流动性效应(浙商国际期货)
流动性效应(浙商国际期货)
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智通财经APP获悉，中金公司发布研报称，美联储会议纪要透露“缩表”细节，10年期美债收益率突破2.7%。一个常见问题是，缩表是否会带来流动性冲击?对金融市场有何影响?中金认为，短期看缩表引发流动性冲击概率或不大，但可能导致(实际)美债利率上行，对其他资产造成一定估值冲击。这次缩表来的早，节奏快，或具有较强的信号作用。这意味着美债利率或面临更多上行风险。
首先看一下缩表的运行机制。缩表是扩表(QE)的逆向过程，虽然缩表的方式主要还是到期不续做，但缩表开启后美联储持有的资产也会减少。通常情况下，美联储资产端SOMA账户中持有的国债和MBS规模下降，负债端则是准备金余额(reserve balances)下降。准备金下降使银行间流动性边际收紧，联邦基金利率面临上行压力。如果流动性收紧过快，还可能导致利率跳升，比如2019年10月就曾发生因为缩表导致流动性紧缩，隔夜利率大涨的情况。
短期看，中金认为发生流动性冲击概率或不大。其一，当前市场流动性还比较充裕。一个证据是美联储每日逆回购量(ON RRP)仍高达1.75万亿美元，意味着金融体系内流动性处于过剩状态。隔夜逆回购是美联储通过将国债暂时出售给交易对手(交易商、货币市场基金、存款机构等)以吸纳市场上过剩的流动性，并且在第二天回购这笔债券。当金融机构手上有多余的流动资金无处投放时，可以暂时将钱“借给”美联储，这样不仅能获得隔夜的利息报酬，还能够获得国债，而国债又是市场中流动性*的抵押品之一，可谓一举两得。隔夜逆回购相当于一个“缓冲垫”，可以对冲缩表带来的流动性紧缩，这样一来储备金余额规模就不会下降的那么快。
其二，美联储吸取了上次的经验，设立了美联储常备回购便利工具(SRF)，应对流动性紧缺。美联储在2021年7月的议息会议上设立了两项常备回购便利工具，分别是针对美国国内机构的常备回购便利(Standing Repo Facility，SRF)和针对海外机构和国际货币当局的回购便利(Repo Facility for Foreign and International Monetary Authorities，FIMA Repo Facility)。其中，SRF允许美联储对美国国债、机构债和MBS进行每日隔夜回购操作，*规模为5000亿美元，对手方主要是一级交易商，回购*投标利率略高于联邦基金有效利率。在流动性突然紧缺的时候，一级交易商可以使用该工具从美联储融资，应对流动性冲击。如今，美联储将这一工具的对手方范围扩大至更多存款机构，这有助于降低流动性风险，避免出现2019年10月那样的情况。
如果短期流动性无忧，缩表的影响将体现在哪呢?中金认为或体现为(实际)美债利率上升，及其带来的估值冲击。研究表明，缩表对利率的影响有多个渠道：一是上述提及的流动性效应(liquidity effect)，美联储回收流动性，推高短端利率。二是久期效应(duration effect)，美联储将长久期的国债和MBS“还给”市场，使市场中的资产久期增加，期限溢价走高，推动长端收益率上行。三是信号作用(signaling effect)，美联储向市场传递强有力的紧缩信号，提高市场对中期利率的预期，进而对长端收益率带来推升作用。
综合几个渠道，缩表对长端美债收益率的影响有多大呢?根据《量化加息缩表对经济及市场的影响》中的测算，缩表每10%的GDP，或推升10年期美债收益率80个基点。如果按照美联储会议纪要中的表述，假设5月开启缩表，3个月内达到每月950亿美元的缩表上限，那么至年底缩表规模大约在6700亿美元左右，对应10年期美债收益率上升20个基点。
上述计算提供了一个良好的出发点，但还需要考虑三个特殊因素：
第一，这次缩表的背景是全球通胀高企，中期通胀预期抬升。美国2月CPI同比增长7.9%，创1982年以来*水平，美联储在3月议息会议上调了对未来3年通胀的预测，说明在美联储心中，通胀中枢已经抬升。俄乌事件冲击下，除美国外，欧洲及其他国家的CPI通胀也很高，投资者对全球性通胀的担忧愈发浓厚。可以说，当前的通胀环境与2017年缩表时已经大不相同，高通胀对美债利率通胀溢价的推升作用会更大。
第二，这次缩表来的更早，节奏更快，有更强的信号作用。中金在《美联储会先“缩表”吗?》中曾提到，2017年的缩表之所以对长端美债收益率(尤其是期限溢价)影响有限，一个原因是缩表开始时联邦基金利率已经远高于零下限，使缩表对利率的指引作用减弱。这次缩表开启时间更早，而且美联储表现出了对缩表的紧迫性，比如用3个月时间就将缩表规模提高至上限，且不排除后续主动卖出MBS。另外在3月会议纪要中，有数位官员认为可以适当提高每月缩表的*上限，甚至可以不要上限(Several participants remarked that they would be comfortable with relatively high monthly caps or no caps)。这些做法和表态显示，美联储希望尽快紧缩以抑制通胀，而抑制通胀的一个必经之路就是提高长端利率，让金融条件更加紧缩。
第三，这次缩表前美联储持有的通胀保值债券(TIPS)比例更高。疫情前美联储持有的TIPS占其未偿还总额的比例约为10%，如今已升至22%。TIPS市场流动性比一般国债更差，随着美联储减持TIPS，市场隐含的实际利率面临一定上行风险。实际利率上升会对风险资产估值带来压力，尤其是科技股等长久期的风险资产。
综上，中金认为在未来需要特别关注(实际)美债利率上行风险，对流动性冲击则无需过度担忧。
本文时代周报
自日前浙商证券(601878.SH)）公布全资子公司浙商期货混改将以公开挂牌方式引入外部投资者，相关话题就在业内引起热议。
12月24日，浙商证券主导该次混改的相关负责人在接受时代周报
在外部投资者选择范围上，浙商证券将择优寻找与浙商期货有战略协同效应的投资者，目标基本锁定在能源化工、黑色、有色以及金融期货、财富管理等领域。
是否已有中意的潜在投资者？该负责人表示：“目前还没有，我们等待挂牌以后看是否能寻找到心仪的投资人。”他透露，此次增资混改将于12月31日前在浙江产交所正式挂牌。
值得注意的是，近期多家期货公司正在积极备战A股IPO 。12月23日，期货“一哥”永安期货(600927.SH)登陆上交所主板，成为继南华期货（603093.SH）、瑞达期货（002961.SZ）后A股第3家期货公司。近期监管对期货公司上市也频频释放积极信号。
由此，有市场人士猜测浙商期货此次混改引入战投是否也与A股IPO有关。对此，上述负责人明确表示，此次混改只是出于对浙商期货未来发展的考虑，浙商期货暂未有IPO的打算。
预留战投持股20%-49%
历时三个月，浙商期货混改方案终于出炉。
12月22日晩，浙商证券公告称，全资子公司浙商期货本次混改采用增资方式，通过在浙江产交所公开挂牌方式引入投资者。混改完成后，浙商证券至少持有浙商期货51%以上股权，仍为控股股东。本次混改不实施员工持股计划，浙商证券不参与本次混改增资。
据悉，浙商期货此次混改是以2020年12月31日为基准日，启动涉及的资产评估等工作。
“此次增资混改为新投资者预留持股比例在20%-49%之间，主要面向优质的战略投资者，财务投资者亦做考量但非重点。”上述负责人对时代周报
浙商证券在*公告中表示，拟引入具有协同效应的投资者，有助于优化浙商期货股权结构，提升治理效能，激发发展活力，从而提升浙商期货市场竞争力和盈利能力，进而对公司合并报表经营业绩的提升产生有益影响。
“择优更多的是寻找有战略协同效应的投资者，也就是说，这些投资者有独特资源能够助推浙商期货高质量地发展，会按照在期货行业的主力交易品种以及未来业务发展方向寻找。”上述负责人向时代周报
“期货行业的成长性很好，品种的不断增加以及渗透率的提高都是助推剂，目前我们更愿意在能源化工、黑色、有色以及金融期货、财富管理等领域寻找相互认可的投资者。”
本次混改增资底价以经备案的资产评估价为基准，并在基准底价基础上，按照浙江产交所竞价结果最终确定成交价。据该负责人透露，预算增资额度约为12亿至45亿元，最终结果会根据实际竞价及投资者参与情况有所变动。
据上述负责人透露，本次混改将于12月31日前在浙江产交所公开挂牌，“目前没有（拉目标投资者名单），我们等待挂牌以后看是否能寻找到心仪的投资人。”
暂未考虑上市
12月23日，期货“一哥”永安期货正式登陆上交所主板，成为继南华期货、瑞达期货之后的第3家A股上市期货公司。
此外，多家期货公司目前也正积极备战A股IPO。上海证监局公告显示，上海中期期货、新湖期货正在接受上市辅导。而弘业期货的上市申请也于今年6月获证监会受理。
而近一段时间以来，监管层对期货公司上市也频频释放积极信号。
12月5日，在2021年第17届中国（深圳）国际期货大会上，证监会副主席方星海表示，要支持期货公司扩宽融资渠道和开展跨境经营，鼓励符合条件的头部期货公司上市融资，努力打造一批资本实力雄厚、具有国际竞争力、以风险管理和资产定价服务为核心业务的衍生品和大宗商品服务公司。
目前浙商期货注册资本10亿元，净资产近27亿元。在证监会公布的2021年全国期货公司排名中，浙商期货AA评级位列第五，较2020年上升一位。
2021年期货公司排名前十（中国证监会）
今年前三季度，浙商期货实现营业收入76.20亿元，已超2020年全年；今年前三季度，它的净利润达1.99亿元，已与去年全年持平。
因此作为头部的券商系期货公司，有观点认为浙商期货的此次混改或瞄准IPO上市。对此，浙商证券上述负责人向时代周报明确表示，此次混改是出于对浙商期货未来发展的考虑，目前浙商期货暂时没有IPO的计划。
实际上，时代周报
2019年12月，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》（下称《规定》），明确所属子公司主要从事金融业务的，上市公司不得分拆该子公司上市。
《规定》认为，为引导更多资金投向实体经济，试点阶段暂不宜允许金融类业务或资产分拆。后续将结合分拆政策实施效果、市场实践及发展情况，进一步研究。
这也意味着，目前上市券商通过分拆路径直接推动期货公司资产上市，尚有很长一段路要走。
债市主要数据回顾
数据ifind，统计区间：2022.5.16-2022.5.20
上周，5月LPR报价出炉，出现了罕见的5年期LPR下调幅度大于1年期LPR与MLF。本次宽信用的加码有利于改善企业和个人的现金流压力，力争稳消费、稳地产、稳预期，提振市场信心。
降息预期落地，传递哪些信号？
在4月金融数据公布后，降息预期逐渐上升。上周五，央行公布的5月贷款市场报价利率（LPR）实现调降，降息预期落地。此次公布的5年期LPR利率下降15bps至4.45%，而1年期LPR仍然维持3.70%不变。这是今年1月以来央行第二次调降LPR利率，并且此次的调降方式更有针对性的实现5年期的单边下调，体现了对“稳地产”以及“为居民部门减负”的政策取向。
央行调降5年LPR利率，主要是为了改善房地产需求。回看历史，5年期LPR的调降幅度一般要小于1年期，主要基于净息差的考虑，长久期的资产可调降的空间更小。房地产销售从去年7月至今已经连续10个月同比负增长且近期跌幅仍在加大，前期中央已经使用多重工具释放宽松地产的信号，全国多地市也开始密集的出台降首付、降税费等楼市新政。而此次1年期LPR利率保持不变，5年期LPR利率下调更加直接传递出中央对于“稳增长”的迫切需求。5年期LPR下调可以有效的降低房贷利率，支撑地产需求，同时也有助于降低居民其他债务负担。
1年期LPR利率保持不变可能由于1年期LPR与MLF的相关性更高，后续调整空间可能较窄，5年期LPR或仍存在一定下调空间。由于LPR是在MLF的基础上加点形成的，但本月的MLF没有调整，可能对于LPR调整带来一定影响。同时，根据央行一季度执行报告，月存款利率报价机制改革后，“自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平”，这更可能使资金与LPR产生联动。所以，考虑到当前存在的中美利差约束及实际利率水平，1年期LPR短期内再次下调的空间有限，而5年期LPR或仍存在一定下调空间。
降息后，对债券市场有什么影响？
从历史数据看，贷款利率与债券利率的走势相对一致，两者之间呈现正相关性的情况较多，贷款利率的下降并不一定会导致债券利率上升。降息后，对于债券市场更重要的是是否会继续降息，以及MLF与OMO是否也会做出相应调整。如果MLF、OMO与LPR后续同步下降，那么收益率曲线的下移或将带动债市共同走强。
本次降息落地并不表示降息已经结束，或是新的开始。随着经济下行压力的继续上升，更加需要宽松的货币政策，配合宽信用政策来真正降低实体的融资成本。无论是从地产需求的角度还是整体经济回报率下降的角度来看，仅一次降息还不足以能够带动实体融资需求的整体回升。尤其是当前的房贷利率与2014-2015年相比降幅依然有限，多次降息有望更好的引导实体融资成本下行。
另外，LPR利率下降带来的贷款与信用债之间的比价效应也值得关注。4月信贷数据显示，疫情等不确定性因素抑制实体经济活力，加上退税政策导致企业流动性需求收缩，实体融资需求不足。房贷作为银行的主要投向，利率的不断走低导致有效资产供给不足。在这样的背景下，信用债等资产的性价比有所提升，近期市场短端信用债与二级资本债等配置需求明显增强。在LPR调降后贷款利率或将继续下行，利好信用债的比价效应。
整体而言，在融资需求骤减以及被动储蓄上升的共同驱动下，4月以来市场流动性维持宽松，短端利率已经下降较多且在继续下降。而市场对于货币政策的预期相对谨慎导致4月中下旬长端利率出现一定调整，出现震荡格局。此次央行调降LPR开启新的降息周期，后续MLF与OMO也可能出现相应调降。目前短端利率已大幅下降导致债券曲线陡峭化，如果后续降息预期兑现，长端利率也将下降，使得整体收益率曲线下移，债市或将继续走强。
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数据及资讯ifind，除另有说明外均截至2022.5.20。
华泰柏瑞季季红债券成立于20131113。A类份额2016~2021年收益依次为： -0.04%、3.11%、10.72%、4.19%、2.31%、5.32%，业绩基准为“一年期银行定期存款收益率(税后)+1%”，同期收益依次为： 3.16%、2.54%、2.53%、2.53%、2.54%、2.53%；，C类份额新增于20220311，业绩比较基准同A。以上数据来源基金定期报告。
风险提示：如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，了解基金的具体情况。
第十七章财政政策
[考情分析]
1、分值:2~3分
2、备考指导:本章内容不多，重点掌握财政支出的类型和财政乘数，财政乘数涉及到计算题，计算公式注意理解掌握。
3、考纲要求:
(1)理解和掌握财政政策的功能与目标、财政政策的工具与类型、财政政策的工具与类型、财政政策的乘数与时滞的基本内容。
(2)理解我国财政政策实践的基本经验。
一、财政政策的功能与目标
(一)财政政策的含义
财政政策是一国政府为实现预期的经济社会发展目标，对财政收支关系进行调整的指导原则和措施。
组成:预算政策、税收政策、支出政策、国债政策等
(二)财政政策的功能
导向功能：
(1)财政政策通过财政分配和管理活动，调整人们的物质利益，进而调节企业和个人的经济行为，引导国民经济运行。
(2)提出明确的调控目标:如在经济增长低迷、通货紧缩时，财政政策要以支持经济增长率回升为目标。
(3)通过利益机制引导和调整人们的经济行为:如政府为了扩大社会投资规模，要通过加速折旧、补贴、贴息、税收优惠等方式，激励私人投资。
协调功能：
(1)主要体现在对社会经济发展过程中，在地区之间、行业之间、部门之间等出现的某些失衡状况进行调节和制约。
(2)调整社会分配关系:
①通过财政转移支付，协调各地区间政府提供基本公共服务均等化的能力;
②通过提高个人所得税免征额标准，调节个人之间的收入水平。
控制功能：
控制政府通过财政政策调节企业和居民等市场经济主体的经济行为，实现对经济社会的有效控制。
稳定功能：
(1)政府通过财政政策，调整社会总需求和总供给，实现供求平衡。
(2)在经济过热，存在通货膨胀时，政府通过减少财政支出、增加税收等措施，控制总需求，抑制通货膨胀;
(3)在经济萧条、存在通货紧缩时，政府通过增加财政支出、减少税收等，扩大总需求，拉动经济增长。
(三)财政政策的目标
1、促进充分就业。
2、物价基本稳定。
3、国际收支平衡。
4、经济稳定增长。
二、财政政策工具与类型
(一)财政政策工具
1、预算政策
预算调节经济的作用主要表现在财政收支的规模及其差额上。
①当社会总供给>总需求时，扩大支出规模、保持一定赤字规模，扩大社会总需求;
当社会总供给<总需求时，缩小支出规模、保持预算盈余，抑制社会总需求。
②当社会总供给与总需求基本平衡即经济稳定发展时，政府一般实行中性的预算平衡政策。
2、税收政策：
(1)在经济繁荣时期，政府通过提高税率、减少税收优惠等途径增加税收，减少企业和个人可支配收入，抑制企业和个人的投资需求和消费需求，降低社会总需求;反之，减少税收，增加社会总需求。
税收是政府实行公平收入分配政策的重要手段。
3、公债政策
(1)流动性效应:
①通过调整公债的流动性程度，改变社会经济资源的流动状况，可以对经济运行产生扩张性或紧缩性的影响。期限越短，流动性越高，变现能力越强;期限越长，流动性越低，变现能力越弱。
(2)利率效应:通过调整国债发行利率水平影响金融市场利率的变化，可以对经济运行产生扩张性或紧缩性的影响。
4、公共支出政策
(1)狭义的购买性支出:指政府进行日常行政事务活动所需要的商品和劳务支出，即政府的消费性支出。
(2)转移性支出:包括政府补助支出、捐赠支出和债务利息支出。
5、政府投资政策
政府投资:指财政用于资本项目的建设性支出，它最终将形成各种类型的固定资产。
(2)经济过热时，降低投资支出水平;经济萧条时，要提高投资支出水平。
(3)当社会总供求基本平衡，但总供求结构存在问题时，采取有保有压的政策，减少对过热行业的投资，增加对薄弱环节的投资，使社会总供求在结构上保持协调。
6、财政补贴政策
财政补贴政策是保持经济平衡运行的重要手段之一。
①经济过热时，减少财政补贴支出，使企业和个人的可支配收入减少，抑制企业和个人的投资需求和消费需求，进而减少社会总需求。
②经济萧条时，增加财政补贴支出，扩大社会总需求。
[经典真题]
1、[2021]财政政策工具包括()
A、存款准备金政策
B、财政补贴政策
C、汇率政策
D、税收政策
E、利率政策
参考答案:BD
参考解析:财政政策工具是指用以达到财政政策目标的各种财政手段，主要有预算、税收、公债、公共支出、政府投资和财政补贴等。
(二)财政政策的类型
1、根据财政政策调节经济周期的作用划分:
（1）自动稳定的财政政策：
指财政制度本身存在一种内在的、不需要政府采取其他干预行为就可以随着经济社会的发展，自动调节经济运行的机制;也被称为财政”自动稳定器”。
主要表现:
①累进所得税(包括个人所得税和企业所得税)的自动稳定作用;
[注]经济萧条时期，个人收入和企业利润减少，税基相对缩小，适用的累进税率相对下降，税收会自动减少。
②政府福利支出的自动稳定作用。经济衰退时，领取失业救济和各种福利标准的人数增加，政府福利支出自动增加，有利于抑制消费支出的持续下降。
（2）相机抉择的财政政策：指政府根据一定时期的经济社会状况，主动灵活地选择不同类型的反经济周期的财政政策工具，干预经济运行，实现财政政策目标。
例子:美国实施的罗斯福一霍普金斯计划(1929-1933年)、日本实施的时局匡救政策(1932年)
包括:
(1)汲水政策:指在经济萧条时期进行公共投资，以增加社会有效需求，使经济恢复活力的政策。
特点:
①以市场经济所具有的自发机制为前提，是一种诱导经济复苏的政策;
②以扩大公共投资规模为手段，启动和活跃社会投资;
③财政投资规模具有有限性，即只要社会投资恢复活力、经济实现自主增长，政府就不再投资或缩小投资规模;
④如果经济萧条状况不再存在，这种政策就不再实行，因而它是一种短期财政政策。
(2)补偿政策:指政府有意识地从当时经济状态的反方向调节经济变动的财政政策，以达到稳定经济波动的目的。
经济萧条时期，通过增加财政支出、减少财政收入，增加社会有效需求，刺激经济增长。
经济繁荣时期，通过增加财政收入、减少财政支出，减少社会过剩需求，稳定经济波动。
2、根据财政政策在调节国民经济总量和结构中的不同功能来划分:
(1)扩张性财政政策：指通过财政收支活动来增加和刺激社会总需求的政策。在社会总需求不足的情况下，政府通常采用扩张性财政政策，通过减税、增加财政支出等手段扩大社会总需求，最终实现社会总供需的平衡。
(2)紧缩性财政政策：指通过财政收支活动来减小和抑制社会总需求的政策。在社会总需求大于社会总供给的情况下，政府通常采用紧缩性财政政策，通过增加税收、减少财政支出等手段抑制社会总需求，最终实现社会总供需的平衡。
(3)中性财政政策：也称为均衡性财政政策，是指在经济稳定增长时期，政府通过实施财政收支基本平衡或者动态平衡的财政政策，既不产生扩张效应，也不产生紧缩效应，以保持经济持续稳定发展。
3、财政政策与货币政策的配合
(1)“双松”搭配类型:指扩张性财政政策+扩张性货币政策的组合
作用:刺激经济增长、扩大就业，但也会带来通货膨胀的风险。
(2)“双紧”搭配类型:指紧缩性财政政策+紧缩性货币政策的组合
作用:可以有效抑制需求膨胀与通货膨胀，但也可能带来经济停滞的后果。
(3)“松紧”搭配类型:紧的财政政策与松的货币政策的组合:
在控制通货膨胀的同时，可以保持适度的经济增长，但货币政策过松，也难以抑制通货膨胀;
松的财政政策与紧的货币政策的组合:
在保持经济适度增长的同时，尽可能地避免通货膨胀，但长期使用这种政策组合会积累大量财政赤字。
一般而言，如果社会总需求明显大于社会总供给，则应该采取“紧”
的政策措施，以抑制社会总需求的增长;如果社会总需求明显小于社会总供给，则应该采取“松的政策措施，以扩大社会总需求。
[经典真题]
1、[2021]下列财政政策中，属于扩张性财政政策的是()
A、增加财政支出
B、减少转移支付
C、减少税收优惠
D、提高税率
参考答案:A
参考解析:扩张性财政政策是指通过财政收支活动增加和刺激社会总需求的政策。在社会总需求不足情况下，政府通常采取扩张性财政政策，通过减税、增加支出等手段扩大社会需求，提高社会总需求水平，缩小社会总需求与社会总供给之间的差距，最终实现社会总供需的平衡。
2、[2021)关于汲水政策特点的说法，正确的有()
A、汲水政策是一种长期政策
B、汲水政策以增加税收为目的
C、汲水政策以扩大公共投资规模为手段
D、汲水政策是一种诱导经济复苏的政策
E、汲水政策是一种顺周期的财政政策
参考答案:CD
参考解析:汲水政策具有四个特点①它以市场经济所具有的自发机制为前提，是一种诱导经济复苏的政策②它以扩大公共投资规模为手段，启动和活跃社会投资;③财政投资规模具有有限性，即只要社会投资恢复活力、经济实现自主增长，政府就不再投资或缩小投资规模④如果经济萧条的状况不再存在，这种政策就不再实行，因而它是一种短期财政政策。
3、[2019]财政“自动稳定器”主要表现在()的自动稳定作用。
A、政府投资
B、国债利息支出
C、累进所得税
D、税收优惠
E、政府福利支出
参考答案:CE
参考解析:财政自动稳定器主要表现在两方面:①累进所得税的自动稳定作用。②政府福利支出的自动稳定作用。
三、财政政策乘数与时滞
(一)财政政策乘数
[经典真题]
1、[2021]假设边际消费倾向等于0.2，则政府购买支出乘数为(
A、1.25
B、-1.25
C、-0.25
D、0.25
参考答案:A
参考解析:政府购买支出乘数KT=国民收入变动率△Y/政府购买支出变动率△G=1/(1-b)，b为边际消费倾向，故政府购买支出乘数=1/(1-0.2)=1.25
(二)财政政策时滞
[经典真题]
1、[2020]财政政策时滞分为内在时滞和外在时滞，其中外在时滞包括()
A、执行时滞
B、认识时滞
C、行政时滞
D、决策时滞
E、效果时滞
参考答案:ADE
参考解析:认识时滞和行政时滞是内在时滞。BC错误。
四、我国财政政策实践经验
(一)应对国际金融危机的积极财政政策
1、实施积极财政政策的背景
美国次贷危机引发的国际金融危机持续扩散和蔓延。从2008年第四季度开始至今，我国一直在实施积极的财政政策。2016年为应对经济下行压力，政府进一步加大了实施积极财政政策的力度。
2、实施积极财政政策的主要内容
①扩大政府公共投资，加强各项重点建设。
②实施结构性减税政策，减轻企业和居民负担。
③大幅度增加对低收入群体的补贴，扩大居民消费需求。
④优化财政支出结构，保障和改善民生。
⑤大力支持科技创新和节能减排，推动经济发展方式转变。
3、2008年以来实施的积极财政政策与1998年积极财政政策的差别
①政策实施的环境发生变化:2008年国际金融危机比1998年更为强烈。
②政策实施所处的经济发展阶段不同。
③政策内容有新的变化:
(1)1998年实施的积极财政政策主要以投资为主，而且主要投资在基础设施建设领域。
(2)2008年实施的积极财政政策:投资与消费、内需与外需并重;总量调整和结构调整密切结合;刺激经济与改善民生有机结合。
④政策调控手段多。
(二)我国实施财政政策的基本经验
1、相机抉择确定财政政策。
2、实现短期调控政策和长期发展政策的有机结合。
3、加强宏观调控政策之间的协调配合。
4、注重国内外政策的协调。
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