600183(工银稳健成长)600183生益科技股票

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超预期的半年度业绩发布后，生益科技（600183.SH）沉寂许久的股价终于动起来了，自7月27日跳空涨停以来，累计涨幅已超22%。

股价的上涨让在里面长期蹲守的投资者松了一口气，而未来业绩的高速增长能否延续下去也让众多投资者分外挂心。

覆铜板龙头半年度业绩高增

生益科技成立于1985年，并早在1998年就成功登陆了上交所，算是A股市场的“老兵”之一。

而能摸爬滚打这么多年还活着，这家公司自然是有点东西的。据悉，生益科技凭借行业地位和专业能力，已经参与制定相关的国际标准。

目前，该公司的主要业务为设计、生产和销售覆铜板（简称CCL）和粘结片、印制线路板（简称PCB），产品广泛应用于手机、汽车、通讯设备、计算机以及各种*电子产品中。

可能许多人还不太了解覆铜板、印制线路板到底是什么。其实，覆铜板是将电子玻纤布或其它增强材料浸以树脂，一面或双面覆以铜箔并经热压而制成的一种板状材料。而各种印制线路板，都是在覆铜板上有选择地进行加工、蚀刻、钻孔及镀铜等工序，制成不同的印制电路，如下图所示。

从近些年的营收占比数据来看，覆铜板相关产品所占的比例远超印制线路板。其中，2020年的数据显示，生益科技的覆铜板和粘结片业务贡献了73.87%的收入和70.46%的利润，而印制线路板则贡献了24.23%的收入和23.57%的利润。

因此，影响该公司业绩的主要还是覆铜板业务的发展情况。

而在全球范围来看，根据Prismark统计，2019年生益科技占全球刚性覆铜板市场份额达到12%，仅次于建滔积层板（01888.HK），是行业龙头之一。

最近五年间，该公司的业绩表现整体还算不错，仅在2018年出现负增长，2020年的增速则有所下滑，这或许也是股价在之前长期盘整的原因之一。

7月26日，生益科技公告称，预计2021年上半年实现归母净利润14亿元至14.2亿元，同比增加70%至72%；实现扣非净利润13.9亿元至14.1亿元，同比增长69%至71%。

据悉，期内业绩快速增长主要是因为覆铜板各类产品的销售数量和销售价格相比上年同期均有不同程度的增长、提升。

就在公告发布后，多家市场研究机构表示该公司上半年的业绩超出市场预期。

于是，才有了生益科技的股价自7月27日开始的快速上涨。

成长性能否压倒周期性？

不过，在股价上涨的同时，也有一些投资者担忧生益科技业绩高速增长能否延续下去。

其实有这个担心是很正常的，因为覆铜板行业具有比较明显的周期性。

回顾最近5年的行业历史，在2016年至2017年期间，覆铜板行业经历了一轮高景气涨价周期，上面的表格也显示这两年生益科技的业绩大幅增长。2018年至2020年期间，该公司的产品单价呈现周期下滑趋势，可见行业周期性确实会对生益科技覆铜板的均价造成影响，不过这个时期的均价虽然有所下滑，但依然处于比较高的水平。

而自2020年下半年至今，覆铜板经历了一整年涨价潮，景气度高涨。

值得一提的是，这一轮的涨价潮和往常一样是起源于大宗商品价格的狂飙，因为覆铜板的原材料（铜箔、玻纤等）就是大宗商品的一部分。

事实上，在高景气度的大背景下，不仅是生益科技，包括金安国纪、南亚新材、华正新材等从事覆铜板相关业务的公司的2021年一季度业绩都在大幅增长。

展望未来，作为周期行业的龙头，生益科技还能不能讲好成长故事？

想要弄清楚这一点还需将该公司的覆铜板业务进行细分。根据不同类型，覆铜板可分为纸基板、复合基板、FR4（包括普通FR4、高TgFR4和无卤无铅FR4）、特种基材（包括高频、高速和封装基板）。

其中，特种基材属于高端产品。

国金证券研究人员结合各种板材历年的同比增速、覆铜板行业每年增速等情况发现，纸基板、复合基板、普通FR4、高TgFR4产品每年同比增速波动大，无卤无铅FR4在往年一直保持高增速但近年开始呈现出周期性规律，而特种基材基本上保持高速增长态势。因此，大致可以认为纸基板、复合基板、FR4类板主要呈现周期性，特种基材呈现强成长性。

值得注意的是，虽然生益科技在整个覆铜板行业是全球龙头之一，但是在高端产品领域全球市场主要为日、台企业把持，生益科技的全球市占率不足5%，该公司的产品结构中仍是以FR4为代表的偏周期的产品占多数。

而受益于5G、汽车电子等下游应用端的兴起，高频高速产品是覆铜板产业增长最快的领域。

据Prismark统计，2018年全球专用及特殊树脂基覆铜板（主要指高频高速覆铜板及封装载板用基板材料）的销售额达到29.62亿美元，同比增31.7%，较2017年增速大幅提高15.3个百分点；相应地，高频高速产品销售额占比，从2017年的18.5%增至23.9%。

因此，大力拓展高频高速覆铜板也成为了生益科技产品升级的主流路径。

近些年来，该公司主要通过内外两方面发力，拓展高端领域。在内部，生益科技在高频产品上布局较早，于碳氢、PTFE、热固性材料三大品类上均有相应技术储备；在外部，公司2017年好日本中兴化成签订了PTFE技术转让协议。

目前，生益科技的部分高端产品在性能指标上可对标罗杰斯对应产品，部分高端产品已获华为、中兴、诺基亚等认证，也已经能实现稳定供货。

随着国产替代大趋势的兴起，该公司在国内高端覆铜板市场的份额有望提升，生益科技也有望借助高端产品出货量的增长，进一步调整产品结构，延续自己的成长故事。

01月24日讯 工银瑞信稳健成长混合型证券投资基金（简称：工银稳健成长混合A，代码481004）01月23日净值下跌2.74%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.4353元，累计净值为1.6853元。

工银稳健成长混合A基金成立以来收益75.34%，今年以来收益0.69%，近一月收益3.43%，近一年收益53.41%，近三年收益2.08%。

工银稳健成长混合A基金成立以来分红1次，累计分红金额10.58亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为杜洋，自2018年03月22日管理该基金，任职期内收益15.64%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有金地集团（持仓比例4.98%）、宁波银行（持仓比例4.52%）、格力电器（持仓比例4.08%）、万科A（持仓比例4.07%）、光大银行（持仓比例4.04%）、恒瑞医药（持仓比例3.79%）、招商银行（持仓比例3.63%）、长春高新（持仓比例3.00%）、中国平安（持仓比例2.99%）、海康威视（持仓比例2.71%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

4季度市场表现较好，沪深300上涨7.4%，中证500上涨6.6%，市场呈现普涨格局，消费、金融、科技各板块均有明显上涨。宏观经济4季度有边际企稳迹象，从工业增加值、PMI、社融增速、基建开工、工程机械销量等宏观微观数据来看，4季度需求有所好转，有助于缓解市场对于经济持续大幅下滑的担忧。国际经济形势有所好转，中美达成第一阶段贸易协议，海外经济体PMI出现反弹，带动海外需求出现好转。组合在四季度保持了较高仓位，坚持自下而上精选个股，加大了估值处于历史底部的高性价比个股配置，跑赢业绩基准。

600183生益科技股吧

7月26日丨生益科技(600183.SH)公布，公司预计2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为14亿元-14.2亿元，与上年同期相比，预计增加57415万元-59415万元，同比增加70%-72%。

预计2021年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.9亿元-14.1亿元，与上年同期相比，预计增加56527万元-58527万元，同比增加69%-71%。

公司在2020年底面对原材料端价格的不断攀升，提前部署，及时调整市场策略。2021年上半年，覆铜板市场行情迅猛增长，公司紧紧抓住市场机会，及时调整产品结构和充分利用新增产能，报告期内覆铜板各类产品的销售数量和销售价格相比上年同期均有不同程度的增长、提升。因此，报告期公司业绩较上年同期有较大增长。

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，生益科技(600183.SH)成长属性大于周期属性，基于未来高频高速、HDI(MiniLED)、封装基板产品会持续推出贡献长期业绩弹性，预计2021~2023年归母净利润将会达到26.6亿元、33.0亿元、43.1亿元，对应估值为25X\20X\16X，合理市值990亿元，目标价42.97元，给予“买入”评级。

国金证券主要观点

明确属性：打破行业周期性，成长属性明确。

覆铜板行业整体呈现较强周期性，公司作为全球第二大覆铜板厂商，以FR4为产品基础的布局使其必然存在一定的周期性，但公司的周期性主要体现在单价的波动上，单位毛利的持续扩张证明公司的成长性大于周期性。

明确趋势：无需过多担心降价，穿越周期的能力自会显现。

公司虽然会受到行业周期波动影响，但其强大的穿越周期的能力会使得公司在周期中会呈现这样的运行轨迹：1)实现涨价溢价，价格和单位毛利都能够实现大幅度上涨;2)在周期见顶后，单价波动下降，但是未来单价锚会显著提升;3)在周期见顶后，单位毛利短期承压后迅速回升，并且未来盈利锚能够走出持续成长路径。基于此，21H1期间行业已经从涨价溢价中实现了较高获利，在预期下半年行业景气度有所下行的情况下，产品价格必然会下滑，但该行认为无需过多担心公司在此后的盈利问题，公司能够凭借其穿越周期的成长能力，在短暂承压之后实现盈利能力的持续再提升。

明确成长核心：持续突破+内化升级模式助成长。

该行认为公司保证成长的核心价值在于其“持续突破→内化升级”运行模式，即通过持续的技术研发和市场开拓不断推出新产品，再通过后续加码产品客户拓展和成本的再优化实现盈利弹性贡献，多个新产品线滚动交错升级，最终熨平了公司整体盈利的波动性。在这样的运行框架下，公司稳态ROE不断向更高水平迈进，可见公司成长价值高。

未来可以展望公司高频高速产品、HDI产品(MiniLED)、封装基板产品将会持续推出贡献长期业绩弹性，同时公司通过集团化管理提升子公司盈利能力以实现现有产品的内化升级，“持续突破→内化升级”路径清晰，未来成长性有望进一步显现。

风险

原材料价格传导受阻;需求不及预期;新产品放量不及预期。

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