中信证券股吧，中信证券股吧千股千评

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能源化工｜油价：炼油企业实施阶段性补贴，促进成品油市场良性发展

原油价格持续剧烈波动下，我们认为发改委政策的发布消除了炼化企业未来盈利的不确定性，提高了人们的出行意愿和市场稳定性。大型炼化企业已具备炼化一体化能力，凭借规模化的生产和高附加值的产品有望继续维持高景气度。因此，短期我们看好国内经济稳增长政策保障炼化龙头的业绩稳定性。中期来看，炼化龙头企业有望凭借自身充足的原料来源和可观的现金流、利润体量，向行业下游的精细化学品及新材料领域拓展，业绩中枢有望进一步提升。长期来看，我们认为在能耗双控向碳排放强度和总量双控转变以后，具有碳排放效率优势的炼化龙头，有望进一步获得更为广阔的发展空间。

▍国际油价超过每桶130美元后，国内成品油价格暂不再上调。

6月29日，国家发展改革委在其网站上发布消息，为减轻下游用户和消费者负担和降低实体经济运行成本，当国际油价超过每桶130美元调控上限后，国内成品油价格短期内（不超过两个月）将不再上调，后续如国际油价高于每桶130美元调控上限的时间累计超过两个月，发改委将提前明确有关政策措施。我国石油外采比例超过70％，按照现行成品油价格机制，国内成品油价格根据国际市场原油价格（成品油调价日前10个工作日的平均价格）变动，每10个工作日调整一次。根据《石油价格管理办法》有关规定，当国际油价超过每桶130美元调控上限后，汽油、柴油价格原则上不提或少提。

▍中央财政对炼油企业可以给予相应价格补贴，成品油价调控利于市场良性发展。

财政部、国家发改委发布通知：经国务院同意，当国际市场原油价格高于国家规定的成品油价格调控上限时，为保护炼油企业生产积极性，保障成品油安全稳定供应，由中央财政对炼油企业给予阶段性价格补贴，补贴标准为调价周期内汽油、柴油价格应调未调价格，符合条件的炼油企业均可按流程提出申请。该政策的发布有利于提高炼油企业的开工积极性，减少未来业绩不确定性。夏季出行高峰下，维持适当的成品油价格有利于提高人们的出行意愿，有利于整个市场良性发展。

▍炼化企业积极推进炼化一体化建设，丰富下游新能源新材料矩阵。

近几年，大型炼化企业具备了炼化一体化能力，发展了高附加值的新能源新材料业务。得益于规模化的原料供应和工艺装置，炼化企业成本和能耗控制能力强，下游EVA等新材料价格传导顺畅。高原油价格背景下，炼化企业将加速提高精细化工品发展水平，布局高附加值新材料业务。

▍炼化龙头企业业绩短期有保障，中长期发展空间广阔。

短期我们看好国内经济稳增长政策保障炼化龙头的业绩稳定性。

中期来看，炼化龙头企业有望凭借自身充足的原料来源和可观的现金流、利润体量，向行业下游的精细化学品及新材料领域拓展，业绩中枢有望进一步提升。

长期来看，我们认为在能耗双控向碳排放强度和总量双控转变以后，具有碳排放效率优势的炼化龙头，有望进一步获得更为广阔的发展空间。

▍风险因素：

国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，中美贸易争端加剧的风险，化工产品景气下滑的风险。

2022年7月9日08:53:05

中信证券股吧网

中信证券2021年10月29日在三季度报告中披露，截至2021年9月30日公司A股股东户数为65.69万户，较上期（2021年6月30日）减少8.55万户，减幅为11.52%。

中信证券股东户数高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2021年9月30日非银金融行业上市公司平均股东户数为14.23万户。其中，公司股东户数处于7.5万~12万区间占比*，为25.30%。

非银金融行业股东户数分布

股东户数与股价

2020年12月31日至今，公司股东户数有所增长，区间涨幅为5.47%。2020年12月31日至2021年9月30日区间股价下降12.59%。

股东户数及股价

股东户数与股本

截至2021年9月30日，公司*A股总股本为129.27亿股，其中流通股本为98.15亿股。户均持有流通股数量由上期的1.32万股上升至1.49万股，户均流通市值37.77万元。

户均持股金额

中信证券户均持有流通市值高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2021年9月30日，非银金融行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为32万元。其中，24.10%的公司户均持有流通股市值在18万~25万区间内。

非银金融行业户均流通市值分布

沪股通持股

2021年9月30日，沪股通持有中信证券的股份数量为4.56亿股，占A股流通股本的4.64%，较上期（2021年6月30日）的3.47亿股上升31.37%。

沪股通持股图

免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

3月29日，中信证券发布2021年年报，全年实现营业收入765.24亿元，同比增长40.71％；归母净利润231.00亿元，同比增长55.01％；每股收益1.77元，同比增加53％；加权平均净资产收益率12.07％，同比提高3.64个百分点，略超预期。

点评：

1、业务收入结构优化，盈利能力ROE持续提升。

1）中信证券2021年营业收入765.24亿元（YOY+40.71％）；归母净利润达231亿（YOY+55.01％），两者增速大幅超过行业平均水平，盈利能力进一步提升。每股收益1.77元，同比增长52.59％。净资产收益率（加权）为12.07％，较去年的8.43有较大的提升。资本市场扩容，头部券商仍不缺成长性，竞争力得到进一步强化。

2）从业务结构来看，中信证券各项业务收入贡献比较均匀，几乎没有短板。

2、投行业务竞争力突出，全面注册制推动下继续受益。

作为头部券商的中信证券，投行业务股、债、并购规模均列第一，将持续受益于全面注册制推进。

2022年全面注册制的推行将为券商投行业务带来增量，尤其是市场份额将近20％的中信证券；科创板拟引入做市商制度，而新业务试点通常对机构的定价、撮合能力等要求较高，预计首先为头部券商带来业务机会。多项因素均利好头部券商，预计作为龙头的中信证券投行业务将持续受益。

债券承销金额占证券公司承销总金额的 13.74％，排名同业第一 ；占全市场承销总金额的 5.84％（包括商业银行在内），排名全市场第三。

3、财富管理全产业链服务，资产端及代销端均领先。

1）资产端，中信证券资产管理、旗下华夏基金、金石投资等提供了跨越一级市场和二级市场，包括公募和私募在内的各类产品。

2）代销端，21末年中信证券代销的公募及私募保有规模3800亿，同比增长26％。对比中基协披露的数据，21年末中信证券代销的公募基金非货保有规模为1158亿，由此推算私募保有规模也相当可观。

3）机构及高净值客户优势明显，公募基金投顾业务初见成效。

4、衍生品创新业务成新亮点，280亿配股完成加大投入。

预计，中信证券2022年PE为18.26倍，PB为1.80倍。

风险提示：市场交投活跃度下降或长期单边下跌；重大监管风险事件；新冠疫情恶化致经济增长不达预期。

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