晶科科技(北京证券公司排名)

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近期光伏企业扎堆上市A股。晶澳科技（002459.SZ）、天合光能(688599.SH)已经分别于2019年11月和2020年6月登陆主板和科创板，阿特斯太阳能（CSIQ.US）和大全新能源（DQ.US）也在2020年9月宣布了A股上市的计划。近期，曾稳坐全球光伏组件产能规模第一把交椅4年的晶科能源（JKS.N）也宣布计划未来三年内将分拆子公司江西晶科赴上交所科创板上市。

如果江西晶科成功上市，这将会是“晶科”旗下第三家上市公司。此前，晶科能源和旗下主营电站的晶科科技（601778.SH）已上市。

不过，晶科科技上市以来的表现却令人失望。和近期光伏板块各热门公司股价创出阶段新高甚至是历史新高不同，截止11月9日收盘，晶科科技股价较上市初的高点已经下跌27%。在近些年整个光伏行业呈现高景气度的背景下，晶科科技下滑的成绩单显得格外“扎眼”。

身处“好”行业

光伏产业链主要分为上游的晶硅、晶片、光伏玻璃等原材料；中游的光伏组件（太阳能电池板，即光伏电池）、光伏支架等光伏发电设备；下游的光伏电站EPC承包商及光伏电站。

晶科科技主营业务是为下游的光伏电站运营和光伏电站EPC，涉及太阳能光伏电站的开发、投资、建设、运营和管理、转让等环节。

虽然晶科科技身处ToB行业，但受益于成本端的价格优势，实际上运营光伏电站是门好生意。

判断这门生意有没有盈利空间，主要还是从收入以及成本两个角度来分析。晶科科技通过开发、持有、运营各类光伏电站，以获得发电收入。从销售模式来看，其下游客户主要为电网公司、企业和居民等电力需求方。晶科科技的销售情况主要由销售电价和销售电量两方面决定。电价方面，光伏发电的上网电价和补贴金额由各级政府确定，标杆上网电价由国家发改委制定。从收入端来看，近年来国内光伏电价政策进行了多次调整，总体呈下降的趋势。

但是从成本端来看，光伏电站的盈利能力就很有空间了。太阳能转化为电能的光伏组件是光伏发电系统中的核心部分，而光伏电站运营的营业成本主要为发电设备的折旧费用。其中，光伏组件的采购成本占电站投资的比重较大，因此光伏组件价格的变动直接影响公司的营业成本。

光伏组件价格已发生逆周期增长。自2019年以来，光伏组件价格由期初的0.219美元/瓦下跌25.57%至今年7月的0.163美元/瓦。

但是成本端的另一个制约因素也不可忽视，那就是玻璃产能的严重短缺。近日，阿特斯（CSIQ.O）、东方日升（300118.SZ）等6家光伏企业联合发布声明，称由于玻璃的价格影响，导致组件企业的排产、出货面临严重危机，以此导致组件价格的短期暴涨而带来下游发电厂成本的提升。6家光伏企业希望相关政策可以放开对玻璃产能扩张的限制。受上游玻璃成本影响，今年下半年光伏组件价格略微上涨5.52%至10月底的0.172美元/瓦。但是长期趋势来看，光伏组件的成本价将持续下滑。

业绩变脸

在近些年整个光伏行业呈现高景气度前进的背景下，晶科科技下滑的成绩单显得格外“扎眼”。

今年前三季度，晶科科技实现营业收入26.27亿元，同比下滑23.57%；归属净利润为4.02亿元，同比下滑19.3%；归属于股东的扣非净利润为3.69亿元，同比下滑34.23%。作为对比，同期太阳能（000591.SZ）实现归属净利润9.77亿元，同比增长19.8%；拓日新能（002218.SZ）实现归属净利润为1.41亿元，同比增长92.89%；正泰电器（601877.SH）实现归属净利润30.48亿元，同比增长6.42%。面对同行增长而自身下滑的窘境，晶科科技无法给出合理的解释。

比业绩下滑更尴尬的是业绩变脸。此前，晶科科技在招股说明书中曾预计今年上半年营业收入为30.2亿元至33.3亿元，同比增加约38.38%至52.59%；预计归属净利润为2.7亿元至2.9亿元，同比增加约14.15%至22.61%；然而实际情况却背道而驰。今年上半年实际营收为17.3亿元，同比减少20.72%；实现净利润2.18亿元，同比减少7.56%。值得一提的是，今年上半年全国光伏发电量1278亿千瓦时，同比增长20%，行业优异的表现更反衬出公司的尴尬。

晶科科技业绩下滑，或许与自身护城河较浅，同时对研发投入过少有关。

光伏发电行业作为我国具有巨大发展潜力的产业，近年来发展迅速，行业新进入者持续增加，在抢夺优质光照地区、取得地方政府支持、获得信贷融资等方面的市场竞争日趋激烈。近年来，随着平价时代的到来，国家五大发电集团、太阳能等国企开始大举进军光伏行业，阳光电源（300274.SZ）、通威股份（600438.SH）、正泰电器、林洋能源（601222.SH）等民营上市公司也纷纷投入大量资金进入光伏发电领域。随着越来越多类型的公司进入光伏发电行业，光伏发电业务未来将不可避免的面临行业加剧的竞争。

面对竞争，晶科科技的护城河并不深，表现之一在于研发的投入。今年前三季度，公司研发费用只有416万元，对于一家同期收入超过26亿元的光伏科技企业，科技含量过于稀少。

资金链紧张

在表述自己竞争劣势时，晶科科技只提到了两点：资本实力相对不足和融资渠道相对单一。

晶科科技的确在面临资金链紧张的问题，即使是成功上市之后。截止今年前三季度，公司资产负债率高达63.85%，流动比率、速动比率分别为1.25和1.23，在可比同行中的表现皆不及平均值。

此外，晶科科技还有大量隐形债务。截至今年9月底，公司及控股子公司对外担保余额为139.51亿元，占公司最近一期经审计的归属所有者权益的比例为168.99%，其中，对控股子公司的担保余额为人127.69亿元，占归属所有者权益的比例为154.66%。

大量债务已经影响晶科科技的利润。今年前三季度公司财务费用高达7.19亿元，在已经通过IPO减轻负债端压力的情况下，仍同比增长1.27%，是其同期归属净利润的179%，略低于去年全年净利润。

今年9月，晶科科技发布了可转换公司债券预案，拟募集资金不超过30亿元，主要用于光伏发电（8.5亿元）、光伏平价上网（12.5亿元）及偿还借款（9亿元）。需要指出的是，公司才于今年5月完成IPO上市，募资约26亿元。在上市仅仅4个月之后，晶科科技再度融资，可见其资金链紧张情况。

晶科科技的控股股东资金链紧张情况不亚于公司本身。截至10月14日，公司控股股东晶科集团质押公司5.12亿股股份，占其所持股份比例的60%，占公司总股本的18.52%；对于高比例的质押原因，晶科集团明确表示为主要用于前期贷款置换以及投资需要。

业绩连续亮“黄牌”，资金链承压，对于晶科科技来说，上市应该是起点而不是终点。

*！券商业绩同比榜

来自中证协的2021年度排名数据，行家第一时间进行了报道。而在查看洋洋洒洒数十项指标，行家想到，从增长角度来看，哪些券商2021年度表现*？

注：除特别说明外，文中排名数据均来自中证协（合并口径）。

中原证券营收同比上升15位

在上市券商年报季，行家曾经报道了券商十强的排位。而经由汇总全行业数据得到的市占率，更侧重于体现券商超出行业平均水平的程度。

细看中证协券商营业收入排名数据：中信证券以8.40%的市占率居首，同比增长0.64个百分点；国泰君安和华泰证券分别为5.68%和5.13%，同比增幅分别为0.20和0.30个百分点；招商证券以4.57%位列第四，同比增长0.23个百分点。TOP10中还有海通证券（4.47%）、中信建投（4.17%）、广发证券（4.08%）、中金公司（4.02%）、国信证券（3.89%）和申万宏源（3.87%）。三家头部券商——中信建投、广发证券和申万宏源，市占率分别同比下降0.42、0.03和0.07个百分点。

在有同比数据的券商中，甬兴证券2021年营业收入增幅*，同比飙升391.80%；其后依次是两岸合资的金圆统一（286.31%），外资全资控股的摩根大通（197.48%），以及有着港资背景的华兴证券（193.05%）。同比增幅超过五成的券商包括万和证券（89.34%）、瑞信证券（75.57%）、高盛高华（71.74%）、（58.76%）和中原证券（56.81%)。

从营收排名升降来看，中原证券上升15个位次；万和证券上升13位；摩根大通、国联证券均上升12位。华福证券和华鑫证券分别上升11位和9位；财信证券和华宝证券均上升8位；甬兴证券、高盛高华和国融证券均上升7位。

从营收市占率变动来看，头部券商获得了更多市场份额：中信证券同比增加0.64个百分点；银河证券同比增加0.53个百分点；市占率增加较多的券商还有中金公司（0.45）、（0.42）、海通证券（0.40）、华泰证券（0.30）、招商证券（0.23）、国泰君安（0.20）和国信证券（0.19）。

中信证券净利润占比超过一成

在净利润方面，行家曾对“百亿”俱乐部的券商有过系列报道。随着全行业排名的出炉，行家得以进一步探讨净利润市占率的变动。

细看中证协券商净利润排名数据：中信证券的净利润市占率高达10.41%，同比增长1.68个百分点；其次是国泰君安，为6.77%，同比增加0.25个百分点；华泰证券、海通证券、招商证券和广发证券分别为6.02%、5.78%、5.25%和4.89%，分别同比下降0.32、0.59、0.31和0.99个百分点。TOP10中还有中金公司（4.86%）、银河证券（4.70%）、中信建投（4.61%）和国信证券（4.56%），其中，中信建投净利润市占率同比减少0.95个百分点。

在有同比数据的券商中，基数较小的摩根士丹利证券2021年净利润增幅*，高达2041.13%；其次是爱建证券，同比飙升1632.57%；中原证券（392.05%）、国盛证券（360.65%）、万和证券（359.36%）、金元证券（317.75%）、瑞信证券（282.97%）、国融证券（214.05%）、其后依次是两岸合资的金圆统一（286.31%），瑞银证券（130.26%）、长城国瑞（113.39%）。外资全资控股的摩根大通（197.48%），以及有着港资背景的华兴证券（193.05%）。净利润翻番的券商包括万和证券（89.34%）、瑞信证券（75.57%）、高盛高华（71.74%）、（58.76%）和中原证券（56.81%)。此外，东方证券（97.26%）和国开证券（95.06%）也超过九成。

从净利润排名升降来看，北京高华和新时代证券（刚刚更名为诚通证券）较2020年上升32、30个位次；其次是太平洋证券，同比上升20位；上升位次较多的券商还有万和证券（19位）、中原证券（18位）、国盛证券（18位）、金元证券（15位）、国融证券（14位）、摩根大通（14位）、甬兴证券（12位）、华福证券（11位）、华创证券（11位）、国联证券（10位）。

从净利润市占率变动来看，头部券商出现分化：中信证券同比增加1.68个百分点；东方证券同比增加0.83个百分点；市占率增加较多的券商还有国信证券（0.68）、中金公司（0.64）、（0.49）、银河证券（0.46）、华福证券（0.27）、国泰君安（0.25）和光大证券（0.20）。而广发证券、中信建投和海通证券，不幸包揽了市占率降幅前三。

华福证券和ROE冠亚军

作为衡量券商赚钱能力的指标，行家进一步比较了券商净资产收益率（ROE）。由于中证协仅列出净利润在中位数以上的券商ROE数据，行家在进行同比时，对“卡线”的部分券商增补了数据。

华福证券和的净资产收益率分列冠亚军，分别为17.80%和17.44%；中信建投、中金公司和东莞证券分别为（13.88%）、13.81%和13.33%。ROE超过一成的券商包括兴业证券（12.02%）、 中信证券（11.82%）、 银河证券（11.58%）、 国信证券（11.38%）、 招商证券（10.67%）、 广发证券（10.60%）、 国泰君安（10.56%）、 财通证券（10.55%）、 中航证券（10.45%）、 申万宏源（10.20%）、 浙商证券（10.17%）。

由于中证协仅列出净利润在中位数以上的券商ROE数据，行家仅对2020年和2021年的上榜券商进行比对。

从ROE的排位来看，华福证券同比上升30名；东方证券、华创证券、东方证券、中信证券、国泰君安和渤海证券分别上升21、18、16、16和15位。除上海证券因从国泰君安分列外，湘财证券、财达证券、财信证券、国联证券和华龙证券均新增入榜。

转眼之间，2022年已经过去一半。无论是投资者还是金融人，选择赚钱的赛道，都具有参考价值。

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免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。

晶科科技2022年4月29日在一季度报告中披露，截至2022年3月31日公司股东户数为13.35万户，较上期（2021年12月31日）增加1.02万户，增幅达8.29%。

晶科科技股东户数高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年3月31日公用事业行业上市公司平均股东户数为8.2万户。其中，公司股东户数处于2万~3.5万区间占比*，为27.83%。

公用事业行业股东户数分布

股东户数与股价

2021年3月31日至今，公司股东户数显著增长，区间涨幅为36.47%。2021年3月31日至2022年3月31日区间股价下降11.61%。

股东户数及股价

股东户数与股本

截至2022年3月31日，公司*总股本为28.94亿股，其中流通股本为20.41亿股。户均持有流通股数量由上期的1.65万股下降至1.53万股，户均流通市值9.02万元。

户均持股金额

晶科科技户均持有流通市值低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年3月31日，公用事业行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为20.17万元。其中，25.22%的公司户均持有流通股市值在8.5万~13.5万区间内，晶科科技也处在该区间范围内。

公用事业行业户均流通市值分布

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晶科科技（601778）在互动平台表示，公司与康明斯的合作属实。关于储能，公司除了在集中式电站按照要求配置储能外，也在积极开展用户侧储能和探索电网侧储能业务。

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