基金110002(160605)20220421基金走势

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• 1、基金110002

• 2、160605

• 3、20220421基金走势

• 4、基金110002今日走势

12月31日讯 易方达策略成长证券投资基金（简称：易方达策略成长混合，代码110002）12月30日净值上涨2.07%，引起投资者关注。当前基金单位净值为5.2640元，累计净值为7.1670元。

易方达策略成长混合基金成立以来收益923.76%，今年以来收益22.22%，近一月收益2.21%，近一年收益24.28%，近三年收益128.73%。

易方达策略成长混合基金成立以来分红47次，累计分红金额26.17亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为蔡荣成，自2020年06月06日管理该基金，任职期内收益48.77%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有（持仓比例6.47%）、亿联网络（持仓比例6.25%）、道通科技（持仓比例5.70%）、紫光国微（持仓比例5.09%）、北方华创（持仓比例4.25%）、同花顺（持仓比例3.80%）、晶晨股份（持仓比例3.13%）、科大讯飞（持仓比例3.09%）、兆易创新（持仓比例3.07%）、朗新科技（持仓比例2.84%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

三季度受制于能源供给紧张、上游原材料涨价、制造业缺芯、零星疫情反复等问题，经济恢复不及预期。与此同时，全球流动性也有逐步收紧的迹象。截止到季末，总体市场表现较弱，上证指数下跌0.64%，深证成指下跌5.62%，创业板指下跌6.69%。

三季度市场仍然沿着高景气度方向运行，结构性细分领域的机会依然存在。疫情和复苏交织，供需错配背景下，有色、化工、电力等板块表现较好，高景气度方向的电力设备及新能源、军工等板块表现也不错。TMT板块整体表现较差，手机链需求趋弱，上游成本压力逐步加大，科技创新受到芯片供给等因素的抑制，野蛮生长的互联网传媒行业进入规范发展的进程中。但是从长期视角来看，TMT板块仍然在细分领域存在着持续成长的机遇。科技国产化仍然在如火如荼的进行中，半导体从设计到设备材料，逐步缩小和*者的差距。汽车电动化、智能化的进程中，传统的消费电子厂商也在积极参与其中。能源革命下生产范式和软件架构正发生着深刻的改革，新技术、新供给下对软件提出了更高的要求，新的商业模式也应运而生。互联网传媒行业在监管和规范下，优胜劣汰实现供给侧出清，能够适应新环境并找到第二成长曲线的公司，将获取更高质量的发展。其中互联网财富管理行业在长期的严监管下，有机会实现更早的格局出清和高质量发展，伴随着中国财富管理行业的蓬勃发展，适应新环境的参与者将获取更好的成长机会。整体来说经历了一年多的调整，TMT板块回到了历史估值的低位，悲观预期下孕育着投资机遇。

我们始终相信科技创新是第一生产力，是经济发展最重要的原动力之一，也是国家间竞争力的核心要素。科技行业里长期的*是极其稀缺的，*不变的就是持续变化。科技行业通过一次又一次的非连续创新实现了创新的连续性。靠创新实现成长而非以不正当竞争垄断实现增长，这样的社会、经济、国家会更健康、更有希望。投资于创新驱动的成长赛道和*公司，可以一定程度摆脱经济波动的干扰，长期盈利的胜率和概率可能更高。

本报告期，本基金仍然沿着科技创新及国产化方向配置，集中投资于成长性好的半导体及软件板块。本基金以景气度方向为资产配置的保护，进行结构优化，在半导体板块中降低消费电子、半导体方向的配置，增加对半导体设备的持仓；同时在软件板块中，增加对景气度更高的能源信息化及格局优化的互联网财富管理板块的配置。

报告期内基金的业绩表现

09月07日讯 鹏华中国50开放式证券投资基金（简称：鹏华中国50混合，代码160605）09月04日净值下跌2.14%，引起投资者关注。当前基金单位净值为2.5630元，累计净值为4.9330元。

鹏华中国50混合基金成立以来收益1,133.39%，今年以来收益55.90%，近一月收益5.56%，近一年收益60.79%，近三年收益117.94%。

鹏华中国50混合基金成立以来分红12次，累计分红金额28.09亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为王宗合，自2017年07月29日管理该基金，任职期内收益115.38%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有山西汾酒（持仓比例10.11%）、五粮液（持仓比例9.91%）、水井坊（持仓比例9.78%）、贵州茅台（持仓比例9.48%）、古井贡酒（持仓比例7.73%）、长春高新（持仓比例7.71%）、贝达药业（持仓比例7.34%）、爱尔眼科（持仓比例6.48%）、泸州老窖（持仓比例5.71%）、韵达股份（持仓比例4.35%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

上半年市场行情体现为两个特点，第一个是疫情的发生发展对市场带来的短期冲击比较大，尤其是三月份；第二个特征就是上半年市场的结构分化非常剧烈，成长性板块表现得比较突出。

在这样的市场行情下，我们坚持自下而上深入研究和挖掘个股并长期持股的理念和方法，在三月份市场受疫情影响短期出现剧烈回调的过程中，把握住了一些优质的长期成长股的加仓机会，这个择时操作给组合带来了较好的贡献。

另外，我们上半年依然沿着自下而上选股、长期持有价值成长股的投资理念，在消费、创新药、医疗服务、互联网等领域挖掘的个股也取得比较不错的收益，给组合也带来了相对不错的贡献。

本基金本报告期内净值增长率为27.92%。同期上证综指涨跌幅为-2.15%，深证成指涨跌幅为14.97%，沪深300指数涨跌幅为1.64%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望未来，目前我们仍然对市场保持相对中性的看法。主要的精力还是要放在自下而上挖掘好的细分行业，挖掘好的公司上，我们期待用价值成长的投资理念获取这些企业长期成长所带来的价值增值，为持有人创造更好的收益。目前对市场的行情结构等方面不做先入为主的主观判断。我们相信选择好的赛道、好的公司、好的管理层，配合着合适的价格，是能给持有人创造好的收益的，所以会坚持价值成长投资理念，坚持自下而上深度研究的、长期投资的基本方法。（点击查看更多基金异动）

2022年5月5日凌晨，5月FOMC纪要公布，预期之中的50BP加息落地，而近乎减半的缩表计划，则一举扭转了此前不断强化的紧缩预期。对于美联储后续政策走向而言，“经济放缓”的表述是信号弹还是烟雾弹？作为本轮全球货币政策周期的关键节点，此次会议释放的信号对于A股又意味着什么？

缩表减半落地，紧缩预期峰值浮现

1.加息方面：加息50BP，基本符合市场预期。同时，抛出连续两次加息50BP的可能性，划定FOMC尚未积极考虑加息75BP的“底线”，解除了市场对于更大幅度加息的担忧。

2.经济增长和通胀方面：承认经济总体放缓，强调通胀高到难以承受，称“通胀水平是令人不愉悦的（unpleasant），对于美国的家庭而言过高的物价是一种难以承受的负担”。这与我们跟踪的纽约联储近期发布的通胀预期与家庭收入的调查数据相一致。

3.。宣布将从6月开始以每个月475亿美元的速度缩表，强度约为市场预期幅度的一半；9月后翻倍。

4.对资本市场的影响：近乎减半的缩表计划，一举扭转了此前不断强化的紧缩预期，至少从预期层面看，联储紧缩预期的峰值已经出现。前期报告《加息+缩表如何影响A股？——三条路径与三种情形》中，我们提到联储货币政策影响A股的三条渠道：汇率传导渠道、利率 传导渠道以及情绪传导渠道。对于资本市场而言，此次议息会议将缓解汇率渠道对人民币贬值产生的压力，从利率渠道延缓中美政策利率过早倒挂的风险；而更重要的是，从情绪传导渠道看，近乎减半的缩表计划，一举扭转了此前不断强化的紧缩预期，至少从预期层面看，联储紧缩预期的峰值已经出现。

美国经济“放缓”？——信号弹or烟雾弹

鲍威尔与耶轮近期对经济的悲观表态引发市场关于美国经济衰退的担忧，而目前出现的两个“衰退信号”在我们看来均为“烟雾弹”。

第一，美债期限利差倒挂：3m/10Y期限利差对经济衰退的警示作用更为*，基于前者测算的美国经济在今年年底前陷入衰退的概率不足10％。

第二，美国一季度GDP环比意外转负：根据历史经验（2014Q1），GDP环比的突然转负与经济衰退没有直接联系。PDFP（私人国内最终购买）能更加“稳定地”反应经济增长动能，其本月环比增速年率为+3.7％，这意味着GDP环比在Q2转正的概率极大，短期无需担忧衰退。

A股风险偏好修复的二级驱动开启

就中期而言，美国经济基本面仍有支撑，美联储货币政策出现方向性的调整还为时尚早。在美联储紧缩进程结束之前，持续的加息缩表或仍将对我国货币宽松空间形成挤压，因此，后期我国价格型货币政策的空间仍将受到外部的掣肘。

但相比于紧缩的趋势，预期管理对于资本市场更为重要，尤其对于A股的风险偏好，联储紧缩预期是重要影响因素。此前，我们在报告《风险偏好靠什么拯救？》中指出，从宏观层面来看，未来A股风险偏好的修复大致有三条路径：其一，内生性信用扩张出现，企业中长贷见到拐点；其二，全球利率环境转向，或美联储紧缩预期峰值出现；其三，疫情形势好转，或管控政策出现转机。

站在当下，如果美联储的紧缩预期峰值已经出现，则意味着A股风险偏好的修复之路再下一城。4月26日晚间，我们召开全行业联合电话会议，明确提出“A股再迎战略机遇，胜利从来属于孤勇者”（《战吗？战啊！》20220426），随后市场开启绝地反弹。4月28日，我们提出，随着本轮疫情向下拐点的确认，风险偏好修复的一级驱动已经开启（《如果这是本轮疫情的拐点》20220428）。虽然后续加息-缩表仍会继续，但紧缩预期峰值基本出现。对于A股而言，风险偏好的修复之路再下一城，继本轮疫情向下拐点确认后，联储紧缩预期峰值的出现，意味着反弹的二级驱动也已开启。

风险提示：海外市场波动加剧；汇率贬值风险；疫情不确定性。

加息50BP，基本符合市场预期。货币政策委员会FOMC决议将政策利率联邦基金利率的目标区间从0.25％到0.50％上调至0.75％至1.00％。这是美联储2000年5月以来首度一次加息50个基点，也是2006年以来*连续两次会议加息。由于鲍威尔在4月下旬已明确表示，5月会议要讨论加息50个基点，因此此次加息幅度基本符合市场共识预期。

抛出连续两次加息50BP的可能性，划定FOMC尚未积极考虑加息75BP的“底线”。鲍威尔在

承认经济总体放缓，强调通胀仍旧高到难以承受。在经济增长方面，此次鲍威尔指出，“虽然一季度经济活动总体放缓，但家庭支出和企业固定投资仍强劲。”会议声明则更进一步强调通胀的持续性。重申3月*提到的俄乌冲突的影响，即“俄罗斯对乌克兰的行动给美国通胀制造新的上行压力，可能也会对经济活动施压。美国经济所受到影响有很高的不确定性”。本次声明也*提到了中国疫情的影响，称中国疫情“可能激化供应链扰动。”

此外，鲍威尔称“高于2％通胀目标接近两倍的通胀水平是令人不愉悦的（unpleasant），对于美国的家庭而言过高的物价是一种难以承受的负担”。这与纽约联储近期发布的调查数据相一致，美国未来一年通胀预期持续创新高（同比增长6.58％），而家庭收入预期则有所下滑（3.02％）。

鸽派缩表的落地，强度远弱于市场预期。美联储在3月的议息会议中表示，可能将缩表的上限定为每月600亿美元的美国国债和350亿美元MBS（抵押支持债券），共950亿美元。而在此次会议中，美联储则宣布将从6月开始以每个月475亿美元的速度缩表，约为此前市场预期幅度的一半。具体而言，对于美国国债，最初设定每月最多缩减300亿美元，9月起每月缩减规模上限提升到600亿美元。对于机构债券和机构MBS，最初设定每月最多缩减175亿美元，9月起每月缩减上限提升到350亿美元。鸽派会议声明公布后，联邦基金利率期货中隐含的加息预期显著下滑。

近乎减半的缩表计划，一举扭转了此前不断强化的紧缩预期，至少从预期层面看，联储紧缩预期的峰值已经出现。前期报告《加息+缩表如何影响A股？——三条路径与三种情形》（20220314）中，我们提到联储货币政策影响A股的三条渠道：汇率传导渠道、利率 传导渠道以及情绪传导渠道。对于资本市场而言，此次议息会议将缓解汇率渠道对人民币贬值产生的压力，从利率渠道延缓中美政策利率过早倒挂的风险；而更重要的是，从情绪传导渠道看，近乎减半的缩表计划，一举扭转了此前不断强化的紧缩预期，至少从预期层面看，联储紧缩预期的峰值已经出现。

在美联储公布决议后，美元指数和美国国债收益率均大幅下降，日内曾重上3％、处于三年多来高位的基准10年期美债收益率一度回落10个基点，美元指数迅速跌破103，降至一周以来的低点。

美国经济“放缓”？——信号弹or烟雾弹

鲍威尔在此次议息会议中指出“一部分经济活动可能会伴随财政退潮而放缓”。美国财长耶伦也于5月4日表示“美国一季度GDP萎缩，意味着美国经济的基本信号欠佳”。两位重要官员的表态进一步加大了市场对于美国经济增长前景的担忧。与此相呼应，我们近期也观察到了两个所谓的 “经济衰退信号”：第一是2Y-10Y美债期限利差倒挂；第二是一季度美国GDP环比增速意外转负。

我们此前在《以空间换时间：双重“倒挂”的启示》报告中阐明，3m/10Y期限利差相比2Y-10Y对经济衰退的警示作用更为*，基于前者测算的美国经济在今年年底前陷入衰退的概率不足10％，因此无需担忧。在此，我们将着重探讨GDP增速转负是否会意味着经济有衰退风险，并由此讨论美联储货币政策转向的可能节奏。

2022 Q1 GDP环比增速意外转负，引发市场对美国经济衰退的担忧。近期公布的美国一季度GDP数据显示，美国实际GDP环比折年率为-1.4％，大幅低于市场预期。贸易、存货为主要拖累项，存货变动对GDP环比折年率拖累为0.84％，净出口拖累达到3.2％，合计拖累超过4％，共同导致了Q1增速负增长。此外，美国4月ISM制造业指数为55.4，低于预期的57.6和前值57.1，为2020年以来*，新订单和产出分项指数也降至2020年5月来*。

但根据历史经验，GDP季度环比的突然意外转负与经济衰退没有直接联系，而是因为实际GDP季度环比会因为其部分分项的暂时性变化而呈现出较大的波动性。历史上，在2014年Q1美国实际GDP环比折年率同样意外进入负增长区间，录得-2.1％，而在之后的Q2 GDP增速高达4.6％。当时的主要原因在于库存分项在Q1大幅收缩，而在Q2修复显著，因此也就导致了GDP的剧烈波动。

那么有没有一个相比GDP增速更加稳定的指标来反映经济增长的动能呢？这就要求指标能够在反应本季度经济增速的同时还能相对准确地预示未来一个月经济增长前景，即挖掘出GDP组成成分中相对的“慢变量”。通过观察GDP各分项与GDP滞后一期增速的相关性可知，消费者支出、固定投资两个分项与未来一季度GDP具有较强的相关性。基于此，美国经济研究局创建了私人国内最终购买指标（Private Domestic Final Purchase，PDFP）。

PDFP（私人国内最终购买）比GDP能更加“稳定地”反应经济增长动能。下图展示了2014年Q1美国GDP增速意外转负前后PDFP指标的读数。我们可以看到，GDP在2014年Q1转负后，Q2开始大幅上涨，并在Q3创下5％高增速记录（主要由于净出口激增），随后又在Q4大幅回落至2.4％。而相比之下的PDFP指标的稳定性则较优，也能够更好地反应经济的潜在增长动能。

2022年Q1，虽然美国GDP增速环比折年率低至-1.4％，但是同期美国PDFP环比增速为+3.7％，反应经济仍具有充足的增长韧性，GDP环比增速在Q2转正的概率极大。从对经济衰退的定义来看，一般只有连续两个季度GDP环比处于负增长区间，才可能称为“衰退”。因此，参照PDFP指标，美国经济在未来两个季度陷入衰退的概率极小。

综上所述，我们认为无论是2Y-10Y美债期限利差倒挂，还是一季度美国GDP环比增速意外转负，二者均是促使人们陷入美国经济衰退担忧的“烟雾弹”而非“信号弹”。

A股风险偏好修复的二级驱动开启

中期而言，美国经济基本面仍有支撑，美联储货币政策出现方向性的调整还为时尚早。我们认为相对于有所“失真”的GDP数据和曾经被鲍威尔选择性“忽视”的通胀数据，美国经济何时进入收缩区间将是美联储政策取向的重要参照标准之一。基于我们在报告《以空间换时间：双重“倒挂”的启示》（20220421）中的分析，目前三条线索的领先指标（PPMS调查中的美国房贷成本、PMI分项数据差值、全球央行净加息指标）均指向美国制造业PMI将在Q4于入收缩区间。

在美联储紧缩进程结束之前，持续的加息缩表或仍将对我国货币宽松空间形成挤压。若按照鲍威尔所说的鹰派情形，即在6、7两个月先后加息50BP，FFR将于9月达到2％~2.25％的区间；若按照中性假设，即6、7、9月分别加息50BP、25BP和25BP，那么FFR将于11月达到2％~2.25％的区间。而从短端政策利差看，当前我国DR007的利率为2.01％，在鹰派、中性预期下，美国FFR上限分别将于9月和11月达到2.25％。即使中国不降息，届时中美政策利率也将会转负。因此，后期我国 “价格型”货币政策的空间仍将受到外部的掣肘。

但相比于紧缩的趋势，预期管理对于资本市场更为重要，尤其对于A股的风险偏好，联储紧缩预期是重要影响因素。此前，我们在报告《风险偏好靠什么拯救？》（20220417）中指出，从宏观层面来看，未来A股风险偏好的修复大致有三条路径：其一，内生性信用扩张出现，企业中长贷见到拐点；其二，全球利率环境转向，或美联储紧缩预期峰值出现；其三，疫情形势好转，或管控政策出现转机。

4月26日晚间，我们召开全行业联合电话会议，明确提出“A股再迎战略机遇，胜利从来属于孤勇者”（《战吗？战啊！——国盛全行业联合推荐电话会议》20220426），随后市场开启绝地反弹，各板块估值全面回暖。4月28日，我们提出，随着本轮疫情向下拐点的确认，风险偏好修复的一级驱动已经开启（《如果这是本轮疫情的拐点》20220428）。

而站在当下，如果美联储的紧缩预期峰值已经出现，则意味着A股风险偏好的修复之路再下一城。自今年年初至今，受美联储紧缩预期不断加码影响，美股整体下行，标普500跌幅约为11.66％，纳斯达克指数跌幅高达22.78％。而5月议息会议释放“鸽派”信号，缩表“靴子”落地并对未来数月的缩表节奏做出明确安排；同时，加息符合预期，并且基本排除后续一次加息75BP的可能性与风险。虽然后续加息-缩表仍会继续，但 “紧缩预期峰值”基本已经出现。对于A股而言，风险偏好的修复之路再下一城，继本轮疫情向下拐点确认后，联储紧缩预期峰值的出现，意味着反弹的二级驱动也已开启。

风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险；3、疫情不确定性。

11月06日讯 易方达策略成长证券投资基金（简称：易方达策略成长混合，代码110002）11月05日净值上涨2.50%，引起投资者关注。当前基金单位净值为4.2170元，累计净值为6.0900元。

易方达策略成长混合基金成立以来收益715.05%，今年以来收益28.73%，近一月收益2.95%，近一年收益29.36%，近三年收益22.24%。

易方达策略成长混合基金成立以来分红45次，累计分红金额26.09亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为蔡荣成，自2020年06月06日管理该基金，任职期内收益18.44%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有和而泰（持仓比例4.98%）、亿联网络（持仓比例4.96%）、立讯精密（持仓比例4.79%）、同花顺（持仓比例3.40%）、恒生电子（持仓比例3.35%）、致远互联（持仓比例3.08%）、分众传媒（持仓比例3.03%）、东山精密（持仓比例2.98%）、新易盛（持仓比例2.97%）、广联达（持仓比例2.73%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

2020年三季度，A股经过7月初的较快上涨后，逐步进入震荡期。全球疫情反复，地缘政治环境不确定性加大，贸易摩擦加剧。在外围环境变化之时，中国经济体现出很好的韧性，率先从疫情中恢复。一批逐步进入成熟期的技术和应用已经形成很好的商业模式，产生持续和稳定的现金流。同时，在精密制造、软件、互联网等领域，*公司的龙头效应正在逐步彰显。在这种环境下，市场结构上出现分化，*的制造业龙头表现强劲，而科技行业则受外部环境影响，表现相对较差。

操作上，本基金继续坚持成长股投资，持仓往*的龙头公司集中。此外，本基金也逆向投资了一些长期竞争力持续增强但短期受外围环境影响较大的公司。这些成长的机会并不会消失，而只是被延迟，逆境中的好公司反而拥有更好的投资机会。本基金将致力于持续挖掘创新成长周期里的好赛道和好公司，基于深度研究，挑选成长确定性高、竞争壁垒高、价格合理的*公司进行重点持仓，用优质的成长来对抗经济周期的波动。

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