数据港的*分析(诺安成长混合320007)
数据港的*分析(诺安成长混合320007)
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通信：加快构建数据制度体系 看好国资云等数字新基建环节投资机会
投资要点
事件：6月22日，召开中央全面深化改革委员会第二十六次会议，审议通过了《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》、《关于加强和改进行政区划工作的意见》等文件。
加快构建数据基础制度体系，数据作为新型生产要素加快产业数字化稳步推进：本次会议指出，数据作为新型生产要素，是数字化、网络化、智能化的基础，因此要加快数据产权制度建立、健全数据要素权益保护制度，建立合规高效的数据要素流通和交易制度。当前产业数字化作为当前产业发展的大趋势，是国家发展的重要战略，因此加快构建数据基础制度体系，能有效推动数据分类分级确权使用，有效推进数据要素市场化。我们认为，加快产业数字化稳步推进，运营商为主的基础设施底座、承载算力的 IDC、服务器、“东数西算”带来的骨干网建设需求等各个产业链环节将率先受益，同时随着适度超前建设的推进，产业需求或将进一步加速。
重视数据安全，持续看好国资云为代表的云计算、大数据等环节：数据安全是数据作为生产要素发挥作用的重要保证，国家对于数据安全重视程度不断提高，因此以移动云、天翼云为代表的国资云重要性以及优势逐步显现。未来随着数据量的快速增长，高算力运算需求对基础设施提出更高要求，进一步带动云计算、大数据以及AI等技术需求稳步提升。
建议关注的标的：运营商/国资云：中国移动（已覆盖）、中国电信（已覆盖）、中国联通（已覆盖）；主设备商&服务器：中兴通讯（已覆盖）、浪潮信息、紫光股份、星网锐捷；汽车智能化：美格智能（已覆盖）、鼎通科技、电连 技术等；光模块：新易盛、天孚通信（已覆盖）、中际旭创（已覆盖）、 华工科技（已覆盖）；IDC：英维克（已覆盖）、佳力图（已覆盖）、奥飞数据、数据港。云计算&大数据：深桑达 A、优刻得（已覆盖）等；PCB：沪电股份、深南电路、兴森科技（已覆盖）；AI：海康威视（已覆盖）、 大华股份、科大讯飞（已覆盖）。
风险提示：产业数字化进度不及预期；政策支持力度不及预期。
随着美国大选民主党人拜登基本确认当选，全球科技、贸易秩序有望恢复。市场分析，拜登领导下的美国被普遍认为不会在政策上出现太大的起伏转弯，与世界各国也将以合作取代对抗，科技和贸易将会是受益*的行业。
而今天，以半导体为主的科技股和彻底爆发。
看到半导体大爆发（大涨超6％），叨姐又想起了今年以来频上微博热搜的诺安成长混合（320007）又成了话题上的基金。
就在刚刚，诺安成长混合（320007）净值更新了，截止11月9日，单位净值1.9040，累计净值2.3490，日涨幅8.74％。
对此，某蚁财富号上的基民们讨论又炸锅了！
“大杰哥666”：连续近十天的调整，又出现了连续近十天的上涨，在这过程中很多人坚持不住甚者割肉，而我一直拿着，因为我坚信会涨。
数据显示，此前7月至9月，该基金一度暴跌近30％（看下图，让我们感受一下）。
查看诺安成长今年以来的净值表现
“哼.哼哼哼”：明天给我跌回去，我要加仓。
“宝友6QCHrR”：蔡经理永远滴神--大吉大利，今晚吃鸡
“Nicholea”：上周四入手一千块，今天捶胸顿足后悔买少了
“咸先生”：卖的就剩底仓了，太难了
还有个留言很精彩，直接上截图，大家看吧
热搜基的“热搜历程”：
蔡嵩松从2019年2月20日开始管理该产品，这期间累计涨幅超210％，基金规模从13亿元增至108亿元。
7月14日，诺安成长基金今年涨幅超80％。2019年年报显示，该基金持有人达380,629户，与2018年相比，增长了16倍。
7月15日，诺安基金单日跌幅达到6.91％，#诺安#当日登上微博热搜。有微博用户当时戏称：“不买基金的估计看到诺安的都是想这是啥，打开一看原来是基金。”
7月16日，*登上微博热搜的第二天，诺安基金又遭遇单日8.19％的跌幅。
8月26日大跌当天，大量网友吐槽其净值连跌6天，让它登上微博热搜
8月28日，这只基金净值只有7个交易日上涨，8月3日以及8月27日单日涨幅超过3％，8月5日上涨1.3％，其余几个上涨的交易日涨幅均不到1％。
8月30日，网络上出现了一则“诺安成长混合基金经理蔡嵩松因涉嫌内幕交易正在接受证监会立案调查”的消息，消息一出就在蚂蚁财富号上的讨论炸了锅。不过诺安基金紧急在微博发布澄清公告，称蚂蚁财富平台有不法分子编造蚂蚁财富高仿号，散播虚假消息，严重侵害公司及蚂蚁财富相关利益。提醒投资者防范风险。
其实这只基金在过去的疯狂上涨，正是因为其重仓股都是芯片、半导体等板块的明星公司，包括圣邦股份、北方华创、卓胜微、兆易创新、韦尔股份等。该基金二季报显示，其持仓与一季度相比变化不是很大。但由于近期科技股的调整，该基金净值回撤较大。
蔡嵩松近期曾表示，在“国产替代”产业逻辑下，半导体板块是科技赛道里的“长坡”，高景气度值得期待。当前，半导体板块投资应适当淡化静态市盈率和阶段性的股价波动，通过精选高景气度个股，来实现可持续的超额收益。
10月12日，诺安基金三个月内第4次热搜，这次因为大涨，截止10月12日，单位净值1.7160，日涨幅6.06%。
叨姐回顾不这些，只有一句话与大家共勉：入市有风险，买基需谨慎！
具体回到今日的盘面上，A股三大指数全线走高，截至收盘，上证指数收盘涨1.86％报3373.73点；深证成指涨2.19％报14141.15点，盘中创出逾5年新高；创业板指涨2.96％报2814点，创3个月新高。两市成交额时隔两个月再度突破万亿元；聪明钱北向资金全天净买入197亿元，创年内新高。半导体、航运、证券等行业全线上扬，科技板块持续活跃，其中，半导体（申万二级行业分类）以8.88％的涨幅领先其他行业。
复盘市场表现，三位基金经理分享了自己的思考。
招商创业板大盘ETF基金经理苏燕青：蚂蚁IPO中止使得市场对资金分流的担忧消除，美国大选落地，市场风险偏好有望提升，拜登若顺利当选，中美关系有望重回传统竞合关系，部分双方存在较多共同利益、涉及核心技术较少的科技产业链有望迎来显著的估值修复行情，十四五规划中科技创新提到前所未有的高度，尤其强调核心技术，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，未来3-5年科技创新是主导资产价格的核心变量。
海富通中小盘混合基金经理范庭芳：外围美国大选不确定因素落地，投资者风险偏好回升。尤其是从今天美国大选的情况来看，总统候选人拜登已遥遥领先，美国方面主流媒体纷纷宣布拜登获选，拜登施政重点也成为了资本市场关注的方向。此外，相较于特朗普，市场普遍认为拜登的政策更为可预期，未来中长期的不确定性也有所下降。
值得关注的是，范庭芳还对表示，虽然未来中美竞争仍然是比较重要的时代主题，但从总统候选人的竞选纲领来看，拜登更倾向于融入全球化，对于受到国外打压的中国高端制造领域、尤其是半导体行业来说，或存在较为难得的缓和期，同时也是比较好的谋求快速发展的时期。落实到投资上，科技成长板块投资难度依然较大，普通投资者不应忽视其中的波动性风险。
我们认为流动性的问题可能要到明年一季度之后才会显露，当然现阶段我们肯定会一直保持密切关注。
汇丰晋信科技先锋基金陈平：政治不确定因素落地，暂时市场预期向好。另外，半导体本身的基本面较好。5G带来的科技新周期导致半导体需求向上，叠加贸易摩擦改变了行业逻辑，随之带来的是半导体在国内的市场份额提升、产业链进入正循环，国产半导体公司将大为受益，是未来3-5年科技投资的主线之一。如投资半导体板块，后市仍要关注中美关系走势，看后期是否会有影响半导体行业的相关政策出台，从而引起行业波动。
核心结论：①今年与20年相似：疫情冲击经济指标快速负增长、股市明显下跌，政策发力稳增长。②不同处：本次疫情更复杂，企业破产数和失业率更高，基本面恢复恐怕难深V，更像浅V。③市场修复中，现阶段新基建更优，如数字经济、低碳经济。
今年与20年的异同：疫情到股市
5月25日国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，李克强总理在会上指出今年以来困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情严重冲击时还大。那么本次面临的挑战与20年有何异同？本文通过对比20年与今年疫情冲击下的宏观环境和股市表现，探究两者的相似与差异点。
1.相似点：疫情冲击、政策发力
两次疫情冲击下，经济指标快速负增长。从疫情的影响程度看，两轮疫情的波及面均较广、影响人数众多，社会静态管理导致生产生活暂停，基本面受到较大冲击。
从疫情波及面来看，20年疫情始于湖北武汉，为了控制疫情外溢，1月23日武汉正式启动“封城”，截至1月29日全市共31个省启动重大突发公共卫生事件一级响应，叠加春节假期各地号召全民居家抗疫。而本轮疫情中，深圳、吉林、上海、北京等地先后爆发，波及珠三角、长三角以及京津冀等多个区域。
从疫情感染人数来看，本轮疫情病例数上升快、数量多。20年新冠疫情于1月中旬开始在国内出现，2月4日全国当日新增确诊病例数达到单日高点1.4万例，此后开始逐步下降，5月22日国内*无新增确诊病例，20年初这轮疫情国内累计感染人数为8万多例。本轮疫情中，吉林省自新增确诊人数破百到确诊人数达到峰值3077例仅历时4天，上海疫情感染人数峰值（确诊2573例，无症状25146例）于4月13日出现，至5月17日上海全市才实现社会面清零，22年3月开始的这轮疫情国内累计感染人数超过70万例。
从防控措施来看，本轮疫情管控力度更大。20年疫情中，除了春节假期前后各地均居家抗疫之外，实行大范围、长时间封闭式管理的主要是疫情最为严重的湖北省。今年这轮疫情中，深圳于2月初进行过为期7天的封闭管理，北京近期也划定了部分封控区域，而吉林、上海都实施了长时间的全域封闭式管理，封闭式管理对上海、深圳等经济发达地区造成了较为严重的影响。从两次疫情期间实施过封闭式管理地区的GDP占比看，湖北省19年GDP占全国的比重为4.6％，今年实施封闭式管理的上海、吉林、深圳21年GDP合计占全国的比重为7.6％。
从疫情对经济的影响来看，20年疫情影响下我国宏观经济基本面数据迅速回落，本轮疫情下经济数据也出现了明显回落。20年疫情冲击下，20Q1实际GDP同比下降至-6.9％，在疫情最为严重的2月，工业增加值、社消额、投资、社会用电量等经济指标当月同比下滑约在10％到80％之间， 3月以上经济指标当月增速仍然为负，4、5月开始逐步恢复，5月仅出口和社消额当月同比增速尚为负值。本轮疫情冲击下，宏观经济下行压力依然较大，尤其是消费受到较大冲击，3月开始主要经济指标较前期明显下滑，社消额和汽车销量当月同比已经转负，4月疫情对经济的影响更加严重，除了投资和出口，其他经济指标当月同比均负增，其中4月社消额当月同比继续下降至-11.1％、汽车销量当月同比下降至-47.6％，具体数据详见下表。
面对疫情冲击，政策发力稳定经济大盘。20年稳增长政策发力点主要集中在货币政策和财政政策，而今年稳增长政策全面发力，从整体强度看已经超过20年。货币政策上，两次疫情冲击下货币政策均明显宽松。20年央行分两次下调LPR1年期、LPR5年期合计30BP、15BP，并于3、4月实施两次定向降准。22年在疫情加剧前的1月已有一次降息，4月央行全面降准0.25个百分点，5月再次下调5年期LPR15个BP。从财政政策看，两次疫情期间地方政府专项债券发行节奏不同，20年地方政府新增专项债发行集中在1月、5月和8-9月。而今年财政发力或将明显前置，5月23日国常会要求地方政府专项债8月底前基本使用到位，1-5月新增专项债发行已超过2万亿，20年1-5月新增专项债发行为2.1万亿，但主要集中在1月和5月。地产政策上，今年地产政策支持力度明显大于20年，20年并未出台地产支持政策。今年以来在因城施策方针指引下，根据证券日报援引克而瑞地产研究中心的统计，截至22/05/26，约120个城市放宽购房政策，多地降低首付比例、发放购房补贴、鼓励多胎家庭购房，同时央行于5月15日下调首套住房商业性个人住房贷款利率下限20个基点，支持居民刚性和改善性住房需求。
从股市表现看，两次疫情冲击下，A股明显下跌。20年疫情冲击下市场经历两轮急跌：第一次急跌出现在20年春节前后，新冠疫情在国内爆发引发市场担忧，20/01/14-20/02/04期间沪深300*跌幅为14％、上证指数为14％，之后在宏观政策宽松的刺激下快速反弹。但随着疫情开始在海外蔓延，海外股市动荡波及A股，A股开始第二次急跌，20/03/05-20/03/19期间沪深300*跌幅达17％、上证指数为14％。总的来看，20年初在疫情影响下，20/01-20/03期间沪深300*跌幅为17％、上证指数为15％。这次市场受美联储加息、俄乌冲突发酵等因素影响，整体于21/12/13开始下跌，随后在22年2月横盘震荡。3月开始，市场受国内出现疫情影响，再度开始下跌，22/03/01-22/03/16期间沪深300*跌幅15％、上证指数为14％。3月16日的金稳委会议起到了一定稳定市场信心的作用，A股略有反弹。但4月开始国内疫情加速恶化，上海、吉林开始进行大范围的封闭式管理，疫情对生产、投资、消费的冲击加大了经济下行压力，市场对基本面的担忧愈加严重，22/04/01-22/04/27期间沪深300*跌幅12％、上证指数为13％。整体来看，今年在疫情影响下，22/03/01-22/04/27期间沪深300*跌幅19％、上证指数为18％。总的来看，20年和22年国内两次疫情冲击下，A股都明显下跌。
2.不同点：这次疫情更复杂、恢复或更艰难
与20年相比，今年这次疫情冲击更为复杂多变，对经济复苏形成的扰动更为频繁，居民和企业都受损严重，疫情冲击后的宏观经济和微观企业盈利的回升或将更加艰难。
这次疫情冲击更复杂，企业和居民受损更加严重。李克强总理在5月25日的全国稳住经济大盘电视电话会议上提出，困难一定程度上比2020年疫情严重冲击时还大。第一，这次疫情冲击情况更复杂。今年3月以来新一轮疫情是由奥密克戎毒株引起，其传染性更高，基本传染数R0（即平均每位感染者在传染期内使易感者个体致病的数量）达到了9.1，而20年初在我国流行的新冠病毒原始毒株R0大约为2-3。因此，今年这轮疫情发生频次明显增加，感染人数快速增长，波及范围不断扩大，3月以来仅上海出现的阳性感染者数量就超过了60万例，远远超过20年初疫情时全国感染人数的8万多例。尽管近期吉林疫情防控已经取得明显进展，上海疫情也呈现回落趋势，但辽宁等地仍有疫情出现，防控形势严峻复杂。第二，疫情对于经济恢复的扰动仍在持续，对居民和企业的影响较为严重。企业方面，由于奥密克戎传染性更强，本次疫情的防疫措施更为严格，疫情影响下企业生产经营活动均受到较大影响，根据全国企业破产重整案件信息网的数据，今年至今全国企业破产案件数量超过2.9万件，2020年同期仅1.05万件。居民方面，疫情冲击下企业破产、裁员情况频发，用工需求加速收缩，居民失业率快速上升。22年4月31个大城市城镇调查失业率为6.7％，高于20年疫情期间*时的5.9％；青年群体的失业情况更加严重，4月16-24岁人口调查失业率为18.2％，是有数据统计以来的新高，20年疫情时*为16.8％。
这次基本面回升恐难深V，更像浅V。20年疫情时，我国实际GDP当季同比增速*点是20Q1 -6.9％，政策发力之下经济复苏斜率较大，边际变化明显，20年二季度为3.1％、三季度为4.8％，四季度继续回升至6.4％，已经高于19年同期增速；从环比数据看，疫情冲击下实际GDP当季环比下降至20Q1的-26％，20Q2回升至22.7％，20Q3为6.2％，20Q4为10.4％，也明显高于19Q3的4.4％、19Q4的8.8％。企业盈利回升斜率同样较大，疫情冲击下A股归母净利单季度同比的低点在20Q1的-24.1％，二季度为-12.5％、三季度为17.4％，四季度已经快速回升至57％。可见20年疫情冲击下，20Q1宏观经济和企业盈利增速下滑幅度较大，之后的修复也呈现“深V”式的回升。而今年这次疫情冲击更为复杂、更为持续，企业和居民也都受损严重，再考虑到这次疫情冲击下宏观经济和企业盈利增速下滑幅度或略小，之后的修复或将呈现“浅V”式的回升，复苏斜率较小。
今年股市面临的外部环境也更复杂。2020年新冠肺炎疫情冲击下股市面临的外部环境是全球流动性宽松：20年3月26日美联储宣布开启无上限的量化宽松政策，向市场释放大量流动性；欧洲央行在2020年3月推出紧急抗疫购债计划（PEPP），并于6月和12月两次扩大购买规模至1.85万亿欧元；日本央行采用了允许无限量购债的办法，不断扩大紧急抗疫注资计划。
今年与20年不同，我们在前期报告《市场担忧的三个问题-20220327》中提出，除了疫情扰动外，股市还面临美联储货币政策收紧和俄乌冲突两大扰动。
第一，美联储在今年3月16日FOMC会议宣布上调联邦基金利率25个BP，新一轮的加息周期时隔约6年再次启动。随后美联储在5月再度加息50BP，并宣布从6月1日开始缩表，初始上限设定为每月475亿美元，3个月后增加到每月950亿美元。而此前随着市场对美联储加息预期的不断升温，我国与美国之间的利差早已开始持续收窄，中美10年期国债利差从年初时的112个BP收窄至5月初*时的-29个BP，目前利差仍在倒挂。考虑到当前美国通胀压力依然较大，年内美联储或将持续加息。截至22/05/26，市场预计2022年美联储加息次数已经超过10次（以一次加息25BP计算），也就是说到年末预计还将加息7次以上，中美利差也因此存在持续倒挂的压力。疫情之外，美联储加息预期的持续发酵对我国股市形成了一定扰动。
第二，“黑天鹅”事件——俄乌冲突及其后续影响也是市场担忧点之一。首先冲突事件对市场情绪造成扰动，其次俄乌在全球农业、能源和金属原材料方面占据较为重要的地位，例如俄乌出口玉米占全球出口的比重约17％，小麦约为25％，大麦约30％，此外俄罗斯化肥、能源出口也占全球出口10％-20％左右。自2月底俄乌冲突升级以来小麦、玉米、原油等商品价格均大幅上行，后续通胀压力或进一步凸显，这是疫情冲击下我国股市下跌时的另一个扰动。
3.心怀希望，步步为营
市场大的底部已经出现，积极因素正在逐步积累。4月下旬来我们多篇报告分析指出，市场的底部区域已经出现，详见《从基金表现看市场调整进程-20220424》、《反弹到反转需要啥条件？-20220504》、《各类投资者的仓位分析-20220516》等。年初以来这次下跌源于美联储加息升温、俄乌冲突、国内疫情反弹等多个因素共振，但背后核心逻辑还是经济周期。历史上看，滞胀+衰退前期股市往往下跌，21年下半年以来股市的持续调整，背后原因正是投资时钟进入了滞胀期和衰退前期。而从宏观经济周期、股市牛熊周期角度看，4月底的低点大概率已经是市场底部区域：一方面，429中央政治局会议明确稳增长的目标不变，稳增长政策还在不断加码，这轮宏观经济周期大概率进入衰退后期，衰退后期股市往往止跌；另一方面，沪深300指数下跌时空已经显著，从A股估值、风险溢价等指标与历史大底对比来看，现在市场已经处于大的底部区域了（详见表4）。
当前疫情正逐步得到控制，积极的因素逐渐积累。5月26日上海宣布全市高三、高二学生从6月6日，初三学生从6月13日起返校复学。截至5月27日，上海市封控区涉及人口数已下降至26万人，6月1日至6月中下旬有望全面恢复全市正常生产生活秩序。上海复工复产也渐显成效， 根据东方网，5月前三周上海市总用电量恢复至去年同期水平的78％以上，5月周用电量环比平均涨幅为2.25％，其中第二产业周用电量环比平均涨幅5.88％；规模以上工业企业日均用电恢复至去年同期的83％以上；四批次“白名单”重点企业用电水平接近去年同期的85％。北京疫情防控也出现积极进展，28日北京疫情发布会表示27日社会面病例数实现清零，本轮疫情已得到有效控制，除封（管）控区内的购物商场以外其余恢复营业，连续7日及以上无新增社会面病例的8个区保持正常生产生活秩序。
当前新基建的弹性可能更大。在《稳增长路径下的行业轮动——借鉴09和20年-20220516》中我们指出，历史稳增长政策路径下，08年行业轮动从基建到消费，再到科技；20年从新基建到中游制造，再到消费。这次稳增长政策发力之下，去年12月开始我们把银行地产作为第一梯队，至今金融地产和传统基建超额收益已经明显，未来稳增长政策将持续发力，低估值的银行和地产仍有空间，只是对比历史，跑赢指数的空间可能有限。相对而言，当前新基建弹性更大，具体有三大理由：一是政策支持，中央财经委会议明确要求加强绿色低碳能源基地、分布式电网、云计算、人工智能平台、宽带基础网络等领域的基建建设；二是基本面更优，22Q1低碳经济产业链归母净利润同比为76.5％、数字经济12.5％，全部A股3.6％的增速；三是从市场面角度看，目前成长行业已明显超跌，未来一段时间超额收益有望更高，详见《看好成长的三个理由-20220515》。综合来看，低碳经济中的光伏风电，储能和特高压值得关注，数字经济中的5G和宽带基础网络、数据中心和云计算值得关注。此外，借鉴历史，消费复苏会略滞后于生产方面的修复。再往后看，随着疫情逐渐得控，稳增长政策落地见效，经济也将逐步企稳回升，叠加三、四季度中秋、国庆假期对消费的拉动，未来可逐步重视消费。
低碳经济：光伏、风电、储能和特高压。稳增长背景下，光伏风电是政策发力的重点。根据国家能源局的数据，2022年一季度，第一批约1亿千瓦的大型风电光伏基地项目已开工约8400万千瓦。下一步国家将按照“应开尽开、能开尽开”的原则，加快推动总规模约4.5亿千瓦的大型风电光伏基地规划布局方案落地实施。根据海通电新分析师预测，2022年我国风电、光伏新增装机量增速有望达50％。随着风电光伏装机量的不断提升，储能和特高压的新需求也持续向好：21年我国新型储能累计装机仅4GW，根据发改委要求2025年新型储能装机规模要达30GW以上，未来还有6倍以上的发展空间；“十四五”期间国网特高压投资规划3800亿元，较“十三五”期间投资额将增长35.7％。光伏、风电、储能一季报业绩均保持较高增速，详见《上游挤压了中下游利润——21年及 22年一季报点评 -20220501》。相关公司如隆基股份、通威股份、晶澳科技、天合光能、锦浪科技、固德威、东方电缆。
数字经济：5G、云计算、数据中心等。发展数字经济已是国家战略，数字经济基建作为短期稳增长和中长期经济结构调整的平衡点，是当前政策明显发力的方向。“东数西算”全面启动以来，贵州、四川等地相关基建建设成果正显现。5月10日西南地区*的人工智能计算中心——成都智算中心已经正式上线。贵州的贵阳和贵安新区在建及投入运行的数据中心已有17个，成为全球集聚超大型数据中心最多的地区之一，未来还将加快发展数据中心、智能终端、数据应用三个千亿级产业集群。我们测算2022年我国数据中心领域投资将达5278亿元，较21年增长26.1％；“十四五”末云计算市场规模将突破10000亿元，22-25年期间年复合增速将达36.8％。从一季报业绩来看，数据中心业绩已经有所改善，归母净利累计同比从21Q4的-5.5％上升至22Q1的7.6％。相关公司如星网锐捷、中兴通讯、广联达、紫光股份、数据港、海康威视。
风险提示：通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧。
IDC数据行业的热门股——数据港的股吧最近又有点热闹：一场关于3月25日，数据港定增解禁后会大涨还是大跌的讨论正在进行。
这个事情的背后是，数据港过去近一年的差强人意的股价表现。
自去年7月10日股价摸高114.86元之后，该股反复下挫，近期已跌至40多元，八个月下跌了近六成。
▼附图：数据港过去一阶段股价走势
更加悲催的是21家在去年9月以69.46元参与定增的机构投资者和个人。彼时看似“蜜糖”的定增价，已成为如今深套三成的高企成本。本月25日定增解禁的决策真是煞费脑筋。
几近单边下跌八个月，数据港究竟发生了什么？
曾经知名IDC公司
数据港创立于2009年，2017年上市，主营业务主要是IDC托管服务、IDC解决方案、云服务销售等。
IDC的英文全称是InternetData Center，即互联网数据中心。说白了，就是替大型企业，尤其是互联网巨头建设、托管大型机房的企业。
在大数据时代，互联网企业和大型企业们需要大量稳定运行的机房，而IDC公司就是这样的“基建承包商”，恰处热门赛道上。
年报股价均露“疲态”
但在2020年大热的赛道之下，数据港近期披露的年报却“疲态”显露。
*公布的年报显示，数据港的2020年营业总收入同比增长25.2%，归母净利润同比增长23.58%，未达到去年四季度一些研究机构的乐观预期。
例如，去年10月30日，东北证券的一份研报曾预测：数据港2020年的收入增长31.19%，归母净利润增速55%。
在几个同板块个股中，数据港的跌幅也明显较大。宝信软件自去年8月*点以来的下跌约30%。光环新网的同期跌幅约40%左右。而数据港的*跌幅超过56%。
收入增加，现金流“恶化”
即便是这样的业绩，数据港的年报也并非无懈可击。
仔细看看，2020年报里颇多各种费尽心思的“小细节”，整张报表里“看点”、“疑点”不少。
比如，2020年数据港的营收这块，从7.266亿增长到9.097亿，净增了1.8亿（见下图）。
但公司这块的现金收入却远远没有跟上。
数据港2020年“经营活动产生的现金流量净额”，比去年前一年还少了2300万。这意味新增的营业收入，并没带来实打实的“真金白银”。
现金流乾坤悄然揭开
那么这1.8亿“真金白银”究竟去哪儿了？
答案就在数据港的资产负债表里。
仔细分析公司年报的数字可以发现，2020年数据港实际“应收未收”的钱款大幅增加。
但公司处理的非常“聪明”。一方面近2.7亿元的应收账款，被“安排”到了合同资产栏目下。理由是根据新收入准则。（见下图）
此外，公司还有约6529万的应收账款继续在原有科目上，粗看之下，公司应收账款还是减少的。
如果按原有会计口径，公司2020年末的应收账款额，会从0.653亿“增长”到3.35亿元，相比前一年多约1.7亿元。
这个数字恰好和年内增加的1.8亿营收数字接近。
也就是说，2020年数据港在新增1.8亿收入的同时，旧准则口径下的“应收账款”也同步增加了接近的金额。
这样的年报收入质量显然值得深思。
“煞费苦心”控制费用
公司的另一个关键指标——净利润的增长也很有“道道”。
表面上，净利润和营业收入几乎同步增长，公司业绩表现“无懈可击”。但其实，这其中的“窍门”很大部分在“费用”科目上。
数据港2020年报的费用科目，出现了多个“不寻常”的变化。
比如销售费用，在2020年大比例压缩了64.18%，从600多万一路砍到200万出头、净节省了近400万！（见下图）
公司的解释是“年度内销售活动开展较少所致”。
再比如，财务费用陡然增加，相比前一年增加了65%，明显超过收入的幅度。对此年报的解释是“增加了借款”。
总体上看，公司的几个重要费用科目在2020年变动加剧。
高管班子“大洗牌”
数据港业绩报表的“水很深”，而公司的“人事动荡”显然更早开始。
公开信息显示，自2019年起，数据港已有5名高管离职，两年多前的高管班子几近“换血”。
近两年离职的高管分别是曾任董事兼副总裁的王珺、副总裁王海峰、*副总裁吴思权、副总裁姜天匀、董事兼监事会主席张永炼。
上述5人多数是从副总裁位置离任，不少还是数据港的*员工，分管一方业务的“关键人”。但在近两年内先后离职。
简历显示，王珺离任时任公司董事兼副总裁，她本人曾是数据港第一届监事会监事、云数据中心解决方案事业部总经理，2017年升任副总裁，2019年2月辞职。
王海峰是数据港的“老人”，从职务和经历看，他显然是数据港当年的“技术核心”。他2012年开始加入数据港，离任时任公司副总裁，此前王海峰有过英特尔(中国)有限公司*顾问，腾讯科技有限公司数据中心首席架构师的经历，在数据港也曾担任过数据中心首席架构师职务，于2019年6月辞职。
吴思权从2010年加入数据港，离任时任数据港董事兼*副总裁。他此前曾任数据港股份有限公司第二届董事会董事，公司副总裁，2019年4月升任*副总裁，2019年11月辞职。
姜天匀此前是数据港云数据中心解决方案事业部总经理，2017年升任副总裁，2020年5月辞职。
张永炼之前曾担任过上海现代建筑设计集团副总工程师，2019年12月任数据港副总裁，2020年11月辞职。
从离职节奏看，数据港几乎是每隔3~6个月就有高管离职，高管班子动荡一直不休。
尴尬的定增参与者
数据港的持续下跌，还顺带让前期参与数据港定增的机构们“陷入尴尬境地”。而且，他们很快要面临一个重要抉择——定增解禁。
2020年3月，数据港发布非公开发行预案，计划筹资17亿元用于未来三个云计算数据中心的建设和偿还银行借款（见下图）。
这份定增预案最终在当年9月完成，最终的定增价为69.46元，募资金额16.92亿元，发行对象为20名机构和一名个人。
锁定六个月之后，数据港3月18日公告，这批定增会在2021年3月25日上市流通，而按照目前的股价，定增持有人们已经浮亏超30%。
持有了半年，股价下浮了约三成，然后又收到这样一份年报，参与定增的机构们显然面临一个“非常头疼”的决策。
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