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2022-06-29 5:21:44 基金 group

600835



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财联社6月20日讯(

据上海电气今日晚间公告显示,将以非公开协议转让的方式,把其持有的天沃科技15.24%股权转让给上海电气控股集团有限公司(以下简称“电气控股”)。电气控股是上海电气的控股股东,此次交易构成关联交易,但不构成重大资产重组。

值得注意的是,天沃科技因此将成为上海重要国企单位——电气控股直接持股的上市平台。

据分析人士对财联社

方案变更 上海电气实现降负债和保留优质资产的双重目标

今年2月11日,为改善资产质量,天沃科技曾发布重大资产重组预案,拟向上海电气发行股份购买其持有的上海锅炉厂有限公司100.00%股权,同时拟向控股股东关联方上海立昕非公开发行股份募集配套资金不超过9.60亿元。

而方案为何发生变化?上海电气有关人士对此解释称,因近期外部市场环境变化,继续推进上述交易面临较大不确定性,经审慎研究分析并经交易各方协商,拟终止本次资产重组事宜。

按照新重组方案,上海电气不仅保留了上海锅炉厂有限公司这一优质资产,还能实现资产负债率的下降。今年1月,上海电气曾与天沃科技签订了合计人民币20亿元《借款展期协议》,双方将在本次股权交易完成前,协商妥善终止上述《借款展期协议》,天沃科技将向上海电气偿还借款本金并支付相关利息。此外,截至目前,上海电气向天沃科技及其控股子公司提供了提供的在担保有效期内的担保合同金额合计人民币46.14亿元,本次股权交易完成后,在获得反担保的情况下,上海电气将继续履行在有效期内的原有担保合同,届满后将不再为天沃科技提供担保。

根据公告,上海电气此次转让天沃科技1.32亿股股权,转让价格为4.26元/股,较天沃科技前一交易日收盘价4.59元/股折价7.19%。此次交易总价5.64亿元,预计将给上海电气产生净收益约人民币1.39亿元。而此次交易后,上海电气仍通过表决权委托的形式持有天沃科技1.31亿股(约占天沃科技总股本15.10%)表决权。

优质资产众多 电气控股整合天沃科技值得期待

值得关注的是,此前上海电气与天沃科技在部分业务领域存在一定的同业竞争。

此次上海电气公告称,公司曾于2018、2019年分别出具了避免同业竞争的有关承诺,本次交易完成后,公司将继续履行相关承诺,并将通过与电气控股进行协商,最终妥善解决与天沃科技的同业竞争问题。

上述分析人士指出,此次股权交易体现了电气控股进一步规范上市公司运作、提升上市公司质量和发展空间的意图及信心。目前在电气控股旗下,上海电气是*的综合性高端装备制造企业;上海机电(600835.SH)以机电一体化、工业自动化、智能制造作为发展核心,聚焦电梯业务;海立股份(600619.SH)则是全球领先的空调压缩机制造商;均具有鲜明的主业特色。除此之外,电气控股还拥有医疗装备和远程医疗服务、光刻机等市场认可度高,证券化预期强烈的业务。

公开资料显示,上海微电子是目前*家也是*一家光刻机巨头,具备90nm及以下的芯片制造能力。根据公开数据,上海微电子光刻机出货量此前已占到国内市场份额超过80%。上海微电子目前*股东为上海电气,股本占比达到 32.09%。在医疗产业方面,电气控股已于2019年10月正式成为上海康达医疗器械集团股份有限公司的控股股东。从天沃科技目前的经营业绩来看,并不乐观。公司2021年实现营业总收入68.1亿,同比下降11.7%;实现归母净利润-6.9亿。电气控股极强的产业背景和天沃科技目前较为困难的经营状态结合来看,电气控股整合天沃科技的未来前景值得期待。

公开资料显示,2022年是《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》落地实施的收官之年,上海市作为国企改革重点区域,在鼓励企业集团整体或核心业务资产上市,推动国资市值提升、创新发展、重组整合、优化国资布局结构的政策背景下,电气控股此番出手控股天沃科技后,将如何进行未来资产整合,财联社




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【观点总结】

我国居民家庭越来越依赖食物工业化生产和社会化供应。预制菜简化繁琐买菜、洗菜、切菜、烹制步骤,融合品质、营养和口感,迎合快节奏生活下年轻消费群体生活方式。2021年中国预制菜空间规模预计达到3400亿元,同比增长18%。未来3-5年我国预制菜行业有望成为下一个万亿餐饮市场。餐饮连锁化趋势明显,未来餐饮端对于速冻半成品的需求将日益旺盛。预制菜行业高速发展,在服务消费者的同时很好地为商家降本增效。预制菜取代在后厨食材加工和菜品烹饪,标准化生产流程可以保证菜品口味稳定,餐企在降低成本的同时避免繁琐的食材处理过程、提高餐厅坪效,提升整体盈利水平。外卖渗透率提高、家庭结构变化促使预制菜C端销量增加。外卖爆发式增长为餐饮业导入源源不断的客流和订单的同时也提高便捷性要求。年轻人钻研厨艺热情下降、女性升学率就业率上升使居民家庭花费在厨房的时间较上个十年大幅减少。能保证菜品口味的预制菜成为家庭烹饪*。

城镇化与消费升级尚在进行预计餐饮行业规模稳中有升

餐饮业依托于城镇生根扩散,我国城镇化的普及,为餐饮业的发展提供良好的成长沃土。一方面,随着人口向城镇迁移,餐饮从业人员得到了源源不断的补充;另一方面,随着城镇规模不断扩大,社会分工更加精细,城镇居民成为外出就餐的主力人群。虽然我国总人口近年来出现增长放缓迹象,但是我国城镇人口仍在持续增加,这将为餐饮行业的发展提供有力支撑。根据第七次全国普查数据,2020年我国城镇常住人口占比为64%,相较美国、日本等国家仍有提升空间。中国科学院农村发展研究所预测,到2035年,中国城镇化率将达到72%左右,到2050年,中国城镇化率将接近80%,然后趋于稳定。伴随着城镇化率提升,城镇人口的增加将为国内餐饮行业未来10-15年发展起到推动作用。

城镇化提升带来新增城镇人口,是餐饮行业发展的必要条件。更直接地,则是消费升级带来上述消费群体对餐饮支出的增加。针对2014-2019年我国餐饮企业营业额影响因素的多元线性回归模型表明,全国城镇居民人均年消费性支出,是影响餐饮企业营业额的最重要因素。餐饮企业的营业额会随着全国城镇居民人均年消费性支出的提高而提高,即餐饮企业营业额会随着经济发展状况以及人民的生活水平的提高而提高。

考虑我国城镇化与消费升级尚在进行时,招商银行研究院认为餐饮行业发展前景可期。经测算,招商银行研究院认为2025年我国餐饮行业规模将超6万亿,年复合增速在6.5%左右。核心假设与测算过程

假设1:未来5年新增城镇人口1275万人/年,城镇人口年复合增速将不低于1.4%;

假设2:2021年城镇居民消费性支出恢复至2019年水平,未来4年年复合增速不低于5%;

假设3:中国城镇消费性支出与中国餐饮行业收入继续保持5:1的比例;

假设4:2021年疫情影响基本消退,全年餐饮收入规模与2019年持平。

伴随餐饮品牌展店过程,受益预制菜产能规模扩张,第三方央厨有望趁势崛起。

内资餐饮品牌多数仍处于规模成长阶段,会将更多的精力投入到门店的扩张。期间,餐饮品牌会对食材的加工与供应提出较大需求,而自建中央厨房与供应链需要相当规模的前期投入。当餐饮企业的门店数量尚少,或拓展城市有限时,自建中央厨房产能利用率不足,尚未达到盈亏平衡点,反而会给企业带来建设成本的压力。因此,伴随内资餐饮品牌成长,同时向多个品牌进行供配的第三方中央厨房有望趁势崛起,其成长确定性相对于单个餐饮品牌更高。

第三方中央厨房的预制菜肴,是速冻食品和复合调味品的组合,具备调味难度,且需在央厨完成菜品烹饪过程,传统生产线难以满足生产需要。目前,相对领先的第三方中央厨房企业均在积极投资扩产,为将来抢占市场份额打下基础。安井设计产能143.5万吨,行业领先。三全合计84.6万吨,千味央厨合计19.6万吨。味知香现有产能1.5万吨,2020年拟募集资金建设5万吨发酵调理食品(半成品菜)项目,招商银行研究院预计完工后产能增加3倍以上。

预制菜处于成长期,行业快速扩容。

预制菜行业高速发展,在服务消费者的同时很好地为商家降本增效。国内餐饮连锁化程度逐年提升,餐饮连锁化率逐年增加。而连锁餐饮出于统一出品品质、保证出餐速度、改善成本结构等目的,增加了对预制菜品的需求。头部连锁餐饮企业中预制菜使用比例已经较高。真功夫、吉野家、西贝、小南国等连锁餐饮企业预制菜占比高达80%以上。国内外卖渗透率在不断提升,同样出于提高出餐速度、降低成本等因素,对预制菜的需求不断增加。

由于消费升级、年轻一代生活习惯的改变因素驱动,预制菜行业在家庭端也有望迎来快速发展。目前我国预制菜行业市场规模约为2100亿元,到2025年行业规模有望增长至6000亿左右,销售渠道85%以上集中于B端。

预制菜行业当前呈现产品多元化、行业集中度低、区域特征明显的特点。整个行业来看,预制菜产品是非常多元化的,诸如川菜、粤菜、湘系、江浙菜等多种菜系。行业集中度非常低,没有全国性的品牌,都是在局部做品牌。味知香在华东市场强势,绿进、亚明、如意三宝等在福建市场做得好。

驱动逻辑整理

懒宅经济推动预制菜行业高速发展

预制菜指以农、畜、禽、水产品为原料,配以各种辅料,经预加工(如分切、搅拌、腌制、成型、调味)等完成的菜品。用现代化标准通过中央厨房集中生产,随后采用急速冷冻技术或真空技术保存,以及时保障菜品的新鲜度和口味。消费者购买后只需要简单再加工即可食用,省去了食材采购、处理步骤,具有便捷、高效、口味还原度高的特点。预制菜近年来高速发展主要得益于冷链保鲜技术提高;疫情期间“宅经济”助推,疫情常态化防控使消费者就餐习惯发生改变,品质稳定的预制菜包成为外出堂食替代,预制菜行业迎来高速发展期。

当前我国居民家庭平均每日花费在做饭上的时间约为1小时35分钟,与2000年相比,45.9%的家庭在厨房做饭时间平均减少45分钟左右。对于在都市生活打拼的年轻人而言,繁重的工作压力和通勤时间挤压正常生活空间,越来越快的生活节奏让许多打工人下班后没有充足的时间去市场卖菜,更鲜有精力炒菜做饭。相比外卖等待配送时间,以及偶有出现的外卖黑作坊,预制菜是懒人厨房的更优选择。预制菜简化繁琐的买菜、洗菜、切菜、烹制步骤,融合品质、营养和口感,更加迎合快节奏生活下无暇下厨的年轻消费群体生活方式。凭借其完成前期加工的产品特性,预制菜能够为消费者大幅节省做饭时间,烹饪而出的菜肴不仅品质较高,原材料及营养搭配也更符合健康安全等要求。

我国预制菜行业起步晚,但处于高速增长阶段。

上世纪九十年代随着肯德基、麦当劳等快餐店进入中国市场,国内开始出现净菜配送加工。2000年后深加工的半成品菜企业开始涌现,但由于相关配套条件不成熟,行业整体发展较为缓慢。2014年起预制菜行业在B端步入放量期。随着近年来冷链技术快速发展,预制菜行业配送障碍逐渐消除。2011-2020年,预制菜相关企业注册数量呈上升趋势,自2015年起行业进入快速发展期,行业企业*突破4000家,2018年*突破8000家。2006-2020年我国零售端预制菜行业(包括加工肉类与海鲜制品、加工蔬菜及水果制品、预制餐)C*R为7.3%,2020年受疫情影响家庭预制菜消费量出现井喷,新注册1.25万家企业,同比增长9%,行业增长9.64%规模达到2422亿元。天眼查显示,目前我国已有7.2万家预制菜企业,2021年行业规模预估为3459亿元,同比增长18.1%。

2000年后深加工的半成品菜企业开始涌现,预制菜由此拉开帷幕。但由于条件不成熟,行业整体发展较为缓慢。直到2014年,预制菜行业在B端步入放量期,C端在疫情蔓延居家隔离时期迎来消费消费加速期。2019年我国预制菜市场规模约2445亿元,其中B端市场为1956亿元,C端市场489亿元。随着消费升级以及冷链物流布局,预制菜市场将向B、C端同时加速发展。目前,预制菜消费市场主要集中在一二线城市。其中一线城市占比45%、二线城市占比20%、三线城市占比16%。从预制菜行业区域分布来看,2021年华东地区市场占比*为32%,其次是华南、华北、西南和华中地区,占比均达10%以上。

2020年预制菜行业收入314亿元(出厂口径),过去5年复合增速95%,受益于餐饮端降本诉求加大和消费者教育初见成效,预制菜行业正加速扩容。但70%以上预制菜加工企业属于作坊式生产。其特点为企业规模较小、竞争实力较弱、区域分布较为分散。由于缺乏相应设备,这类企业不具备自动化生产能力,采用的工艺较为简单,无法实现生产流程标准化。产品种类相对单一、质量及稳定性较差,食品卫生安全难以完全保障。因此行业目前市场集中度较低,仍然处在蓝海竞争。

我国预制菜行业参与企业众多,尚未出现具备统治能力企业

我国预制菜行业CR10仅14.23%,呈现规模化企业少、地域性强的特点。中餐饮食口味差异较大,加之冷链运输条件限制,预制菜企业地域性特色明显。根据日冷公司官网,日本预制菜行业CR5达64.04%,已经诞生多家总体收入规模超300亿元的龙头。*龙头日冷的单项预制菜收入达96.65亿元,市占率为18.79%。2020年我国总人口14.12亿人,为日本总人口的11.21倍,我国较日本具备更大的人口规模优势,提供更大的餐饮市场和家庭消费市场,有望催生更大收入规模的预制菜龙头企业。参考日本经验,未来我国有望产生超300亿元收入规模的龙头企业,其单项预制菜收入超100亿元。

策略关注涉足预制菜业务的三大食品、餐饮细分主题标的

懒人经济、疫情宅家引导消费习惯发生变化。居民快节奏生活对食品工业化生产和社会化供应依赖程度逐渐增高,预制菜更加迎合快节奏生活下年轻消费群体生活方式。目前国内局部疫情不间断爆发,家庭用餐频率增高,预制菜料理包逐渐成为居家隔离生活必需品。

中餐工业化、标准化生产需求驱动预制菜B端市场扩容。用预制菜取代在后厨进行食材加工和菜品烹饪的传统出菜模式,标准化生产流程可以保证菜品口味稳定、减少后厨所需人员、提高出菜速度、提高餐厅坪效,使餐企在降低成本的同时,避免繁琐的食材处理过程、提高整体盈利水平。

外卖渗透率提高、家庭结构变化促使预制菜C端销量增加。外卖的爆发式增长为餐饮业导入源源不断的客流和订单的同时也提高便捷性要求,订单的快速增长+缩短配送时间的诉求赋予快速响应的食材供应商*的市场机遇。家庭结构小型化趋势推动一日三餐简单化、便捷化需求上升。年轻人钻研厨艺热情下降、女性升学率就业率上升使居民家庭花费在厨房的时间较上个十年大幅减少。能保证菜品口味的预制菜成为家庭烹饪*。

1)预制菜专门生产企业:味知香;

2)涉足半成品餐饮企业:广州酒家、同庆楼;

3)拥有食品制造业务企业:安井食品、巴比食品、龙大美食。

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600835上海机电股票股吧

上海机电(600835)3月25日披露2021年年度报告。2021年,公司实现营业总收入247.17亿元,同比增长5.65%;归母净利润8.11亿元,同比下降28.23%;扣非净利润7.26亿元,同比下降31.81%;经营活动产生的现金流量净额为7.20亿元,同比下降34.29%;报告期内,上海机电基本每股收益为0.79元,加权平均净资产收益率为6.71%。公司2021年度分配预案为:拟向全体股东每10股派2.9元(含税)。

数据统计显示,上海机电近三年营业总收入复合增长率为5.19%,在楼宇设备行业已披露2021年数据的14家公司中排名第11。近三年净利润复合年增长率为-15.09%,排名12/14。

年报称,公司业务涉及电梯制造、冷冻空调设备制造、印刷包装机械制造、液压产品制造、焊接器材制造、人造板机械制造、工程机械制造及电机制造等领域,与三菱电机、纳博特斯克、开利、雷戈伯劳伊特、德昌、ABB等世界知名企业进行合资合作。

分产品来看,2021年度公司主营业务中,电梯业务收入230.80亿元,同比增长4.52%,占营业收入的93.38%;印刷包装业务收入3.21亿元,同比增长13.55%,占营业收入的1.30%;液压机器业务收入2.97亿元,同比增长21.86%,占营业收入的1.20%。

2021年,公司毛利率为16.29%,同比下降0.82个百分点;净利率为4.74%,较上年同期下降2.89个百分点。值得关注的是,近年来公司毛利率长期低于行业平均水平。

分产品看,电梯业务、印刷包装业务、液压机器业务2021年毛利率分别为16.33%、24.79%、10.46%。

报告期内,公司前五大客户合计销售金额38.09亿元,占总销售金额比例为15.41%,公司前五名供应商合计采购金额43.41亿元,占年度采购总额比例为24.56%。

数据显示,2021年公司加权平均净资产收益率为6.71%,较上年同期下降2.98个百分点;公司2021年投入资本回报率为6.74%,较上年同期下降4.37个百分点。

截至2021年末,公司经营活动现金流净额为7.20亿元,同比下降34.29%,主要系本期采购原材料、备件等支付现金增加所致;筹资活动现金流净额-10.49亿元,同比增加7002.66万元,主要原因是上年同期收购一控制下企业所支付的现金对价等,本期未发生此类情况所致;投资活动现金流净额1.14亿元,上年同期为4.43亿元,主要因为本期三个月以上定期存款有所增加所致。

2021年,公司营业收入现金比为106.69%,净现比为88.84%。

营运能力方面,2021年,公司总资产周转率为0.67次,上年同期为0.66次(2020年行业平均值为0.58次,公司位居同行业5/14);固定资产周转率为14.07次,上年同期为13.56次(2020年行业平均值为4.98次,公司位居同行业1/14);公司应收账款周转率、存货周转率分别为7.16次、2.22次。

2021年全年,公司期间费用为20.76亿元,较上年增加7149.53万元;但期间费用率为8.40%,较上年下降0.17个百分点。

公司近年主要资产结构变化如下图:

2021年全年,公司研发投入金额为8.31亿元,同比增长5.13%;研发投入占营业收入比例为3.36%,相比上年同期下降0.02个百分点。此外,公司全年研发投入资本化率为0。

在偿债能力方面,公司2021年末资产负债率为60.67%,相比上年同期上升0.44个百分点,近年来整体高于行业均值;有息资产负债率为0.19%,相比去年同期基本持平。

年报显示,2021年末公司十大流通股东中,新进股东为瓴仁卓越长青私募证券投资基金、VANGUARD TOTAL INTERNATIONAL STOCK INDEX FUND,取代了此前的卓越长青私募证券投资基金、中证上海国企交易型开放式指数证券投资基金。在具体持股比例上,香港中央结算有限公司、GUOTAI JUNAN SECURITIES (HONGKONG) LIMITED持股有所上升。

股东名称持股数(万股)占总股本比例(%)变动比例(%)
上海电气集团股份有限公司49107.3648.015519不变
香港中央结算有限公司96149.4002421.07
瓴仁卓越长青私募证券投资基金2686.052.626327新进
GUOTAI JUNAN SECURITIES (HONGKONG) LIMITED923.290.9027650.00
TWEEDY, BROWNE GLOBAL VALUE FUND646.30.63193不变
GIC PRIVATE LIMITED601.170.5878不变
PEAR TREE POLARIS FOREIGN VALUE SMALL CAP FUND481.080.470381不变
苗琼卉415.520.406283不变
VANGUARD EMERGING MARKETS STOCK INDEX FUND404.610.395611不变
VANGUARD TOTAL INTERNATIONAL STOCK INDEX FUND360.480.352469新进




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值得注意的是,天沃科技因此将成为上海重要国企单位——电气控股直接持股的上市平台。

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今年2月11日,为改善资产质量,天沃科技曾发布重大资产重组预案,拟向上海电气发行股份购买其持有的上海锅炉厂有限公司100.00%股权,同时拟向控股股东关联方上海立昕非公开发行股份募集配套资金不超过9.60亿元。

而方案为何发生变化?上海电气有关人士对此解释称,因近期外部市场环境变化,继续推进上述交易面临较大不确定性,经审慎研究分析并经交易各方协商,拟终止本次资产重组事宜。

按照新重组方案,上海电气不仅保留了上海锅炉厂有限公司这一优质资产,还能实现资产负债率的下降。今年1月,上海电气曾与天沃科技签订了合计人民币20亿元《借款展期协议》,双方将在本次股权交易完成前,协商妥善终止上述《借款展期协议》,天沃科技将向上海电气偿还借款本金并支付相关利息。此外,截至目前,上海电气向天沃科技及其控股子公司提供了提供的在担保有效期内的担保合同金额合计人民币46.14亿元,本次股权交易完成后,在获得反担保的情况下,上海电气将继续履行在有效期内的原有担保合同,届满后将不再为天沃科技提供担保。

根据公告,上海电气此次转让天沃科技1.32亿股股权,转让价格为4.26元/股,较天沃科技前一交易日收盘价4.59元/股折价7.19%。此次交易总价5.64亿元,预计将给上海电气产生净收益约人民币1.39亿元。而此次交易后,上海电气仍通过表决权委托的形式持有天沃科技1.31亿股(约占天沃科技总股本15.10%)表决权。

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公开资料显示,上海微电子是目前*家也是*一家光刻机巨头,具备90nm及以下的芯片制造能力。根据公开数据,上海微电子光刻机出货量此前已占到国内市场份额超过80%。上海微电子目前*股东为上海电气,股本占比达到 32.09%。在医疗产业方面,电气控股已于2019年10月正式成为上海康达医疗器械集团股份有限公司的控股股东。从天沃科技目前的经营业绩来看,并不乐观。公司2021年实现营业总收入68.1亿,同比下降11.7%;实现归母净利润-6.9亿。电气控股极强的产业背景和天沃科技目前较为困难的经营状态结合来看,电气控股整合天沃科技的未来前景值得期待。

公开资料显示,2022年是《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》落地实施的收官之年,上海市作为国企改革重点区域,在鼓励企业集团整体或核心业务资产上市,推动国资市值提升、创新发展、重组整合、优化国资布局结构的政策背景下,电气控股此番出手控股天沃科技后,将如何进行未来资产整合,财联社


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