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截至2022年7月19日收盘,紫金矿业(601899)报收于8.74元,下跌1.47%,换手率1.07%,成交量220.07万手,成交额19.24亿元。
资金流向数据方面,7月19日主力资金净流出2.56亿元,游资资金净流入7231.98万元,散户资金净流入1.83亿元。
近5日资金流向一览
紫金矿业融资融券信息显示,融资方面,当日融资买入1.89亿元,融资偿还1.46亿元,融资净买入4328.58万元。融券方面,融券卖出130.13万股,融券偿还26.33万股,融券余量500.05万股,融券余额4370.41万元。融资融券余额46.95亿元。近5日融资融券数据一览
该股主要指标及行业内排名
该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级12家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为17.58。
注:主力资金为特大单成交,游资为大单成交,散户为中小单成交
作者 l 橙子
在资本市场压抑许久的房地产板块,终于在包括房贷利率、外部融资等多边利好影响下实现大反弹。
尽管相关利好并不足以改变楼市当前现状,但代表国内主要上市房企的800地产指数(399965)则从3月16日起,按收盘价计近6个交易日反弹逾15%。
而在众多跟风反弹的上市房企中,深陷债务危机的阳光城(000671)则从3月16日起到3月23日,6个交易日内股价持续反弹超60%,其中后5个交易日则连续涨停。
不过,不论是从阳光城基本面,还是从市场层面,似乎都没有支撑阳光城持续反弹的理由。
债券再度违约
现金流几乎枯竭
今年2月份,阳光城曾官宣债务躺平,发布公告称旗下两笔美元债约1.7亿元的利息无法兑付,构成实质性违约,并预告了交叉违约风险。
果不其然,3月18日,阳光城发布公告称,因交叉违约触发提前到期,公司4笔今年到期,合计50.28亿元的中期票据无法足额偿付。这次公告也是阳光城今年来第二次官宣债务违约。
阳光城官方公告
其实早在去年11月,受股价持续下跌,以及公司债务压力影响,阳光城就遭遇过一轮股债双杀,债券*跌幅超40%。
而在整体债务结构方面,根据阳光城此前对深交所关注函的回复情况来看,截止到2021年三季度,阳光城累计有息负债规模达到849.38亿元。
其中1年内到期的短期有息负债为247.98亿元,占比29.2%;
1-2年内到期的有息负债为*.67亿元,占比*达43.05%。
阳光城官方公告
同期阳光城货币资金仅为271.8亿元,勉强能覆盖1年内到期的短期债务,但如果算上日常营运及债务违约导致的部分债务提前到期,阳光城确实存在较大流动性压力。
在监管函回复内容中,阳光城也公开表示:
截至2021年12月末,由于预售资金及融资渠道严重受限,加上整体环境持续严峻,金融机构及项目合作方股东对项目公司资金回拨集团非常谨慎,导致阳光城动用项目资金极为困难。由此也进一步致使公司实操中可灵活动用资金占账面资金比例不足1%,公司在手货币资金较年初大幅下降,现金流基本枯竭。
阳光城官方公告
而且,为加速资金回流,阳光城多个项目出现明显跌价,导致多个项目只能降价甩卖,项目减值情况严重。
阳光城官方公告
可以看出,若债务方面持续无法改善,经营层面又面临资产减值及现金流枯竭的双重打击,阳光城未来将会面临的偿债压力和经营压力将会无比巨大。
那么,阳光城有偿债能力吗?
就目前来看,如果阳光城无法在资本市场获得资金补血,单纯依靠经营层面的资金回流,偿债压力极大。
前面提到,截止到2021年12月末,阳光城综合现金流已近枯竭。其中到2021年三季度末,阳光城全年现金及现金等价物已经净流出195.6亿元。
而在销售层面,整个2021年阳光城实现全口径销售额1838亿元,同比减少16%,完成全年销售目标不足八成。
阳光城官方公告
受销售业绩不及预期影响,阳光城在1月份披露的业绩预告中也表示,预计全年归属上市公司股东净利润将亏损45亿元到58亿元。
阳光城业绩预告
而这波亏损也将成为阳光城上市以来首度亏损,同时也将无法完成与险资大股东泰康保险的业绩对du。
2020年9月,阳光城与泰康保险签订了一份近34亿元的战投协议,协议约定:
第一,公司每年至少一次现金分红,每年分红的利润不应低于当年实现可分配利润的30%;
第二,阳光城将以2019年40.2亿元归母净利润为基础,2020年至2024年间,阳光城归母净利润每年增长率不低于15%,累计归母净利润不低于340.59亿元;
第三,2025年至2029年每年归母净利润分别为101.72亿元、111.9亿元、123.08亿元、129.24亿元和135.7亿元,若业绩未达标,则对泰康进行现金补偿。
这里面很重要的一点就在于阳光城不仅不能出现亏损,而且必须保证每年15%的归母净利润增长。
面对这样的对du协议,阳光城显然无法完成,至少在2021年无法完成。这意味着阳光城需要额外对泰康进行现金补偿,而这笔补偿也将进一步加重阳光城资金压力。
综合来看,面对数百亿有息负债,如今的阳光城几乎没有偿还能力。照此来看,今年来的两度债务违约,难说不会成为一系列债务违约的开始。
对阳光城而言,尽管渡过了一个糟糕的2021年,但2022年似乎更加艰难。
声明:本文仅作为知识分享,只为传递更多信息!本文不构成任何投资建议,任何人据此做出投资决策,风险自担。
紫金矿业的估值天花板
紫金矿业是周期成长股。因为周期成长股的估值比较复杂,因此,本文将通过3步来对紫金矿业进行估值。
第1步:稳定收息股
典型的代表如长江电力、宁沪高速、中国神华。稳定收息股相当于类债券,公司经营越稳定,风险越低,二级市场流动性越强,股息收益率越会趋向于无风险收益。
未来经营最稳定的是长江电力,业务稍微悲观一些的如中国神华,但总归短期内看不出经营风险。这样的股票,我把合理股息收益率定在7%~9%。我认为这是一个普遍的市场对当前固定收益产品的期望收益。
但是像长江电力这种明显经营寿命远大于折旧期限的公司,市场会降低其股息收益,因为未来的净利润会明显更高。目前长江电力的股息收益率大约在3.5%~4%。
因此,对于分红率55%的紫金矿业来说,如果其未来没有业绩波动,那么合理的市盈率应该在55%/9%~55%/7%之间(这个式子的意思股息收益率在7%~9%之间),即6~8倍市盈率。
第2步:成长股
但是很明显,紫金矿业具有很强的成长性。一方面是因为黄金和铜的价格,从长期来看,一定会因为人力成本上升、矿山品位下降而不断提高;另一方面,紫金矿业本身的经营效率就比其他同行业公司*得多。
因此,如果不考虑有色金属的周期波动性,单就超长期的金属价格上涨和紫金矿业的经营效率优势,我本人会把紫金矿业定义为一只年复合增长率15%左右的股票。考虑到紫金矿业所处市场的竞争格局,该市场空间可以维持足够长时间的增长。
观察当前市场对这种慢速增长类型股票的估值,海康威视、美的集团、伊利股份比较具有代表性。平均估值水平在30倍市盈率左右。
第3步:周期成长股
紫金矿业作为有色金属行业里的股票,终归是一只周期股。我们以上一波2001~2007~2011年大宗商品的波动周期来看,当时的黄金涨了7倍,铜涨了5倍。
考虑到沪铜的近期低价在33000~35000元/吨,伦敦金的起涨点在1050美元左右。那么如果下一波大宗商品的周期以此为起点,涨幅类比上一次周期的话,那么最终沪铜价格顶点在20w/吨,伦敦金顶点在9000美元/盎司。以此来计算,紫金矿业的年化净利润的*值会达到1600亿左右(具体计算过程这里不做详细展示)。
因此:
1,如果你认为当前时点的大宗商品价格是合理的,那么紫金矿业可以作为一只成长股来估值。如果紫金矿业在当前在建矿山全部达产后,年净利润可以达到180亿左右,此时的合理估值为180亿利润*30PE=5400亿市值;
2,如果你认为大宗商品此刻要走出一波周期向上的趋势,那么紫金矿业的预期估值=1600亿利润*6PE=9600亿市值。
3,如果你认为大宗商品已经高估了,未来黄金、铜将看衰,那么不好意思,市场最终会教你做人。因为周期只会迟到,从来不会缺席。
年轻人没经历过通货膨胀、货币贬值,没体会过实际利率上升周期,没经历过真实无风险利率通过资产定价模型传导至证券市场导致股债暴跌,手里有钱只会买房买股票,这是时代的共识,我们不能怪这样的年轻人。不过当一生一次的大宗商品周期真正到来时,如果轻视它,那将会是你人生中最沉重的代价。
结论:本来商品牛市,紫金矿业的合理估值在5000亿~1万亿之间。(周四收盘市值2127亿元)
港股有色金属板块持续走高,中铝国际(601068)涨近15%,中国宏桥、紫金矿业(601899)涨超5%,中国铝业(601600)涨超4%,五矿资源涨近4%。
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