国电电力股吧，国电电力股吧千股千评

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国电电力2022年4月29日在一季度报告中披露，截至2022年3月31日公司股东户数为54.49万户，较上期（2021年12月31日）减少3770户，减幅为0.69%。

国电电力股东户数高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年3月31日公用事业行业上市公司平均股东户数为8.22万户。其中，公司股东户数处于2万~3.5万区间占比*，为28.70%。

公用事业行业股东户数分布

股东户数与股价

2021年3月31日至今，公司股东户数有所下降，区间跌幅为4.65%。2021年3月31日至2022年3月31日区间股价上涨11.89%。

股东户数及股价

股东户数与股本

截至2022年3月31日，公司*总股本为178.36亿股，且均为流通股。户均持有流通股数量由上期的3.25万股上升至3.27万股，户均流通市值8.25万元。

户均持股金额

国电电力户均持有流通市值低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年3月31日，公用事业行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为20.41万元。其中，24.35%的公司户均持有流通股市值在8.5万~13.5万区间内。

公用事业行业户均流通市值分布

沪股通持股

2022年3月31日，沪股通持有国电电力的股份数量为3.05亿股，占流通股本的1.70%，较上期（2021年12月31日）的3.05亿股下降0.19%。

沪股通持股图

免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

今年对于猪周期一直存在分歧，最近猪价涨幅非常大，现在对猪周期的反转慢慢形成共识，怎么看这轮猪价行情？

主持人：今年对于猪周期一直存在分歧。最近猪价涨幅非常大，现在对猪周期的反转，毫无疑问慢慢形成共识。怎么看这轮猪价行情？

张斌梅：最近猪价涨幅非常显著，从二月份、三月份谈去产能进程，去产能亏损，带来去产能一套逻辑。到了四月份看到猪价上涨，五月初，猪价站住了。这样时间点重新对于猪价，对于整个研究框架，有了调整和修正，对于价格预期逐步走向连续上涨的逻辑方向。

2021年六月份到七月份，能繁母猪在农业部数据比较明显进入到下行通道。虽然它的幅度是比较小的降幅，但趋势拐点非常明确。从时间点推到现在，不管是四月份下旬还是五月份，大家同样能够等到生猪价格拐点，只是幅度上会有很大分歧。从五月份以来观察猪价变化，大家可能也有各自的主观调整。

我更加倾向于在当前生猪价格表现下，返回去看整体产能去化情况，包括跟踪侧面数据，像生猪消耗饲料产量。这样的对应关系来看，我认为整体生猪产能去化，它的幅度还比较大。形成当前猪价上涨趋势之后，整个市场情绪发生变化。如果一开始大家非常悲观，对生猪价格觉得未来不见得有多大涨幅，一季度末的心态上。

整体观测北方生猪，缺口比较大，比较紧张的供应状态。南方的供应状态，要比北方稍微好一些。但在情绪的推动下，整体南方价格交易也很快拉到跟北方相对来讲比较接近的价格区间。

整体而言，我认为情绪上在猪价上升的过程当中，也会有所影响，一定节奏的调整也是这一轮价格上涨比较重要的超预期的推动力。在当前价格下，我们觉得除掉情绪上的影响，本身价格也是超预期的。

往后看，我认为生猪价格依旧还能够再上一个台阶，首先它能站住，其次我认为它还是能够再上一个台阶。这是我对于整体今年下半年，尤其像9月份、10月份消费旺季下，有可能出现比较强的价格表现。这种情况来讲，它在高位会一直延续到春节前的这段时间。往后可能会有一些季节性回调，但整体而言还在比较好的盈利状态下。

短期像压栏行为，可能也会带来出栏节奏的变化，包括总供应量的变化。总体而言，上行趋势比较难以短期被压栏完全逆转。相当于做一点平滑，高峰压一压。但整体来讲，它不太可能因为压栏形成趋势性逆转。所以我还是对于整体上价格走势保持乐观。

主持人：最近猪价走得非常强，会导致大家质疑官方产能数据。现在按照官方产能，能繁母猪4190万头左右。正常按照这样能繁产能，不应该对应像现在这么高的估价。现在对这个数据怎么看？是不是确实也存在高估可能性？

张斌梅：从产能到生猪出栏，它中间要经过很多生产流程，最典型的，最重要的几个节点，第一个是我有这么多母猪，假如我对于母猪估计真实准确，再往下有一些指标就已经看不见了。首先配种率问题，很难监测。每一个个体，有了母猪之后，可以不去给它做配种，因为可能对未来价格预期并没有那么好，但是又舍不得把产能淘汰掉，因为它作为未来可能翻身的资本，就把它留住。但实际上并没有把产能利用到位，配种率比较低。

仔猪存活率，仔猪存活率除了受到价格影响，比如价格很低，仔猪成本四五百块钱，结果市场只能卖到300块钱、250块钱。这时候，仔猪可能就卖向别的渠道，其他消费渠道，或者无害化处理，或者各种各样方式把它给降低。这是主观调整。

客观调整。到冬季如果小猪有流行性疾病，也会导致它的存活率大幅下降，这有可能是比较难观测到的指标。这两个对于整个产能，只看到了产能最前端数据，对它的调节其实幅度也挺大。

体重指标，一般来讲它开始压栏到它去出栏，如果大猪，一般来讲就两个月左右，它可以一定程度上去增加或者减少总供给的量。所以在整个过程当中，它依旧是有很多的变量去使得从母猪产能传导，到最终商品猪出栏，它中间有比较难观测到的部分。

产能被高估的可能性，是比较正常在采样的模型里面，它可能会遇到的问题。就算是农业部这套数据，它依旧以500头以上统计为主，500头以下出栏实际上是采样为主的样本。它的覆盖面很大，但是对于500头以下的群体来说，如何确定它们在整个总群体当中的比例？以及总群体里边，它的采样样本点大概是8％左右，它有4万个行政村，全国有70万个行政村。抽样样本本身来讲，已经很大了，行业研究可能没有办法做到这么大的比例。但是在整个全局里面，它依旧比较有限。

在这样的情况下，样本变化如何能保证在整个散户群体当中，反映它们真实的变化幅度，以及变化幅度出来之后，如何确定它们在总样本里面的比例，这些都有可能会影响到最终结果量化幅度大小。

所以所有行业研究者，除了看全局数据之外，也会掺杂更多大家对于数据的认识，主观考虑在里面。所以市场也是为什么会有非常大的分歧，因为依旧是没有非常十全十美的办法，对全国这么多猪，出栏六亿头、七亿头的猪进行全方位的统计，这是技术上较长时间存在的问题。

主持人：北方的猪似乎比南方的猪要更贵一些，这是非常反常的。因为正常来讲，生猪的供给主要是在北方，南方主要是去调入北方的猪。这是不是也可以从侧面验证，整个生猪确实存在一些供给端的缺口？

张斌梅：北方从非洲猪瘟开始以来，它一直都走得更早，每个变化都启动得更快。从非瘟开始，北方首先从俄罗斯边境传进来，疫情先在北方发生，所以北方因为疫情先去一波产能。后来到了2019年上半年，把南方猪严重的产能也去了一波。在南方去产能过程当中，恢复速度比较慢。北方也率先在疫情恢复之后，开始做清理厂消毒，逐步复产，所以北方复产节奏比较快。价格上涨之后，北方整体养殖户盈利更早，因为价格上涨，基本整个养殖量是在的，扩张速度也相对幅度更大。

整体到了价格下行阶段，他们对于价格负反馈更早。黑龙江基本在三四月份，已经开始出现母猪料下滑。从侧面来说，也已经出现了一定产能调整，这个时间非常早，在2021年三月份，甚至再往前。

所以接下去猪价开始往下跌，伴随后面大家一起去产能。所以首先它恢复得早，扩张得快，它也去产能来得早。所以现在这个时间点，正是北方整个供应量体现它的前期，在去产能的节奏上偏快的状态。我们可以看到北方龙头饲料企业，猪料下滑幅度非常大，基本上能看到30％左右的生猪全部量，总量猪料月度下滑量，已经连续持续三四个月。

所以本质上，我认为它是节奏的差异性问题，北方现状导致它的价格首先会领涨。领涨之后，因为原先南方人口密度比较大，所以南方是主要消费区域，原先依赖于北方有一定的生猪猪肉调入情况。在这种情况下，由于他们整个供应量没有办法跟上，所以导致北方先动，逐步传导到南方。

当然对于南方像西南区域，它的供应量没有那么大的降幅情况下，他们也有情绪上的变化。虽然最终也是会全国一盘棋，会比较接近，但是同样大家会在情绪上有一定的调动作用，所以最终会一起呈现上涨趋势，这可能跟过往产业区域分布有差异。过往的产业分布一般来讲，希望大家把更多的猪养在北方，有更便宜的粮食，有更广袤的土地，有更好的环保承载能力。但由于整个周期节奏是这样的状态，所以会导致价格有比较明显的先后顺序。

主持人：短期涨了这么多，后面会不会有相应的风险？特别上周四，板块也出现了比较大的波动。您觉得后面什么样的情况有可能会带来整个股价比较大幅的波动？

张斌梅：短时间它可能不是主要矛盾，如果它幅度特别大，大家肯定预期它是正的，肯定是在恢复过程当中，幅度来讲如果比较小，就是正常预期，它其实没有表现出一种非常强劲的补栏状态。大家从母猪价格里边能看出来，不见得有那么大的积极性。市场肯定有预期，除非它幅度增幅很大，去到两个点、三个点，对于市场影响还比较小。

另外，我觉得整体市场，已经更多地切换到对于价格上涨逻辑线来了。如果此前对于产能恢复，产能去化是低估的，形成了现在的价格，未来价格预期可能还要再上一个台阶。对于现在产能恢复，它也是正常的应有题中之意，所以我觉得对大家来说，应该就不是特别大的冲击和影响。

我觉得猪价依旧是影响现在市场情绪最核心的点，也不是说天天涨，更多在观察价格能不能站住，比如说20块钱的价格，21块钱的价格，能不能持续地去稳定住这样的价格表现。对于不同的企业来说，盈利状况实际上会有比较大的不同。

如果价格超预期的跌，对于整体上市场的预期来说，会重新陷入到一种逻辑混乱当中。虽然我常说，猪价很差，实际上对股票来说也是好事，猪价很好，对股票来说也是个好事。但在一种逻辑的变换当中，依旧会给市场带来非常大的波动和风险。既然已经形成了这样的猪价，我觉得市场会逐步恢复对于整个生猪周期信心。这个过程当中，还希望它能够有连续、稳健比较好的价格表现。

另外中间变量其实能看得见，因为现在价格也比较好一些。后续体重调节状态，可能就会出现压栏行为，最终会带来大家想要的高点，可能就达不到比较理想的状态。虽然这个情况已经超预期，可能也不是那么重要。但如果市场上有更乐观的交易出来，比如看到猪价25块钱以上，由于比较大规模的压栏行为未来可能会出现，在9月份、10月份往后的时间，对于价格高点形成一定压制，对股票来说，它依旧会形成一种相对来讲比较负面的影响。

所以这两个方向我觉得依旧是围绕着价格表现，以及价格未来表现，对于当前整个逻辑下，我觉得比较值得关注的两个点。补栏行为或者是压栏行为，我觉得已经是题中之意，它有没有超预期，这是比较重要的。

主持人：怎样去参与到这个板块会更合理？现在确实是偏追涨跟杀跌的行为，但这个行为事后来看，整个投入体验也不是特别好。有没有一些建议给到我们？

张斌梅：生猪周期它可观测的指标，会有一些可变动的空间，包括它自己可以去采样的统计范围，存在技术上的难点。所以导致看到的数据，不太可能像别的行业那样那么全、那么权威、那么准确。导致大家在对于行情的判断当中，会出现非常大的波动，意见也非常不一致。

整体上来看，像猪周期，在有*的企业和标的前提之下，它是可以完整地走完三个阶段。虽然中间波动很大，但同样每一次波动和调整对于未来有空间，或者相对被低估的下个阶段来说，它其实是可以再去参与的机会。所以建议大家不要过多关注短期博弈，因为博弈是博弈不完的，价格每天都在变动，季节性的涨、跌，可能还有体重，各种各样的事情。

波动挺大，生猪养殖板块是强周期的行业，它有不同阶段的逻辑切换。所以对大家来说一直在车上，一定程度上调整自己的参与仓位，是比较好的选择。

国电电力股吧网

国电电力2022年4月29日在一季度报告中披露，截至2022年3月31日公司股东户数为54.49万户，较上期（2021年12月31日）减少3770户，减幅为0.69%。

国电电力股东户数高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年3月31日公用事业行业上市公司平均股东户数为8.22万户。其中，公司股东户数处于2万~3.5万区间占比*，为28.70%。

公用事业行业股东户数分布

股东户数与股价

2021年3月31日至今，公司股东户数有所下降，区间跌幅为4.65%。2021年3月31日至2022年3月31日区间股价上涨11.89%。

股东户数及股价

股东户数与股本

截至2022年3月31日，公司*总股本为178.36亿股，且均为流通股。户均持有流通股数量由上期的3.25万股上升至3.27万股，户均流通市值8.25万元。

户均持股金额

国电电力户均持有流通市值低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年3月31日，公用事业行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为20.41万元。其中，24.35%的公司户均持有流通股市值在8.5万~13.5万区间内。

公用事业行业户均流通市值分布

沪股通持股

2022年3月31日，沪股通持有国电电力的股份数量为3.05亿股，占流通股本的1.70%，较上期（2021年12月31日）的3.05亿股下降0.19%。

沪股通持股图

免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

前两篇文章说完华能国际, 华电国际两大央企师兄弟, 反响还不错, 那就再接着说说第三家国电电力, 去年曾经有朋友说拿着国电电力3年坐了一个过山车, 究竟这厮如何, 且来看一看

言归正传

01

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认识国电电力

国电电力, 坐标北京市朝阳区安慧北里安园19号, 1997年上市

公司主营业务为电力、热力生产及销售，产业涉及火电、水电、风电、光伏发电、煤炭、化工等领域

公司作为国家能源集团常规能源发电业务（火电、水电）整合平台，资产结构优良，电源分布在全国26个省、市、自治区

截至2020年底，公司控股装机容量8799.19万千瓦，装机规模和设备水平在电力上市企业中处于领先地位。其中，火电机组6707.70万千瓦，占总装机容量的比重为76.23%，清洁、可再生能源装机规模达到2192.69万千瓦，占总装机容量的比重为24.92%

火电与清洁能源发电比重基本与华电国际相当, 比华能国际高出9个百分点

其他行业发展情况可参见华能国际/华电国际分析的文中相关内容

财报数据

2020年营收1164亿, 过去5年营收复合增长率14.8%, 过去10年营收复合增长率8.7%; 2021Q3营收增长14%

毛利率而言, 趋势基本与华能国际/华电国际基本一致, 但基本比后者高出至少3个百分点, 也就是黄金时期2013-2016年接近30%, 最近4年则在20%左右徘徊, 2021Q3的11%毛利率也比华能国际高出三个百分点, 感觉利润能力更强一点

2020年自由现金流184亿, 与华能国际/华电国际不同的是, 国电电力2020年的自由现金流为近10年来*, 现金流与营收更趋于一致

2020年底金融资产97亿, 有息负债却达到1837亿, 长期股权投资203亿, 国电电力的有息负债是三者中*的; 同时其少数股东权益比例也是*的, 达到55%, 也就是每100元营收, 只有45元归属于上市公司股东

从固定资产投资而言, 按每一元营收所需的固定资产, 国电电力是2.7元, 华能国际是3.1元, 华电国际是3元整, 看来还是国电电力的固定资产使用效率更高一些

02

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国电电力估值

我们以2020年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为8%, 估值如下:

解读:

国电电力，主营业务仍然是火力发电, 占到3/4 其余的1/4左右为清洁/可再生能源发电, 这一点比华能要强一些, 跟华电国际非常接近

从国电电力基本面而言, 营收1164亿, 介于华能1700亿和华电900亿之间, 但其现金产出能力却是三者之中*的, 2020年自由现金流达到184亿, 比华能1700亿营收产出的151亿还要高出33亿

从增长率的角度, 无疑国电电力的势头更猛一些, 5年复合增长率15和10年9%都高于华能和华电, 我们这儿谨慎起见采用了8%作为未来10年的复合增长率

从债务负担而言, 国电电力无疑也是*的, 1800多亿的有息负债也是没谁了, 但其综合资金成本竟然比华能国际还高稍微有点奇怪, 但也刻意接受, 4.9%比4.6%高了0.3个百分点

基于上述估值基数/增长率及折现率的假设, 得出9元的估值, 跟华电国际类似, 目前的市价怎么低估这么多呢, 还是说因为大央企, 又是最基础的发电行业, 没有大资金感兴趣呢

从基本面而言, 无论是盈利能力还是现金产出能力, 国电电力无疑都是三者中最稍微强一些的一方, 从估值潜能的角度, 与华电国际基本相当, 还是那句话, 在周五冲板的前提下, 没必要再追高, 走走看, 但从投资的角度, 如此明显的价值洼地, 总应该比存银行的收益高吧

老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关

孔东亮, CPA

2022/2/27

今天的内容先分享到这里了，读完本文《国电电力股吧》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多国电电力股吧、东方证券相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。

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