高毅邻山1号远望基金(证券大智慧)

本文目录一览：

• 1、高毅邻山1号远望基金

• 2、证券大智慧

• 3、高毅邻山1号远望基金*持仓

• 4、高毅邻山1号远望基金净值

集中投资、逆向投资，高毅资产冯柳40多亿重仓一家公司的操作，又一次刷屏市场！

4月13日晚间，世纪华通的非公开发行公告显示，冯柳管理的产品获配8108万股，获配金额为9.3亿元。截至3月26日，冯柳管理的产品持股世纪华通高达3亿股，持股市值达到42.12亿元。

在曝出冯柳重仓的消息后，4月14日世纪华通一度涨停，三七互娱等云游戏概念股纷纷大涨。为何会大举买入世纪华通呢？从冯柳过往投资经历中或许会找到一些答案。

除了重仓世纪华通，从上市公司已披露的2019年年报中可以发现，冯柳管理的产品持有其他上市公司股票的市值合计已超40亿元。其中，去年四季度新买入顺丰控股，一出手就接近10亿元。

随着2019年报进入密集披露期，多家百亿级私募机构的持仓也浮出水面。

大举买入世纪华通，持股超40亿元

4月13日晚间，世纪华通发布定增公告，非公开发行2.7亿股，发行价格为11.47元/股，募资总额31亿元。

其中，发行对象的名单中，出现了知名私募高毅资产冯柳的身影。冯柳管理的高毅邻山1号远望基金认购产品获配8108万股，获配金额为9.3亿元，锁定期6个月。

值得注意的是，在此次定增前，高毅邻山1号远望基金就已经持股世纪华通2.17亿股。在定增完成后，截至3月26日，冯柳持股高达3亿股，如果按照当天的收盘价14.04元计算，持股市值为42.12亿元。

目前，冯柳持股世纪华通的比例达到4.82％，逼近5％的举牌线，成为第五大股东，持股数量已经超过世纪华通的重要股东林芝腾讯科技公司的持股，林芝腾讯的持股比例为4.75％，为第六大股东。

在4月13日曝出冯柳重仓的消息后，世纪华通4月14日一度涨停。截至收盘，世纪华通大涨9.84％，总市值为890亿元。如果冯柳的持股数量不变的话，*持股市值将达到42.87亿元。

2月28日，世纪华通发布业绩快报，预计2019年实现营业收入151亿元，实现归母净利润25.5亿元，按照可比口径调整后同比分别增长20.65％、89.49％，符合市场预期。

世纪华通的业绩快报出炉后，多家券商发布了看多的研报。

国信传媒张衡团队在研报中表示，世纪华通在经历多轮转型，成功从汽车零部件企业转身成为国内收入、利润排名领先的游戏公司之一，形成以国内游戏研发（盛跃网络、天游软件、七酷网络等），海外（点点互动）为支柱的业务体系。其中，盛跃网络继承原盛大游戏的网络游戏业务，拥有《传奇》、《龙之谷》、《冒险岛》、《永恒之塔》等诸多*产品和IP。

张衡团队称，2020年世纪华通将迎来产品大年，《龙之谷2》（已获发版号）、《庆余年》等头部产品有望陆续上线，业绩有望持续超预期。

天风证券传媒团队也认为，从目前已披露一季度业绩预告的个股昆仑万维、游族网络、姚记科技一季度均大幅增长，三七互娱、完美世界、吉比特、世纪华通、掌趣科技等个股预计2020年Q1游戏业务实现高增长。

天风证券预计，疫情背景下国内游戏红利在复工后还会延续。按整体法，2019年游戏上市公司营收增长达25％，超过游戏工委披露的游戏行业增速18％，整体业绩快报及一季度业绩表现可期，关注市场波动下业绩高增长的游戏板块投资价值。

集中投资与逆向投资，看好游戏股、新买入顺丰

为何会大举买入游戏股世纪华通呢？从冯柳过往投资经历中或许会找到一些答案。

显然，冯柳极为看好游戏股。实际上，早在去年三季度，冯柳就开始大力布局另一只游戏股三七互娱，并在去年四季度选择继续加仓。截至2019年底，高毅邻山1号远望基金持有三七互娱5182万股，四季度加仓了322万股。

4月14日，三七互娱也大涨9.04％，股价升至35.45元。如果冯柳持股不变的话，目前市值将升至18.37亿元。由于去年三季度，三七互娱的股价均价在16元左右，这意味其持股收益已经翻倍。

其次，冯柳曾阐述过集中投资的理念，“核心要素是确定性，也就是概率，但由于你觉得确定的别人也会觉得，这就会降低‘赔率’，这两点一般会相反。但偶尔也会有不同框架下的一致，因为我一向把‘赔率’放在概率前面来思考，所以会分散买很多个股票来跟踪，只有发现两者统一的时候才会重点集中。”

值得注意的是，除了重仓世纪华通，从目前上市公司已披露2019年报数据来看，冯柳持有其他股票市值合计已超40亿元。

其中，去年四季度新买入顺丰控股，一出手便买入了2700万股，成为第八大流通股东，目前持股市值达到13.68亿元。

3月24日，顺丰发布2019年年报，实现收入1121.9亿元，同比增长23.4％；扣非后归母净利为42.1亿元，同比增长20.8％，表现符合预期。

安信证券称，顺丰在此次抗击新冠疫情中，尤其在物资保障运输中发挥重大作用，顺丰品牌形象以及影响力将进一步提升，有助于其B端/C端客户开拓。直营快递网络（高度管控能力+多元业务线布局能力+资源保障能力）具备高护城河，中长期看好顺丰的发展。

此外，冯柳去年四季度还加仓丽珠集团等。

值得注意的是，冯柳不少操作也源于其逆向投资的理念。冯柳曾阐述逆向投资的核心要素，是在负面思考的时候买入，下跌只是负面思考的表象，但不是所有下跌都代表充分的负面思考，有时不那么充分的上涨也可能是另一种负面思考。

“我们挣的是角度和变化的钱，而不是纠正市场错误的钱，市场是永远正确的。关键是在其正确被反复证明后的逆向而行，一定要避开它的正确被展开的过程。”

值得注意的是，冯柳大部分时间都是满仓操作。他认为可以通过选股来化解风险，并且大部分收益都是在熊市中完成的，把个股想清楚就好了。“当然碰到2008年那样的系统性熊市就会比较受伤，但即便重来一次我还是会选择不躲避。”

从冯柳的操作和投资思路来看，对一般投资者而言，学习难度还是较大的，尤其是逆向投资，存在反人性的思考。

多家百亿私募持仓曝光

随着2019年报进入密集披露期，多个百亿私募的持仓也浮出水面。

高毅另一位明星基金经理、首席投资官邓晓峰的动向也备受关注。目前，上市公司已披露的2019年年报数据显示，邓晓峰管理的锐进43期和晓峰2号两只产品的持股市值合计超过35亿元。

具体来看，晓峰2号新买中航高科786万股；大幅加仓紫金矿业，目前持股数量达到2.78亿股，持股市值达到12.66亿元；光威复材、福斯特和承德露露的仓位有小幅变动。

锐进43期，大幅加仓紫金矿业，目前持股数量达到2.59亿股，持股市值达到11.87亿元，即两只产品合计持有紫金矿业市值超过24亿元；同样，光威复材、福斯特等股票小幅变动。

值得注意的是，晓峰锐进43期和晓峰2号都是在去年三季度进入紫金矿业，四季度紫金矿业涨幅不小，目前持仓应该处于浮盈状态。

作为行业最老牌的百亿私募之一，淡水泉投资的赵军在去年四季度也进行调仓换股。从目前已披露的年报来看，新买入景旺电子185万股，加仓三环集团318万股，保持华宇软件、驰宏锌储、濮阳惠成不变。

今年3月份，淡水泉对客户强调：过去一两年以来大家在追逐成长，市场体现出了成长效应；在投资标的选择上，我们要求必须具备成长属性，因此周期成长是淡水泉最看好的机会。

此外，景林持有大华股份不变，持股市值为5.76亿元；千合资本新买入中孚信息，持股100万股；正心谷价值中国新进安井食品，减持长春高新；凯丰投资小幅加仓圣农发展。

大智慧2021年报显示，公司主营收入8.19亿元，同比上升15.67%；归母净利润1604.95万元，同比下降77.86%；扣非净利润753.37万元，同比下降88.22%；其中2021年第四季度，公司单季度主营收入2.76亿元，同比上升8.42%；单季度归母净利润944.44万元，同比下降83.41%；单季度扣非净利润602.98万元，同比下降88.74%；负债率32.29%，投资收益400.48万元，财务费用-2997.76万元，毛利率65.93%。

本期共有1个新进十大流通股东，黄江畔 持股393.48万股，占流通股比例0.2%；共有2股东增持，杨红军增持13.6万股，该股东持股占流通股比例0.24%，代永娟增持27.54万股，该股东持股占流通股比例0.21%；

高毅邻山1号远望基金*持仓

近日，因回购股份、重大资产重组等事项而披露*股东情况，丘栋荣、葛卫东、傅鹏博等公私募大佬的*调仓动作曝光。

丘栋荣减持紫天科技

坚定持有克劳斯

6月25日，克劳斯因回购股份公布了前十大股东和前十大无限售条件股东，丘栋荣管理的中庚小盘价值仍位列第二大流通股东。与一季度末相比，丘栋荣持有该股的数量也没有发生变化。

克劳斯主要从事化工机器、化学工程及设备、材料及腐蚀、生产过程自动控制、在线分析仪表、放射性检测仪表及环保技术与设备的研究开发、工程设计、产品制造和推广应用。

6月21日，紫天科技因筹划重大资产重组停牌而公布了*的前十大流通股东。名单显示，截至6月6日，丘栋荣旗下的多只基金已经全部退出前十大流通股东名单。该公司一季报中，丘栋荣管理中庚小盘价值、中庚价值领航和中庚价值品质分列第三、五、六大流通股东。

紫天科技是国内生产液压机三大龙头企业之一，专业从事锻压设备的研发、生产和销售。因业绩低迷，紫天科技自2018年开始通过产业投资与外延并购探索转型，切入广告服务、休闲游戏赛道。公开资料显示，紫天科技此次重大资产重组主要是为了收购深圳豌豆尖尖网络技术有限公司***股权，标的公司2021年切入直播赛道，主要是商家快速在抖音快手建立账号、内容制作、搭建直播间，引流投流，并帮助品牌商家和主播达人建立货品供应链。

自今年年初，紫天科技股价一路下滑，从1月17日高点的43.99元/股跌至3月31日收盘的27.99元/股。6月27日收盘，该股股价报收24.32元/股。事实上，丘栋荣从2021年二季度开始加仓紫天科技，2021年一季度末时，其股价刚从58.76元的高点开始回调，此后不断下行，虽然在2021年四季度至2022年一季度有所反弹，但仍未能改变大势。在今年上半年的市场调整中，紫天科技一度触及18.31元的低点，相比前期高点已经跌去了近七成。

丘栋荣选择了减持，蔡嵩松却选择了坚守，相较于一季度末，蔡嵩松管理的诺安成长混合持股数量保持不变，位列第二大流通股东。

葛卫东加仓安恒信息

6月16日，安恒信息披露了公司的前十大股东和前十大无限售条件股东持股信息，相较于今年一季度末，私募大佬葛卫东加仓了安恒信息逾92.53万股。

葛卫东2020年三季度进入安恒信息前十大流通股东，此后，该公司每份季报的前十大流通股东中均出现他的名字。不过，自2021年三季度开始，葛卫东已连续三个季度减持安恒信息，近期开始加仓。

公开资料显示，安恒信息是一家信息安全技术服务商，提供应用安全、数据库安全、网站安全监测、安全管理平台等整体解决方案，公司的产品及服务涉及应用安全、大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全及工业互联网安全等领域。

安恒信息股价自2021年7月27日375.1元/股的高点一路下行，到今年4月28日，该股股价一度跌至109.38元/股，自四月底，该股才开启了一轮小幅反弹。截至6月27日收盘，该股股价报收140.71元/股。

傅鹏博减仓杭叉集团

6月15日，杭叉集团也于近日披露了公司*的前十大流通股东名单。根据公告，傅鹏博、朱璘管理的睿远成长价值混合二季度减持杭叉集团867.29万股。目前仍持有该股2980.62万股，位列该股第四大流通股东。

睿远成长价值混合在2020年第四季度*新晋该股前十大流通股东，此后连续四个季度增持该股。但在今年一季度*减持，并在二季度再次减持。

公开资料显示，杭叉集团主营业务为叉车等工业车辆的研发、生产和销售，主要产品包括内燃叉车、电动叉车及其他工业车辆。从2020年四季度开始，杭叉集团的股价一路上扬，2021年3月4日，该股股价一度上涨至24.32元/股，不过，此后，该股股价震荡下行，6月27日，该股股价报收15.37元/股，相比前期高点跌去近40%。

杭叉集团6月15日发布公告，公司董事、实际控制人仇建平基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期价值的认可，提议对公司部分股份进行回购。此次回购价格不超过20.95元/股(含)，不高于董事会通过回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，回购资金总额不低于10000万元(含)，不超过人民币20,000 万元(含)，本次回购股份的资金来源为公司自有资金。

冯柳加仓惠泰医疗

6月14日，惠泰医疗公布了*的前十大流通股东名单。根据公告，冯柳管理的高毅邻山1号远望基金位列其中，从一季报的第十大流通股东升至第八大流通股东，增持该股12万股，持股市值约3.1亿元。

从股价来看，惠泰医疗今年上半年呈“V”字型走势，股价从2021年12月31日收盘的278.45元/股到4月27日一度下跌至140.97元/股。此后，该股开启反弹，截至6月27日收盘，该股股价报收222元/股。冯柳在二季度加仓，抄底迹象明显。

资料显示，惠泰医疗主要从事电生理、血管介入医疗器械的研发和生产，2021年1月7日，公司在上交所科创板挂牌上市。2021年7月，公司股价在*峰时期曾达到466.18元/股。

回忆2017年底、2018年初，当时各大主流机构分析师几乎全线看好2018年股票市场，新时代、新周期、慢牛等言论备受推崇；对于债券市场，则很少有人明确看好；期货市场更是坐实了“昙花”属性，吸引力大大下降。回顾刚刚过去的2018年，A股经历了2008年以来第二大的年度亏损，债券市场和期货市场反而出现几波行情，成为*钱，也是最多被踏空的市场。

2018年收官，据格上研究中心统计，证券类私募基金总管理规模2.26万亿（协会数据，截至11月），平均收益率-11%。其中投资水平较高的百亿级证券类私募基金管理规模约5000亿，占总管理规模约20%，而百亿级私募基金2018年为投资者实现的收益率介于-5%~-30%，虽然大部分百亿私募的跌幅不足大盘的一半，但整体表现并不尽如人意。百亿规模对于有着上万家管理人的私募行业来说，是一个重要的门槛，这些私募机构通常被认为是私募行业里的标杆。截至2018年底，百亿级证券类私募有哪些？我们又该如何解读其2018年的投资水平和业绩表现？

2018年27家百亿级私募证券管理人名录

据格上研究中心统计，截至2018年底，百亿级私募证券管理人共计27家（详见下表），较2017年底减少3家，较2018年中减少2家，主要分布在北京、上海和深圳地区。从主要投资策略来看，股票策略和债券策略各占一半。

2018年百亿股票类私募全线亏损，高毅冯柳表现*

据格上研究中心统计，2018年百亿股票类私募的平均收益全线亏损（详见下表），各家业绩有所分化，但大部分亏损幅度不足大盘下跌幅度的一半。其中，保银投资的跌幅最小，下跌4.57%，其采用多空对冲策略，全年净多头敞口不超过60%，代表产品保银中国价值净多头不超过30%，因此回撤较小。

格上研究中心统计了各家股票类百亿机构旗下代表产品的中长期业绩表现情况，我们发现，业绩整体分化也较大，但绝大多数机构近三年为投资者获取正收益，而同期沪深300指数下跌近20%。表现*的是高毅资产冯柳管理的产品，近三年获得132.92%的收益，*回撤-18.80%，同时高毅冯柳2018年的收益率是0.52%。

百亿级私募业绩分析

景林资产

上海景林资产是一家以投资境内、外上市公司股票为主的资产管理公司，可追溯成立于2004年6月1日，是国内较早成立和较具规模的私募品牌。公司专注于真正的价值投资，聚焦中国公司，并在全球范围内挑选优质资产。10余年来，“景林”品牌几乎摘下了国内私募行业以及国外私募基金领域所有重量级奖项。

作为长期价值投资践行者，景林资产坚持以自下而上为主的投资策略，以实业投资的心态考量公司的长期价值，并进行全球比较，注重选择高安全边际低估值的公司。这种策略在国内外市场都有长期*的历史投资业绩。投资上，景林资产的投资领域主要集中在消费品及现代服务、医疗医药和健康、TMT、先进制造四个行业，投资范围涵盖A股、港股、美股中概等。操作上，基本不择时，长期保持高仓位运作，持股周期长。在这种投资风格下，旗下基金的业绩呈现以下特征：长期业绩*，收益在时间上分布不均匀；在市场整体下跌时，会出现较大回撤。近两年景林资产的业绩就呈现出了以上特征，旗下基金在2017年创造了66.97%的平均收益，2018年在市场整体下跌的环境下，也出现了一定回撤，平均回报为-22.13%。

从景林资产2018年的持仓情况看，进入A股和港股上市公司前十大流通股东的个股主要在日常消费、可选消费、医疗保健等行业，美股持仓主要在可选消费、信息技术行业。这与景林资产长期看好及擅长的行业投资保持一致，但是这些领域的优质个股由于在2017年被过度追捧，取得丰厚回报的同时吸引了不少趋势投资者买入，使得这些品种在2018年初估值不低并且交易拥挤，具备回调的空间。所以在2018年市场整体走弱的情况下这些股票出现了较大回撤。下表列出了景林资产2018年持有市值超过2亿元的部分股票，2018年以下11只股票中9只下跌，2只上涨，涨跌幅中位数为-25.71%。从投资操作来看，持股周期长，通常在1年以上，同时，在看好的品种上会逆势加仓。所以这些为景林资产在2017年贡献丰厚业绩的股票在2018年带来了较大回撤。

高毅资产

从公司一成立，高毅资产就成为市场关注焦点，主要源于高毅资产汇聚了6位投资长期业绩*、市场经验丰富的明星基金经理，这种高举高打的定位，意味着一个新型平台型私募的诞生。

高毅资产旗下的6位*基金经理汇聚在一起，共同坚守基本面研究和投资，追求可持续的价值和高质量的成长。但6位基金经理之间又略有差异，邱国鹭、邓晓峰、卓利伟是典型的价值投资，对宏观经济运行规律、行业、企业的基本面有着深入系统的研究和厚重的理解；孙庆瑞是更擅长做自上而下行业配置，结合自下而上精选个股；王世宏则更偏好代表未来新经济领域，投资于高成长个股；冯柳的投资风格则是逆向投资，往往会投资经过长期下跌，负面预期被充分演绎过的股票，回避方向不明的股票。2018年，高毅资产旗下股票型基金的平均业绩为-11.62%，各基金经理的的业绩表现略有差异，其中冯柳管理的产品表现*，在全年满仓的情况下，逆势获得小幅正收益。高毅邻山1号远望基金全年收益0.52%，同期沪深300指数下跌超过25%。

冯柳是高毅资产平台引进的民间派投资高手，他曾用一句话概括了自己的投资策略：“不择时、不做衍生品、不通过指数期货对冲、不用杠杆、不回避系统性风险，并且始终用超高仓位进行集中的逆向投资，且中长期持有”。

冯柳是怎么在市场持续下跌过程中，满仓不择时、不对冲还实现正收益？观察高毅邻山1号远望基金净值走势图，明显能够发现，其主要盈利周期是在上半年，大概跑赢指数26%，下半年也跟随市场出现一定程度的下跌。

再重点分析高毅邻山1号的的公开持仓信息，格上研究中心发现，一季度其主要持有消费和医药个股，其中两只医药个股都有不错涨幅，而白酒个股顺鑫农业则在上半年涨幅近***，为该产品贡献了不少收益。从建仓时点来看，这只个股在2018年2季度之前一直处于底部，直到2018年二季度开始启动，出现大幅上涨。这波操作基本是抄在底部，这与冯柳的逆向布局理念是非常一致的。

2018年二、三季度，冯柳主要在医药、消费领域布局，同时也布局了一些化工行业的股票，尤其是三季度新进了多只前期跌幅较大的医药个股。虽然常年保持满仓，但冯柳布局的个股往往是前期跌幅较大、股价足够便宜，同时基本面又比较好的个股，因此组合下跌的空间有限。冯柳通常是用选股去化解市场风险，进而在熊市中能够赚取收益。

淡水泉投资

作为十年以上的老牌机构，淡水泉投资自2015年规模突破百亿后，一直在百亿私募行列。公司从2007年成立起开始布局海外对冲基金，2011年获得香港4号、9号牌照，逐渐得到海外机构投资者的认可，这种长期资金的引入为淡水泉投资扩张规模带来了很大帮助。

十余年来，淡水泉的投资策略始终如一——“逆向投资”、“长期高仓位”、“持股集中”，这种投资方法可以简单理解成用低价格买好公司，从过去多年海外、国内投资经验来看，这种策略是长期有效的。在这种投资方法的指导下，淡水泉基金的业绩呈现以下特征：在市场出现反弹时，净值上涨幅度往往大幅超越指数，反弹能力强；在市场下跌时，会出现较大跌幅。因此在市场遇到系统性下跌的环境中，淡水泉投资的净值大概率会跟随市场下跌，会出现阶段性跑输市场的情况。在历次市场下跌中，淡水泉投资的跌幅是指数跌幅的50%，然而其2018年的跌幅要更大一些，和指数跌幅相当。

2018年以来，虽然市场大幅下跌，淡水泉投资仍秉持一贯的投资风格，一直保持90%以上的投资仓位，从公开信息可查到，其2018年的持仓主要集中在信息技术、医疗保健、材料等过去一年没有被市场广泛关注的行业，重点持有市值在100亿-300亿之间的优质标的，这与淡水泉投资的投资策略保持一致。自2017年底开始，考虑到蓝筹股在2017年大幅上涨，且成为市场关注的焦点，淡水泉投资逐步将组合中的蓝筹转向新兴成长和周期成长。这些领域的个股在2018年宏观经济下行压力加大，投资者风险偏好持续降低的环境下，绝大多数遭遇大幅下跌，部分个股在很便宜的情况下继续超预期下跌。2018年，能较好体现中小市值个股整体表现的中证500指数下跌33%。因此，全年高仓位运作，并主要持有中小市值个股导致淡水泉投资2018年的业绩跌幅相较同策略基金跌幅更大。

拾贝投资

拾贝投资自2014年初成立起，公司实现稳健发展，规模稳步攀升，直至在2017年底突破百亿，历时3年多的时间。虽然成立时间不算长，但公司创始人胡建平在资产管理行业已经有20年的从业经验，公募期间所管理的基金大幅超越市场和同业平均水平，并逐步形成和完善了其投资体系。

进入私募行业后，拾贝投资的投资风格与之前大体上一脉相承，追求长期良好可持续的收益率和相对较低的波动率。所以，拾贝投资把风控看的很重，一方面，通过组合的适度分散来分散风险，另一方面，通过灵活仓位调整和股指期货择时对冲来平滑波动和控制市场风险。

这种稳健的投资风格，一般在熊市或震荡市中的回撤或波动都会比指数小，但在牛市行情下进攻性可能会跟不上指数涨幅，从拾贝投资旗下管理的产品业绩表现也可以得到印证。以2014年4月成立的拾贝投资1号为例，在2017年白马股疯涨的行情中，很多大型私募机构获得超过50%的收益，该产品只有30%左右的收益。而在2015年股灾期间*回撤不到25%，同期沪深300指数下跌45%，随后仓位较轻，熔断跌幅不大。在2018年市场A股市场持续下跌过程中，拾贝投资全年平均收益-12.12%，同期沪深300指数下跌超过25%。我们梳理完2018年拾贝投资的公开持仓信息，只发现下表中的三只，且分属于不同的行业。正是因为拾贝投资的分散的投资风格，*持仓通常都不会超过组合的10%，所以拾贝投资旗下产品很难持有单一个股到很大的金额，就难以在上市公司前十大流通股东名单中找到拾贝投资的身影。

拾贝投资坚持其稳健的投资风格，在每种行情下不一定是表现*的产品，但拉长周期来看，一般可以获得稳定不错的复合收益。其早期2014年成立的产品，经过15年疯牛、股灾，16年的熔断、震荡，2017年的一九分化，以及2018年的熊市，累计年化复合回报15%左右，排在全行业同期产品的前四分之一。

保银投资

保银投资创立于1999年，是一家为全球机构投资者、私人银行、FOF、家族企业以及高资产净值人士提供专业投资管理和咨询服务的*资产管理机构。2001年开始投资海外股票市场，2014年成立上海保银投资管理有限公司开展国内阳光私募业务，国内股票型基金在最近3年取得稳健的回报，使其获得了国内资金的认可，2017年保银投资国内资金管理规模扩大进入百亿私募行列。

保银投资运用自下而上的基本面研究方法寻找长期具有价值的投资机会。投资涵盖A股、港股、美股中概等，做多基本面*的公司，同时做空同行业基本面较差的公司，通过*公司超越较差公司的超额收益获利。保银投资旗下产品长期业绩*，来源于基本面扎实的研究，同时，保持一定的空头头寸对多头起到对冲保护作用，使其在系统性下跌行情下回撤幅度明显小于市场。以保银中国价值为例，2016年年初熔断时沪深300指数回撤-12.71%，基金回撤-2.84%，2018年沪深300指数从高点回撤-31.28%，基金回撤-6.83%。2018年保银投资涉及的A股、港股、美股中概均整体下跌，在持有个股空头保护的情况下，保银投资旗下股票型产品表现明显优于纯头多产品，平均收益为-4.57%。

凯丰投资

深圳市凯丰投资管理有限公司是一家投资于全球大宗商品、债券、权益类资产及其衍生品的宏观对冲基金管理公司。凭借专业的资产管理能力和深厚的产业研究实力，在2018年之前多年凯丰投资一直稳定盈利，获得了资金的认可，于2017年扩大规模迈入百亿私募行列。

凯丰投资专注于宏观和产业基本面研究。采用自上而下的分析方法，判断当前所处经济周期以及大致持续时间，预期其对股票、债券、商品、货币、期权等各大类资产价格的影响，选择大类资产构建组合。凯丰投资的历史业绩主要来源于对大宗商品产业链的投资机会的把握，以及从商品延伸至商品产业链相关的股票品种投资。在股票投资上，更多的从其擅长的周期板块出发把握投资机会，同时分散持股稳健操作。

2018年，凯丰投资60%的仓位投资于股票，20%-30%投资于期货，10%-20%投资于债券，旗下产品2018年平均收益为-12.58%。其中股票投资受股票市场大幅下跌拖累导致较大幅度亏损，商品期货投资依然发挥其商品产业链投研实力贡献正收益。从凯丰投资的股票持仓情况看，进入上市公司前十大流通股东的个股主要在材料、工业行业，以上两个行业指数2018年涨跌幅分别为-34.01%和-33.33%。除与商品相关的行业外，凯丰投资行业还包括医药、消费、先进制造。由于持股分散，凯丰投资在股票上的投资业绩与指数表现比较接近，2018年A股主要指数全部下跌，其中沪深300下跌25.31%。凯丰投资旗下产品亏损幅度小于股票指数的原因在于其期货投资贡献了明显的正收益。

总之，评估一家资产管理公司的投资业绩，除*收益外，还要结合市场、私募基金的投资策略，去客观评估。经济有周期、资本市场也有周期，私募基金的业绩也或多或少会受周期影响。2018年，虽然百亿私募整体以亏损收场，但当我们理解和分析清楚这种回撤背后的原因时，作为投资者就会少一些恐慌，多一些淡定。从过往业绩来看，百亿私募整体上为投资者获取了不错的长期投资回报，但过程中会有一些波动，我们相信在投资策略和投资风格不漂移的前提下，公司凭借*的投研实力还是有能力为投资人获取不错的投资回报。

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