基金返投(股票买入卖出时间规则)
基金返投(股票买入卖出时间规则)
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一边是此起彼伏发起成立的百亿级政府引导基金，一边是募资难愈演愈烈的股权投资机构，双方看似一拍即合，现实却是“引不来机构，募不到资金”。
作为有限合伙人（LP）市场上一支重要力量，政府引导基金青睐有影响力的股权投资机构，但开出的条件却对知名股权投资机构缺乏吸引力；遭遇募资难的中小股权投资机构期望拿到政府引导基金的资金，但又为完不成返投指标发愁。
面对这一日益凸显的矛盾，近年来，一些政府引导基金尝试改变传统返投模式，不再要求基金落地，返投比例从之前的约2倍下调至1.5倍、1.1倍甚至1倍，同时灵活认定返投范围。在管理模式生变的情况下，政府引导基金和股权机构能否殊途同归？政府引导基金能否实现产业与资本的“双向奔赴”？
政府引导基金招募潮起
武汉光谷创投引导基金的基金经理李扬，自3月中旬起就忙了起来，加班已成家常便饭。
3月16日，武汉东湖高新区宣布光谷创投引导基金总规模扩容至100亿元，邀请全球创投资本共做“光谷创投合伙人”。
李扬在接受证券时报
光谷创投引导基金对单只子基金*出资比例为25%，*不超过1亿元，据此估算，光谷100亿元的创投引导基金，至少需设立100只子基金。据悉，此次光谷创投引导基金子基金不再分批次，投资机构来了就报，条件成熟就设立子基金。
今年4月份成立的百亿级郑州高新区政府投资引导基金，也已与6家知名股权投资机构达成子基金合作意向。郑州高新产业投资集团有限公司总经理陈金阁接受
开出优厚条件招募基金管理人，各地地方政府引导基金“你方唱罢我登场”。
5月13日，长沙高新区发布第一批子基金管理机构遴选公告，为2022年发起设立的天使母基金和产业引导基金遴选普通合伙人（GP）；
5月7日，规模100亿元的海南自由贸易港建设投资基金发布拟参股子基金遴选公告，面向市场遴选子基金管理人；
今年4月，总规模260亿元的吉安市工业发展引导母基金公开遴选管理人；
3月14日，规模为100亿元的辽宁产业（创业）投资引导基金发布2022年合作投资基金征集公告；
今年2月，规模100亿元的成都高新区天使母基金，邀请优质早期投资机构、创业投资机构共同设立天使子基金……
资金雄厚的政府引导基金，显然想引来知名股权投资机构。针对排名前十的知名股权投资机构，武汉东湖高新区会定向邀请管理人来光谷走走看看，目前已对接两家知名投资机构。此外，光谷也欢迎中型投资机构，尤其是知名机构出来的知名投资人自立门户，这些投资人设立的3亿元至5亿元规模的黑马基金，在投资领域和阶段上更专注。
陈金阁也向
政府引导基金和股权机构的殊途
“二八效应”愈加发酵的当下，“选大白马”似乎成为诸多政府引导基金心照不宣的答案。然而，对于不少股权投资机构而言，对政府引导基金似乎并不感冒。
在与北方某市相关部门签订了投资意向几个月后，兴富资本还是终止了后续进程。
“我们当时聊得比较深入了，投资意向都签署了，尽管返投比例不高，但我们仍然觉得完成有难度，考虑再三，还是决定放弃了。”兴富资本董事长王廷富接受
当时，该市相关引导基金拟出资1.5亿元，按照1.1倍的返投比例，兴富资本落户当地的基金，对当地企业的投资金额要达到1.65亿元。
“对兴富资本来说，首要目标是提升基金的收益率，如果当地没有足够多符合基金定位的企业，1.65亿元的资金为了投而投，势必会影响基金的收益率。”王廷富向
谈及是否有意向申请中西部政府引导基金的子基金管理人，王廷富表示并未太多关注，“确实有点尴尬，对股权投资机构而言，资金要得少，没意思；要得多，又不能找到足够好的项目。”
事实上，在政府引导基金发展中，地方政府关注点在于招商引资，并不太关注基金收益率，但股权投资机构更为关注基金的回报率，双方的殊途如何达到同归，确实存在不小的难度。
一位不愿具名的政府引导基金相关人士接受
普遍存在募资难的中小股权机构，看起来似乎更青睐地方政府引导基金的出资，实际却同样难以达成协议。
王廷富告诉
即便申请的股权投资机构众多，双方的匹配也并非完美。陈金阁表示，随着郑州高新区母基金的发布，申请合作的子基金GP越来越多，这有利于总体基金体量和管理质量的提升，但也确实存在一些问题。
“首先，目前郑州高新区母基金所寻找的子基金管理人数量明显增加，也不乏市场上的头部机构，但数量的增加并未从本质上解决对基金类型和企业生命周期覆盖效果的全面性问题，例如针对天使阶段和初创阶段的基金产品专注布局的管理人相对较少，这也是政府投资引导基金需要重点支持的企业发展阶段所需要的市场支持。”陈金阁向
陈金阁表示，郑州高新区母基金在从历史业绩、风控水平和市场品牌等因素对管理人进行评判的同时，也会对管理人进行多维度分类判断，对投资阶段偏好、重点投资方向、股东背景、在中部地区和郑州市、高新区深耕的意向等方面进行综合考量。
武汉光谷正在探索继续在政策上有所突破，以吸引龙头股权投资机构。除1.5倍的返投比例外，还将对基金落户和基金让利等方面给予更优惠的条件。
“三四线下沉的市或区的政府引导基金挑选基金管理人的范围更小一些。”上海市天使投资引导基金运营负责人董若愚接受
政府引导子基金2.0模式来了
“传统上，‘基金注册在当地，同时承担返投任务’的管理模式，越来越难以适应当前资本市场的发展环境。”4月29日，深创投董事长倪泽望在河南省母基金圆桌交流会上直言，为此，深创投探索出政府引导子基金的2.0新模式：在基金层面，地方政府出资不再限制投资地域，允许全国范围内投资，从而使基金能投出更多优质项目，保证基金有较好的财务回报；在返投层面，深化合作，利用深创投全集团而不是单个基金的力量，帮助地方政府因地制宜、*招商引资，覆盖出资额，完成返投任务，最终实现政企合作共赢的局面。
正与深创投合作成立新基金的郑州高新区饮此“头啖汤”。陈金阁向
这样的模式，显然更符合双方利益诉求。深创投作为一家以创业投资为核心的综合性投资集团、高新投控作为郑州高新区国有控股集团，双方在产业培育与导入、园区开发建设与整体布局、资本运作等方面可以进行全方位合作。“我们在学习先进地区集团化运作经验的同时，借助深创投整个集团丰富的资源，发现更多匹配区域产业发展的机会，助力郑州高新区产业发展和世界*高科技园区的建设。”陈金阁表示。
创东方董事长肖水龙在接受
“当然，每个地方政府引导基金都会设定一个返投比例，但这个比例也不能太高，1.2倍以下还可以，1.5倍就太高了。”肖水龙建议。
不过，对于北上广深等项目充沛的城市而言，实现现有的返投比例问题并不大。董若愚告诉
每年，董若愚会接触200多家股权机构，进行初步沟通，去年决策了20家左右的股权投资机构。“大部分子基金对上海的返投压力都不大。”董若愚向
武汉光谷创投引导基金在返投方面也非常自信。据悉，光谷创投引导基金返投比例目前已从往年的2倍降至1.5倍，在返投的认定上，也已非常灵活，不仅包括之前实实在在投资东湖高新区企业，外地投资的大型项目在光谷设立研发中心或控股子公司，也计入返投，另外大型基金管理人管理的其他基金投资的光谷项目，也可纳入返投测算。
“管理规模越大的基金管理人，对返投比例越没有太大压力，产业资本由于上下游产业研究得很透彻，也没太大压力。”李扬说。
据不完全统计，武汉东湖高新区企业去年对外融资180多亿元，光谷创投引导基金合作的基金如果能投入到项目中，返投比例往往都是超额完成。“事实上，基金管理人来申请前，已对光谷的重要产业布局和投资标的做了一定功课，并不是说因为我们这里有钱，或者他们能拿到钱，没有任何准备就来了。”李扬说，“我们跟基金管理人交流也比较深，包括知名项目，高新区后备上市企业，计划扶持的项目名单等，都会跟基金管理人共享，提供项目介绍和撮合，希望合作的机构能契合高新区的产业发展。”
近期，西安创投基金首批子基金申报指南正式发布，其发布的指南明确表示，子基金返投比例“不低于创新基金出资额”，也就是说，该基金的返投比例放宽到了1：1。
此外，政府引导基金不再要求子基金落地的措施也已有突破。今年2月，成都高新区宣布，产业基金组建计划创新性打破了注册和投资地域设限，天使母基金鼓励有出色投资记录的*基金管理机构设立子基金，对此类子基金也不设注册地域限制。这样以来，股权投资机构发起的子基金就可以拿两个以上政府引导基金的资金。
对于相关政策的逐步开放，陈金阁认为，一是中部地区的整体发展思路越来越开放，对具备金融属性的市场化机构的包容越来越强；二是这样有利于整体规模的扩大，集聚效应的产生，以促进区域招商引资和域内企业发展；三是随着产业基础的夯实、结构的清晰，中部地区更加自信，产业这片土地需要引入活水才能注入活力。“整体规模的扩大才会让金融资源要素集聚，让区域金融和产业更加蓬勃发展。”她认为。
存量盘活增量创新 政府引导基金转型探索在路上
证券时报
尽管地方引导基金与股权机构的匹配存在不少问题，但王廷富依然认为，对地方政府而言，通过引导基金，将资金交给专业投资来投资当地企业，要比政府直接补贴企业好得多。
经过十余年快速发展，政府引导基金现已进入增量放缓、存量待优化的阶段，也对其精细化运营效率提出了更高要求，顺应形势的发展和变化，及时调整政策和方向，才有望提升财政资金利用率，真正实现高质量发展。
光谷创投引导基金迄今已进入3.0版本。1.0版本2012年推出，当时引导基金返投比例是3倍，返投认定非常严格，必须投资武汉东湖高新区的企业，
光谷创投引导基金2.0版是2019年年底时发布，返投比例由此前3倍降至2倍。然而，由于2020年疫情的原因，2020年年底才开始运作，效率受到一定影响，约发行了5只基金，规模5亿元，财政支持、基金支持力度同样没有达到预期的规模效应。
2021年开始，全国各地包括地级市、县级市都开始发力引导基金，且规模较大、政策让渡更给力，迫使光谷创投引导基金不得不改变，在综合研判了全国其他地方的政策后于今年3月份推出3.0版本，基金规模和财政支持力度均有大幅提升。另外在项目返投方面设置了灵活认定，单只基金支持力度扩大到1亿元，并且引入让利机制。光谷创投引导基金希望，以100亿元的引导基金规模，撬动社会资金500亿元。
“母基金尤其是政府引导基金，作为转变财政投入方式、布局发展新经济和未来产业的重要工具，发展空间快速扩张。从河南省层面来看，已经到了‘不创新必退’的倒逼转型阶段。”河南省发改委财政金融和信用建设处处长田学艺近期表示。
自2021年以来，河南省制定出台《河南促进创业投资发展办法》《河南省促进天使风投创投基金高质量发展实施方案》，从省级层面推动设立了新兴产业投资引导基金和创业投资引导基金。郑州市、中原科技城、郑州高新区也设立了规模适度的政府母基金或国企母基金，多层级的政策合力正在形成。据田学艺介绍，近期，河南省发改委还将会同有关部门，研究制定促进基金业发展的一揽子政策文件，将于2022年上半年陆续出台。
与国内先进地区相比，河南省级政府母基金缺失、市场化专业化水平不足。为弥补这一短板，河南省政府谋划推动设立总规模30亿的省数字经济、总规模20亿的生物医药新材料两只政府母基金，5月底前将投入运营。这两只母基金整体返投比例降至1：1，且不锚定某一具体子基金，甚至对*基金机构理论上不作返投要求。
田学艺表示，河南省把两只政府引导基金定位为催化剂，核心目标是促成*基金机构落户，通过设置级差式的让利回购策略，鼓励阶段参股、提前退出。退出的资金，将腾挪对接、合作下一批*基金机构，实现引导基金长期滚动发展，立志将其打造为河南创新资本的策源平台，在高质量发展进程中发挥长期价值。
此外，盘活存量基金资产，也成为各地政府引导基金的工作重点之一。去年以来，福建、浙江、重庆、贵州等地陆续开始政府引导基金整合的尝试与探索。
李扬建议，S基金应该是未来几年地方政府必须要考虑的方向，政府引导基金投了子基金后，在基金运行中，要把财政资金效应*化，需要有流动性，如何盘活这部分财政资金？基金份额流转是一条不错的途径，“呼吁政府引导基金发展较好的城市，推动设立S基金交易所，或者设立全国性的S基金交易所。”
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我们在实际操作买卖基金的时候，应该了解一下基本的买入和卖出的规则，那基金的买入和卖出规则是怎么算的呢，基金买入时间和确认份额时间是什么呢，我们来详细了解一下。
1.基金当天交易时间卖出，基金的购买和赎回都是以当天下午3：00为界。
2.下午3：00前购买或赎回的都按当天交易结束时的基金净值计算的。
3.当天下午3：00后购买或赎回的，按第二天交易结束公布的净值计算。
4.每天晚上大概8点后基金开始陆续更新净值，有些可能会迟点，不要着急，凌晨一过技能看到前一天的收益，另外还有一点要注意，有些混合基金含有港股，这样的话有时候就可能出现净值没有更新，其实是因为当天港股休市了，所以净值暂时没有更新，当天没有更新的收益后面会补回来的，所以不用担心，这是正常的。
今年以来，区县级政府引导基金悄然异军突起。
近日，合肥市肥西县决定设立总额100亿元的政府投资母基金。
此前，安徽省安庆市怀宁县政府与深创投集团合作设立政府引导基金；首钢基金协助北京市通州区发起设立50亿元规模的北京城市副中心产业引导基金；安徽黟县成立战略性产业招商引导基金，规模达到3亿元……
据不完全统计，今年以来国内新设立的13只政府引导基金里，5只属于区县级政府引导基金。
在多位创投机构人士看来，这预示着政府引导基金正从重点城市向区县“下沉”，一方面为创投机构带来更多元化的募资对象，另一方面也对创投机构的投后管理能力构成新的挑战。具体而言，区县级政府引导基金有着较高的“资本招商”诉求，如何吸引创投机构所投资企业落户当地助力经济转型发展，俨然考验着创投机构的运作能力。
一位国内大型创投机构负责募资的合伙人向
“目前，我们比较担心的是，拿了区县级政府引导基金资金，但又无法完成返投考核指标，导致双方合作不欢而散。”他直言。
多位创投机构合伙人对此则显得相对乐观。在他们看来，目前发起政府引导基金的区县级政府，都具有相当大的GDP规模与高新技术产业发展规划，比如去年肥西县的GDP达到1018.7亿元，同比增长13.7%，属于安徽省首个“千亿县”，且肥西县正积极搭建战略性新兴产业与科技创新领域的产业集群，不但能涌现众多具有高成长潜力的高新技术企业，还有助于吸引*企业落户。
一位国内大型股权投资基金主管合伙人向
创投机构的募资新选择
今年以来，区县级政府引导基金俨然成为众多创投机构的“座上宾”。
“相比大型城市政府引导基金对创投机构资产管理规模与行业知名度有着较高遴选门槛，区县级政府引导基金则相对灵活，只有创投机构在契合当地经济转型发展的高新产业领域具有独特的资源整合与项目储备优势，就相对容易地拿到政府引导基金资金。”一位聚焦环保新能源投资的中小型创投机构负责人向
此外，他还发现不少区县级政府引导基金还会根据当地高新技术产业扶持政策，主动邀请具有相关产业投资经验的创投机构共同担任政府引导基金管理人，借助后者的行业资源引入众多*创投机构，进一步发挥政府引导基金的社会资金撬动效应。
多位创投机构人士直言，区县级政府引导基金的“入场”，也让他们在募资环节拥有新的“选择”。目前，他们会比较各地政府引导基金的募资条件，包括引导基金资金“中途保本退出”的具体条款，返投比例，资金到账安排等，从而选择最合适自身投资策略与投资步伐的政府引导基金。
返投要求尚需“因地制宜”
值得注意的是，不少创投机构发现，要完成区县级政府引导基金的返投要求，并非易事。
一位创投机构投资总监向
“我们主要遇到两大返投操作难题，一是能满足我们投资要求的当地高新技术企业数量不多，二是我们已投资的企业觉得当地产业链协同效应不够完善，对将部分生产基地或研发机构落户当地的兴起不够高。”他直言。当地政府引导基金对此也想出不少解决方案，包括引入政府背景的科技融资担保机构为创投机构投资降低风险，促进后者适度放宽投资门槛；此外，他们不定期推介高新技术初创型企业，供创投机构遴选投资。
在这位创投机构投资总监看来，要解决这个问题，关键是当地能否尽早打造更好的营商环境与产业链协同效应，带动相关高新技术产业快速发展同时吸引更多*企业落户。
“近期，我们一直与当地政府部门磋商，如何通过大数据技术找出当地发展生物医药、先进制造、新材料产业的产业链短板，再由创投机构积极寻找相关产业优质企业落户填补这些短板，从而打造更完善的产业链协同效应与技术研发基础。”他向
在业内人士看来，由于多数区县高新技术产业发展基础与大型城市产业集聚效应有着明显差别，前者发起的政府引导基金不应照搬后者的返投考核要求，而是根据自身产业发展特点，与创投机构开展深入沟通，制定更加灵活且具有针对性的“返投”条款，包括将创投机构能否协助当地打造更完善的营商环境与产业链协同效应，纳入当地政府引导基金“资本招商”的考核体系。
一位区县级政府引导基金人士向
沈阳市政府新闻办5月11日召开“沈阳市促进投资基金业高质量发展”新闻发布会。 沈阳市委宣传部供图
沈阳市政府新闻办5月11日召开“沈阳市促进投资基金业高质量发展”新闻发布会。 沈阳市委宣传部供图
中新网沈阳5月11日电 (李晛)据沈阳市政府新闻办11日召开的“沈阳市促进投资基金业高质量发展”新闻发布会消息，到2025年，沈阳市新增本地投资机构将超过100家，投资基金业总规模超千亿元(人民币，下同)，拉动投资力争达到万亿元。
天使投资、创业投资、私募股权投资是近年来蓬勃发展的直接融资方式。在国家创新驱动发展战略的引领下，该类基金深度服务科技型、创新型、成长型中小企业，对于促进产业、科技、资本深度融合起着重要作用。
据沈阳市金融发展局局长吴向国介绍，经过多年发展，沈阳市已经形成了以政府投资基金、国有企业投资基金和私募股权投资基金等组成的基金发展体系。积极推动了全市高端装备制造、医疗健康、新一代信息技术、节能环保、新材料、农业、基础设施等产业领域发展。
吴向国在会上表示，经过沈阳市政府第二十一届第11次常务会议研究通过，《促进沈阳市投资基金业高质量发展的实施意见》〔沈政办发〔2022〕7号〕(以下简称《实施意见》)、《沈阳市天使基金投资管理办法》〔沈基金委发〔2022〕1号〕(以下简称《管理办法》)正式印发。
《实施意见》的总体目标是，构建“2+3+N”多层次投资基金体系。即构建和完善市政府直接出资设立的市投资基金和市城市更新基金等2支基金，构建“早期、重大、专项”3类功能基金，构建围绕全市主导产业设立N个产业链基金群。到2025年，沈阳市新增本地投资机构超过100家，投资基金业总规模超千亿元，拉动投资力争达到万亿元。
《实施意见》共提出五方面28条工作措施。其中，在营造投资基金业发展的政策环境上，包括对新设股权投资基金给予补助，*500万元；对新注册股权投资基金管理机构办公用房给予补助，*100万元；对市投资基金参与设立的股权投资基金投资企业项目给予奖励，*2000万元；对市投资基金参与设立的股权投资基金投资早期企业给予奖励，*1000万元；对市投资基金参与设立的股权投资基金实施风险补偿机制；对市投资基金参与设立的股权投资基金返投比例进行弹性规定；向市投资基金参与设立的股权投资基金管理机构让渡收益；对股权投资基金人才给予政策支持；对市投资基金参与设立的股权投资基金投资企业给予支持。
沈阳市发展改革委一级调研员刘耀国说，私募股权投资作为服务实体经济的重要金融工具之一，已成为沈阳市实现技术、资本、人才、管理等创新要素与创业企业有效结合的投融资方式。截至2022年一季度，以注册地为基准划分，沈阳市在中国证券投资基金业协会成功登记私募基金管理人共55家，已备案在管基金113支，管理基金规模时点数据为67.33亿元。其中，私募股权、创业投资基金管理人39家，占比65%，私募证券投资基金管理人16家，占比35%。为进一步发挥私募股权投资作用，构建优质金融生态，沈阳计划编制沈阳地区私募股权投资行业发展指数(以下简称沈阳PE指数)。
沈阳市科技局副局长孙晓慧在会上表示，此次《实施意见》和《管理办法》出台，市科技局将在四个方面深入推进相关工作：一是*构建科技企业项目库。利用沈阳盛京征信大数据平台和沈阳高新技术企业数据库，依托现有科技服务体系构建可投资企业项目库；二是持续构建和完善各类科技类基金，对全市基金体系形成有力补充，共同支持初创期、成长期科技企业做大做强；三是持续探索路演对接有效机制，完善项目发掘、推送、对接、路演、跟进，投资全流程全链条服务，进一步密切投资基金和科技企业之间的联系；四是进一步深化科技和金融结合改革试点，全面建设“政、银、投、保、担”多元化科技创新投入机制，切实推进沈阳市科技创新稳步发展。
吴向国表示，《实施意见》在诸多方面对促进全市投资基金业高质量发展提出了突破性和积极性措施，充分体现了市委、市政府大力推动股权融资，全力支持科技成果转化、产业转型升级和城市更新改造的决心。他希望社会各界关注政策、用好政策。沈阳市将以*的营商环境，欢迎境内外机构投资沈阳。(完)
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