东土科技*消息(东土科技新浪)
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（报告出品方/
一、转型工业互联网，战略聚焦边缘侧
公司目前产品可分为四类：工业级网络通信产品、工业级边缘控制服务器、工业软件、大数据网络服务及工业互联网+解决方案。
1.1.工业通信为传统优势领域，防务业务为公司重要板块
公司前身成立于 2000 年，传统主营业务为研究、开发、生产和销售工业以太网交换机，以及提供工业控制 系统数据传输解决方案。2012 年，公司成功在创业板上市，当时工业通信主要有现场总线和工业以太网两大主 流通信技术。由于以太网技术标准开放性好，应用广泛，使用透明、有统一的通讯协议，以太网成为当时工业控制领域*的统一通信标准，形成对现场总线技术的替代趋势。而工业以太网交换机是工业以太网的核心网 络设备。公司产品可分为工业以太网交换机、工业级数据光端机和工业级光纤收发器三大类。其中工业以太网 交换机是公司的主要产品，可分为网管型交换机（SICOM 系列）和非网管型交换机（KIEN 系列）两大类。
目前公司在国内工业通信厂商中居于领先地位，其工业通讯网络产品已在智能电网、核电、风电、石油化 工、轨道交通、防务等行业获得广泛的应用和实施。工业以太网具有以太网的“开放性”，实现了现场总线无法 提供的技术特性，同时又具备“工业特殊性”，区别于商用以太网，需要满足工业通信数据传输的实时性、高可 靠性、快速冗余特性、零丢包特性、网络精密时钟同步传输特性、数据安全特性、物理层安全特性、分类广播 风暴抑制特性等各方面技术要求。
电力和轨道交通是工业交换机的重点使用领域，包括轨道交通的 AFC、PIC、 综合监控、OA 等以及电力的配网、发电、数字化变电站等领域。上市之初，公司来自于电力、轨道交通行业 的营业收入占比达到 60%以上，随后公司加快拓展煤炭、冶金、石油化工、船舶、军工等投资力度大、自动化 系统更新改造速度快的重点行业，加大产品升级换代、新产品开发和市场拓展的力度，实现重点突破，打造公司在工业以太网交换机行业的高端品牌形象。公司经过 10 余年的工业互联领域的探索和实践，已经形成了在工 业通信领域的优势地位。（报告未来智库）
公司在军品领域的竞争实力强，防务业务仍为公司重要板块，有望受益国防信息化建设加速。公司自 2014 年起，通过收购或参股东土军悦、上海瀚讯、和兴宏图、科银京成等，使得公司在军品领域的竞争实力进一步 巩固和强化。2018 年对防务相关业务、股权架构进行整合和调整，设立东土华盛科技有限公司，并将子公司科 银京成、东土军悦、飞讯数码股权整合至东土华盛持有。公司防务业务产品主要包括以太网交换机等军用通信 设备、多媒体指控系统和嵌入式实时操作系统。
在防务业务领域，公司在 2020 年正式发布全国产化新一代视频 指挥调度系统，采用微服务架构，适配多种硬件架构和国产操作系统，面向智慧军事、智慧武警、智慧城市领 域的资源整合、智能管控和多媒体业务融合，可满足各军兵种视频指挥解决方案应用需求。至 2020 年底，公司 推出了多形态、全系列自主可控交换机产品，目前该产品已在各军兵种信息装备上批量使用。另外，下属子公 司科银京成在 2020 年推出了全新国产自主可控综合化操作系统-道系统 7，道系统 7 基于微内核架构，结合了虚 拟化技术、容器技术、综合化技术等，向用户提供实时与非实时融合的软件运行基础平台，拓展了产品在防务 领域的应用范围，并通过与客户的密切合作，开拓了多军兵种的智能装备业务，抢占了市场先机。
1.2.转型工业互联网解决方案，构建自主可控产品链条
通过外延式并购扩张，完成工业互联网领域布局。公司从 2014 年开始先后开展一系列外延并购，积极布局工业互联网，致力于提供完整的工业互联网解决方案。通过整合各个子公司的研发技术能力，根据市场需求进 行深入调研和开发，形成了涵盖工业物联网接入、数据通信神经网络、边缘计算服务器和工业云平台的完整工 业互联网整体解决方案。
公司构建自主可控产品链条，提供工业互联网全栈解决方案。随着公司于 2017 年重磅发布工业互联网操作 系统、工业服务器、全国产化网络通信芯片等系列产品，公司目前已经拥有从全国产化网络交换芯片、有线& 无线工业通讯网络产品、边缘计算产品、适应网络化控制的精密时钟产品、软件定义工业控制和工业流程的工 业服务器到工业互联网操作系统/云平台的完整工业互联网产品解决方案，构建了自主可控的工业互联网产品链 条。
公司工业软件产品主要包括 Intewell 工业互联网操作系统、MaVIEW 工业控制编程平台和嵌入式系统基础软 件平台。其中 Intewell 工业级网络操作系统以“道系统”为底层基础平台，继承了“道系统”在武器装备高可 靠、高安全领域的技术积累，是*面向智能装备、智能制造等多领域的国产设备软件基础运行平台。2022 年 公司 Intewell 工业级网络操作系统通过南德意志集团*安全完整性等级的功能安全认证，是国内首个在工业 控制、轨道交通、汽车电子三个重要行业获得 TÜ V 南德功能安全功能认证的操作系统品牌。
1.3.底层软硬件自主可控，推出边缘控制器战略产品
对于工业互联网而言，工业操作系统、工业基础软件、工业芯片是中国工业亟待突破的三大根技术。公司 近些年聚焦“技术创新”+“国产化”，在工业互联网底层控制、边缘计算技术领域拥有系列主打的拳头产品， 是目前工业互联网行业*实现从操作系统、芯片，到工业网络通信设备、边缘通用控制器，完全自主可控、 完全国产化的公司。
1.3.1.工业网络芯片自主可控
2018 年因为地缘政治因素，美国打压中国的芯片供应渠道，2020 年疫情加速放大了行业芯片供应链的难度。 在一些关系“国计民生”的重要行业中，芯片国产化成为重要任务。公司自 2017 年发布第一代完全自主可控的 网络交换芯片，后续持续发布新一代网络交换芯片、网络物理层芯片、工业总线芯片，包括引领新型工业确定 性网络的 TSN 网络芯片，2022 年 6 月获得车规级芯片认证。
早在 2021 世界智能网联汽车大会上，东土集团重磅展出车联网通信的“一站式”芯片解决方案，该方案采 用从设计、流片、封装到测试全部国产化的自主可控网络芯片产品，利用 TSN、两线以太网、AUTBUS 总线、 软件无线电等先进技术加持，以高带宽、总线虚拟化、多总线融合、实时高效、系统可扩展等优势，引领汽车 智能化转型。
2022 年 6 月 10 日，公司与湾区半导体在广州举行战略签约仪式，宣布其投资的芯片公司——北京神经元 网络技术有限公司（神经元网络）、北京物芯科技有限责任公司（物芯科技）拟与上海金卓科技有限公司（上海 金卓）进行重组整合，并引入广州湾区半导体产业集团有限公司、重庆南方工业股权投资基金合伙企业（有限 合伙）等战略投资人，打造国产通信芯片全栈式解决方案。（报告未来智库）
在投资人及各级政府的支持关怀下，三家芯片公司即将进入高速发展的快车道：神经元网络已实现 3 款 AUTBUS 总线芯片的流片应用，未来三年内计划在智能工 厂、汽车、新能源电池管理、机器控制等领域陆续推出 10 款以上总线芯片；物芯科技已实现 6 款工业以太网交 换芯片、PHY 芯片和车规级 TSN 交换芯片的流片应用，未来三年内计划在 TSN、工业以太网领域陆续推出 20 款全国产化芯片；上海金卓已实现 2 款高性能 SDR 基带芯片的流片应用，未来三年内计划在卫星通信、工业 5G 通信、车联网等领域推出 5 款以上全国产化芯片。
公司掌握的自主可控芯片将助力其在未来工业网络产品竞争中进一步加强竞争优势，同时在供应链的连续 供应保障方面得到巨大加强，在不确定性的全球供应链环境下价值尤其突出。公司自主芯片中内置了芯片级网 络安全功能，性能大幅提升，后续公司的网络产品可以延伸到网络安全领域，且整体方案成本大幅降低，市场 空间将进一步打开。
1.3.2.Intewell工业互联网操作系统
Intewell 工业互联网操作系统以“道系统”为底层基础平台，继承了“道系统”在武器装备高可靠、高安 全领域的技术积累，是*面向智能装备、智能制造等多领域的国产设备软件基础运行平台。道系统是子公司 科银京成自主研发，包括实时操作系统内核、文件系统、网络协议栈和图形用户接口等组件，支持主流 CPU 体 系结构，具有强实时特点。道系统开发得早，行业应用广泛，覆盖军用民用众多应用领域，列装多款航空、舰 船、兵器等领域在役、在研重大型号装备。Intewell 工业互联网操作系统包括 Intewell-C 嵌入式实时操作系 统、Intewell-H 工业服务器操作系统和 Intewell-S 云操作系统（KyCloud 云操作系统），并有 Intewell-M 汽 车电子操作系统正在研发中。其中工业服务器操作系统预装工业控制编程平台 MaVIEW，人机监控平台 KySCADA 及 KyGate 协议网关等自研工业软件。
提供虚拟化环境下的强实时保障，支持多个实时操作系统、主流桌面系统（非实时）同时运行。Intewell 工业级网络操作系统实现了控制、计算、云服务的融合统一，支持非实时和实时运行环境。能够通过虚拟化技 术实现工业生产中多应用场景的融合，使单一物理设备的业务能力根据其应用需要进行灵活变化，同时还具备 丰富的生态支持和可靠的安全机制。为工业互联网领域多个行业、不同能力的工业应用提供“基础平台”与“应 用平台”的统一，是实现两化融合（工业化和信息化）的自主可控的核心平台技术。
在实际应用案例中，公司以 Intewell 工业级网络操作系统为核心、结合 MaVIEW 控制开发平台、边缘通用控制器等产品，打造包含风机塔、变电站、监控中心三部分的智能化风电系统解决方案，以“软件定义控制”为 风力发电机保驾护航。在风机塔内，风机控制器以 Intewell 为核心，将业务分离成若干部分；实时系统部分执 行机舱控制、塔底控制、偏航控制等低延时需求应用；非实时系统运行 windows、Linux 系统，支持边缘计算， 结合实时控制调整控制精度和稳定性；在边缘侧部分，利用边缘控制器的强大算力，精简并快速处理辅控设备 的数据，不但支持主控系统的业务决策，而且减少了网络负载和建设成本。
1.3.3.Intewell操作系统的三大优势
（1）完全自主可控，与主要国产化硬件都做到了适配。工信部电子五所测试报告显示，好的操作系统内核 及部分关键模块源码私有代码率达 ***，实现完全自主知识产权。公司形成了以“道”操作系统为灵魂、以网 络交换芯片为核心，从前端音视频终端接入、自主可控网络为承载平台，到后端服务器加国产化指挥与调度应 用的一条完整解决方案“生态链”。由此，公司以全自主可控的全链路产品更好地服务我国防务事业。 （2）性能测试良好，功能强大。Intewell 实时虚拟机可支持多达 20 个实时操作系统，3 个非实时桌面系统； 延迟时间平均值、切换时间平均值可达微秒级，相同环境下的延迟时间指标远低于行业中同类型实时虚拟机， 可满足时间严苛业务如运动控制型的时间抖动需要，提供强实时保障。
（3）应用经验丰富，稳定可靠。采用的道系统内核，已在飞行控制、舰载控制、航空电子等领域关键核心 设备上有接近二十年的应用经验，其稳定性、可靠性、工业适用性获得长期验证。公司专注智慧防务国产化核 心技术，依托自主创新的研发实力推动科技兴军，将产品开发与实际需求相结合，为始终掌握战争主动权提供 强大的技术支撑。
1.3.4.边缘控制器
边缘控制器产品已成为公司重要的战略产品。基于自主可控的 Intewell 操作系统和 MaView 工业控制编程 软件，可下沉到工业控制现场，将传统的控制系统方案解耦，实现实时和非实时融合的平台架构。通过软件定 义的方式实现控制功能，可以便捷地接入现场智能终端，帮助用户开发出拥有自主知识产权的产品和解决方案， 适应智能化生产的需要。
公司 NewPre 系列产品是全球第*软件定义控制的边缘服务器，利用 5G 和现场工业网络提供数据通道， 能够虚拟出多个实时系统及非实时系统，并实现两种系统的融合统一。其中，实时系统完成各套系统的运动控 制，通过集成的边缘计算功能，可调节每套系统的控制参数，实现数据采集、运算等功能，并为云端服务器提 供联合学习的运算数据；非实时系统提供数据库和人机接口，运行 KyScada 软件以展示公司边缘通用控制器实 时系统与非实时系统的数据交互，成为公司在边缘计算领域的代表作之一。
公司在电力、交通等优势领域已经推出对应的边缘服务器产品。其中在智慧城市方面，公司研发的 HOURSIS 智能交通边缘服务器作为城市交通管控的基础核心产品，将高性能边缘计算能力、工业级安全网络技术与基于 人工智能的交通感知、控制技术相融合。
公司基于智能交通边缘服务器构建分布式边缘云脑，实现全网计算+ 软件定义交通控制，推出“智能交通‘边缘云脑’解决方案”。在边缘实现区域自适应控制，无需中心平台下发 方案，同时产品自带工业级交换机，可节省中心控制平台及部署服务器、指挥中心、路口到中心通信、路网交 换机等建设费用，以建设五个路口为例，建设费用是传统建设模式的四分之一，节约成本、适应未来车路协同 发展并提升了整个城市交通网络的运行效率。智慧交通“边缘云脑”解决方案已在广州南沙、湖北宜昌、北京 石景山和海淀等多个省市进行了应用，实现了路口自适应、双向绿波、排队溢出、特勤控制等功能。
公司 HYPERIE 系列智能电网电力服务器实现了一体化信息监控平台，集全站监控、顺序控制、防误闭锁、状态监测、安防管 理功能于一体；同时，基于正向隔离技术，建立运行和状态监测信息的云共享平台，为智能运维提供技术支撑。 目前针对 110kV 及以下等级的中等规模智能变电站的第一代电力服务器产品，以及与之配套的网络分析仪、通 信网关、时钟、智能操作单元等设备，形成了完整的应用解决方案。
1.4.5G+工业互联网驱动云化控制，公司引领云化 PLC 发展
5G“大带宽”“大连接”“低延时”的特性将开启万物互联时代，新型数字化业务也将不断涌现，实现产业 数字化、生活数字化，让连接和数据无处不在。工业互联网的发展正在推动企业生产系统走向现场少人化、无 人化，实现降本增效、安全生产。工业控制系统加速走向远程集中控制模式，让操作人员可以在更安全、更舒 适的集中控制室完成生产任务，也让大型企业得以在更大范围内实现总部、多基地之间的生产要素调度和优化。 为此，工业控制系统需要走向广域化，确定性广域网技术成为下一代工业控制系统不可或缺的一部分。5G 与工 业互联网的融合创新发展，推动制造业从单点、局部的信息技术应用向数字化、网络化和智能化转变。目前 5G大部分场景集中在工业互联网领域，5G+工业互联网正在改造传统工厂。
PLC 迎接无线时代，公司助力国内首条 5G+云化 PLC 自动化生产线成功商用。90 年代早期，在工业应用 领域出现了大量不同的通讯网络和协议，在实时方面，以太网和其他许多工业控制网络的原始速度远远快于绝 大多数应用的需求。目前，高端 PLC 的通讯接口可以适应多种协议，预计未来可能仅仅只有以太网和无线形式， 或者再加上一种可能的选项工业蓝牙。云化 PLC 就是在云端运行的可编程控制器，是采用软件定义的 PLC 能够 与工业互联网平台直接相通，比如实现 PLC 轻松连接至互联网，将 APP 和分析结果嵌入机器和云，实现智能化 和自我感知，无需更换 PLC 硬件即可改变和升级 PLC，通过 API 和生态系统扩大工业互联网平台应用。
2021 年 9 月某大型企业成功部署国内首条基于 5G+云化 PLC 控制的自动化产线，该产线搭载 Intewell 工业级网络操 作系统及 MaVIEW 工业编程软件，引入边缘计算部署架构，以高实时、虚拟化方式实现云化 PLC 代替原有的 主 PLC，通过在工厂建立 5G 专网，结合轻量 UPF 通信网元，提供超低时延的实时控制应用。同时，HMI、生 产调度系统可在虚拟的非实时系统中运行，并通过显示器进行实时观测。此次产线的成功落地，标志着 5G 网 络正式应用至生产控制环节，为 5G 全连接工厂的探索迈出坚实关键的一步。在 5G+工业互联网领域，公司联 合中国联通落地多个 5G 云化 PLC 项目，将 5G 技术、机器视觉算法、产线集成控制同时应用在公司 NEWPRE 系列边缘控制器上，为国内智能工厂 5G 灯塔项目提供技术及硬件支撑。
云化 PLC 即基于 5G 和软件定义的工业控制技术，迎合了工业控制从有线到无线、从本地到云端的一个转 移趋势。相对传统 PLC，云化 PLC 有效提升了运维效率，其优势主要体现在：（1）支持统一的云端图形化编 程环境和运维管理；（2）更强的处理性能，可以提供工厂/车间级别的统一控制能力；（3）离线仿真，多协议支 持，性能扩展更灵活；（4）支持不同厂家的标准化接口 IO/传感器模块。公司从芯片、操作系统、总线、硬件产 品均拥有自主知识产权，叠加 Intewell 的强实时性，有望引领云化 PLC 的发展，未来公司将进一步持续探索 5G 云化 PLC 更多的应用场景，并融合物联网、大数据、云计算、数字孪生等前沿技术，全面打造数字化、智能化 的柔性生产线。（报告未来智库）
1.5.2021年营业收入快速增长，归母净利润实现扭亏
2020 年度，公司实现营业收入 5.35 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润-9.13 亿元，业绩出现了较大 波动。主要原因为：（1）受新冠疫情的影响，公司及上下游企业复工时间普遍延迟，公司部分新业务及在执行 项目无法按期开展，订单交付延迟，同时刚性成本费用挤压利润空间；（2）由于防务业务部分重大项目进行了 军品价格调整，导致部分前期陆续验收交付产品并已按客户认可的暂定价确认的收入出现较大调减，因价格调 整影响减少收入 1.62 亿元；（3）在大数据及网络服务业务方面，受经济环境和行业政策影响，传统运营商行业 客户降本增效等成本控制措施的持续性加剧，子公司拓明科技大数据及网络服务业务收入及毛利率同比下滑； （4）根据《企业会计准则》的相关规定，公司对部分被并购子公司的商誉计提减值准备，2020 年共计提商誉 5.48 亿元，对公司的经营业绩产生了较大不利影响。
2021 年，公司在保持工业网络通信业务稳步增长基础上，持续优化战略业务布局，有效整合集团业务资源 优势，积极推进边缘控制服务器、软件定义控制等产品与技术的商业化落地，发展工业互联网核心技术在各行 业的推广与应用。2021 年，公司实现营业收入 9.41 亿元，较上年同期增长 75.90%，实现归属于上市公司股东 的净利润 518.78 万元，同比扭亏为盈，经营活动产生的现金流量净额 1.29 亿元，同比转正。其中工业级网络通 信业务获得强劲增长，新获订单 8.45 亿元，实现收入 6.61 亿元；工业级边缘控制服务器业务取得突破性进展， 新获订单 2,407.67 万元，同比增长 227.90%，实现收入 1,929.35 万元，同比增长 295.01%；工业软件业务收入 6,006.20 万元，较上年同期增长 57.32%；大数据网络服务及工业互联网+解决方案实现业务收入 20,040.68 万元，较上年同期增长 14.53%。
二、工业互联网蓝海市场，边缘计算需求加大
2.1.工业互联网助力中国制造业转型升级，国内政策持续发力
工业互联网成为当前我国制造业转型升级的重要抓手。工业互联网是新一代信息通信技术与工业经济深度 融合的全新工业生态、关键基础设施和新型应用模式，通过人、机、物的全面互联，实现全要素、全产业链、 全价值链的全面连接，将推动形成全新的工业生产制造和服务体系。行业需求与技术创新助力全球制造迈向工 业 4.0 时代，数字化、网络化、智能化发展是第四次工业革命的核心内容。技术的发展促使生产力不断提高， 而更高的生产力和对利润率的追求促使行业不断发生变革。
工业互联网向上对接工业优化应用，向下连接海量 设备，承载着海量工业经验与知识模型，是工业全要素链接的枢纽，是工业资源配置的核心，驱动制造体系的 智能化升级，成为当前我国制造业转型升级的重要抓手。一是强化传统产业产品的数字化功能，如为工业装备 提供了数据采集、传输和分析能力，形成工业数字化装备产业；二是创新融合技术下的新型产品，如工业互联 网平台、工业边缘计算等近年来蓬勃发展，有望成为未来关键新兴产业。
工业互联网依旧处于发展的初期阶段，主要发达国家正加快布局，国内尚存差距。从 2012 年工业互联网概 念提出至今，行业整体已经走过萌芽期与探索期，市场接受程度进一步提升，形成具备代表性的行业工业互联 网平台，行业进入市场推广期；头部企业沉淀自身经验形成标杆案例并对行业赋能，在部分行业形成标准化的 产品及解决方案。美国、德国、日本、英国、法国等主要工业国家已经争相布局，纷纷发布发展战略，主要通 过投资项目、科研补贴、税收优惠等方式支持和推动工业互联网发展。
2008 年国际金融危机以来，美国持续推 出先进制造业战略行动；2013 年以来，德国持续升级相关战略计划，大力支持工业 4.0；法国政府则先后推出 “新工业法国”和“新工业法国Ⅱ”，布局数字制造、智能制造；日本政府则提出《日本：制造白皮书》等。 在工业互联网平台各层次的发展上，我国与全球工业互联网发展强国存在着一定差距。工业互联网由网络、平 台、安全三个部分构成，其中网络是基础、平台是核心、安全是保障。工业互联网平台作为工业互联网的核心， 可再细分出应用层、PaaS 层、IaaS 层、边缘层等核心层次，除了以阿里、华为、腾讯为代表的国内互联网厂商 云计算能力居全球前列之外，其他层次和国外发达国家均存在一定差距。
国内政策发力，平台建设步入快车道，带动各行业高质量发展。近年来，中央加快 5G 网络、大数据中心 等新型基础设施建设进度。新型基础设施建设发展规划包括信息、融合和创新基础设施三大方面及特高压、新 能源汽车充电桩、工业互联网等七大领域。工业互联网作为通信网络信息基础设施建设的要求之一，将为工业 制造业提供数字化、网络化、智能化根基，迎来发展新机遇。
2021 年 1 月 13 日，工信部印发工业互联网的第 二个工作计划——《工业互联网创新发展行动计划（2021-2023）》，指出 2018-2020 年工业互联网建设起步阶段 已经完成，2021-2023 年是我国工业互联网的快速发展期。制造强国战略助力工业互联网，产业数字化利好工业 互联网，5G 赋能工业互联网，2023 年将实现工业互联网新型基础设施建设量质并进，新模式、新业态大范围 推广，产业综合实力显著提升。
工业软件、工业互联网等工业经验和 ICT 技术融合既是工业数字化转型路径和 方法论，也是经济体实现生产力增长的重要驱动力。工业互联网通过结合新一代信息技术与大规模工业领域， 推动全要素、全产业链、全价值链链接，赋能行业发展与产业融合。2019 年工业互联网带动制造业的增加值规 模达到 14695 亿元，带动信息传输、软件和信息技术服务业的增加值规模达到 6778 亿元，带动增加值规模超千 亿元的行业达 9 个，展现出工业互联网在各行业的开拓性和创造力，提高产业竞争力，推动经济高质量发展。
2.2.产业生态蓬勃发展，公司聚焦工业互联网平台
工业互联网由网络、平台、安全三个部分构成，其中网络是基础、平台是核心、安全是保障。“网络”是实 现各类工业生产要素泛在深度互联的基础，包括网络互联体系、标识解析体系和信息互通体系。“平台”是工业 全要素链接的枢纽，下连设备，上连应用，通过海量数据汇聚、建模分析与应用开发，推动制造能力和工业知 识的标准化、软件化、模块化与服务化，支撑工业生产方式、商业模式创新和资源高效配置。“安全”是工业互 联网健康发展的保障，涉及设备安全、控制安全、网络安全、应用安全、数据安全五个方面。工业互联网平台作为工业互联网的核心，可再细分为边缘层、IaaS 层、PaaS 层和应用层。
工业互联网发展涉及多个层次、不同领域的多类主体。自 2012 年工业互联网概念诞生至今，中国新成立的 工业互联网服务商企业数据稳步上升，产业生态蓬勃发展。公司致力于中国工业互联网平台技术的研究，战略 聚焦边缘层业务，其自主可控的基础软硬件技术奠定了其在边缘层的国内优势地位。
2.3.万亿蓝海市场快速发展，边缘计算需求即将爆发
工信部 《工业互联网创新发展行动计划（2021-2023 年）》指出，2019 年中国工业互联网市场规模总量达 到 6109.1 亿元，同比增长 14.0%。随着 5G、边缘计算、人工智能等新技术与产业融合创新应用的持续深化， 以及政府对制造业转型升级投入的鼓励政策逐步落地。预计2023年中国工业互联网市场规模将达 9814.9亿元，2025 年市场规模突破 1.2 万亿元。工业互联网平台面向制造业数字化、网络化、智能化需求，构建形成基于海 量数据采集、汇聚、分析的服务体系，是支撑制造资源泛在连接、弹性供给、高效配置的工业云平台，包括边 缘、平台 （工业 PaaS）、应用三大核心层级。
边缘计算大势所趋，市场前景广阔。根据边缘计算产业联盟的定义，边缘计算是在靠近物或数据源头的网 络边缘侧，融合网络、计算、存储、应用核心能力的开放平台，就近提供边缘智能服务，以满足行业数字化在 敏捷联接、实时业务、数据优化、应用智能、安全与隐私保护等方面的关键需求。边缘计算平台是由边缘计算 服务器组成的计算平台，使数据分析获得更多优质的网络流量和实时分析效果。边缘计算平台包括边缘计算服 务器和边缘连接管理两大部分组成。其中边缘计算服务器部署在边缘侧，提供对边缘网格侧的设备进行处理分 析。（报告未来智库）
边缘连接管理器运行在云平台，通过边缘连接协议获取多维数据源的实时数据,并作为已训练的模型算法的 输入，将云端训练好的模型算法分发边缘计算服务器，提供对边缘服务器的管控。据信通院 2020 年 5 月调研数 据显示，中国企业中仅有不足 5%使用了边缘计算，但计划使用的比例高达 44.2%。因此虽然边缘云计算尚处在 发展的萌芽期，但未来成长空间非常广阔。截至 2018 年底，中国边缘计算市场仍处于发展初期阶段，拥有很大 的技术爆发潜力，各类型行业参与者正积极布局抢占市场。根据前瞻产业研究院数据，2018 年我国边缘计算市 场规模达 77 亿元，同比增长 55.2%，预计 2021 年市场规模达 296 亿元，同比增长 64.4%。
相比于传统云计算，边缘计算具备邻近性、低时延、高宽带和位置认知等技术特征。边缘计算属于一种分布式计算，它将部分数据处理、程序运行等流程下放到网络边缘节点上，既省去业务的多级传递过程，又降低 了核心网络的负担，在一定程度上也减少了用户隐私泄露的风险。尤其是 5G 的快速发展，必将带来海量数据， 现行数据处理方式不足以满足未来需求，边缘计算未来市场空间更大。在行业智能化新需求的拉动下，“边缘” 变得越来越“主流”。
边缘计算在数据采集、缓存、分析上优势明显，具有丰富应用场景，机遇与挑战并存。随着物联网的发展， 工业制造设备所产生的数据量将越来越多。边缘计算技术涵盖设备接入、协议转换和边缘数据处理，极大地拓 展了工业互联网平台收集和管理数据的范围和能力。边缘计算将通过将 ICT 基础设施“下沉”，为工业企业在边 缘侧处理数据提供计算能力，有力推动工业互联网发展。
成本是边缘计算一个非常大的优势，其高带宽、低时 延、安全性等特点为其带来丰富的应用场景，诸如工业制造、智能交通、智慧城市、视频优化加速、车联网、 AR 以及监控视频分析等都是边缘计算的典型应用场景。在工业领域，边缘与云端的协同工作必不可少，工业级 应用场景中单点故障是不能接受的，这就要求工业现场的系统必须具备灵活性。在应用场景逐步落地的过程中， 边缘计算也面临非常多的挑战需要客服，未来将呈现出边云协同发展、安全标准化、工业控制平台标准化、为 终端设备提供多元化选择等发展趋势。
2.4.底层核心技术自主可控，公司智能控制解决方案具备长期发展价值
公司智能控制解决方案由自主研发的 Intewell 操作系统+MaVIEW 控制软件+Autbus 总线组成，其突出特点 包括以软件定义控制新型理念，实现了全面底层核心技术的自主可控。对标典型的国际公司倍福，其产品方案 由 Windows 操作系统+实时核+以 CodeSys 控制软件为内核的 TwinCAT 软件平台+EtherCAT 总线构成，其中 CodeSys 控制软件为德国 3S 公司的软件产品。目前大部分国内控制系统基于国外的底层技术，如汇川技术。从 国家基础工业核心技术自主可控的大需求背景下，公司智能控制方案底层根技术全面自主可控，同时面向智能 化工业控制提供软件定义控制解决方案，具备长期发展价值。
目前公司在交通、电力、工业、石化、建筑等行业均推出了相应的智能控制解决方案。以交通领域为例， 公司基于智能交通边缘服务器构建分布式边缘云脑，实现全网计算+软件定义交通控制，推出“智能交通‘边缘 云脑’解决方案”。在边缘实现区域自适应控制，无需中心平台下发方案，同时产品自带工业级交换机，可节省 中心控制平台及部署服务器、指挥中心、路口到中心通信、路网交换机等建设费用，以建设五个路口为例，建 设费用是传统建设模式的四分之一，节约成本、适应未来车路协同发展并提升了整个城市交通网络的运行效率。
智慧交通“边缘云脑”解决方案已在广州南沙、湖北宜昌、北京石景山和海淀等多个省市进行了应用，实现了 路口自适应、双向绿波、排队溢出、特勤控制等功能。
三、工业交换机迎国产化机遇，边缘服务器提供新增长动力
3.1.工业交换机迎国产化机遇，公司市场份额有望提升
公司在工业通信领域布局较早，经过 10 余年的探索和实践，目前已经形成了在工业通信领域的优势地位。 工业以太网交换机是工业通信的核心设备，目前公司工业网络产品主要应用于智能电网、核电、风电、石油化 工、轨道交通等行业中。
3.1.2.国际品牌长期占主导，本土品牌后来居上
目前我国工业通信设备行业市场仍以欧美及台系等国际品牌为主，欧美品牌主要包括赫斯曼、罗杰康等专 注于工业互联网通信产品厂商；台系品牌以摩莎、研华等厂商为代表。国际品牌厂商技术起步较早，技术积累 比较雄厚，同时在市场上占据先发优势，话语权较大，国内品牌目前主要以公司、三旺通信、映翰通等为代表， 随着本土品牌工业交换机产品技术的不断成熟以及独特的价格优势，目前工业交换机市场中本土品牌处于不断 追赶之势，当前在电力项目、城市轨道交通项目中，大部分采用的是国产品牌。
国内工业以太网交换机行业集中度较高，2016-2018 年国内市场前十大工业以太网交换机厂商的市场份额之 和均超过 80%。整体来看，比较*的进口品牌为赫斯曼，西门子（罗杰康已经被西门子收购）以及摩莎。赫 斯曼在交通领域市场份额*，尤其是轨道交通的信号系统，其产品软件很完善，稳定性和易用性都很强。西 门子在工业自动化市场份额*，西门子是综合性的工业自动化厂家，以提供整体解决方案为主，偏向于工业 控制，其工业交换机搭配其 PLC 优势明显。摩莎（MOXA）目前还在国内电力市场有少许份额。
从产品档次上来说，赫斯曼的产品档次*端，其*发布的 MACH4500 等产品都是基于 Broadcom 的交 换芯片，西门子和摩萨*端的产品目前还是使用 Marvell 的芯片。从行业格局来看，目前国际品牌仍占主导地 位，其发展历史悠久、技术积累雄厚，占据较大的市场份额，品牌溢价高，产品在下游各领域拥有多年的稳定 运行经验。本土品牌在自动化集成产品和全球化的供应链体系方面与上述国际厂商相比仍存在一定差距。
下游需求持续增长，自主可控趋势创造机遇。工业互联网通信产品与下游行业发展紧密相关，智慧城市、 矿山、轨道交通、电力及新能源、智能制造及等其他多个领域近年来投资规模增长以及数字化、网络化、智能 化改造提速带来了需求的持续增长。工业互联网牵涉到国家安全等核心利益，自主可控尤为重要。近年本土品 牌逐步加大研发、人力投入，在技术上快速追赶外资品牌。同时，由于本土品牌具备更好的本地化服务能力以 及对本土行业更深的理解优势，在部分行业的应用出现替代外资品牌的趋势。在经济发展新形势下，本土品牌 凭借高性价比和本土化服务优势将迎来国产化历史机遇期。
全国产化工业交换机性能比肩国际品牌，公司市场份额有望持续提升。公司是迄今为止*实现了核心交 换芯片+物理层芯片在大陆境内完成全流程的厂家，可以确保在极端情况下*连续不间断供应的厂家。公司 ***全国产化交换机已经在包括轨交、电力、水利工厂、工业制造、石油石化、核电等领域批量应用。随着 IT 国产化加速推进，工业交换机国产化也为国内厂商带来增量市场需求。预计公司凭借自主可控技术有望在这一 轮国产化进展中不断加速提升国内市场份额。
3.1.2.未来5年国内工业交换机年均需求超60亿
IHS 数据显示，2018 年全球工业互联网通信设备行业收入为 26.50 亿美元，2019 年为 30.82 亿美元。同时 预计到 2023 年行业收入将增长至 55.30 亿美元，其中工业以太网交换机收入达到 30.16 亿美元。国内工业以太 网交换机的应用领域主要集中在电力和轨道交通这两个主要行业，预计目前合计市场份额占比仍超过 50%。对 于国内市场，我们预计电力和交通两个行业未来 5 年年均将产生 32 亿元的市场需求，折算整体市场年均需求将 超 60 亿元。
电力行业预计每年新增 13 亿市场需求。2016 年至 2020 年 1-9 月，全国电力工程建设完成投资分别达到 8840 亿元、8239 亿元、8127 亿元、8295 亿元和 5981 亿元。其中，电源投资分别达到 3408 亿元、2900 亿元、2787 亿元、3283 亿元、3082 亿元；电*资分别达到 5431 亿元、5339 亿元、5340 亿元、5012 亿元、2899 亿元。 整体来看，“十三五”计划期间电力工程年均投资额约 8000 亿，其中电源和电网分别为 3000 亿和 5000 亿，考 虑电力自动化控制系统投资占电*资的比例在 6.5%，工业以太网交换机占电网自动化系统投资的 3%；自动 化控制系统投资占电源投资的比例在 5.5%，工业以太网交换机占自动化控制系统投资的 1.5%，若未来 5 年电力 工程建设投资保持 2%复合增长，则预计电力行业给工业交换机带来年均 13 亿的市场需求。
高速铁路预计每年新增 3 亿市场需求。中国十三五期间高铁、快铁、城铁年度通车里程分别为 2337/1856/4050/4285/2520 公里，年均达到约 3000 公里，我们假设十四五期间年均通车里程保持稳定，单公里 建设投资额为 1.3 亿元，考虑高速铁路信息化数字化系统投资占高速铁路投资的比例 5%，工业以太网交换机占 高速铁路信息化数字化系 2%的投资比例，则高速铁路未来 5 年年均将为工业交换机带来 3 亿元市场需求。
城市轨道交通预计每年新增16亿市场需求。2020年，全年新增城市轨道交通线路39条，新增运营里程1240.3 公里，较去年增长 20.1％，保守估计未来 5 年新增里程保持 10%复合增长，假设单公里造价 8 亿元，若智能化 系统占城市轨道交通投资的比例在 3%，同时按照工业以太网交换机占城市轨道交通智能化系统 4%的比例进行 估算，则未来 5 年城市轨道交通建设年均可为工业以太网交换机提供 16 亿元的市场需求。 因此，参考往年市场份额情况，考虑电力和交通行业新增市场需求占比为 50%，则预计国内每年工业交换 机市场需求约 64 亿元。
3.2.边缘控制器加速商业化，不断打开市场空间
边缘计算是工业智能化建设的核心技术，为工业智能化数据管理和计算提供技术支撑，实现数据在网络边 缘侧的分析、处理与储存，不仅减少了对云端依赖，也提高了数据的安全性。而边缘控制器，正是顺应工业互 联网技术和工业智能化发展的新产物，通过集成用户管理、网络、安全性和硬件接口，创建一个应用程序和工 具的生态系统，可以为用户提供比以前更丰富的功能。
公司边缘控制器产品基于自主可控的 Intewell 操作系统 和 MaView 工业控制编程软件，可下沉到工业控制现场，将传统的控制系统方案解耦，实现实时和非实时融合 的平台架构。通过软件定义的方式实现控制功能，可以便捷地接入现场智能终端，帮助用户开发出拥有自主知 识产权的产品和解决方案，适应智能化生产的需要。目前，在工厂环境中，边缘可编程工业控制器正在取代 IPC 和传统 PLC，提高现有自动化系统的效率，同时降低复杂性和拥有成本。
3.2.1.公司边缘服务器性价比高，打造全国产化产品
公司成功入选由《互联网周刊》成功评选出《2021 边缘计算企业 TOP50》，并位列第 25 位。目前公司工业控制边缘计算产品主要包括边缘通用控制器、智能交通边缘服务器、电力服务器产品。公司边缘通用服务器获 得 2021 年中国自动化产业年会的“年度*竞争力创新产品”、中国制造数字化服务峰会暨 2021 CAIMRS 暨年 度评选的“自动化创新奖”；凭借智能交通服务器产品，公司子公司东土正创荣获赛文交通网评选的 2020 年中 国“AI+智能交通”十大*企业。
公司全国产化通用控制器进入量产阶段，助力我国在工业领域实现自主可控。公司全新自主可控基础型边 缘通用控制器 NewPre5100，采用 ***国产化器件，预装国产道操作系统，国产控制软件 MaVIEW，打造全国 产的边缘通用控制器，满足国产化应用。NewPre 边缘通用服务器，实现了控制及管理现场与互联网实时相连， 在工业、城市及防务等不同领域构建软件定义控制和功能的网络化解决方案。
作为国产化产品，公司边缘服务 器的全部方案（含设备、操作系统、应用软件）均自主可控，可助力构建可靠安全的国家工业控制系统。以 Newpre3000/310X为代表的边缘控制器/服务器产品及 Newpre2100 5G网关产品融合了自主操作系统Intewell、 自主控制系统 MaVIEW、AI 能力和 5G 于一身，是公司在软件定义控制和工业互联网解决方案的核心载体产品， 现已进入量产阶段，为电力、轨道交通、能源、防务等拥有核心竞争力或关系国家安全的重要行业提供了可供 替换的全国产化设备，为我国在工业领域实现自主可控打下坚实基础。
提供基于软件定义控制的工业互联网全栈解决方案，为客户降成本。公司的边缘服务器融合各行业的核心 应用，具有良好的兼容性和可移植性，通过强大的控制+AI 应用的功能，结合公司传统的工业通信优势，构建 最广泛的工业互联网生态基座。2020 年，公司的边缘通用控制器产品已在智能制造、机器视觉、港口机械、能 源化工、钢铁冶金等行业领域陆续开展近百个现场应用试点项目。（报告未来智库）
未来公司将继续稳步推进工业控制边缘计算 产品的更多商业化项目落地，利用工业控制边缘计算产品与公司其他产品的协同效应，提供基于软件定义控制 的工业互联网全栈解决方案。在某燃气站的解决方案中，公司利用边缘通用控制器，整合控制层和监控层的业 务，提供了若干个实时系统执行虚拟 PLC 控制任务以及一个非实时系统执行 SCADA 和边缘计算任务，令设备采 购节约 40%、整个监控系统占地空间减少 80%、系统设备电能损耗减少 40%；由于设备数量减少，设备间电缆、 通信线缆减少，可将设备安装施工周期缩短 60%；整体运维成本节约 50%。
边缘控制器行业应用丰富，公司正在加速拓展。公司的边缘通用控制器产品利用边缘计算和软件定义控制 等技术，迎合了工业操作系统从第三代向第四代过渡以及互联网化、软件化的行业发展趋势，并融合 5G、工业 视觉识别等工业现场智能应用，2020 年已在智能制造、机器视觉、港口机械、能源化工、钢铁冶金等行业领域 陆续开展超 70 个现场应用试点项目。2021 年公司扎实推进新产品新技术的推广应用，聚焦智能建筑、智能制 造等重点工业领域，持续与行业内*客户开展业务合作，共同致力于工业现场的少人化、无人化以及人工智 能+控制的全面系统提升，打造更有竞争力并符合现场需求的新型智能化边缘技术应用平台。
3.2.2.边缘控制器市场规模快速增长，板卡业务带来增量空间
随着物联网终端设备数量的激增，以及日益增长的数据实时性和安全性需求，在很多行业的应用场景，边 缘计算将变得至关重要，例如智慧交通的道路管理和自动驾驶、智能制造的质量检测和设备监控、智慧医疗的 疾病监控和辅助诊断等等。边缘计算在中国还处在早期发展阶段，未来具有极大的发展潜力，尤其是边缘定制 服务器，预计在未来五年将迎来高速增长。根据 IDC 报告显示，2020 年下半年，中国边缘计算服务器的整体市 场规模为 15.42 亿美元，2020 年全年达到 26.55 亿美元，同比 2019 年增长 16.3%，同时预计，2019-2024 年，中 国边缘计算服务器市场年复合增长率将达到 22.0%，高于全球 19.6%的平均增速，2024 年中国边缘计算服务器 市场规模将达到 62 亿美元。
传统的数字化升级方案需要组合 PLC、PC、网关、SCADA 软件等多种不同领域功能的产品于同一系统中通过系统集成实现工业物联网方案，系统架构复杂，成本昂贵且面临极大安全风险。边缘控制器则是融合 PLC 控制技术与 PC 信息化技术，将 PLC 控制器、PC、网关，运动控制、I/O 数据采集、现场总线协议、机器视觉、 设备联网等多领域功能集成于同一控制平台的产品。公司的边缘通用控制器产品利用边缘计算和软件定义控制 等技术，迎合了工业操作系统从第三代向第四代过渡以及互联网化、软件化的行业发展趋势，并融合 5G、工业 视觉识别等工业现场智能应用，现已在智能制造、机器视觉、港口机械、能源化工、钢铁冶金等行业领域陆续 开展超 70 个现场应用试点项目。 通用控制器的板卡将为公司带来业务增量。
通用控制器通常是一个带外壳的完整产品，但对于一些自动化 装备、工程机械等，公司可以通过直接销售板卡的方式来实现控制器功能。目前公司已开发了两款工业计算板 卡 SICOM1000-L2K 和 SICOM1000-L3A3K，预计板卡的渗透将为公司通用控制器业务带来持续增量。
3.2.3.软件定义PLC，引领控制系统技术变革
PLC 虚拟化或硬件重构是工业控制系统发展趋势。传统的工业控制系统通常被称为五层金字塔模型，从现 场传感层到 PLC/DCS 控制层，再到上面的数据采集和监控 SCADA 层，生产执行 MES 层和企业管理 ERP 层。 随着工业互联网的应用，MES 和 ERP 开始互联融合和云化，而工业 4.0 进一步加快了底层现场设备的数字化和 智能化。因此，要使整个控制系统的效率和处理能力提升，中间层 PLC 的灵活性和可扩展性至关重要。目前主 要有两种实现 PLC 灵活性和可扩展性的方案，即 PLC 虚拟化或硬件重构，采用虚拟 PLC 或下一代新型和智能 PLC 设备，取代传统硬件 PLC，两种方案的技术思想都是将传统专用的硬件功能解耦。
软件定义控制工业服务器能够虚拟多个 PLC 内核，支持多个实时系统和非实时系统隔离并行运行。公司倡 导的软件定义 PLC，是基于虚拟化技术，将传统专用的 PLC 功能解耦，利用软件定义网络的实现思路，通过应 用程序来实现 PLC 逻辑控制的功能。因此，软件定义 PLC 通常没有硬件依赖性，很容易迁移和重用软件，另外 软件定义 PLC 可以采用*的处理器，性能更强，同时能够处理语音、视觉及未来 5G 等新的数据，直接运行 各类行业算法、工业 APP，替代工控机、服务器的功能。公司软件定义控制工业服务器，通过预装 Intewell-H 操作系统，将工业服务器虚拟成多个实时系统和非实时系统，实时系统与非实时系统隔离，集成边缘计算、过 程控制、运动控制、机器视觉、模拟仿真、人工智能等多种业务。
公司工业服务器有望逐步渗透工控控制系统，行业容量超 400 亿。我国自动化及工业控制产品主要分为驱 动系统、反馈系统、控制系统、执行系统、运动系统以及其他，公司工业服务器产品主要涉及 PLC、DCS、IPC 等控制系统的功能替换，根据中国工控网发布的《中国自动化及智能制造市场白皮书》，2019 年我国自动化及 工业控制市场规模达到 1865 亿元，其中产品市场规模同比基本持平，约为 1300 亿元，服务市场规模略有提升，约为 556 亿元。2019 年控制系统的市场份额上升至 22％，约为 410 亿元。
目前在工业边缘控制器领域，知名品牌主要还是领先的 PLC 厂商，包括 Emerson Electric、W*O Kontakttechnik、Advantech、Omron、B&R 等，国内除公司外，主要还有集和诚科技 K*O 系列、虹科 eXware 系列、创恒新一代 P500 物联网 PLC 等。
3.2.4.边缘控制器向各行业快速渗透，市场空间进一步打开
智能交通服务器融入 AI+边缘计算，助力智慧城市，市场空间超 400 亿。HOURSIS 2025 智能交通服务器 是公司将成熟工业互联网技术引入智能交通控制领域的*产品，颠覆了传统的信号机的概念，融合边缘计算、 交通调度自适应算法、图像识别、数据共享等技术，与 INTEWELL 工业级网络操作系统和 AUTBUS 高宽带实 时总线技术相结合，实现智能交通网络感知和人工智能算法的协同统一。
基于交通控制服务器，公司也形成了 面向交通控制、交通信息服务的综合管控服务系统——交通云控制平台（HOURSIS Center) ，它以交通信息的 采集、处理、发布、交换、分析、挖掘利用为主线，为交通参与者提供多样化的服务，提升整个交通效率、提 升出行舒适度、减少环境污染。随着城市化进程不断推进，城市交通压力大，传统交通监控业务系统面临数据 孤岛、数据整合分析能力弱等突出问题，提高交通监管效率迫在眉睫。
公司智能交通控制云平台具有信息采集 多元化、信息服务人性化、信号控制智能化、缉查布控严密化、辅助决策科学化等特点，可实现交通感知、AI 视频识别、场景辨识、区域协同、时空联动、云边结合及对未来车路协同应用的扩展。公司自主研发的智能交 通服务器现已成功应用在广州多个项目，同时在其他国内城市也都进行了试点应用，与公司新型智慧城市整体 解决方案共同推进，相关项目也逐步进入实质落地阶段。截止 2021 年 3 月，中国大陆共有地级行政区 333 个（包 括 293 个地级市，7 个地区，30 个自治州，3 个盟），县级市 394 个，考虑单个一线城市信号机保有量平均为 1000 个路口，则我国交通信号灯控制路口保有量约 72.7 万个，若产品单价为 6 万元，则全部市场空间将超 400 亿。
边缘计算赋能智慧工地，监控系统保障施工安全，建筑行业边缘控制器市场空间超 100 亿。智慧工地项目 在施工生产的过程中实时产生海量数据，对带宽和算力提出了更高的要求。端计算算力不足、云中心计算带宽 成本高昂且网络时延大、建筑工地现场架设服务器环境差等问题限制了工地数据的处理和应用。因此针对施工 现场的“电子围栏”、“反光衣识别”、“安全帽佩戴情况识别”等响应时间要求较高的视频识别算法，基于带宽、 反馈时间等考虑，需要将视频识别的处理单元布设在工地监控室的网络录像机中，利用边缘计算保证数据分析 和反馈的及时性。
相比传统控制器，公司建立在 Intewell 操作系统纸上的边缘控制器能够实现多任务，单个控 制器可以对多种场景进行并行控制，在很大程度上节省了建筑施工方的成本。从国家统计局公布的数据来看， 我国建筑业整体的产值利润率只有 3.15%，信息化成本的降低对于施工方的吸引力较大。目前智慧工地行业市 场非常分散，行业龙头广联达 2021 年施工业务营收只有 12 亿。在智能建筑领域，公司与广联达达成工业 AI 智能的战略合作，双方共同面向未来智慧工地行业新产品与新技术的发展建设，共创智慧工地产业生态，推动 无人化智慧工地解决方案的发展与应用。该解决方案将运用广联达 AI 蜂鸟系统，并搭载公司 NewPre 边缘通用 控制器产品。根据数据，全国每年新增施工项目数超 60 万，按照市场通用边缘服务器价格 2 万左右， 则预计建筑行业边缘服务器市场空间有望超 100 亿。
政策大力支持智慧矿山建设，行业高景气，边缘控制器市场空间近 100 亿。矿山和建筑一样是安全事故多 发的行业，主要原因是现场人员复杂、环境杂乱、多工种交叉作业、现场安全管理不严格、施工地点较为分散 等。在全国工业制造业智能化的浪潮下，煤炭行业作为我国重要的能源行业，其智能化建设直接关系我国国民 经济和社会智能化的进程。2020 年 3 月，由国家发展改革委、能源局、应急部、煤监局、工信部、财政部、科 技部、教育部 8 部委联合印发了《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》；2021 年 6 月，国家能源局、国家矿 山安全监察局发布关于印发《煤矿智能化建设指南（2021 年版）》的通知，明确指出要形成智能化煤矿设计、 建设、评价、验收等系列技术规范与标准体系，建成一批多种类型、不同模式的智能化煤矿，提升煤矿安全水 平，煤矿智能化建设步入“快车道”。
公司智慧矿山解决方案基于边缘计算，实现井下设备的智能化控制，大幅 减少监控人员数量。基于 UWB 技术，实现矿山人员的高精度可靠定位，并通过三维地图直观展现。通过 AI 智 能安全监测进行矿山安全隐患、三维可视化、风险智能识别，实时诊断当前影响矿山安全的因素，方便管理人 员进行安全风险分级管控。当前地方政府积极推动智能化技术与煤炭产业融合发展，根据中国煤炭工业协会数 据，截止 2020 年底，我国煤矿数量大约为 4700 家，假设单个煤矿信息化建设投入为 2 亿，则智慧矿山将是近 万亿的蓝海市场。假设集成平台投入占 10%，其中边缘层投入占平台总投入的 10%，则智慧矿山建设预计给边 缘控制器创造近百亿的市场空间。
港口信息化带来机器视觉和无人驾驶需求，设备自动化带来边缘控制器需求，市场空间近 100 亿。经济的 发展必将带来交通运输量和港口吞吐量的增长，港口的建设对整个城市乃至整个国家的发展都有着重要的影响， 功能不全、销量低、高成本等问题突出，港口信息网络化成未来发展方向，智慧港口是必然趋势。智慧港口主 要涉及机器视觉、无人驾驶、大数据、5G 等技术环境。其中机器视觉、无人驾驶技术环节均对边缘控制器产生 较强需求。机器视觉技术用于流转运输环节，通过机器视觉技术在集装箱流转运输的过程中对集装箱基本信息 的识别，以及数据采集等功能，便于下一步的操作。
集装箱装卸设备是自动化集装箱码头的核心设备，自动化 集装箱码头设备分为三大类：前沿装卸设备、堆场装卸设备和水平运输设备。其中堆场装卸设备中 ARMG（自 动化轨道式集装箱门式起重机）应用广泛，技术成熟；水平运输设备主要采用跨运车或自动导引车（*V），自 动导引车的技术相对更成熟，在全自动化码头采用较多；跨运车是半自动化码头主流选择。公司产品此前在军 用自动导引车（*V）、有轨制导车辆（RGV）已经有比较成熟的应用，可以很好拓展到港口设备自动化当中。 据统计，2019 年我国机器视觉市场规模达 348.5 亿元，预计 2020 年有望达到 708.1 亿元。
无人驾驶的 *V 可 以实现集装箱从轮船到仓库之间的搬运工作，具有安全保护以及各种移载功能，AI 芯片是无人驾驶的计算平台 核心。据统计，2019 年我国 AI 芯片市场规模达到 124 亿元，预计 2020 年和 2021 年将分别达到 194 亿元和 306亿元。假设边缘服务器投入占比为 10%，则智慧港口预计带来的市场空间约 100 亿。（报告未来智库）
工业互联网+化工安全生产，公司“根”技术助力化工行业转型升级，累计中标金额破亿。作为我国支柱 产业之一，化工行业总产值占我国 GDP 的 13%以上，随着工业互联网发展，数字化转型已然成为化工行业高质 量发展必由之路。化工生产过程复杂，反应条件苛刻，涉及易燃易爆的、有毒有害的危险化学品，存在安全风 险高、事故危害大、管理效率低等痛点，2021 年我国共发生化工事故 122 起，造成重大人员伤亡和财产损失。
近几年，国家相关部门相继印发《“工业互联网+安全生产”行动计划（2021-2023 年）》、《“工业互联网+危化安 全生产”试点建设方案》等多种计划和政策，体现了工业互联网技术对于助力化工行业安全生产，推动化工行 业数字化、智能化产业升级具有重要意义。2021 年，公司基于工业互联网“根”技术，融合 5G、边缘计算、 物联网、人工智能、大数据、云计算等技术，打造工业互联网+化工安全生产全栈解决方案。方案先后在宜化集 团、兴发集团、史丹利集团等化工行业产业龙头应用，并作为*试点项目推广。公司工业互联网+化工安全 生产解决方案于 2022 年上半年先后中标宜昌姚家港化工园和宜都化工园安全数据采集及智慧平台开发项目。到 2022 年 6 月，公司化工业务已累计中标达 1.1 亿元，比 2021 年全年增长超 600%，公司化工行业业务拓展顺利。
四、盈利预测
2020 年，工业互联网设备及配套软件收入受新冠疫情的影响，同时由于防务业务部分重大项目进行了军品 价格调整，导致部分前期陆续验收交付产品并已按客户认可的暂定价确认的收入出现较大调减，因价格调整影 响减少收入 1.62 亿元； 2021 年起疫情和价格调整因素影响逐步减轻，工业级网络通信产品和工业级边缘控制 服务器合计实现营业收入 6.81 亿元，较 2020 年同期（剔除去年同期军品价格调整影响）增长 40.67%。
2021 年 度，公司新签订单 13.42 亿元（含税），较 2020 年同期增长 20.15%，2021 年末公司在手未执行订单 9.15 亿元（含 税），较 2020 年末增长 28.89%。2022 年一季度公司业绩受国内疫情反复影响，收入利润出现下滑，但从合同来 看，一季度新增合同订单金额 3.3 亿元（含税），较 2021 年同期增长 54.21%；其中，工业级边缘控制服务器及 工业软件新增订单 3,563.67 万元，较 2021 年同期增长 212.44%，一季度末公司在手未执行订单金额 10.7 亿元， 为 2022 年后续业绩增长打下了良好的基础。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告【未来智库】未来智库 - 官方网站
#春日记#建议大家观看前苏联拍摄的反映二战苏军抗击德国法西斯史诗级战争题材的电影《解放》。整个片子共五集，每一集分为《炮火弧线》、《突围》、《主攻方向》、《柏林战役》、《最后一击》。影片的时间跨度从1943年夏天一直到1945年5月，从苏联红红军转入反攻的库尔斯克战役开始，挺进随后是苏军强渡第聂伯河icon、解放乌克兰基辅、，收复白俄罗斯，解放波兰等东欧国家，直至最后攻入柏林。那恢宏的战争场面，慘烈的战斗经过，苏军顽强勇敢的战斗精神，让人过目不忘。整个战争场面真实、感人、具体，步步扣人心弦。全片既有体现一线士兵、基层军官的英勇顽强的战斗精神，又有反映军事决策高层高超的指挥艺术，如斯大林、朱可夫、科涅夫、华西烈夫斯基等统帅将领，是真正的战争大餐，值得大家一看。
（报告出品方/分析师：华泰证券 谢春生 余熠 郭雅丽 范昳蕊）
东土科技：乘工业互联网之东风，有望迎来快速发展
发展历程：长期深耕工业互联网领域，目前处于全面发展时期
公司长期深耕工业互联网行业。东土科技股份成立于2000年3月，前身为北京依贝特科技有限公司，2009年进入代办股份转让系统，于2012年9月在深交所创业板上市。
公司专注于工业互联网核心硬件及软件技术的研发以及提供基于工业互联网的应用解决方案，主要面向工业制造、能源电网、交通、石油化工、冶金、防务、城市基础设施等领域，打造互联网化的新型工业生态链。
成立至今，公司的相关技术与业务主要经历了以下四个阶段：
峥嵘创业（2000-2006年）：2000年3月公司前身北京依贝特科技有限公司正式成立，2004 年 2 月北京依贝特更名为北京东土国际通讯技术有限公司。2006年10月东土国际整体变更为股份公司。
高速发展（2007-2012年）：2008年公司取得了北京市科学技术委员会、北京市财政局等联合颁发的《高新技术企业证书》。2009年公司进入证券公司代办股份转让系统，同时成为工业以太网交换机全球市场第八大厂商、亚洲市场第三大厂商。2010年公司为工业以太网交换机国内市场第三大厂商。公司于2012年9月在深交所创业板上市。
开疆拓土（2013-2017年）：2013年公司在德国设立了境外控股子公司-德国东土，进军欧 洲、中东、非洲市场以及北美市场。2014年建设东土公司工业以太网(宜昌)科技产业园，设立美国东土分公司。2015年完成收购拓明科技。2016年收购和兴宏图***股权、东土军悦 49%股权、上海远景 49%股权。2017 年收购科银京成 ***股权。
全面发展（2018-至今）：2018年公司先后参加了2018中国国际国防电子展览会、第四届军民融合发展高技术装备成果展览，与 GE、魏德米勒、恩智浦、Intel 等国际化企业达成了战略合作。2020年公司工业互联网边缘控制产品稳步推进试点应用，开始实现商业化落地，在智能制造、机器视觉、港口机械等行业领域陆续开展现场应用试点项目。
公司新设汽车电子事业部，有望加快汽车电子领域业务延伸。
2022年 7 月 6 日，公司发布《第六届董事会第九次会议决议公告》，拟新设汽车电子事业部，负责公司自主可控的汽车操作系统、智能汽车域控制器、中央网关等汽车电子架构产品的研发及市场拓展。同时，公司拟聘任龚鹏程先生为事业部负责人兼 CTO，负责公司汽车电子的产品定义、技术架构与解决方案。龚鹏程先生曾主导或参与了公司核心产品“道系统”的多个版本的开发和在多个重大行业领域的应用，有望带领汽车电子事业部实现公司汽车电子业务战略快速落地。
公司治理：股权结构较为集中，高管团队行业经验丰富
公司股权结构较为集中，实际控制人为李平。创始人李平在公司持股 20.63%；其余四大股 东依次为北京大兴投资集团有限公司、深圳中航智能装备股权投资基金合伙企业、吴作佳、 薛百华，分别持股4.81%、2.32%、2.19%、1.25%。2021年 6 月公司发布公告，拟向*管理人员、中层管理人员、专业核心人员247人授予1500万股限制性股票，约占公司股本总额的2.94%，股权激励有望实现高管、核心技术人员与公司发展的深度绑定。
董事长及高管团队行业经验充足。
东土科技的创始人及高管团队主要成员具备电信及财务相关从业背景。董事长李平曾履任北京核工程研究院工程师、香港联视电子有限公司总裁助理、中国区行政总监、大唐电信集团十维电信公司总经理。此外，李平现任北京中关村工业互联网产业联盟理事长，国家标准化技术委员会专家委员，四川大学工业研究院名誉院长及美国匹兹堡大学工学院客座教授。副董事长薛百华被评为教授级*工程师，历任烟台十维电信设备有限公司产品总监、烟台东土电信技术有限公司产品总监，现任全国专业标准化技术委员会全国工业过程测量和控制标准化技术委员会委员。
财务分析：2021年公司业绩明显改善，费用管控效果显著
2017-2020年公司营收增速呈现下滑趋势。2017-2020年公司营收分别同比增长24.06%/16.26%/-14.51%/-34.44%，同比增速不断下滑，主因行业竞争加剧以及疫情影响。
其中，2019年公司营收、净利同比下降主因：
1）大数据及网络服务业务由于受到运营商网络服务市场竞争持续加剧的影响，该业务营收同比下滑 28.34%；
2）防务业务由于受到军改及国庆阅兵的影响，订单交付不及预期，防务及工业互联网产品业务营收同比下滑7.91%；
3）公司计提商誉减值准备5.3亿元，若剔除这一影响，公司2019年净利润约同比下滑10%。
2020年公司营收同比下降主因：
1）受新冠疫情的影响，公司及上下游企业复工时间普遍延迟，订单交付延迟。
2）由于防务业务部分重大项目进行了军品价格调整。公司2021年营收明显改善，净利润由负转正。
2021年，公司实现营业收入9.41亿元，同比增长75.90%。其中，工业级边缘控制服务器业务实现商业化落地，新获订单0.24亿元，同比增长227.90%，实现收入0.19亿元，同比增长 295.01%。此外，2021年公司归母净利润由负转正，为0.05亿元，2020年同期亏损9.1亿元。
公司主要收入来自工业网络通信产品，工业边缘控制服务器营收占比有所提升。从新的收入构成来看，工业级网络通信产品贡献公司主要收入，2020-2021年营收占比分别为59.24%、 70.27%。2021年边缘控制服务器商业化进展顺利，营收占比同比提升。
2021年公司净利率明显改善。随着公司业务规模的不断扩大，及高层储备人才的增加，公 司成本和费用面临较大的上升压力。因此2017-2020年销售费用/管理费用/研发费用率呈上 升趋势，2020年同比变动9.60/10.80/15.39pct。2021年公司销售毛利率上升幅度较大，同比变动20.05pct，主要由于军品价格调整因素消除。
此外，2021年公司加强精益管理，各类费用管控成效明显，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别下降10.28/12.08/15.78 pct，销售净利率也因此明显改善，同比增加 171.97pct，基本实现扭亏。
东土科技：产品能力覆盖工业底层软硬件
产品体系：围绕工业生产底座进行布局
公司主要产品为工业互联网设备及配套软件，提供基于边缘计算的数据中台及工业互联网+ 解决方案。其中公司工业互联网设备产品主要包括工业互联网网络产品，工业互联网边缘控制计算产品等；软件产品主要包括 Intewell 工业互联网操作系统、MaVIEW 工业控制编程平台等工业软件产品，多媒体指挥控制系统和嵌入式系统基础软件平台。
1）工业互联网网络产品：公司较早进入工业以太网通信领域，在国内工业通信厂商中居于 领先地位，主要为适用于各种场景的工业以太网交换机产品。公司的工业通讯网络产品已在智能电网、核电、风电、石油化工、轨道交通、防务等行业获得广泛的应用和实施。
2）工业互联网边缘控制计算产品：公司主要提供边缘通用控制器、智能交通边缘服务器、 电力服务器产品。其中，工业边缘通用控制器目前已在工业、城市及防务等不同领域构建软件定义控制和功能的网络化解决方案。
3）工业软件：公司主要提供 Intewell 工业互联网操作系统、MaVIEW工业控制编程平台等 工业软件产品。
其中，Intewell 工业互联网操作系统是*面向智能装备、智能制造等多领域的国产设备软件基础运行平台。
基于工业通信及工业控制领域产品矩阵，公司还提供基于边缘计算的数据中台及工业互联网+解决方案。
1）基于边缘计算的数据中台：
主要涉及工业领域，基于独有的工业大数据分析处理技术以及边缘计算技术，能够高效采集及处理海量工业实时数据、安全检测数据、业务数据和视频大数据，避免网络迟延和不稳定性。总体来看，工业数据中台围绕安全、生产、设备、人员、财务等主题来收集、处理以及分析数据。
2）基于边缘计算的工业互联网+解决方案：
公司目前推出工业互联网平台，智慧城市、能源互联网三大领域解决方案，主要客户为行业客户、政府部门、能源矿山等单位。其中，工业互联网平台领域解决方案主要涉及工业互联网、电力、石化等；智慧城市领域主要有智慧交通解决方案、边缘服务器解决方案、城市应急指挥系统等；能源互联网领域主要包括智能电网通信网络、太阳能/风电通信网络、石油化工通信网络解决方案等。
工业互联网+化工行业解决方案连续中标大单，有望逐步建立行业影响力。
据公司2022年 6 月 17 日发布的《关于 5G+工业互联网+化工安全生产解决方案项目中标的公告》，公司中标两项工业互联网+化工安全生产信息化项目：宜都化工园-安全数据采集及智慧平台开发项目中标 4536.28 万元，宜昌姚家港化工园-安全数据采集及智慧平台开发项目中标 4991.18 万元，标志着东土科技在工业互联网+化工安全生产信息化领域逐步建立行业影响力，并实现了新业务的可持续发展。2022年一季度，公司该项业务已累计中标达 1.1 亿元，较去年全年增长超 600%。
产品拓展逻辑：从工业通信，到工业控制
公司通过产品线拓展实现对工业底层核心领域全面覆盖。从公司的产品布局中，我们可以看到，公司对工业生产过程中涉及到的关键底层环节大多都有覆盖，从工业通信的以太网交换机，到工业操作系统 Intewell，到工业控制器 NEWPRE，再到工业通信芯片 KD 系列等等。公司产品范围沿着工业领域最核心的底层软硬件不断延伸，逐步实现对整个工业底层的产品能力覆盖。
公司以工业交换机业务起家。成立之初，公司主要聚焦工业通信领域，以工业交换机产品起家。公司的工业级网络通信产品主要包括两类，一类是工业通信产品，这类产品主要是适用于各种场景的工业以太网交换机产品，包含 IP65 高防护等级工业交换机、智能变电站以太网交换机等公司传统优势产品，以及 TSN 工业交换机等创新性产品，还包括光纤收发器等辅助产品，另一类是多媒体融合通信系统及一体化解决方案，其主要为客户提供音视频指挥调度、视频会议、视频值班、视频监控等各类通信产品和整体解决方案。
公司陆续推出基于边缘计算的工业级控制服务器，实现工业控制领域拓展。公司工业控制服务器基于边缘计算提供数据采集、存储、模型分析等大数据处理，具体产品形态包括边缘通用控制器、工业控制器和远程 I/O、工业计算板卡等。按照应用场景分为边缘通用控制器、智能交通服务器以及电力服务器产品。边缘通用控制器，可下沉到工业控制现场，将传统的控制系统方案解耦，通过软件定义的方式实现控制功能。
布局工业操作系统“根技术”，服务工业通信/工业控制板块。
公司在工业互联网领域长期深耕，经过数十年的技术沉淀，工业互联网“根技术”不断成熟，其中工业操作系统为典型代表。
为了实现在军用领域的软硬一体化解决方案，2017 年 1 月，公司以 2.05 亿元人民币收购了科银京成 ***的股份，拓展国防领域嵌入式操作系统，而后公司推动航控、舰控的嵌入式操作系统民用化，融合公司工业领域 know-how。
2017 年 12 月，公司发布在乌镇第四届世界互联网大会发布了 Intewell 操作系统，该操作系统沿用了公司“道系统”内核，并采用全球首创基于 IPV6 的实时宽带现场总线，将工业互联网技术应用到工业控制及智能制造的各个领域。
布局工业通信芯片，打造自主可控网络芯片体系。
公司对芯片领域的布局主要通过参股的方式实现，通过投资并购逐步形成了工业有线（物芯公司）、总线（神经元公司）、无线（金卓公司）完整的自主可控网络芯片体系，增加了东土产品的长期竞争力，是东土区别于同行业公司的独特优势。
据公司 2022 年 6 月 11 日公告，东土科技投资的芯片公司北京神经元网络技术有限公司、北京物芯科技有限责任公司拟与上海金卓科技有限公司进行重组整合，并引入广州湾区半导体产业集团有限公司、重庆南方工业股权投资基金合伙企业等战略投资人。
本次重组融资的主要目的是加快工业 TSN 网络交换芯片、工业 TSN 总线芯片、SDR 无线基带芯片的全国产化进程，加速在工业、防务、汽车领域的应用。
具体来看：
1）神经元网络：已实现 3 款 AUTBUS 总线芯片的流片应用，未来三年内计划在智能工厂、 汽车、新能源电池管理、机器控制等领域陆续推出 10 款以上总线芯片；
2）物芯科技：已实现 6 款工业以太网交换芯片、PHY 芯片和车规级 TSN 交换芯片的流片 应用，未来三年内计划在 TSN、工业以太网领域陆续推出 20 款全国产化芯片；
3）上海金卓：已实现 2 款高性能 SDR 基带芯片的流片应用，未来三年内计划在卫星通信、 工业 5G 通信、车联网及防务领域推出 5 款以上全国产化芯片。
总结来看，公司通过产品外延拓展的方式，实现业务范围从工业通信到工业控制的延伸。这一过程中，还伴随着底层“根技术”的不断突破，不断强化上层产品能力，最终实现对工业底座的全面覆盖。
垂直领域拓展：从流程工业，到离散工业
公司的产品拓展伴随着下游垂直领域的拓展。
在产品拓展的同时，我们也看到，公司产品的应用领域也在发生变化。东土科技*进入的领域主要集中在电力、石油、化工等流程工业领域。随着公司工业以太网业务取得足够经验积累、产品打磨成熟之后，开始逐步从流程工业向离散工业进行跨领域拓展，下游客户属性也随之发生转变。我们认为，公司的跨领域拓展，是以强大的产品拓展能力作为支撑，是行业 know-how 积累到一定程度之后的自然产物。
公司在流程工业的拓展 1：CNC 数控机床解决方案。
公司较早就在软件定义控制领域有所思考和布局，早在 2019 年公司凭借“基于软件定义控制和流程的工业互联网解决方案”获得工信部组织的首届工业互联网大赛一等奖，该解决方案包括了公司自主可控的 Intewell 操作系统、MaVIEW 工业控制编程平台、全球首创的 AUTBUS 宽带总线技术，以及搭载上述软件技术的融合控制、计算、网络的边缘控制器，整套方案由公司自主研发。
此外，公司软件定义解决方案不断细化到各垂直领域并且商业化落地也在不断推进，如基于软件定义控制的 CNC 解决方案，将原来需要依次顺序完成的研发制造流程/步骤改为并行执行，新机床 3D 模型设计完成之后，即可使用机电一体化概念的设计软件和数控系统进行机床动态设计、调试、验证。
公司在流程工业的拓展 2：智能化风电系统解决方案。
公司风电行业的工业控制方案以 INTEWELL 为核心将风机控制器内的业务分离成若干部分，实时系统部分执行机舱控制、塔底控制、偏航控制等低延时需求应用，非实时系统运行 Windows、Linux 系统，支持边缘计算，结合实时控制调整控制精度和稳定性，对比于传统工业解决方案中每个业务由专用的工业设备独立承载，数据难以互联互通，该方案实现了多业务多工业协议融合，以及多种应用生态的兼容，并支持 MaVIEW 控制开发平台，提供灵活易用的开发工具支持。
在边缘侧部分，对比于传统解决方案依赖于本地运算及储存能力，该解决方案利用边缘控制 器的强大算力，精简并快速处理辅控设备的数据，不仅实现对主控系统业务决策的高效支 持，而且减少了网络负载和建设成本。
以华能湛江疆南三海丰风力发电站项目为例，公司智能风电解决方案持续落地。
据公司官网，公司智慧风电解决方案已经与西门子、华能集团、金风科技等国内外清洁能源企业达成合作，积累了大量项目案例。
以华能湛江疆南三海丰风力发电项目为例，项目选用东土 SICOM3024P、SICOM2024M 单肋铝制散热（无风扇）工业以太网交换机，该产品具有 IP40 防护等级，且交换机采用的工业级元器件 MTBF 为 35 年，并涂覆三防，达到防腐防潮的效果，以便适应沿海风电厂的恶劣环境。工业交换机通过百兆光纤相互连接形成百兆冗余光纤环网，启用 DT-RING 协议，保证网络出现单点故障时，整个网络自愈恢复网络通信时间小于 50ms。
在流程工业完成产品经验积累后，公司产品范围开始向离散工业拓展。
由于流程行业天然适合工业以太网的应用，公司将流程工业作为开展业务的出发点是比较自然的。而随着工业以太网产品在流程工业逐步实现对现场总线技术的替代，公司自身产品经验逐步累积，开始向非流程工业拓展业务范围。
公司在离散工业的拓展 1：军工一体化智慧控制。
公司的 “道系统”系列产品，包含嵌入式实时操作系统 DeltaOS 和嵌入式开发环境 LambdaTOOL，在航空电子、飞行控制、舰船电子、兵器装备等领域获得广泛应用，发展出飞控、舰控、火控、网络交换和云平台等多个专用产品，并且子公司科银京成与中航工业计算所合作开发的 “天脉”系列操作系统，*实现了我国在机载航电操作系统领域的自主可控与安全可靠。
当前在军工业务方面，公司的子公司东土华盛主要提供自主核心操作系统、网络设备、指控平台等软硬件产品的多场景多业务一体化融合智慧控制领域解决方案等，并且公司还提供多媒体指挥调度系统，产品体系如车载视频指挥调度集成平台、集中管理服务平台等服务器产品以及各类指挥终端等。
公司在离散工业的拓展 2：汽车制造生产管理解决方案。
非流程行业中，离散制造业占据较大比例，其中汽车工业又是离散制造业的典型代表。汽车制造过程，需要进行大量零部件装配工作，制造过程复杂，需要对生产线上的 PLC、摄像头等终端设备实现统一调度，依赖于通信网络设备的稳定可靠运行和网络冗余备份能力。东土科技凭借自身在工业通信领域的积累，在汽车制造解决方案中，加入了如 SICOM3000A 工业以太网交换机、SICOM3016B 工业以太网交换机等核心通信产品，以及 AMAIN 嵌入式无风扇工业计算机等符合工业级标准的算力设备，保障了汽车制造过程的通信稳定和实时设备监控。
公司在离散工业的拓展 3：智慧工地解决方案。
2021年 5 月 28 日，公司发布公告，拟与广联达共同投资设立合资公司—北京水狸智能建筑科技有限公司（2021年 7 月 12 日正式成立），致力于推动无人化智慧工地解决方案的实施与应用。具体来说，公司结合广联达 AI 蜂鸟系统，并搭载公司 NewPre 边缘通用控制器，推出“AI 蜂鸟盒子”产品。AI 蜂鸟盒子内置安全帽佩戴检测识别、反光衣穿着识别等 10 余种 AI 算法，同时创新性地实现姿态跟踪检测、ReID 非人脸式人员识别等功能，做到及时预警、纠偏安全性问题，以提升项目安全管理的自动化水平。
市场空间拓展：从千亿市场迈向工业互联网万亿空间
公司跨产品拓展、跨领域拓展的结果是可触达市场空间的抬升。
我们看到，随着公司产品从工业通信向工业控制一步步拓展，下游应用领域也从流程工业向离散工业逐步延伸，产品拓展能力开始显现。基于这样的拓展能力，公司得以将业务范围向更广阔市场深入推进，可触达的市场空间因此不断抬升。
目前国内工业通信市场规模约 1640 亿元。
东土科技成立之初，主要提供工业以太网交换机产品，业务范围集中于工业通信领域。工业互联网通信是实现全面互联的基础设施基础，据 CCID 数据，2017-2021年国内工业通信市场规模基本保持了 10%左右的增速，预计2021年国内工业通信市场规模约 1639.8 亿元，同比增长 9.9%。目前，工业通信领域的三大主流技术包括工业以太网技术、现场总线技术、工业无线技术。随着工业以太网技术逐渐替代传统现场总线技术，全球工业以太网市场份额占比从2014年的 29%逐步提升至2019年的 59%。
我们认为，技术替代是工业以太网细分行业成长的重要驱动力，也是公司工业通信业务持续稳健发展的基石。
随着公司业务从工业通信领域向工业控制拓展，可触达市场空间开始逐步拓宽。
据中研普华产业研究院数据，2021年我国工业控制市场规模约 2200 亿元，同比增长 6.6%。简单加总2021年国内工业通信和工业控制市场规模，得总体市场空间约 3840 亿元。此外，随着工业智能化推进、《“十四五”智能制造发展规划》等产业政策加持，我国工业控制市场规模有望进一步扩张。据中研普华产业研究院预计，2022年国内工业控制市场规模将达到 2360 亿元，同比增长 7.3%。
PLC 是实现工业控制的核心产品，市场规模有望实现较快增长。
在工控环节各类产品中，PLC 最为核心，PLC 通过存储执行逻辑运算、顺序控制等操作指令，承担了控制各类机械设备或生产过程的关键职能。据中研普华产业研究院数据，2021 年国内 PLC 市场规模达到 145 亿元，同比增长 11.5%。
我们认为，随着工业自动化渗透率提升、PLC 国产化替代推进，国内 PLC 市场有望实现较快增长。据中研普华产业研究院预计，2023年国内 PLC 市场规模将达 175 亿元，2021-2023 年 C*R 约 10%。
对工业底层软硬件的覆盖帮助公司切入工业互联网万亿市场。
随着公司产品体系围绕根技术持续拓展，产品能力逐渐覆盖工业底层越来越来多的软硬件环节，逐渐延伸出 Intewell 工业操作系统、工业通信芯片、工业安全网关、工业数据中台等产品，公司业务范围进一步扩大，开始迈向更加广阔的工业互联网市场。
据中国信息通信研究院数据，从2018年到2021年，中国制造业转型升级稳步推进，国内工业互联网市场规模呈现上升趋势，2021年中国工业互联网总体市场规模达到 1.08 万亿元，同比增长 18.23%，*突破万亿大关。
随着 5G+工业互联网的融合发展，我国工业互联网市场规模有望实现快速增长，据中商产 业研究院预测，国内工业互联网市场规模2022年同比增速将达 15.4%。
工业互联网技术或将向垂直细分领域加速渗透，公司有望深度受益。
工业互联网的价值体现在协助企业数字化、智能化、网络化发展，但是制造产业中不同子行业之间难以建设统一的标准体系，因此走向各个垂直领域成为目前工业互联网的重要发展趋势之一。据艾瑞咨询，2019 年国内工业互联网在三次产业的渗透率分别为 0.27%、2.76%和 0.94%，总体渗透率水平较低。
我们认为，工业互联网技术未来有望加速渗透，尤其是在汽车制造、装备制造等离散行业有着广阔的应用前景，未来渗透率提升有望驱动行业规模快速增长，公司或将凭借底层核心产品布局深度受益。
工业控制服务器：新一代 PLC 能力升级，有望受益于国产替代
工控市场国产化率仍有较大提升空间。工业软件主要可以分为研发设计类、生产控制类、信息管理类和嵌入式软件。据华经产业研究院数据，2021 年国内生产控制类工业软件市场规模约 410.4 亿元，占工业软件市场总体规模约 17%。据中国工业技术软件产业化联盟数 据，2020 年国内生产控制类工业软件国产化率为 50%。以此测算，我们预计 2021 年国产 生产控制类软件市场规模约 205.2 亿元，且仍有一倍左右的潜在市场空间。我们认为，目前国内工控市场，主要以外资品牌为主，国产品牌集中在中低端市场，整体市场占有率较低，国产替代空间较大。
海外工控企业主导国内 PLC 市场，国产替代可期。
目前国内 PLC 市场主要由欧美企业和日本企业主导，2020 年西门子市占率为 44.26%，位居首位，其次是三菱（12.92%）、欧姆龙（11.19%）、罗克韦尔（5.44%）等。从 PLC 类型来看，西门子覆盖小型、中型、大型 PLC 市场，而三菱及欧姆龙主要针对中小型 PLC 市场，罗克韦尔主要涉及大型 PLC 市场。
据上文市场规模数据，2020 年国内 PLC 市场规模约 130 亿元，2020 年公司工业边缘控制服务器业务收入 488 万元，计算得公司当年市场份额约 0.04%。
我们认为，国内企业目前仍以生产小型 PLC 为主，随着国产替代政策推进，国产 PLC 有望凭借着高性价比、渠道优势以及特定行业的定制化机型开发能力，进一步提高市场渗透率。
NEWPRE 是公司核心工业控制服务器产品。
2019年 4 月，公司与英特尔联合展出全球第*软件定义控制工业服务器 NEWPRE。NEWPRE 集边缘计算、过程控制、运动控制和机器视觉于一身，是典型的软件定义 PLC，利用 Intewell 操作系统的虚拟化特性，在一台工业服务器上虚拟出多个虚拟 PLC 以及一个桌面系统，每个虚拟 PLC 分别控制远程 IO、RFID、伺服电机、步进电机、机器人。
工业服务器的桌面系统上部署 KySCADA 系统的 I/O Server 及实时数据库，实现虚拟 PLC 数据的采集及存储。并通过 MQTT 与东土云的 KyMOM 以及 AHM 进行数据交互，使云端应用等管理应用与现场控制的结合，通过支持 IEC61131-3 的组态编程开发套件 MaVIEW，实现高实时性的软件定义弹性。公司根据流程、离散、过程控制等领域的应用需求，发展出适合不同领域的边缘计算控制服务器。
2021年公司推出云化 PLC，积极践行工控行业国产替代。
在2021年 5 月举办的“2021 （第三届）全球工业互联网大会”上，东土科技与三一重工、中国联通联合发布全球灯塔工厂 5G 云化 PLC 应用，中国联通工业 OS 云化工控平台与东土科技 Intewell 工业级网络操作系统相融合，将传统工业控制硬件云化为 5G MEC 边缘云软件系统。东土科技通过软件定义 PLC 的方式，基于虚拟化技术，将传统专用的 PLC 功能解耦，通过应用程序来实现 PLC 逻辑控制的功能。
我们认为，公司云化 PLC 的推出，标志着公司对软件定义控制的理解深化，是公司产品能力积淀的体现，也是公司对工控系统关键领域国产替代的积极响应。
从 NEWPRE 到云化 PLC 的背后，反映的是公司工控系统能力的跨代更迭。
公司推出的云化 PLC 方案，在传统 PLC 产品基础上通过硬件虚拟化以及云化技术，实现计算和控制能力的融合，以及实时、非实时操作系统的同平台运行，是公司在工业控制系统领域向智能化、网络化的一次跨代升级。
对比同为使用下一代 PLC 技术的德国倍福（Beckhoff），我们认为，公司 PLC 产品存在一定代际优势。
具体来说，我们从编程环境、I/O 模块、现场总线/通信协议、系统开放性、PLC 能力侧重 5 个维度观察两家企业 PLC 技术差异。其中，比较明显的差异体现在系统开放性和能力侧重两个层面，东土科技 PLC 产品支持实时与非实时操作系统的同时运行，也将控制和计算能力融为一体，具备一定的代际能力优势。
工业操作系统：Intewell 虚拟化能力突出，竞争优势显著
工业操作系统是软件定义工业的核心。一般而言，操作系统存在于计算系统中，比如 PC、 手机、汽车、其他智能终端等。在计算系统中，操作系统是核心底层基础软件，负责控制、 管理、调度整个计算系统的硬件资源和软件资源。
从过去其他 IT 产品的智能化、软件化进程来看，底层操作系统始终扮演了核心角色，从智能手机上的 IOS/安卓系统，到智能车机上的 Linux/QNX，操作系统对于调度终端载体资源起到至关重要作用。同样的，在软件定义工业的技术趋势下，智能工业操作系统的重要性也在逐步提升。
公司 Intewell 操作系统核心能力在于实现“硬件资源虚拟化”。
Intewell 核心理念在于为工业应用提供更多的高实时虚拟应用内核，分时分区多余度安全应用，并且保证安全可靠。通过引入虚拟化技术管理抽象层，Intewell 可以虚拟出最多 20 个软件定义的实时系统以替代 PLC 控制器。
实时虚拟机中断响应时间达到微秒级、实时虚拟机切换时间小于 5us、实时虚拟机定时器周期达到 50us，同时使上层系统处于可被监控的状态，从而在安全与生态兼容方面取得平衡。基于虚拟化技术，将传统专用的 PLC功能解耦，可以集成各种工业APP，例如可视化、协同制造、机器视觉和工业大数据分析引擎等行业应用软件，采用微服务架构以及开放式结构，具备极高的模块化程度。
Intewell 内置软件编程平台 MaVIEW 实现“管理功能可编程”。
MaVIEW 是统一组态开发平台，并提供了软件定义控制器的使用方式，实现一个硬件平台上完成传统多个 PLC 控制器的控制任务。
集成工业服务器、IO 设备组态，虚拟化定义，PLC 算法组态，KySCADA 数据库组态，操作员站画面组态。
支持 IEC61131-3，支持 C++及 MatLab/Simulink，支持图形化拖拽式编程，简单易用。其运行环境 RTE 以及开发环境 IDE 均为 ***自主研发，并支持国产操作系统，从根源上保证控制系统的自主可控，除了支持控制器常规的 IEC61131-3 编程开发外，MaVIEW 还支持人工智能、机器视觉、大数据等技术应用场景与实时控制业务融合。
对比海外主流工业操作系统，公司 Intewell 操作系统具备一定竞争优势。
从底层架构角度来看，公司 Intewell 操作系统基于微内核架构打造，支持基于优先级的抢占式多任务调度算法和时间片轮转任务调度策略。
基于微内核架构，Intewell 操作系统得以实现相对更高的系统灵活性，实现了实时虚拟机中断响应时间达到微秒级、实时虚拟机切换时间小于 5us、实时虚拟机定时器周期达到 50us。对比业界主流的工业操作系统来看，公司 Intewell 操作系统在控制实时性、冗余度可靠性、工业软件兼容性等层面具备一定竞争优势。
公司携手中汽创智，将 Intewell 操作系统等“根技术”应用于智能汽车领域。
2022 年 6 月 21 日，东土科技子公司科东软件及神经元网络与中汽创智科技有限公司正式签署战略合作框架协议，将利用科东软件及神经元网络在操作系统、网络通信、总线芯片等领域的技术优势，结合中汽创智在新能源汽车领域的研发能力及产业资源，开展合作，具体合作产品来看：
1）科东软件 Intewell 工业互联网操作系统：Intewell 是基于微内核架构、支持虚拟化的国产操作系统，在汽车电子行业获得 TÜV 南德功能安全认证(SIL4 & ASIL D) ，完全满足车载操作系统对稳定性、可靠性、安全性和易用性的严苛要求。其软件定义控制的功能，可充分调配有限芯片资源实现实时性业务和非实时性业务并发处理和相互实时协同。
2）神经元网络芯片：神经元网络在车规级 TSN 通信芯片、TSN 宽带总线芯片、软件定义 无线电通信芯片具备强大的技术储备，该芯片系列可广泛应用于包括车身域控制、传感及电池管理、驾驶舱域数据网络以及车联网等汽车电子领域，所有设计、流片、封装全流程 ***国产化。
其车联网通信一栈式芯片解决方案以高带宽、总线虚拟化、多总线融合、实时高效、系统可扩展等优势构建安全可控的智能汽车装备一体化网络系统。
据公司2022年 7 月 6 日发布的《第六届董事会第九次会议决议公告》，车规级时间敏感网络交换芯片已经完成车辆功能测试认证及可靠性测试认证，并已收到国内厂商小批量订单。成立汽车电子事业部，Intewell 操作系统有望进一步拓展汽车电子应用。
2022年 7 月 6 日，公司发布《第六届董事会第九次会议决议公告》，拟新设汽车电子事业部。据公告，公司与北京新能源汽车技术创新中心有限公司等多个业内公司达成汽车电子与汽车操作系统战略合作，2022 年 Intewell 操作系统通过全球功能安全领域开创者-南德意志集团的*安全完整性等级的功能安全认证，成为国内第一个在工业控制、轨道交通、汽车电子三个重要行业获得 TÜV 南德功能安全认证的操作系统品牌。
我们认为，公司 Intewell 操作系统在汽车电子领域已通过重要安全认证，具备较强业务开拓潜力，有望实现营收快速增长。
我们预计2022年工业操作系统业务将为公司带来近亿元收入增量。据工信部，2021年国内工业软件市场规模2414亿元，其中嵌入式工业软件市场规模1385.6亿元，占比57.4%。据前瞻产业研究院预测，2022-2024年国内工业软件市场规模分别为2685、3087、3489亿元。
我们假设：
1）2022-2024年国内嵌入式工业软件市场规模占比保持稳定，均为57.4%；
2）操作系统在嵌入式工业软件价值占比为50%；
3）随着公司 Intewell 凭借设备虚拟化、实时分时兼容等竞争优势不断扩大市场份额，2022-2024年市场份额分别为0.11%、0.20%、0.28%。由此我们测算得，2022-2024年公司工业操作系统收入分别为0.85、1.74、2.85亿元。
盈利预测与估值
收入预测
订单储备充裕，奠定2022年业绩高增长基础。据公司 2022 年一季报：
1）22Q1 公司新增合同订单金额 3.3 亿元（含税），较上年同期增长 54.21%；
2）截至 2022 年 3 月 31 日，公司在手未执行订单金额 10.7 亿元，同比增长 46.58%；
3）截至 2022 年 3 月 31 日，公司合同负债账面金额共计 6739.34 万元，同比增长 63.43%。
基于此，我们认为，22Q1 公司新签订单、在手订单体量均实现同比快速增长，为 2022 年业绩增长打下良好基础。拆分业务来看，公司主营业务包括工业互联网设备及配套软件、大数据网络服务及工业互联网+解决方案和其他业务。
工业互联网设备及配套软件：2019-2021年公司工业互联网设备级配套软件业务收入增速分别为-7.91%、-40.20%、105.74%。
2020年公司该项业务出现大幅度下降，主因：
1）受新冠疫情影响，公司及上下游企业复工时间普遍延迟，公司部分新业务及在执行项目无法 按期开展，订单交付延迟；
2）防务业务部分重大项目进行了军工价格调整，由此减少收入 1.62 亿元，若剔除该影响实现营收 5.22 亿元，同比下降 14.2%。2021 年军品价格影响因素消除，叠加公司加大产品营销力度，该业务实现快速增长。
具体来看，工业互联网设备及配套软件业务包括工业级网络通信产品、工业级边缘控制服务器和工业软件业务：
1）工业级网络通信产品：2021 年公司工业级网络通信产品业务收入增速为 108.65%，新 获订单 8.45 亿元，主要得益于商业化落地进展顺利。
考虑到公司主要采取以销定产的生产模式、2021 年存货周转天数为 153.6 天，结合公司生产制造流程，我们预计公司新签订单转化为收入的周期大致在 5-8 个月左右。
此外，据公司 2022 年 5 月 26 日披露的《投资者关系活动记录表》，2022 年一季度公司工业级网络通信业务新获订单 2.1 亿元，同比增长超过 30%。我们认为，新获订单体量的快速增长，验证了公司工业级网络通信产品具备较强下游拓展能力，有望带来市场空间扩宽，预计 2022-2024 年该业务营收增速分别为 31.00%、30.00%、29.00%。
2）工业级边缘控制服务器：2021 年公司工业级边缘控制服务器业务收入增速为 295.01%， 新获订单 2407.67 万元，同比增长 227.90%。2021 年东土科技（宜昌）工业互联网产业园 新增一条生产线，有效提升了产品的供应和交付能力，2021年实现产量同比增长680.54%， 销量同比增长 361.07%。
此外，据公司 2022 年一季报，22Q1 公司工业级边缘控制服务器及工业软件新增订单 3563.67 万元，较上年同期增长 212.44%。
我们认为，随着公司新产线带来的生产能力扩张、在手订单逐步释放，有望实现市场份额提升，预计 2022-2024 年该业务营收增速分别为 220.00%、100.00%、60.00%。
3）工业软件：2021 年公司工业软件业务收入增速为 57.32%。据公司 2021 年报，2021 年公司入围了装备管理部门的操作系统自主可控名录，Intewell 工业互联网操作系统获得认 可，具备一定产品竞争优势。据前瞻产业研究院数据，2021-2024E 中国工业软件市场将保 持平稳增长，预计 2024 年市场规模将达 3489 亿元。
我们认为，公司工业操作系统、MaVIEW 编程平台等软件能力不断深化，有望受益于国产替代进程，实现市场份额提升，预计 2022-2024 年公司工业软件市场份额分别为 0.04%、0.07%、0.09%，对应工业软件业务收入分别为 1.02、2.04、3.27 亿元。其中，根据我们在前文的预测，预计 2022-2024 年公司工业操作系统业务收入分别为 0.85、1.74、2.85。
大数据网络服务及工业互联网+解决方案：
2019-2021 年公司大数据网络服务及工业互联网+解决方案业务收入增速分别为-28.34%、-15.78%、14.53%。
受运营网络服务市场竞争持续加剧的影响，公司该板块业务收入在 2019、2020 年均为负增长，2021 年公司为 5G+工业互联网、新型智慧城市的战略拓展开辟合作渠道，在保持传统运营业务地位的同时进行多场景应用，实现业务营收增速回正。
随着公司大数据网络服务及工业互联网+解决方案业务范围向智慧矿山等领域加速拓展、化工行业解决方案 2022 年中标大单（如前文所述，2021 年该业务累计中标金额 1.1 亿元），未来营收或将实现稳健增长，我们预计 2022-2024 年该业务营收增速分别为 50.00%、10.00%、9.00%。
其他业务：公司其他业务主要包括工业互联网相关软硬件产品，如工业软件等。2019 年公 司其他业务收入增速为-42.88%，2020 年该业务并入工业互联网设备及配套软件业务板块。
盈利能力预测
工业互联网设备及配套软件：2019-2021年的毛利率分别为 58.52%、30.62%、51.55%。2020 年工业互联网设备及软件配套业务毛利率下降明显，主要因为部分重大项目军品价格下调，导致部分前期陆续验收交付产品并已按客户认可的暂定价确认的收入出现较大的调减，若剔除此调减收入影响，则该业务 2020 年毛利率为 52.21%。
具体来看，工业互联网设备及配套软件业务包括工业级网络通信产品、工业级边缘控制服务器和工业软件业务：
1）工业级网络通信产品：2020-2021年的毛利率分别为 28.47%、49.70%。2020年剔除军品价格下调影响后，公司工业级网络通信产品毛利率为 52.67%。2021年毛利率较2020年有所下降的主要原因在于原材料成本上涨。
我们认为，随着公司积极推动工业通信产品在不同领域的应用，未来有望平抑毛利率波动，预计2022-2024年该业务毛利率分别为 50.00%、51.00%、52.00%。
2）工业级边缘控制服务器：2020-2021年的毛利率分别为 28.07%、44.65%。2021年该板块毛利率显著上升，主因军品价格调整因素消除以及工业级边缘控制服务器商业化落地效果显著。我们预计，随着工业级边缘控制服务器商业化规模提升，规模效益或将显现，预计 2022-2024年该业务毛利率分别为 46.00%、47.50%、49.00%。
3）工业软件：2020-2021年的毛利率分别为 49.56%、74.12%。2021年该板块毛利率明显上升，该项业务公司目前以客户定制开发、特许权使用费等多种方式实现销售，伴随着工业软件的产品逐步成熟、市场逐渐成熟，产品标准化程度有所提高，毛利率提升。
我们预计，公司工业软件业务毛利率有望维持较高水平，预计2022-2024年该业务毛利率分别为 75.00%、76.00%、77.00%。
大数据网络服务及工业互联网+解决方案：2019-2021年的毛利率分别为29.68%、8.71%、14.02%。2020年大数据网络服务及工业互联网+解决方案毛利率下降明显，主要系受经济环境及行业政策影响，传统运营商行业客户降本增效等成本控制措施加强，子公司拓明科技该项业务毛利率下滑。
考虑到公司业务范围正向下游多领域拓展，有望平抑毛利率波动，预计 2022-2024 年该业务毛利率分别为14.50%、14.60%、14.70%。
费用率预测
销售费用率：2019-2021年销售费用率分别为 14.08%、23.68%、13.40%。2020年公司销售费用同比增加 10.24%，主要系公司加大市场推广力度。
我们认为，随着公司业务体量扩大，规模效应有望逐步显现，但考虑到2022年初疫情影响，预计2022年公司销售费用率或将有所上升，预计2022-2024年公司销售费用率分别为12.70%、12.40%、12.10%。
管理费用率：2019-2021年管理费用率分别为13.68%、24.48%、12.40%。
2020年公司管理费用同比上升17.32%，主因：
1）东土科技（宜昌）工业互联网产业园于2019年底转固，折旧费用增加；
2）随着业务范围扩张，人力成本增加。
我们预计随着公司继续推行集团财务平台化管理，持续完善集团化内控管理体系建设，预计 2022-2024年公司管理费用率分别为11.70%、11.50%、11.10%。
研发费用率：2019-2021年研发费用率分别为19.87%、35.26%、19.48%。2020年公司研发费用同比增加16.33%，主要用于加大国产化工业互联网产品的研发投入。
我们认为，公司持续对工业控制等领域进行大量研发投入，是公司产品拓展能力的重要保障，预计2022-2024年公司研发费用率分别为18.60%、18.40%、18.00%。
分部估值
SOTP 法对工业软件业务、传统工业网络控制业务进行相对估值：
1）工业软件业务：2021年公司工业软件业务营收同比增长57.32%，预计2022-2024年工业软件业务收入分别为1.02、2.04、3.27亿元。考虑到公司工业软件业务形态以软件为主，与公司其他硬件产品差异较大，尚处于起步放量阶段，但前期研发投入较大，业绩增量尚未完全体现在利润端，因此单独采用 PS 估值法。
考虑到业务相似性，我们选取工业软件上市公司广联达、中科创达、霍莱沃作为可比公司。可比公司2022年平均 PS 9.2x，考虑到公司工业软件业务22-24年预计收入 C*R 76%，显著高于可比公司预计营收 C*R 均值（32%），给予公司工业软件业务2022E 10.5x PS，对应市值 10.72 亿元。
2）传统工业网络控制业务：公司非工业软件的传统业务，主要包括工业级网络通信产品、工业级边缘控制服务器、大数据网络服务和工业互联网+解决方案。我们认为该部分业务应用领域集中于工业控制环节，包括通信和控制等具体能力，产品形态以嵌入式硬件为主，经过多年发展已经具备一定盈利能力。因此，我们采用 PE 估值法对公司传统业务进行估值。
考虑到：
1）2015年之后，大数据网络服务才加入公司主营业务；2）2021年之前公司主要业务以传统工业网络控制业务为主；3）2019年公司计提子公司拓明科技、和兴宏图、科银京成商誉减值准备约5.26亿元，拖累净利润；4）2020年受新冠疫情、重大项目军品价格调整等因素影响，公司净利润亏损加大；5）可比公司近三年净利率均值14.85%。
因此，我们选择2015、2016、2017、2018、2021年公司整体归母净利润率（依次为15.0%、18.6%、15.4%、9.9%、0.6%）的均值作为传统工业网络控制产品净利率，保守预计 2022-2024年公司传统工业网络控制业务净利润分别为1.46、1.88、2.39亿元。
从业务相似度角度出发，我们选取同样主营工业网络控制的中控技术、宝信软件、汇川技术作为东土科技传统工业网路控制业务可比公司。可比公司2022年平均 PE 40.6x，给予公司该业务2022E 40.6x PE，对应市值59.30亿元。
综上，给予公司2022年目标市值70.02亿元，对应目标价13.18元。
风险提示
1）下游景气度不及预期。公司主营业务面向工业场景，下游行业需求景气度的变化将对公 司收入增速产生重要影响。
2）市场竞争加剧。随着工业控制器、工业软件国产替代进程推进，国产厂商不断涌现，市 场竞争若进一步加剧，将对公司盈利能力产生不利影响。
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