上海A股行情，上海a股今日走势
上海A股行情，上海a股今日走势
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7月6日电 周三，A股三大股指震荡回落，临近尾盘触底小幅回升，创指险守2800点关口，沪指日线两连阴。盘面上，煤炭板块重挫，半导体板块逆势领涨。
截至收盘，上证指数跌1.43%，报3355.35点；深证成指跌1.25%，报12811.33点；创业板指跌0.79%，报2802.72点。
盘面上，行业板块近乎全跌，煤炭、旅游、石油、酒店餐饮、运输服务、酿酒等板块跌幅靠前；半导体板块逆势上涨，个股近乎全红，概伦电子20CM涨停，拓荆科技涨超15%，盛美上海涨超11%，瑞芯微、德明利涨停。
截至收盘，沪深两市所有交易个股涨跌比为1319：3400，两市涨停60家，跌停18家。
北向资金方面，北向资金全天净流入超12亿元，其中沪股通流出超11亿元，深股通流入超24亿元。
个股方面，今日涨停股部分攀钢钒钛(10.08%)、华润双鹤(10.00%)、巨轮智能(10.05%)、龙头股份(10.05%)、赣能股份(10.02%)。
跌停股部分浙江世宝(-10.03%)、招商南油(-9.97%)、山煤国际(-10.01%)、英飞拓(-10.05%)、宝馨科技(-10.03%)、中通客车(-9.99%)。
6日复牌的两大“妖股”浙江世宝、中通客车开盘即跌停。其中，浙江世宝收盘报14元/股，中通客车收盘报19.19元/股。两股停牌前双双大涨，其中，中通客车此前22个交易日大涨390%，浙江世宝则在6月中下旬收获12天11板。
换手率前五个股为：凌云光、盛帮股份、五洲医疗、迈赫股份、信邦智能，分别为69.804%、63.939%、52.158%、50.239%、48.313%。
当地时间周二，欧洲股市大跌，美股低开反弹，国际原油暴跌。截至收盘，道指跌0.42%，标普500指数涨0.16%，纳指涨1.75%；WTI 8月原油期货收跌8.93美元，跌幅8.24%，报99.50美元/桶，盘中一度跌超12%；德国DAX指数跌2.91%报12401.2点，法国CAC40指数跌2.68%报5794.96点，英国富时100指数跌2.86%报7025.47点。
消息面上，当地时间7月6日，美联储将公布6月份会议纪要。在6月份的议息会议上，美联储大幅加息75个基点。同时，《华尔街日报》称，投资者正在等待本周五发布的6月就业报告，好消息是，虽然近几周其他数据表明经济放缓，但今年的就业市场几乎没有出现动摇迹象。
光大证券报告认为，基准情形下，美国经济或将经历短期滞胀。高通胀在3季度持续，4季度有所回落但维持高位；在美联储激进加息，消费和投资动力不足的背景下，经济疲态逐渐显现，滞胀风险显著上行。预计美国经济软着陆概率较低，美股仍有下调空间。
展望后市，英大证券指出，虽然指数高位震荡，但周一周二业绩预增股迎来大涨，进入7月后，中报行情逐步拉开序幕。经历了估值的修复之后，市场或将进入业绩推动时期，后市可重点关注中报业绩超预期的品种，把握结构性行情当中的轮动机会。
爱建证券分析称，新兴市场热钱撤离回流美元，A股市场资金面始终处于供求明显失衡的状态，市场缺乏有效的增量资金基本以存量资金为主，因此市场更多地还是表现为一种板块轮动的结构性行情。上周股指高位强势震荡并产生一个周线跳空缺口，对股指的牵引力也逐渐增大，预期股指延续宽幅震荡。(APP)
(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)
梦网集团（002123，SZ）6月12日披露了2018年股票期权与限制性股票激励计划（草案）（以下简称激励计划）。
激励计划中，公司层面对2018年~2020年设置的考核条件分别设置为实现3.5元、5亿元、7亿元的净利润。但梦网集团在2017年年报中也曾披露未来3年的经营目标，两者相比，公司激励计划的业绩考核条件似乎要低不少。
两份预期业绩似有差异
根据梦网集团激励计划显示，公司拟向激励对象授予权益总计3523.88万份。其中，*授予权益合计3203.88万份，预留权益320万份。
《》
*授予股票期权和限制性股票的激励对象均为436人。且公司层面的业绩考核指标完全一致。2018年~2020年，梦网集团需分别实现3.5亿元、5亿元、7亿元的净利润（指归属于上市公司股东的净利润并需剔除激励计划实施影响的数值）。
2015年~2017年，梦网集团分别实现净利润9855.92万元、2.56亿元、2.4亿元。对比来看，公司激励计划对公司未来几年的净利润增长率提出了一定的要求。
但在2017年年报中，梦网集团曾披露过公司未来几年的经营目标与任务。公司称，从2018年开始，梦网集团未来3~5年将围绕战略目标进行技术创新，业务创新、组织变革。公司拟定三年经营目标：2018年努力实现销售额25至30亿元，利润4亿至7亿元，三年内达到12至20亿元的利润目标。
鉴于此，一些投资者在股吧里质疑，梦网集团两份预期业绩涉及的3年盈利目标相差较大。
证代：税费因素所致
对于上述情况，《》
的确，利润指标并未扣除企业所得税，单纯拿两个数据来对比并不恰当。
朱雯雯透露，在不享受税收优惠的背景下，公司的所得税税率为25%。而据梦网集团过往定期报告显示，公司2016年实现利润总额为2.98亿元，所得税费用为4403.92万元；2017年实现利润总额为2.89亿元，所得税费用为4093.87万元。
朱雯雯表示，年报披露的经营目标是公司对未来经营发展的一个预期。梦网集团多年来形成了内部的考核文化。考核目标分为保证完成目标和冲刺目标。根据公司管理层多年来的经验，员工习惯于在高压下成长，所以有个冲刺目标。年报中的目标是冲刺目标，而激励计划公布的考核目标是保证完成目标。整体来看，主要就是前述原因，造成了两份数据上的差异。
引言：4月27日至6月30日，相比于“跌跌不休”的美股，万得全A累计上涨24％，走出一轮强势的独立行情。以史为鉴，通过深度复盘3轮中美股市的背离周期，我们总结出历次中美股市分化的深层次原因，并对后续A股“一枝独秀”的持续性进行研判。详见报告。
综合考虑分化行情的持续时间、中美股市相对收益差值，以及所处牛熊周期的位置后，我们筛选出3轮与本次较为相似的中美股市背离周期并进行详细复盘。
一、第一轮：2000年9月-2001年6月，在美国衰退中坚韧的A股
2000年9月底至2001年6月底，上证指数、深证成指和万得全A上涨18.9％、7.4％、15.3％，同期的标普500、道指和纳指下跌15.3％、2.8％、45.2％，A股相对美股的超额收益（上证指数与标普500区间涨跌幅之差，全文同）为34.2％。
1.1、基本面复苏+流动性宽松+政策加持下的“5.19行情”
为维稳经济，1997年底起，中央政策加速放松。面对持续下行的国内经济增速和亚洲金融危机的冲击，央行于1997年10月23日继续分别下调存贷款利率1.1％和1.5％。与此同时，***还特地发了评论员文章，指出本次降息是坚持适度从紧货币政策下适时掌握调控力度的重大举措。随后，1998年年初召开的“两会”上，总理在政府工作报告中提出“保8”目标，即确保经济增长率不低于8％，此后更为此提出了一系列政策措施，包括：
（1）实行积极的财政政策，每年增发1000亿元国债，进行大规模基础设施建设等。根据统计从1998年到2001年间，当局发行长期建设国债5100亿元，而各大国有商业也发放了同等额度的“配套资金”；
（2）放开民营企业的外贸进出口自主权。
（3）放开房地产市场刺激内需。1998年5月9日央行发布《个人住房贷款管理办法》，允许商业银行开展住房按揭贷款的服务。6月29日，国务院决定从7月1日起，党政机关一律停止实行了40多年的实物分配福利房的做法，推行住房分配货币化。自此中国房地产市场完全走上了商品化道路。
（4）注资国有商业银行，化解金融风险。1998年11月，财政部发行了2700亿元特别国债，用于补充四家国有银行的资本金，特别国债用3月降低法定准备金率后增加的可用资金购买。之后又于1999年成立四家AMC公司以剥离四大商业银行及国家开发银行近1.4万亿元不良资产。
此外，国企开始了“三年脱困”战役。1997年7月朱镕基总理在辽宁考察国有企业时强调，“为实现***、国务院确定的使大多数国有大中型骨干企业到20世纪末初步建立现代企业制度的目标，必须坚定信心，扎实工作，用三年左右时间使大多数国有大中型亏损企业走出困境，这是今后几年经济工作的重要任务” 1997年9月，党的十五大报告指出：“力争到本世纪末大多数国有大中型骨干企业初步建立现代企业制度，经营状况明显改善，开创国有企业改革和发展的新局面”。就此确立了大多数国有大中型企业改革和脱困的三年目标。
2000年，中国经济增速反弹并走出通缩困境。随着货币政策和财政政策维持宽松，叠加以国企为主导的国民经济在抛去沉重负担之后，也在连续的政策组合拳之下开始逐步回暖，国内经济温和复苏，国内工业品价格也逐步企稳回升。2000年中国GDP同比录得8.49％，环比1999年上升0.83pct，结束了此前连续8年经济增速的回落。此外，进入2000年以后，我国的PPI和CPI同比增速先后回升至正增长区间，结束了此前的通缩困境。
此外，政策面上，随着1999年年中决策层将目光转向资本市场，资本市场定位得到全方位拔高。1999年5月12日，国务院正式批准证监会提交的《关于进一步规范和推进证券市场发展的若干政策的请示》，6月15日，《***》发表特约评论员文章《坚定信心，规范发展》，指出“证券市场的良好局面来之不易，各方面都要倍加珍惜”，点燃资金入市热情。7月28日，证监会发布《关于进一步完善股票发行方式的通知》，允许国有企业、国资控股企业和上市公司投资股票一级市场。8月19日，中国人民银行发布《基金管理公司进入银行间同业市场管理规定》和《证券公司进入银行间同业市场管理规定》，打通证券公司和基金管理公司融资渠道，可以进入同业拆借市场，债券回购市场。9月30日，国务院发布《对储蓄存款利息征收个人所得税的实施办法》，推动储蓄存款向证券保证金的转化。10月26日中国保监会允许保险资金通过基金间接入股市。11月15日，中央经济工作会议重申增加直接融资比重，规范和发展资本市场。2000 年2月，证监会发布先后发布《证券公司股票质押贷款管理办法》和《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知》，3月17日，证监会出台《股票发行上市辅导暂行办法》，证监会表示不再对股票发行市盈率进行限制。
随着国内经济和企业盈利复苏、流动性环境维持宽松、叠加前期国内资本市场支持政策密集发布并生效，1999年5月中至2001年6月中下旬， A股市场在进入新世纪后很快开启了新一轮的上涨。盈利面上，1999年以来，A股归母净利润增速较前期中枢上移，估值面上，政策宽 松的背景之下，资金利率低位运行，上证指数PE_TTM逐渐上升至65左右。
1.2、盈利悲观预期蔓延下恐慌的美股
2000年以来，美国经济增长逐渐放缓，企业盈利收缩。面对有过热倾向的经济，1999年6月至2000年中，美联储持续加息，将联邦基金目标利率由4.75％上调至6.5％。收紧的货币政策使美国经济增速快速回落，制造业PMI于1999年12月开始回落，2000Q1以来，经存货计价和资本调整的美国企业利润跌入负增长区间，2000年5月失业率环比上涨0.2pct至4％，GDP同比也于2000Q2筑顶。基本面的拐头向下使市场担忧美国经济陷入衰退，体现为10-2年美债收益率于2000年出现倒挂。
进入2001年后，尽管美联储开启降息周期且小布什政府也不断出台积极的财政政策，但难改美国经济的衰退趋势。面对较大的经济下行压力和不断飙升的失业率，2001年1月起，美联储多次降息，累计将联邦基金目标利率下调150bp至1.75％。与此同时，白宫方面也陆续推进多项财政刺激政策试图提振经济，例如，6月7日，小布什总统推出了1.35万亿美元的《2001年经济增长与减税协调法案》。尽管货币和财政政策“双宽”，但美国经济已经彻底陷入了衰退困境，截止2001年底，GDP增速由高点的5.24％持续回落至0.17％，失业率则飙升至5.7％。
从企业盈利预期的下降到盈利实际的回落，叠加相对较高的估值，美股遭遇“戴维斯双杀”。盈利层面上，随着经济陷入衰退，叠加油价居高不下，美股盈利面临极大的回调压力。2000年8月以来，苹果公司三次发布盈利预警，2001年2月逐渐开始披露的业绩更是验证了市场的担忧，微软、英特尔等科技龙头的2000Q4业绩增速远不及市场预期。并且随着经济下行，对盈利的悲观预期逐渐从科技板块蔓延至全部美股， 2000年9月至2001年10月，市场持续下修对美股的盈利预期，下修标普500盈利预测的分析师占比由18.4％上升至46.4％。 估值层面上，尽管美联储即使转向、长端利率也处于下行通道，但悲观的盈利预期依然使标普500的估值由2000年9月的26.7回落至2001年6月的23.5。此外，2001年3月5日，财富杂志发表《安然股价是否高估？》一文，使上市公司的财务造假问题持续发酵，叠加阿根廷爆发金融危机，导致市场情绪降至冰点。
1.3、中美股市为何背离：经济周期持续错位
中国经济从衰退到复苏，美国经济从过热到衰退，中美经济周期持续错位。美国经济 正处于“Golden 90s”且受到亚洲金融危机的影响更小，1996Q1-2000Q2，美国GDP维持4％以上的高速增长，而中国经济增速却逐年下台阶。 中美“一冷一热”的经济导致彼时中美高层制定政策的出发点不同。 1998-2000年，为维稳经济，我国央行持续降息、政府采取宽松的财政政策，而美国则是给经济“降温”，美联储多次加息。 在方向截然不同的政策催化下，我国经济开始温和复苏，2000年GDP增速重回8％以上，而美国经济则筑顶回落，即使后续美联储和白宫再度放松，美国经济也“难有起色”，GDP同比从2000Q2的5.2％跌至2001Q4的0.2％，“中强美弱”的基本面差异凸显。
A股“戴维斯双击”vs美股“戴维斯双杀”。盈利层面上，经济周期错位导致企业盈利周期错位，2000年至2001Q3，中国经济温和复苏，对应A股归母净利润增速整体中枢上移，而彼时美国经济增长动能持续放缓，对应美股盈利预期和实际净利润增速均处于下滑通道。估值层面上，中国流动性环境宽松催化A股估值上涨，而身处历史高位的美股估值则先后受到流动性收紧和悲观盈利预期的压制。
二、第二轮：2008年11月-2009年3月，A股率先走出底部
2008年11月至2009年3月，上证指数、深证成指和万得全A上涨23.2％、36.4％、42.6％，同期的标普500、道指和纳指下跌30％、29.8％、26.5％，A股相对美股的超额收益高达53.2％。
2.1、“四万亿计划“催化A股V型反转
2008年下半年，随着美国次贷危机蔓延加深，为稳定国内经济形势，央行货币政策边际微调。按照“既要保持经济平稳较快发展、又要控制物价上涨”的要求，从2008年7月起逐步调减中央银行票据发行规模和频率，将全年新增贷款预期目标提高至4万亿元以上，指导金融机构扩大信贷总量。2008年9月至年底，期间央行连续五次下调存贷款基准利率，四次下调存款准备金率，并于10月27日扩大商业性个人住房贷款利率的下浮幅度。
即使央行货币政策转向和出台的多项救市措施也难改以挽回市场的信心，7月1日至11月4日，A股累计下探42％。2008年7月央行货币政策边际转松，A股短暂震荡后继续下探；9月16日，央行宣布降息确认政策正式转向宽松，但市场没有企稳，甚至上证指数当日下跌4.47％，跌破2000点大关；9月18日，中央汇金公司宣布将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，叠加9月19日印花税改为单边征收，催化“919”行情，A股单日上涨超9.42％，但在经历一周左右的反弹后市场继续下探；10月8日，央行再度宣布降准降息；10月9日，证监会公布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，旨在通过鼓励上市公司建立长期分红政策以稳定股价，但依然难以改变市场下跌趋势，万得全A继续下跌超20％。直到“四万亿计划”出台后，市场才正式筑底。
尽管政策已然放松，但彼时经济仍在恶化，导致市场对政策刺激“将信将疑”。GDP增速持续下滑，货币政策虽然已经转松，但货币供给增速仍在放缓，特别是M1增速出现较大幅度下降，房地产行业在前期加息升准影响下，销售数据快速恶化，开发资金全面紧缩，房屋新开工面积同比增速从年初以来持续下降，到下半年房地产固定资产投资增速也开始下滑，等等。所有证据无不让市场怀疑可能经历了一次“假放水”。
“四万亿计划”的出台标志着宽松政策的全面加码，夯实“政策底”。2008年11月5日国常会提出国十条、确定促增长目标，计划2年内投资4万亿以拉动经济复苏。随后央行于11月11日明确取消对金融机构信贷规划的硬约束，释放确保经济增长和稳定市场信心的信号。11月28日，政治局会议进一步将“保增长、扩内需、调结构”定调为下一年经济工作的主要任务，要求继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
2009年国内维持极度宽松的货币和信用环境，催化我国经济回暖。2009年金融机构新增人民币贷款近9.6万亿，同比增幅接近一倍，其中，2009年居民中长期贷款更是增长超3.8倍，M1和M2同比亦重回上行通道。 在“四万亿计划”刺激下，基建成为经济的重要稳定器，全年基建投资增速42.16％，拉动GDP增速回升。
在2008年11月5日“四万亿计划”出台，叠加不断出炉的经济和金融数据加以佐证，强烈政策刺激改善市场信心，市场很快开始趋势性上涨。上证综指由2008年11月*时的1707点，至2009年7月底已实现翻番。 但整体来看，这一轮上涨，在很大程度上是大跌之后的B浪反弹，正好碰上了金融危机下的大放水，从而带来一波迅猛的上涨。
2.2、“一波三折”的经济修复过程导致美股W型二次探底
金融危机爆发后，美国政府紧急入场救市。2008年9月7日，联邦政府接管房利美和房地美。9月16日AIG被政府接管并获批美国联准会850亿美元贷款。9月18日，美联储为首的六大央行再度联手，宣布共同向金融体系注入高达1800亿美元的资金。9月20日美国政府向国会提交了高达7000亿美元的金融救助计划（TARP计划）并最终于10月3日获得通过。9月25日美国联邦存款保险公司（FDIC）接手美国*储蓄银行华盛顿互惠银行。10月8日美联储联合欧央行、英国央行、加拿大央行等全球主要央行同时降息50bp。10月29日再次降息50bp，并最终于12月16日将基准利率调降至0-0.25％。11月25日，美联储宣布将购买规模达1000亿美元的政府支持企业（GSE）——房利美、房地美、联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务，以及由两房、联邦政府国民抵押贷款协会所担保的抵押贷款支持证券（MBS），规模达5000亿美元。美国第一轮QE自此启动。
美国政府和美联储的紧急救市手段初期有所成效，但美股直到09年3月初才见底。随着小布什政府和美联储出台多项宽松政策，2008年11月至12月，美股相对企稳，小幅下跌6.8％。但进入2009年后，由于失业率继续飙升、新增非农就业人数的降幅处于高位，零售数据持续恶化，密歇根大学消费者信心指数也于2009年2月再度回落，持续疲软的基本面使市场信心再度受损，2009年1-2月，下调标普500盈利预期的分析师数量占比由年初的42％飙升至65％以上，迟迟未来的基本面拐点和羸弱的市场情绪拖累美股于2009年初至3月9日下跌超25％。
宽松政策持续加码，叠加基本面终见复苏信号，美股逐渐企稳反弹。一方面，2009年2月17日，奥巴马通过了规模为7870亿美元的美国经济刺激计划（ARRA计划）；3月18日，美联储宣布扩大QE规模，增加购买7500亿美元机构MBS和1000亿美元机构债务，使购买总规模分别扩大至1.25万亿美元和2000亿美元，并宣布将在之后的6个月内购买最多3000亿美元规模的长期国债。另一方面，经济修复的拐点逐渐显现，2009年3月，美国零售同比较上月收窄，新增非农就业人数触底。随着美国政府前期的救市措施以及美联储量化宽松逐渐生效，叠加基本面复苏拐点出现，市场信心逐渐修复，2009年3月起，下修标普500盈利预期的分析师数量占比显著回落，标普500指数最终于2009年3月9日见底于676.53点。
2.3、中美股市为何背离：中国经济率先修复
中国的刺激政策更加“一锤定音”，对市场信心的修复作用更为强烈。对比2008年11月左右中美出台的政策来看，“四万亿计划”或对经济改善的作用更为直接和有效。美联储于08年11月25日推出的QE主要包含的是对地产相关债券的购买，对经济直接的促进作用不够显著，此外，时任美财长的保尔森在向众议院金融服务委员会作证时称：“联邦政府推出TARP计划的目的是稳定金融市场和信贷流，而并非刺激经济或帮助经济复苏”。更有力的刺激政策给予中国投资者更为强烈的经济改善预期，中国企业家信心指数于2008Q4触底。美股方面则是直到奥巴马政府推出能够更为直接促进经济复苏的ARRA法案，且美联储将QE的购买范围扩大至国债后，市场信心于2009Q1才有所修复，美股亦才逐渐企稳。
中国经济和企业盈利基本面领先美国经济和美股出现改善的拐点。宏观层面上，从GDP同比来看，中国的复苏拐点领先美国一个季度、且修复力度也相对更强；从更为高频的PMI数据来看，由于大规模的刺激政策出台更早，中国PMI于2008年12月触底回升，领先美国制造业PMI一个月，修复斜率同样更为陡峭。微观层面上，A股营收和归母净利润增速的拐点出现于2009Q1，而标普500营收和归母净利润增速的拐点则出现于2009Q4和Q3，落后A股2-3个季度。
三、第三轮：2014年7月-2015年6月，A股大牛市 vs “平平无奇”的美股
2014年7月至2015年6月，上证指数、深证成指和万得全A上涨145.9％、143.9％、195.7％，同期的标普500、道指和纳指上涨5.4％、4.0％、13.5％，A股相对美股的超额收益高达140.5％。
3.1、“稳增长”下的A股大牛市
2013年底以来，随着经济下行压力增大，政策逐渐转向。2012年底经济实现“软着陆”，此后持续“L”形探底难见起色。2013年全年货币政策维持较强定力，年中“钱荒”后，社融增速开始快速回落，企业融资状况恶化。至2013年四季度，国内经济下行压力再次加大，企业盈利开始回落。2013年 12月13日经济工作会议定调“经济运行存在下行压力”，要求经济工作“坚持稳中求进、改革创新”。
14年4月以来，国内货币政策逐渐转松。2014年4月22日央行宣布下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点；4月23日，央行宣布在分支行开展信贷资产质押试点；6月9日，央行再次宣布对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行（不含4月25日已下调过准备金率的机构）下调人民币存款准备金率0.5个百分点，对财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司下调人民币存款准备金率0.5个百分点。政策转松下，社融于2014年4月开始企稳。此后，由于经济恢复不及预期，政策宽松持续加码。9月，央行创设MLF并随即向市场投放5000亿中期基础货币，并发布《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》明确要求放松限贷。10月中旬，PSL开始实际投放。
受经济持续低于预期等因素拖累，2014年三、四季度期间市场多次波动调整。尽管2014年初开始政策端“稳增长”已在持续落地，但由于实体经济加杠杆动力较弱，2014年下半年宏观数据仍持续不达预期。在7月大涨后， 8、9月下旬，市场又连续因为宏观数据不及预期而出现调整，10月中下旬更因为叠加美联储宣布退出QE4、沪股通延期等因素而显著回调。
终于2014年底，货币政策转向全面宽松，市场快速冲高。2014年11月21日，央行宣布将于次日分别下 调存贷款基准利率0.25和0.4个百分点。 超预期的降息立刻点燃了市场的热情，金融地产板块全面上涨，带 动大盘指数快速抬升。 此后2015年央行 又连续实施五次降息、五次降准（含2次定向降准）。 存贷款基准利率分别下降125bp至1.50％和4.35％，存款准备金率则下降3个百分点至17％。 市场利率大幅下行，央行7天逆回购利率从年初的3.85％大幅回落至2.25％。 大放水下，流动性走向泛滥，杠杆资金加速入市，上证指数加速飙升至6000点的历史*点。
3.2、联储收紧下震荡走平的美股
进入2013年之后，美国经济延续复苏并呈现逐季加速态势。在前期几轮QE大放水的帮助下，美国基本面持续修复，实际GDP增速从2012年底的1.57％升至2014年三季度的2.83％，至2015年1季度时更是抬升至3.76％。
随着经济逐渐过热，美联储也逐渐开始推出宽松的货币政策。2013年5月22日时任美联储主席伯南克讲话*提到，美联储将从下半年某个时点起削减购入资产规模。12月18日的FOMC会议上，美联储决定从2014年1月开始，美联储会将每月购入长期国债与MBS的总体规模由850亿美元削减至750亿美元。2014年10月FED正式结束资产购买。2015年6月美联储暗示，鉴于今年早些时候的经济活动下滑迹象已减退，该央行将在未来数月内采取加息行动。2015年12月17日，美联储正式宣布加息25bp。
收缩的流动性遇见具有韧性的企业盈利，使美股于2014年小幅上涨，但随着盈利回落，2015年美股以震荡为主。尽管美联储于2013年底宣布缩减QE并最终于2014年10月宣布退出QE，但由于美股盈利于2014年走高，2014年标普500营收和净利润同比为4％、8.7％，高出2013年增速2.3pct、4.9pct，在分子端基本面的支撑下，边际收紧流动性未对美股形成明显的冲击，2014年7月21日至年底，标普500上涨4.1％。 但持续“跳水”的油价使市场对需求产生担忧，2015Q1美股盈利果然也大幅回落，单季度净利润增速由8.71％环比下降至0.85％，二季度利润增速更是转负，乏力的基本面再也难以支撑美股上行，2015年上半年，标普500基本维持震荡走平的态势。
3.3、中美股市为何背离：放松的中国央行vs收紧的美联储
2013年底-2015年，中美政策周期显著分化，中国放松、美国收紧。由于金融危机爆发以来，美国长期维持相对宽松的货币政策，而我国于2010年起对政策边际收紧，因此2013年以来美国经济呈增长态势，而我国经济增速出现回落。所处经济周期中的不同位置导致了中美制定政策的出发点相差甚远。美国方面，为应对逐渐过热的经济，美联储刚结束QE3，并逐渐开始向市场释放加息的信号。中国方面，随着经济下行压力较大，中央政策定调转松，央行多次降息降准。
在企业盈利增速均处于震荡下行的阶段时，“内松外紧”的流动性环境使中美两国股市估值扩张的幅度“相差甚远”。拆分估值与盈利来看，估值涨幅的分化是导致本轮中美股市显著背离的核心原因。 2014Q1-2015Q1，A股与标普500利润增速的*值和走势较为相似。 但是错位的货币政策导致中美股市估值显著分化，2014年7月至2015年6月，上证指数PE_TTM由9.1上涨近1.5倍至22.5，而同期标普500的动态市盈率涨幅仅为8.7％。
四、总结与展望
中美经济和政策周期的错位或是中美股市分化的重要原因。政策方面，中国政策均处于放松阶段，而美国放松更滞后或者正处于收紧阶段。宏观经济方面，过去三轮A股的独立行情发生于中国复苏vs美国衰退、中国经济先于美国复苏、中国经济增速回落vs美国经济逐季走强。
拆分估值和盈利来看，政策和经济周期的错位代表中美股市估值和盈利的分化。估值方面，政策周期错位导致中美股市估值走势分化，国内更为宽松的流动性利于A股估值快速上涨，而美股估值则以震荡或下行为主；盈利方面，“中强美弱”多处于美股盈利下行期，彼时的A股具备一定的业绩比较优势。
对比来看，本轮A股跑赢美股的宏观和政策背景较为类似2000年9月-2001年6月的A股独立行情：（1）政策方面，中央出台多项积极的财政政策、央行降准降息，美联储则坚决收紧，甚至单次加息75bp；（2）经济方面，中国逐步走出疫情砸的“深坑”，经济从衰退向复苏过渡；美国经济增长逐季放缓，通胀则处于近40年的高位，“滞胀”特征明显，后续甚至存在陷入衰退的可能性。 不同的是，当前大宗商品价格处于高位，中美面临的通胀压力较2000-2001年相对更大。
向后看，“内松外紧”的政策周期和错位的中美经济周期或使中国股市的估值与盈利具备更强劲的支撑，A股的独立行情有望继续演绎：
（1）政策：中国方面，中央决策层维稳经济的态度明显，持续出台稳增长的相关政策，叠加相对可控的通胀压力不会对货币政策形成制约，国内流动性环境大概率将维持宽松；美国方面，高企的通胀压力逼迫美联储维持鹰派，市场预期今年FED还将继续加息175-200bp，叠加进行中的缩表，预期年底前美国难以放缓收紧的脚步，海外流动性压力相对较大。
（2）宏观经济：中国方面，随着上海疫情得到控制、复工复产持续推进，叠加中央不断出台多项提振经济的政策，从拥堵延时指数和PMI等高频、领先数据来看来看，疫情对经济冲击较大的时期大概率已经过去，往后中国基本面有望加速复苏；美国方面，在联储持续收紧、通胀高企、消费动力回落的背景下，美国经济下行压力较大，甚至存在衰退的概率。
（3）估值：中国方面，国内流动性环境对A股估值的制约较小，叠加A股逐渐对美债利率“脱敏”，A股估值有望继续修复；美国方面，上行或高位震荡的美债利率对美股的压制作用较为明显，叠加美股中权重较高的科技板块估值相对较高，后续或继续面临较大的下行压力。
（4）盈利：中国方面，二季度大概率将是A股的“业绩底”，下半年A股业绩有望快速回暖，截止6月30日，wind一致预期下万得全A和创业板指2022年净利润同比增长23.6％、44.5％，较2021年明显上升；美国方面，截止6月30日，factset一致预期下，标普500和纳指2022年EPS同比增长10.3％、6.5％，较2021年大幅回落，此外，从下调盈利预期的分析师数量占比来看，市场对美股的盈利前景较为悲观。
风险提示
历史经验失效、美联储超预期加息。
三大指数午后震荡走低，截至收盘，沪指跌1.20%，深成指跌1.43%，创业板指跌0.58%，沪深两市全天成交额9965亿元。医药商业、HJT电池、汽车整车等板块涨幅居前，云游戏、元宇宙、半导体及元件等板块飘绿。两市超3700只个股下跌，北向资金全天净卖出68.20亿元。
盘面上，医药商业板块午后拉升，药易购（300937）20cm涨停，第一医药（600833）涨停，老百姓、大参林（603233）、百洋医药（301015）、益丰药房（603939）等多股跟涨；HJT电池全天涨幅居前，罗博特科（300757）20cm涨停，星帅尔（002860）、京山轻机（000821）、协鑫集成（002506）涨停；云游戏板块全天领跌，顺网科技（300113）、中青宝（300052）、新元科技（300472）等股领跌板块；歌尔股份（002241）跌停，消费电子板块震荡走低；深中华A（000017）今日再度涨停，上演地天板，该股昨日盘中上演“天地天”板；科远智慧（002380）尾盘一度上演“天地板”。
板块热度：
同花顺热股榜：
异动回顾：
09:25 A股三大指数小幅高开，沪指开涨0.07%，深成指开涨0.11%，创业板指开涨0.32%，元宇宙板块开盘活跃。
09:27 海汽集团（603069）高开4.04%，公司公告，经初步预估，海旅免税***股权的预估值区间为50-60亿元。
09:28 正邦科技（002157）低开2.56%，公司控股股东、实控人收到深交所监管函，因被动减持正邦科技股票，而未在减持行为发生的15个交易日前披露减持股份的预披露公告。
09:32 超清视频板块开盘活跃，当虹科技涨超14%，数码视 300079）、高斯贝尔（002848）、九联科技、佳创视 300264）、创维数字（000810）、四川九洲（000801）、天邑股份（300504）、天威视 002238）等跟涨。消息面上，国家广电总局发布《进一步加快推进高清超高清电视发展的意见》提出，各IPTV运营服务机构应大力推广普及IPTV高清超高清机顶盒。
09:33 教育板块异动拉升，勤上股份（002638）直线拉升触及涨停，走出3连板，豆神教育（300010）、昂立教育（600661）、美吉姆（002621）、传智教育（003032）等跟涨。
09:34 集泰股份（002909）再度涨停，收获9连板，公司昨日收关注函，要求说明2021年向比亚迪（002594）间接销售金额及占比等。
09:36 汽车整车板块异动拉升，安凯客车（000868）涨停，亚星客车（600213）、金龙汽车（600686）、宇通客车（600066）、中集车辆（301039）等跟涨。
09:37 深南电A（000037）触及涨停，走出4连板，公司昨晚发布异动公告，下属两家电厂面临燃料价格持续上涨的巨大压力。
09:38 钠离子电池板块异动拉升，鹏辉能源（300438）涨超4%，翔丰华（300890）、派能科技、天赐材料（002709）、欣旺达（300207）、容百科技等跟涨。
09:40 歌尔股份闪崩，现跌超8%，苹果概念板块承压。
09:51 汽车整车板块拉升走强，中集车辆涨超13%，安凯客车、宇通客车涨停，金龙汽车、亚星客车、福田汽车（600166）、中国重汽（000951）等跟涨。
09:53 港口航运板块异动拉升，中远海能（600026）涨超9%，招商轮船（601872）、中远海特（600428）、盛航股份（001205）、宁波海运（600798）等跟涨。
09:55 汽车零部件板块震荡走强，京威股份（002662）、秦安股份（603758）、天龙股份（603266）、南方精工（002553）、威帝股份（603023）、路畅科技（002813）、北特科技（603009）、松芝股份（002454）等超10股涨停，华安鑫创（300928）、上声电子、模塑科技（000700）、岱美股份（603730）等跟涨。
09:56 浙江世宝（002703）触及涨停，已连续涨停8天，成交额6.51亿元。
09:57 HJT电池板块持续拉升，京山轻机、协鑫集成、星帅尔涨停，爱康科技（002610）、拓日新能（002218）、东方日升（300118）等跟涨。
10:00 储能板块持续拉升，振邦智能（003028）、奥特迅（002227）涨停，昱能科技涨超7%，派能科技、星云股份（300648）、东方日升、固德威等跟涨。
10:00 磷化工板块异动拉升，合纵科技（300477）涨超5%，川发龙蟒（002312）、云天化（600096）、川恒股份（002895）、川金诺（300505）、湖北宜化（000422）等跟涨。
10:01 据同花顺（300033）iFinD数据，开盘半小时，沪深两市成交额达2781亿元。
10:02 创业板指涨幅扩大至1%，上证指数涨0.09%，深证成指涨0.08%。
10:03 盐湖提锂板块持续拉升，欣旺达涨超6%，富临精工（300432）、亿纬锂能（300014）、华友钴业（603799）、川恒股份等跟涨。
10:06 汽车热管理板块震荡上涨，振邦智能、北特科技、松芝股份涨停，富奥股份（000030）、恒帅股份（300969）、常铝股份（002160）等跟涨。
10:09 WTI原油日内跌超3%，现报106.07美元/桶。布伦特原油日内跌超3.5%，现报110.78美元/桶。
10:13 有机硅概念板块持续拉升，集泰股份涨停，恒星科技（002132）、天赐材料、兴发集团（600141）、晨化股份（300610）、新安股份（600596）等跟涨。
10:19 WTI原油日内跌4.1%，现报105.42美元/桶；布伦特原油日内跌4.05%，现报110.60美元/桶。
10:55 据同花顺iFinD数据，截至目前，沪深两市成交额突破5000亿元，其中沪市成交额2136亿元，深市成交额2873亿元。
11:00 工业金属板块持续拉升，株冶集团（600961）拉升涨停，常铝股份此前封板，豪美新材（002988）、众源新材（603527）、锌业股份（000751）、金徽股份（603132）等跟涨。
11:12 美股股指期货扩大跌幅，纳指期货跌幅达1.04%，标普500指数期货跌0.97%，道指期货跌0.88%。
11:21 泰永长征（002927）盘中涨停，上演地天板，封单超10万手，现报14.73元，成交额3.49亿元。
13:02 猪肉板块异动拉升，*农牧（603477）涨超5%，新五丰（600975）、东瑞股份（001201）、温氏股份（300498）、华统股份（002840）等跟涨。
13:02 中药板块异动拉升，众生药业（002317）涨停，以岭药业（002603）、华润三九（000999）、葫芦娃（605199）、香雪制药（300147）、大理药业（603963）等涨超5%。
13:12 证券板块午后持续拉升，中信建投（601066）涨超6%，东兴证券、长城证券（002939）、中金公司（601995）、东北证券等跟涨。
13:38 种植业与林业板块异动拉升，农发种业（600313）涨超4%，敦煌种业（600354）、苏垦农发（601952）、万向德农（600371）、新农开发（600359）等跟涨。
14:17 深证成指跌幅扩大至1%，上证指数跌0.83%，创业板指跌0.04%。
消息面：
1、经济日报：比特币暴跌还需警惕归零风险
经济日报发文表示，近日，比特币出现“自由落体式”下跌，连续10多天走低，一度跌破2万美元，距历史高点6.9万美元跌去超70%，创近18个月以来新低。频繁暴跌下，比特币投资风险已展露无遗。相较于6.9万美元的高点，目前看似跌幅已深，但还需警惕清零风险。比特币不过是一串数字代码，收益主要来自低买高卖的价差，未来一旦出现投资者信心崩塌不再“接盘”，或美国等主权国家宣布比特币非法等情况时，比特币将回归其一文不值的原本价值。投资者不可抱着抄底的想法贸然入场，以免被“割韭菜”。
2、上海新增本土确诊病例4例本土无症状感染者4例
据 消息，上海市卫健委今早(6月22日)通报：2022年6月21日0—24时，新增本土新冠肺炎确诊病例4例和无症状感染者4例，均在隔离管控中发现。新增境外输入新冠肺炎无症状感染者3例，均在闭环管控中发现。
3、拜登回应是否取消对华产品加征关税后外媒：G7峰会前不太可能决定
据环球网消息，路透社21日晚引述知情人士的话披露称，美国总统拜登正考虑取消对一系列中国产品加征的关税以抑制通货膨胀，但在下周七国集团(G7)峰会之前不太可能就此做出相关决定。据报道，三名消息人士称，白宫官员上周五与拜登讨论了减少前总统特朗普对中国产品加征关税的问题，其中包括可能大幅削减关税，但尚未就最终行动的规模问题作出决定。
4、中信证券：美股长牛终结，开启衰退交易
中信证券研报指出，高通胀、货币紧缩叠加衰退担忧已终结美股13年的长牛，随着基本面的恶化，下半年美股料将持续陷入“衰退交易”。考虑到GDPNow预计2季度美国GDP增速为0.0%，我们判断从今年下半年起美国经济便将陷入衰退、且至少持续半年以上。当前标普500和纳斯达克指数的动态估值分别为18.0倍和25.4倍，处于上一轮美联储货币紧缩期间63.2%和97.5%的历史分位数，估值还未调整到位。同时，考虑到通胀、供应链、物流、强势美元等因素，美股业绩料将延续年初以来阶段性下修的趋势。最后，在金融条件继续收紧的过程中，较难看到机构和散户资金持续净流入美股市场。因此，在美联储货币政策转向的预期形成前，美股预计难迎来持续反弹，“衰退交易”将是贯穿美股市场下半年的主题。
5、国家卫健委：昨日新增本土确诊病例10例新增本土无症状感染者12例
据 消息，国家卫健委：昨日31个省区市和新疆生产建设兵团新增本土新冠肺炎确诊病例10例(北京4例，上海4例，内蒙古1例，广东1例)；新增本土无症状感染者12例(辽宁4例，上海4例，北京2例，广西2例)。
6、正邦科技控股股东、实控人收深交所监管函
正邦科技控股股东、实控人收到深交所监管函，因被动减持正邦科技股票，而未在减持行为发生的15个交易日前披露减持股份的预披露公告。
7、天风证券郭明錤：Meta的元宇宙硬件、耳机业务放缓
天风证券（601162）郭明錤表示，Meta的元宇宙硬件、耳机业务放缓。郭明錤称，Meta 将 2022 年元宇宙硬件的出货量预测削减了 40%(从 1000 万-1100 万降至 700 万-800 万)。此外，Meta 还暂停了 2024 年之后的所有新头显 / AR / MR 硬件项目。
8、***：中成药审评专家顾问委员会成立钟南山院士担任主席
***特别行政区政府网站消息，为配合实施第11/2021号法律《中药药事活动及中成药注册法》及第46/2021号行政法规《中药药事活动及中成药注册法施行细则》，社会文化司欧阳瑜司长作出批示，委任17名内地及本澳的专家担任“中成药审评专家顾问委员会”成员，主席由呼吸系统疾病专家钟南山担任。专家顾问委员会依法负责就中成药注册的许可、拒绝、续期、更改、中止和注销，以及中成药的质量、效用及安全性评估等发表专业意见，支持药物监督管理局作专业决策。特区政府设立专家顾问委员会，标志着***中成药审评及创新发展进入新里程。
9、歌尔股份闪崩跌停，证券部人士：公司经营稳定，二季度预期并未调整
据消息，今日早盘，歌尔股份闪崩触及跌停，报34.09元，成交额超46亿元。
10、歌尔股份回应股价闪崩：会评估是否出台稳股价措施
据中新社消息，22日早盘，歌尔股份股价大幅低开，随后跌停。对此，歌尔股份证券部门工作人员对
11、中通客车：的确在研发太阳能车但性能并非优于电池车
据第一财经消息，总市值近130亿元的中通客车（000957）昨晚公告，因近期公司股票异常波动，将就股票交易异常波动情况进行核查。公司股票自6月22日起停牌，自披露核查公告后复牌。早间，
投资建议：
源达指出，今日指数微幅高开后继续维持震荡格局，分时上黄白二线出现剪刀差说明权重和题材走势不一致，当下围绕3300点展开争夺。日线级别上，走出连续两天十字星后再度收录阴线，而且重心也有所下移，短期跌漏5日线，接下来关注下方13日均线的支撑，上次调整就是在13日获得支撑后再度震荡走高。创业板指走出两连阴，目前好的一点是仍旧运行在5日线上方，短期趋势比较强，不过量能较昨日同期有所萎缩，后续继续追踪量能的放大情况。鉴于市场轮动加速，个股活跃度角度，操作上建议要做好仓位控制，后续注意跟踪北上资金的情况，若持续大幅净流出可能会对指数有所承压。
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