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疫情过后
复工高峰以及正常的物流总量会慢慢恢复
甚至变得更加猛烈
复工不仅是人员的运输热潮
也是大量货物的运输热潮
相比而言
如果疫情期间许多行业都停工停产
状况会得到极大改善
铁路依然是中国的主要运输渠道之一
那我们就分析一下
铁路运输的上市公司是怎样的
我们依然随机选取了五家铁路运输的上市公司:
京沪高铁601816
广深铁路601333
铁龙物流600125
大秦铁路601006
神州高铁000008
首先来看京沪高铁
这是2020年刚刚上市的公司
京沪线相信大家都不陌生
从北京到上海的高铁一直都是热门线路
无论是政工,还是农商艺
北京和上海之间的穿梭都是频繁的
我们就以这家公司为主
分析一下
铁路运输行业的上市公司财报
铁路线,一看就需要不少的投资
不是普通企业能干得了的
京沪高铁总资产高达1757亿
的确不是一个小数目
普通企业很难HOLD住这么大规模的资产投入
那么投入这么多真的能赚的回来吗?
公司2018年的收入311亿
比起总资产来说实在是太少了
这是不是表示盈利不好呢?
当然不是
这是典型的前期大投入、后期大流水的商业模式
要知道,高铁最不缺的就是现金流
谁买高铁票还欠着钱呀?
都是拿现金去买的
公司年收入311亿
年净利润102亿,净利率33%
也就是三分之一都是净利
还是相当不错的
这就好比
你有一大笔钱没地方投
但短时间又没啥用
于是投给了铁路
这是一个长期持有、持续赚钱的项目
于是,你就发现这家公司每年创造的收入中
有三分之一都是利润
想想还是投得蛮值的
不过,净现金流只有6亿
忙了一年收入高达300多亿
利润也有100多亿
咋只赚回了6亿呢?
把报表再打开一点点就清楚了
看看左侧的现金流量表
原来经营现金流赚回了137亿
比净利润还高了好多
公司用了126亿归还了贷款
这么解释就是合理的
公司本来就是大笔投资
不仅使用投资人的钱
也会使用债权人的钱
而债权人是要赚利息的
公司贷款了200多亿
每年还几十亿,再还利息
这样下来,贷款就慢慢还清了
等贷款还清,公司赚的利润就都是股东的了
既然打开了财报,那么就多看两眼吧!
公司总资产中有93%都是长期资产
这是非常合理的
购买土地、铺设铁轨、购买机车
这些都需要巨额投资
115亿的短期资产虽然金额也不小
但在长期资产面前就显得不足为奇了
负债里也是224亿的长期贷款
占到了所有负债的81%
用产期负债构建长期资产
这个逻辑也是很正常的
股东资产还投了1300多亿
这样看起来
绝大多数资金都是股东掏的
这样算下来
股东的回报率也就只有7%左右
看起来也就相当于一个企业债的回报
不过这仅仅是看眼前
当公司归还完贷款以后
市场对高铁的使用也会随时间的推移不断放大
那么公司收入和利润都会持续扩大
作为股东,这笔投入就相当值了
看看公司的成本
差不多是收入的一半
想想也能清楚
这里肯定有不少是公司的固定资产折旧
这部分不需要公司再日常消耗现金
所以看起来公司的经营现金流情况很不错
而公司的费用非常少
如果你能打开利润表看的话
公司的销售利润是0
这在上市公司里还是很少见的
公司完全不需要花费销售费用
好吧,高铁的确不怎么需要推销
一票难求的日子还是不少的
当然,这么大的产业必然跟民生紧密联系
主要的目的还是为了让中国的资源流动起来
所以,不太需要花费过多的费用
来看看收支情况吧
不难发现
公司销售收入与收现金比例保持完美距离
中间就只差了增值税
这是完美的曲线
说明公司的收现金能力非常强!
公司付现金和总成本费用之间
距离也比较接近
看起来
公司并不是因为觉得有大额的折旧
而让赚得的现金更多一些
但实际上
公司同时还在不断归还利息
而这个利息是不在经营现金流里体现的
而利息是减少了公司净利润的
如果还没有明白,没关系
其实你只需要清楚
这张图实线与虚线之间的距离越大越好
当然,一定是实线在上
这个图就比较综合了
包括净利润、净现金、经营净现金、现金
以净利润为参照
这几年还是稳步提升的状况
还记得前几天
瑞幸咖啡被暴雷虚增22亿人民币销售吗?
高铁基本上没有这种虚增的意愿
产业平稳发展增长是国企的重要参考
公司用赚来的经营现金流
大量归还了贷款和利息
剩余部分依然还是让公司有了现金存量的增长
2018年底现金马上超过100亿了
可惜我们写文章的时候
公司还没有公布2019年的数据
我们可以看到2019年第三季度的数据
现金超过了100亿,非常不错
现金存量占到了所有成本费用六七个月的量
属于相当稳健的现金存量
几家相类似的公司站在一起秀秀肌肉吧!
从总资产来说,京沪高铁遥遥领先
其次是大秦铁路
大秦线非常了得
是中国运送煤炭等资源的重要线路
这样看起来
京沪高铁的总资产投入量还是超过了大秦线不少
广深铁路就规模小了很多
其他两条线路也都是
没法跟京沪高铁相提并论
看起来好像是没得比了
但真的是这样吗?
这验证了那句话:
肌肉强不代表能力强
大秦铁路的销售收入要远高于京沪高铁
京沪线311亿,大秦线783亿
完全不是一个数量级的
这么看来
运送资源物资的收入
要比运送旅客的收入能力大得多呀!
那么到底谁更赚钱呢?
看看毛利对比吧!
真是大跌眼镜呀!!
无论是体量还是销售量
*的
竟然是名不见经传的神州高铁
其毛利居然高达47%!
神州高铁主要是可以
提供轨道交通运营维保装备系统和运营维保服务
这也合理了
做服务的公司通常成本会比较低
可能费用都不会太低
这也可以用净利润验证一下
话说回来
京沪高铁的毛利率还是相当不错的
接近50%
这么看大秦线虽然收入高
但毛利就少好多呀!
看来还是给人服务的比较赚钱
给物服务的就可以砍价
而且因为物的运输可选性比较多
体验好不好也没有那么重要
所以,成本就是要考虑的主要因素了
未来,只要是流通的
无论是人还是物,都永远不会消失
科技再发达
也只是让流通更加高科技
只会更加促进这些产业
终于到了净利率
让人相当欣慰
京沪高铁是大赢家,净利率高达33%
而神州高铁曾经接近过40%
但随后又跌落到13%
看来做配套服务的盈利
会因为受到被服务对象各种因素的影响
而大起大落
大秦线整体上利率趋于减少
另外两家铁路企业
同样显示出趋于减少的迹象
而京沪高铁的发展趋势
倒是看起来在增长
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2022-01-18中国银河证券股份有限公司张一纬对常熟银行进行研究并发布了研究报告《业绩维持两位数高增,微贷业务持续发力》,本报告对常熟银行给出买入评级,当前股价为7.33元。
常熟银行(601128)
事件公司发布了2021年度业绩快报。
业绩两位数高增,基本面向好2021年,公司实现营业收入76.53亿元,同比增长16.27%;归母净利润21.84亿元,同比增长21.13%;年化ROE(加权平均)达11.58%,同比提高1.24个百分点;基本EPS为0.8元,同比增长21.21%。公司营收和净利均维持两位数增长,增速较前三季度持续扩大,基本面向好趋势延续。
信贷高增+结构优化,微贷业务发展态势良好,有助量价提升资产端信贷增速亮眼,结构持续优化。截至2021年末,公司的总资产2466.07亿元,较2020年末增长18.17%;总贷款1627.97亿元,较2021年末增长23.59%,增速快于总资产;其中,个人贷款占总贷款之比61.02%,较2020年末提升4.01个百分点,个人经营性贷款占总贷款之比39.84%,较2020年末提升2.94个百分点。考虑到小微贷款市场渗透率低、政策支持力度大,叠加公司持续推动业务下沉,提升100万以下信用贷款比重,与其他银行错位竞争,公司的小微业务面临较大的量价提升空间。负债端存款增速稳健。截至2021年末,公司的总存款1827.32亿元,较2020年末增长15.07%。
资产质量优异,风险抵补能力持续增强截至2021年末,公司不良率0.81%,与9月末持平,较2020年末下降0.15个百分点,在上市银行中处于较低水平,资产质量优异。与此同时,公司的拨备覆盖率进一步提升,风险抵补能力持续增强。截至2021年末,公司拨备覆盖率531.98%,较2021年提升46.65个百分点,优于三季末水平。拨备处于高位,有助于应对宏观经济偏弱以及房企信用风险暴露等外部环境带来的不良风险,同时具备较大利润反哺空间。
可转债发行60亿元,进一步补充资本实力公司于2021年8月发布公告,拟发行可转债,累计发行总额为不超过人民币60亿元(含60亿元),有助于进一步充实资本实力,提升的资本充足率,增强抵御风险的能力,夯实各项业务可持续发展的资本基础,增强公司核心竞争力并实现既定的战略目标。
投资建议公司坚持支农支小市场定位,小微金融优势明显。信贷业务下沉需求空间广阔,个人经营性贷款发展迅速,NIM领先。资产质量优异,拨备覆盖率优于同业,风险抵补能力强劲,利润反哺空间较大。公司通过ipc+信贷工厂结合的形式开展小微业务,有效管控不良风险,助力信贷扩张,同时借助异地分支机构和村镇银行以及入股镇江农商行等形式拓展业务空间,未来业绩增长空间可期。结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2022-2023年BVPS7.98元/8.85元,对应当前股价PB0.87X/0.79X。
风险提示宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。
该股最近90天内共有23家机构给出评级,买入评级18家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为9.39;证券之星估值分析工具显示,常熟银行(601128)好公司评级为3.5星,好价格评级为4星,估值综合评级为4星。(评级范围:1 ~ 5星,*5星)
近期,外资疯狂扫货A股的势头不减。据Wind统计,截止12月6日,外资今年以来,总计净流入近3000亿元,光是12月第一周便净流入超过200亿元。
外资重仓股排在前面的,都是贵州茅台、中国平安、招商银行、恒瑞医药、美的集团、格力电器为首的蓝筹大白马。在沪股通中,大秦跌路(601006.SH)作为一家运煤的传统企业,也算是一家公共事业股,也竟位列外资持有市值排行榜的第17名,总计握有63.67亿元,超过国电南瑞、保利地产、药明康德、农业银行等蓝筹股。
(Wind)
其实,从2016年6月24日(2015年股灾低点)算起,至今累计涨幅67%。今年行情表现惨淡,仅仅累计上涨1.68%,远远跑输大盘和其他白马蓝筹股。
3年多时间上涨不足70%,且横盘2年时间的大秦铁路,为何能入外资的法眼?值得A股投资者思考。
一、大秦铁路知几何?
相信大家都听过“南水北调”工程,主要是因为我国水资源分部不均衡。而在煤炭资源分布上,同样极其不均衡。
目前,我国的煤炭资源*的三个省份是山西、陕西、内蒙古。而环渤海、华东、华南却是用电的集中区域。这就导致了“西煤东运”“北煤南运”的煤炭运输格局。
目前,我国煤炭运输大动脉主要有四条铁路:大秦、朔黄、张唐和瓦日。这四条煤运通道运到环渤海的港口及日照港,再由沿海海运运到华东、华南的港口。大秦线是“西煤东运”的主干线,主要将产自山西的煤经大同发往秦皇岛港下水输运,长期以来是西煤东运中最重要、同时也是运量*的一条铁路线路。
大秦铁路,主要运营铁路货运业务,同时向国内其它运输企业提供服务。货运业务占比总营收比例的77.5%(2019年年中报数据),而货运又以动力煤为主要运输物料,占比为85%左右,除此之外,还运输焦炭、钢铁等,只不过占比较小。
今年前三季度,大秦铁路总营收为598.73亿元,同比仅仅增长2.62%,归母净利润为120.76亿元,同比下滑2.57%,扣非归母净利润为120.76亿元,同比下滑1.2%。然而2017-2018年,公司营收同比增速分别为24.68%、35.45%,扣非归母净利润同比增速分别为84.64%、10.84%。
2019年1-9月大秦线累计完成运量3.23亿吨,同比下降4.7%,主要受工业用电需求偏弱、电厂高库存和上半年水电强劲影响。叠加秋季检修错期,三季度大秦线运量降幅扩大至7.8%。
前三季度,大秦铁路销售毛利率为25.46%,相较于去年全年还提升0.64%,得益于成本端控制。销售毛利率为22.08%,较去年全年提升1.47%。
截止9月末,大秦铁路账上现金总计153.48亿元,除开预收账款23.83亿元的负债(非实质性负债)外,流动负债总计132.74亿元,小于账上总现金数额,且流动资产有310.12亿元,财务压力非常小。
另外,公司总资产为1479.82亿元,总负债为281.12亿元,净资产为1198.7亿元,资产负债率仅为19%, 相较过往年份有所下滑。
前三季度,经营活动现金流净流入额为110.22%,稍低于归母净利润。2017-2018年,该数据分别为174.94亿元、178.88亿元,远远覆盖归母净利润。这说明大秦铁路的盈利质量*,且现金流状况非常良好。
除此之外,大秦铁路的分红可谓是A股的标杆。自从2006年上市以来,共计分红13次,累计分红数额高达704.3亿元,累计实现利润为1440.2亿元,分红率高达48.9%。
要知道,2016年大秦铁路归母净利润大减近50%,当年分红率同样高达51.85%,可谓是业绩良心。除了2016年,大秦铁路的股息率集中在4%—6%,这可比放银行定期好多了。
总体来说,大秦铁路商业模式简单,业务增量不会太大,但又非常*的现金流和财务指标,以及联系多年的高息高分红,是一只防御强很强的煤炭运输龙头。
二、业绩增长有保障吗?
要分析大秦铁路,一般会从运价、运量、成本三个方面来进行。
1、运价
铁路煤炭运费主要有4个部分组成:第一,基价1,起步价,一次性收取,可以理解为煤运的装卸费用;第二,基价2是铁路货运的可变费用,随着里程的增加而增长;第三,电气化附加是货运的可变附加费用;第四,铁路建设基金也是货运的可变附加费。
后两者还要注意,只有国铁收取该费用,但并不归入公司营收,需要上交中国铁路总公司,而合资企业不收取这两项费用。
前文提到的,四条主要煤炭运输动脉只有大秦铁路是国铁,其他三条均为合资铁路,意味着该项费用加重了大秦铁路客户公司的成本,削弱了大秦铁路本身的竞争力。
但是,结合整体里程、各产地运煤路线等,发现大秦铁路单位运价是有较大优势的:
2、运量
晋北煤主要选择大秦来运输原因是距离较短、运价较低,且由于大秦线的支线资源较多,将支线铁路修到了山西各煤矿坑口,而这些支线也有着相应煤企的投资,所以山西的煤炭基本被大秦线垄断。
内蒙煤主要由张唐、大秦、朔黄三条铁路运输。对包头产区的煤炭来说大秦线运价较低,而朔黄、张唐线较为接近。而对于其他产地的煤,朔黄线具有比价优势。
综上来看,由于运价、里程等多方面的限制,大秦铁路相对其它运煤通道的运量是有保证的。另外,对于有实力的朔黄线,大秦铁路还持有其40%的股权,避免了激烈竞争。
3、成本
大秦铁路的成本分为固定成本和浮动成本。其中,固定成本包括人员费用、折旧费用、大修支出、土地房屋租赁费、供热供暖及房屋维修费、通信服务费以及和谐机车检修费等等。
从过往的年报发现,成本端较为稳定,变化不大。还有一点值得注意,占总成本超过60%以上的固定成本未来不会随着业务量的提高而继续增加成本,未来运量及运价的提升产生的几乎都是净利润。
三、尾声
目前, 大秦铁路动态PE为8.08倍,为历史估值下线,未来有不小的上浮空间。
当然,对于运煤的大秦铁路,就不要想未来会有多高的业绩增速,不太现实。如果你把它当成防御性质的投资品种,那是最合适不过了,毕竟公司分红稳定,财务指标健康,经营风险较小,业绩能够保持一个相对低增速的稳定增长。
北京时间7月14日,根据外媒援引伊朗外交官消息,伊核问题六国和伊朗已经达成历史性协议,伊朗将通过收缩核活动换取解除制裁。
值得注意的是,伊朗核谈判达成协议,对当前已经处于震荡的国际原油的价格再度形成利空,根据多位接受21世纪
经济报道
油价持续重挫
进入2015年以来,国际油价整体走势显得极为疲软,价格自去年6月高峰以来已累计下跌超过一半。资料显示,2015年3月,国际原油价格还曾一度出现断崖式暴跌,至40美元左右,这个价格几乎回到了10年前的水平。此后,油价有所反弹。
但随着伊朗核谈判协议的达成,国际原油价格近期呈现加速下滑的态势。截至发稿前,布伦特原油期货跌破57美元至日低56.94美元/桶,日内跌幅近2%。NYMEX原油期货跌幅逾1%,刷新日内低点51.35美元/桶。
实际上,进入7月以来,随着伊朗核谈判的大限日益临近,国际油价遭遇强大阻力。根据数据显示,7月以来,WTI原油8月期货一度跌至50美元/桶关口附近,布伦特原油8月期货也跌至58美元/桶附近,另一方面,即使是上半年油价表现*的第二季度,布伦特*也未能冲破68美元/桶。
尤其在上周(7月6日~7月10日),国际原油更是出现了自今年三月以来*的跌幅,数据显示,7月6日,WTI原油8月期货单日暴跌7.7% ,布伦特原油8月期货下跌同样也重挫6.3%。
“国际方面,希腊债务危机和伊朗核谈判问题对原油价格走势上形成了压制。”隆众石化网原油分析师李彦接受
数据显示,作为供应端主力的美国原油,目前产量已达到960万桶/日的历史高位,而且更让人担忧的是,其石油钻井数量结束了下降趋势,已连续两周出现反弹,另一方面,OPEC成员国产量明稳暗增,沙特、伊拉克和阿联酋原油日产量均创历史*纪录。6月OPEC石油产出达到每日3128万桶的水平,较当前产出上限高出近130万桶/日。
值得注意的是,当前国际原油所面临的不仅仅是产能高企的问题,而作为下游消费端的疲软,也对油价后期走势进行了压制,根据美国能源署数据预计,2015年全球9363万桶/日的需求量,而这一数字远远低于9564万桶/日的供应量。
“中国作为全球第二大消费国,经济增速有减缓迹象,也拖累了需求预期。中国5月原油进口量同比下跌10%,加之近期股市暴跌,可能今年的中国原油需求难以强劲。”一位上海的原油贸易商接受
而在国内资本市场方面,石油板块也有所下滑。截至7月14日收盘,石油板块整体下挫2.25%,其中“两桶油”双双下挫,中国石化(600028.SH)下跌2.65%,报收6.99元,中国石油(601857.SH)下跌1.92%,报收12.29,另外石化油服(600871.SH)跌停,报收9.09元,泰山石油(000054.SZ)下挫9.98%,报收11.72元。
油价短期难翻身
事实上,当前市场关注的焦点之所以集中在伊朗核谈判问题上,很大程度上是因为该事件对于国际油价后期走势所起到的重要作用。多位业内人士告诉
“伊朗石油出口一旦解禁,原油市场的供应将更加充裕,过剩忧虑或再度加重,对油价的利空冲击,而且这一利空具有持续性。”李彦告诉
此前根据外媒的测算,若取消制裁,伊朗将释放价值1000亿美元的石油。如果按照油价每桶60美元计算,预计伊朗被取消制裁后将释放16.6亿桶石油,这加大了油价的下行风险。
上述券商研究员也告诉
根据资料显示,美联储主席耶伦预计今年晚些时候会启动加息,美国经济前景被普遍看好,足以支撑年内加息的完成。而另一份高盛调查显示,近期有七位美联储货币政策委员会的成员预计今年有零到一次加息,而今年3月有这种预期的委员只有三人。而多位市场人士预计,今年9月或12月,美联储可能启动六年多来的*加息。
“无论是伊朗问题还是中国和希腊的经济,也都是从供需面为油价带来利空,基本的供应端和需求端格局若无明显变化,则利空将继续压制利好,油价三季度或难翻身。”李彦告诉
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