瑞达里奥(519017)
瑞达里奥(519017)
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2020-03
20
文 | 王宁
记不清什么时候，一位友人送了
市场传闻，对冲基金桥水公司（Bridgewaters）遭遇了重大亏损，原因是旗下进行RiskParity策略交易的基金，在此前重仓了波动率均比较低的美股与高收益债券。而随着疫情冲击与油价下跌导致美股与高收益债券同时下跌，该基金不得不同时出手股票与高收益债券，从而遭遇了巨大亏损。
有消息称，桥水基金目前正处于爆仓的关键阶段，甚至有人将桥水基金的可能爆仓与2008年金融危机中雷曼兄弟的破产相比较。但同时，也有消息称，桥水基金也在加大对欧洲市场的做空布局。
对此，包括瑞达里奥在内的桥水基金相关人士均有所回应。从目前整体情况来看，瑞达里奥否认定了爆仓的传闻，但没有否定基金回撤的说法，也没有否定做空欧洲市场的调仓布局。
对于爆仓的传闻，瑞达里奥回应称，“我保证：桥水一切安好。”
3月18日晚间，瑞达里奥通过微博回应称，“今天中国国内有传言桥水‘崩了’、‘遇上麻烦了’。我向你们保证这完全是错误的，桥水一切安好。桥水的财务状况非常稳定，既没有出现在目前情况下与我们预期不符的投资亏损，也没有出现与我们过去45年来做投资的常态不符的损失。我附上了我昨天发给客户的信件来说明事实情况。希望你能阅读来了解目前的事实是如何。”
“你要知道有不善的人会试图传播谣言来造成伤害、制造恐慌。他们让危险的境况变得更加致命。他们应该被找出来并受到严惩。我想或许我们已经找到了谣言的传播人，可能的话，我们会采取法律手段并向大众公布。”
中国社科院世经政所国际投资室主任、研究员张明表示，“目前有观点将桥水爆仓类比于雷曼兄弟倒闭，但我不认同这一观点，最重要的区别在于：雷曼是真实杠杆率极高的卖方机构，而且在2008年危机之前是美国资产支持商业票据（ABCP）市场的重要做市商，雷曼兄弟的倒闭既导致了美国批发融资市场的停止运转，又导致了其他很多金融机构出现交易对手风险（Counter-PartyRisk）。相比之下，桥水基金是一家买方机构，无论在批发融资市场上还是衍生品交易市场上，桥水的核心节点地位都远逊于雷曼兄弟。”
张明认为，在疫情扩散得到充分抑制之前，在投资者充分把全球衰退与发达国家经济衰退的风险pricein（消化）之前，本次美国股市的调整恐怕都没有结束。有些投资者所谓当下应该抄底美国股市的说法，似乎有些偏乐观了。
对于亏损，桥水的PureAlphaFundII在本月初截至12日期间下跌了约13%，今年累计下跌约20%。据知情人士透露，桥水本月的大幅亏损主要是因为股市多头仓位及国债空头仓位所造成。
对于做空欧洲市场，有消息称，桥水已建立了140亿美元的空头头寸，押注欧洲公司的股票将随着新冠病毒疫情的恶化而持续暴跌，具体包括对德国软件巨头SAP的10亿美元空仓，对英国半导体设备制造商ASML控股的7.15亿美元空仓。
虽然这些消息，瑞达里奥没有公开回应，但桥水基金相关人士此前曾表示，虽然不会评论具体头寸，但公司在世界各地150多个市场进行交易，有许多相互关联头寸，通常是对冲其他头寸，而这些头寸的调仓经常发生变化。因此，在任何时候考虑任何一个头寸，试图确定一个总体战略都是不正确的。
因为这次桥水基金的爆仓传闻，
在这本书中，瑞达里奥没有回避自己的家庭生活和公司运作情况，他直言：桥水基金目前是全球*投资公司之一，公司为客户赚取的收益远远超过了历史上任何一家对冲基金公司。瑞达里奥认为，桥水基金的成功源自他所奉行的一套原则，而这些原则也是他一生中所学到的最重要东西。
在《原则》一书中，瑞达里奥提出超过500多条奉行原则，认为自己的成功并非自身的资质所在，而是因为他从失败中学会了做人、做事的原则，而大多数人和公司都可以运用他的这些原则更好的实现自己的目标。
由此可见，从无数次失败中汲取经验，这是瑞达里奥走向成功的原则。
其实，在这次关于桥水基金爆仓的传闻中，也体现了瑞达里奥的奉行原则之一，即：没有回避真实的投资现状。一是亏损，二是做空欧股。
在传闻桥水基金爆仓的当日，不少人将瑞达里奥的《原则》一书，作为开玩笑形式的丢弃，但
在工作上，瑞达里奥提出三点原则：一是要打造良好的企业文化，二是要用对人，三是建造并进化你的机器。他认为，公司做出正确的投资决策，要在做决策时从观点的可信度出发，知道如何超越分歧，求取共识并坚持；比做什么事更重要的是找对做事的人，要用对人；像操作一部机器那样进行管理以实现目标，发现问题、诊断问题、解决问题、改进机器，按既定计划行事。
在《原则》中，瑞达里奥介绍了自己近30年与中国一同成长的过程。第一次来到中国，作为客人，瑞达里奥帮助中国国际信托投资公司了解金融市场，直到1989年组成“中国证券市场研究设计中心（即‘联办’）”，才开始构建中国资本市场，直到现在近30年。
近30年间，瑞达里奥经常来到中国，还曾把11岁的儿子送到一所全中文学校读书。瑞达里奥的儿子在16岁时，创建了一家慈善机构——中国关爱基金会。
从《原则》中，瑞达里奥讲述了自己近半生的生活和工作，从原则中，找到了瑞达里奥对桥水基金的成功发展经验，从中获得了桥水基金的投资秘诀。
制作：刘睿智
审核：徐天晓
终审：张亮
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04月01日讯 大成积极成长混合型证券投资基金（简称：大成积极成长混合，代码519017）03月29日净值上涨4.17%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.9750元，累计净值为2.7820元。
大成积极成长混合基金成立以来收益171.24%，今年以来收益24.68%，近一月收益5.29%，近一年收益-6.07%，近三年收益18.07%。
大成积极成长混合基金成立以来分红7次，累计分红金额23.53亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为王磊，自2017年06月09日管理该基金，任职期内收益-2.47%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有宋城演艺（持仓比例7.83%）、贵州茅台（持仓比例6.74%）、三环集团（持仓比例4.02%）、分众传媒（持仓比例3.89%）、万科A（持仓比例3.87%）、伊利股份（持仓比例3.86%）、智飞生物（持仓比例3.73%）、中国国旅（持仓比例3.50%）、大族激光（持仓比例3.42%）、科伦药业（持仓比例3.32%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2018年，我国宏观经济的外部环境和内部环境均出现了一定的不确定性。从外部环境看，受美国贸易战的影响，我国部分出口行业出现了较大的下行压力。从内部环境看，我国从2018开始，采取了金融去杠杆政策和部分行业去产能政策。这些措施延续到今年上半年取得了明显成效，有效的缓解了金融风险，化解了部分周期行业的过剩产能，但其客观上也对部分行业的经营产生了一定的压力，其盈利能力从2018年第三季度开始出现明显下行。从2018年三季度开始，我国政府关注到经济下行的压力，及时调整了政策并采取一系列措施来提振经济。这些措施包括实施降税减费，加强信贷投放，出台改善民营企业融资难等一系列政策以提升整体经济活力。这些措施对宏观经济和资本市场的信心起到很好的提振作用。从市场整体上看，2018年A股市场整体表现不佳。上证综指全年跌幅24.59%，深证综指全年跌幅33.25%，创业板指数全年跌幅28.65%。从行业上看，休闲服务、银行、食品饮料跌幅相对较少。
截至本报告期末本基金份额净值为0.782元；本报告期基金份额净值增长率为-28.18%，业绩比较基准收益率为-19.28%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2019年，我国资本市场所面临的外部环境和内部环境都有望继续改善。从外部环境看，我国同美国的贸易战有望和解。从内部看，我国在2018年下半年所采取的一系列稳经济和稳信心的措施将进一步落地，为我国的经济发展提供支撑。因此，?2019年A股市场的机会大概率好于2018年。从行业和投资主题上，我们倾向于受益于国家产业升级政策的行业以及必需消费品行业。同时，具有确定性成长潜力的科技创新类公司也是我们重点关注的方向。（点击查看更多基金异动）
（摄影：王金潾，地点：杭州西湖）
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今日市场果不其然再次大跌，验证了本人昨日的判断，熊市多大阳，但是改变不了熊市的趋势。毕竟在经济面向好，估值已经见底，而居民购房又被政策限制的情况下，股市不涨反跌，而且是持续下跌，不得不让人怀疑是政策层面的因素。
而政策层面除了开了一个会外，并无实质性的利好出台。所以涨是莫名其妙，跌才是名正言顺。
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之所以说没有实质性利好，一个是指中兴，虽然禁令部分放宽似乎已成事实，昨日的涨停与今日的逆市上涨，都表明有些资金是吃下定心丸了，但是部分放宽，能否将中兴放成一个盈利企业，还是存疑的，毕竟罚款的金额还是相当大的，如果此前的数据不变，基本上要把三年的净利交上去，估计要背不少债，在当前紧信用的形势下，这些债务负担未见得轻松。
二是中国基金业协会公示了桥水作为私募基金的登记情况。看似是个好消息，但是在中国，现在成立私募的过程可以用非常艰辛来形容，虽然对于桥水这样财大气粗的公司，*的开办费用不在话下，但是看下瑞达里奥的书，他安排班车接送纽约的员工上下班是慷慨，但是有员工要求自己开车上下班给补贴费，达里奥内心是崩溃的，结果也是不同意的。所以别以为财大气粗就是乱花钱，那就想错了，能进入福布期前100名的人，哪个投资上不是精明绝世的？
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事实上，哪怕就是今天桥水拿到了工商执照，也是一纸空文，他要先租下气派的办公室，招聘到有资格证的、有投资A股经验的、最少三名基金经理，然后办好相关的社保，然后还要请律师事务所的有资格的律师进行法律审核，最终再次等待中国证券业协会的批准。然后还有很多的细节不一一详述了，免得读者厌烦。
然后，还有最重要的一关，他作为境外投资者是否也需要拿到外汇额度呢？境内的基金通常一年半载拿不到额度可是常有的事。
好吧，上帝保祐，一切顺利，但是桥水是不是真的会入市呢？这还是一个问题，因为相关报道显示，截止上半年，桥水已经将新兴市场的投资，主要是股权类的ETF基金基本清仓了。而且，我杞人忧天，要是哪天桥水做空了，是不是又是境外敌对势力恶意作空中国？如果不让人家在地雷多多的A股市场上运用做空工具对冲风险，我真不敢相信桥水就能在中国老老实实埋头做多？
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总之，政府的一纸公示，离桥水进场，只能说是两万五千里长征迈出了第一步。
眼看这2700点也要跌破了，这桥水，也就是个远水，难解近渴。哪怕还有元胜这个全球*的期货对冲基金也获批。
今日的市场也就是黄金股值钱了，场内基金，涨幅超过1.5%的，除了钢铁B与平安鼎越，成交量都在6万份以下，老说A股是个散户市场，问题是如果没有散户，估计也就没有市场了，这样的成交量，如果不是散户痴心不改，估计一半以上的场内基金要摘牌了。
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文 | 王宁
记不清什么时候，一位友人送了
市场传闻，对冲基金桥水公司（Bridgewaters）遭遇了重大亏损，原因是旗下进行RiskParity策略交易的基金，在此前重仓了波动率均比较低的美股与高收益债券。而随着疫情冲击与油价下跌导致美股与高收益债券同时下跌，该基金不得不同时出手股票与高收益债券，从而遭遇了巨大亏损。
有消息称，桥水基金目前正处于爆仓的关键阶段，甚至有人将桥水基金的可能爆仓与2008年金融危机中雷曼兄弟的破产相比较。但同时，也有消息称，桥水基金也在加大对欧洲市场的做空布局。
对此，包括瑞达里奥在内的桥水基金相关人士均有所回应。从目前整体情况来看，瑞达里奥否认定了爆仓的传闻，但没有否定基金回撤的说法，也没有否定做空欧洲市场的调仓布局。
对于爆仓的传闻，瑞达里奥回应称，“我保证：桥水一切安好。”
3月18日晚间，瑞达里奥通过微博回应称，“今天中国国内有传言桥水‘崩了’、‘遇上麻烦了’。我向你们保证这完全是错误的，桥水一切安好。桥水的财务状况非常稳定，既没有出现在目前情况下与我们预期不符的投资亏损，也没有出现与我们过去45年来做投资的常态不符的损失。我附上了我昨天发给客户的信件来说明事实情况。希望你能阅读来了解目前的事实是如何。”
“你要知道有不善的人会试图传播谣言来造成伤害、制造恐慌。他们让危险的境况变得更加致命。他们应该被找出来并受到严惩。我想或许我们已经找到了谣言的传播人，可能的话，我们会采取法律手段并向大众公布。”
中国社科院世经政所国际投资室主任、研究员张明表示，“目前有观点将桥水爆仓类比于雷曼兄弟倒闭，但我不认同这一观点，最重要的区别在于：雷曼是真实杠杆率极高的卖方机构，而且在2008年危机之前是美国资产支持商业票据（ABCP）市场的重要做市商，雷曼兄弟的倒闭既导致了美国批发融资市场的停止运转，又导致了其他很多金融机构出现交易对手风险（Counter-PartyRisk）。相比之下，桥水基金是一家买方机构，无论在批发融资市场上还是衍生品交易市场上，桥水的核心节点地位都远逊于雷曼兄弟。”
张明认为，在疫情扩散得到充分抑制之前，在投资者充分把全球衰退与发达国家经济衰退的风险pricein（消化）之前，本次美国股市的调整恐怕都没有结束。有些投资者所谓当下应该抄底美国股市的说法，似乎有些偏乐观了。
对于亏损，桥水的PureAlphaFundII在本月初截至12日期间下跌了约13%，今年累计下跌约20%。据知情人士透露，桥水本月的大幅亏损主要是因为股市多头仓位及国债空头仓位所造成。
对于做空欧洲市场，有消息称，桥水已建立了140亿美元的空头头寸，押注欧洲公司的股票将随着新冠病毒疫情的恶化而持续暴跌，具体包括对德国软件巨头SAP的10亿美元空仓，对英国半导体设备制造商ASML控股的7.15亿美元空仓。
虽然这些消息，瑞达里奥没有公开回应，但桥水基金相关人士此前曾表示，虽然不会评论具体头寸，但公司在世界各地150多个市场进行交易，有许多相互关联头寸，通常是对冲其他头寸，而这些头寸的调仓经常发生变化。因此，在任何时候考虑任何一个头寸，试图确定一个总体战略都是不正确的。
因为这次桥水基金的爆仓传闻，
在这本书中，瑞达里奥没有回避自己的家庭生活和公司运作情况，他直言：桥水基金目前是全球*投资公司之一，公司为客户赚取的收益远远超过了历史上任何一家对冲基金公司。瑞达里奥认为，桥水基金的成功源自他所奉行的一套原则，而这些原则也是他一生中所学到的最重要东西。
在《原则》一书中，瑞达里奥提出超过500多条奉行原则，认为自己的成功并非自身的资质所在，而是因为他从失败中学会了做人、做事的原则，而大多数人和公司都可以运用他的这些原则更好的实现自己的目标。
由此可见，从无数次失败中汲取经验，这是瑞达里奥走向成功的原则。
其实，在这次关于桥水基金爆仓的传闻中，也体现了瑞达里奥的奉行原则之一，即：没有回避真实的投资现状。一是亏损，二是做空欧股。
在传闻桥水基金爆仓的当日，不少人将瑞达里奥的《原则》一书，作为开玩笑形式的丢弃，但
在工作上，瑞达里奥提出三点原则：一是要打造良好的企业文化，二是要用对人，三是建造并进化你的机器。他认为，公司做出正确的投资决策，要在做决策时从观点的可信度出发，知道如何超越分歧，求取共识并坚持；比做什么事更重要的是找对做事的人，要用对人；像操作一部机器那样进行管理以实现目标，发现问题、诊断问题、解决问题、改进机器，按既定计划行事。
在《原则》中，瑞达里奥介绍了自己近30年与中国一同成长的过程。第一次来到中国，作为客人，瑞达里奥帮助中国国际信托投资公司了解金融市场，直到1989年组成“中国证券市场研究设计中心（即‘联办’）”，才开始构建中国资本市场，直到现在近30年。
近30年间，瑞达里奥经常来到中国，还曾把11岁的儿子送到一所全中文学校读书。瑞达里奥的儿子在16岁时，创建了一家慈善机构——中国关爱基金会。
从《原则》中，瑞达里奥讲述了自己近半生的生活和工作，从原则中，找到了瑞达里奥对桥水基金的成功发展经验，从中获得了桥水基金的投资秘诀。
制作：刘睿智
审核：徐天晓
终审：张亮
●远望“50万亿元总投资” 焦距长焦点清晰
●政企合力疏解复工堵点 内蒙古上市公司破解复产难关
●今日6家企业上会IPO常态化发行持续 | 一日6家企业上会透露了什么信号
●【聚焦稳经济】发改委疏解治理投资“堵点” 加快重点项目落地
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