国泰金牛，国泰金牛创新成长混合
国泰金牛，国泰金牛创新成长混合
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逆向投资是一种朴素的投资哲学，它很简单，但操作起来并不容易。
比如，大家都知道管住嘴、迈开腿能够减肥，但是真的能够坚持做到的百里无一，因为减肥需要对抗人的贪吃、懒惰的本性。
而逆向投资，需要对抗人的贪婪、恐惧和从众心理。
前不久，国金证券有份研报《细数基金经理中的十大孤勇者》在圈内非常火，为大家分析展示了十大逆向*基金经理。老司基个人觉得，这份研报还遗漏了一位重量级投资老将，他可以算是基金经理群体中为数不多的孤勇者。这位老将，就是国泰基金程洲。
程洲是一位“从一而终”的选手，从管理基金的第一天起，奉行的就是用合理的价格买入好股票、逆向投资的策略。
Wind数据显示，截至2022年6月30日，2014年之前任职且连续管理单一主动权益基金超8年的基金经理中，年化回报超20%的全市场仅3位、年化回报超18%的仅8位，程洲在其中排名第3，可谓是千里挑一的投资匠人。
管理单一主动权益基金超8年基金经理业绩情况
国泰聚信价值优势A（000362）自2013年12月17日成立以来，一直由程洲单独管理至今，任职时间超过8年。截至2022年6月30日，其任职总回报达到379.71%，大幅超越同期业绩比较基准达294.9%，任职年化回报达到20.15%（数据Wind/2022年基金二季报）。
大满贯选手如何炼成？
国泰基金程洲历经牛熊考验，具备22年投研经验和14年基金管理经验，是行业最*的基金经理之一。数据显示，在全市场3083名基金经理中，目前管理年限超过14年的仅42人，占比仅为1.36%，程洲就是其中之一（数据同花顺ifinD,截至2022.7.21）。
程洲于2004年加入国泰基金，历任*策略分析师、基金经理助理，2008年开始担任基金经理。现任国泰基金主动权益投资三部负责人，管理国泰聚信、国泰金牛创新、国泰大农业、国泰鑫睿等多只基金。他个人曾2次获得英华奖，所管产品曾荣获5次金牛奖等行业权威大奖，属于业界大满贯选手。
程洲关注价值投资，擅长风险控制，追求稳健增长。其管理的产品从短、中、长各个周期中均取得*的投资业绩，市场口碑良好。
程洲认为，市场机会来自于对价值孜孜不倦的挖掘。价值投资就是以好的价格买入好的公司，今年以来行业景气度高的好公司估值大幅提升，价值投资的难度在加大，但这也是其持续努力的方向。
程洲管理的国泰聚信价值优势，股票仓位可在30-95%之间灵活变动，这为程洲发挥大类资产配置能力打开了空间，在几次市场震荡时，程洲通过择时操作避免净值大幅波动。基金季报披露的股票仓位显示，在2015年6 月底市场调整之前，程洲及时调低了仓位，而在2016年4季度市场低迷时，也保持了较低仓位。2018年年中和年末市场出现大幅度的调整时，基金也及时降低了股票仓位，应对市场波动的风险。
在选股上，程洲从三个标准精选行业龙头：其一，选择行业排名前三的公司，看中行业地位而不是*市值；其二，企业盈利更加真实、含金量高，具备持续的内生增长动力、具备持续分红的能力；其三，估值相对较低，包括*估值（DCF模型）和相对估值（PE/PB等指标）。
梳理程洲的投资思路和投资框架，大概有以下特点：
一是，不从众，喜欢逆向布局。在小票横行的时代，程洲买大票；当大票成为核心资产，程洲买小票，他总是“逆行”。
程洲是一位左侧投资者，他喜欢在冷门股里淘金。2018年的时候，医药监管政策的一系列变化，让他看到，一直被认为是“赚辛苦钱”、不受资本市场待见的原料药行业可能迎来质的变化，龙头原料药公司将在整个产业的蛋糕分配中获得更大的份额。于是，国泰聚信价值优势在2018年四季度果断布局了一只股价长期处于低迷状态的沙坦原料药细分领域排名第二的公司，后来该股在两年时间内累计涨幅近9倍，基金获益颇丰。
“只有在市场比较冷门的时候找一些机会，才有可能会创造超额收益。”程洲表示，戴维斯双击的前提必须是低估值，这样才能享受到业绩和估值双重提升带来的上行空间。这是深度研究带来的底气，也是程洲对逆向投资战法的娴熟应用。
二是，持股分散，行业均衡。最近几年，赛道股投资风格盛行，但程洲从不参与抱团行情。他控制回撤和波动的方式与上面提到的资产配置和选股思路相对应。
首先，选股时注重选择行业龙头、现金流持续为正的公司。通过财务指标分析，大概率规避掉一些基本面不好的股票；其次，组合配置分散、均衡。一是持股集中度不高，重仓股占比大都在5%左右，较少买到上限；二是行业也比较分散，一般所选行业龙头会涵盖15-20个细分行业。另外，在资产配置层面，程洲会在市场极端行情、存在较大风险的时候，降低股票仓位来回避风险。
国泰聚信价值优势成立以来行业配置情况
数据同花顺ifinD，截至2021.12.31
三是，坚持翻石头，寻找好公司。对于如何寻找好公司，程洲采用的是笨办法，就是不断“翻石头”。他每天看公告，找有事件的公司，比如融资、定增、转债、收购、底部的股权激励、竞争对手黑天鹅事件等，以及用模型筛选财务报表。
程洲认为，选股最终看净资产收益率ROE能否持续往上走，给一点估值溢价也是合理的。但如果ROE在很低的位置徘徊，就没意思。总之，他想买“好一点的公司，还有一点未来”。
下半年看好四大方向
2022年下半场投资已经开始，程洲表示，他看好四大投资方向：
一是基建板块。从中国经济来说，稳增长是下半年重要的基调。老基建方面，如城市管网、地下管网、铁路建设；新基建方面，如信息高速公路的建设。下半年这个行业需求的改善比较明确，相关板块过去两个月反弹也不多，估值相对比较合理。
二是避险消费、医药行业。这些板块在过去一年经历了很长时间的调整，算是比较冷门的赛道，但这里面也有很多公司值得我们去挖掘，毕竟医药和基础消费都是有刚需在的。同时，在美联储加息之后，流动性开始收紧，大家对经济的衰退产生更多担忧之后，整个大宗商品的价格开始大幅回落，对需求相对稳定的中游制造行业是利好。
三是现在看起来比较差的行业。后面可能会有困境反转或景气度回升，比如消费电子、5G。
四是隐形*，专精特新标的。这些公司没有太明显的赛道属性或行业属性，规模不大，分布在各个行业中。很多公司并不显眼，但它在这个行业中有很强的竞争优势，在国产化替代、渗透率提升、产品档次提升等方面的向上冲劲很强。这些小公司的研究难度会大一些，但这是阿尔法很重要的来源，这里面会有很多公司能够走出来。
洛阳，是一所历史文化名城，它有着5000多年的文明史，是华夏文明重要的发祥地之一，也是丝绸之路的起点，同时也是一个旅游名城，河南省*一个二线城市，有着“十三朝古都”的美誉。提起洛阳，就能想到它强大的经济实力，和深厚的底蕴文化，正是这两者的结合，使得洛阳的教育实力，也是“闻名远外”。
对于高中生而言，能够在一所不错的高中读书，对参加高考取得好成绩，有着非常重要性的作用。毕竟，好的高中有着不错的师资，不错的学习氛围，今天就来盘点一下洛阳市赫赫有名的3所高中。它们因为实力过强，师资过硬，被誉为“洛阳中学三剑客”。下面让我们看看它们实力如何。
一：洛阳一高
洛阳一高，坐落于洛阳市洛龙区，它始建于1904年，其前身是“河南府中学堂”，已经走过了117年的风雨路程，是一所实至名归的百年历史名校。有着深厚的底蕴文化气息，也积淀了丰富的教学经验，为其强悍的教学实力做下了铺垫，该校经历了多次改名，直到1954年，正式把名字命为“洛阳市第一*中学”，一直使用到今天。随着办学规模的增大，该校已经成为一个有着300多名教师工，5000多名学生的规模，该校不仅仅是洛阳市的一所知名的中学，在河南省都是一所很有名气的小学，是洛阳市的“领头羊”中学，*中学。被评为“河南省示范性中学”，“河南省重点中学”。
该校高考战绩：每年都有数名学子考入清华北大，实力非常强悍。考上985,211双*大学的人数，达到一二百人，足以见证它的实力。
二：轴一高（洛阳理工学院附中）
洛阳理工学院附中，该校位于洛阳市涧西区九都西路，它始建于1965年，是一所走过56年风雨路程的中学，它也是河南省示范性中学，河南省重点中学，被誉为洛阳市的“明星高中”。该校的管理可以说是比较严格但又带着人性化，给学生们提供了足够自律的学习空间，老师也都比较负责任，比较用心，它的办学规模起初并不大，经过一系列的努力，该校现在已经是一所颇有规模，颇有实力的中学了，有着一支240人的雄厚师资，72个教学班，4000余名学生。其中*骨干教师3人，省级骨干教师16人，特级教师5人，这师资的强悍，不输洛阳市一中。
该校今年的高考战绩，也是实现了本科上线率的增幅，一本上线率达到了52%。值得一提的是，近十年来，该校夺得过一次全省理科状元。
三：拖一高（东方高中）
东方*中学（又名拖一高），该校是一所拖拉机制造厂斥资兴建的中学，始建于1957年，坐落于洛阳市涧西区，距今已有64年的建校史。洛阳市共有三所实力强劲，排名靠前的中学。洛阳一中，轴一高，第三个就是拖一高。该校的校训非常接地气：‘踏踏实实做人，认认真真做事’，校训传递给考生了一个很重要的人生理念：“先做人，后做事，最后再做学”。这个理念，也深受学生们的赞誉，和家长们的支持。该校规模不小，共有60个教学班，在校师生达到了4000人，该校有着一支雄厚的师资，有很多是清华，中科大，复旦，南开，河南大学，师范大学毕业的教师，都是*名校毕业生，硕博学历、为拖一高教育实力的强悍，做了很好的铺垫。
该校2021年高考战绩，一本上线率实现3个百分点的增幅，该校从高考恢复以来，夺得过4次河南省状元，实力非常彪悍。
以上就是洛阳市实力最为强劲的3所中学，师资都非常雄厚，非常适合作为中考学子们的选择，进入这些中学，就很大希望能考上一所不错的大学。三所中学，全都是省级示范性学校，被誉为“洛阳中学三剑客”，*是名副其实，实至名归，当之无愧。
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07月27日讯 国泰金牛创新成长混合型证券投资基金（简称：国泰金牛创新成长混合，代码020010）07月24日净值下跌5.04%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.9010元，累计净值为3.1680元。
国泰金牛创新成长混合基金成立以来收益381.77%，今年以来收益54.29%，近一月收益7.04%，近一年收益89.61%，近三年收益95.49%。
国泰金牛创新成长混合基金成立以来分红8次，累计分红金额24.24亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为程洲，自2015年01月26日管理该基金，任职期内收益145.30%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有天宇股份（持仓比例6.47%）、仙琚制药（持仓比例5.94%）、普洛药业（持仓比例5.45%）、华海药业（持仓比例5.24%）、联化科技（持仓比例4.90%）、中旗股份（持仓比例4.25%）、奥翔药业（持仓比例4.09%）、三安光电（持仓比例3.51%）、贵州茅台（持仓比例2.74%）、司太立（持仓比例2.66%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2020年二季度，A股市场经受住了全球疫情持续升温的冲击，各类指数都呈现震荡上行的态势，表现出了很好的韧性。单二季度沪深300指数上涨了12.96%，而创业板指数则创下了五年内的新高，单季度大幅上涨了30.25%，中小市值的成长风格再度表现好于大市值股票，医药行业成为市场的赢家。
本基金在二季度基本维持了较高的股票仓位，操作方面，组合继续重仓持有了未来两三年景气度有望持续提升的特色原料药和基药目录品种，减持了部分经营业绩受国内外疫情影响较大的品种，并且适量增加了内需相关的品种。从整体持仓结构看，目前本基金重点配置了经济下滑过程中依然能保持较高景气度的特色原料药和基药目录品种，围绕半导体和5G等新兴产业的TMT、新材料和设备制造商，以及一些内需相关度高、估值合理、盈利增长确定的行业龙头。
本基金在2020年第二季度的净值增长率为28.83%，同期业绩比较基准收益率为10.42%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
11月08日讯 国泰金牛创新成长混合型证券投资基金（简称：国泰金牛创新成长混合，代码020010）11月07日净值上涨1.51%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.3410元，累计净值为2.3860元。
国泰金牛创新成长混合基金成立以来收益189.98%，今年以来收益44.35%，近一月收益6.60%，近一年收益35.18%，近三年收益20.26%。
国泰金牛创新成长混合基金成立以来分红7次，累计分红金额21.97亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为程洲，自2015年01月26日管理该基金，任职期内收益45.45%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有司太立（持仓比例9.52%）、普洛药业（持仓比例7.05%）、仙琚制药（持仓比例6.41%）、中国平安（持仓比例5.84%）、贵州茅台（持仓比例5.14%）、联化科技（持仓比例4.32%）、中信证券（持仓比例3.79%）、万盛股份（持仓比例3.77%）、纳思达（持仓比例3.51%）、火炬电子（持仓比例3.27%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2019年三季度，A股市场先抑后扬，延续了宽幅震荡的走势，管理层加大逆周期调整的政策力度成为促发市场转折的主要因素，最终沪深300指数在三季度微幅下跌了0.29%，而创业板指数单季度则达到了7.68%的涨幅，以5G和半导体为代表的科技创新板块成为市场的赢家。本基金在三季度基本维持了较高的股票仓位，而在结构方面，组合继续重仓持有了未来两三年景气度有望持续提升的特色原料药，同时增持了估值仍有较大提升空间的一些自主可控、安全可控和进口替代的中小市值成长股标的，对于一些涨幅较大且估值到位的品种则进行了减持。从整体持仓结构看，目前本基金重点配置了经济下滑过程中依然能保持较高景气度的特色原料药行业，围绕半导体和5G等新兴产业的TMT、新材料和设备制造商，以及一些估值合理、盈利增长确定、且股价处于相对低位的行业龙头。
本基金在2019年第三季度的净值增长率为7.34%，同期业绩比较基准收益率为0.07%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望四季度，我们认为，即将召开的四中全会和中央经济工作会议会让市场对中国经济中长期发展方向和短期政策的基调有着更为清晰的认识，这是决定四季度市场乃至明年开局的关键因素，预计四季度A股市场在经历了两个季度的大幅波动后会呈现稳中有升的格局，指数系统性上涨的空间可能并不大，但是结构性机会会此起彼伏，当然也要关注中美贸易谈判反复以及全球经济放缓对A股的影响。操作方面，本基金会密切关注不同风险因素的变化，在个股方面还是严格坚持基于盈利确定性和估值安全性的分析。（点击查看更多基金异动）
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