非标债权资产(华讯方舟股吧)

本文目录一览：

• 1、非标债权资产

• 2、华讯方舟股吧

• 3、非标准化债权资产是指什么

• 4、非标准化债权资产风险大吗

经济日报

7月3日，中国人民银行会同中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局发布了《标准化债权类资产认定规则》（以下简称《认定规则》）。

这是国务院金融委发布的11条改革措施的其中一项，也是2018年发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）的重要配套细则，因而备受市场关注。

厘清“模糊地带”

据悉，《认定规则》已经在2019年10月12日至11月10日向社会公开征求意见。在意见征集期内共收到35家机构合计94条意见建议。目前，多数意见和建议已合理采纳。

“与征求意见稿相比，现在仅对一些技术细节的表述进行了调整，并没有方向性变化——没有放松也没有收紧。”央行有关部门负责人对经济日报

“目前来看，《认定规则》政策出台效果总体正面，市场机构均支持尽快出台。”央行有关部门负责人介绍，此前由于标准不清晰，不少金融机构倾向于规避部分业务以降低风险，这不利于充分发挥金融服务实体经济的能力。

《认定规则》有助于厘清“模糊地带”。央行有关部门负责人介绍，一是标准化债权类资产（简称“标债资产”）与非标准化债权类资产（简称“非标资产”）的清晰界定，有利于资管行业、金融市场规范发展和风险防范；二是明确标债资产认定路径，有助于引导新增债权类资产向债券等标债资产规范转型，有利于提升市场直接融资比重；三是市场普遍支持“非非标”资产过渡期豁免安排，认为有助于防范处置风险的风险，支持市场平稳过渡。

稳定市场预期

央行有关部门负责人表示，《认定规则》有助于稳定市场各方预期，守住不发生系统性风险的底线。

一方面，有助于稳定市场对于政策环境的预期。《认定规则》细化了资管新规关于标债的5项要求及相关认定标准，并在过渡期安排、监管要求等政策导向上，与资管新规及相关配套制度保持一致，既没有制造进一步紧缩的预期，也没有放松监管要求，对市场影响相对较小。

另一方面，《认定规则》出台也有助于稳定市场关于非标资产范围的预期。“非标”是相对于标准化债权类资产而言的一类资产，“非标”与“非非标”的界限在哪、如何认定，一直是市场普遍关注的焦点问题。

此前，对于信托贷款、委托贷款、债权融资计划等“非标”资产，市场已有共识。在资管新规发布后，绝大多数市场机构已经主动按照要求调整不合规资管业务、压降“非标”资产规模，并逐步转向投资债券和存款等表内资产。

但对于如何判定“非非标”则较为模糊。2013年，《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》将信贷资产、信托贷款等8项资产列举为“非标”。基于此，既不属于标债资产也没被明确列举为非标的资产种类，就变成了边界模糊的“非非标”。

在资管新规落地、投资“非标”受限后，不少机构寄希望于“非非标”，希望这类资产能够被认定为“标债”，这也是《认定规则》备受关注的原因之一。

央行有关部门负责人介绍，经与金融监管部门及市场机构充分沟通，《认定规则》将一些市场机构普遍关心、性质模糊的金融产品归为非标准化债权类资产，如北京金融资产交易所有限公司的债权融资计划、中证机构间报价系统股份有限公司的券商收益凭证、上海保险交易所股份有限公司的债权投资计划与资产支持计划、银行业信贷资产登记流转中心有限公司的信贷资产流转和收益权转让相关产品、银行业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具等，明确了市场对非标资产范围的预期。

此外，《认定规则》还有助于稳定市场关于过渡期安排的预期。《认定规则》对存量的“未被纳入本规则发布前金融监管部门非标准化债权类资产统计范围的资产”，在资管新规过渡期内豁免了非标资产有关监管要求，这使得金融机构可以根据自身整改计划，自主合理做好投资安排。不属于债权类的资产，如金融衍生品、权益类投资等，并不在《认定规则》规范范围内，将不受影响。

市场反应积极

从总体来看，《认定规则》对市场的影响有限。相较于百万亿元级的理财市场规模，“非非标”总量有限。

初步估算，截至2019年6月末，“非非标”存量约为1800亿元，而在资管新规过渡期结束后，估计“非非标”规模仅剩几百亿元。

“此次也并非是对非标资产清理‘一刀切’，并未强制非标资产转标。”央行有关部门负责人强调，应客观地看待标债资产与非标资产的利与弊，将投资标债资产的主动权交给市场机构。

同时，在不干扰正常融资、不改变市场标准的情况下，《认定规则》提供标债资产认定的路径，消除市场的疑虑和误读。这样既有利于化解非标资产难入表、难接续的问题，又有利于非标资产的规范发展，为市场增添了弹性。

对于《认定规则》，当前市场反应积极，普遍认为与资管新规思路和要求保持一致，符合市场预期，总体持认可态度。据了解，有关基础设施机构对于参与申请标债资产认定态度积极，已有机构着手推动债权类资产的改造工作。 （

深交所2020年4月13日交易公开信息显示，华讯方舟因属于当日跌幅偏离值达7%的证券而登上龙虎榜。华讯方舟当日报收3.98元，涨跌幅为-8.08%，偏离值达-7.28%，换手率4.58%，振幅4.39%，成交额1.39亿元。

4月13日席位详情

龙虎榜数据显示，今日共2个机构席位出现在龙虎榜单上，分别位列卖一、卖二。合计净卖出505.50万元，占龙虎榜净卖额的158.14%。除此之外还有闻泰科技、特锐德、正邦科技等20只个股榜单上出现了机构的身影，其中8家呈现机构净买入，获净买入最多的是三鑫医疗，净买额为4508.12万元；12家呈现机构净卖出，其中遭净卖出*的为闻泰科技，净卖额为3.60亿元。

今日榜单上出现了一家实力营业部。买一为中国银河证券北京中关村大街证券营业部，该席位买入290.12万元，卖出143.74万元，净买额为146.37万元。近三个月内该席位共上榜326次，实力排名第13。中国银河证券北京中关村大街证券营业部今日还参与了南纺股份（净买额-1286.30万元），云内动力（净买额-1179.61万元），二六三（净买额1016.31万元）等8只个股。

注：文中合计数据已进行去重处理。

免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

非标准化债权资产是指什么

资产=负债+所有者权益。在前面的文章中，我们对城投报表中的资产项目需要重点关注的方面进行了概要性的总结和分析，这里将对城投的负债做一个简要的分析。关于负债（主要是有息负债）的分析，涵盖的方面也比较多，常常会包括债务的期限结构（长短期占比等）、融资品种结构（银行贷款、境内债券、境外债券、非标等）、信用增进方式构成（信用、抵押、保证等占比）、大行/政策性银行融资占比等。其中，关于城投公司的非标融资规模、构成是平时研究分析中关注的重点，很多时候受制于信息披露的原因，也是一个难点。非标融资其实涵盖了非常丰富的信息，包括区域融资环境、公司融资渠道、融资能力等，某些情况下，非标瑕疵事件还能及时提示关于融资主体的信用风险。因此，这里先就城投公司的非标融资问题做一个概要性的总结和分析。

01何谓非标融资

其实我们常说的城投“非标”融资并不是一个严谨的监管的定义，而是一种约定俗成的讲法。正式的关于非标的定义最早是见于13年银监会下发的《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，非标准化债权资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权性融资等。而我们这里所讲的非标与此监管定义有所出入，主要是不包括银行信贷，我们通常认为城投的非标包括融资租赁、基金/资管类融资、信托融资等，其在报表中反映在负债类科目或者是权益类科目（少数股东权益，明股实债类融资）。

02非标都是洪水猛兽么

一谈起非标，好像就被打上了有色标签，觉得做非标的城投肯定有问题。其实我觉得不是这样的。我认为非标和其他融资方式一样，只是一种融资方式的称呼，本身和债券、银行贷款并没有什么差别。就像常说的工具本身没有对错，关键是看使用的人。做债券投资、信用分析的人会比较关注非标，其实更严格来说是关注过度使用或者说过于依赖那些高成本、期限短的非标融资的主体（像国开基金、农发基金的明股实债，就蛮好的嘛，期限基本都是10年以上，成本一般不超过2个点，这样的非标多多益善）。因此，只有高成本、期限短的非标才是“不好”的，过度依赖这类非标可能反映出融资主体信用资质一般，只能接受高成本融资，且非标受政策影响较大，未来接续可能存在一定不确定性，这也导致其发生信用风险的可能性更高。对于那些期限长、成本低的非标，我们觉得这并不反映融资主体信用资质较弱的事实。

03常见的城投非标有哪些类型

前面也提过了，大致比较常见的包括融资租赁、基金/资管类融资、信托融资等，大致做一个分类。

融资租赁：包括了金融租赁公司和商业租赁公司（原来归商务部管，目前也统一划到银保监会管辖，相比于金租，数量众多，进入门槛低）。通常金租的实力更强，有银行背景，可以进行拆借，其提供的融资租赁相较于商租期限更长、成本更低。因此，在分析融资租赁类的非标时，区分资金提供方是金租还是商租是必要的。当然，核心还是找出那些成本高、期限短的。

基金/资管类融资：第一种是政策性的，一般就是由国开基金、农发基金等政策性机构提供的融资，往往是以明股实债的形式，这类资金期限非常长，成本极低，因此我们实际上也就将其当做一种“股权”性质的资金；第二种可能是一些地方政策性基金，比如一些政府引导基金、扶贫基金等，这种基金政策属性很强，主要是为地方基建、经济发展提供资金，不以盈利为主要目的，往往成本也比较低，期限比较长，如果属于这种情况，往往我们也需要将其从“坏非标”里剔除；第三种是我们关注的重点，也就是一般的商业性的基金、资管类融资，这种一般表现为**（有限合伙）或者**证券公司资管计划等，这种非标一般来讲成本高，期限较短，属于我们重点关注的对象。

信托融资：也分为两种，一种是通道型事务性信托，这种主要是银行出于额度等原因，不能直接给融资主体放贷，就通过信托走一个通道，一般而言和同等信贷相比，就是多了一个信托的通道费；另一种是关注的重点，也就是信托公司主动管理的项目，这类政信项目往往具有“坏非标”期限短、成本高的特点，是需要重点关注的。

04非标融资在报表的哪些科目反映

非标融资根据期限、形式不一，在报表的多个科目都有可能反映。最常见的是长期应付款（新会计准则下会统一展示长期应付款（合计），里面包含了长期应付款和专项应付款），当然长期应付款里面也不都是非标，比如政府的置换债也会计入这里面，比如一些往来款也会计入这里等等。其他的科目包括其他流动负债、其他非流动负债、长期借款、一年内到期的非流动负债、少数股东权益等等。如果这些科目金额比较大，就要留心，结合募集说明书、审计报告和向发行人咨询等方式确定具体的明细，从中挑出“坏非标”，确定其规模、占有息负债比重等。前面所说的融资租赁类一般就在负债科目反映，信托类、基金/资管类还可能以明股实债的方式在少数股东权益中反映。

05识别城投非标有什么作用

识别城投的非标尤其是期限短、利率高的“坏非标”有助于我们全面认识该城投公司的债务构成情况、实际偿债压力、真实融资能力等；另一方面，我们需要根据识别出的非标情况对有息债务进行调整，比如将将明股实债中的少数股东权益调整到有息负债，将长期应付款、其他非流动负债等科目中的实际上是有息负债的非标调整到有息负债中，完善债务相关指标的数据，以便做出更准确的判断。

例1：其他流动负债

某平台披露，其18年底其他流动负债余额4.23亿元，通过查询审计报告披露的明细，可以看出其中有2亿是江西红井冈融资租赁有限公司的融资租赁借款，其余是无息负债。

例2：其他非流动负债

某平台披露，其2019年6月底其他非流动负债的余额为14.6亿，其中两笔为信托融资，其余一笔为资管公司融资。具体的融资成本、融资期限还需要向发行人做进一步了解。

例3：长期借款中的信托借款

某平台披露，其2018年底的长期借款余额是42.69亿，其中信用借款28.5亿。但这部分信用借款均是信托借款，根据审计报告披露来自于三家信托。当然，还需要进一步向发行人了解信托借款期限、成本，是银行通道还是自身主动管理（因为是信用，猜测是银行借信托通道，一般信托自己的项目是需要抵质押的。）

例4：长期应付款

某平台18年底长期应付款余额71.82亿元，查看审计报告明细，可以发现该公司的长期应付款非常具有代表性，包含了租赁融资、资管融资、信托融资等多种非标形式，当然也包含无息负债。具体

审计报告披露的比较详细，对主要的借款都做了说明，因为篇幅比较长，节选其中一段供大家参考。

例5：明股实债

某平台披露，其18年底少数股东权益为7亿，根据评级报告的披露，“跟踪期内，公司少数股东权益保持稳定，少数股东权益仍为万家共赢资产管理有限公司通过“万家共赢含光26号三峡专项资产管理计划”对重庆市巴南区飞创建设有限公司投资7.00亿元。”关于这笔明股实债的期限、利率，到期后是否续作等信息，需要进一步向发行人求证。

例6：基金类融资

通常，基金类的非标融资，发行人会认购该基金的劣后级或者是普通合伙人份额，再通过该基金融入资金然后放贷给自己。这样，在发行人的资产科目中的可供出售金融资产或者长期股权投资中会出现此类基金的明细，然后在负债类科目中会发现该类基金有向公司融出资金。换句话说，如果你在可供或者长投里面发现公司持有**（有限合伙）之类的资产，那么应当提高警惕，该类基金可能是公司进行基金融资的载体，需要在负债类科目中仔细寻找，是否有对应的基金类融资。

某平台审计报告披露了18年的长期股权投资的明细，其中公司持有几家基金管理公司的股权，具体信息

在后续的负债部分，可以看到公司在长期应付款里面有一笔22.38亿的远期股权回购款，根据审计报告的披露，该笔远期回购款正是公司出资持有的柳州市城致新型城镇化投资管理有限公司找浦银安盛融资给公司放的款。

例7：“好的非标”

好的非标指的是那种虽然形式上是融资租赁、信托或者是基金等，但实际上成本低、期限长，如国开、农发常做的明股实债资金等。这里举一个融资租赁的例子。

查询某平台的审计报告，发现其大额的非标仅有一笔，为与国银金融租赁股份有限公司的12.7亿元的融资阻力，计入长期应付款。

根据与企业的了解，企业反映国银金租这笔融资租赁发生的背景是公司在与国开行开展业务时，国开行要求公司与其旗下的国银金租开展业务所形成的，这笔租赁的期限非常长，大概在10年左右，成本也是在基准附近。因此，该笔非标实际上期限长、利率低，是“好非标”，不应担被认作该发行人融资结构不健康的证据。

交汇点新闻客户端

7月3日，中国人民银行会同中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局正式发布《标准化债权类资产认定规则》(以下简称《认定规则》)，列举了标准化债权类资产，明确了标债资产认定路径，并将于8月3日起施行。 作为资管新规的重要配套细则，《认定规则》已经在2019年10月12日至11月10日向社会公开征求意见。期间，相关部门共收到35家机构合计94条意见建议，目前，多数意见和建议已被合理采纳。

明确范围，厘清“模糊地带”

对于标准化债权类资产，《认定规则》明确，标准化债权类资产是指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券。主要包括国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券，以及固定收益类公开募集证券投资基金等。 其他债权类资产被认定为标准化债权类资产，应当同时符合以下五个条件：等分化，可交易；信息披露充分；集中登记，独立托管；公允定价，流动性机制完善；在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易。 未被纳入本规则发布前金融监督管理部门非标准化债权类资产统计范围的资产，在资管新规过渡期内，可豁免资管新规关于非标准化债权类资产投资的期限匹配、限额管理、集中度管理、信息披露等监管要求。过渡期结束后尚在存续期内的，按照有关规定妥善处理。

在中银理财有限责任公司董事长刘东海看来，五项标准从严界定债权类资产分类，对同类债权类业务提出了一致的监管标准，引导市场现有“类债券”“类资产证券化”等金融产品向统一的私募债券、资产支持证券规范改造转型。对同类业务采用一致监管标准，符合本轮《证券法》的修订精神。各类资管产品归属到一类金融工具、适用一个法律框架，有利于统一监管标准，消除监管套利和监管真空，形成更为公平的竞争环境。 “从长期看，对标准化债权类资产‘开正门、堵偏门’，可为资管行业提供更多公开透明、合理估值的优质可配置资产，防止产品‘创新’套利、业务‘包装’套利，有利于资管产品净值化转型的大方向。”刘东海说。

不“一刀切”，市场反应积极

《认定规则》明确了标债资产与非标资产的清晰界定，有利于资管行业、金融市场的规范发展和风险防范，稳步推进资管业务转型发展，增强金融服务实体经济能力。 据了解，在认定规则发布前，有部分存量资产并未纳入非标统计。针对此类资产，《认定规则》明确，在资管新规的过渡期内，可豁免非标资产投资的期限匹配、限额管理、集中度管理、信息披露等监管要求。但对于认定规则发布后新增的，不予豁免。

“过渡期内保持对部分存量资产的监管要求不变，有助于推动市场平稳过渡，有效防范处置风险的风险。金融机构可以根据自身整改计划，自主合理做好投资安排。”人民银行有关人士认为，此次也并非是对非标资产清理“一刀切”，人民银行并未强制非标资产转标，而是将投资标债资产的主动权交给市场机构。 同时，在不干扰正常融资、不改变市场标准的情况下，《认定规则》提供标债资产认定的路径，消除市场对非标资产清理“一刀切”的疑虑和误读。这样既有利于化解非标资产难入表、难接续的问题，又有利于非标资产的规范发展，为市场增添了弹性。 初步估算，截至2019年6月末，“非非标”存量约为1800亿元，而在资管新规过渡期结束后，估计“非非标”规模仅剩几百亿元。从总体来看，《认定规则》对市场的影响有限。相较于百万亿元级的理财市场规模，“非非标”总量有限。 “目前，不少机构对参与申请标债资产认定态度积极，已有机构着手推动债权类资产的改造工作。”一位金融机构相关人士告诉

守住底线，提升金融服务能力

《认定规则》有助于稳定市场各方预期，守住不发生系统性风险的底线。

一方面，有助于稳定市场对于政策环境的预期。《认定规则》细化了资管新规关于标债的5项要求及相关认定标准，并在过渡期安排、监管要求等政策导向上，与资管新规及相关配套制度保持一致，既没有制造进一步紧缩的预期，也没有放松监管要求，对市场影响相对较小。 另一方面，《认定规则》出台也有助于稳定市场关于非标资产范围的预期。“非标”是相对于标准化债权类资产而言的一类资产，“非标”与“非非标”的界限在哪、如何认定，一直是市场普遍关注的焦点问题。“《认定规则》发布明确了对标债资产的认定标准。资管产品通过投资标债资产置换掉存量的非标资产，可以避免对非标资产的集中处置，继而带来市场波动风险。”中国银行研究院研究员梁斯表示。 苏宁金融研究院*研究员王锟分析指出，本次四部门联合出台《认定规则》充分考虑了当前内外部经济形势、实体经济融资的困难、企业多元化融资需求以及防范处置风险的风险等因素，旨在促进资产管理业务规范健康发展，提高金融服务实体经济能力。 “本次《认定规则》对于标准债权的认定，会毫无疑问地影响到现存的理财资管产品的投资范围，进而影响产品的收益。”王锟提醒道，一是资管产品期限匹配更加严格，产品收益受限；二是资管产品信用风险偏好上移，降低产品收益;三是产品净值化势不可挡，对投资者的理财产品识别能力要求更高。“此外，公募债基将是不错的固收类产品选择。” 我国资产管理行业总体规模近百万亿元，非标业务作为连接居民财富与实体经济资金需求的纽带之一，未来仍然有较大潜力成为多层次资本市场体系的重要组成部分，支持实体经济多层次的投融资需求。 “下一步，建议通过创新机制、加强引导，在有效防范风险的前提下，在资管行业的非标资产投资安排方面适当留有余地。”刘东海认为，具体来看有四个方面：即支持公募理财产品投资非标、用市场化的手段解决非标资产估值难问题、落实投资人适当性管理，真正做到“卖者尽责、买者自负”、继续妥善解决存量非标的处置问题。 交汇点

公开资料截图、视觉中国

新华日报全媒体经济新闻部出品

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