富国被黑(600069)

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• 1、富国被黑

• 2、600069

• 3、富国被黑基金分红

• 4、富国被黑基金今天估值

04月02日讯 富国被黑创新主题混合型证券投资基金（简称：富国被黑创新主题混合，代码519035）04月01日净值上涨3.31%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.6027元，累计净值为4.9794元。

富国被黑创新主题混合基金成立以来收益124.84%，今年以来收益41.82%，近一月收益13.72%，近一年收益-0.40%，近三年收益23.30%。

富国被黑创新主题混合基金成立以来分红2次，累计分红金额17.61亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为毕天宇，自2007年04月27日管理该基金，任职期内收益124.84%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有东方雨虹（持仓比例7.41%）、国瓷材料（持仓比例5.14%）、新城控股（持仓比例4.90%）、贵州茅台（持仓比例4.62%）、新经典（持仓比例4.10%）、石基信息（持仓比例3.74%）、中国平安（持仓比例3.62%）、中国巨石（持仓比例3.40%）、新国都（持仓比例3.34%）、三一重工（持仓比例3.31%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

金融去杠杆、中美贸易摩擦持续升级无疑是对2018年中国股市影响*的两个因素。前者使得前几年积累的金融泡沫消退，P2P网贷跑路、上市公司股东质押爆仓等现象频出。后者进一步加大市场对中国经济长期前景的担忧。受此影响，沪深股市各类指数均出现较大程度下跌，沪深300指数下跌25.31%，创业板指下跌28.65%。就具体行业来看，上半年表现突出的以白酒为代表的消费和以疫苗、创新药为代表的医药两大板块下半年则跌幅较大，中信医药指数上半年上涨4.46%，下半年则下跌29.76%。中信食品饮料指数上涨1.8%，下半年则下跌21.79%。全年维度来看，只有低估值的银行板块跌幅10%左右，市场整体机会不大，悲观情绪持续蔓延。被黑基金净值全年主要受损于仓位高和重仓股表现差两个因素。过去一整年，市场的单边下跌对股票型基金和坚持淡化时机选择的基金都是一个巨大的挑战。我们认为，这一策略从长期来看虽然没有问题，但通过组合管理分散和控制风险，适当减少下跌市场中基金的跌幅是有必要的。导致18年净值下跌幅度较大的*因素来自于我们重仓个股的选择以及持股比例。期初组合中，我们持仓前10的个股中有4个股票跌幅超过40%，*跌幅达64%。尽管我们积极调整，也阶段性地抓住了不少机会，在市场整体机会不大的背景下，这些调整对净值贡献不大。需要指出的是，重仓个股中不少是我们看好并愿意长期持有的个股，由于市场或者宏观预期改变导致股价大幅波动，公司核心竞争优势并未实质性变化。如何降低类似情况对组合波动的影响是接下来我们需要认真总结和反思的。

截至2018年12月31日，本基金份额净值为1.1301元；份额累计净值为3.7147元；本报告期，本基金份额净值增长率为-31.84%，同期业绩比较基准收益率为-19.94%

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

从统计局*公布的宏观数据来看，2018年GDP增长6.6%，国内经济处于合理运行区间。虽然全年数据稳定，但市场短期关注的焦点更多地集中在中美贸易谈判进展以及上半年中国经济增长是否低于预期。我们看到，中央在今年经济工作会议中提出强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。而政府从去年下半年不断出台了下调准备金率、放松资管新规、加大财政支持等措施，而今年地方债提前发行、银行永续债推出等措施都无疑表明，政府稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心的决心和力度。我们认为，短期贸易摩擦难以解决，经济降速也符合经济发展规律，只要我们自身不乱，保持稳定态势，中国经济增长的韧性依旧，从速度型向高质量发展的空间巨大。（点击查看更多基金异动）

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）

曾经的河南“造纸王”、“草浆第一股”、国企改革名片银鸽投资，画上了23年上市之路的句号。

7月2日晚，*ST银鸽（600069.SH）发布公告称，因公司连续20个交易日收盘价低于面值，上交所终止公司股票上市。

从5月13日开始连续19个交易日收盘价低于1元的*ST银鸽，最终在6月9日以收盘价0.92元/股触及退市条件。自6月10日开市起，*ST银鸽停牌。目前，正在退市整理中。

资本大幕之下，隐藏着普通人难以承受的重压。

2018、2019年，银鸽投资先后以“员工持股计划”和“鼓励救市”等方式，让员工进行股票申购。一位不愿具名的银鸽投资工作人员告诉《华夏时报》

随着*ST银鸽退市，这些员工的救市资金有去无回。尽管目前股票处于退市整理期，投资者仍可进行正常买卖，但接盘者了了。一旦在整理期没有卖出，只能等摘牌后的45个交易日，进入更不活跃的股转系统中交易。

更重要的是，在此之前，已经有不少员工的薪水被拖欠。 “今年3月，基层员工拿了半薪，之后就没有发过工资；中层干部普遍被欠薪两年，2018年开始年薪就未正常发放。”上述银鸽工作人员告诉《华夏时报》

6月10日，银鸽投资的员工在工厂外拉起横幅，讨要说法；6月15日，部分员工将银鸽投资董事长顾琦堵在办公室，要求给出解决方案。部分员工走向当地政府，请求政府给予支持。

截至7月2日，漯河市政府协调解决了部分欠薪问题，并督促银鸽投资尽快恢复生产。公司董事长助理、前董秘邢之恒介绍，目前4个生产基地中，除了主要进行包装纸生产的基地2条生产线暂未复产，其余3个基地均已正常运营。接下来会有重整动作，争取轻装上阵。目前，银鸽投资将生产重心移至一次性使用医用口罩上。

退市背后

7月2日晚，*ST银鸽正式收到上交所关于公司股票终止上市的决定。在此之前的6月9日，上交所下发《关于河南银鸽实业投资股份有限公司股票终止上市相关事项的监管工作函》，称*ST银鸽股票已连续20个交易日每日收盘价均低于股票面值，触及终止上市条件，应当予以终止上市。

*ST银鸽曾是河南有名的“造纸王”，前身为始建于1967年的漯河第一造纸厂，上市历史超过23年。不过，近年来，该公司连续亏损，负债逐年增加，亏损逐年增大。

数据显示，2017年，银鸽投资总资产40亿元，负债总额19.86亿元，扣非净利润823万；2018年，银鸽投资总资产46亿元，负债总额26.85亿元，扣非净利润-1.12亿元。在刚刚过去的2019年，*ST银鸽亏损额达6.38亿元，为近几年*。财报显示，*ST银鸽报告期内机制纸产量40.15万吨，销量41.24万吨，产量同比下降24.59%，销量同比下降23.37%，产量减少的原因主要是包装纸限产、春节检修时间长、无废纸等影响致包装纸生产期缩短，包装纸产量同比下降35%；产量减少致销量同比下降；公司经营情况呈下滑趋势。

4月28日晚间，银鸽投资发布2019年年度报告，在连续两年净利润为负值且被审计机构出具“无法表示意见”之下，银河投资被实施退市风险警示，成为*ST银鸽。

4月30日复牌后，*ST银鸽一路下行，5月13日，*ST银鸽收跌2.94%，当日收盘价0.99元/股，首度迈入仙股行列。随后，*ST银鸽股价几度起伏，但最终保壳落空。

知情人士告诉《华夏时报》

4月7日，河南证监局对银鸽投资出具警示函，上市公司作为担保人与某银行签订的6.99亿元担保，已确认未履行信披义务。 根据《上市公司信息披露管理办法》，河南证监局决定对银鸽投资实施出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

同时，河南证监局也对银鸽投资董事长顾琦、董事会秘书邢之恒开出警示函，认为其在履职过程中未勤勉尽责。

5月11日，因信披违规、内控存在缺陷，上交所对*ST银鸽及董事长兼总经理、财务总监、董秘、审计委员会召集人等4名高管予以通报批评并记入上市公司诚信档案。

5月15日，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对银鸽投资进行立案调查。

6月11日，银鸽集团收到《中国结算上海分公司股权司法冻结及司法划转通知》(2020司冻0610-02号)、《北京市第一中级人民法院协助执行通知书》(【2020】京01民初79号)，获悉公司控股股东银鸽集团所持公司股份被轮候冻结，本次股份被冻结股份数量7.68870054亿股，占公司总股本比例47.35%。

员工血本无归

*ST银鸽退市，对投资者来说伤害巨大，对持股员工来说，伤害则是双倍的。

2018年7月16日，银鸽投资披露了《银鸽投资2018年员工持股计划(草案)》，鼓励员工持股。2018年8月29日，银鸽投资召开2018年第四次临时股东大会，审议通过公司员工持股计划草案。

不过，一位知情人士表示，员工持股并没有想象中那么简单。

“当时员工买股票的钱，被转入到了某些人的个人账户。直到去年，财务部门负责人在董事会上，给参会的董事、监事发信息，把这个事情捅破，员工持股计划被紧急叫停，一部分资金被退回。”上述知情人士表示。

2018年9月29日至2019年1月31日期间，银鸽投资多次发布员工持股计划进展的公告显示：公司2018年员工持股计划相关工作尚在进行中，公司2018年员工持股计划尚未购买公司股票。2019年2月28日晚间，银鸽投资发布《河南银鸽实业投资股份有限公司关于终止公司2018年员工持股计划的公告》，称主要受资管新规、市场融资环境等多方面因素影响，持股计划未能在规定期限内实施买入，因此被迫终止。

但显然，并不是所有人都退出了。一位基层员工告诉《华夏时报》

“我买的10万元股票，就当是支持公司了吧。”上述员工表示。

随着银鸽股价一路下行，2019年，银鸽投资提出，让内部申购救市，一个中层50万。不过，最后执行情况尚不明确。

对员工来说，不仅是在股票市场受到损失，由于银鸽投资的主业造纸业长期处于停产、半停产状态，工资发放也受到影响。

知情人士透露，从2018年年底开始，由于经营生产资金已被孟飞、顾琦等人实际控制的多家公司掏空，银鸽投资实际上已处于半停产状态，近3千名员工的工资均处于停发、迟发的状态。

双重打击之下，在*ST银鸽退市的消息发布之后，银鸽投资的员工在工厂外、政府门前拉起横幅，讨要说法，甚至将银鸽投资董事长顾琦堵在办公室，要求给出解决方案。

不过，银鸽投资实际控制人孟飞不知去向，员工诉求没有得到回应，谈判陷入僵局。最终，政府出手解决了部分难题，但根本的解决办法，关键仍在于银鸽的生产经营。

目前，银鸽投资将生产重心移至一次性使用医用口罩上。今年3月，“银鸽牌”口罩先后获得医用口罩医疗器械注册、生产许可证后，和FDA认证、CE认证，拿到中国市场的通行证、进入美国市场的“许可证”和欧盟市场的“入场券”。销售、推广重心也随之转移，意图以口罩为契机打一个翻身仗。

谨防利益输送

事实上，*ST银鸽的内部风险，早已现出苗头。

2016年，银鸽大股东易主，原间接控股股东河南能源化工集团出让实控权，深圳市鳌迎投资管理有限公司及其实控人孟平入主。

当时，媒体对此次易主进行了质疑：31.58亿元接手银鸽集团***股权，还要额外准备57.09亿元发起全面要约收购，银鸽投资的新东家此番最多需要筹措88.67亿元巨资，最终接手的会是何方大佬？各方翘首以待之际，最终却是一家成立于2010年，注册资本为1.01亿元的公司——深圳市鳌迎投资管理有限公司成功摘桃。

和鳌迎投资一起到来的，是后来银鸽投资的实际控制人孟飞及其妻宋媛媛。银鸽投资二基地办公大楼中601办公室即是二人的办公室。

孟飞是2006年-2016年中国普天信息产业股份有限公司国际事业本部副总经理。香港上市公司华讯股份有限公司2018年4月25日公告（HK833）清楚地显示了这段履历。

2016年，孟飞从普天股份离职后，入主银鸽投资，也是在当时，一场蹊跷的闭环贸易拉开大幕。在银鸽投资的贸易链条里，货物没挪地，钱从各皮包公司空转一圈后，被转移出来。

上交所对其的问询函就曾指出：在公司开展的大宗贸易业务中，会计师指出下游交易对手之间存在管理人员交叉等情况；且其无法就大宗贸易业务的商业实质、交易对手是否与公司存在关联方关系，以及相应款项的范围、可回收性等获取充分、适当的审计证据。

仅2018年，银鸽投资与普天股份的贸易规模就达逾10亿元。

随后4年内，伴随着*ST银鸽业绩连年下滑、年报被出具非标审计意见和被证监会立案调查等负面消息曝出，该公司股价也一路下跌。

“现在我们也没啥好办法，退市之后，很多人都在观望，看下一步怎么处理。如果没有倒闭也不解决问题，下一步可能会提起诉讼。”上述银鸽投资工作人员表示。

见习

富国被黑基金分红

进入下半年以来，实施分红的基金在增多，从单位分红额度及分红总额来看，不少基金分红方案可谓大方。据WIND统计，截止8月10日，7月以来分红的基金数量占年内分红的基金数量的比例达23%。整体来看，今年以来分红的基金总额已经超过1000亿元，同比增长达到9成。债券基金是分红的主角，分红额占比达到总额的6成。

7月以来分红基金增多

8月8日，银河庭芳3个月、申万菱信安泰惠利、博时荣享回报等多只基金同日宣布实施分红，其中博时荣享回报A和C类份额拟以8月4日净值为基准，每份分红0.2185元和0.213元，红利发放日为8月13日。

8月6日，兴全趋势投资公告，将以7月24日为收益分配基准日，每份分红0.082元，权益登记日为8月10日，红利发放日为8月12日，据基准日计算的应分配金额为21.75亿元。其兄弟基金兴全绿色投资早几日公布的分红方案也颇为吸睛，兴全绿色投资将以7月24日的净值为基准，每份分红1元，据此计算将合计分配2.67亿元，现金红利则于8月7日发放。从每份基金分红额度来看，兴全绿色投资这一分红方案可谓非常大方。

7月以来，加入分红队伍的基金数量在增多。据WIND统计，以红利发放日为统计标准，7月以来至8月10日共有400只（各类份额分开计算，下同）基金分红，占年内分红基金数量的比例为23%；分红总额为168.48亿元，占年内分红额度的比例为16%。从分红基金数量来看，7月以来分红的基金明显加速增多，从分红总金额来看，这一增长则不明显，但近期单位分红力度较大的基金不少。其中，富国被黑创新每份分红0.905元，嘉实瑞享、中欧瑞丰分别每份分红0.64元和0.5元。国泰景气行业、富荣价值精选、光大动态优选的每份分红额都在0.3元以上。

债券基金是分红主力

值得一提的是，今年以来公募基金分红底气足，分红总额不仅超过1000亿元，且同比增长9成。

WIND数据显示，今年以来截止8月10日（以红利发放日为准），公募基金中共有约1730只实施分红，合计分红金额达到1053.98亿元。而在2019年同期则有约1200只基金分红，分红金额为556.95亿元。这意味着年内分红总额已经同比增长89%以上。

不过，权益类基金并不是分红的主力，上述区间内，权益类基金分红总额为396.04亿元，占分红总额的比例只有37%。权益类基金中，兴全轻资产分红总额*，为32.4亿元。南方成份精选A、富国被黑创新主题、华夏回报A分红总额为14.76亿元、13.14亿元、12.87亿元。今年以来截止8月7日，这4只基金的净值增长率分别为28.73% 、 28.42% 、 53.52% 、26.70%。

而今年以来债券基金以及偏债混合型基金分红总额达到635.49亿元，占比为60.47%，成为分红的主力军。这或许与最近一个季度以来债券市场持续调整、基金借此机会调仓落袋有关。中银证券安进A、大摩多元收益A两只基金的分红总额都达在11亿元以上，分别为11.99亿元和11.52亿元。博时聚利纯债和中银*定期开放分红超过9亿元。今年以来截止8月7日，这4只基金的净值增长率分别为1.50%、6.95%、2.07%、1.85%。

1基金出镜

注：成立以来业绩衡量基期最早为05-1-1（各大规模指数建立初期）

截止今日，该基金成立以来14.1年，年均复利收益率12.56%；同期中证800指数年均复利3.25%。近五年年均复利收益率23.56%，同期指数复利回报率8.75%。

现任经理上任以来14.1年，任职以来年均复利收益率12.56%；同期指数复利回报率3.25%。

a. 基金季度规模趋势图:

b. *披露季报资产配置及持有人结构图:

2基金分类及投资策略阐述

a. 基金详细分类表:

富国被黑创新混合是一只以创新投资主题为投资风格的标准偏股型基金。

b. 目标和原则：

目标：主要投资于具有良好成长性的创新主题类上市公司，在充分注重投资组合收益性、流动性与安全性的基础上，力争实现资本的长期稳定增值。

原则：深信“创新创造财富” ，以基本面研究驱动投资运作，在有效控制风险的基 础上追求超额收益。

c. 决策依据（摘要）：

本基金以创新主题类上市公司作为股票投资主体，在高度重视基本面分析的基础上遵循“关注成长，合理预期企业未来价值”的选股标准精选个股，力争为投资者带来丰厚的回报。　　

具体而言，本基金将通过成长性评估、价值评估、现金流预测与行业环境评估等多项指标全面考量公司的基本面，关注因素包括：行业竞争趋势、公司竞争地位、公司业务发展的关键点、短期与长期内公司现金流增长的主要驱动来源、公司治理结构等，运用的的分析模型包括自由现金流折现模型（DCF）、经济价值模型（EV/EBITDA）、杜邦财务分析模型（DuPontAnalysis）等。

在创新属性评估方面，本基金将重点考量创新的预期效果，并判断创新是否已经或者将会驱动企业的成长。

本基金对创新的认定涵盖制度创新、技术创新、产品创新、服务创新、流程创新、管理模式创新、商业模式创新、需求创新等多个角度。其中，对于公司的具体创新项目，本基金将重点评价基于项目的预期投资回报率，具体衡量指标包括：销售收入边际增长率、毛利率边际增长率、净利率边际增长率、投入资本回报率等。

3成立以来年度收益一览

a. 基金年度收益PK指数图表：

[注]：五年复利*值为截止到当年度末时近五个整年度时段的年化收益率，在五年复利值较低是介入投资胜率较大。

自2008年以来至今13.4年时间，该基金累计收益率236%，同期中证800指数累计回报率为7%；平均股票仓位为91.0%，债券仓位5.1%；实现年均复利增长率为9.45%，同期指数为0.49%。经指数收益调节后年化收益率水平参考值【15.63%】

在13个整年度评测期战胜指数9期，胜率【69%】；今年以来收益率13.82%，暂时大幅战胜指数。

【HH】毕天宇是富国旗下另一位“十年老将”，从长期的业绩结果上来看，毕天宇的业绩弹性相较朱少醒更大一些，在成长风格较优的年份中进攻型更强，相对的下跌时出现的*回撤也更大。

4历任基金经理业绩宏赫评级

a. 历任基金经理

该基金成立以来，历任1位经理，平均任期14.1年。

历任经理管理能力加权宏赫评级【AA】；

现任经理管理能力获得宏赫评级【AA】。

现任经理简介

毕天宇，工商管理硕士，自2000年开始从事证券行业工作，曾任职于中国燕兴桂林公司，曾任中国北方工业上海公司经理助理、兴业证券股份有限公司研究发展中心研究员，2002年3月任富国基金管理有限公司行业研究员，

至今共管理过6只基金。当前管理基金

b. 现任经理同时在任管理主动管理型基金

现任经理同时管理着3只基金的叠加122.4年时间加权评级为【AA】。目前经理【不是】该公司权益投资决策委员会成员。任职--。

c. 现任基金经理前传

5基金净值回撤压力测试

近十年*回撤率为：51.86%，近五年*回撤率为：36.30%。

宏赫臻财选取了中股历史上的几次典型的市场系统性风险释放的时间段，看看该基金所经历大跌时净值的下跌程度。

TOP 极端测试

市场短期下跌Top-One：2015年8月17日至8月26日：“大众创新，万众创业”为旗帜的大牛市结束后的第二次风险释放期，上证指数在短短9天仅7个交易日里下跌：26.70%，沪港深500指数下跌19.38%，同期本基金下跌：29.05%。

市场短期下跌Top-Two：2018年1月26日至7月5日：漂亮50盛宴后，指数在不贵的15倍市盈率开始起跌，接着中美贸站叠加降杠杆和股权质押风险，上证指数在159天时间下跌：23.17%，沪港深500指数下跌18.04%；同期本基金下跌：20.73%。

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市场长期下跌Top-One：2015年6月13日，上证历史第二顶5178后，225天下跌了48.60%，沪港深500指数下跌38.51%；同期本基金下跌：46.23%。

市场长期下跌Top-Two：2018年1月26日，上证从15倍市盈率处起跌，到2019年1月3日337天下跌了30.74%，沪港深500指数下跌26.33%；同期本基金下跌36.03%。

6124点以来其他各时段短期和长期市场下跌期间该基金的回撤考验：

市场短期回撤测试

市场长期回撤测试

综合回撤得分【-3.27】分。

6基金经理择时能力分析

a. 成立以来基金仓位变化&指数走势图

注：上图为沪港深综指启用以来该基金仓位（柱线）与指数（折线）对比，期间调仓平均幅度2.1%，*调仓幅度21.2%，现任经理管理期间平均股票仓位91.4%，平均调仓幅度2.1%。

注：择时调仓得分仅供参考。数值为负说明期间调仓效果为负。但其与基金最终收益不成正比。有时候长期择股的收益完全能覆盖择时的错误。择时是一件说说容易，操作很难的事情，众多投资大师都选择不择时，所以本部分内容仅供投资者对该基金季度调仓做一大致概览。效果如何，投资者可以定购我们的基金评级专栏，待跟踪看完所有我们评级过的公司可以有较好的横向对比考量。

【HH】择时分析

b. 全部持股个数分析

c.现任经理管理以来持股集中度趋势（基金经理管理5年以上的呈现此图）

（同上）

7基金经理择股能力分析

考察1：特殊时期持股分析

此部分考察时任经理的从众性和独立思考性。

a. 2015年中小创世界时的持股

时任经理：毕天宇

b. 2017年漂亮50估值回归时的持股

时任经理：毕天宇

考察2：该基金近2-3年持股明细

近2-3年本基金持股明细表

时任经理：毕天宇

注：左下角黑色个位数字为本季度十大重仓股调换个数，比如5表示本季度相比上季度十大重仓股有一半系数更换。

【HH】现任经理择股分析

今天的内容先分享到这里了，读完本文《富国被黑》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多富国被黑、600069相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。

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