中顺洁柔股票(国企混改概念股)
中顺洁柔股票(国企混改概念股)
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日前，中顺洁柔发布半年报，公司半年内实现营业收入42.48亿元，同比增长17.46%；归母净利润4.07亿元，同比下降10.06%。
受净利负增长的影响，中顺洁柔股价今日闪崩跌停。此前，公司股价曾经历快速上涨，6月触及35.12元/股高点，1至6月的涨幅达67%；随后，股价一路向下，截至今日，股价已跌去44%，回到了去年年末的水平。
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半年报业绩惨淡
半年报方面，营业总收入增速相比一季度26%有所收窄，同比增长17%。
第一季度的高增长主要受益于2020年的低基数（疫情期间各大销售流通渠道流转受阻以及公司工厂停工停产），其次是得益于公司在一季度传统消费旺季期间的营销策略以及公司渠道的优化和扩张，且考虑到生活用纸品类本身具备较强的需求韧性，并且疫情冲击使得消费者提高了对个人卫生的重视程度，这都推动了公司Q1营收的高速增长。
另外，一季度时国内疫情控制得当，户外餐饮业、旅游、酒店以及购物中心等逐渐恢复，生活用纸家庭以外的消费场景需求当时也在复苏，这也助力了公司在一季度的营收增速。
但二季度信息面上稍有变化，国内又造疫情冲击，餐饮、娱乐场所纷纷关闭，使得公司生活用纸方面的消费场景需求减少，营收增幅稍有收缩。
而归母利润增速的下滑主要是因为营业成本上涨较快。
从产品细分来看，生活用纸为中顺洁柔主要的营收来源，占营业收入的96%。但其产品的毛利率表现不佳，相比上年同期下滑5.93%，这主要归因于原材料成本的上涨、运费的增加。
原材料成本方面，由于生活用纸主要的原料是纸浆，生产耗用的纸浆成本占公司生产成本的比重约为40%-60%，而纸浆属于国际性的大宗原材料，价格受世界经济周期的影响明显。
公司所面临的纸浆价格波动的风险较大。从纸浆主力连续中可以看出，其价格在去年10月份开始出现显著增幅，从4600元/吨左右，上涨至今年3月份达到*点7652元/吨，涨幅高达58%。虽然现在价格回落至6000元/吨上下，但也明显高于前两年。
而公司曾在纸浆价格还处于低位时提前储备原材料，可以看到去年6月至9月底，公司存货就有大幅增加，从11.79亿元上升至17.58亿元。那时对原材料的提前储备有效的平滑了后两期（去年四季度和今年一季度）浆价上涨带来成本压力，营业利润水平也得到维持。
但由于连续四期的存货变化并不明显，也就说明公司在不断补货，后期纸浆的购买还是受到了涨价的影响，使得公司的原料购买成本增加。
由于目前还难以预测纸浆下半年的价格走势，而集团在今年采购的比去年成本更高的纸浆价格，还会持续在下半年反应出来，预计下半年整体毛利水平会持续受压。
物流运输方面，2020年，受全球疫情蔓延影响，国内外海运、陆运等物流运输都有不同程度受阻。公司作为生活用纸产业链的中下游，物流受限给公司的采购、销售活动的正常运转造成影响，而且公司上游的供应商和下游的经销商也受到一定打击。
物流运输成本的上升一定程度上可以在公司的营业利润率表现出来。2021Q1、Q2公司营业利润率分别为40.46%、39.68%，相较去年同期下滑4.66%、6.91%，其下降的原因之一是因为会计准则变更导致销售费用中的运输费改计入到营业成本，使得营业成本提升。但由于难以找到具体分项的数据，所以并不能知道物流成本具体的涨幅。
不过，由于生活用纸行业的竞争主要以区域性市场竞争为主，区域性的生产布局对该行业来讲相对重要，而中顺洁柔在华东、华南、华西、华北和华中都有进行生产布局，国内区域的运输成本可控性相对较强，那主要的运输成本压力应该主要来源于进出口方面。
而由于海外疫情还未能恢复，运输方面的成本压力预计还将持续一段时间，对后期的毛利影响还会继续。
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股价为何大起大落？
中顺洁柔上半年股价的快速上涨受到多种因素的影响。
首先是公司在去年纸浆价格处于低位时，提前囤货，原料成本相对较低，低成本的红利在一季度继续发挥作用，基本面上是利好。
另外，2021年初国际浆价受全球经济复苏情绪的影响持续上涨，这为公司产品提价创造了*机会，市场预期其整体利润有上升空间。
与此同时，浆价的快速上行给行业内没能提前囤货的中小纸质企业构成成本压力，使其市场份额被寄出，预期上是有利于中顺洁柔等头部纸企抢占份额，提高自身的行业集中度。公司也确实重启太阳品牌面向下沉市场，主打性价比，抢占中低端市场份额。
除此之外，公司股票回购方面的动作频频，为股价起到支撑作用。今年1月，中顺洁柔董事会会议审议通过了《关于公司回购股份的议案》，拟用自由资金1.8亿元到3.6亿元回购股份，用于股权激励计划或员工持股计划。
5月，公司将回购股份的价格上限由不超过31.5元/股调整为不超过 45元/股，并将回购金额区间调整为 3.3亿元到6.6亿元。
公司实控人、董事邓颖忠还于5月9日发布了《向全体员工发出增持公司股票倡议书的公告》，鼓励员工积极买入公司股票，并做出惊人承诺，表示“若在职员工连续持有股票至2022年5月30日，买入公司股票产生的亏损，由本人予以全额补偿；若产生收益，则全部归员工个人所有。”此等“保底”承诺，在当时还刺激了多位未曾持股的董事开始增持公司股票。
大概也是受基本面利好和回购消息的影响，机构持仓方面也从一季度的38家增长至二季度的353家，股东户数则从6.3万上升至7.5万。
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尾声
而自6月份开始，股价由盛转衰。从PE上看六月超过60%分位，处于历史高位，本身就有回调压力。外加纸浆原料价格的持续上涨，导致市场预期的改变，让公司股价两个月内跌回20%分位。
不过根据历史水平来说，公司现在的估值处于较低位，股价再度大挫的可能偏小。但是由于公司中报业绩表现不佳，且未来还会持续受到原料价格、运费波动的影响，利润增速可能难以在短期内恢复。
湖南天雁涨停收盘，收盘价4.02元。该股于9点25分涨停，未打开涨停，截止收盘封单资金为5907.89万元，占其流通市值1.99%。
资金流向数据方面，当日主力资金净流入464.38万元，游资资金净流入148.92万元，散户资金净流出351.46万元。近5日资金流向一览
该股为混改，国企改革，军工混改概念热股，当日混改概念上涨0.17%。
本文由证券之星数据中心根据公开数据汇总整理，不构成投资意见或建议，如有问题，请联系我们。
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中顺洁柔生命周期分析
1、行业趋势分析及生命周期判断
经济驱动力：生活用纸属于消费品制造业、信息密度偏小，行业趋势一般；但目前生活用纸行业正在跟随经济进入一轮消费升级，这种消费升级既是主动也有被动，主动包括消费者会更为倾向选择品质好、健康的产品，被动升级包括供给端生活用纸企业对产品的不断改良所带来的价格的提升，这种产品价格不断上调的经济趋势是不可逆的（市场规模增速快于消费量增速可说明这一点）。
从政策驱动力来看，目前政策主要是限制行业供给端，其对环保政策趋严，会导致环保设备以及投入不达标的小企业逐步退出市场，对龙头有利，对行业整体趋势推动力较小。
目前技术驱动力对行业的影响相对较大，技术驱动力主要体现于产品创新，其产品创新和需求的多样化（个性化）相互推动。随着消费者生活更加精细化和碎片化，他们对纸巾不同场景的应用需求会越来越高。在厨房用厨房纸巾，在洗手间用湿厕纸，出门带迷你巾，杀菌湿巾，在公司办公桌或家里餐桌用软抽纸巾，美妆时用棉柔巾等等。从产品结构占比来看，非厕纸类（多为中高端产品）占比正逐年提升。产品创新带来的是量、价齐升。从技术驱动力上来看，其对行业趋势有正向推动作用。
行业增速：我们从量价两个角度来看，量上，我国生活用纸人均消费欧陆同人均GDP呈现高度相关的态势，未来仍然会跟随GDP维持6%左右的增长。同时，对比国外发达国家，瑞典、美国等发达国家人均生活用纸消费量已达20Kg以上，同处东亚的日本、韩国人均生活用纸消费量也在15Kg以上，我国东部地区人均消费量达到10kg，东西部存在结构不均。 我国的人均生活用纸消费量也有很大的提升空间（跟经济情况有关）。
从价上来看，占比*的低端卫生纸占比自2014年的59.02%下降至2019年的54.28%，这也使得我国生活用纸单吨消费价格由 2014年的1.07万元提升到2019年的1.29 万元，五年的时间增长了20%，年化复合增速3.7%。
假设单价增速不变，量上的复合增速跟随GDP维持6%，人口总基数没有大变化，则行业中期增速为10%左右（延续过往增速），行业步入成长期中期阶段。
2、行业吸引力分析
行业内：由于生活用纸单位价值较低，运输费用占销售价格的比重较大，因此生活用纸行业的竞争以区域性市场竞争为主，从国外同行业发展趋势来看，国内目前整个行业集中度仍有进一步整合的空间，虽然全国性品牌的中*生活用纸在市场竞争中占据优势，但在部分区域市场中少数区域性品牌的竞争力也不容小觑，这也导致生活用纸市场集中度相对较低，国内生活用纸制造企业达2700多家。从产能口径上来看，2019年，CR4市场集中度为30%、销售额口径为33.7%，行业竞争激烈。与其他消费品不同的是，国内生活用纸市场并没有出现国际巨头的身影。
究其原因，无非两点：第一、生活用纸不具备高毛利特征，行业平均毛利率在30%到40%之间，与其他消费品相比相对较低；第二、由于生活用纸的需求和GDP紧密挂钩，且不太可能出现像纸尿裤等产品在导入期快速扩容的情况。因此，国际巨头在20世纪末切入中国市场时，并未将生活用纸作为重点。于是，生活用纸成为了为数不多的由国内企业主导的快消品领域。然而，由于技术壁垒不高，中小企业遍地，行业竞争惨烈。
行业产能过剩，产能利用率下行至67.3%，生活用纸小厂生产困难，价值消费分层明显，行业正加速淘汰小产能。行业内当前吸引力仍旧较弱，但龙头企业积极作为、不断提升自身竞争力，行业集中度则不断提升，促使行业内未来的吸引力会增强。
行业外产业内：行业下游直接面向渠道或消费者，下游议价能力并不强，且难延伸到本行业；但上游对本行业产生一定威胁，近几年上游企业理文、泰盛、泉林以及晨鸣、太阳等等都是从造纸起家，基于原本在纤维、汽、电等生产方面的优势开发生活用纸纸种，上游对本行业有一定的威胁，行业外产业内来看、行业吸引力偏差。
产业外：生活用纸行业整体利润率水平不高，且增速一般，对外界吸引力实际上并不高，但从壁垒上来看，行业进入壁垒主要为资金壁垒、渠道壁垒和环保壁垒，虽然进入壁垒不是特别高，但目前行业集中度正在提升，中小企业在加速淘汰，潜在进入者压力并不大。从替代品来看，生活用纸没有鲜明的替代品。产业外来看、行业吸引力尚可。
最后我们综合从行业景气度波动来看，生活用纸作为刚需性大众易耗品，其量的波动性小，但价的波动性大，体现出行业整体吸引力一般。
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文 | 张佳儒
历时一年，中顺洁柔兜底迎来大败局。
6月2日盘后，中顺洁柔发布公告，实际控制人邓颖忠倡议员工增持公司股票承诺事项履行完毕，截至5月30日，符合补偿条件的员工共264名，符合补偿条件员工的补偿股份数量共计114.86万股，需补偿金额为2545.78万元。
大约一年前，也就是2021年5月7日，邓颖忠提交《关于倡议全体员工增持股票的函》：倡议公司员工买入公司股票，并承诺凡在5月10日至5月31日期间净买入（不低于1000 股），且连续持有至2022 年5月30日并在职的员工，亏损由邓颖忠全额补偿，收益归员工个人所有。
倡议增持发出后，282位员工响应邓颖忠号召，合计买入120.87万股，增持均价为33.04元/股，增持总金额为3993.03万元。
2021年5月10日至5月31日，中顺洁柔的均价是32.56元，对应总市值427.51亿元。2022年6月2日收盘，中顺洁柔收盘价10.94元，总市值143.6亿元。
很显然，邓颖忠的兜底增持失败了。一年时间，中顺洁柔的市值跌去了284亿元，邓颖忠个人还要为增持的高管们补偿2545.78万元。
从股价走势上看，2021年5月7日，邓颖忠倡议全体员工增持的时候，中顺洁柔的收盘价是30元左右。发出倡议后，中顺洁柔确实连连上涨，*涨至35元以上。
2021年6月2日开始，也就是中顺洁柔涨至35元以上后，中顺洁柔就进入了漫长的下跌通道，股价*跌到10元以下。
中顺洁柔股价的低迷，和业绩表现大有关系。资料显示，中顺洁柔主要产品为“洁柔”和“太阳”品牌的卷纸、无芯卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、个人护理产品、婴儿纸尿裤、棉花柔巾等。
2020年一季度至2021年一季度，中顺洁柔净利润均是正增长。到了2021年二季度，中顺洁柔净利润增幅开始为负数，此后至今的3个财报季，净利润增长率全是负数，*跌幅50%。
2021年二季度净利润增幅开始为负数，那时候的5月，邓颖忠开始倡议全体员工增持，时间点颇为巧合。
如今，邓颖忠的兜底以失败告终，增持的员工得到了补偿。不过，那些也因为兜底承诺买入的股民没那么幸运，亏损了，他们得自己掏腰包。
在尺度中顺洁柔股东群，股民议论纷纷，有人表示，邓老板赔了员工2500万，散户不知道损失多少2500万，谁赔？还有人问，大股东以“兜底”信息来误导投资者，大股东是否违法？
还有股民认为亏损和他人无关，“有什么好投诉的。人家没有违法，也没有违章！人家提振企业，留住员工，是好事，只怪自己没有分析好，说别人带偏。炒股不行怪别人”。
在A股，兜底增持并不少见，对于员工而言，如果公司实控人或董事长能够信守承诺，那么响应号召就是一门包赚不亏的买卖。对投资者来说，亏损了没有人兜底，依然具有风险。
历史来看，在兜底式增持案例中，有的公司就是为了“蹭热点”，甚至存在灰色空间，如内幕交易、变相减持、操纵股价等。投资者一定要擦亮眼睛。
对于中顺洁柔兜底失败，老板邓颖忠补偿2500万，你有什么看法？
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