abs资产(第一创业 股吧)

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• 1、abs资产

• 2、第一创业 股吧

• 3、abs资产证券化

• 4、abs资产证券化是什么意思

供应链ABS是基于反向保理业务紧密围绕核心企业主体信用开展的一类资产证券化产品，基础资产系核心企业多家上游供应商对核心企业的应收账款债权。近年来，供应链ABS产品的发行单数与发行规模逐年上升。

供应链ABS基础资产造假的特征有哪些，如何控制风险

投资人通常很关心的一个问题在于这些应收账款债权是否具备真实的贸易背景，当入池的应收账款债权贸易背景不真实时，投资人也可能因此蒙受巨大损失。本文拟就如何辨识供应链ABS应收账款的贸易背景真实性问题进行讨论。

1、供应链融资应收账款造假案

2019年，C公司通过伪造应收账款资料套取供应链融资一案让投资者们惊讶不已：拿到了一整套底层贸易资料，有发票、采购合同、应收账款确权凭证等，也进行了验真，竟然应收账款还可能是假的？供应链ABS也可能有同样的问题吗？

在这里先回顾一下C公司的操作模式：

供应链ABS基础资产造假的特征有哪些，如何控制风险

据报道，C公司及其关联方通过高买低卖（自买自卖）的供应链循环，在帮助电商平台“刷单”提高销售额的过程中，自己也积累了远超过实际货值的应收账款凭证发票与基础交易合同，并基于此从金融机构套取大量的供应链融资。在此过程中，实际的货物甚至不需要发生真实的流转，后来发现C公司提供的货物物流单系伪造。

2、供应链ABS基础资产造假嫌疑特征

那么，同样属于供应链金融业务的供应链ABS业务是否也存在类似的风险呢？在具体业务形式上，供应链ABS与上述案例略有不同。该案例属于正向保理业务，由C公司主导并提供相关资料，转让的资产系C公司的应收账款，最终外部资金流入C公司，过程中未就应收账款的真实性与债务人进行验真。

而供应链ABS业务主要属于反向保理业务，由核心企业主导并提供相关资料，转让的资产系核心企业的应付账款，最终外部资金不流入核心企业，而是流入核心企业的供应商，过程中核心企业就应付账款的真实性出具《付款确认书》进行确认。

核心企业在供应链ABS中的主要诉求是通过重订应付账款的期限，拉长自己付款的久期。从这个角度而言，供应链ABS的核心企业难有动力像正向保理业务中的应收方一样去伪造大量的应付账款来凭空增加自己的偿付义务。但仍有一些例外情况，下面总结了3个基础资产造假嫌疑可能较高的特征：

特征1：关联交易占比高

关联交易是指入池应收账款债权的供应商是核心企业的关联方。在这种情况下，核心企业关联的供应商就有可能成为上述案例C公司的角色，通过关联交易获取大量的应收账款凭证发票与基础交易合同，从金融机构套取资金，最终可通过某些渠道将资金从供应商转移至核心企业。

供应链ABS基础资产造假的特征有哪些，如何控制风险

通过虚构关联交易或非公允价值交易等方式进行财务造假在上市公司中屡见不鲜，因此，当基础资产池中关联交易占比高，特别是远高于核心企业正常的关联交易平均水平时，需提高警惕。

由于各家核心企业上游供应商的关联方占比情况各不相同，目前交易所对于关联交易的占比上限未做出统一的明确限制，但交易所要求管理人需披露关联交易笔数及其占比、关联交易方情况，并对关联交易的交易背景真实性、交易对价公允性发表意见。

特征2：基础资产池供应商集中度高

基础资产造假嫌疑较高的另一个特征是资产池内供应商集中度高。本质逻辑与关联交易类似：基础资产造假需要由供应商配合核心企业来完成，资产池内供应商集中度高能够大大降低核心企业进行基础资产造假的成本。

如果资产池内仅有几家金额占比较高的供应商，核心企业只需要说服这几家主力供应商即可；但若资产池内涉及上百家供应商，且金额相对分散，那么基础资产涉及大面积造假几乎是一件不可能的事情。

下面举例分析某核心企业发行的供应链ABS基础资产池的关联交易占比及供应商分布信息（案例为虚构）。

可以发现，基础资产池内关联交易的应收账款余额达到20092.60万元，占比40.00%；而基础资产池前两大供应商A和B均为核心企业的关联方，涉及的关联交易余额合计17581.02万元，占基础资产池应收账款余额的35.00%，在关联交易资产中的占比更是达到了87.50%。本基础资产池就同时符合了特征1和特征2，因此需要重点关注底层应收账款债权的贸易背景真实性问题。

供应链ABS基础资产造假的特征有哪些，如何控制风险

图表2 基础资产池关联交易情况分布

供应链ABS基础资产造假的特征有哪些，如何控制风险

图表3 基础资产池前五大供应商明细

特征3：保理公司是核心企业关联方

在供应链ABS中，保理公司通常作为资产服务机构对基础资产的真实性进行审核。但在某些供应链ABS中，核心企业旗下或其关联方中有保理公司，为方便起见委任其下属或关联的保理公司作为ABS的资产服务机构。

在这种情况下，保理公司履行审核基础资产职责的独立性有可能会受到核心企业的影响。此类供应链ABS建议由法律顾问或计划管理人对基础资产底层资料进行独立复审，以降低基础资产不真实的风险。

3、供应链ABS真实性风险控制的核心

当然，绝大多数投资人或许并没有能力逐一核实应收账款债权的底层资料。其实，除了关注基础资产池的有关特征外，最核心的控制贸易背景真实性风险的方式来源于审核核心企业出具的《付款确认书》。核心企业通常会在其中对于基础资产的法律瑕疵、权利负担等情况作出承诺。

通常而言，内容完备的《付款确认书》中应包含以下核心内容（有时候也出现在核心企业出具的《应收账款债权转让通知书回执》中）：

（1）明确核心企业承担共同付款义务的应收账款债权清单；

（2）明确核心企业债务加入的方式，以及应收账款债权清偿的最后期限、清偿的划款方式等；

（3）明确应收账款债权可确权，无法律瑕疵，即承诺：应收账款债权有真实贸易背景，供应商已完全充分履行目标应收账款债权对应基础交易合同项下相应义务，目标应收账款债权真实、合法、有效、完整且交易对价公允，且不属于预付款；

（4）明确核心企业的付款义务不附加条件，不存在任何抗辩事由、抵消、扣减、以及其他可能被撤销的情形；

（5）确认核心企业及初始债务人已知悉应收账款债权由原始债权人转让予保理商，并将由保理商最终转让予计划管理人拟设立的专项计划的事实。

供应链ABS基础资产造假的特征有哪些，如何控制风险

作为资本市场的一类重要产品，供应链ABS不仅可以拓宽企业的融资渠道，降低企业的融资成本，还能提高供应链的流转效率。作为供应链ABS的基础资产，基于供应链形成的应收账款的真实、合法、无瑕疵是供应链ABS产品成功发行的前提。希望本文介绍的几类辨识供应链ABS应收账款的贸易背景真实性的方法对大家有所启发。

文章平安资管信评团队

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深交所2021年4月15日交易公开信息显示，第一创业因属于当日跌幅偏离值达7%的证券而登上龙虎榜。第一创业当日报收6.87元，涨跌幅为-9.96%，偏离值达-9.46%，换手率3.52%，振幅4.59%，成交额10.10亿元。

4月15日席位详情

龙虎榜数据显示，今日卖一为机构席位，该席位净卖出6814.07万元，占龙虎榜净卖额的74.55%，是今日龙虎榜中遭机构净卖出最多的个股。除此之外还有立高食品、金安国纪、金能科技等17只个股榜单上出现了机构的身影，其中8家呈现机构净买入，获净买入最多的是立高食品，净买额为3.21亿元；9家呈现机构净卖出，其中遭净卖出*的为金能科技，净卖额为2945.87万元。

今日龙虎榜单上出现了深股通的身影，占据了买一、卖二的位置，净卖出1729.22万元，占当日成交总额的1.71%，是遭深股通净卖额*的个股。除此之外深股通还参与到了蓝帆医疗、金安国纪、久之洋等5只个股中，其中3家呈现深股通净买入，获净买入最多的是蓝帆医疗，净买额为2145.99万元；2家呈现深股通净卖出，遭净卖出*的为电广传媒，净卖额为415.24万元。

榜单上出现了2家实力营业部的身影，分别位列买三、卖五，合计买入1275.14万元，卖出1955.93万元，净额为-680.79万元。

买三为证券拉萨团结路第二证券营业部，该席位买入850.83万元，卖出786.62万元，净买额为64.20万元。近三个月内该席位共上榜1540次，实力排名第4。证券拉萨团结路第二证券营业部今日还参与了海天股份（净买额3216.97万元），格林精密（净买额2117.25万元），楚天龙（净买额1872.53万元）等20只个股。

卖五为招商证券交易单元(353800)，该席位买入424.32万元，卖出1169.31万元，净买额为-744.99万元。近三个月内该席位共上榜352次，实力排名第8。招商证券交易单元(353800)今日还参与了格林精密（净买额-926.07万元），蓝帆医疗（净买额-748.04万元），华闻集团（净买额418.20万元）等5只个股。

注：文中合计数据已进行去重处理。

免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

abs资产证券化

纯干货。

近两年来，资产证券化越来越红火，许多券商的官网也挂出关于ABS的专项资产管理计划，那么，资产证券化到底是什么？

ABS是什么？怎么投？

资产证券化，简称ABS，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。简单地讲，就是通过出售基础资产的未来现金流进行现在的融资。

目前，国内资产证券化有四种模式：央行和银监会主管的金融机构信贷资产证券化（信贷ABS或者称银行ABS），证监会主管的非金融企业专项资产证券化（企业ABS），交易商协会主管的非金融企业资产支持票据ABN，保监会主管的保险资产管理公司项目资产支持计划。四种模式的差异主要体现在发起人、基础资产、交易结构以及上市流通场所等方面。

个人投资者若想投资ABS，主要是可以购买的券商或者基金子公司做的专项资产管理项目，也就是部分企业ABS产品，普遍为100万起购。选的时候还要注意，该ABS产品发行对象或者是推广对象是谁，有些是专门针对机构投资者的，有些则写明是合格投资者。

有券商人士告诉理财君，针对合格投资者发售的，人数需要少于200人，所以其实六成以上的产品都会优先让内部优质客户购买，只有小部分产品会向外销售。一般新产品会在年后多一些，投资者可以注意那些标有认购中或者开放中的产品。

可能有些投资者会疑惑，ABS为什么会跟券商和基金子公司扯上关系？

这是因为在将基础资产进行资产证券化的过程中，会将基础资产打成一个资产包，而这个资产包需要特殊载体，也就是需要SPV，来实现资产转让。那么在证监会监管的范围，spv一般就由券商或者基金子公司的专项资产管理计划来承担（注：银行ABS则一般让信托公司充当SPV）。ABS中还可以设置双层SPV的，产品结构就更复杂一些。

资产证券化的一般流程大概有以下几个步骤，供参考：

确定资产证券化目标，组建资产池；组建特殊目的载体(SPV)，实现资产转让；设计交易结构、进行信用增级；资产证券化的评级；证券销售和交割；证券挂牌上市交易，资产售后管理和服务。

ABS的目前的发行和收益情况

2016年，企业ABS的发行量大幅增长。wind数据显示，企业ABS全年共发行359只项目，发行总额超过去年的两倍，高达4355亿元，同比增长113%。

1银行间市场ABS

银行ABS，或称信贷ABS，肩负着银行信贷资产流转，主要是将流动性差的贷款打包成证券化产品出售，主要在银行间市场发行。从基础资产来看，其包括公司信贷类资产支持证券（CLO），个人汽车抵押贷款支持证券（Auto-ABS），个人住房抵押贷款支持证券（RMBS），信用卡贷款ABS，消费性贷款ABS，租赁ABS等。

Wind信息显示，2016年，名列前三大基础资产类型依然是企业贷款、个人住房抵押贷款和汽车贷款。但个人住房抵押贷款的发行量已经紧逼企业贷款，而在2015年企业贷款的发行量约为其他两项之和的5倍。

在收益率方面，中债资信资产证券化信息服务平台的数据显示，A档份额和B档份额的平均收益率相比前两年大幅下降，并且发行利差在缩小，如今A档份额的利率已跌破4%；基础资产收益率方面，租赁ABS B档份额的平均利率较高，CLO A档份额的平均利率较高。

2企业ABS

企业ABS，分担了企业融资需求，其可以在证券交易所、全国中小企业股份转让系统、机构间私募产品报价与服务系统进行挂牌、转让。

基础资产包括企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权等财产权利，基础设施、商业物业等不动产或不动产收益权等。

Wind信息显示，租赁租金、应收账款、信托收益权和小额贷款为基础资产的项目受市场热捧，占全年发行总额的近75%。2016年*黑马租赁租金ABS共发行1025亿，同比增长69%。

在利率方面，从去年年初到今年的1月4日，企业ABS平均利率为5%。具体到基础资产来看，根据wind数据统计如下，不分档和级：

个人投资者在选择ABS产品时，不要光看收益率，因为基础资产才是ABS还款来源的直接和第一现金流来源，是判断ABS项目风险最重要方面。因此，重头戏是需要仔细弄清楚某个ABS产品的基础资产是如何获得收益的，以及获得收益的过程是否稳定。

根据兴业证券的分析，信贷资产普遍比企业资产质量高，也就是银行ABS的基础资产的质量比企业ABS的高些。

兴业证券还将信贷ABS和企业ABS的基础资产的风险进行了分析：

信贷ABS：

企业ABS：

（1）既定债权类资产：基础资产还款人的信用风险是ABS的最终保障。其中，P2P债权、小额贷款、融资租赁应收款、保理应收款等是高风险。

（2）收费收益权类：需要关注融资主体的收入来源是否*依赖入池资产，若是，二者风险相关性极高，一旦现金流大幅下滑，融资主体的运营状况也必然恶化，风险没有得到分散。

（3）不动产类：偿债保障基本来源于：目标不动产的租金收入、目标不动产价值（通过持有所属项目股权/进行抵押）和母公司的回购/担保，目标不动产均为成熟运营的物业。

此外，选购ABS产品时还要注意他们的分档和分级。比如某券商的*ABS产品分为优先级和次级，优先级里又细分为01-04四个档，次级里分了01和02两个档，每档募集的资金可能不一样。一般来说优先级是到期一次性还本付息，次级是到期分配收益。而优先级和次级哪一个是向外募集的，哪一个是由原始权益人认购的，还有利率是多少等等条件，具体还得看产品说明书。

一、信托与企业资产证券化

企业资产证券化是目前发行量*，也是种类最多的资产证券化品种。信托在企业资产证券化中的应用基础是以信托受益权为基础资产的企业资产证券化，简称“信托受益权ABS”，典型信托受益权ABS的基本交易结构为：

从信托的视角出发，信托受益权ABS分成两大类，信托主导型和信托“通道”型。而信托通道型又可以分成资金信托型和财产权信托型。财产权信托型可以分成外部财产权型和内部财产权型。具体结构图为：

01

信托主导型企业资产证券化

信托主导型信托受益权ABS中，信托公司是交易发起人、原始权益人、也是实际融资人，对于信托公司来讲很有意义。

固有资金自持信托受益权开展资产证券化，可以提高资金的流动性，并赚取非标资产转化为标准化资产的较高利差。按照此思路，信托公司可以用固有资金配置自己的信托产品，形成信托受益权再进行证券化，循环操作，提高固有资金的周转速度和收益率，同时可以很好地支持信托业务的发展。

02

信托通道型企业资产证券化

首先说明一点，本文所说的“通道”型是指为“信托”在交易结构中扮演一个SPV的角色，实际上信托公司在整个交易中如果对原始权益人的把控力较强，也可以主导整个交易。

1．资金信托型

引入信托作为SPT后，将分散的现金流通过信托贷款换成了一笔债权，现金流变得可预测易管理。而且，引入信托贷款后，可以在信托层面灵活引入抵质押、担保等外部增新措施，使本次交易的基础资产合规、清晰、更容易让市场接受。

实际上，在目前的资产证券化实践中越来越多的交易采用信托+资产支持计划的双SPV结构，在这种类型的资产证券化项目中引入信托的基本逻辑是一致的，均是通过信托将不可转让或者不确定性较大的未来收益权或现金流转换成适合证券化的基础资产，既符合监管要求，也符合市场需求。

在信托参与的消费金融ABS中，交易结构实际也是资金信托型通道，目前基于这种基础资产创设逻辑，信托+资产支持计划双SPV的交易结构也广泛应用在CMBS当中。

2．财产权信托型

财产权通道型信托受益权ABS可以分为内部财产权型和外部财产权型，其共同特点为通过财产权信托，不需要过桥资金，且财产权信托按信托公司实际收取报酬的5%缴纳保障基金，可以大幅降低缴纳金额以降低实际融资成本。

外部财产权型：目前的商业物业承租人大都比较分散，实力也较弱，导致未来现金流也比较分散，不确定性较大，所以此模式可复制性不强。

内部财产权型：内部财产权型信托受益权ABS与资金信托型相比优势明显，开辟了基础资产创设的新思路，而且具有较强的可复制性。

二、信托与信贷资产证券化

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信托与典型的信贷资产证券化

根据《信贷资产证券化试点管理办法》，目前我国银行间市场的信贷资产证券化均是以信托受益权份额的形式发行，典型的信贷资产证券化交易结构也比较简单，图示

就信托而言，虽然在交易结构中信托起到了最核心的作用，因为SPT体现出了资产证券化的本质，包括风险隔离和现金流的重新分割等。但实践中，整个交易中主导方是银行，而交易结构设计中的核心技术，包括资产组合的安排、现金流的安排等则主要由证券公司等承销机构完成，信托在整个交易中虽然必不可少，但是大都仅承担“通道”角色。

02

信托与“私募资产证券化”

首先要说明的是，业内所称的“私募资产证券化”或者“私募ABS”，一般是指与资产证券化的交易结构与交易逻辑类似，但并不通过银行间或者交易所等挂牌交易的ABS。

目前市场发行的私募ABS中，银行信贷资产私募ABS占了大部分，另外也有企业资产私募ABS。因此，本文将“私募资产证券化”放在信贷资产证券化部分讨论。

银行信贷资产私募ABS可以分成两种，一种是以银行已投的存量非标资产为基础资产发行私募ABS，即存量信贷资产的私募ABS，另一种则是通过私募ABS投入新增非标资产，即增量信贷资产的私募ABS。

存量资产私募ABS交易结构即将存量信贷资产设立财产权信托并分层评级后发行信托受益权份额，除未挂牌发行外与银行间发行的信贷资产证券化差异不大，在此不做详细的论述。而增量资产的私募ABS则综合运用了资金信托、财产信托、信托受益权转让等，典型信托型增量信贷资产私募ABS交易结构

具体来说，参与各方角色为：

资金行，即增量资产非标出表的实际需求方。

过桥银行，为资金行非标出表提供过桥资金。

单一资金信托A，通过资金信托，直接对非标项目发放信托贷款。

财产权信托B，财产权信托，作为SPT重新分割现金流，并进行证券的分层分级。

交易流程为过桥行提供过桥资金设立单一信托A，持有信托A的信托受益权，信托A发放项目信托贷款，形成非标债权资产；信托A将持有的非标债权委托给信托B设立财产权信托，持有信托B的信托受益权；信托B将持有的非标债权资产进行优先劣后分级，重新分割现金流，并聘请律师进行尽职调查，评级机构进行评级，形成基础资产并发行资产支持证券；资金行认购资产支持证券完成实际出资，资金通过信托B，信托A返回至过桥银行。至此资金行通过两层信托计划实际发放贷款完成。

三、信托与资产支持票据（ABN）

2016年12月，交易商协会发布《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》，正式确定信托可以作为ABN的发行载体。信托型ABN的出现与传统的ABN相比，与目前的交易所ABS相比均取得了一定的突破，但目前市场上发行的信托型ABN实际都可以找到与之交易结构类似的交易所ABS，因此本文不做分类，着重对比一下其与传统ABN、交易所ABS的异同。一个典型的信托型ABN交易结构

信托型ABN与传统型ABN比较

信托型ABN出现对于信托公司来讲意义重大，与传统ABN相比，实现了多项突破，简单总结主要有：

第一，传统ABN一般采用账户隔离的方案，在银行开立专用账户对标的资产的回款现金流进行隔离监管，虽然可以对基础资产产生的现金流实行单独的监管，但并未实现真正的真实出售与破产隔离，比如融资主体如果发生因债务纠纷被查封资产等事项，隔离账户中的现金实际也会被查封。而信托型ABN通过引入信托作为发行载体，标的资产通过交付给信托计划而实现破产隔离。

第二，传统的ABN均采用私募发行，信息披露很不充分，而信托型ABN实现了公募发行，信息充分披露。

第三，传统ABN的发行逻辑实际上是基于企业信用，对于融资主体信用等级要求很高，所以发行主体主要集中在地方城投类、基础设施运营类企业，而信托型ABN实现破产隔离后，发行的逻辑可以拓展到资产信用，比如上文案例中，并没有采取外部增信措施，仅靠内部增信，即证券的分层，就实现了优先级AAA的评级。发行逻辑的改变也意味着融资主体的改变，所以理论上中小型企业也可以凭借优质的未来现金流稳定的资产来获得高信用等级才能实现的低成本融资。

第四，传统ABN并不能实现出表，而信托型ABN可以实现出表。当然，在这里需要说明的是，并不是所有的信托型ABN都是出表的。具体是否出表还需要通过是否现金流收取权真实转移、如果保留现金流收取权能否通过过手测试、风险报酬转移程度是否够高等方面来判断。但是，信托型ABN实现了资产出表的可能，融资主体有出表的需求时可以通过合适的交易结构实现出表。

今天的内容先分享到这里了，读完本文《abs资产》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多abs资产、第一创业 股吧相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。

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