灰度基金(社保基金重仓股票)
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原文标题：一文带你了解真实的灰度基金
灰度投资公司（Grayscale Investments）便是*的比特币巨鲸之一，它是数字货币集团 (Digital Currency Group) 旗下于 2013 年成立的子公司，是全球知名投资公司，也是全球*的专注于加密货币投资的资产管理基金。目前，其旗下有包括BTC、ETH等主流币在内的9个单类资产信托基金和1个专注于大市值币种组合投资的管理基金。截止至11月18日，灰度基金的总资产已经达到108亿美元。
目前灰度基金旗下最知名的产品莫过于灰度比特币信托基金（GBTC），该基金今年7月1日时持有BTC38.6万枚，至11月18日已增长至51.5万枚。尤其在10月下旬之后，灰度BTC基金连续增持BTC，成为本轮BTC拉升的重要助力。
根据灰度基金20年Q3季度报告，其投资者结构主要由机构投资者、合格投资者、家族办公室、退休账户基金等构成，其中机构投资者占比超过80%，有超过一半的投资者（57%）来自美国以外的国家和地区。 因此灰度比特币基金也成为机构投资者进入BTC市场的最要渠道。
灰度基金申赎制度
在灰度比特币信托基金的申购机制中，当前有两种出资形式：现金出资和实物出资（*额度5万美元）。
在现金出资模式下，投资者提交认购资金给灰度，灰度将认购资金交由被授权经纪人，同时也是灰度的兄弟公司Genesis Global Trading, Inc.（以下简称“Genesis”），由Genesis在现货市场上买入BTC现货交给灰度。灰度拿到现货后存入托管机构Coinbase Custody进行冷存储保管，同时向投资者发行等值的比特币信托份额GBTC。
实物出资即，投资者将比特币交由灰度，灰度将比特币存入托管机构Coinbase Custody，同时向投资者发行等值的比特币信托份额GBTC。
在赎回机制中，目前灰度比特币信托不支持份额赎回，即投资者一旦认购的信托份额，份额无法兑回比特币，投资者只能在美股二级市场上卖出比特币信托份额GBTC。而且，GBTC需要至少锁仓6个月。因此，在美国OTC市场中交易的GBTC也就成了当前为数不多的合规BTC交易产品，由于存在巨大的市场需求量，GBTC在二级市场的价格相对净值经常存在溢价。
今年年初，灰度注册成为一家需向 SEC 报告的公司，这意味着GBTC是第一个向SEC按季报告的加密货币投资工具，告知公司内部所有的未计划事件或变更，并向SEC发送相关已审核报表。在今年10月灰度以太坊信托基金也通过了SEC的批准，成为其旗下第二个获得许可的数字货币投资工具。
灰度基金的管理费
和传统信托基金一样，灰度主要靠管理费赚钱，只要投资者在灰度的入金需求持续上升，灰度就会有源源不断的管理费。
GBTC每年的管理费是2%，按照现有资产管理规模计算，以BTC形式收取。仅靠 GBTC一个产品，灰度一年就可以收取10,300 BTC的纯利润（现约1.8亿美元）。
GBTC成为套利工具
由于GBTC具有长期正溢价，因此这就形成了一二级市场间的套利空间。机构可以借入 BTC参与GBTC在一级市场的私募，获得GBTC份额，等待6个月后在二级市场卖出，然后再买入BTC还掉借款，GBTC溢价减去借贷利息便是利润部分。这个零风险操作仅需支付6个月的时间成本。除此之外，机构还可以直接现货买入BTC，入金获得GBTC份额，同时用期货开空套保。GBTC解锁后到二级市场卖出，期货平空，进行套利。GBTC的溢价与利息间的差价就是利润。
虽然套利机会的存在增大了潜在的市场抛压，但由于灰度基金无法赎回的机制并隔离了GBTC份额的上市流通市场，投资者无法在加密市场抛售信托份额，只能选择在美股OTC市场上卖出，这相当于将市场抛压转移至美股市场。
总结而言，灰度BTC信托基金独特的申赎机制很容易将外部增量资金带入加密市场，增加BTC的需求量，并将市场的抛压全部转移至美股OTC市场，这使得灰度比特币信托正在成为市场上一股“只买不卖”的多头力量。
随着越来越多的上市公司披露2021年年报，被长期投资者视为“投资风向标”的社保基金持仓情况也愈加明晰。
截至2022年3月27日《证券日报》
从持股思路看，长期投资仍是基本投资理念，有个股获社保基金连续持有长达9年以上。在已披露的社保基金重仓股中，有多只个股2021年业绩实现同比增长。从股价表现来看，去年四季度以来，股价涨幅在两位数以上的社保基金重仓股多达14只。从具体行业分布来看，电子板块最受“偏爱”。总体来看，社保基金在不改长期投资取向的前提下，依然青睐制造业板块。
青睐制造业
电子元件成重仓股“大户”
《证券日报》
除此之外，在当前公布年报的上市公司中，还有8只个股被社保基金重仓持有，持仓市值均超过10亿元，依次为中国巨石、中科创达、、星宇股份、法拉电子、中信特钢、创世纪和长春高新。
在“新进”方面，Choice数据显示，去年四季度获全国社保基金108组合新进买入4690万股，对应市值为17.4亿元，占流通股比例为0.45%，为当前年报中获社保基金新进持有市值*的个股。另外还有金博股份、中国神华、云铝股份、紫光股份等14家个股在去年四季度获社保基金新进持有。
在“增持”方面，去年四季度社保基金分别加仓紫金矿业、南钢股份、中国广核、中信特钢等20只个股。其中，获增持股数最多的是紫金矿业，被加仓7114万股；南钢股份、中国广核、中信特钢分别被加仓5694万、2895万股和1060万股，暂列第二、第三、第四。
在行业分布上，去年四季度，社保基金“偏爱”电子元件板块，重仓持有法拉电子、顺络电子等8只电子元件板块个股。同时，食品消费类传统行业也有3只个股获社保基金重仓持有，包括金禾实业、涪陵榨菜和良品铺子。此外，社保基金对化学、水泥、汽车零部件等制造行业个股也有涉猎。
除上述行业外，医药生物板块也有3只个股获社保基金重仓持有，分别为长春高新、华熙生物和百克生物，持仓数量变化不大。
对比2021年三季报情况，社保基金重仓股的行业分布主要集中在电子、医疗器械等制造业领域。而随着2021年年报陆续披露，社保基金的投资风格、持仓结构及调仓换股情况将愈加明朗。
连续9年锁定北新建材
因资金久期较长、规模较大的特性，社保基金的投资风格一直以长期价值投资为主，注重个股的流通性和企业的盈利能力，偏好大市值公司。国务院金融稳定发展委员会3月16日召开的专题会议强调，金融机构必须从大局出发，坚定支持实体经济发展。欢迎长期机构投资者增加持股比例。
在上述70只社保基金重仓股中，虽然社保基金会不时对部分个股进行减仓或清仓，但长期持有的个股不在少数。
除了注重“长期持有”外，社保基金也偏爱绩优股。在上述14只社保基金重仓股中，多数个股2021年业绩实现同比增长。其中，藏格矿业、云铝股份、万华化工、中国巨石的净利润同比增幅均超过***。在股价表现方面，从2021年10月8日(当月首个交易日)到2022年3月25日收盘的5个多月内，社保基金重仓持有的70只个股中，涨幅超过10%的个股多达14只，*涨幅为44.7%。
中国银河证券分析师武平平表示，“随着社保基金、养老金、企业年金、银行理财、保险资金的持续入市，以及居民储蓄资金增配权益资产，我国资本市场投资者机构化趋势将进一步加快。”(备注：文中市值计算均依据2021年12月31日收盘价)(证券日报)
一、灰度信托基金是什么？
灰度投资公司Grayscale是一家美国的加密资产投资管理公司，通过合规的基金运作方式，来为机构投资者和高净值合格投资人服务。当前总持仓量 406亿美元，相比去年11月份610亿美元，下降了33%。持仓币种包括BTC,ETH,LTC,BCH等数十个加密货币。
由于加密市场监管环境复杂、基础设施不够完善、风险较高，导致大多数传统金融市场中的机构投资者无法通过交易所直接投资。由此催生出迎合传统监管要求的“合规”平台--灰度信托基金。其通过合规的基金运作方式，来为机构投资者服务，对于机构投资者来说，一方面需要合规，一方面又不希望承担加密货币资产安全方面的风险，所以这种不需要直接接触到加密货币的基金会是一个不错的方式。
运作模式与黄金信托基金类似，简单说就是灰度接受投资者的资金，包括法币或者数字货币，进行基于比特币的资产组合，然后分发信托股票作为资产权益的凭证。当投资者不想再持有该权益时，可以通过二级市场转让信托股票。目前灰度暂不支持赎回。
灰度自2020年9月份以来持仓额（www.wikibit.uk；日期：4月1日）
二、灰度信托溢价率新低，ETF转型计划面临障碍
近几个月，灰度信托基金溢价率纷纷新低。与此前对比，灰度持仓主流资产长期都保持着非常高的正溢价率，这主要是由于灰度投资产品的高投资门槛、锁仓机制、不可赎回等特点造成了二级市场长期买入需求强劲，进一步抬高了溢价率。而目前的负溢价率则说明二级市场需求萎靡，主流和机构投资者对加密货币主流资产的态度有了转变。
灰度二级市场最近90日溢价率（www.wikibit.uk；日期：4月1日）
灰度二级市场自2020年9月以来溢价率（www.wikibit.uk；日期：4月1日）
尽管灰度的主要信托基金维持着历史较低水平的负溢价率，但似乎并未影响主流机构对灰度比特币信托GBTC的“热情”和灰度推出新数字资产基金的计划。
自2020年以来灰度资产管理规模一直迅速增长，但是在加密基金这个庞大的市场中，灰度也开始面临越来越多强劲的竞争对手。一方面，多个国家已通过比特币ETF，逐渐侵蚀灰度的市场优势。另一方面，进入2022年后，多家资管公司宣布计划推出加密资产ETF。
作为全球*的加密资产管理公司，灰度旗下的加密信托基金最终目标也都是转型为ETF。在美国SEC的坚决态度之下，灰度的ETF转型计划恐怕还面临着诸多阻碍。但倘若BTC现货ETF一旦通过，华尔街“巨鲸”们的持有量将会攀升一个量级。
三、灰度基金的持仓逻辑
巨鲸灰度每周公开持仓，每季度每年出分析报告，那么要不要抄这头巨鲸的“持仓作业”。因为个人看到的所谓小周期趋势其实就是某一巨鲸一摆尾的事，所以一个不错的策略就是跟着巨鲸买。
其实，巨鲸有一些可以参考的地方，但盲目抄作业恐怕也并不可行。
1.选币策略：
灰度基金持仓不取决于它自己喜好，取决于投资者的选择，而且时常会变动。比如会根据对项目评估或客户需求来增加信托种类；再比如持仓中不乏“关系户”，比如持仓表中ZEN，之所以在这里主要是灰度公司早期投资了它等。
灰度持仓多以老牌PoW币为主。可能是一种传统投资偏好，即一个公司活得越久，它死亡的概率越低，对数字货币，只要它不死，一切皆有可能——所以每次泡沫中出现新奇的概念和新技术，总会害怕错过，其实不妨停下脚步，让它们再跑两三年，好的项目必然会存活下来，其余自会变为垃圾。
2. 灰度盈利不一定*，它只是个“奶王”：
灰度的盈利模式就是收取2个点的管理费，所以灰度会不断的向其他金融人士推荐加密货币，当好一个奶王才有管理费。但是灰度没法打包票，数据上看也是“盈盈亏亏”。虽然得益于加密市场整体上涨，但在盈利能力上，灰度上看上去并不一定表现更好。
个人投资房产、股票等资产时经常有一个误区——“已经有机构投资了，所以这个项目很值得投资！”。机构是救世主？其实用一个数学方式很好判断：机构投资很大金额，但这个金额在机构的资产表里仅占5%，散户投资很小金额，但在散户的资产表里占了50%。所以灰度背后是各个机构，各个机构的投资组合，小散们并不知道，不可盲目跟风。
四、结语
作为十分有影响力的机构，灰度投资的一举一动都牵动加密市场参与者的心，灰度的各种数字货币信托产品都是严格按照私募流程发行的，合规是其产品最*的标签。
由于信托产品不能赎回，市场砸盘的风险被降低。可以说正因如此使得灰度基金旗下的GBTC产品给了目前的BTC价格较为可靠的稳定性。
作为资金量小的个人如果直接抄写灰度这个好学生的持仓作业，不失为一种策略，但应谨慎为之。
2022年4月1日
加密货币不稳定性周三再度表现地淋漓尽致，比特币等数字货币在暴跌后上演*反弹。与此同时，此前纷纷“出问题”的加密货币交易所逐渐恢复正常，女股神、马斯克也发声力挺。
在马斯克“叛变”和监管政策等因素拖累下，周三加密货币全线暴跌，据火币网，比特币一度狂跌30%，逼近3万美元关口。
比特币目前已经收复大部分失地，回升至3.9万美元上方。就在加密货币巨震之时，ARK基金创始人、女股神Cathie Wood发声表达了支持，她对媒体表示：“我仍然认为比特币价格会达到50万美元。最近“叛变”的特斯拉CEO马斯克也在暴跌之际发声，马斯克在个人社交媒体账号上称“特斯拉拥有钻石手（Diamond Hand）”。钻石手代表那些坚定持仓者，因此有市场观点将其解读为特斯拉不会抛售手中的比特币。
比特币远未跌到“成本价”
目前来看，比特币尚未跌到马斯克持币的成本价。其实，币价距离“持币大户”灰度基金的成本价更是相去甚远。
OKlink显示，灰度持仓65.29万枚比特币，估计成本为89.31亿美元。也就是说，灰度持有一枚比特币的平均成本仅约1.37万美元。
具体而言，一些受限于合规要求而无法直接投资加密资产的华尔街机构，去年开始通过一些加密货币信托进行布局，灰度信托无疑是最知名的一家。OKEx Research首席研究员威廉此前对
一直以来，比特币暴涨暴跌并不少见，但在这一波牛市下，比特币持续如此长时间、大幅的回调则是*。而且不同于过去几轮回调，比特币近期的跌幅大于以太坊等其他品种。币圈人士认为，一方面是因为失去了马斯克的力挺，另一方面也是因为投机者卖出比特币并换入其他低价币，希望获得更大的涨幅。
目前大家更担心的是，高通胀数据之下，美国或许即将面临流动性的收紧，一度被流动性堆起来的币圈自然也会收缩。5月12日晚间公布的美国通胀数据大超预期，4月CPI同比上涨4.2%，刷新2008年9月以来高点。PPI同比增长6.2%，创下2010年开始跟踪该数据以来的历史新高。美联储副主席克拉里达对高于预期的通胀数据感到惊讶，并表示如果价格压力不是暂时的，美联储就会采取行动。当整体流动性收紧的预期下，币圈“大崩盘”很可能要来了。
第一财经等
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