错的成绩。其中乌灵系列产品是佐力药业的支柱，去年该产品的营业收入达3.54亿元，占营收的48.49%，几乎是佐力药业的半壁江山。

除此之外，佐力药业还在探索*医疗、细胞免疫治疗领域，今年3月1日，它的参股公司科济生物全资子公司上海科济制药有限公司于2018年4月向原国家食品药品监督管理总局提交的CT032人源化抗CD19字体CART细胞注射液已获得临床试验默示许可。

对于华东医药来说，佐力药业的乌灵系列和的百令片系列产品，正是华东医药商业公司追求的高毛利率品种；而且从它去年年报的描述来看，华东医药致力于形成浙江省医药物流网络的全面覆盖，打造华东医药的物流品牌。同为老乡的佐力药业在华东地区的营业收入占比达到了64.83%，有利于华东医药整合当地的*资源。

被抱大腿的救世主

虽然华东医药控股佐力药业看起来是一个双赢的结果，但是今天的资本市场对华东医药并不买账，高溢价并购、控股标的基本面差、高质押风险让其一度触及跌停，反而佐力药业因为傍上大腿华东医药喜获一字涨停。

从佐力药业的业绩来看，公司自2015年起净利润就开启了业绩下滑的态势，去年扣非净利润更是出现了*亏损的情况，营业收入也是连续两年下滑。

在业绩下滑的背后，反映的是公司主业经营的困局，去年核心产品乌灵胶囊和百令片的销量分别同比增长仅有0.89%、2.98%，几乎处于停滞不前的状态。

而对于华东医药来说，它更是佐力药业的救世主，这主要表现在两个方面，一是高溢价收购，如果按照10.6亿元的*转让价款来看，佐力药业每股转让价格为9.36元，相较于上周五的收盘价溢价高达68.95%；二是华东医药能够解除佐力药业的高质押风险，截至一季报，实控人俞有强质押的股份为1.42亿股，占其所持股份的82.1%，面临较大的风险和债务压力，此次华东医药的入主能够帮助他摆脱这样的困局。

除了这些质疑声外，华东医药还有两大工作要办，一是剥离佐力药业的相关健康产业--清理它持有德清佐力君康健康产业发展合伙企业有限公司（有限合伙）、德清郡健投资管理合伙企业（有限合伙）的资产份额；二是百令片和中药饮片的同业竞争问题，佐力药业的百令片和中药饮片的营收占比达到51.51%，高于乌灵产品48.49%的营收占比，而华东医药在这两大领域有所布局，那么它为了48.49%的乌灵产品，是否充分考虑了另一大半产品的协同效应呢？

从短期上看，救世主般的高溢价收购没有得到投资者的认可，但是华东医药在佐力药业的长期布局，究竟是发挥协同作用还是同室操戈，仍有待市场的检验......

来源为证券之星股票频道的作品，均为版权作品，

今日华东医药（000963）涨7.17%，收盘报32.45元。

2022年3月21日，财通证券研究员张文录发布了对华东医药的研报《腹有诗书气自华，公司价值再发现》，该研报对华东医药给出“买入”评级。研报中预计公司2021-2023年营业收入分别为356.18、384.38、418.65亿元，同比增长5.7%、7.9%、8.9%；归母净利润分别为25.59、31.88、37.72亿元，同比增长-9.2%、24.6%、18.3%；对应EPS分别为1.46、1.82、2.16元，对应PE分别为24.8、19.9、16.8倍。将公司业务拆分为四个业务板块：工业制药、医美业务、CDMO和商业流通，参考各板块可比公司平均估值，对公司进行分部估值，得到公司整体估值为850亿元，当前估值538亿元。*覆盖，给予“买入”的投资评级。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为78.62%。

证券之星数据中心计算显示，对该股盈利预测较准的分析师团队为华泰证券的岳梅梅。

华东医药（000963）个股

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