贵州茅台股票分析报告(海富收益)
贵州茅台股票分析报告(海富收益)
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2、海富收益
今日（6月24日），A股“股王”贵州茅台（SH699519，股价2009.01元，市值2.52万亿元）时隔5个月，股价再次站上2000元关口。
实际上，在经历去年下半年的股价集体下行后，白酒板块整体估值近两个月持续修复，中证白酒指数（BK0896）自4月26日以来一路上涨，涨幅达19.69%。
相关券商、行业分析师今日通过微信向《》
贵州茅台股价重回2000元
今日，贵州茅台股价在经历近5个月的调整后终于重回2000元以上，引起市场广泛关注。
事实上，自去年底茅台股价触及2216.96元/股后，便一路震荡下行，今年3月中旬跌至1650元/股左右；此后开始缓慢拉升，今日更是突破2000元/股的大关，盘中一度达到2020元/股，最终报收2009.01元/股，涨幅达2.65%。
对于茅台股价重回2000元，不少业内分析人士认为贵州茅台基本面向好，重回以往估值很正常。
长城证券金融研究所所长、大消费组长刘鹏向《》
白酒专家肖竹青对此表示认同，他补充称：“茅台一方面有业绩支撑，另一方面则是改革初见成效，让股民对未来充满了预期。首先是销售渠道的调整，直营市场的营收占比迅速提升；其次，推出‘i茅台’数字营销平台，短时间之内迅速成为热点，让更多人了解到茅台的门店地址、品牌文化，对茅台的保真销售、防伪宣导起到积极的作用，同时直接面对消费者的销售，直营收入毛利率是比较可观的。”
2021年，公司全年实现总营收1094.64亿元，同比增长11.71%。去年，贵州茅台的酒类营收约1061亿元，其中，茅台酒收入934.65亿元，同比增长10.18%。2021年，上市公司归属于上市公司股东的净利润524.6亿元，同比增长12.34%。直销渠道实现营收240.29亿元，同比增长81.49%。
6月16日，在贵州茅台年度股东大会现场，公司董事长丁雄军宣布，2022年的经营目标为：营业总收入较上年度增长15%左右，达到1259亿元；完成基本建设投资69.69亿元。
值得注意的是，作为公司实施数字化营销转型的重要平台，“i茅台”上线试运行首日便吸引逾229万人、622万人次预约申购。此次股东大会现场，丁雄军说道：“‘i茅台’注册人数接近1700万。”
中信证券在研报中预测，“i茅台”全年收入有望超120亿元。
白酒板块整体估值修复
除了贵州茅台，白酒板块估值在近期整体大幅回调。中证白酒指数自4月26日以来一路上涨，截至今日，报收2771.42点，近两月涨幅达19.69%。
个股方面，4月26日至今，五粮液（SZ000858，股价185元，市值7181亿元）上涨16.72%，洋河股份（SZ002304，股价173.2元，市值2610亿元）上涨29.5%，泸州老窖（SZ000568，股价230元，市值3385亿元）上涨14.51%，山西汾酒（SH600809，股价302.8元，市值3694亿元）上涨17.59%，舍得酒业（SH600702，股价194.09元，市值644.5亿元）上涨40.15%。
对此，肖竹青认为：“一方面疫情对各行各业造成冲击，但是对白酒行业冲击很小；第二个方面是整个白酒行业的分化在加剧，市场份额向*品牌、优质上市公司集中，这是白酒行业上市公司回归的重要原因。”
“白酒板块整体反弹已两个月，主要还是因为看到经济向好的可能性，疫情的影响也正在减少，估值随之进行相应修复。此外，今年是国企三年改革行动方案的最后一年，很多白酒公司都是国企，今年会涉及很多改革措施的落地。”刘鹏说道。
音频点击---《30岁之后，用钱赚钱》第14章 基金：投资基金特省心（1）
《30岁之后，用钱赚钱》
第14章 基金：投资基金特省心(1)
认识基金大家族
基金是一种兼顾风险和收益的理财方式。举例来说，假设你有一笔钱想投资债券、股票这类证券进行增值，但自己又一无时间二无精力三无财力的情况下，就想到与其他一些人合伙出资，并雇佣一个投资高手来操作大家合伙的财产进行投资增值。如果将这种合伙投资的模式放大一千倍、一万倍，这就是基金了。如果这种合伙投资的活动经过中国证券监督管理委员会审批，允许这项活动的牵头操作人向社会公开募集吸收投资者加入合伙出资，这就是发行公募基金，也就是大家现在常见的基金。
做明白的基金投资者，一定要知道基金分哪几类，都有什么样的基金供我们投资，以便在众多的基金中选择适合自己收益风险偏好的基金。
1．封闭式基金
封闭式基金是不可赎回的基金，事先确定发行总额，在封闭期内基金份额总数不变，发行结束后可以上市交易，投资者可通过证券商买卖基金份额。例如：基金*，发行20亿，那整体就是20亿份，即便买的人多，也不会再增发。封闭期就是15年，或者是固定一个时期，封闭期结束之后，可以转开放的，或是续约。
封闭式基金不可赎回，那投资者买后如何赚钱呢？第一，它可以分红；第二，它可以在证券市场进行买卖，就跟股票一样。比如说，2块钱买的基金，涨到2.1块了，那可以在股票市场上把它卖掉。
这样的话，封闭式基金交易类似于股票，在第一次买封闭式基金的时候，投资者跟基金公司接触，从基金公司申购。基金公司封闭期结束了，最后一次，投资者要跟基金公司进行结算，分配剩余资产，或者转成开放式基金。第一次和最后一次跟封闭式基金公司进行接触，其他的时间就跟股票一样进行买卖，分红，跟股票交易非常相似，因为它不可赎回。封闭型基金适合在股票市场不发达时发行，便于管理。像基金*（184688）、基金金泰（500001）、基金裕隆（184692）、基金鸿飞（184700）、基金银丰（500058），这些就属于封闭式基金。
2．开放式基金
现在很多人买的基金基本上都是开放式基金。开放式基金是可赎回的基金，在募集期内不规定限额，募集100亿，还是200亿，这主要看市场。募集完了以后，也没有一个时间限制，原则上只要基金公司在经营，一代一代地传下去，可以永续地发展，这是开放式基金的特性。
开放式基金适合在成熟的股市中发行。封闭式基金的价格由市场竞价决定，可能高于或低于基金单位资产净值；而开放式基金的交易价格由基金经理人依据基金单位资产净值而确定，基本上是连续公布的。像天治财富增长（494301）、广发稳健增长（493602）、工银精选（495602）、兴业趋势投资（494202）、交银稳健（495802），这些属于开放式基金。
3．成长型基金
一些基金公司和机构投资者，希望今天买的股票等着它慢慢成长起来。这种基金可能不重视一时的收益，而是重视很长时间，一段时间的一个平均的收益，今年挣这么多，明年挣这么多，后年还挣这么多，一个平稳的，成长式的发展。这叫做成长型的基金，适合长期投资。像博时新兴成长（050009）、易方达策略成长（110002）、融通蓝筹成长（161605）、大成创新成长（160910）、基金南方绩优成长（202003），这些属于成长型的基金。
4．收益型基金
很多投资者希望今天买这个基金，明天就涨2分，后天涨5分，再后天涨8分，一下子三天挣个10％。也有这种类型的基金，叫收益型基金。收益型基金在一定时段里，强调的是这段时间的收益，风险也高于成长型基金。收益型基金追求高的收益，那就肯定有风险。收益型基金会拿出很大比例资金买股票，在行情大涨的时候，投资比例可能就倾向于风险大的。它的收益和风险相对成长型基金都要大。像宝盈鸿利收益（203001）、中银收益（163804）、海富收益（519003）、普天收益（160603），这些属于收益型基金。
5．股票型基金
股票型基金是60％以上的基金资产投资于股票的基金。这样的基金风险比较高，收益也高，收益随着股票市场的波动而波动。还有一些偏股型的基金，即用大部分资金投资股票，而用少量的资金投资债券。像华夏大盘精选（491304）、易方达积极成长（491704）、中邮创业核心优选（496401）、华宝兴业先进成长（493107）、嘉实理财增长（492302），这些属于股票型基金。
6．债券型基金
债券型基金是80％以上的基金资产投资于债券的基金。根据投资股票的比例不同，债券型基金又可分为纯债券型基金与偏债券型基金。两者的区别在于，纯债型基金不投资股票，偏债型基金是指投资债券的比例大，投资股票的比例小的基金。像银河银泰理财分红（150103）、国投瑞银融华债券（121001）、南方避险增值（202201）、南方宝元债券（202101）、招商安泰债券a（217003），这些属于债券型基金。
债券基金的投资主要有三类，第一个是国债，第二个是一些政府企业建设债券，第三个投资是一些企业的债券。投资债券主要看的是一个信用风险，国债信用*，由国家的信用来担保，政府大型项目债券次之。但是收益比起股票来可能不是太多，当然风险收益都是成正比的。
如果投资企业债券，这个风险就很大。这个企业突然倒闭了，或者经营不善，就会有投资风险。但是很多债券基金，尤其是偏债的基金，涨势有的甚至超过偏股型和股票型基金，这是因为很多企业既发行股票，又发行债券。看到股市很好，通过证监会批准把债券变成股票，发行可转股的债券。债转股之后，债券基金持有了很多债券，一下变成股票，结果上市交易收益相当好。很多债券基金，尤其是偏债型基金，反而收益要高于偏股型基金。
债券型基金投资的对象就是债券，到期还本，风险低于股票。影响债券基金业绩的因素有：
第一个就是利率风险。如果央行持续加息，而债券基金因为利率固定不变，收益可能比存银行要低。这个就是它的利率风险。例如约定1年以后，企业的债券是5％的利息，结果一年中，央行的利率从3％涨到6％了，我们买这个债券基金就有利率风险。
第二个是信用风险，这个企业信用不好，结果亏损了，信用等级下降，则投资债券基金就有风险。
7．货币市场基金
货币市场基金是用货币市场工具为投资对象的基金，主要投资对象有：短期国债、中央银行票据、商业汇票、银行承兑汇票、银行定存和大额转账的存单。像鹏华货币a（160606）、博时现金收益（050003）、景顺长城货币（260102）、上投摩根货币市场b（370011）、招商现金增值（217004）、易方达货币基金a（110006）、华夏现金增利（003003），这些属于货币市场基金。
货币市场基金是怎么运作的呢？货币市场基金面值永远是1元。面值永远是1元，怎么计算盈利呢？主要体现的是分红和收益率。货币市场基金，只要存一天钱，货币基金会给你一天的利息，所以它就是每天计息，每月都会分红，当然有的是按天分红，还有的可能是更长一点时间的分红，主要是看每个货币基金的特点。
货币市场基金免除利息税。如果我们到银行存款，获得利息要交纳5％的利息税，而货币市场基金免除5％的利息税。
货币市场基金免收申购赎回费用。货币市场基金在申购和赎回的时候，是免收这些费用的。它只是收一些托管费、管理费和销售费用。在千分之三到千分之五以下，这个费用很低。它的收益高于银行储蓄，也比较安全适合替代储蓄。特别是在股市出现大熊市的时候，货币基金就可以替代偏股型和股票型基金，近似于保本。因为还有一些不确定的因素，例如通货膨胀加大，如果货币基金收益5％，现在通货膨胀为6％，这样看似保本，实际也有一定的损失，所以它叫做近似保本。
读者可能会说：谁买它呀，货币市场基金涨得那么慢，股票型基金多好啊，获利比货币型基金多几倍。但是如果是在熊市中买入股票型基金，亏损风险很大，更不好说获利了，如果在熊市买了货币市场基金，不仅有收益，收益还要高于银行的存款。
8．主动型基金
主动型基金一般以寻求取得超越市场的业绩表现为目标，哪个板块赚钱，基金就买哪个板块，可以主动地去选择股票的配置。股票型基金、偏股型基金、偏债型基金，都是主动型基金。
9．被动型的基金
被动型基金一般选取特定的指数成分股作为投资的对象，不主动寻求超越市场的表现，而是试图复制指数。所以，被动型的基金也叫做指数型基金，以每个指数为模仿对象，买这些成分指数，如沪深300，上证50，深证100。融通深证100基金，就买深证100这100只成分股，之后可以不再看它的收益了，只要股指涨多少，它就基本上涨多少。
10．etf
etf（exchangetmdedfund）中文翻译成“交易型开放式指数基金”，又称“交易所交易基金”，是像股票一样能在证券交易所交易的指数基金。这种基金不仅具有股票基金和指数基金的特点，同时还有开放式和封闭型基金的特点。
投资者一方面可以向基金管理公司申购或者赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在证券市场上按市场价格买卖etf份额。不同的是，它的申购是用一揽子股票换取etf份额，赎回时也是还回一揽子股票而不是现金。由于同时存在证券市场交易和申购赎回机制，投资者可以在etf市场价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。由于套利市场机制存在，也使得etf避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。
目前，市场上的etf有易方达深证100etf、友邦华泰上证红利etf、华夏中小板股票etf、华安上证180etf和华夏上证50etf，5只etf分别跟踪不同的指数。
11．lof
lof（listedopen-endedfund）中文翻译成“上市型开放式基金”，指基金发行结束之后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖的基金。
lof打破了封闭型基金和开放型基金的鸿沟，改变了目前封闭型基金只能在二级市场交易，开放型基金只能在一级市场赎回的局面。
其带来的套利机制使lof在二级市场上的价格和基金净值非常接近，不仅弥补了封闭型基金大幅折价的缺憾，同时也解决了开放型基金销售成本高的问题。lof主要是面对中小投资者，在股票行情看好的时刻，投资者可以利用其更快的交割制度，从基金投资转到股票投资，提高资金使用效率；在行情难以把握的情况下，投资者可以退而投资基金。
lof有很多，如南方高增（160106）、嘉实300（160706）、荷银效率（162207）、万家公用（161903）、融通巨潮（161607）、广发小盘（162703）、南方积配（160105）、中银收益（163804）、中银增长（163803）、鹏华价值（160607）、招商成长（161706）、博时主题（160505）、兴业趋势（163402）、景顺资源（162607）等。
投资者如果是在指定网点申购的基金份额，要想在网上抛出，须办理转托管手续，同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在网点赎回，也要办理一定的托管手续。lof申购和赎回均以现金方式进行。
投资基金的5大优势
基金投资是一种相对稳健、风险较低的投资方式。基金能受到投资者，特别是中小投资者的青睐，关键原因在于其突出的优点。具体来说，基金具有如下5个优点：
1．专家理财是基金投资的重要特色
基金管理公司配备的投资专家，一般都具有深厚的投资分析理论功底和丰富的实践经验，用科学的方法研究股票、债券等金融产品，组合投资，规避风险。相应地，一方面基金管理公司每年会从基金资产中提取一定的管理费，用于支付公司的运营成本。另一方面，基金托管人也会从基金资产中提取托管费。此外，开放式基金持有人需要直接支付的有申购费、赎回费以及转换费。封闭式基金和上市开放式基金（lof）的持有人在进行基金单位买卖时要支付交易佣金。
2．组合投资，分散风险
基金通过汇集众多中小投资者的资金，形成雄厚的实力，可以同时分散投资于股票、债券、现金等多种金融产品，分散了对个股集中投资的风险。
3．方便投资，流动性强
基金*投资量起点要求一般较低，可以满足小额投资者的需求，投资者可根据自身财力决定对基金的投资量。基金大多有较强的变现能力，使得投资者收回投资时非常便利。
4．严格监管，信息透明
为切实保护投资者的利益，增强投资者对基金投资的信心，中国证监会对基金业实行比较严格的监管，对各种有损投资者利益的行为进行严厉的打击，并强制基金进行较为充分的信息披露。在这种情况下，严格监管与信息透明也就成为基金的一个显着特点。
5．独立托管，保障安全
基金管理人负责基金的投资操作，本身并不经手基金财产的保管。基金财产的保管由独立于基金管理人的基金托管人负责。这种相互制约、相互监督的制衡机制对投资者的利益提供了重要的保护。
基金赚钱的关键在选基
对于打算投资基金的朋友，当你面对着市场上品种繁多、概念复杂的开放式基金而眼花缭乱、不知如何从中选择的时候，是否也很希望拥有这样一份指南呢？我们到底应该选择什么样的基金呢？所有的专家都会告诉你：选择过往业绩好的。但是，什么叫做好？如何判断好与不好？这似乎就是一本糊涂账了。
事实上，一只基金的好坏在短时间内是很难看出来的，只有经过牛市、熊市的锤炼，在相当长的时间内都能保持较好的收益，这样才能具有说服力。而且作为投资者，将自己多年积攒的真金白银悉数托付出去，这就好比给自家如花似玉的乖女儿找个好人家一样，一定要找个值得信赖的人。那么，究竟符合什么样的定性抑或定量的指标呢？下面就谈谈如何选基金。
1．投资策略是否合理
基金的投资策略应符合长期投资的理念。投资人应避免持有那些注重短线投机以及投资范围狭窄的基金，如大量投资于互联网概念股的基金。另一方面，基金经理应该有丰富的投资经验，这关系到基金管理人的过往业绩的持续性，必须重点考察。
此外，基金应设有赎回费以减少投资者短期操作的意愿，并采取比较客观公正的估值方法以保证基金资产净值准确地反映其持有资产的当前价值。
今日（6月24日），A股“股王”贵州茅台（SH699519，股价2009.01元，市值2.52万亿元）时隔5个月，股价再次站上2000元关口。
实际上，在经历去年下半年的股价集体下行后，白酒板块整体估值近两个月持续修复，中证白酒指数（BK0896）自4月26日以来一路上涨，涨幅达19.69%。
相关券商、行业分析师今日通过微信向《》
贵州茅台股价重回2000元
今日，贵州茅台股价在经历近5个月的调整后终于重回2000元以上，引起市场广泛关注。
事实上，自去年底茅台股价触及2216.96元/股后，便一路震荡下行，今年3月中旬跌至1650元/股左右；此后开始缓慢拉升，今日更是突破2000元/股的大关，盘中一度达到2020元/股，最终报收2009.01元/股，涨幅达2.65%。
对于茅台股价重回2000元，不少业内分析人士认为贵州茅台基本面向好，重回以往估值很正常。
长城证券金融研究所所长、大消费组长刘鹏向《》
白酒专家肖竹青对此表示认同，他补充称：“茅台一方面有业绩支撑，另一方面则是改革初见成效，让股民对未来充满了预期。首先是销售渠道的调整，直营市场的营收占比迅速提升；其次，推出‘i茅台’数字营销平台，短时间之内迅速成为热点，让更多人了解到茅台的门店地址、品牌文化，对茅台的保真销售、防伪宣导起到积极的作用，同时直接面对消费者的销售，直营收入毛利率是比较可观的。”
2021年，公司全年实现总营收1094.64亿元，同比增长11.71%。去年，贵州茅台的酒类营收约1061亿元，其中，茅台酒收入934.65亿元，同比增长10.18%。2021年，上市公司归属于上市公司股东的净利润524.6亿元，同比增长12.34%。直销渠道实现营收240.29亿元，同比增长81.49%。
6月16日，在贵州茅台年度股东大会现场，公司董事长丁雄军宣布，2022年的经营目标为：营业总收入较上年度增长15%左右，达到1259亿元；完成基本建设投资69.69亿元。
值得注意的是，作为公司实施数字化营销转型的重要平台，“i茅台”上线试运行首日便吸引逾229万人、622万人次预约申购。此次股东大会现场，丁雄军说道：“‘i茅台’注册人数接近1700万。”
中信证券在研报中预测，“i茅台”全年收入有望超120亿元。
白酒板块整体估值修复
除了贵州茅台，白酒板块估值在近期整体大幅回调。中证白酒指数自4月26日以来一路上涨，截至今日，报收2771.42点，近两月涨幅达19.69%。
个股方面，4月26日至今，五粮液（SZ000858，股价185元，市值7181亿元）上涨16.72%，洋河股份（SZ002304，股价173.2元，市值2610亿元）上涨29.5%，泸州老窖（SZ000568，股价230元，市值3385亿元）上涨14.51%，山西汾酒（SH600809，股价302.8元，市值3694亿元）上涨17.59%，舍得酒业（SH600702，股价194.09元，市值644.5亿元）上涨40.15%。
对此，肖竹青认为：“一方面疫情对各行各业造成冲击，但是对白酒行业冲击很小；第二个方面是整个白酒行业的分化在加剧，市场份额向*品牌、优质上市公司集中，这是白酒行业上市公司回归的重要原因。”
“白酒板块整体反弹已两个月，主要还是因为看到经济向好的可能性，疫情的影响也正在减少，估值随之进行相应修复。此外，今年是国企三年改革行动方案的最后一年，很多白酒公司都是国企，今年会涉及很多改革措施的落地。”刘鹏说道。
白酒细分赛道将面临不同竞争格局，高端及超高端赛道将更具优势
作为A股市值*的公司，白酒龙头茅台过去多年间一直是A股市场不可复制的存在，甚至已经成为一种投资信仰，但是2021年这一信仰遭到挑战，挑战者是新能源龙头宁德时代。截至9月23日收盘，2021年以来，贵州茅台下跌了17.40%，而宁德时代上涨了40.47%，估值接近1.2万亿元，成为A股市场为数不多的万亿级公司。
未来，宁德时代是否会代替贵州茅台成为A股估值*公司？“茅指数”和“宁组合”在资本市场大相径庭的表现，是代表新旧核心资产的长期更迭，还是短期的风格轮动？
谁拉低了白酒股？
白酒是大消费行业最重要的板块之一，甚至也可以说，没有之一。
告别高歌猛进的2020年后，白酒股在2021年走势跌宕起伏。2月18日创出历史新高后，就进入几个月的震荡期。6月7日再度攀升至年内次高点，此后则一路回落，重仓白酒股的基金经理业绩都颇为惨淡。持续的下跌甚至被网友将白酒与医药和互联网板块并称为A股的“新三傻”。
截至9月23日，万德白酒概念指数2021年以来下跌了1.95%，部分龙头公司跌幅巨大。截至9月23日收盘，2021年以来，五粮液下跌了32.74%，贵州茅台下跌17.40%，泸州老窖下跌20.77%，洋河股份下跌29.23%。
在这一波的下跌中，白酒板块的基本面其实并未发生变化，业绩增长仍处于正常区间。
统计显示，2021年上半年A股19家白酒上市公司的营业收入同比上涨22.39%，净利润同比上涨21.34%（不包括牛栏山）。
从*端的“茅五”来看，2021年中报，贵州茅台上半年营业收入上涨11.68%，净利润同比上涨9.08%；五粮液营业收入同比上涨19.45%，净利润同比上涨21.74%，增幅甚至创近年新高。
也就是说，白酒公司的基本面和资本市场的走势出现了分化。那么是什么拖累了白酒公司的表现？
机构将这一情况归结为投资者追求高增长的结果。
瑞银投资研究部大中华消费品行业主管彭燕燕9月初表示，白酒股跑输大盘，主要的原因是因今年投资人对成长股的追捧，而不是因为整个白酒行业有什么特别负面的消息。
从业绩来看，尽管白酒的增长处于相对比较稳定的10%-20%的区间，但是A股的其他板块出现了超高速增长的情况。
上交所官网统计，上半年，科创板公司的营业收入和净利润同比分别增长55.14%和105.24%，其中三成公司净利润增幅达到***以上。
瑞银证券A股策略师孟磊9月初表示，这主要是因为2021年是中国经济全面恢复增长的一年，在低基数影响下，部分行业出现了大幅的增长。对于资本来说，追求高增长的行业是一种常性。
从市场资金量来看，2021年上半年货币政策没有明显放松，信贷增速从2020年末的13.3%下滑到8月底10.6%-10.7%的水平，作为市场“压舱石”的公募基金发行也出现下滑。1月新基金发行规模逼近5000亿元，但2月、3月的规模均接近3000亿元，4月、5月单月基金发行规模均不足1500亿元，直到6月才开始回暖，重回每月2000亿元以上的规模。
孟磊表示，一般情况下，公募基金建仓需要三个月左右，照此推算1月、2月份募集的钱在3月、4月、5月基本上就用完了，所以短期来看是一个存量博弈市场。“即如果这些资金要买成长股，自然就要卖出一些偏价值股。”
白酒板块正属于被卖出之列。
中金公司在8月24日的研报中写道，白酒估值从高位回落，是市场风格切换和市场悲观情绪因点状疫情暴发、税收政策预期、监管政策担忧等因素而放大导致的，而且已经到了底部布局区域。
高端白酒龙头逻辑未变
与白酒股今年的表现形成鲜明对比的是，以宁德时代、比亚迪为代表的一批新兴公司延续去年的强劲势头，更加受市场青睐。
宁德时代和贵州茅台俨然成为A股新旧两派核心资产的代表，追逐“宁组合”还是坚守“茅指数”也成为投资者激辩的焦点。
从估值的*数来讲，二者仍相差近一倍，贵州茅台总市值超过2.1万亿元，宁德时代总市值不到1.2万亿元，但是宁德时代是否会顶替贵州茅台，成为A股市值*的公司已经成为一个可以被讨论的问题。
《巴伦周刊》中文版认为，至少短时间内还难以实现。
以宁德时代为代表的新能源行业毫无疑问是当下景气度*的行业之一，宁德时代作为龙头公司，行业地位显著。但是贵州茅台的稀缺性、高利润率仍然是宁德时代在当前无法复现的。
青睐茅台的投资者经常会说，除了茅台镇世界上任何地方都生产不出贵州茅台。这句话代表了投资者对茅台稀缺性的价值认知。这种长期稀缺性和稳定性令茅台酒具备了*品特征。但是科技公司不同，正如一位公募基金经理所说，科技公司可能时刻会因为新的技术出现而被颠覆。
从利润率来看，自2018年中报至今，贵州茅台的销售毛利率分别为89.54%、89.78%、89.94%和89.96%；五粮液的销售毛利率分别为69.27%、70.32%、69.91%和70.4%。而宁德时代这一时期的毛利率分别为32.4%、28.63%、27.34%和26.85%。两者差距十分明显。
不过机构的一个共识是，白酒行业将出现分化。超高端和高端市场将继续受益于居民收入的增长和消费升级，次高端市场竞争格局将加大。
中金的研报中表示，长期看，中产阶级崛起将持续推动消费升级，在“少喝酒、喝好酒”的观念下，消费者将更加倾向于具备高品质和强品牌的产品，具备品牌优势的头部企业将享受消费升级红利。该机构认为，高端白酒市场目前容量约1700亿元，呈现寡头竞争格局（“茅五泸”市占率约90%），头部酒企将继续凭借品牌优势引领白酒价位扩容，打开行业向上发展空间。
但是，次高端就是另一个故事了。近一两年来，白酒的火热行情引发了资本的热情，尤其是对酱香型白酒的兴趣。包括阿里巴巴、哇哈哈、小米等跟白酒行业完全无关的企业都纷纷加入。
今年8月20日，市场上流传出一份由市场监管总局价监竞争局发布的《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》。有消息称，这次座谈会主要针对的应是资本围猎酱酒。
彭燕燕表示，300元-800元价位的次高端白酒市场的竞争是在加强的，特别是去年以来，很多酱酒公司实际上采用了给经销商高利润率的方式来提高自己出厂的收入。但实际上次高端受到家庭消费的约束，并没有出现较大的增量。“相对超高端来说，我们对次高端的判断更加谨慎，主要原因是很多酱酒企业对次高端这个品类的竞争，存在产能过剩和经销商库存高企的风险。”
中金研究认为，次高端白酒市场目前容量约800亿元，预计未来1年-3年将达到1000亿元。次高端赛道竞争将会加剧，格局尚未定型。
*能否归来？
当然，业绩与在资本市场的表现并不能画等号。贵州茅台等高端白酒龙头在今年的表现，不仅无法与涨超40%的宁德时代相比，甚至也远不如少数正全国性扩张的次高端白酒，比如山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒。
市场关心的是，龙头白酒股何时能够触底反弹？
从市盈率看，在经过这一轮下跌之后，部分白酒龙头估值相对于2020年出现了相当幅度的下行。
截至9月23日收盘，贵州茅台市盈率（TTM）为42.1倍，五粮液33.8倍，泸州老窖37倍，大幅低于2020年*50倍左右的市盈率。
孟磊认为，上半年部分行业在2020年低基数的情况出现的高增长，会随着2020年四季度经济基数、盈利基数的抬高，出现放缓。在整体盈利放缓的情况下，盈利的稀缺性才会开始被关注到，白酒就是其中之一。
招商中证白酒指数证券投资基金的基金经理侯昊表示，白酒板块基本面扎实，在消费升级及集中度提升趋势下仍具备较好的配置价值，有望在“双节”（中秋节和国庆节）旺季前后，迎来预期逐步修复过程。
他管理的这只基金因具有广泛的基民基础被称为“国民基金”，五粮液、贵州茅台、山西汾酒持仓占比均在14%以上，其次是泸州老窖和洋河股份分别占比13%和12%。
有消息称，最近不少机构加紧了对消费公司的调研，其中不乏*基金经理。有市场人士将这一动作解读为消费股将重回机构主力配置的信号之一。白酒作为大消费行业最重要的门类自然是*，而这其中，仍以贵州茅台最受关注。
“量价齐升”是讨论龙头白酒公司时常提到的一种逻辑，白酒公司未来会从产量和价格两个方面实现增长。
不久前贵州茅台董事长高卫东表示，2021年茅台酒预计达5.53万吨，“十四五”能否扩产尚在论证中。
中金在研究中发现，2015年-2020年，规模以上白酒企业均价复合增速7.9%，远高于销量的2.0%。均价提升成为行业增长的核心动力，也是行业基业长青的重要原因。
一位私募基金经理对《巴伦周刊》中文版表示，贵州茅台的出厂价跟五粮液相近，但是市场销售价格却远高于五粮液，这就意味着，茅台有相当大的空间提升自己的出厂价，实现利润的增长。
当然，白酒板块还存在一些负面影响因素，比如对疫情的担忧造成的消费抑制，以及在“共同富裕”的政策背景下，高利润率行业是否会受到更严格的行业监管，对中*白酒的消费税政策是否会出现变化等。
不过，平安证券研究了白酒企业在多次消费税调整后的表现，并得出结论，认为消费税对其业绩和股价无显著相关性影响。该机构表示，从上市公司白酒消费税变化来看，虽然整体上消费税呈上升趋势，但是每次消费税政策的变化并不会使得公司税金出现大幅度变化，更多是稳步平滑消费税的影响。
综上所述，《巴伦周刊》中文版认为，消费赛道周期性较弱，可长期为投资者提供持续稳定的收益。白酒板块在2021年的下跌，更多是经过去年较大幅度上涨之后，投资者投资风格转换造成的，白酒公司的基本面并没有发生较大变动。但是未来，白酒细分赛道将面临不同竞争格局，高端及超高端赛道将更具优势。
文 ｜《巴伦周刊》中文版 撰稿人 吴海珊
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