300343(豫能控股*消息)

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2月10日，联创股份（300343.SZ）发布公告称，公司、黑猫股份、西南电力、天津电力与乌海市人民政府签署投资框架协议，拟在乌海市高新技术产业开发区低碳产业园投资建设5万吨/年PVDF产业链及0.6GW配套绿电项目，投资总额约72亿元。

其中5万吨/年PVDF产业链项目，由公司与黑猫股份成立的“内蒙古联和氟碳新材料有限公司”作为实施主体。

受此消息影响，2月11日，联创股份盘中*涨幅达7.03%，截至收盘，股价为13.58元，涨幅2.72%，*总市值156.03亿元。

01赛道火热，企业加速布局

PVDF（聚偏氟乙烯）是一种高度非反应性热塑性含氟聚合物，是锂电池及太阳能电池的重要化工原料。

在锂电池中主要用于正极粘结剂与隔膜涂层。其中，正极粘结剂用PVDF产量占比达50%-75%，是PVDF目前在锂电池行业的主要用途。此外，光伏背板膜也是PVDF重要应用领域之一。

受益于锂电、光伏等火热赛道的驱动，PVDF（聚偏氟乙烯）市场需求近年开始加速增长。

据预计2021-2023年间每年电池级PVDF需求增量在一万吨左右。而在光伏领域，据测算，全球到2025年，全球光伏新增装机将达371.55GW，目前单GW的组件背板消耗量为0.047平米，对应PVDF需求量在1.2万吨，2020-2025年年均复合增速达25%。

PVDF需求旺盛，然而供给端新增产能却受限。主要有两大原因，一是与普通PVDF相比，电池级PVDF技术壁垒较高，符合锂电池粘结剂要求的产能有限，转产难度大且扩产周期长，供应端存在明显缺口。

二是PVDF（聚偏氟乙烯）受着上游原材料R142b（二氟一氯乙烷）的产能限制。由于对臭氧层的破坏作用，国家对R142b等氢氟碳化物产能把控较严，需配额生产。

供给端、原料端同时吃紧，导致2021年PVDF需求缺口短期内难以改善，PVDF及R142b市场价格不断走高。

目前，锂电级PVDF报价已达44.5万元/吨，较2021年初11万/吨暴增304.5%。而R142b*价格已突破18万元/吨，2021年累计价格涨幅达12倍。

在这样的背景下，我国多家PVDF生产企业纷纷加速产能扩张，联创股份就是其中的代表企业之一。

早在2021年8月30日，联创股份就曾宣布过扩产计划。公告称，子公司山东华安新材料年产8000吨PVDF项目，其中一期生产线3000吨PVDF已进入试生产运营阶段，二期5000吨/年产能计划2022年6月份试投产。

关于公司的产能，除了上述的8000吨，再后期还有6000吨/年PVDF及配套1.1万吨/年R142b，计划2022年年底或者2023年年初投产。若再加上本次的5万吨产能规划，联创股份PVDF远期产能规划约6.4万吨产能。

此外，东岳集团（1万吨）、巨化股份（0.7万吨）、昊华科技（0.25万吨）、孚诺林（1.25万吨）等企业也宣布将在2022年年底左右或之后逐步释放。

根据第三方数据，国内PVDF现有产能8.25万吨/年，预计未来2年计划新增产能约12万吨/年。而其原材料R142b，当前国内R142b总产能约15万吨，2022年底之前无新增产能扩张。

中信证券预测，未来2年内PVDF供应紧缺状态都很难得到缓解，高景气仍将持续。

值得一提的是，联创股份是国内少数拥有R142b产能落地的企业，现有R142b设计产能2万吨/年、生产配额*0吨/年，位居全国首位。再加上6000吨/年PVDF配套的1.1万吨/年R142b，预计2023年将会有3万多吨R142b产能。

目前，公司PVDF产品的原材料R142b完全可以自给自足，避免了原材料价格波动影响，在利润环节更具优势。

02联创股份2022年业绩稳了？

业绩方面，靠着PVDF和R142b走俏行情，2021年，联创股份业绩开始爆发式增长，实现大幅扭亏为盈。

2022年1月21日，联创股份发布2021年业绩预告，公司预计2021年归母净利润2.90亿至3.40亿，同比变动431.87%至489.09%。

回顾联创股份的发展历程，2003年联创股份成立，起家于聚氨酯硬泡组合聚醚产品，于2012年在深交所上市。

2015年联创股份谋求转型，处置了部分盈利能力较弱的化工资产,相继并购四家互联网营销公司，进入互联网营销行业。

基于此次转型，2016、2017年联创股份实现业绩大幅增长，但好日子仅过了两年，2018年-2020年，联创股份连年亏损。

2019年，联创股份决定剥离数字营销业务，且通过收购山东华安新材料，实现向氟化工转型，开始布局PVDF，重回化工主业。

当前，联创股份的主营业务为含氟新材料、聚氨酯新材料，及互联网营销业务，如上图。2021年前三季度三者营收比重分别为46.7%、45.08%、7.93%。

其中，含氟新材料板块是盈利的主要贡献者。财报显示，2021年前三季度归母净利润1.63亿元，同比增长658.29%；其中，含氟新材料板块实现净利润2.22亿元，同比增长1096.02 %；聚氨酯新材料实现净利润413.08万元，同比下降70.36%；互联网板块亏损1722万元，同比下降145.49%。

由此可推算，联创股份第四季度净利润在1.27亿元至1.77亿元之间，创单季度新高。

客户方面，2021年12月12日，联创股份宣布拿下宁德时代的3年巨额长单。据双方签署的协议规定，PVDF的采购量依据联创股份届时的生产量确定；R142b的采购数量为2021年12月底前合计不低于1700吨，2022年度不低于7200吨。

也就是说，近3年，联创股PVDF产能几乎全被宁德时代锁定。

中信证券指出，联创股份PVDF业务顺利进入宁德时代供应链，将有望受益锂电PVDF行业超级红利。

有了业绩的支撑，在二级市场，2021年，联创股份股价也开始了一轮暴涨。截至2021年12月31日收盘，联创股份较2020年末的2.89元上涨488.9%，2021年年内*涨幅超10倍，妥妥的超级大牛股。

值得注意的是，自2021年11月份以来，联创股份股价有所回落，截至2022年2月11日，收盘价为13.58元，累跌51.45%。

结语

在锂电、光伏等高景气行业的加持下，公司加速扩张产能，其盈利能力或有望随之逐步改善。可以猜测，2022年联创股份的PVDF和R142b的产能能否按计划释放，不仅会影响到公司业绩，或许也会影响其市值表现。

挖贝网7月15日，豫能控股（001896）近日发布2022年半年度业绩预告，预计业绩亏损。报告期内归属于上市公司股东的净利润亏损70,000.00万元-87,000.00万元，上年同期（调整后）亏损4,069.89万元，同比亏损增长；基本每股收益亏损0.4588元/股-0.5702元/股。

公司预计2022年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损，主要原因是煤炭价格仍处于较高位运行，电力销售价格不能覆盖电力成本，导致公司主营火电业务利润亏损。

挖贝网资料显示，豫能控股深耕能源行业，资产结构优良，多元化发展格局初步形成，已成为河南省*一家集火力发电、新能源、抽水蓄能、煤炭贸易物流、综合能源服务于一体的省级资本控股的综合能源上市公司。

小而美的赛道，有时候也潜藏着巨大的投资机会。

本文提到的氟化工产品中的PVDF（聚偏氟乙烯）就是典型的小而美。

随着新能源汽车和光伏产业的发展，聚偏氟乙烯（PVDF）因其具有良好的耐候性、耐温性、介电性、*的抗张强度、抗压缩强度、耐磨性和耐切割性等优良性能，作为新能源锂电池粘结剂的主要组成部分和光伏背板膜的应用越来越受到资本的关注。

PVDF（聚偏氟乙烯）是一种高度非反应性热塑性含氟聚合物，是锂离子电池及太阳能电池的重要原料。在锂电池中，主要用于正极粘结剂与隔膜涂层，正极粘结剂用PVDF产量占比达50%-75%；在太阳能电池中，主要用于光伏背板膜。

受益于锂电、光伏等火热赛道的驱动，PVDF需求端近年开始加速增长。

相关数据显示，预计未来三年间每年电池级PVDF需求增量在一万吨左右。而在光伏领域，据测算，全球到25年，全球光伏新增装机将达371.55GW，目前单GW的组件背板消耗量为0.047平米，对应PVDF需求量在1.2万吨，20-25年均复合增速达25%。

对当下的PVDF而言，下游的需求虽然是旺盛，但供给端新增产能却受限。供给受困的主要原因主要是以下几点：

一是与普通PVDF相比，电池级PVDF技术壁垒较高，符合锂电池粘结剂要求的产能有限，转产难度大且扩产周期长，供应端存在的缺口难以在短时间内填补；

二是PVDF受着上游原材料R142b（二氟一氯乙烷）的产能限制。由于对臭氧层的破坏作用，国家对R142b等氢氟碳化物产能把控较严，需配额生产。

供给端、原料端同时吃紧，导致PVDF供需严重失衡，引发PVDF及R142b市场价格不断走高。

相关数据显示，目前，锂电级PVDF报价已达44.5万元/吨，较2021年初11万/吨暴增304.5%。制取PVDF 的原材料R142b*价格已突破18万元/吨，2021年累计价格涨幅达12倍。

据鑫椤锂电数据，2022年3月2日三元PVDF均价达85万元/吨，磷酸铁锂PVDF达67.5万元/吨。鑫椤锂电预计今年PVDF仍将处于供不应求状态，价格将持续处于高位。

在这样的背景下，我国多家PVDF生产企业纷纷加速产能扩张，联创股份（300343.SZ）可以说是扩产大军中的佼佼者。

联创股份此前主要业务包括数字营销和化工新材料两大板块，但由于由于数字营销业务发展远不及预期，公司于2019年做出了战略调整，将传统业务剥离出去，杀入新能源材料，因此可以称得上是半路出家，目前公司主要产品包括含氟新材料和聚氨酯新材料。

早在2021年7月30日，联创股份就曾宣布过扩产计划，当时子公司山东华安新材料有限公司根据市场需求，结合公司的发展和规划，拟在现有厂区投资建设6000吨/年PVDF及配套11000吨/年HCFC-142b联产30000吨/年、HFC-152a改建项目。

这些项目总投资金额不超过人民币3亿元，项目全部达产达效后，预计可实现年营业收入约12-15亿元，HFC-152a是HCFC-142b的主要原料，为保障公司HCFC-142b的生产需求，以及满足行业内其他公司新增HCFC-142b对原料的需求，公司计划新增HFC-152a产能3万吨/年。

目前其子公司山东华安新材料年产8000吨PVDF项目，其中一期生产线3000吨PVDF已进入试生产运营阶段，二期5000吨/年产能计划2022年6月份试投产。

关于联创股份的产能，除了上述的8000吨，再后期还有6000吨/年PVDF及配套1.1万吨/年R142b，计划2022年年底或者2023年年初投产。若再加上本次的5万吨产能规划，联创股份PVDF远期产能规划约6.4万吨产能。

此外，东岳集团（1万吨）、巨化股份（0.7万吨）、昊华科技（0.25万吨）、孚诺林（1.25万吨）等企业也宣布将在2022年年底左右或之后逐步释放。

根据第三方数据，国内PVDF现有产能8.25万吨/年，预计未来2年计划新增产能约12万吨/年。而其原材料R142b，当前国内R142b总产能约15万吨，2022年底之前无新增产能扩张。

有数据预测，未来2年内PVDF供应紧缺状态都很难得到缓解，高景气仍将持续。

值得一提的是，联创股份是国内少数拥有R142b产能落地的企业，现有R142b设计产能2万吨/年、生产配额*0吨/年，位居全国首位。再加上6000吨/年PVDF配套的1.1万吨/年R142b，预计2023年将会有3万多吨R142b产能。

目前，联创股份的PVDF产品的原材料R142b完全可以自给自足，避免了上游原材料价格波动影响，在利润空间方面更具优势。

02绑定宁王

2022年3月2日晚间，联创股份公告称，子公司华纳新材正式进入宁德时代供应链体系，主要为宁德时代及其关联公司（青海时代、溧阳时代、时代上汽、四川时代等）其提供锂电池级PVDF产品。

2021年拿下宁德时代大单的联创股份通过了供应商准入审核，二者的暧昧关系已经是八九不离十的节奏，如今与宁德时代的合作关系、供货关系正式化。

联创股份与宁德时代在2021年12月签订合作框架协议后，还引发了一段小插曲——深交所就此下发关注函，要求公司要求说明供货产品是否已完成宁德时代供应商准入流程。而3月2日的这份公告则意味着供货关系已经具备确定性，也算是将二者的关系明朗化。

按照此前签署的合作框架协议，在华安新材锂电池级 PVDF 质量、价格、交付等满足宁德时代要求的情况下，宁德时代保证每年采购华安新材锂电池级 PVDF 的数量为PVDF 年总产量的80%。

落实情况是，双方已经按照此约定条款执行并完成2022年2月份的产品交付。

协议签署时双方并没有就PVDF的价格和数量进行约定。联创股份解释称因为当时PVDF还没有正式供货。公司曾表示，2021年8月已有3000万吨PVDF产能进入试生产，后面5000吨产能计划今年6-7月份投产，再后期的6000吨PVDF计划今年年底或者明年年初投产。

宁德时代对联创股份 PVDF 的采购，是由其采购中心根据联创股份的实际产量情况采取“总部统筹、分散采购”的模式进行。各关联生产基地采购订单中约定了数量、价格、交货期限、付款方式等具体内容。产品价格方面，按照双方框架协议约定实行月度定价。

需要注意的是，产品价格一旦按市场价月度定价，就会存在产品价格波动的风险，最终实现的采购金额可能随市场价格产生波动，对联创股份当期及未来业绩影响带来不确定性。

若按照今年采购4000吨PVDF，均价70万元/吨粗略估算，宁德时代的采购计划将给联创股份带来28亿元的收入。联创股份前三季度营业收入也不过就是12.36亿元。这意味着这笔PVDF订单带来的收入已经超过三个季度营收的两倍。

综上可看出，绑定宁王，对当下的联创股份的业绩腾飞意义非同小可。

股价表现上，2021年的联创股份曾随新能源板块热潮掀起一轮大涨，股价在2021年7月至9月上涨超7倍，随后股价连续波动至今，3月7日收盘报每股15.21元，微涨0.26%，总市值174.76亿元。

小而美的赛道，叠加宁德时代的加持，联创股份今年能否在二级市场走出一波彩虹曲线呢？值得期待。

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