国海富兰克林基金管理有限公司(中国银河证券官方网)国海富兰克林基金管理公司

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今年以来，有许多明星基金经理的产品，因为各种各样的原因业绩表现一般甚至令投资者不满意，同时也有很多人意外发现一些以前没怎么得到大量关注的“宝藏”基金经理，比如，曾经专注于偏债产品，但今年却靠偏股基金出圈的张清华，被很多人奉为“资产配置专家”，股债双栖，两边都厉害。其实类似张清华这样股债两手都硬的，还有国海富兰克林的赵晓东，我们在基金经理巡礼中曾分析过这位低调的双十老将，这一期我们来揭秘他背后同样低调的国海富兰克林。

一、中美合资，低调的小规模老牌基金公司

国海富兰克林成立于2004年，属于中外合资基金公司，中方股东国海证券是拥有51%股权的控股股东，海外股东则是富兰克林邓普顿集团全资子公司邓普顿国际股份有限公司，富兰克林邓普顿是全球市值*的上市基金管理公司，成立于1947年，以“基本面驱动”为投资理念的核心，也就是大家常说的价值投资，这一理念也被国海富兰克林基金继承和延续下来了。

先来看一下国海富兰克林的总体管理规模和基金

之所以在开篇说它低调，原因就是，按照海通证券权益类基金*收益排行，国海富兰克林基金在近一年、近2年、近3年和近5年的业绩都排在前1/3（数据截至一季末），按照超额收益排行，近3年、近5年的排名都在前1/10，表现非常*，但是公司的知名度却没有特别高，截至一季末的总管理规模不到700亿，在基金公司中排第56位。

截止到今年上半年，国海富兰克林一共有在管产品35只，主动权益产品最多，共19只，其中偏股混合9只，灵活配置6只，普通股票3只，平衡混合1只。偏债基金2只，纯债基金3只，一级和二级债基分别1只和2只，另外有4只QDII、2只货基和2只指数增强。可见国海富兰克林在基金发行上是非常克制的。

二、基金产品少而精，偏股、均衡、偏债和QDII多点开花

基金表现上来看，偏股混合型基金中，国海富兰克林拥有4只成立超过10年的产品，这其中，赵晓东在管的国富弹性市值、徐荔蓉在管的国富潜力组合和刘晓在管的国富深化价值都实现了“双十”——即成立超过10年且年化超过10%，尤其是国富弹性市值，成立超过15年，年化超过15%。根据统计，市场上成立超过10年的偏股混合型基金平均年化是12.44%。另外徐荔蓉的国富研究精选成立9年，年化14.36%，收益表现也不错。

Wind，好买商学院；截至：2021.07.07

灵活配置型基金中，全市场成立满三年的相关产品平均年化收益是12%，似乎国海富兰克林满足成立年限的产品都没有超过这个收益，但是需要注意的是，灵活配置基金是一个特殊的群体，因为仓位可以在0~95%之间变动，一些仓位比较高的基金收益会较高，从而拔高了平均值。我们可以观察到的是，赵晓东和刘怡敏、刘晓合作管理的国富焦点驱动，8年实现年化10%的收益，而它一季度其实只有20%出头的仓位，并且从历史仓位来看，这只基金从2015年起股票仓位基本一直控制在30%以内，类似一只偏债基金。

Wind，好买基金研究中心；截至：2021.07.07

股票型产品中，国海富兰克林只有3只产品，并且全部成立满5年，全市场成立满5年的普通股票基金平均成立年化是15%，可以发现，赵晓东管理的国富中小盘和徐成的国富沪港深成长精选都超过了市场平均。国富中小盘是赵晓东从成立之初就在管的基金，成立10年年化超过15%，又是一只市场少有的“双十”基金。国海富兰克林只有1只平衡混合基金，并且是一只成立刚满一年的养老FOF，年化14%，接近相同条件下的市场同类平均。而2只指数增强也表现出比较明显的超额收益。

Wind，好买基金研究中心；截至：2021.07.07

除了权益上的产品优势，国海富兰克林的固收类产品收益也不错。纯债、一级债基的收益与市场平均基本持平，相对更有优势的是偏债基金和二级债基，其中市场成立满三年的偏债基金平均年化7.85%，而国海富兰克林的两只偏债基金都远超平均值，尤其是徐荔蓉的国富中国收益，成立16年年化近14%。二级债基的市场平均年化是5.80%，国海富兰克林的2只二级债基都收获了超过6%的年化收益。

Wind，好买基金研究中心；截至：2021.07.07

另外，国海富兰克林在境外投资上的实力也很能打，除了沪港深基金外，还有4只QDII基金，都是由徐成管理，其中最受投资者欢迎的国富大中华精选，成立16年收获年化18%的收益。

Wind，好买基金研究中心；截至：2021.07.07

三、基金经理团队稳定，代表经理风格各异又都求稳

国海富兰克林目前共有14位基金经理，平均管理年限在6.32年，远超行业平均的3.87年，而且团队相对稳定，近一年都没有基金经理人员变动。其中有8位管理经验超过5年，10年以上的公募老将一共有3位，分别是徐荔蓉、刘怡敏和赵晓东，而管理规模*的则是QDII“扛把子”徐成，总管理规模超过200亿。他和赵晓东是国海富兰克林手上基金最多的基金经理。

Wind

Wind，好买基金研究中心

赵晓东我们在开篇就提到，他是一位股债两手都挺强的选手，他手上的7只基金，既有主动偏股的，也有二级债基，担任公司权益投资总监。事实上他是一个比较偏保守的基金经理，虽然偏股基金的仓位不算低，但是他在选股和行业上非常有想法，一方面比较注重估值，所以很少持有新能源、电子这类估值较高的品种，而银行、化工比较多，另一方面又不会只持有低估值公司，也会关注部分细分行业里靠前一些的公司，甚至在一些不被看好的行业里寻找标的，很少“扎堆”“抱团”，甚至会持有一些比较冷门的股票。国富中小盘和弹性市值连续6年跑赢沪深300。虽然他主要发力在偏股基金，但是他管理的二级债基国富恒瑞是*自购的一只基金，可能与他比较保守的性格有一定的关系。

徐荔蓉也是国海富兰克林的元老级人物，在公司任职11年，现任公司投资总监。徐荔蓉在股债平衡产品上优势非常突出，他管理的国富中国收益股票仓位常年保持65%以下，2010年9月底任职以来收益排名同类前1/10。徐荔蓉投资上善用逆向投资，并且有一个“三三三”的组合目标，希望在投资中，创新高的股票（在左侧提前布局的股票被市场认可，股价处于创新高过程中）、创新低的股票（基本面良好，有增长潜质，但阶段性被市场低估或错杀、股价处于低位的股票）以及中间趋势的股票，各占到30%左右的比例，保持风格上的均衡，来应对市场风格轮换。他认为每个行业都有*的企业，他的持仓也呈现行业均衡的特征，并且不仅有成长股，也有一些低估值周期股，风格上也均衡配置。

徐成虽然任职年限不及前两位久，属于有5年多基金管理经验的中生代，不过业绩可圈可点，国富大中华任职以来排名同类第一，另外像国富亚洲机会、国富沪港深成长精选、国富科技互联等基金，都排在同类前列。徐成的换手率比较高，与赵晓东和徐荔蓉相比，徐成的进攻性更强，他非常喜欢投资成长性好的个股，也会关注低估值，但不会单纯因为便宜去买，需要结合基本面。另外他行业覆盖面也比较广，比较偏好科技、消费、医疗、高端制造这类具有成长性的方向，同时不喜欢重配一两个行业，所以行业相对均衡，不追求太*的表现，比较求稳。他的代表作国富大中华通过60%~70%的港股、5%~10%的台湾科技股和5%~10%的中概股的配置来覆盖大中华地区多个市场的好公司。

好买基金网；截至2021.07.08

四、重仓银行、化工等周期股，不报团

国海富兰克林的股债配置来看，股票占比经历了先下降后上升的过程，主要因为在2014年前公司发行的债基、偏债产品很少并且规模都不大。目前股票占比处于50%偏上，相对来说国海富兰克林在权益投资上的投入还是更多一些。

Wind，好买基金研究中心；截至：2021.03.31

行业配置上可以看到，国海富兰克林在银行、化工这类周期股上占比*，尤其是银行，在过去三年一直占据行业配置比例榜首。这反映出国海富兰克林基金经理在选股上其实都比较注意估值，当然也有一部分原因在于赵晓东管理规模较大，而他是相对比较喜欢持有银行股的。可能有投资者疑惑，徐成的基金偏成长，为什么电气、电子甚至其他一些成长板块的占比并没有那么高呢？这确实有一部分统计缺失，Wind并没有对海外股票给出明确的行业标签，计入统计的基本都是A股股票，而且徐成的沪港深股票中，在A股上主要选择的是表现好的消费公司和制造业。

如果我们观察近2年国海富兰克林基金的重仓持股情况，就可以发现，除了一些银行、化工类股票上榜，其实有很多港股公司或者A+H股上榜。同时也可以发现，国海富兰克林总体持股并没有很多常见的抱团股，注重估值与基本面结合下选股，从几位代表基金经理的操作风格中也能看出，国海富兰克林的总体投资风格是比较稳健的。

Wind，好买基金研究中心；截至：2021.03.31

Wind，好买基金研究中心；截至：2021.03.31

总结

国海富兰克林基金虽然管理规模并不拔尖、产品数量和基金经理也相对较少，但作为比较老牌的基金公司，传承股东富兰克林邓普顿基金“基本面驱动”的投资理念，在主动偏股、股债平衡、固收+以及海外投资都有拿得出手的产品。总体上国海富兰克林的基金经理都比较注重投资稳健性，选股上注重基本面结合估值考量，不参与抱团，行业配置相对均衡，可能每年很少有非常拔尖的基金脱颖而出，但长跑业绩比较不错，比较值得希望投资不报团基金、追求相对稳健的长期收益的投资者关注。

你喜欢这类相对小而美的基金公司吗？有没有买过国海富兰克林的基金？体验如何？欢迎大家来评论区留言分享。

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证券代码：601881 证券简称：中国银河 公告编号：2019-059

中国银河证券股份有限公司

2019年度第一期短期融资券发行结果公告

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

中国银河证券股份有限公司2019年度第一期短期融资券已于2019年10月21日发行完毕，相关发行情况

■

本期发行短期融资券的相关文件已刊登在中国货币网（www.chinamoney.com.cn）、上海清算所网站（www.shclearing.com）、中国债券信息网（www.chinabond.com.cn）。

特此公告。

中国银河证券股份有限公司董事会

2019年10月22日

证券代码：601881 证券简称：中国银河 公告编号：2019-060

中国银河证券股份有限公司

关于获准撤销河口福安路证券营业部的公告

近日，中国银河证券股份有限公司（以下简称“公司”）收到中国证券监督管理委员会云南监管局《关于核准中国银河证券股份有限公司撤销河口福安路证券营业部的批复》（云证监许可【2019】11号，以下简称“《批复》”），核准公司撤销在云南省设立的中国银河证券股份有限公司河口福安路证券营业部。

公司将按照《批复》要求，依法、有序的完成客户转移、业务了结等事宜，关闭营业部营业场所，办理相关撤销事项和注销手续。

关于富兰克林国海新趋势灵活配置混合型证券投资基金销售服务费率优惠的公告

为鼓励广大投资者长期理财, 保护持有人的利益，国海富兰克林基金管理有限公司(以下简称“我司”)将自2018年9月5日开始对富兰克林国海新趋势灵活配置混合型证券投资基金C类基金份额(简称“国富新趋势混合C”，代码：005553)实行销售服务费率优惠，结束时间我司届时将另行公告。

一、优惠方案

■

二、重要提示

本公告解释权归本基金管理人所有。

投资者欲了解本基金的详细情况，请仔细阅读本基金的基金合同、招募说明书等法律文件。

三、投资者可通过以下途径咨询相关情况

1、本公司网站:www.ftsfund.com

2、本公司客服电话:400-700-4518、95105680或021-38789555

四、风险提示

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证*收益。基金管理人管理的基金业绩不构成对其他基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人遵循基金投资“买者自负”的原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行负担。

特此公告。

国海富兰克林基金管理有限公司

2018年9月5日

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国富优质企业一年持有

基金要素

基金代码：A类：012510，C类：012511。

基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准：沪深300指数收益率*50%+中债综合指数收益率*30%+恒生指数收益率*20%

募集上限：本基金有80亿元上限。

基金公司：国海富兰克林基金，目前总规模将近700亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过400亿元，管理规模比较小，但权益类投资的占比较高。

基金经理：本基金的基金经理是徐荔蓉先生，他拥有24年证券从业经验和将近15年的基金经理管理经验，目前管理4只基金，合计管理规模53亿元。

徐荔蓉先生在国海富兰克林基金管理的基金，非常稳定，没有出现过离任的情况，这一点，是非常不容易的。他在去年11月份发行过一只新基金，而在此之前，有6年多时间没有发行过新基金。

代表基金：徐荔蓉先生管理时间最长的基金是国富中国收益 ( 450001.OF )，从2010年9月29日至今，累计收益率241.79%，年化收益率12.05%。长期业绩表现比较*。（数据WIND，截止2021.07.18）

从基金的净值表现和分年度业绩表现，可以做出如下结论和判断：

我们再来看一下徐荔蓉先生管理的偏股混合型基金——国富研究精选 ( 450011.OF )，从2012年5月22日至今，累计收益率246.30%，年化收益率14.52%。长期*业绩表现也比较*，但不够突出，在*只同类基金中排名217名。（数据WIND，截止2021.07.18）

从净值图和分年度业绩表现来看，我们有以下结论和判断：

4、而从2018年至今，表现是非常好的，大幅跑赢指数；

5、从净值的表现可以看出，波动极大；

6、大概率徐荔蓉先生一直是成长股的投资风格，具体情况我们需要从持仓中进一步去验证；

持仓特点

本篇，我们主要通过国富研究精选基金的持仓，来分析徐荔蓉先生的投资持仓特征。

第一，前十大重仓股占比最近几年相对稳定一些，在45%-55%之间，而在2015年前后，他的重仓股占比竟然从65%下降到35%，变化很大，大概率是仓位变化引起的。

目前阶段，他的重仓股占比略超50%，不属于低的持股集中度；

第二，徐荔蓉先生的交易换手率在2018年前后发生过巨大的变化，在此之前他的换手率在4到8倍之间，相当于每3到6个月换仓一次，而在此之后，换手率降低到了2-3倍，相当于每10-12个月换仓一次，这是一个巨大的变化，背后反映的是他投资框架上的变化。

第三，基金的平均持股周期为1.6年，不算短，也不算很长，最长持有的股票为4年，差不多从2018年前后开始。所以，基本上和换手率的变化相吻合。

结合上述三点，徐荔蓉先生属于持股集中度不低+持股周期不算短的，介于“巴菲特式和***型之间”的选手。最近三年更偏向于“巴菲特式”选手，而在此之前更偏向于“***型”选手。

第四，在2017年以前，徐荔蓉先生会做比较频繁且幅度较大的仓位择时，而在此之后，特别是2018年底，他都没有做过仓位择时。这进一步表明他的投资框架产生过比较大的变化。

第五，从风格配置图来看，徐荔蓉先生会做非常大幅度的风格择时，而且切换的频率还比较快。他在2012年中、2013年底、2014年底、2017年中到2019年底都阶段性的配置了较多的价值风格持仓。

结合上述两点，徐荔蓉先生属于会做仓位择时（最近3年基本没做）+会做风格择时的“偏飘忽不定型”选手。

第六，从基金的行业配置图上，也能够明显感受到徐荔蓉先生在2015年到2016年，是做了非常明显的行业切换，以及行业集中度的大幅度变化的。而在此之后，他的行业集中度变得非常分散，并且延续性比较长。

当分析到这里的时候，我比较疑惑，为什么会有这样的变化？因此，我特地去看了一下基金的历任基金经理和定期报告，一个可能的原因是，在2015年到2016年，基金新增了一个基金经理何景风，而当时主要是由他来进行管理，

我们再看了一下徐荔蓉先生管理的另一只基金国富中国收益基金的持仓行业，并没有发现在2015年到2016年集中持仓了电子和计算机。很显然，在当时，两只基金采用了完全不同的操作。

另外，值得一提的是，这只基金也有共同管理的基金经理。

这使得我们很难判断，到底是谁在做实际的管理工作。但不管如何，徐荔蓉先生总是基金的主要负责人。

投资理念与投资框架

在最近的一次访谈中，徐荔蓉先生表示，他是一个自下而上选股的偏逆向投资的投资风格。

在选股方面，会从三个方面来看，最重要的是管理层或股东，第二点是公司本身的成长空间，第三点是偏GARP型的投资框架，在成长股中寻找估值相对合理的标的。

在组合方面，他进一步谈到，他的回撤相对会比较小，组合比较分散。这确实和2015年和2016年的这一段时间的持仓不吻合。

最后，贴一段徐荔蓉先生在一季报中的观点。

2021年一季度股票市场又经历了一次较大幅度的震荡，在年初冲高之后指数震荡下行，过去几年超额收益明显的成长类公司出现了较大幅度的回撤，沪深300指数也小幅下跌，而小盘股和周期类公司总体表现较好，市场呈现均值回归的特征。我们在去年四季度已经完成了组合的调整，继续保持投资组合的均衡并增加了部分新挖掘的周期成长类公司。

本季度基金未做大的调整，仅对部分短期估值扩张过快的公司进行了适度波段操作。我们对未来仍然充满信心，将继续保持高股票仓位，致力于挖掘估值合理、能够充分分享中国经济成长的公司。

一句话点评

最后，我们总结一下，徐荔蓉先生是一位行业老将，我们之前分析过国海富兰克林基金的另一位老将赵晓东先生，当时我们给予了赵晓东先生较高的评价，感兴趣的投资者，可以点击下面的链接查看当时我们分析。

NO.542｜国海富兰克林赵晓东-国富兴海回报，值不值得买？

今天的主角徐荔蓉先生以GARP为投资框架，关注成长股，同时适当考虑估值，组合分散，风格相对集中，从访谈和定期报告中，基本可以判断，未来他仍将以此为主要的投资方向。但在历史投资过程中，出现过不同产品完全不同的持仓的情况，我们没有找到可以解答我们疑惑的原因，这里做一个记录。

关于基金值不值得买，对于新人和绝大多数投资者，本基金还是可以小仓位考虑，但需要持有较长时间，至少做好三年及以上的投资期限，基金本身的一年持有期是不够的。

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值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

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