人民币贬值概念，人民币贬值概念是什么意思
人民币贬值概念，人民币贬值概念是什么意思
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还在跌！面对美元强势上涨，人民币汇率连续多日出现明显回调，本周更是下跌近千点，即将创出近三年*单周跌幅。
4月22日，美元指数再度走高，截至财通社发稿时上涨0.27％，报100.8530点，再度逼近两年来新高。同时人民币对美元汇率中间价大幅下调，逼近6.46。盘中，在岸人民币对美元汇率失守6.47关口。这已是人民币对美元汇率连续大幅下调的第三天。
在经历了去年强劲上涨后，3月以来，人民币兑美元汇率开始出现松动迹象，直至最近几天，连续多日大幅下调，引发市场关注。究竟发生了什么，人民币为何大幅下调？机构如何看待后市？对A股将产生什么影响？人民币贬值之中又有哪些投资机会？
人民币汇率为何大幅下调？
实际上，在2021年，人民币意外成为市场赢家，在全球其他主要货币对美元贬值的情况下，人民币对美元汇率全年升值2.1％。
在当时，支撑人民币升值的原因在于。西方国家和地区，疫情呈现暴发态势，进而需求从服务业大幅转向了商品。而其他主要制造业国家诸如越南等，因疫情使得生产和港口活动处于频繁停摆状态。这让作为世界工厂的中国获得大量出口机会。与此同时，中国国内严格的网格化疫情防控，也在一定程度上遏制了消费需求，进而令进口受限。
在这一背景下，中国的贸易顺差持续扩大，并在去年10月创下月度纪录高位，达到845亿美元，去年全年贸易收支为顺差6764亿美元。随着资金的大量流入，人民币面临强势升值压力。
但今年以来，上述支撑因素陆续消失。
进入3月，美联储正式开启加息周期，同时欧美疫情状况持续改善，随着当地消费者再次外出消费，服务业需求回升的同时商品需求出现暂缓。并且，其他制造业国家陆续恢复生产。恰巧这一时间，国内疫情呈现出多地散发形式，严格的疫情管理让制造业和出口受到限制。在过去，支撑人民币汇率走强的外资流入因素也正在生变，进而人民币汇率开始逐渐释放贬值压力。
除人民币兑美元汇率跌破6.4关口外，反映人民币兑一篮子货币汇率的CFETS人民币汇率指数自3月11日冲顶逼近107后，开始逐渐回落，截至财通社发稿时，*一期数据为4月15日，达到105.8。
对此，机构如何看待？
中信证券：基本面总体较稳，如出现超调，不排除资本市场大幅波动
第一，去年以来美元开始逐步升值，但去年下半年以来人民币走势却非常坚挺，甚至对美元还出现了一定幅度的升值。所以人民币近期出现一定幅度的贬值其实是双向的。本身人民币之前也积累了一定的贬值压力，所以人民币汇率近期的调整也是市场的正常现象。
第二，近期美联储货币政策出现了加速的现象，特别是在美国通胀屡创新高的背景之下，美联储不断的释放鹰派信号，大概率在五月份加息50个基点，而且有可能不止一次会加息50个基点，同时也不排除五月份就开启缩表的可能性。
在这一系列的政策影响下，我们可以看到美元和美债近期出现了双双上涨，这是疫情以来比较特别的一个组合，美债一度接近3％关键水平、美元也已经突破了100关口，目前在100以上震荡波动。所以美国货币政策的变化，给全球货币都造成了一定的影响，像欧元，特别是日元，最近其实贬值是非常多的。所以从相对的角度来看，我觉得人民币出现一些波动并不奇怪。而且我们如果跟其他国家的货币相比，其实还是要稳定的多，人民币相对于一篮子货币的汇率还是保持相对稳定的。
第三，我觉得去看我们现在的国际收支，包括经常项目、资本项目，总体还是比较稳定的。海关*公布的进出口数据其实也都还是比较稳定的，国际收支上没有特别大的变化，所以我觉得汇率适当的波动其实也不用过度担心。而且汇率出现适当的贬值对于出口有一定的提振，可以发挥稳增长的作用。
当然，还是要防范人民币汇率在短时间内过度下行、出现超调的风险。因为金融市场都会有一些这种超调的风险，虽然说基本面总体还比较稳，但是如果说短期出现超调风险。不排除会出现资本市场的大幅波动，所以我觉得当前还是应该进一步的稳定市场的预期，稳定整个市场的运行。
中金公司：关键点位突破，意味横盘局面结束，短期境外证券投资流出压力增加
6.40为美元/离岸人民币的重要整数关口的同时，亦为200均线的重要位置，该点位的突破，意味着此前的横盘局面的结束，这可能引发了交易层面对于人民币汇率开启一轮波段行情的押注；同时，近期伴随美联储加息预期的进一步加强，美元指数进入4月后持续攀升；此外，近期伴随能源价格的高位停留，进口商的购汇金额有所增加。能源等进口商的购汇客盘可能是驱动短期人民币汇率变化的驱动因素。
中金公司同时指出，排除短期交易性因素，汇率的中期变化是各种跨境资金交易的结果，这取决于国际收支的变化，而从国际收支的变化看，人民币汇率的回调存在一定的基本面因素支撑。在经常收支方面，疫情以来的高贸易顺差或难以长期持续；金融收支方面，在当前中美利差的迅速收窄乃至倒挂的情况下，短期跨境证券投资流出的压力有所增加。
人民币汇率短期在突破重要技术点位之后会有一定的走弱压力，但压力相对可控。中长期看，继续维持人民币汇率向长期均衡水平逐步均值回归的观点，预计年底的美元/人民币汇率预测依旧为6.65。长期看，中国的经济基本面支持人民币汇率的估值中枢长期保持在合理均衡的水平上基本稳定。这就意味着，人民币既没有长期贬值的基础，也没有长期升值的基础。在短期弹性增加，双向波动加剧的背景下，人民币汇率中长期仍会有均值回归的逻辑。
广发策略：中美经济和金融周期背离，中期来看人民币汇率仍有支撑
近期人民币汇率贬值进一步催化了A股“慎思笃行”。从境外机构持有国内债券规模环比变化、北向资金净流入来看，历史上在中美利差收窄时，债市率先面临跨国资本流出的压力，若人民币汇率也出现贬值，则国内股市面临跨国资本流出或流入放缓的压力也会增加。
短期人民币汇率有贬值压力，中期来看汇率仍有坚实的支撑。当前美国经济韧劲支持美联储坚决紧，而国内高质量有底线稳增长，增长预期偏弱，中美经济和金融周期背离是导致人民币汇率阶段性贬值的主要原因。但中期来看，人民币汇率仍有支撑：（1）金融机构外汇存款余额较趋势值约有3000亿的待结汇规模；（2）随着国内疫情防控好转、美国经济增速下行，中美经济劈叉将缓解。
重申美债实际利率上行对A股成长风格是主导性的。中美利差收窄和人民币汇率贬值并行阶段，A股小盘股、成长股表现较为落后。2015年汇改以后，中美利差收窄和人民币汇率贬值并行的阶段共4次，持续时间2-5个月，期间不同风格指数平均涨跌幅排序大盘价值>；小盘价值>；大盘成长>；小盘成长；金融>；周期>；消费>；成长。
A股有哪些风险与机会？
通常情况下，货币贬值往往伴随着外资流出的压力，但从最近两天的情况来看，北向资金却在不断流入。Wind数据显示，4月21日北向资金净流入9.11亿元。4月22日，流入规模进一步扩大，达到67.65亿元。不仅是A股，日元在创下历史性贬值纪录同时，东京股市两大股指，截至4月21日连续三个交易日上涨。
对A股投资者来说，在人民币贬值的当下，又有哪些投资机会出现？
首先，从理论上来看，当人民币定价不变时，人民币贬值将会导致外币定价更加“便宜”，对出口型企业肯定是利好，出口外贸型企业纺织、服装、玩具类带来喘息机会，人民币贬值带来产品的竞争力，同时还能获得更多的汇兑收益。反之，如果一家公司进口原材料比例较高，进口产生应付账款或者应付票据较多，在贬值区间内将会产生汇兑损失。
根据海关总署发布了2022年3月出口主要商品量数据。增长较快的行业包括服装、箱包、玩具、伞类、果蔬汁类等。
其中服装类第一季度出口2003.9亿元，出口金额同比增加14.6％。这一类别中，上市公司中境外营收占比较高的企业包括：盛泰集团（出口占比49.66％）、龙头股份（出口占比45.23％）泰慕士（出口占比30.41％）。
箱包及类似容器类第一季度出口431.3亿元，出口数量同比增加24.7％，出口金额同比增加40.2％。其中，3月出口数量同比增加31.5％，出口金额同比增加42.9％。上市公司中境外营收占比较高的企业包括：开润股份（出口占比64.6％）。
伞类第一季度出口51.4亿元，出口数量同比增加14.2％，出口金额同比增加19.7％。上市公司中境外营收占比较高的企业包括：玉马遮阳（出口占比70％）。
果蔬汁类第一季度出口15.9亿元，出口数量同比增加53.5％，出口金额同比增加99.2％。上市公司中境外营收占比较高的企业包括：国投中鲁（浓缩果蔬汁出口占比84.98％）、德利股份（浓缩果汁出口占比68.45％）
玩具类第一季度出口572.7亿元，出口金额同比增加16.9％。上市公司中境外营收占比较高的企业包括：实丰文化（出口占比98.61％ ）奥飞娱乐（出口占比48％ 玩具销售占比40％）
正元地信(688509.SH)披露招股意向书，该公司拟*公开发行不超过1.7亿股，不低于发行后总股本的22%。保荐机构将安排本保荐机构依法设立的相关子公司中银资本投资控股有限公司参与本次公开发行战略配售，初始跟投比例为本次公开发行数量的5%，即850万股。公司*管理人员、核心员工参与公司本次发行之战略配售，拟获配数量不超过本次发行股票数量的10%。初步询价日期为2021年7月15日，申购日期为2021年7月20日。
公告显示，该公司是国内大型的地理时空数据建设与应用服务商和智慧城市建设运营服务商，是高新技术企业。经过多年实践与创新发展，公司业务已由测绘、地下管线探测、地球物理探测的数据服务，向依托“陆海空地”四位一体全空间地理时空数据应用和智慧城市建设运营延伸。目前公司主营业务包括测绘地理信息技术服务、地下管网安全运维保障技术服务和智慧城市建设运营服务。
据悉，该公司于2018年、2019年及2020年度归属于母公司所有者的净利润分别为9,703.22万、8,249.79万及6,420.42万元。经公司初步测算，公司2021年1-6月营业收入预计为6.6亿元至7.2亿元，同比增长13.98%至24.34%;净利润预计为-2,200.00万元至-500.00万元，同比增长40.98%至86.59%;归属于母公司所有者的净利润预计为-2,300.00万元至-600.00万元，同比增长35.86%至83.27%。
此外，拟使用募集资金投资1.879亿元用于正元智慧城市专项解决方案创新与应用项目、1.26亿元用于正元市政管网健康与安全监控智能化建设与创新项目、1.84亿元用于正元地上地下全空间三维时空信息协同生产和应用服务体系建设项目、1亿元用于补充流动资金。
李岚君 中国证券报·
（报告出品方/分析师：平安证券研究所 郭子睿）
人民币适当贬值一方面有利于释放CFETS指数的高估，缓冲出口下行压力；另一方面有助于释放货币政策操作空间。但需警惕持续的贬值预期：1）放大股市波动，与股市共振；2）延迟结汇，加大购汇，推动汇率更快贬值。
一、人民币汇率急跌的外因与内因
自2021年6月中旬以来，美元指数升值15.4%，全球货币普遍贬值，日元贬值17.4%、欧元贬值16.6%、韩元贬值15%、泰铢贬值11.4%、印度卢比贬值5.9%、人民币贬值6% 。
但不同货币的贬值节奏不一样，巴西雷亚尔、南非兰特贬值主要在2021年，人民币贬值主要在2022年。
美元快速升值是人民币走弱的直接原因（外因）
2022年以来人民币汇率走势分为两个阶段：第一阶段是2022年初至2月底，人民币震荡小幅升值，同期美元指数走势先弱后强，小幅升值；第二阶段是3月以来，人民币汇率整体是持续贬值，在此期间美元是震荡走强。最近一个月人民币出现快速下跌，2022年4月14日至5月13日，人民币兑美元汇率中间价由6.35下跌至6.79，短短一个月内跌幅达到6.9%。
在第一阶段，美元虽然偏强，但人民币兑美元汇率仍小幅升值，这与2021年下半年以来人民币与美元的走势基本一致。
在第二阶段，美元与人民币汇率走势由一致走向分化，美元走强是人民币贬值的直接原因。那么，在美元升值背景下，人民币为何在第一阶段升值，而在第二阶段快速贬值？
人民币汇率|从对外部门积极变化理解2021年人民币的强势
积极变化1 疫情之后货物贸易顺差大幅上升叠加服务贸易逆差收窄，经常账户顺差高企。自2020年二季度开始，中国的货物贸易顺差就迅速攀升。
积极变化2 疫情后FDI顺差显著回升，体现了长期资金对中国的信心。2021年中国FDI顺差规模将近3400亿美元，远远超过过去五年全年的FDI顺差规模。FDI曾在2018年贸易摩擦后出现回落，但在疫情之后再次显著回升。
积极变化3 金融市场开放加速，外资增配中国核心资产。贸易摩擦并没有改变外资看好中国证券资产的态度，这与2015年-2017年中整体保持逆差呈现鲜明对比。从规模来看，贸易摩擦之后证券投资的负债规模上升显著，这主要是由于在2018年贸易摩擦之后，中国加大金融开放的力度，外资显著加仓中国的证券资产。
稳健的国际收支格局为银行间市场积累了充裕的美元流动性，当前金融机构外汇存款仍高达1万亿美元，外汇市场人民币需求旺盛，较强的结汇需求主导了2021年下半年以来人民币汇率走势。
金融账户新变化1：中美利差收窄带来债券投资资本流出（内因）
支撑2021年人民币汇率强势的因素开始弱化，首先体现在金融账户。
由于中美经济周期和货币政策分化，2022年中美10年期国债收益率显著收窄，1-3月利差月均分别在100BP、83BP、69BP，4月中旬以来已经持续倒挂。外资从2月份开始抛售中国债券，短期资本外流，给人民币带来贬值压力。
金融账户新变化2：股票市场大幅波动与汇率共振传染（内因）
自2017年以来，人民币汇率与股市呈现一定相关性，尤其是当股票市场大幅波动时，往往容易与汇率形成共振，二者相互传染，并同时伴随着资本外流。2022年股票市场大幅下跌的时间，汇率也都发生比较快速的贬值，股票市场整体呈现资本流出。
经常账户新变化1：上海疫情加剧中国出口前景担忧（内因）
一方面，上海是中国的重要港口城市，上海的接近封闭式管理，对中国的物流和供应链保障带来较大困难；另一方面，上海的爆发导致全国其他城市也都不同程度升级防控举措，这与国外“躺平式”防疫形成显著差异，过去两年中国由于疫情防控带来的生产优势有所弱化，中国的出口增速存在快速下滑的风险。北京的疫情再起，无疑更进一步加大对中国经济的担忧。
疫情冲击叠加供应链重构加剧中国增长前景不确定性（内因）
本轮疫情呈现点多、面广、频发，流行病株以传播快、隐匿性强的奥密克戎变异株为主。多数城市采取了像封城这样的严厉防控措施来应对，从而严重抑制经济活动。
疫情过后经济修复弱于2020年下半年：1）疫情散发，统一复工复产难度大；2）经济处于下行趋势，地产、出口都处于下行趋势；3）经济刺激力度弱于上一轮。
短期适当贬值对中国经济利大于弊，但需警惕持续贬值预期
人民币适当贬值一方面有利于释放CFETS指数的高估，缓冲出口下行压力；另一方面增加货币政策操作空间。在美元持续升值背景下，CFETS人民币指数自2021年6月中旬的97.7*升值到106.8，升值幅度9.3%，存在一定高估；在美联储转向背景下，适当贬值有利于增加货币政策操作空间，让利率更多的跟随本国经济基本面变化。
但需警惕持续的贬值预期：1）放大股市波动，与股市共振；2）延迟结汇，加大购汇，推动汇率更快贬值。
美元与人民币的未来走势展望
美元展望：美国通胀同比拐点已至，但环比仍较为强劲
4月美国通胀数据特点：美国CPI同比在高基数效应下出现回落，但回落幅度不及市场预期，仍处于历史高位，同时美国核心CPI环比仍增长强劲。
4月核心CPI环比增长强劲，主要由于：其一，核心服务增长强劲，背后反映的是美国居民消费支出由商品向服务的转向；其二，核心服务增长强劲背后来源于房租以及旅游旺季带来到来的酒店、机票等外出服务价格的快速上涨；其三，美国的核心商品环比增速在3月转为下降后，本月再次转为上涨，说明在供应链的约束下，商品价格的下跌具有较强刚性。自4月份以来，中国疫情的再起加剧了全球的供应链压力，这也推升了部分商品的价格压力。
美元展望：通胀变化影响市场紧缩预期
通胀展望：拐点已至，回落道阻且长。从食品、能源、核心商品与核心服务四部分来看，1）能源和食品价格未来具有较大不确定性，叠加供应链的波动，会导致CPI商品的通胀波动加大；2）服务类价格短期会对通胀形成较大支撑，占CPI权重超过30%的房租类服务仍有上行压力，可能在二季度末左右见顶；3）核心商品通胀略有缓和。
工资上涨压力制约通胀回落节奏。当前美国就业市场需求仍然较为旺盛，人口老龄化、提前退休和就业市场匹配效率下降是制约劳动参与率回升的重要结构性因素。疫情过后美国就业市场的贝弗里奇曲线显著外移，劳动力市场的供求失衡带来的工资上涨压力将会较大影响未来通胀的回落节奏。
美元展望：5月议息会议后紧缩预期边际缓解，10Y美债逐步见顶
2年及以内期限美债收益率相当于美国基准利率的远期，反映的是未来加息预期。10年美债收益率受经济增长、通胀、货币政策、风险偏好等多方面因素影响。4月FOMC议息会议纪要公布之前，2Y美债上行幅度超过10Y美债，反映的是加息预期；之后10Y美债上行幅度超过2Y美债，说明市场在交易缩表预期。
5月FOMC落地缩表靴子后，紧缩预期边际缓解，10年期美债收益率有望逐步见顶。原因：1）紧缩预期缓解；2）CPI通胀拐点来临；3）经济处于下行趋势。
美元展望：紧缩预期的不确定叠加美强欧弱的基本面支撑美元
虽然CPI同比读数拐点出现，但美联储更为关注的环比增速仍处于强势，4月的CPI增速并未打消市场对通胀的担忧。
在6月份的议息会议之前，美国还会公布5月的非农和通胀数据，如果通胀韧性较强，不排除6月份加息75BP的可能性再起，这仍然会推升美元指数保持强势。
4月份IMF对全球经济增长的预测进行下调，尤其是欧元区下调幅度明显高于美国，全球经济陷入衰退的预期也在一定程度推升美元。
、人民币展望：短期仍有贬值压力，贬值速度放缓
人民币汇率，短期贬值压力仍存。支撑2021年下半年以来人民币汇率保持强势的因素在发生转变：其一，4月份中国的出口增速快速下行，这既有疫情短期的影响，也有全球经济总需求下降以及中国由于疫情防控政策差异带来的生产优势弱化；其二，中美货币政策进入实质性分化，中美利差显著收窄甚至倒挂，资本外流导致人民币出现一定的贬值；其三，美元短期仍将保持强势。
贬值速度放缓：短期压力已较大程度释放，相比2015年，境内居民企业的外汇资产负债情况改善，恐慌式换汇概率较低。
风险提示
1）中国宏观经济下行超预期，出口和房地产行业超预期下滑；2）美联储紧缩不及预期；3）新冠肺炎疫情蔓延超预期，疫苗进展不及预期。
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