西南证券股份有限公司(中国银行网站首页)西南证券股份有限公司网点

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• 4、西南证券股份有限公司贵州分公司

一、 重要提示

1.1 公司董事会、监事会及董事、监事、*管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。

1.2 公司全体董事出席董事会审议季度报告。

1.3 公司负责人廖庆轩、主管会计工作负责人吴坚及会计机构负责人（会计主管人员）叶平保证季度报告中财务报表的真实、准确、完整。

1.4 本公司第三季度报告未经审计。

二、 公司主要财务数据和股东变化

2.1 主要财务数据

单位：元 币种：人民币

■

非经常性损益项目和金额

√适用 □不适用

2.2 截止报告期末的股东总数、前十名股东、前十名流通股东（或无限售条件股东）持股情况表

单位：股

2.3 截止报告期末的优先股股东总数、前十名优先股股东、前十名优先股无限售条件股东持股情况表

□适用 √不适用

三、 重要事项

3.1 公司主要会计报表项目、财务指标重大变动的情况及原因

3.2 重要事项进展情况及其影响和解决方案的分析说明

√适用 □不适用

3.2.1 非公开发行股票事宜

2019年8月22日和2019年9月20日，公司分别召开第八届董事会第二十五次会议和2019年度第二次临时股东大会，审议通过《关于公司非公开发行A股股票方案的议案》等相关事项，公司拟向重庆渝富资产经营管理集团有限公司、重庆市城市建设投资（集团）有限公司、重庆市地产集团有限公司、重庆发展投资有限公司非公开发行不超过10亿股（含）A股股票，募集资金总额不超过70亿元人民币（含）。有关内容详见2019年8月24日和2019年9月21日公司刊载于上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）的《第八届董事会第二十五次会议决议公告》、《非公开发行A股股票预案》及《2019年第二次临时股东大会决议公告》等。

3.2.2 实施2018年度利润分配

2019年8月1日，公司公告2018年年度权益分派相关事项，公司2018年度红利已于2019年8月8日发放。有关内容详见2019年8月1日公司刊载于上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）的《2018年年度权益分派实施公告》。

3.2.3 获准撤销证券营业部

报告期内，中国证券监督管理委员会云南监管局、浙江监管局、安徽监管局相继批复核准公司撤销富民环城南路、萧山市心北路、淮南龙湖中路证券营业部。有关内容详见2019年9月17日、2019年10月9日公司刊载于上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）的《关于获准撤销证券营业部的公告》。

3.2.4 诉讼仲裁及其进展情况

报告期内，公司不存在《上海证券交易所股票上市规则》规定的涉案金额超过1,000万元，并且占公司最近一期经审计净资产*值10%以上的重大诉讼、仲裁事项，其他涉案金额超过1,000万元的诉讼、仲裁及进展情况

(1)报告期内，公司相继收到重庆市第一中级人民法院、重庆市江北区人民法院的《受理案件通知书》，分别对公司申请安徽省外经建设（集团）有限公司就安徽省外经建设（集团）有限公司公开发行2016年公司债券（第二期）（债券简称：16皖经02）未能根据约定履行回售义务承担违约责任，申请同益实业集团有限公司就同益实业集团有限责任公司2016年公司债券（债券简称：16同益债）未能根据约定履行回售义务承担违约责任立案受理。有关内容详见2019年9月7日、2019年9月19日公司刊载于上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）的《关于公司涉及诉讼的公告》。

(2)2015年1月，重庆仲裁委员会裁决被申请人蔡开坚向公司偿还融资本金11,700万元以及相关利息、违约金、律师费，公司对被申请人质押的3,700万股“中捷股份”（股票代码002021）享有优先受偿权。2019年10月8日，浙江省玉环市人民法院作出裁定，裁定将蔡开坚所有的中捷资源3,700万股股票作价1.332亿元，交付公司抵偿重庆仲裁委员会裁决确认的部分债务1.332亿元，现股票已过户至公司名下。

(3)2018年9月，深圳市福田区人民法院作出民事裁定书，同意公司拍卖、变卖被申请人罗伟广质押给公司的2,128.71万股“金刚玻璃”（股票代码300093），在融资本金8,950万元、利息、违约金以及律师费范围内享有优先受偿权。2019年8月13日，深圳福田法院、广东汕头法院在淘宝网拍卖罗伟广持有的合计2,256.50万股“金刚玻璃”股票，拍卖金额合计1.69亿元。2019年9月19日，公司收到所有债权合计金额1.18亿元，法院已出具结案通知书，该案件已结案。

(4)公司全资子公司重庆西证小额贷款有限公司2016年7月向重庆市渝北区人民法院提起诉讼，请求法院判令邓刚、邓丽娟、邓苏轩、吴开平、赵红浪、重庆蓥林科技发展有限公司六保证人连带支付重庆公信科技发展（集团）有限公司所欠西证小贷的借款本金1,000万元、利息、罚息及复利。2016年9月，渝北区人民法院一审判定邓刚、邓丽娟、邓苏轩、吴开平、赵红浪、重庆蓥林科技发展有限司等六位保证人对本笔贷款的本金、利息、复利及罚息承担连带清偿责任。目前该案已进入执行阶段，现已收回本金69.5万元。

(5)截至目前，投资者因鞍山重型矿山机器股份有限公司重组项目诉公司证券虚假陈述责任纠纷未诀诉讼案件共计93起，涉及金额约3,202万元，案件均处于一审审理阶段。

(6)除上述情况外，其他涉案金额超过1,000万元的诉讼、仲裁及进展情况详见公司2019年半年度报告。

3.3 报告期内超期未履行完毕的承诺事项

□适用 √不适用

3.4 预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损或者与上年同期相比发生重大变动的警示及原因说明

证券代码：600369 证券简称：西南证券 公告编号：临2019－046

西南证券股份有限公司第八届

董事会第二十七次会议决议公告

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

西南证券股份有限公司（以下简称公司）第八届董事会第二十七次会议，于2019年10月30日以通讯方式召开。会前，公司按规定发出了会议通知及会议材料。本次会议应表决董事9人，实际参加表决董事9人，本次会议的召集、召开符合《中华人民共和国公司法》以及《公司章程》的有关规定。

本次会议以记名投票方式审议并通过如下议案：

一、《关于公司2019年第三季度报告的议案》

表决结果：[ 9 ]票同意，[ 0 ]票反对，[ 0 ]票弃权，审议通过本议案。

二、《关于公司对口扶贫捐赠的议案》

（一）同意公司向重庆市城口县龙田乡仓房村对口扶贫捐赠事宜，捐赠金额不超过（含）200万元人民币；

（二）同意授权公司经理层全权办理上述捐赠有关事宜。此项授权为单项授权，该授权额度不包含董事会对总裁的年度捐赠授权额度。

表决结果：[ 9 ]票同意，[ 0 ]票反对，[ 0 ]票弃权，审议通过本议案。

三、《关于新三板业务部更名为中小企业融资部的议案》

为更好地提升公司对中小企业的服务能力，促进公司综合业务发展，同意将新三板业务部更名为中小企业融资部，并相应修订其部门职责。

表决结果：[ 9 ]票同意，[ 0 ]票反对，[ 0 ]票弃权，审议通过本议案。

特此公告

西南证券股份有限公司董事会

二〇一九年十月三十一日

证券代码：600369 证券简称：西南证券 公告编号：临2019-047

西南证券股份有限公司

第八届监事会第十八次会议决议公告

本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

西南证券股份有限公司（以下简称公司）第八届监事会第十八次会议，于2019年10月30日以通讯方式召开。会前，公司按规定发出了会议通知及会议材料。本次会议应表决监事3人，实际参加表决监事3人，本次会议的召集、召开符合《中华人民共和国公司法》以及《公司章程》的有关规定。

本次会议以记名投票方式审议并通过《关于公司2019年第三季度报告的议案》。

表决结果：[ 3 ]票同意，[ 0 ]票反对，[ 0 ]票弃权，审议通过本议案。

监事会

二〇一九年十月三十一日

日前，中国银行、交通银行、中国建设银行相继发布第24届冬季奥林匹克运动会普通纪念币预约兑换公告、关于第24届冬季奥林匹克运动会铜合金纪念币预约兑换的公告、关于第24届冬季奥林匹克运动会普通纪念币预约兑换的公告。

全文

中国银行第24届冬季奥林匹克运动会普通纪念币预约、兑换公告

根据中国人民银行2021年10月21日发布的公告安排：中国人民银行发行第24届冬季奥林匹克运动会普通纪念币（以下简称冬奥币）一套2枚，每枚面值5元，每套面值10元，发行量2亿套。我行将在部分地区提供办理冬奥币的预约兑换服务，现将有关具体事项公告

一、发行方式与区域

冬奥币采取预约兑换方式发行，我行承担冬奥币在北京市、天津市、河北省、山西省、福建省、湖北省、湖南省、深圳市、贵州省、重庆市等12个地区的预约发行工作。

二、预约期与预约方式

2021年11月9日22:30时至11月11日24:00时为线上预约期，在此期间，公众可通过我行线上渠道进行预约。

2021年11月10日至11月11日网点营业时间为现场预约期，湖南省、深圳市等共3个地区的公众可亲临我行有线下预约额度的营业网点进行预约登记：

1.官方网站预约：请点击进入“纪念币预约”系统，根据页面提示填写相应信息；

2.手机银行预约：请下载并安装*版手机银行客户端软件，点击“生活”功能菜单，选择“纪念币预约”功能，根据页面提示填写相应信息，公众通过手机银行预约纪念币无需注册登录；

3.微银行预约：微信关注“中国银行微银行”*，点击“微服务”功能菜单，选择“纪念币预约”功能，根据页面提示填写相应信息；

4.网点预约：请事先了解湖南省、深圳市等3个地区我行指定网点的预约情况，并尽快前往办理预约。

三、核实期与核查方式

冬奥币核实期为2021年11月16日至11月17日。

人民银行于2019年11月6日发布《中国人民银行公告〔2019〕第26号》写明：“决定从2020年贺岁普通纪念币发行时起，在普通纪念币预约兑换时采用核查机制记录公众跨行重复预约普通纪念币、预约后未兑换普通纪念币信息。公众在办理普通纪念币预约时，凭第二代居民身份证原件只能在一家银行业金融机构的一个营业网点预约。预约期结束后，中国人民银行将对公众的预约信息进行核查。通过核查的公众可正常兑换。公众使用同一第二代居民身份证原件在两家及以上银行业金融机构预约的，将无法通过核查，不可办理兑换。”公告详情请查看人民银行官网。

预约期结束后，我行将向人民银行普通纪念币核查系统发送公众预约明细。收到对比结果反馈后在11月15日24点前更新本行预约系统中公众的预约状态并于11月16日向公众发送短信。请公众在预约登记时注意检查自己的手机号码是否正确，也可登录原预约界面查询自己的预约状态。

核实期内，未通过核查的公众持预约登记的第二代居民身份证原件前往预约登记的营业网点，办理保留预约兑换资格业务。我行营业网点核对无误后，将向人民银行核查系统发送保留兑换资格申请和撤销重复记录的申请。

四、兑换期与兑换方式

冬奥币兑换期为2021年11月18日至24日。在此期间，已预约成功者持办理预约时登记的有效第二代居民身份证原件前往预约登记的营业网点办理兑换业务，兑换期内未兑换的冬奥币预约作废。因兑换期包含周末，

五、预约、兑换规则

1.冬奥币按套预约、兑换，每人限额为20套。

2.办理预约、兑换的有效身份证件必须为第二代居民身份证原件。

3.每人只允许一次有效预约，重复预约无效。

4.每个指定网点的预约兑换额度有限，先约先得、约完即止。

5.预约后，须通过核查系统检查，反馈我行核查结果后，才能收到预约成功与否的短信通知。

6.未通过核查系统的公众，如需保留本次预约兑换资格，请前往确定兑换的营业网点办理保留预约兑换资格业务。如本次没有办理保留业务，下次成功预约纪念币后，仍需在核实期前往确定兑换的营业网点办理相关业务，方能兑换下一批次预约的纪念币。

7.通过核查系统核查，预约成功者，须持预约登记的第二代居民身份证原件到约定的网点办理兑换,短信不作为兑换的凭证。

8.代他人领取者，须持本人及被代领人在预约时登记的第二代居民身份证原件办理兑换，且代领人数不超过5人。

9.兑换只能一次完成，不能分次兑换。

10.未在兑换期内兑换，或未按规定办理兑换的，视为自动放弃。

六、特别提示：请在现场预约、兑换时遵守当地的防疫政策及网点防疫要求。部分地区兑换日期如有临时调整，

交通银行关于第24届冬季奥林匹克运动会铜合金纪念币预约兑换的公告

根据中国人民银行统一安排，我行承担了第24届冬季奥林匹克运动会铜合金纪念币在部分地区的预约兑换工作，现将有关事项公告

一、预约兑换地区

我行承担预约兑换工作的地区为：天津市、山西省、上海市、江苏省、浙江省、山东省、河南省、湖北省、湖南省、深圳市、陕西省、甘肃省、青海省等。

查看第24届冬季奥林匹克运动会铜合金纪念币预约兑换网点及额度信息详见附表。

二、预约兑换期限

预约期：2021年11月9日22:30至11月11日24:00。

预约核实期：2021年11月16日至11月17日。

兑换期：2021年11月18日至11月24日。

三、预约兑换方式

您在预约期内可通过我行指定预约渠道办理第24届冬季奥林匹克运动会铜合金纪念币预约，预约并核实成功后在兑换期内到预约指定网点办理兑换。

第24届冬季奥林匹克运动会铜合金纪念币以套为单位进行预约、兑换，每套包括冰上运动项目和雪上运动项目铜合金纪念币各1枚。每人预约、兑换限额为20套。预约、核实和兑换的有效身份证件必须为第二代居民身份证原件。由他人代为领取的，代领人应提供您在预约系统中登记的有效第二代居民身份证原件及本人有效身份证件原件，且代领人数不超过5人。

四、预约渠道

预约渠道分为线上预约和现场预约。

（一）线上预约。

1.预约时间：2021年11月9日22:30至11月11日24:00。您可于2021年11月9日22:30起登录交通银行门户网站、手机银行或

2.预约渠道。

交通银行门户网站www.bankcomm.com首页主图广告位置，点击广告即可转至门户网站纪念币兑换页面；首页-预约业务-纪念币预约。

交通银行个人手机银行首页广告位置，点击广告即可转至手机银行纪念币兑换页面；手机银行首页搜索“纪念币预约”。

交通银行

交通银行微信小程序“交通银行”，点击首页广告“纪念币预约”路径进入纪念币预约页面。

（二）现场预约：上海市、湖南省、深圳市及陕西省部分地区客户可持有效第二代居民身份证原件至我行指定预约兑换网点办理预约（具体详见附件），预约时间为2021年11月10日至11月11日预约兑换网点对外营业时间。

五、其他事项

如遇突发性疫情等特殊情况需延期开展预约兑换，我行将另行公告相关地区预约、核实或兑换的时间调整安排。

特此公告。

中国建设银行关于第24届冬季奥林匹克运动会普通纪念币预约兑换的公告

中国人民银行将于近期采取预约兑换方式发行第24届冬季奥林匹克运动会普通纪念币（简称“冬奥币”）一套，发行数量2亿套。每套2枚，包括冰上运动项目和雪上运动项目各1枚，每枚面值为5元。建行承办10个地区的预约兑换，现将有关事项公告

一、预约兑换承办地区

建行承办北京市、河北省、黑龙江省、浙江省、福建省、江西省、湖南省、云南省等地区的预约兑换。客户可登录上述省、自治区、直辖市分行的互联网网站，了解预约兑换网点、可预约额度及网点营业时间。其中，宁波市、厦门市客户分别通过建行宁波市、厦门市分行的互联网网站查询。

二、预约兑换安排

按照人民银行有关要求，冬奥币发行采用核查机制，具体核查规定详见中国人民银行公告〔2019〕第26号。

（一）预约期

2021年11月9日22:30至2021年11月11日24:00

在预约期内，客户可凭第二代居民身份证进行预约，每人预约兑换限额为20套。每位客户仅能预约一次。网点预约额度分为线上预约额度和线下预约额度，线上预约额度可通过网络渠道预约，线下额度可通过网点柜台办理预约。

网络渠道预约：建行国际互联网网站、移动门户、个人网银、个人手机银行、建行总行

网点现场预约：在分行公告中的兑换网点线下预约额度仍有剩余的情况下，客户可持本人有效第二代身份证原件，在网点营业时间到网点现场预约。如代他人办理现场预约，需提供代办人和被代办人的第二代居民身份证原件，且被代办人数不超过5人。网点现场仅支持预约本网点兑换，不可预约其他网点。

客户提交预约申请后，页面跳转显示“预约申请提交成功”后即表示预约申请提交成功，此环节我行不再发送短信通知，客户也可点击“预约记录查询”查看预约申请提交结果。

（二）核实期

2021年11月16日至2021年11月17日

预约期结束后，中国人民银行将对客户全部预约记录进行核查。客户可在11月16日0点后通过我行预约渠道查询预约结果。通过核查的客户预约成功，可正常兑换。如在两家及以上银行有预约记录的，无法通过核查，不能办理兑换。如您未通过核查，可在核实期内持本人第二代身份证原件就近选择我行承办冬奥币预约兑换的网点，办理撤销重复预约记录和保留本次兑换资格业务。代他人办理的，需提供代办人和被代办人的第二代居民身份证原件。

（三）兑换期

2021年11月18日至2021年11月24日

预约成功的客户，请在本人约定的日期，持预约系统中登记的、且在有效期内的第二代居民身份证原件，到预约的营业网点办理兑换。客户如代他人领取冬奥币，需持代领人和被代领人在预约系统中登记的有效身份证件原件办理，且代领人数不超过5人。

如部分地区因疫情延期兑换，具体兑换安排以后续相关公告为准。

特此公告。

A股上市券商的半年度已经披露完毕，据数据显示，20021年上半年券商公司业绩整体表现优异，总营收3064.81亿元，总净利润982.4亿元。

营收方面，营收突破百亿元规模的券商股增至13家，并且所有上市券商全部实现盈利。

中信证券以377.21亿元位居所有券商之首，其次是海通证券和国泰君安，其上半年营收规模分别为234.71亿元、219.18亿元。

从上半年实现净利润金额来看，中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券、广发证券、招商证券、中金公司等7家公司净利润超过50亿元。

从净利润增幅来看，中报业绩增超50%的券商公司共计有14家，其中，中原证券、太平洋、国盛金控、财达证券、、方正证券等6股中报净利增幅超过***。

其他中报净利增幅靠前的还有东方证券、哈投股份、中金公司、国信证券、西南证券等。

估值方面，28只券商股*滚动市盈率不足30倍，其中，国泰君安、海通证券、华泰证券、国投资本等18股*滚动市盈率不足20倍。

梳理A股市场上绩优低估值的券商股，*滚动市盈率低于30倍并且中报业绩增幅超过25%的券商公司有25家。

绩优低估值券商股大盘点！

国泰君安：*滚动市盈率11.82倍，上半年实现净利润80.13亿元，净利润同比增长46.93%；

AA级券商，主营业务稳居行业前列，长期、持续、全面领先的综合金融服务商，公司前身国泰证券和君安证券均为当时国内规模*、实力最强、影响力*的证券公司之一。

公司主要从事财富管理业务、投资银行业务、机构与交易业务、投资管理业务和国际业务。

海通证券：*滚动市盈率12.67倍，上半年实现净利润81.70亿元，净利润同比增长49.00%；

BBB级券商，卓越的综合金融服务平台，网点覆盖“纽、伦、东、新、港、沪”六大国际金融中心，公司主营业务为有财富管理、投资银行、资产管理、交易及机构、融资租赁等；

国信证券：*滚动市盈率14.37倍，上半年实现净利润47.90亿元，净利润同比增长62.61%；

公司的主营业务为证券经纪、投资银行、证券自营、资产管理以及资本中介业务，公司的产品及业务为经纪及财富管理业务、投资银行业务等；

兴业证券：*滚动市盈率14.56倍，上半年实现净利润24.39亿元，净利润同比增长50.64%；

AA级券商，证券研究业务稳定在行业第一梯队、债券承销业务行业领先；

公司所从事的主要业务分为四大板块，分别是财富管理业务、机构服务业务、自营投资业务、海外业务。

招商证券：*滚动市盈率14.84倍，上半年实现净利润57.45亿元，净利润同比增长32.57%；

AA级券商，隶属于招商局集团，公司是主营业务证券经纪、投资银行、资产管理、基金管理、证券自营、证券投资管理、直接投资等。

长江证券：*滚动市盈率16.64倍，上半年实现净利润14.24亿元，净利润同比增长51.27%；

A级券商，民企+央企的混合所有制控股，研究水平行业领先；

公司的主营业务为提供经纪及证券金融、投资银行、资产管理、投资、海外业务等全方位综合金融服务，设立32家分公司、证券营业部279家；

中信证券：*滚动市盈率19.13倍，上半年实现净利润122亿元，净利润同比增长36.33%；

AA级券商，券商业综合实力*，国内首家资产规模过万亿元的证券公司；股权业务承销规模、债券业务承销规模、资产管理规模等多项经营指标居行业第一；

公司主要从事投资银行、财富管理、资产管理、金融市场等相关金融服务。

国元证券：*滚动市盈率21.92倍，上半年实现净利润8.46亿元，净利润同比增长36.99%；

A级券商，控股股东国元金控集团是安徽*金控平台，公司的主要业务为证券经纪业务、证券信用业务、投资银行业务、自营投资业务、资产管理业务。

华创阳安：*滚动市盈率22.83倍，上半年实现净利润4.07亿元，净利润同比增长50.40%；

华创证券属A级券商，华创证券为公司主要资产与核心业务，在贵州区域有明显竞争优势；

公司是一家集产业研究、科技开发、投资融资为一体的控股型平台。公司核心资产及业务为华创证券，并通过华创证券提供综合金融服务。

西南证券：*滚动市盈率25.90倍，上半年实现净利润6.86亿元，净利润同比增长60.17%；

A级券商，重庆*上市券商，西南地区业务辐射能力强，拥有分公司35家、证券营业部86家；

主营业务为证券及期货经纪业务、投资银行业务等。主要服务包括证券经纪业务、投资银行业务、证券自营业务、资产管理业务。

东方证券：*滚动市盈率28.48倍，上半年实现净利润27.00亿元，净利润同比增长76.95%；

AA级券商，资产管理业务长期业绩优异，参股的汇添富基金位居全国前列；公司以财富管理为特色，资管业务收入排名行业第一；

浙商证券：*滚动市盈率28.58倍，上半年实现净利润8.78亿元，净利润同比增长34.16%；

A级券商，深耕省域经济最为发达、富裕的浙江市场，形成“证券+期货+基金+资管+创投”的综合金融产业布局；

公司主要业务包括证券经纪业务、投资银行业务、证券自营业务、信用业务、财富管理业务、资产管理业务、期货业务、私募基金管理及投资业务、证券研究业务。

中金公司：*滚动市盈率29.45倍，上半年实现净利润50.07亿元，净利润同比增长64.07%；

AA级券商，中国首家中外合资投资银行，并购业务持续发展并保持市场领先地位，旗下全资子公司中金财富证券设有证券营业部189家；

公司拥有包括投资银行业务、股票业务、固定收益业务、投资管理业务、财富管理业务和研究业务在内的全面均衡发展的业务结构。

财通证券：*滚动市盈率15.56倍，上半年实现净利润10.45亿元，净利润同比增长27.43%；

A级券商，浙江当地龙头券商，区域优势明显，公司的主营业务为财富管理业务、投资银行业务、证券资产管理业务、证券投资业务、证券信用业务。

东吴证券：*滚动市盈率18.77倍，上半年实现净利润13.36亿元，净利润同比增长29.68%；

A级券商，扎根苏州、深耕长三角，具备显著的区位优势和发展潜力；

公司主营业务为经纪及财富管理业务、投资银行业务、投资与交易业务、资管及基金管理业务、信用交易业务。

注意：上述公司根据业绩报表等公开资料整理归纳，仅作为分享以及交流学习，不作为买卖依据；

（上述部分公司近期股价已有较大涨幅，切勿追高，切勿追高，切勿追高！）

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2022-04-27西南证券股份有限公司朱会振对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《22Q1业绩超预期，看好全年加速成长》，本报告对贵州茅台给出买入评级，当前股价为1794.92元。

贵州茅台(600519)

投资要点

事件：公司发布2022年一季报，22Q1实现收入323亿元，同比+18.4%，归母净利润172亿元，同比+23.6%，22Q1收入符合预期，利润超市场预期。

茅台酒和系列酒双轮驱动，直销占比大幅提升。1、22Q1茅台酒收入289亿元，同比+17.4%，预计22Q1茅台酒量价齐升，吨价提升主要受益于非标酒提价和直销占比提升；系列酒收入34.3亿元，同比+29.7%，22Q1对系列酒提价贡献增长，叠加茅台1935贡献全新增量，系列酒延续高速增长。2、公司继续加大对自营店、专卖店等直销渠道的投放量，并将部分传统经销渠道配额转投至“i茅台”数字营销APP，22Q1直销渠道收入109亿元，同比+127.9%，直销渠道占比较2021年提升11.1个百分点至33.7%，渠道结构持续优化。

盈利能力再创新高，现金流持续向好。1、22Q1毛利率同比提升0.7个百分点至92.6%，主要受益于非标酒提价和直销占比提升带动吨价提高；公司控费提效成果显著，整体费用率下降0.8个百分点至7.1%，其中销售费用率、管理费用率分别下降0.4、0.1个百分点，毛利率提升叠加费用率下行，净利率同比提升1.5个百分点至54.1%，盈利能力再创新高。2、现金流方面，22Q1公司销售收现315亿元，同比41.2%，一季度末合同负债为83.2亿元，同比+55.8%，现金流持续向好。

改革动作持续落地，看好全年加速成长。1、公司2022年先后推出珍品茅台和茅台1935两款重磅新品，尤其是茅台1935填补了公司千元价位空缺，将有效承接飞天茅台溢出价值，预计茅台1935全年投放2000-3000吨，对系列酒增长拉动明显；2、公司稳步推进渠道体系变革，22年3月上线“i茅台”数字营销APP，首批试销4款产品（不含普飞），自营电商起到增强价盘掌控能力，打压炒作之风，带动吨价提升等多重作用，标志着茅台数字化营销体系的重要一步。3、公司坚持“五线发展道路”和“五合营销法”，明确22年大踏步、高质量的发展基调，当前产品矩阵日臻完善，市场化改革持续落地，全年15%的收入增长目标规划积极，有望从容且高质量完成；公司管理层锐意进取，治理优化下将*程度释放出增长潜力，进入高质量发展新时代。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为50.16元、59.22元、69.46元，对应动态PE分别为35倍、29倍、25倍。公司22年规划目标积极，改革动作持续落地，看好全年加速成长，维持“买入”评级。

风险提示：经济大幅下滑风险，新冠疫情反复风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，万联证券陈雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.45%，其预测2022年度归属净利润为盈利616.49亿，根据现价换算的预测PE为36.57。

*盈利预测明细

该股最近90天内共有44家机构给出评级，买入评级41家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为2328.1。证券之星估值分析工具显示，贵州茅台（600519）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，*5星)

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