600375(首华转债)600375股票行情
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吉利控股集团助推的商用车新能源化“燎原”之势正在加速形成。
2022年6月15日，汉马科技（600375.SH）发布公告表示，为积极响应国家“碳达峰、碳中和”战略目标号召，加快公司产品新能源化进程，根据公司战略发展需要，公司将于2025年12月停止传统燃油车的整车生产。公司将专注于纯电动、甲醇动力、混合动力、氢燃料电池等新能源、清洁能源汽车业务。
汉马科技作为一家有着五十多年发展底蕴的商用车自主品牌，宣布停产燃油车时间表，在未来“all in”新能源商用车，预示着公司迈入新的发展阶段，有望迎来一场新的蝶变。
智通财经APP注意到，汉马科技之所以有底气宣布停产燃油车，与公司和吉利商用车集团的深度融合有千丝万缕的关联。
2020年6月，汉马科技的前身华菱星马发布公告称，吉利商用车集团将以不低于4.35亿元的价格收购公司15.24%股权。2020年11月，华菱星马更名为汉马科技。
吉利商用车入股汉马科技之后，双方随即开始深度融合。吉利商用车在资金投入、技术创新、资源整合等多方面对汉马科技进行全方位、多层次赋能，汉马科技整体焕新，不断加速品牌向上。
技术、平台、产品全方位赋能汉马科技
技术赋能层面，吉利商用车入股汉马科技后，加速推动后者在新能源领域的发展。目前吉利商用车拥有超过2000人的研发团队，通过研发赋能，实现研发系统融合，提升汉马科技的研发实力。开放全新物理架构平台、电气架构、智能座舱、自动驾驶、全新开发甲醇动力、等核心技术的资源共享及技术支持；全面开放造型开发、性能开发、试验开发等研发公共资源及业务能力支持，使汉马科技实现以上资源零的突破；实现在项目管理体系、数据管理规范及企业标准规范等多维度管理提升。在吉利商用车赋能之下，汉马科技加强技术研究，尤其是在比较关键的技术上实现突破，不断提高产品性能。
随着双方研发系统融合提升正向研发实力，汉马科技在2018年推出了*款换电牵引车，2019年推出行业内*换电重卡。
平台赋能方面，吉利商用打造创新模式助力汉马科技向产业链上下游延伸。首先是专业人员与渠道赋能，重塑营销管理体系制度和业务流程，在营销模式上，根据各产品线业务特性，采用分线管理、分网运营的模式，*营销，通过建立两级传播管理体系、汉马科技小程序，提升传播和数字营销运营能力。汉马科技营销作战团队分三个产品线管理和业务推进，即专用车产品线、通用车产品线、新能源产品线，在淘汰原有无效渠道的基础上，专用车渠道开发以优化为主，通用车渠道积极拓展，新能源渠道布局生态场景建设。
在营销生态赋能方面，为更好的支持汉马科技转型升级，快速提升换电重卡市场地位，在研发投入的同时，吉利商用车分别成立了万物友好和阳光铭岛两家生态运行平台。针对干线物流，依托万物友好和阳光铭岛首创了风光互补的绿色发电模式组建分布式能源节点，并逐步建成前站后厂的闭环商业模式，通过云端大数据和车联网技术，打通换电重卡和超级换电站。
随着吉利商用车的绿色智慧运力服务平台和补能系统的导入，汉马科技的换电重卡模式不断向产业链上下游延伸，为用户提供定制化的全生命周期综合服务。
此外，吉利商用车和汉马科技的氢燃料重卡将进行区域性的定向开发，从加注站建设到氢燃料的制备、运输，针对不同区域、不同客户进行系统性的规划，做到“一户一策”综合性设计。
最受市场关注的产品端，作为中国首个专注于新能源领域的商用车集团，吉利商用车已经形成四川南充、江西上饶、山东淄博、山西晋中、安徽马鞍山、浙江湖州六大制造基地布局，产品涵盖重卡、轻卡、小微卡、LCV、客车五大产品线。
而汉马科技是全国重要的重型卡车、重型专用车、核心零部件和新能源商用车生产研发基地。在先进的开发理念支持下，通过深度融合，汉马科技产品型谱进一步丰富，成为产品型谱最全的重卡品牌，不断扩大在新能源方面的领先优势。
在产品开发赋能方面，本着优化一代、开发一代和储备一代，不断提升重卡产品竞争力的考量，对现有G1产品降重降本提升竞争力，并着力聚焦全新打造轻量化、智能化、电动化和网联化的G2产品， 同时研发面向未来的以“移动的家”为理念的下一代新能源G3豪华重卡。此外，基于吉利控股集团过往多年对甲醇发动机的开发沉淀，快速高效的完成了基于汉马13L柴油机的高性能、高可靠性13升甲醇发动机开发。
协同迈入新能源商用车蓝海
在智通财经APP看来，新能源商用车市场行业未来发展的趋势现在已经越来越明确，吉利商用车和汉马科技通过深度融合，双方在新能源商用车蓝海有广阔的发展空间。
新能源商用车发展的一个重要底层逻辑，无论从生态发展角度来说，还是从能源安全角度来说，商用车新能源化进程已不再是一道选择题，而是必答题。
数据显示，2020年，中国汽车保有量达到2.75亿辆，其中以卡车为主的载货车约有2997万辆，占比虽只有10.9%，却占据国内全部汽车二氧化碳排放量的56%，PM污染物排放量的80%，一辆柴油重卡的污染物排放量相当于306辆乘用车。
从国家能源安全角度来讲，中国作为全球第一大石油进口国，73%的石油依赖进口。商用车是无可争议的燃油消耗大户，以10.9%的汽车保有量，消耗了51%的车用汽柴油。
在此背景下，以绿色、智能技术为核心的新一代商用车取代传统燃油车产品，已经成为行业发展不可逆转的必然趋势。这既是地球生态环保与可持续绿色发展的需要，对中国来说更是国家能源安全的战略需要。从生态文明发展角度来说，零碳变革已经成为世界共识。全球超过140多个国家和地区提出了“碳中和”目标。我国在2020年提出“双碳”战略，在2021年将“双碳”战略纳入生态文明建设整体布局。
正是基于对当前行业大环境与对未来发展趋势的思考，吉利商用车与汉马科技从多年前就不约而同地走上了一条专注于绿色、智能新一代新能源商用车发展的换道超车之路。
时下，借助吉利商用车先进的开发理念支持，汉马科技产品型谱进一步丰富，成为产品型谱最全的重卡品牌，不断扩大在新能源方面的领先优势。2022年1-5月，汉马科技新能源车型销量占公司同期总销量比例为41.23%，已成为业务新的增长引擎。
作为“赋能者”，吉利新能源商用车整体销量，在2022年1-4月同比增长151.2%，排名行业第一。其中新能源轻卡同比增长165%，市占率达到27.7%，2022年连续排名行业第一，以*优势领跑新能源轻卡市场。
有理由相信，在吉利商用车的持续赋能之下，汉马科技既有硬核造车实力，又有效的独特商业模式傍身，汉马科技可作为新能源商用车市场的一股领军力量伫立于时代潮头。未来可期待汉马科技着眼于国际，打造国际*品质的新能源商用车，成为中国新能源商用车在全球市场上的一面旗帜。
转债基本情况分析
首华转债发行规模13.79亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价25.02元，截至2021年10月29日转股价值77.58元；各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率10％，属于新发行转债一般水平。按2021年10月29日6年期AA级中债企业到期收益率4.53％的贴现率计算，债底为90.29元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为20.53％，对流通股本的摊薄压力为25.60％，对现有股本摊薄压力较大。
申购价值分析
公司所处行业为石油、天然气与供消费用燃料（WIND三级行业），从估值角度来看，截至2021年10月29日收盘，公司PE（TTM）为53.76倍，在收入相近的10家同业企业中高于同业平均水平，市值52.12亿元，高于同业平均水平。截至2021年10月29日，公司今年以来正股下跌9.21％，同期行业指数上涨29.61％，万得全A上涨4.75％，近100周年化波动率为47.82％，股票弹性一般。公司目前股权质押比例为12.43％，有一定质押风险。其他风险点：1. 天然气勘探风险；2.核心技术人员流失风险 ；3. 国际贸易摩擦风险；4. 天然气价格市场化改革风险；5. 新冠疫情风险。
首华转债规模一般，债底保护较充足，平价低于面值，市场或给予35％的溢价，预计上市价格为105元左右，建议积极参与新债申购。
风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。<？XML:NAMESPACE PREFIX = \"W\" />
首华转债要素表
首华转债价值分析
中签率分析
截至2021年10月29日，公司前三大股东赣州海德投资合伙企业（有限合伙）、西藏科坚企业管理有限公司、刘晋礼分别持有占总股本10.14％、9.03％、6.40％的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在61％左右。剩余网上申购新债规模为5.38亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于850-950万户，预计中签率在0.0057％-0.0063％左右。
首华燃气基本面分析
公司是国内位居前列的天然气开采、销售公司以及园艺用品生产和销售公司
公司成立于2003年，曾用名为沃施股份，前身为上海沃施园艺制造有限公司，主营业务为园艺设计、园艺用品制造生产等。2018年公司收购中海沃邦50.5％股份，凭借中海沃邦丰富天然气储备资源进军天然气行业，此后业务重心向天然气变动，进而更名为首华燃气。2020年，天然气收入占总收入比重达83％，园艺用品收入占比接近17％，形成了以天然气为主，兼顾园艺用品生产的双主业。2020年9月，公司支付现金购买中海沃邦7％和9％股份，持续加注天然气业务。
公司于2015年在创业板上市，实控人为吴海林及其家族成员。2021年三季报披露，公司前三大股东赣州海德投资合伙企业（有限合伙）、西藏科坚企业管理有限公司、刘晋礼分别持有占总股本10.14％、9.03％、6.40％的股份，其中赣州海德投资与吴海林、吴君亮为一致行动人。
2021前三季度公司营业收入12.76亿元，同比增加22.51％；毛利率33％，同比减少6.55个百分点。受人民币相对于美元升值影响，2021H1公司园艺用品业务毛利率下降8.32个百分点，2021Q3内园艺用品毛利率同比减少9个百分点。天然气业务也受到新收入准则影响，2021H1毛利率下降7.09个百分点。单季度表现来看，2021Q3公司实现收入3.84亿，同比增长10.54％，环比减少8.30％。
2021年前三季度公司期间费用率14.8％，同比减少2个百分点，其中销售费用率2.2％，同比减少3.3个百分点，主要是由于新收入准则下，部分销售费用调整至天然气业务营业成本项；管理费用率5.2％，同比减少0.7个百分点；研发费用率0.5％，与去年同期差异不大；财务费用率6.9％，同比增长1.9个百分点，主要是由于银行借款的费用化利息增加及未支付的股权购买款而承担的利息支出增加。2021前三季度实现归母净利润0.72亿，归母净利率5.7％，归母净利率同比减少2.3个百分点。2021Q3实现归母净利润0.18亿，同比增加52.38％，环比增加297.45％，主要受益于天然气综合价格的上升以及对控股子公司中海沃邦的持股比例上升。
2021前三季度年公司经营活动产生的现金流量净额为5.07亿元，同增1.47％；收现比0.98，同比增加0.08；付现比0.65，同增0.14。相较2020年同期，收现比及付现比均均有提升，现金流状况略有提升。2021Q3公司经营活动产生的现金流量净额为2.16亿元，同比增加24.78％。
“双碳”目标推动下，天然气需求端有望迎长期增长机会
2020年9月，我国“双碳”目标得到确立，即二氧化碳排放量于2030年前达到峰值，于2060年前实现碳中核。在此背景下，天然气作为碳排放量远小于煤炭的清洁能源之一受到重视。据《中国天然气发展报告（2021）》统计，2020年我国煤炭消费量占能源消费总量的56.8％，同比下降0.9个百分点，天然气、水电、核电等清洁能源占能源消费的24.3％，上升1个百分点。其中，天然气消费量增长达到6.9％，远高于煤炭消费量0.6％增速。
行业景气度确立，供需缺口或将持续放大。根据国家统计局数据，需求端来看，2020年我国天然气表观消费总量达到3240亿立方米，2016-2020年均增速达到12.01％，而2020年我国天然气总产量仅1925亿立方米，2016-2020年均增速仅8.89％，缺口自2016年的689亿立方米扩大至1315亿立方米。而根据《中国天然气发展报告（2021）》预测，2025年中国天然气消费规模有望达到4300亿至4500亿立方米，2030有望达到5500亿至6000亿。2025年国内产量或达到2300亿，届时供需缺口将扩大至2000亿立方米以上。
全球能源危机下，国际天然气或将持续维持高位。国内供给仍存在较大缺口的情况下，我国天然气进口量持续增长，2021前三季度我国天然气进口量达到1321.35亿立方米，较去年同比增长21.86％。随着全球疫情状况好转，世界各国复工复产推动需求增加，而供给端产能释放落后于需求增长，全球能源价格不断升高，推高我国天然气进口价格，据海关总署统计，2021年以来，我国石油及天然气进口价格指数逐步上升，目前达到历史高位。
天然气迎来冬季旺季，公司业绩有望在年末受益。复盘国家统计公布的月度天然气表观消费量数据，天然气在一年的时间区间内具备较强周期性。受冬季供暖需求影响，国内天然气需求量在11月至次年1月迎来高峰，进而提振公司2021Q4及2022Q1业绩表现。
天然气行业集中度较高，公司毛利优势明显。以产量作为衡量标准，天然气行业集中度较高，2020年CR2达到74.52％，与行业龙头相比，公司天然气产量仍有较大差距，2020年全年产能不足龙头中国石油1/100，以中国2020全年天然气产能1925亿方计算，公司市占率不足0.5％，与同行业公司新潮能源相当。在毛利率方面，公司毛利率高于同业水准，达到46.45％，具备一定优势。
公司资源禀赋优势明显，新增产能有望驱动业绩成长。
公司资源储备充足，未来增长潜力明显。据公司公告显示，目前公司石楼西区块目前已取得探明地质储量 1,276亿方、技术可采储量610亿方、经济可采储量443亿方；未备案地质储量 283.20 亿立方米，技术可采储量 127.44 亿立方米，经济可采储量 84.01亿立方米，大部分面积的储量已经探明。公司2019、2020全年及2021Q1天然气开采量分别为9.43、8.22、2.06亿方，当前年产量不足已探明经济可采储备的1/400，且公司与中油媒合同约定2009至2037年总产量为218.91亿方，不足经济可采储备1/2，综合来看，公司当前资源储备充足。
公司项目储备丰富，2021年将迎来集中完工期。公司目前共有11个在建气井建设项目，其中4个已于或将于2021年完工，其余项目将在未来5年内陆续完工。公司目前共有在建输气管线项目3个，其中2个将于2021年投产。公司新项目计划新增39口天然气井，预计将于2022年增加公司2.6亿方产量，若假设公司天然气收入占比保持稳定，将2021Q1产量按收入季度变化进行估计得到2021全年产量，2022产量有望较2021年实现同比增长25％。公司转债募集说明书预计，2023年至2027年内公司合计新增产量10.81亿。随着各项完工并投产，公司产能迎来持续释放，在下游需求维持稳定的情况下，公司业绩有望在明年得到较大提升。
新业务模式发展迅速，对中油媒依赖程度持续下降。公司旗下子公司中海沃邦于2009年8月与中油媒签订共同销售合同，作为主要合作方，中海沃邦当前共同销售收入全部来自中油媒，公司作为补充的自主销售模式近年来发展迅速，业务规模占比2019、2020以及2021Q1分别为5.55％、19.55％及36.91％，该模式下的天然气来源从中油媒分成气部分转为向其他供应商外购。同时，公司公告显示，在2019、2020及2021Q1，公司第一大客户均为中油媒，对其销售占比分别为74.46％、63.19％、51.62％，比例逐年下降。综合来看，公司对于主要合作方中油媒的依赖程度不断下降。在自主销售模式下，公司绕过中油媒，直接与终端客户、管输方签订协议，打通天然气上游与下游产业链。
截至2021年10月29日，以石油、天然气与供消费用燃料（WIND三级行业）行业进行分类，与首华燃气利润相邻的10家公司PE均值为44.47倍，首华燃气PE（TTM）为53.76倍，略高于均值。考虑到公司具备丰富资源储备及项目储备，给予一定溢价，公司股价具备符合当前估值。
募投项目分析
募投项目分析：
首华燃气本次公开发行可转债募集资金总额为人民币13.8亿元，其中：
（1）9.66亿元投向石楼西区块天然气阶段性开发项目。
（2）4.14亿元用于补充流动资金。
在“双碳”目标的大背景下，天然气在一次消费能源中的消费比重将不断提升，替代高污染、低资源利用率的煤炭产业。公司将此次募集资金主要用于石楼西区块天然气开发项目，项目完工后公司天然气产能将得到一定程度提高，公司盈利能力有望得到进一步增强。
在政策端，石楼西区块天然气项目符合山西省关于煤层气资源勘查开发的规划政策。2017年9月山西省政府所颁布的《关于印发山西省煤层气资源勘查开发规划（2016—2020年）的通知》规定，为进一步加快媒层气产能，在包括石楼所在的7个国家规划矿区内，将在2025年内探明5000亿方天然气地质储量，将产能提升至450至500亿立方米，每年增加250至350亿方产量。
石楼西区块开发潜力较大，目前经自然资源部备案的天然气已探明地质储量、技术可采储量及经济可采储量分别达 1,276 亿立方米、610 亿立方米及 443 亿立方米，已经具备投产扩产的基础条件。
7月30日丨汉马科技(600375.SH)披露半年度业绩预亏公告，经公司财务部门初步测算，预计公司2021年半年度经营业绩将出现亏损，发生归属于上市公司股东的净亏损50,000.00万元-60,000.00万元。
另外，预计公司2021年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损51,780.00万元-61,780.00万元。
本期业绩预亏的主要原因：
(一)报告期内，国内重卡和专用车行业竞争进一步加剧，根据2021年4月26日国家生态环境部、工业和信息化部及海关总署联合发布的2021年第14号《关于实施重型柴油车国六排放标准有关事宜的公告》，自2021年7月1日起，全国范围全面实施重型柴油车国六排放标准，禁止生产、销售不符合国六排放标准的重型柴油车，故公司在2021年第二季度加大了国五车辆的促销力度，公司产品市场价格不断降低，同时，报告期内钢材等主要原材料价格上涨，导致公司主营业务利润减少。
(二)鉴于自2021年7月1日起，全国范围全面实施重型柴油车国六排放标准，公司在报告期内根据谨慎性原则对相应国五成品车及相关零部件计提了减值损失。
声明：针对个股近期走势，做客观的技术分析，不做主观预测。仅作为技术交流之用，切勿做实盘交易依据。不进行股票推荐，不恶意做空股票，只做个人学习日志，有缘共同学习。
最近工作繁忙，工作日晚上加班，周末补作业，补作业篇四。
今天继续给大家分享一只票，汉马科技 600375， 公司亮点： 国内*的罐式专用汽车生产企业之一。主营业务：重卡、专用汽车及汽车零部件的生产、研发与销售。2022年一季报每股收益-0.25元，净利润-1.62亿元，同比去年增长-1273.49%。目前的流通市值是43.63亿。
汉马科技 600375 月线图
首先看看月线图，汉马科技从2015年5月的高点19.28元到2018年10月的低点3.22元，在月线级别走了一个中枢的下跌走势a+A+b，下跌中枢A的区间为【5.26，8.36】，不论从下跌幅度还是MACD指标绿柱面积来看，离开段b相对进入段a有明显的底背驰，所以3.22元就是其在月线级别的第一类买点。
而汉马科技在这个3.22元的一买之后，到2021年7月的高点14.17元，其在月线级别已经走完了一个上涨中枢的走势，上涨中枢A的区间为【6.31，8.10】，在高点当月放量收长上下引线的阴k线，同时MACD指标的红柱在缩短，再到8月的k线继续收阴就形成了月线级别的顶分型，确认了14.17元就是其在月线级别的第一类卖点。目前一卖之后的月线级别下跌当中，股价已经跌破中枢A的下沿6.31元，月线MACD指标已经在今年3月死叉，绿柱还在增加，月线级别没有止跌信号。
汉马科技 600375 周线图
再看看周线图，汉马科技在月线一卖14.17元之后的走势如图，从14.17元下跌至今，已经走完3笔的下跌走势，目前在反弹的第4笔当中。其中第1笔的下跌幅度为-43.54%，第3笔的下跌幅度为-49.95%，从下跌幅度看没有底背驰，MACD指标绿柱高度第1笔比较高，绿柱总面积第3笔比较大，没有明显的底背驰形态，MACD指标在零轴下方运行，大概率不会有连续的上涨行情，因此判断这个第4笔的上涨只是反弹不是反转，后面大概率还是会构建一个中枢的下跌走势，而且本周的*点8.29元已经高于第1笔的低点8.00元，已经满足构建下跌中枢的条件，后面继续下跌也不意外。
汉马科技 600375 日线图
最后看看日线图，汉马科技从11.95元至今的走势如图，周线级别的一笔下跌从11.95元跌到5.98元，在日线级别走了两个中枢的下跌趋势，其中枢A的区间为【9.93，10.99】，中枢B的区间为【8.66，9.84】，从离开段b的下跌幅度和MACD指标绿柱来看，5.98元这个低点没有底背驰，不是日线级别的第一类买点。也就是说，从5.98元到8.29元的这一笔上涨，只是反弹不是反转，股价反弹临近中枢B的下沿，同时MACD指标也临近零轴附近，这里大概率会构建中枢B的第三类卖点。虽然这一笔上涨的涨幅不错，但是后面大概率还有更低点，逢高离场为好，不是买点的反弹套人不意外。
总结，汉马科技在月线级别已经走完一个中枢的上涨走势，正在月线一笔下跌当中；在周线级别已经走完三笔的下跌走势，且第3笔没有底背驰，大概率构建周线级别的下跌中枢；在日线级别刚刚走完了两个中枢的下跌趋势，同样新低的离开段没有底背驰，后面带轮还有更低点，下跌趋势不好做，管住手保住本，耐心等待下一次行情。
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