广发强债基金怎么样(海正药业*消息)

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“对和错并不重要，最重要的是你在正确时收获了多少和你在错误时损失了多少。”这是投资大师索罗斯的一句名言，也是广发基金债券投资部总经理谢军的座右铭。

谢军进入证券行业已有15年，投资年限超过12年，是固定收益领域的老将。他是业内仅有的4位连续管理同只基金超过10年的债券基金经理之一，所管产品6次荣获金牛奖、明星基金奖。2011年，他管理的广发强债基金创造了债券基金问鼎全市场业绩*的佳绩。

在谢军眼中，投资永远是风险和收益之间的平衡，他始终坚持追求风险调整后的超额收益。在市场机遇大于风险时全力进攻，在风险大于机遇时尽量保守，在追求收益和防范风险之间取得恰当的平衡。在熟悉谢军的人眼中，他身上有一个鲜明的特点：以深度的基本面研究为依托，*把握市场趋势。

前瞻性研究*把握市场拐点

投资首重研究与预判。2018年初，国内经济韧性一致预期未能打破，货币政策依然偏紧，监管政策强势未改，通胀预期浓重，美联储加息影响。在市场一致担忧国内通胀和海外加息周期时，谢军在自己的年终工作中对债市的趋势进行研判，旗帜鲜明地提出债市将重新迎来周期性的配置机会。

当时，有两个因素促成了他的这个判断。一是从经济周期的角度分析，随着全球经济处于增长区间上限，潜在增长的引力对经济有较强下拉作用，他预计国内这轮宏观经济复苏已接近拐点。二是从债市估值角度分析，债市收益率曲线达到历史分位数的前1/4,10年期国开债收益率达到5％以上。根据其对债市历史收益率的分析，估值已进入熊市区域，具备配置价值。

谢军对宏观经济周期见顶回落的判断，在当时显得颇为“另类”。自2016年下半年经济见顶后，权益市场走出了繁荣期的结构性牛市特征。因而，2017年底时，市场情绪高涨，主流券商策略中对新一年宏观经济和股票市场的预期都极为乐观，几乎“忽视”了周期的存在。

但谢军在基金年度报告的2018年展望中指出，“本轮宏观复苏接近拐点，由于供给测收缩产能，使得中上游工业品价格易涨难迭，形成PPI端的滞胀格局。如果需求大幅下滑，打破滞胀格局，那么长债，比如10年期金融债5％左右的收益，具有较好的投资机会或者说资本利得机会。这需要时刻把握宏观的拐点”。

事后复盘2018年，谢军发现，国内经济景气度在2018年三季度见顶回落，但是，在严监管、去杠杆导致融资需求收缩的市场环境下，债券牛市在2月出现萌芽。进入二季度，央行货币政策边际转向等多方因素促成合力，推动债市走出了一波酣畅淋漓的牛市行情。

得益于其在2017年底对经济周期和基础资产的前瞻性判断，谢军管理的股债混合型基金在2017年底即降低股票仓位，全年实现超过6％以上的收益，例如，广发集瑞以7.08％的回报在200只同类基金中排第7，广发鑫和灵活实现6.13％的回报。其管理的债券基金也在年初增加了对长久期债券的配置，广发增强债券、广发景源、广发集富等多只纯债基金均获得超过6％的回报。

投资是“基本面+市场趋势+估值”的结合

谢军是固定收益领域较早的一批从业者，也是广发基金固定收益团队中最*的一名成员。他从宏观研究和利率研究起步，慢慢成长为基金经理。在12年的投资生涯中，谢军先后管理过货币基金、纯债基金、股债混合基金、社保组合，并在多轮市场牛熊周期中锻炼了敏锐的宏观嗅觉。

“做固收的人对市场拐点会特别敏感，他们会*感知到宏观和中观层面的变化。”在谢军看来，做债券投资，需要有非常敏锐的宏观和中观视角，不仅要能看懂各种大趋势，准确把握一国经济大势、分析世界大国之间的利益博弈趋势，也要能把握各类大类资产走势的拐点，通过全局性的把握来获取收益、控制回撤。而这种对市场大趋势的判断，核心取决于基金经理对基本面的前瞻预判。而前瞻性的把握则必须以基本面的深度研究为基础。

在谢军的投资框架中，经济基本面是债市趋势的主要驱动力，但是它的运行趋势会受到市场情绪和投资者认知的影响，并促使市场的演化趋势表现为从最初的“怀疑、否定”，逐步走向“相信、狂热”。所谓的“狂热”情绪在熊市中表现为多头情绪彻底瓦解，出现非理性的疯狂抛压，这正是介入市场的黄金时点。

“与股市在2018年初见顶前的繁荣景象不同，2018年债市牛熊转折走得四平八稳，并没有出现熊市末期疯狂抛压的一段。”谢军坦言，这波牛市中，他并没有等到*点的入市时机。而在2008年、2011年和2014年开启的三波牛市中，他均*地把握了牛熊周期的拐点，并将组合久期提高到5年以上，充分分享了长债收益率趋势下行带来的丰厚回报。

为何能*把握市场趋势的拐点？谢军将其归功于自己搭建的基本面研究体系。“经济周期是决定趋势背后的推动力。”谢军说，过去15年，他经历了多轮经济周期的起起落落，见证了利率市场的涨涨跌跌，这些经历加深了他对经济周期和利率规律的理解，并帮助其在基本面判断和利率把握方面建立了核心竞争力。

值得一提的是，中国经济在过去十几年经历了多轮周期的更迭，他的基本面研究框架也随经济周期而不断调整，在不同时期主抓不同的主要矛盾。“传统的经济周期研究是看工业和物价，但随着经济周期的演化，相关的变量也在发生变化，如物价是我2008年和2011年时重点关注的指标之一，但自2012年以后，CPI已不是我关注的指标。”谢军介绍，最近几年，他在研究债市趋势时，关注的指标包括表外业务、影子银行、房地产、上游产业的过剩情况、金融结构的变化及相关政策的变化等。

谢军强调，经济基本面是债市趋势的主要驱动力，但是趋势的运行还要受制于市场的认知和投资者的情绪，这两者也很重要。因此，投资需要对基本面、估值和趋势进行综合分析。“很多债市投资者对经济周期非常关心，但是对市场趋势的演化过程关注度不高。其实，经历过足够多的市场轮回，基金经理对大趋势的理解会更为深刻。”

谢军透露，多年以前，自己曾一门心思研究基本面，对技术分析持回避态度。“当时，我不懂什么是技术分析，但下意识就是不想跟别人讨论。”谢军回忆，入行初期，他管理的基金出现较大的回撤。经过反思，他意识到自己对市场趋势的认知和人性的认知存在欠缺，技术分析是自己不擅长的领域，在这方面吃了大亏。后来，谢军将技术分析纳入自己的框架中，并逐步形成 “基本面+市场趋势+估值”三者相结合的投资框架。相比最初，他所构建的基本面分析框架越来越完善，也越来越有底蕴，对市场周期的轮回把握也更为*。

静水深流投资方法需要不断进化

“你的气质，透露出你走过的路，读过的书。”听起来简单的基本面研究框架，但其实需要基金经理日积月累的沉淀和思考。在广发基金固定收益部，谢军是*读书的“书虫”，在乘坐飞机、高铁等交通工具前往外地出差的途中，他总是抱着一本书安静地阅读。在他的办公室，随处可见的是各类投资类、经济基本面类的书籍。

“我看的书很杂，既然有经济周期、投资类等经典的专业类书籍，也有武侠、科幻、认知心理学类的非专业类书籍。”谢军说起，读书是自己多年保留的习惯，也是自己思想不断提升和进化的首要途径。当自己思考到某个专题或研究维度时，就会习惯地找一些相关的书来读，以此提升自己的认知能力和判断能力。

提起阅读对自己影响，谢军坦言，读书就好比是与投资大师的对话，如果自己的思考和认知没有达到这个层次，很难真正理解经典书籍的精髓。其中，对其影响比较大的一本书是乔治·索罗斯著作的《金融炼金术》。

“这本书我看了很多遍，最开始看的时候根本看不懂，但后面每看一遍，都有新的感悟。”谢军说，这本书的核心精髓是投资大师对不确定性的思考，尤其是对自己认知的反思。在他看来，很多人在投资中都试图捕捉确定性的东西，但也许真正决定成败的是如何认识和处理不确定性。

“市场不会简单重复，投资获胜的关键并不仅仅是把握确定性，也包括正确处理不确定性。”谢军说，自己是一位信仰基本面研究的投资人，这类群体的共同特点是给基本面研究赋予过高的权重，而缺少处理不确定性的禀赋。因而，他在读书和思考中，不断地加深自己对不确定性的认知能力，以实现投资方法的升级和进化。

例如，投资大师杰里米·格兰桑属于宏观价值派，他对宏观经济周期和大类资产价值的分析体系，给谢军留下深刻印象；霍华德·马克斯在市场周期演变中对投资者行为的洞察，让他非常敬佩；索罗斯对趋势的认知和不确定性的把握，令他收获颇丰。其中，索罗斯的那句名言，“对和错并不重要，最重要的是你在正确时收获了多少和你在错误时损失了多少”，让他慢慢放下对判断正确与否的执念，接受基本面研究框架的不完美。

“对我们来说，最重要的不是判断的对与错，而是在对的时候赚得多，在错的时候亏得少，这样长期下来就能积累不错的回报。”谢军总结，投资行业是一个开放系统，每个人对市场判断的对与错，都会公开摆在面前，无法掩盖。在这过程中，我们需要真诚地面对自己，不断去学习，提升自己的认知能力和判断。回首固定收益领域走过的15年，他在每一轮周期中都会碰到新的问题和挑战，也会在每一次摔倒之后，进行反思和总结，并慢慢学到新的知识，将其纳入自己的投资框架中。十五年的积淀，十五年的坚守，他是一位债市长跑的老将，也是一位债市长跑的健将。

澎湃财讯

7月12日，海正药业（600267）公告称，公司产品吗替麦考酚酯片、盐酸鲁拉西酮片拟中标第七批国家组织药品集中采购。吗替麦考酚酯片已经根据各省市场潜力进行了供应省份遴选，包括浙江、四川、陕西、天津、吉林，盐酸鲁拉西酮片将于7月13日开展供应省份遴选工作。（

现在总喜欢拿10年说事儿，10年仿佛已经成为衡量成熟基金经理的一项硬性标准，然而公募基金这么年轻，10年哪有那么容易？

一管十年多，仅有64只基金

柠檬君查了一下，同一基金经理一管10年多的基金仅有64只：

其中主动权益基金19只，指数基金18只，债券基金16只，QDII基金8只，货币基金3只。10年以前，主动权益基金的地位比现在还高，这个留存率，可见主动权益基金也是最难留人的一类基金。

任职时间最长的是富国基金朱少醒，从2005年9月开始管理富国天惠至今，长达15.5年，堪称公募基金界最长情也是最专一的基金经理。

第2位的是诺安基金杨谷，超15年，然而由于业绩平平，这位老将并未得到太多的关注，这么多年，从林健标、周心鹏、夏俊杰到韩冬艳、王创练、蔡嵩松，杨谷一直没有太抢眼的表现。

主动权益第3位的同样是来自富国基金的毕天宇，也是一位比较出色的基金经理。

名气不大的国海富兰克林基金和泰信基金都有2只基金上榜，并且分属于不同的基金经理，不过基金经理业绩迥异，国海富兰克林的赵晓东和徐荔蓉业绩不错，而泰信基金的两位就有点难堪。

小众且长情

主动权益基金自然最受瞩目的一类产品，关注度高，诱惑就多，长情就更难，从这一角度来说，柠檬君还是很钦佩朱少醒的。

相对来说，小众的产品更容易得基金经理长情，比如说QDII基金、指数基金、债券基金。想当年这些类型的基金都处于刚起步或者比较困难的阶段。很多基金经理从基金成立一直管到现在，非常难得。

比如说工银瑞信增强收益债券（485105），杜海涛从2007年5月11日成立管理至今；广发增强债券（270009），谢军从2008年3月27日基金成立管理至今，且一直是独立管理，眼瞅着就要满13年了，偏股有朱少醒的富国天惠，债基有谢军的广发强债。

现在这些基金经理很多都成长为公司的部门总监、投资总监，甚至还有公司的副总经理，和公司一起发展前进。

长情乃佳选？

当我们看多了10年以上任期的基金经理，就会发现好业绩跟任期长并不是高度相关的。

我们也能看到不少业绩平平的基金经理，管理一只基金很长时间，始终没什么起色。而熟人就是那几个，而拿到任期同类第一的更是只有过钧、游凛峰、赵晓东。

在柠檬君看来，A股的发展时间不长，市场并不成熟，发展速度很快，很多经验性的东西是很难积累的，所以我们并没有必要迷恋基金经理的资历。而想要在这个市场上持续取得好的业绩，也需要基金经理持续学习接受新鲜事物的能力，这对于上了年纪的基金经理来说也是挑战，能做到的并不多。

长情是一件好事儿，但这并不能与好基金划等号，甚至参考价值都比较弱。如果大家真就想在这方面多考虑考虑，还不如去考察考察基金经理的任职稳定性，也就是跳槽的概率。

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引言：中高收益债基利用汇率衍生工具增加收益杠杆本无可厚非，但是短短两天时间净值回撤远超2%，投资能力出问题了吗？

前几天司令写了一篇文章，建议美联储降息叠加人民币汇率波动的背景下，低风险偏好投资者可以关注美元债基金。由于普通二级债基尤其像中高收益债基等，投资策略不仅仅是利率债等几乎无风险的品种，还包括不同评级的信用债，所以非常考验基金经理挑选债券标的的投资眼光。部分中高收益债基为了增厚收益，甚至会拿出少部分资金参与衍生品的投资，比方像货币远期、期货、互换、利率互换、信用违约互换等投资品种，但是一旦操作不慎也会造成基金净值的大幅下跌。那么此类基金产品是否已经足够向投资者警示了投资风险？我看未必，前天就有小伙伴留言来问：广发亚太中高收益债券QDII这两天是不是踩雷了？

广发亚太中高收益债券QDII业绩数据显示，8月2日单位净值下跌-0.91%，8月5日单位净值下跌-1.37%，短短连续两个交易日净值回撤就高达-2.28%，要知道今年来的累计收益也才6个点左右，这让心里想着妥妥收益却买在高位的投资者情何以堪？！

基金吧的留言也是满满的气愤~~“刚买进就跌了两个多点，这是什么垃圾？”“经理请你出来解释一下，为什么大跌？”“这还是债基吗？辣鸡啊！”当然，这几位留言的小伙伴是听不到任何来自广发基金或基金经理的回应滴。司令来为大家分析下，为什么这两天大跌吧？

文章开头说了，中高收益债基除了通过买入并持有中高收益债券组合获取稳定票息收益外，也会参与一些衍生品投资如货币远期等工具从而实现放大收益的目的，这点大家从广发亚太中高收益债基2019Q2报告中也可以看出。二季度时就采用了美元兑人民币远期汇率工具，“增厚”了二季度基金收益，但是估计基金经理自己也万万没想到前几天人民币汇率的波动情况，应该是目前的持仓“du错”了USD/CNH远期汇率方向，以至于净值出现大幅下跌。当然，这些都是司令自己的推测，具体要等三季报披露后才知道，至于债券踩雷应该还不至于。

同样遭遇净值“重创”的还有广发全球收益债券QDII基金，以广发全球收益债券QDIIA（人民币）为例，8月2日单位净值下跌-0.82%，8月5日单位净值下跌-1.45%，短短两个交易日净值合计回撤也高达-2.27%。管理这两只海外债券基金的基金经理是同一人，名字叫做孙敏（女），在广发担任基金经理累计任职时间还不到两年。类似汇率工具投资策略的运用是否也由其一并承担，司令不得而知。根据广发基金官网显示，目前其第一大股东是广发证券，占比51.135%，2019证券公司分类结果显示，广发证券*分类评级为BBB级，与上年的AA级相比连降两级，投资银行、投资管理、财富管理、交易及机构业务量同比明显减少。人事动荡加剧，上半年原副总经理汤晓东辞职出走，十年董秘罗斌华也相继离任，旗下境外子公司基金投资上半年更是出现过巨亏。

总之，基金经理在管理一些看上去稳健型投资产品，当运用某些比较“激进”的投资工具时，一定要慎之以慎，不要仅仅是为了追求基金排名而为之，更要照顾到投资者的心理承受能力。或者面临因净值不正常下跌时，应该及时回应说明，投资者不就是追求“赢要赢的漂亮，输要输的明明白白”嘛？！这回，司令帮你解释了~~

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