格力地产股份有限公司，格力地产股份有限公司估值

本文目录一览：

• 1、格力地产股份有限公司

• 2、富时50指数

• 3、珠海格力地产股份有限公司

• 4、格力地产股份有限公司估值

证券代码：600185 股票简称：格力地产 编号：临2020-009

债券代码：135577、150385、143195、143226、151272

债券简称：16格地01、18格地01、18格地02、18格地03、19格地01

格力地产股份有限公司

关于第四次回购股份的进展公告

特别提示

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

2019年6月13日，公司召开的第六届董事会第五十八次会议审议通过了《关于第四次回购股份方案的议案》，拟回购的资金总额不低于人民币2亿元（含2亿元），不超过人民币4亿元（含4亿元），回购期限从2019年6月13日至2020年6月12日。

2020年1月，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份0股。截至2020年1月底，公司第四次回购股份已累计回购69,715,634股，占公司总股本的比例为3.38%，购买的*价为5.36元/股、*价为4.43元/股，已支付的总金额为34,612.32万元（不含交易费用）。上述回购符合既定的回购股份方案。

公司将继续按照公告的回购方案实施回购，并按照相关规定履行信息披露义务。

敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。

特此公告。

格力地产股份有限公司

董事会

二〇二〇年二月十日

证券代码：600185 股票简称：格力地产 编号：临2020-010

债券代码：135577、150385、143195、143226、151272

债券简称：16格地01、18格地01、18格地02、18格地03、19格地01

格力地产股份有限公司关于设立医疗科技公司的公告

特别提示

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

一、情况概述

为积极履行社会责任，缓解防控新型冠状病毒感染肺炎疫情物资供应紧缺的压力，在珠海市政府、珠海市国资委统一部署下，公司全资子公司珠海高格企业管理有限公司与珠海市微创科技有限公司、珠海医凯电子科技有限公司、珠海丰炎科技有限公司于2020年2月10日合资成立了珠海高格医疗科技有限公司，该公司目前主要生产口罩等医用物资，基本情况

公司名称：珠海高格医疗科技有限公司（以下简称“高格医疗科技”）

注册资本：人民币3000万元

出资比例：珠海高格企业管理有限公司出资比例为70%，珠海市微创科技有限公司出资比例为10%，珠海医凯电子科技有限公司出资比例为10%，珠海丰炎科技有限公司出资比例为10%。

出资方式：货币出资

经营范围：医用高分子材料及制品的研发，生产，销售；塑料制品，卫生材料及辅料，护理设备及器具，消毒和灭菌设备及器具，模具，医用电子仪器及设备的研发，生产，销售；医用软件（须凭有效的医疗器械许可从事生产经营）的研发，生产，销售。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）；塑胶制品、模具、电子仪表、电工电器、通讯设备、打印耗材的研发、生产、加工、销售；化工原料及产品（不含化学危险品及易制毒化学品）、五金制品、塑胶原料的批发、零售、进出口业务。

二、对公司的影响

高格医疗科技生产医用物资是为抗击疫情、积极履行社会责任、响应珠海市政府应援疫情防控需要，后续所涉产品生产及开发还需依据新型冠状病毒感染肺炎疫情的发展情况、需求以及珠海市政府统一部署，目前尚存在不确定性。因此，上述事项对公司经营业绩最终损益影响暂时无法准确评估。

公司将积极做好原材料、人员的调配，严格执行排产要求，全力以赴做好生产，保障疫情防控工作。

三、其他事项

公司将按照有关法律法规披露相关进展情况，敬请广大投资者注意风险。

特此公告。

格力地产股份有限公司

董事会

二〇二〇年二月十日

智通财经APP获悉，9月1日，富时罗素宣布了富时中国50指数、富时中国A50指数、富时中国A200指数、富时中国A400指数、富时中国A小盘股指数的季度审核变更结果。

具体来看，富时中国50指数新纳入百度(09888)，赣锋锂业(01772)、吉利汽车(00175)、舜宇光学科技(02382)，调出招商证券(06099)、阿里健康(00241)等。

富时中国A50指数新纳入长城汽车(601633.SH)、中远海控(601919.SH)，调出中信银行(601998.SH)、中信建投(601066.SH)。富时中国A50指数的变更将于2021年9月16日星期四收盘后(即2021年9月17日星期五)生效。

另外，富时中国A150指数、富时中国A200指数、富时中国A400指数和富时中国A小盘股指数的变更，将于2021年9月16日星期四收盘后(即2021年9月20日星期一)生效。

珠海格力地产股份有限公司

证券代码：600185 证券简称：格力地产 公告编号：2022-001

债券代码：150385、143195、143226、151272、188259

债券简称：18格地01、18格地02、18格地03、19格地01、21格地02

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

重要内容提示：

● 本次会议是否有否决议案：无

一、 会议召开和出席情况

(二) 股东大会召开的地点：珠海市石花西路213号

(三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况：

(四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。

本次股东大会由董事会召集，由公司董事长主持，并采取现场投票与网络投票相结合的方式召开及表决。本次股东大会的召集与召开程序、出席会议人员资格及表决程序符合《中华人民共和国公司法》及公司《章程》的规定。

(五) 公司董事、监事和董事会秘书的出席情况

1、 公司在任董事9人，出席9人；

2、 公司在任监事3人，出席3人；

3、 董事会秘书出席会议；公司其他*管理人员均列席会议。

二、 议案审议情况

(一) 非累积投票议案

1、 议案名称：关于注销*回购股份的议案

审议结果：通过

表决情况：

2、 议案名称：关于修改公司《章程》的议案

(二) 累积投票议案表决情况

1、 关于选举独立董事的议案

(三) 涉及重大事项，5%以下股东的表决情况

(四) 关于议案表决的有关情况说明

本次股东大会议案均审议通过，其中第 1、2项议案为特别决议议案，获得出席会议股东所持有效表决权股份总数的 2/3 以上通过。

三、 律师见证情况

1、 本次股东大会见证的律师事务所：北京市君泽君（珠海）律师事务所

律师：邱小飞、赵瑜

2、 律师见证结论意见：

本次股东大会的召集、召开程序符合法律、行政法规和规范性文件及《公司章程》的规定，本次股东大会召集人和出席股东大会人员资格及股东大会的表决程序合法有效，本次股东大会对议案的表决结果合法有效。

四、 备查文件目录

1、 《格力地产股份有限公司2022年第一次临时股东大会决议》；

2、 《北京市君泽君（珠海）律师事务所关于格力地产股份有限公司2022年第一次临时股东大会的法律意见书》。

格力地产股份有限公司

2022年1月7日

证券代码：600185 股票简称：格力地产 编号：临2022-002

关于减少注册资本暨通知债权人的公告

特别提示

一、通知债权人的原由

2022年1月7日，公司召开了2022年第一次临时股东大会，审议通过了《关于注销*回购股份的议案》，公司将除已用于员工持股计划外的剩余*回购股份共计40,246,840股予以注销并相应减少注册资本，详见公司于2022年1月8日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《2022年第一次临时股东大会决议公告》（公告编号：临2022-001）。

本次注销完成后，公司总股本将由1,944,686,896股变更为1,904,440,056股，公司注册资本将由人民币1,944,686,896元变更为人民币1,904,440,056元。

二、需债权人知晓的相关信息

根据《中华人民共和国公司法》等相关法律、法规的规定，本公司债权人均 有权自接到公司通知书之日起30日内，未接到通知书的自本通知公告之日起45日内，凭有效债权证明文件及凭证向公司要求清偿债务或提供相应担保。债权人如逾期未向公司申报上述要求，不会因此影响其债权的有效性，相关债务（义务）将由公司根据原债权文件的约定继续履行。

债权人可采用现场、邮寄或传真的方式申报，具体方式

2、申报材料：债权债务关系存在的合同、协议及其他凭证。债权人为法人的，需提供法人营业执照，法定代表人身份证明文件；债权人为自然人的，需提 供有效身份证件。委托他人申报的，需同时携带授权委托书和代理人身份证明文件。

3、申报材料邮寄地址：广东省珠海市石花西路213号

4、联 系 人：魏烨华、黄浩

5、邮政编码：519020

5、联系电话：0756-8860606

6、传真号码：0756-8309666

7、其它说明：以邮寄方式申报的，申报日以寄出邮戳日为准；以传真方式申报的，请注明“申报债权”字样。

特此公告。

格力地产股份有限公司董事会

二二二年一月七日

证券代码：600185 股票简称：格力地产 编号：临2022-003

格力地产股份有限公司董事会决议公告

一、董事会会议召开情况

格力地产股份有限公司第七届董事会第二十三次会议于2022年1月7日以通讯表决方式召开。会议通知以电子邮件、传真、送达的方式发出。应出席董事9人，实际参加会议董事9人。本次会议符合《中华人民共和国公司法》及《公司章程》规定。

二、董事会会议审议情况个月

（一）审议通过《关于增补公司董事会战略委员会委员的议案》；

同意增补王亚康先生为公司第七届董事会战略委员会委员，任期与公司第七届董事会任期一致。

表决情况：同意票9票，反对票0票，弃权票0票

（二）审议通过《关于增补公司董事会提名委员会委员的议案》；

同意增补王亚康先生为公司第七届董事会提名委员会委员，任期与公司第七届董事会任期一致。

表决情况：同意票9票，反对票0票，弃权票0票

（三）审议通过《关于增补公司董事会薪酬与考核委员会委员的议案》。

同意增补王亚康先生为公司第七届董事会薪酬与考核委员会委员，任期与公司第七届董事会任期一致。

董事会

二二二年一月七日

格力地产此次收购时间恰到好处，帮助定增机构和员工获利套现，大股东也逐渐解冻股份，公司负债率也有望大幅下降。

本刊

122.15亿元！这是格力地产（600185.SH）收购珠海市免税企业集团有限公司（下称“免税集团”）的最终定价，高溢价收购让踩中“三条红线”的格力地产实现了一举多得。

搭上时下热门的免税概念，即使高溢价市场也积极追捧。早在预案披露之初，格力地产连拉八个涨停板，股价一度上涨超2.4倍。公司的两期员工持股计划扭亏为盈顺利清仓，曾经浮亏的定增机构们也已经赚得盆满钵满。

免税集团稳定的现金流对负债累累的格力地产也大有裨益。在三条红线的监管下，免税集团大笔的现金有望让格力地产缓解紧张的资金压力。

免税集团最重要的一家子公司是珠海市中免免税品有限责任公司（下称“珠海中免”），2020年上半年其净利润已经占到免税集团净利润的一半左右。这样一家重要的子公司免税集团一年多以前控股时出资不过1亿元出头，如今的身价已经远超20亿元。

中国中免（601888.SH）曾经是珠海中免持股30%的参股股东，在免税集团控股珠海中免后，中国中免仍持有珠海中免14.7%的股份。

与格力地产披露的盈利相比，中国中免公告的珠海中免盈利并没有这么丰厚，两家公司有着不小的差异，究竟谁的数据有误？

高溢价收购

格力地产日前披露的收购草案显示，公司计划4.3元/股向珠海市国资委和珠海城市建设集团有限公司发行26.55亿股并支付8亿元现金，共计作价122.15亿元收购免税集团***股权。按照标价，此次收购免税集团的市盈率为17.93倍。

8亿元的现金来源主要是格力地产以4.3元/股向国资公司-通用技术集团投资管理有限公司发行1.86亿股募集。

交易对方承诺，免税集团的免税业务部分2021年至2023年扣非后的归母净利润分别不低于5.5亿元、6.41亿元及7.47亿元。

免税集团虽有部分商品零售业务，但对主业贡献基本不大，公司的营收和净利润基本依靠免税业务。

草案显示，2018年和2019年，免税集团实现营收22.47亿元和26.6亿元，实现归母净利润6.46亿元和6.81亿元。受疫情影响，2020年上半年，公司营收下降至4.83亿元，归母净利率6537万元。

与最初的预案相比，在收入变化不大的情况下，免税集团2019年的利润大幅缩水。收购预案显示，免税集团2018-2019年未经审计的营收为22.56亿元和26.69亿元，归母净利润分别为6.43亿元和9.44亿元。

2018年和2019年的营收基本相差不大，资产和所有者权益也没有迥异变动，甚至是2018年的归母净利润也差别微小，唯独2019年的净利润在收购草案中缩水近三成。格力地产没有解释免税集团盈利缩水的原因。

盈利缩水估值却并不便宜，约18倍的市盈率让免税集团的身价轻松过百亿元，也成为近几年主要几笔免税业务收购中估值*的一笔。

几次重要的收购让中国中免成为国内免税业务的*龙头。2018年年初，彼时还是中国国旅的中国中免公告，公司以15.05亿元收购日上免税行（上海）有限公司（下称“日上上海”）51%的股权。

日上上海主要在上海浦东机场经营免税店业务。2016年、2017年1-9月，日上上海的营收分别为63.3亿元、63.35亿元，净利润分别为2.55亿元、1.2亿元。按照收购估值和日上上海2016年的净利润，此次收购市盈率还不到12倍。

就在格力地产披露收购免税集团的预案前夕，即2020年5月份，还未更名为中国中免的中国国旅宣布以20.65亿元的价格从控股股东手中收购海南省免税品有限公司（下称“海免公司”）51%股权。

海免公司主要在海南省范围内从事国家批准的离岛免税品经营。在海南离岛免税政策力度的不断刺激下，海免公司的盈利大踏步向前，2018-2019年，公司实现营收20.94亿元、32.27亿元，归母净利润-4835万元、2.62亿元；2020年一季度，海免公司就已经实现营收8.5亿元，净利润9154万元。

中国中免的半年报显示，即使受到疫情的影响，2020年上半年，海免公司还是实现营收30.31亿元，归母净利润1.45亿元；半年的收入就已经接近上一年全年的水平。

按照收购估值和海免公司2019年的盈利，中国国旅的此次收购市盈率略超15倍。也正是在此次收购之后不久，中国国旅更名为中国中免，股价开始一飞冲天。

无论是收购位于上海的日上上海，还是更具热点的海免公司，中国中免的收购估值都没有超过此次格力地产收购免税集团近18倍的市盈率。免税集团的主要业务在珠海，其地理位置难以匹及上海，政策支持力度又不能与海南岛相比，反而获得了更高的估值。

尽管价格不菲，但这却是一笔及时雨一般的收购。

通过收购，国资实现了资产证券化，格力地产免税概念不但让其身价暴涨，免税集团也可以缓解公司部分现金压力。

更重要的是，由于定增导致的合同纠纷，在控股股东股权被冻结后，收购或许可以让各方皆大欢喜。公司的员工持股计划已经高位获利了结，被套的定增对象也已经悉数减仓。

股价大拯救

时间拉回到2020年5月8日周五，在结束这个交易日之后，格力地产在下周一便宣布重组了。

在一个多月之前，格力地产控股股东珠海投资控股有限公司（下称“珠海投资”）所持有的格力地产41.11%的股权被全部冻结，申请人是格力地产第三大股东广州市玄元投资管理有限公司，冻结时间为三年。

早在2019年11月份，华润深国投信托有限公司、广州金融控股集团有限公司（下称“广州金控”）和杭州滨创股权投资有限公司也因合同纠纷已经申请冻结格力地产部分股份。

造成双方矛盾的原因是三年前格力地产的定增抽屉协议。2016年8月，格力地产以6.78元/股向包括上述四家在内的六家机构发行4.42亿股募资30亿元。

定增后至今格力地产有过两次分红，扣除分红后，定增对象的持股成本约为6.46元/股。上述六家机构的持股在一年后的2017年8月解禁并未卖出，这是因为格力地产之后的股价鲜有超过6元/股的时刻，定增对象悉数被套。

二级市场减持无法获得收益不要紧，广州金控等几家机构要求格力地产控股股东珠海投资回购其手中的股份，理由是在定增时双方签有抽屉协议。

根据法院公开的裁定信息，法庭判令珠海投资以3.79亿元购买广州金控持有的格力地产5162万股股票，并赔偿损失、费用等，合计5.19亿元。

根据定增公告，广州金控出资3.5亿元，扣除分红后成本为3.33亿元，判定的回购金额为3.79亿元，广州金控的收益还算比较理想。

二级市场无法兑现收益，抽屉协议又无法得到履行，以广州金控为首的几家机构轮番冻结了格力地产控股股东的所有股份。就在大股东股份被全部冻结一个月后，格力地产宣布重组，而且收购的资产是时下最为热门之一的免税店业务，公司股价一飞冲天。

以广州金控为例，其通过定增持有格力地产5162万股，是格力地产的第六大股东，分红后持股成本约为6.46元/股。由于一直处于浮亏中，自2018年8月份解禁以来持股一股未动。

2020年中报显示，广州金控减持逾2000万股，持股剩余3101万股，三季报时持股进一步下降至2340万股，减持数量已经远远过半。

格力地产收购免税集团后股价连续涨停，打开一字板后至二季度末交易均价约为11.8元/股。

按照广州金控的减持数量和均价，其套现约为2.43亿元。三季度，格力地产的均价约为14.19元/股，广州金控套现约1.08亿元。

按照交易均价计算，广州金控的减持金额约为3.51亿元，已经超过了其扣除分红后3.3亿元的持股成本。因此在收回成本后，广州金控剩余的2340万股再度减持都将变成公司实实在在的利润。

格力地产目前股价略有下降也在10元/股左右，广州金控持有的约2.34亿元市值都有望变成公司的回报。随着机构们逐渐获利，格力地产控股股东珠海投资冻结的股份在陆续解冻，截至9月底其仅剩下9075万股未解冻，仅占其持股格力地产的10.71%，即绝大多数股份已经解冻。

广州金控之外的其他定增对象也都有不同程度的减持套现，但获益的可不止是定增对象，格力地产的两期员工持股计划在收购免税集团之后已经趁势清仓了。

2020年7月，格力地产公告称，公司首期和第二期员工持股计划的股票已经悉数出售。有意思的是，就在4月底格力地产还公告称，“基于对公司未来持续稳定发展的信心及公司股票价值的判断”等原因，将两期员工持股计划延期至2020年年底。刚刚宣布展期后两个多月所有股票就悉数抛售，价值判断反转来的太快了。

格力地产首期员工持股计划是在2016年9月以1500万元买入公司238万股，即6.3元/股；第二期员工持股计划是在2016年年底以2999万元买入公司513万股，即5.85元/股。如前所述，格力地产股价鲜有超过6元/股的表现，这两期员工持股基本处于套牢，已经几度延期了。

收购免税集团拯救了前两期员工持股计划的持有人。按照持股成本，持有人有望获得成倍左右甚至更高的回报。

在机构们纷纷获利套现的时候，谁在接盘它们手中的筹码呢？

2020年5月8日，即格力地产停牌重组前的最后一个交易日，公司的股东户数是33694户，二季度末近乎翻倍增至64040户，三季度末进一步增加至72083户。

短短四个月，格力地产的股东户数已经不止翻倍。在股价跳升面前机构陆续套现，越来越多的散户选择接盘，那些在*位接盘的散户投资者持股至今的话，已经浮亏50%左右了。

在控股股东持股悉数冻结、员工持股计划延期后，格力地产迅速启动重组计划；重组利好出炉后定增对象纷纷减持、员工持股计划获利清仓，时间安排的如此巧合，难免有瓜田李下之嫌。众多散户成了机构们胜利大逃亡的接盘侠，机构手中的筹码随时可以继续派发。

收购免税集团“纾困”上述对象，对格力地产同样大有裨益。在房地产三条红线的压力下，房企融资愈发困难，格力地产踩中了全部三条，有息负债难以增长，免税集团充沛的现金流可以缓解公司的资金压力。

三条红线下资金纾困

格力地产日前披露的三季报显示，2020年前三季度，公司实现营收42.5亿元，同比增长23.85%；实现归属母公司股东的净利润5.97亿元，同比增长19.02%。

业绩看似不错，但麻烦的是公司紧张的现金流。2020年三季度末，格力地产的货币资金为38.37亿元，同期公司短期借款和一年内到期的非流动负债合计为85.8亿元，远非公司货币资金所能覆盖。

除此之外，格力地产还有合计119.01亿元的长期借款和应付债券，即公司有息负债超过了200亿元。2019年年年末时，公司的长短期借款不到180亿元，用了三个季度已经增长超过15%。

在新的政策之下，格力地产持续增长的有息负债恐怕就要受到限制了。根据公开报道，监管层日前出台政策收紧房地产融资，新规设置“三条红线”将房地产企业分为四档，并根据房企所处档位控制其有息负债规模的增长。

三条红线具体是指，一是剔除预收款后的资产负债率大于70%，二是净负债率大于***，三是现金短债比小于1倍。根据触线的不同情况，试点将房地产企业分为“红、橙、黄、绿”四档，分档设定有息负债规模的增速阈值。

具体来说，若三条红线全部触及，则房企的有息负债就不能再增加；若触及两条，则有息负债规模增速不得超过5%；触及一条，则增速不得超过10%；一条未中，则增速不得超过15%。

近几年，格力地产剔除预收款后的资产负债率始终在70%以上并呈现逐步增高的趋势，2019年年末还不到75%，2020年的三次定期报告全部超过了75%；净负债率更是始终远超***。2020年的一季报、中报和三季报格力地产的净负债率基本在200%上下，2017-2019年年末分别为148.24%、172.37%和186.81%。与监管要求的***以下的净负债率相比，格力地产越过红线的距离足够远。

*表现略好的是货币资金。在2019年年末和2020年一季度末，格力地产的货币资金尚能覆盖短期借贷，但在2020年半年报和三季报时就已经远不能及了。就是说，按照*的三季报，格力地产已经触及了全部三条红线。

若三条红线全部触及，则房企的有息负债就不能再增加，格力地产目前就已经满足了上述条件。

根据格力地产评级报告，2021年，公司面临集中兑付压力，若“18格地03”于2021年行权，公司2021年需偿还的债务总额为50亿元。

2019年，格力地产的协议销售已经有了明显的增长，但规模也不过49.74亿元，年末公司存货达到237.53亿元，其中开发产品就有39.52亿元，2020年上半年末开发产品进一步增加至79.05亿元，且全部零计提。

格力地产的销售去化并不理想，这意味着公司只能更多的依赖对外借款。在三条红线的压力下有息负债又难以增长，如何获得更多的内生造血能力？与格力地产相比，免税集团是个现金优质的资产。

2018-2019年、2020年上半年的期末，免税集团的货币资金分别为22.4亿元、28.9亿元、28.58亿元，并且2019年、2020年上半年的期末免税集团还有交易性金融资产4.29亿元、7.71亿元，全部为保本浮动收益理财产品，即公司2020年上半年末的可动用资金超过了36亿元。

免税集团的货币资金并没有进行大规模的理财。2018-2019年、2020年上半年公司利息收入仅有2597万元、4294万元、1386万元。按照2020年上半年的现金余额和利息收入，年化收益率还不到1%，远远低于任何整存整取的存款利率。

收购完成后，格力地产的现金储备有望翻倍，负债率也将大幅下降。国有资产实现了证券化，上市公司也受益良多，实现“双赢”。

免税集团是中国第二大免税运营商，在多地、多家口岸经营免税业务。即使如此，珠海拱北口岸等地仍是公司最为倚仗的盈利来源，但在免税集团被格力地产收购前，原本不属于免税集团的珠海中免由免税集团低价控股，如今身价暴涨近十倍，免税集团最为依赖的这家子公司盈利却有着不同的版本。

子公司利润两副面孔

目前，免税集团旗下经营的免税商店位于广东珠海的拱北口岸、九洲港口岸、横琴口岸、港珠澳大桥珠港口岸和天津滨海机场口岸等。除了免税店业务，其通过全资子公司恒超发展有限公司与明马投资有限公司合营设立的珠盈免税有限公司于***从事商品零售业务。

此外，免税集团也经营位于珠海的吉大免税商场及国贸购物广场。

吉大免税商场及国贸购物广场的营收和利润贡献微薄甚至亏损，自不待言，在***的零售业务虽收入可观但利润并不多。收购草案显示，从事该业务的恒超发展有限公司2018-2019年、2020年上半年营收为3.98亿元、4.12亿元、7567万元，实现净利润3501万元、3732万元、1270万元。

真正能够为免税集团贡献营收和利润的还是免税业务，而且是珠海的免税业务。天津免税店一直处于亏损中，格力地产也在收购中表示天津免税店合约到期后不再续约。

在珠海四地的免税店中，横琴口岸店、九洲港口岸店和港珠澳大桥珠港口岸免税店每年贡献的营收都远不到亿元，难以为免税集团形成强大的支持。免税集团的免税核心店是其拥有的全国陆路口岸单店面积*的免税店-拱北口岸免税店。

2018-2019年，拱北口岸的营收贡献为19.79亿元、20.05亿元，贡献了免税集团的绝大多数收入。在拱北口岸，免税集团有一家子公司珠海中免，目前公司旗下免税商店位于珠海的拱北口岸、横琴口岸。

收购草案显示，2018-2019年、2020年上半年，珠海中免实现营收1.26亿元、3.41亿元、1.07亿元，实现净利润2795万元、1.07亿元、3215万元；2019年珠海中免占到了免税集团盈利的15%左右，2020年上半年已经接近一半了。即使没有疫情的影响，珠海中免也是免税集团重要的盈利来源之一。

这还不是珠海中免真正的实力，因为珠海中免主要收入来源的拱北口岸入境免税店因地面塌陷进行改造、装修，于2018年停业至2019年8月恢复营业，因此2019年营收和利润表现一般。

按照格力地产的预测，在疫情恢复和口岸正常经营的情况下，珠海中免拱北口岸2021年收入有望超过5亿元，毛利率超过50%。中国中免的年报显示，正常经营的2017年，珠海中免的净利润约为1.78亿元，盈利良好。

这样一家重要或者说最重要的子公司原本与免税集团没有任何关系，公司是在2019年才对其控股的，代价不过1亿元出头。

2019年1月，免税集团入股珠海中免。珠海中免的全部股东权益评估价值为1.03亿元，免税集团以1.07亿元获得了珠海中免51%的股权，投后估值也才刚刚超过2亿元。

不到两年后，格力地产收购免税集团时，珠海中免的估值到了21.74亿元，当初的2亿元出头与如今的身价早已经不可同日而语。

中国中免原本持有珠海中免30%的股份，在免税集团控股后仍持有其14.7%。中国中免的半年报显示，2020年上半年，中国中免对珠海中免权益法下确认的投资损益为410万元，即珠海中免上半年的净利润为2790万元。

这与格力地产公布的珠海中免2020年上半年3215万元的净利润相差不少。如果仅仅是偶有差异，或许可以有统计误差的解释。2019年，中国中免从珠海中免获得权益法下确认的投资损益为1294万元，按照14.7%的持股，中国中免全年净利润为8801万元。

在中国中免那里，2018年珠海中免甚至是亏损的。中国中免年报显示，公司权益法下确认的投资损益为-69万元，何谈盈利。

无论是中国中免年报还是格力地产收购草案，珠海中免的经营业绩都在好转。一个是由亏转盈，一个则持续盈利且明显提升。那么究竟哪一个上市公司披露的利润是真实的呢？截至发稿，格力地产没有回复《证券市场周刊》的采访。

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