000568股票(中银收益)

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2022-01-03国盛证券有限责任公司符蓉对泸州老窖进行研究并发布了研究报告《从点到面齐发力，进入发展新周期》，本报告对泸州老窖给出买入评级，认为其目标价位为300.00元，当前股价为253.87元，预期上涨幅度为18.17%。

泸州老窖(000568)

事件： 近日公司召开股东大会，审议通过了《关于 <泸州老窖股份有限公司 2021 年限制性股票激励计划（草案）及其摘要> 的议案》。

分区域来看，全国化布局基本完成，进入发展新阶段。 6 年余的时间，公司以国窖为主要抓手，从强势市场的回归到弱势市场的深耕，西南、华北等传统市场在千元价格带竞争优势明显，消费势能日益强化。华东、华中市场经过了多年培育， 已经成为千元价格带的第二品牌， 其中华东市场迅速起量，与竞品的市占率从 1:20 缩窄至约 1:5， 且增速未有下行趋势。 去年开始，公司亦在华南市场加大投入，消费者培育行在途中。从西南、华北到华中、华东再到华南，公司的全国化版图日渐清晰，国窖品牌从百亿向新百亿进发。

分品牌来看，国窖顺势而为，泸州老窖发力在即。双品牌独立运作，错位竞争，多点发力。国窖品牌从不足 1500 吨到破万吨，成为业内第三品牌。 品牌创立 20 年，作为一个品牌“新人”，国窖品牌如老窖的团队一样，年轻且富有冲劲。 此外，国窖与竞品的价差从 2015 的 15%收窄至目前 5%， 近期出厂价提升 70 元，终端价剑指 1000 元。国窖步入正轨后，泸州老窖品牌发力在即， 特曲价格在 6 年时间内从 120 元提升至 280 元，特曲此次提价 40 元，明年剑指 300 元， 近年来特曲的价格拉升幅度比肩茅台。与此同时， 泸州老窖的产品梯度日趋完善，从特曲*、窖龄到特曲 60 再到光瓶酒、 1952 品牌，公司在品牌布局层面更加健全，新产能的投产亦为泸州老窖的品牌复兴保驾护航。

分价格带来看，千元为抓手向下延展，产品线布局日趋完善。 未来 5 年600-100 元价格带将接棒 300-500 价格带成为放量型价格带，其中千元价格带国窖已成为百亿大单品，向新百亿进发； 600 元价格带特曲 60 版、 1952、国窖低度分立，独立运作抢食市场。此外，特曲*从价格拉升期向放量期过渡，立足 300 元价格带，补足腰部市场，大众消费带光瓶酒亦开始布局发展，公司从高到低，公司产品线布局日趋完善。

盈利预测： 看好主力产品的量价趋势和品牌全国化的空间， 小幅上调前期盈利预测，我们预计公司 2021-2023 年归母净利润为 78.5/100.2/124.4 亿元（原预测为 77.0/96.3/112.6 亿元），当前股价对应 2021-2023 年市盈率47/37/30 倍，维持“买入”评级与 300 元目标价，对应 2022 年 46 倍 PE。

风险提示： 经济面加速回落导致需求不及预期；行业竞争加剧。

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级35家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为280.18；证券之星估值分析工具显示，泸州老窖（000568）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，*5星)

一、国有行理财公司现金管理类产品七日年化收益表现（截至4月10日）

截至4月10日，国有行理财公司现金管理类产品七日年化收益榜中，5家国有行理财公司均有产品进入前十榜单。其中，中银理财5只产品霸榜，交银理财上榜2只产品，其余理财公司均各上榜1只产品。

相比于3月23日《机警理财日报》发布的同期榜单（见关联文章），本期榜单上榜理财公司变化不大，仅在排名先后上有所变动。中银理财“尊享天天A”以七日年化收益率3.055%登顶榜首，交银理财“稳享现金添利（私银尊享）理财产品B”取代农银理财“农银私行·农银时时付”进入榜单。中邮理财“财富月月升人民币理财产品”七日年化收益率跌至2.520%，位列此次榜单末尾。

交银理财“稳享现金添利”系列产品对比分析

交银理财此次有2只现金类产品上榜，分别位于榜单第五位和第八位。从产品基本信息来看，交银理财“稳享现金添利理财产品D”、“稳享现金添利（私银尊享）理财产品B”分别成立于2020年8月7日、2021年1月28日，两只产品的内部风险评级均为一级（低风险），业绩比较基准均为“同期央行公布的七天通知存款利率”。

在投资起点方面，两只产品有较大差别，“稳享现金添利理财产品D”投资起点为0.01元，并以0.01元为单位递增；“稳享现金添利（私银尊享）理财产品B”作为私银产品，投资起点为600万元，并以1万元为单位递增。

推出优惠费率，“稳享现金添利理财产品D”费率打3.3折

在产品费用方面，从产品说明书原始费率来看，“稳享现金添利理财产品D”销售手续费率为0.30%/年，固定管理费率0.20%/年，托管费率0.02%/年，即综合费率成本为0.52%；“稳享现金添利（私银尊享）理财产品B”销售手续费率为0.25%/年，固定管理费率0.15%/年，托管费率0.02%/年，即综合费率成本0.42%。两只产品均暂不收取认/申购费、赎回费及超额业绩报酬。

近半年来，交银理财陆续对这两只产品进行了费率调整。以*费率情况来看，“稳享现金添利理财产品D” 调整后的综合费率只有原始费率的1/3，优惠幅度达67%。

具体而言，2022年1月19日（含）起，交银理财对“稳享现金添利理财产品D”的销售手续费率、固定管理费率给予阶段性优惠：销售手续费率由0.30%/年优惠至0.05%/年，固定管理费率由0.20%/年优惠至0.10%/年。

“稳享现金添利（私银尊享）理财产品B”自2021年8月10日（含）起销售手续费率由0.25%/年优惠至0.15%/年，固定管理费率由0.15%/年优惠至0.05%/年。不过2021年10月11日（含）其销售手续费率优惠终止，恢复至0.25%/年，固定管理费率优惠维持不变。

就目前而言，“稳享现金添利理财产品D”综合费率成本仅为0.17%/年，只有调整前原始费率的1/3；“稳享现金添利（私银尊享）理财产品B”综合费率成本为0.32%/年，相比调整前优惠了0.1个百分点，优惠力度不及“稳享现金添利理财产品D”。

主要持有债权类资产，前十大持仓资产均以存款为主

根据“稳享现金添利理财产品D”与“稳享现金添利（私银尊享）理财产品B”2021年年度报告，截至2021年12月31日，两只产品资产净值分别约为1631.83亿元、300.37亿，期末杠杆水平分别为116.99%、111.37%。

从资产组合的方面看，两只产品均主要持有债权类资产。其中，“稳享现金添利理财产品D”持有现金资产占比为2.49%，债权类资产占比97.51%；“稳享现金添利（私银尊享）理财产品B”持有现金资产占比为2.65%，债权类资产占比97.35%。

从2021年末前十大资产明细来看，两只产品的第一大持仓资产都是活期存款，并有多笔他行存款。

仅以前十大持仓披露数据加总，“稳享现金添利理财产品D”活期存款规模约为47.69亿，占总资产2.49%，与现金资产占比保持一致；5笔他行存款规模合计约为108.64亿，占总资产5.69%。

“稳享现金添利（私银尊享）理财产品B”活期存款规模约为8.89亿，占总资产2.65%，与现金资产占比保持一致；4笔他行存款规模合计约为24.58亿，占总资产7.33%。

在关联交易方面，“稳享现金添利理财产品D”在报告期（2021年1月1日-12月31日）内投资于关联方承销的债券共有13项，其中在报告期内买入“长春市城市发展投资控股(集团)有限公司2019年非公开发行公司债券(第一期)”金额*，达2.08亿元。

“稳享现金添利（私银尊享）理财产品B”在报告期（2021年1月1日-12月31日）内无投资于关联方发行的证券。

二、【南财理财通】货币基金七日年化收益表现

从本周货币基金七日年化收益表现来看，截至4月11日，榜单中共有三只产品七日年化收益超过3%，分别为长盛货币B、永赢货币A和农银货币B。值得注意的是，上期上榜的货币基金前十均未在本期出现，货基产品收益竞争十分激烈，且多只货基收益率水平波动较大。

“长盛货币B”以七日年化收益率3.097%登顶榜首。该货基成立于2017年10月10日，截至2021年12月31日，其规模达10.88亿元。据其2021年年度报告显示，报告期末该产品的投资组合中固定收益投资占比11.40%，买入返售金融资产占比38.45%，银行存款和结算备付金合计占比46.00%，还有4.14%的其他资产。其中，债券投资组合以国家债券、金融债券（政策性金融债）及企业短期融资券为主，公允价值分别约2997.12万元、6000.61万、6998.87万，占基金资产净值比例2.14%、4.28%、4.99%。

南财理财通课题组选取5只正在发售的新品供参考。据南财理财通数据显示，近期招银理财“招睿智远未来8号（三年封闭）”值得关注。4月11日，招银理财发布调整业绩比较基准公告，调整后该产品A份额业绩比较基准为5.5%-7%，C份额为5.3%-6.8%，公告将于4月19日生效。

“招睿智远未来8号（三年封闭）”投资性质为固定收益类，运作模式为封闭式净值型，起购金额为100元，风险等级为R3（中等风险），投资周期为3年。该产品还在认购期，产品终止日为2025年4月19日。

就投资策略而言，此产品旨在风险可控的前提下参与权益类资产投资以增强产品收益。管理人将基于对经济所处不同阶段的判断，结合股债性价比，选择胜率更优的标的资产进行配置。

11月21日丨海德股份(000567.SZ)公布，公司股票交易价格连续2个交易日（2021年11月18日、11月19日）收盘价格跌幅偏离值累计达到20.11%，根据《深圳证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动情况。

经向控股股东、实际控制人书面询证，公司控股股东永泰集团有限公司控制的上市企业永泰能源股份有限公司已于2020年底前完成重整，并取得了良好效果；永泰集团及其控股股东与所属子公司等五家公司合并重整，已于9月经南京市中级人民法院裁定受理，预计将于今年底前完成，届时永泰集团债务问题将得到化解，进入发展新阶段。

公司经营稳定，今年前三季度实现净利润2.31亿元，同比增长99.63%，创同期历史新高。

此外，公司董事会确认，本公司目前没有任何根据深圳证券交易所《股票上市规则》等有关规定应予以披露而未披露的事项或与该事项有关的筹划、商谈、意向、协议等；董事会也未获悉本公司有根据深圳证券交易所《股票上市规则》等有关规定应予以披露而未披露的、对本公司股票及其衍生品种交易价格产生较大影响的信息；公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处。

尽管二季度猪价大幅上涨，但因一季度业绩深亏，从上市猪企半年度业绩预告来看，几乎“全军覆没”。

天邦食品（002124.SZ）和得利斯（002330.SZ）是仅有的2家预计实现净利润同比增长的猪企。15家猪企业绩预亏，数量较上年同期的6家明显扩大。去年*一家实现盈利的上市猪企——“猪茅”牧原股份（002714.SZ）预计上半年*亏损69亿元，回吐2021年全年利润。

业绩预告落地后，最受市场关注的不只是猪价走势，机构资金二季度对养猪板块的调仓换股操作也是聚焦点，今年股价翻倍的*农牧（603477.SH）一季度被7只公募产品买入前十大流通股股东。

15家猪企业绩预亏

7月15日前，按规定上市公司半年度业绩预告要披露完毕。上半年，受猪价低迷拖累，养猪业依然难熬，板块多数企业录得业绩预亏。

第一财经

11家猪企录得业绩首亏、4家续亏、3家预减。2021年同期，这三项预告类型的猪企数量分别为6家、0家、6家。可以看到，猪周期磨底期间，猪价长时间处于低位运行，致使更多上市猪企业绩录得首亏，续亏的公司数量也由0上升至4家。

回顾猪价上半年的走势，春节后全国进入消费淡季，猪价快速下行，3月下旬，外三元生猪价格跌破12元/公斤，致使全行业一季度深度亏损，产能出清加速。随着发改委启动实施多轮冻猪肉收储，叠加能繁母猪产能逐步去化，生猪产能供过于求的情形得到缓和，二季度猪价逐渐转暖，6月中旬起，猪价开启了一轮大幅上涨，价格“破9入10”，标志着全行业进入盈利阶段。

中国养猪网显示，截至7月17日，全国外三元生猪报22.72元/公斤，较年内*点11.78元/公斤，累计上涨92.87%。

但由于一季度亏损幅度较大，猪价阶段性大幅上涨未能使得上市猪企录得半年度业绩扭亏。龙头股牧原股份预计上半年归母净利润亏损63亿至69亿元，同比下滑166.13%至172.43%。一季度，牧原股份归母净利润亏损51亿元，这意味着其二季度亏损大幅收窄。

根据公告，牧原股份上半年共销售生猪3128.0万头，其中商品猪2697.7万头、仔猪409.3万头、种猪21.1万头。

根据牧原股份7月的机构调研纪要，公司目前生猪养殖完全成本略高于15.5元/公斤。销售简报显示，6月份牧原股份商品猪销售均价为16.53元/公斤，其余5个月的销售均价均低于15元/公斤。仅一个月盈利不足以令公司半年度业绩扭亏。

正邦科技（002157.SZ）、新希望（000876.SZ）两家头部企业录得业绩续亏，分别预计上半年*亏损46亿、42亿元。正邦科技一季度亏损24亿元后，二季度可能再亏22亿元，或令公司本就十分紧张的资金链压力进一步加剧，截至一季度末，正邦科技的资产负债率达97%。

此外，随着生猪规模出栏增长，唐人神（000567.SZ）、金新农（002548.SZ）、天康生物（002100.SZ）三家被机构看好的小市值猪企，均在上半年录得业绩首亏。

猪周期能否景气反转

随着半年度业绩预告落地，市场进入中报披露阶段，近期机构资金高低切换动作明显，一方面从估值高企的热门赛道脱身，兑现前期盈利盘；另一方面则开始布局三四季度投资，业绩持续性强、行业景气度高或是具备周期驱动因素的行业板块被认为有望在下半年上演结构性行情。

对于下半年投资布局，有不少券商的策略研报提及猪周期景气度反转的投资逻辑，尤其看重周期反转后，中小市值猪企的业绩与股价弹性。

在一位农业行业分析师看来，当前首先要辨别的是市场真的缺猪还是压栏惜售，这是判断周期反转的重要参考。“疫情反复扰动对猪肉消费的影响，致使这轮猪周期演绎相对更复杂。当前看，现阶段正好处于存栏、配种率、仔猪存活率都相对偏低的出栏时间段，供给确实是有减少的，但供给规模是继续下行还是再次小幅抬头，还需要继续追踪。”该分析师对第一财经

二季度以来，二级市场的养猪板块整体表现亮眼，仅逊色于新能源等个别热门赛道。数据显示，5月1日至7月17日，养猪板块25只个股涨跌幅的平均数与中位数分别为22%、20%，大幅跑赢主要股指。7只个股累计涨逾30%，只有3只个股录得下跌。

一位上海私募人士对

*农牧为养猪板块的领头羊，区间涨幅高达76.24%，年涨幅109.05%，媲美光伏、锂电池等细分板块。根据业绩预告，*农牧预计2022年上半年归母净利润亏损2.5亿到2.7亿元，同比减少186.76%到193.70%。

单论业绩表现，*农牧不如许多猪企，但公募基金对公司形成的一致共识，推动其股价年内翻番。截至一季度末，7只公募基金产品位列*农牧的前十大流通股股东（第四至第十），前三则是*农牧的大股东及实控人。

其中，中欧旗下三款产品均位列*农牧前十大流通股股东，中欧远见两年定期、中欧时代先锋、中欧新蓝筹分别持股566.78万股、490.56万股和442.32万股，合计持股数量1498万股。另外，财通基金两款产品以及嘉实农业产业、广发策略优选也在列。

金新农、唐人神、天康生物等小市值猪企也在一季度得到了不少公募基金垂青，伴随中报逐步发布，二季度机构资金买卖上市猪企的操作将明了，第一财经将继续保持追踪。

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