公募基*照(中交是国企还是央企)
公募基*照(中交是国企还是央企)
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1、公募基*照
财联社（深圳，
据券商相关业务人士介绍，券商申请公募牌照主要有三种路径，其一，同时也是最为主流的方式，是参控股公募基金公司。据WIND统计，目前该类券商系公募已达56家；其二，是通过设立资管子公司申请公募牌照，这也是近年来更多券商的热门选择。目前持公募牌照的券商资管子公司已扩容至8家；其三，是以券商总部为主体申请牌照，并在公司公募业务部等部门开展公募基金管理业务，目前通过该种方式布局的券商已有6家。
券商系队伍还在加速扩容。其中五矿证券已递交材料；中信证券、中金公司、中信建投相继官宣将设立资管子公司并申请公募牌照；国联证券则表示将设立公募业务部，并着手制定相关制度及办理公募业务资格申请。另据财联社
热情踊跃申报之余，等待获批的时间也可能十分漫长。据
据一位中型券商相关业务人士介绍，申报材料时，公司股东结构、*管理人员基本情况，以及体现业务发展战略规划等重要内容的商业计划书，是审核的侧重点。据相关人士透露，不少排队等待时间长或申请不成功的金融机构，多是由于上述申报材料不够完善造成的。
70家券商系机构布局公募大赛道
一组数字很好地描摹了当前券商系机构在公募大赛道上的热闹非凡。据WIND统计，目前160家公募基金管理机构中，券商系机构已达70家，占比超过43%。
据券商相关人士介绍，通过参控股公募基金公司开展公募业务，仍然是券商进军公募市场的主流选择。据WIND统计，目前券商系公募基金公司已有56家，且自2018年以来，该类机构的获批还迎来一波小高峰，共有6家券商系公募获批诞生，包括华融基金、湘财基金、西藏东财基金、东兴基金、民生基金、华西基金等。其中华西基金获批成立于2021年11月11日，为目前最年轻的一家券商系公募基金公司。据
另一方面，相关政策的放开，也使得越来越多券商通过旗下资管子公司入局公募大赛道。
2020年7月31日，证监会发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法（征求意见稿）》，允许同一主体同时控制一家基金公司和一家公募持牌机构。同年8月，国泰君安资管率先向证监会递交开展公募基金管理业务资格的申请，并于次年1月3日获证监会核准。2021年4月，国泰君安资管收到证监会换发的经营证券期货业务许可证，正式开拓公募业务。
据WIND统计，目前包括国泰君安资管在内，已有东证资管、浙商资管、渤海汇金、财通资管、长江资管、华泰资管、中泰资管等共计8家券商资管子公司获批公募基*照。
另有6家券商则以总部为主体申请公募牌照，并通过资管部门或新成立的公募业务部等开展相关业务。这些券商包括华融证券、山西证券、国都证券、东兴证券、北京高华、中银证券等。
热情不减，难度较大
对于相当一部分意图申请公募资格的券商来说，在公募基金规模迅猛增长的当下，积极布局公募赛道将有助于自身差异化竞争优势的蓄力，公募牌照不但可拓宽券商资管产品线及客户、资金来源，也同时能为产品创新及规模增长提供长足发展空间。
持公募基*照的券商系机构正加速扩容至70家，还有更多券商也站在了申请公募牌照的队伍中。
据证监会网站显示，目前五矿证券等已向证监会递交资料，正在排队申请。此外，2021年内，中信证券、中金公司、中信建投等相继宣布拟设立资管子公司并申请公募牌照。去年6月，国联证券也表示，将设立公募业务部，并正在制定公募业务相关制度及办理资格申请。据悉，财信证券也于近期着手筹备公募牌照的相关申请工作，目前正在材料准备阶段。
“顺应行业发展趋势，做大做强资产管理业务，推动财富管理转型”，是这些券商大举布局的主要目的。近些年公募牌照的获批速度也有所加快，例如2020年11月递交材料的华西证券，仅用时不足一年，即获证监会核准设立华西基金，喜提四川省第一块公募牌照。
不过，也有部分券商的“申公之路”颇为坎坷。联储证券曾于2016年8月递交材料，并于2017年2月获证监会受理，同年6月获第一次书面反馈。不过此后受理状态一直未更新，直至2020年9月，证监会网站显示其已“中止审查”。联储证券下一步会否重启资格审批，仍存在不确定性。
根据证监会披露的相关申请材料目录显示，申请设立公募基金公司或公募基金管理人资格需提供9项文件材料。据一位中型券商相关业务人士透露，审核的关注点主要聚焦在三方面，其一是公司股东结构；其二是*管理人员基本情况；其三是涵盖设立公司或业务必要性、业务发展战略规划、3-5年财务预测等主要内容的商业计划书或可行性研究报告。
据该业务人士介绍，不少排队等待时间长或申请不成功的机构，多是由于上述申报内容不够理想造成的。另一公募基金相关人士则表示，不排除部分机构在审批过程中改变主意，主动撤回申请。
不过不容忽视的是，券商对资管子公司的布局步伐正在不断加快。2020年至今，安信资管、甬兴资管、天风资管、德邦资管、山证资管等券商资管子公司相继获准设立，截至目前，券商资管子公司已扩容至21家。
入局公募赛道是券商发展重要抓手
2022年，是资管新规落地元年，于资管行业而言意味着更多机遇和更多挑战，不少业内人士均认为，入局公募赛道将是未来券商资管的重要发力点，且将极大受益于财富管理转型趋势。
日前，中信建投银行联席首席分析师杨荣表示，资产配置向主动管理业务转型将是坚定主线，尤其是证券投资基金与ABS等没有受到杠杆和嵌套等相关规定影响的业务，成为主动管理业务的重点发展方向。同时，监管或将逐步放开券商资管参公的标准，加速券商资管子公司向公募化转型。
海通证券也谈到，获得公募产品发行资格可以极大提高获客能力和收入来源并与券商投研和经纪业务形成协同效应，并有利于原本致力于高净值客户的券商资管打开普惠金融市场，服务更加广泛的大众群体，为不同风险偏好的客户提供财富管理服务。
与公募基金类似，券商在投研人员、投研能力方面存在优势，而更重要的是，相比于公募基金，券商还有遍布全国的线下营业部以及投顾人员，拥有更广泛的客户基础以及更良好的客户服务能力。海通证券因此表示，获取公募牌照或成为券商发展的重要抓手。
平安证券认为，证券公司旗下资管及公募基金的投资能力，有助于打造差异化的财富管理竞争力，树立财富管理市场口碑。部分券商及其旗下的资管和公募基金，为财富管理业务提供稀缺性、差异化的产品，提升财富管理核心能力和竞争门槛。
东北证券则表示，在证券行业财富管理转型大趋势下，大财富管理券商具备超额收益。具备金融产品代销能力、拥有实力较强资管子公司以及券商系公募基金的券商有望率先受益于财富管理转型趋势。
我国有多家超大型建设类央企，包括“中建、中铁、中铁建、中交”等等，四者的业务范围有重叠，也各有特色。
首先，简要介绍一下这四家央企。
1、中建（中国建筑）的全称是“中国建筑集团有限公司”，以上市公司“中国建筑股份有限公司”为主体。
中建旗下有“中建一局、中建二局……中建八局、中建新疆建工集团”9个知名的工程局公司，以及“中国海外发展、中国海外宏洋集团、中国建筑国际集团、中国建筑兴业集团、中海物业集团、中建环能科技、中建西部建设”等上市公司。
2、中铁（中国中铁）的全称是“中国铁路工程集团有限公司”，以上市公司“中国中铁股份有限公司”为主体，前身是铁道部的基本建设总局。
中铁旗下有“中铁一局、中铁二局……中铁十局”10个知名的工程局集团，以及“中铁国际、中铁大桥局、中铁隧道局、中铁电气化局、中铁武汉电气化局、中铁建工、中铁广州工程局、中铁北京工程局、中铁上海工程局”等集团公司。
3、中铁建（中国铁建）的全称是“中国铁道建筑集团有限公司”，以上市公司“中国铁建股份有限公司”为主体，前身是铁道兵、铁道部工程指挥部。
中铁建旗下有“中铁十一局、中铁十二局……中铁二十五局”15个知名的工程局集团，以及“中铁土木工程、中铁建设、中国铁建大桥工程局、中国铁建电气化局、中国铁建港航局、中国铁建房地产”等集团公司。
4、中交（中国交建）的全称是“中国交通建设集团有限公司”，以上市公司“中国交通建设股份有限公司”为主体。
中交旗下有“中交一航局（中交第一航务工程局）、二航局、三航局、四航局、一公局、二公局、三公局、四公局、中交路桥建设、中交隧道工程局、中交机电工程局、中交疏浚集团、中交房地产集团”等等。
其次，介绍一下这四家央企的规模。
1、中建在2021年《财富》世界500强名单排名第13，是我国建设类企业中排名*的，2021年的新签合同额35295亿元，营业收入是18913亿元。
2、中铁排名第35，2021年新签合同额为27293.2亿元，营业收入是10732.72亿元。
3、中铁建排名第42，2021年新签合同额为28196.5亿元，营业收入是10200.1亿元。
4、中交排名第61，2021年新签合同额为12679.12亿元，营业收入是6856.39亿元。
可以看到，中建的营收和规模是*的，明显高于中铁、中铁建，而中交明显偏弱。
然后，介绍一下这四家央企的规格。
这四家央企都属于实业类央企，由国资委履行出资人职责、负责监管：
1、中建在国资委的央企名录中位列第45，属于“中管国有重要骨干企业”，也就是俗称的“副部级”央企，董事长、总经理按照副部级干部进行管理、由中央任免。
2、中铁在央企名录中位列第70，董事长、总经理按照正厅级干部进行管理、由国资委任免，也就是俗称的“正厅级”央企。
3、中铁建在央企名录中位列第71，也是俗称的“正厅级”央企。
4、中交在央企名录中位列第72，也是俗称的“正厅级”央企。
可以看到，中建的地位、规格明显高于其它三家，是*的一家“副部级”央企，属于独一档的存在。
最后，介绍一下这四家央企的业务侧重点。
经过这么多年的发展，四家央企的业务范围都迅速扩张，出现了很大幅度的重合。
但是，四者仍各有侧重：
1、中建是世界*的工程承包商，在房屋建设领域最强，特别是超高层建筑领域拥有综合领先优势。
目前，我国90%以上的300米以上摩天大楼、3/4的重点机场、3/4的卫星发射基地、1/3的城市综合管廊、1/2的核电站都由中建进行建设。
***大楼
2、中铁、中铁建最强的自然是铁路工程建设，除此之外，城市轨道交通、公路、桥梁、隧道建设也都是行业领先。
沪昆高铁
3、中交则是世界*的港口、公路、桥梁设计建设公司。
上海洋山深水港区工程
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即使在高瓴的加持下，“个人系”公募基金合煦智远也难逃被中原证券弃购的命运。伴随着协议终止，合煦智远转型“券商系”公募以失败而告终，而中原证券通过增资进军公募领域也再次“搁浅”。
时隔近一年时间，中原证券收购合煦智远基金一事再现新动向。
5月18日，中原证券发布公告称，决定终止增资控股合煦智远基金。双方的合作“戛然而止”，中原证券给出的原因耐人寻味。其表示，自该协议签署以来，公司积极与协议方沟通磋商，并对合煦智远开展尽职调查、审计评估等工作。由于外部因素发生变化，公司决定终止本协议。
至于外部因素究竟是什么，中原证券并未给出进一步解释。有业内人士分析指出，该因素或指向近期证监会的相关文件。
4月26日，证监会曾发布一则《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》。该意见提出，将积极推进商业银行、保险机构、证券公司等优质金融机构依法设立基金管理公司。意见直指调整优化公募基*照制度，适度放宽同一主体下公募牌照数量限制，支持专业资产管理机构依法申请公募基*照。
公募牌照开闸，这也不难理解，为何自身业务并不优质的合煦智远会遭遇弃购。
中原证券的“公募梦”
随着居民财富的日益增长，财富管理俨然已成为券商转型的重要方向，中原证券也无例外。据其年报数据显示，中原证券2021年的投资管理业务营收为2.17亿元，同比增长154.7％。
而在转型财富管理的道路上，公募基金是各券商机构业务中的重要一环，涉足公募领域无疑是对公司资管业务的重要补充。
正如中原证券在投资合煦智远这一家公募基金时所言，本次投资有利于延伸公司业务范围，提升公司财富管理能力，促进资管等核心业务发展，截至2021年年末，公司资产管理总规模为37.37亿元。
不过，从目前来看，中原证券在公募基金方面的业务发展情况来看，产品代销仍是其主要方向。据其2021年报显示，公募基金累计销售45.41亿元，较上年增长2.8％。
随着合煦智远“卖身”失败，中原证券进军公募的计划再次搁浅。
资料显示，两者的关联还要追溯至2021年6月，彼时中原证券披露的《关于签署拟增资控股合煦智远基金管理有限公司意向协议的公告》显示，公司有意向以增资等方式成为合煦智远的控股股东，拟持有合煦智远50％以上的股权。
这并非中原证券*涉足公募领域，早在2009年，其就与英杰华筹备成立中原英杰华基金公司，两者出资比例分为51％、49％。
但苦等三年之后，英杰华退出筹备股东行列，一家名为安石投资的机构加入。到了2013年，中原英石基金管理有限公司（下称“中原英石基金”）终于成立，注册资本为2亿元，中原证券与安石投资持股比例分别为51％、49％。
中原英石基金也并未给中原证券锦上添花。据银河证券基金研究中心数据显示，截至2015年末，中原英石基金资产净值仅有0.13亿元，较去年年末的0.76亿元大幅缩水83％，从去年公募规模榜单的倒数第二名彻底垫底，成为倒数第一。
中原证券的“脱手”也“如约而至”。2016年，证监会批准中原证券将其持有的34％股权、安石投资将其持有的32％股权转让给太平资产，中原英石基金由此更名为太平基金。随后太平资产陆续“接手”，中原证券所持股权一度稀释至8.5％，直至2019年，中原证券完全退出太平基金的股东名单之中。
有意思的是，在中原证券离开之后，太平基金的管理规模一路猛增，据天天基金网数据显示，截至今年5月5日，基金总规模已突破540亿元。
从某种程度上看，中原证券所放弃的合煦智远与中原英石有着相似的客观特点——规模小，发展差。
成立五年基金规模仅2亿
中原证券对公募牌照的渴求有目共睹，其主动终止增资，或与合煦智远本身有关。
成立近5年时间，其基金规模增长相当缓慢。据天天基金网显示，截至今年一季度末，其基金管理规模仅2.44亿元，即使在“个人系”公募基金公司中也处于垫底行列，与第一梯队的鹏扬基金、泓德基金以及睿远基金的管理规模更是相差甚远。
具体来看，合煦智远旗下仅有3只基金（A/C类合并计算），均为权益类基金，其中股票型有2只，规模仅为1.13亿元，*的一只股票型基金合煦智远金融科技指数（LOF）A规模也不过6700万元；混合型基金有1只，规模仅为1.32亿元，其中合煦智远嘉选混合A规模也就7300万元。
自2021年4月之后该公司更是无新基金发行。
不仅是单只基金规模较小，公司的3只权益类基金产品中有2只近一年内表现较为低迷，累计收益率跌幅均超过两位数。
其中跌幅*的当属合煦智远消费主题股票发起式基金，据天天基金网显示，近一年累计收益率跌幅超24％，其次便是合煦智远金融科技指数（LOF），近一年累计收益率跌幅超19％。
而合煦智远表现不及预期的背后或许也有高管频繁的变动有一定关系。自去年7月以来，有3位创始股东接连卸任高管。
2021年7月，合煦智远原总经理赵新宇因个人原因离职，总经理职务由董事长郑旭暂代，而赵新宇则为合煦智远的第二大股东；仅隔两个月，同年9月副总经理梁涛也因个人原因离任，而梁涛则为合煦智远基金的第五大股东；人事变动还未结束，今年3月，林琦同样因个人原因从督察长的职位离任，其为合煦智远的第三大股东。
公募牌照放开，小公募优势不再
“合煦智远基金的规模只有2亿多元，发展也不尽如人意，与其花大成本收购牌照，倒不如直接设立申请来的划算”，有业内人士在接受时代周报采访时直言。
从业绩上来看，眼下合煦智远几乎没有任何竞争力，其最为核心的资产或是“公募牌照”。在牌照尚未放开之前，这是中原证券的入场券。
但这也决定了，一但牌照政策放开，该笔收购存在的意义或将随之土崩瓦解。
变数适时发生，4月26日，证监会发布的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，提出将积极推进商业银行、保险机构、证券公司等优质金融机构依法设立基金管理公司。意见直指调整优化公募基*照制度，适度放宽同一主体下公募牌照数量限制，支持专业资产管理机构依法申请公募基*照。
此则消息，对身处公募基金公司垫底梯队的合煦智远而言，无异于雪上加霜。
成立于2017年的合煦智远是一家“个人系”公募基金公司，五位创始股东均是自然人，分别为郑旭、赵新宇、林琦、吴伟、梁涛。据企查查显示，各持股分别为31.29％、27.67％、26.72％、4.71％、4.71％。
公募市场内，依托于金融机构的类别，公募基金公司也可以被划分为银行系、保险系、券商系等各派系公募基金公司。相较于前者，个人系基金公司显然处于劣势，合煦智远尤其如此。
不过，从合煦智远的股东结构来看，亦有高瓴的身影浮现。两者的关联还要追溯至2019年，彼时合煦智远曾引入高瓴入股，珠海高瓴股权投资管理有限公司通过认缴515.25万元的新增注册资本，占注册资本4.90％比例，成为合煦智远基金的第四大股东。
而合煦智远与高瓴之间的关系并非仅此。据合煦智远官网显示，公司的研究总监朱伟东此前还曾在高瓴资本担任*研究经理。
尽管有高领资本站台，合煦智远的羸弱现状仍然难以扭转。遭遇中原证券弃购之后，合煦智远又该何去何从，只能交给时间解答。
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资料图/IC
券商“一参一控”的限制正在松绑。一个月内，证监会两度发布新规，支持公募基金发展，并调整优化公募基*照制度，适度放宽同一主体下公募牌照数量限制。
券商在公募领域跑马圈地已非新鲜事。
至于前十大券商，均在此前“一参一控”政策下进军公募领域，截至目前，仅中国银河一家尚未“正式”拥有公募牌照。不过，贝壳财经
贝壳财经
持牌数量限制“松绑”，券商瞄准公募牌照
近日，《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》(以下简称“《管理人新规》”)出炉，从“准入-内控-经营-治理-退出-监管”全链条完善监管制度，明确提出优化公募基金管理人牌照准入制度，壮大公募基金管理人队伍。
就在4月26日，证监会推出了公募基金发展16条举措，此次《管理人新规》可以说是在其基础上，对公募牌照放松的相关内容作出进一步说明。
贝壳财经
释放准入信号之外，新规也进行了松绑。《管理人新规》提出，在继续坚持基金管理公司“一参一控”政策前提下，适度放宽公募持牌数量限制，允许同一集团下证券资管子公司、保险资管公司、银行理财子公司等专业资管机构申请公募牌照。
近一月来，已有多家券商采取行动剑指公募牌照。其中，国泰君安进一步谋求控股公募基金公司。5月24日，国泰君安发布公告拟以不超过10.12亿元的价格受让华安基金8%的股权。贝壳财经
与此同时，也有券商考虑增资控股公募基金公司的成本和收益。5月17日，中原证券发布公告称，由于外部因素发生变化，公司经审慎考虑并与协议方协商一致，决定终止增资控股合煦智远基金管理有限公司。
公告中，中原证券明确表示，后续将继续围绕既定战略，研究探寻市场机会，推动公募基金业务发展。
追溯至4月29日，国信证券和国联证券均发布关于设立资管子公司的相关公告，前者表示，为资管子公司提供累计不超过30亿元（含）的净资本担保承诺。后者则称，为把握业务机遇，建设较为领先的资产管理平台，国联证券拟出资10亿元设立全资资管子公司，从事证券资管业务、公开募集证券投资基金管理业务（以监管机构核准为前提）以及监管机构核准的其他业务。
跑马圈地：头部券商实现“公募牌照自由”
从现有市场格局来看，券商在公募领域跑马圈地，都有着自己的一套战略。
从头部前十大券商来看，仅中国银河一家目前尚未“正式拥有”公募牌照。多家头部券商在布局公募基金业务发展中处于领先地位，并在此前“一参一控”政策下开疆拓土。
贝壳财经
此外，中金公司和中信建投旗下都***控股一家公募基金公司。国泰君安通过旗下资管子公司发展公募业务，同时也正在谋求控股华安基金；“一哥”中信证券则控股华夏基金，且已经在申请设立资管子公司的路途中。
值得注意的是，中国银河已经谋求控股基金公司。2018年7月，中国银河拟以现金方式收购控股股东银河金控所持有的银河基金50%股权。不过，截至2021年年底，该收购仍尚待取得财政部批准，收购涉及的银河基金控股股东变更事项尚待取得中国证监会批准。
基金业协会数据显示，目前具有公募牌照的资管机构（包括证券公司、券商资管、保险资管、基金管理公司）共有152家。
其中，山西证券、国都证券、北京高华、华融证券、东兴证券和中银证券6家证券公司本身持有牌照。此外，多家券商通过旗下资管子公司获得了公募牌照，包括东证资管、浙商资管、渤海汇金、财通资管、长江资管、华泰资管、中泰资管、国泰君安资管8家券商资管子公司。
贝壳财经
对于券商加速涉足公募领域，川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳在接受贝壳财经
在他看来，一方面，券商有渠道广阔的优点，基金业务加入后，券商很容易在原有的销售渠道上开展新的基金业务，推广速度快。同时券商本身的投研能力可以更好的帮助基金业务进行产品筛选。另一方面，基金业务的加入也一定程度上帮助券商拓宽了销售产品的种类，提升资产配置服务方面的能力，使券商优化自身财富管理模式，帮助券商增加营收效益。
尽管年初至今，权益类基金新发规模持续回落，公募基金规模受到净值回落的影响，整体规模增长生变，不过有业内人士认为，若后续市场回暖，公募基金规模有望保持增长。同时，考虑到券商其他业务承压，预计今年公募基金利润贡献占比将进一步提升。
申请动作频频，设立资管子公司更稳妥？
从近期券商动向看，越来越多的券商通过设立资管子公司的方式申请公募牌照。
贝壳财经
谈及未来券商进一步布局公募业务的途径时，瑞银证券A股非银金融行业分析师曹海峰认为，未来券商会主要会通过三个方式进行布局，一是发展旗下的资管业务；二是申请公募牌照；三是如果旗下已有公募子公司可以增资扩股，（如果没有）或通过收购一家公募公司的形式增加在公募方面的投入。
在他看来，这样能够受益未来整个资管行业发展的趋势。另外，发展公募业务在带来公募管理费的同时，还可以增加公募佣金分仓的收入。
据其介绍，公募行业虽然相对具有周期性特征，但相对传统的经纪业务和自营业务而言，其收入波动比较顺畅，公募带来的大资管业务收入，能够增加券商盈利的可预见性、持续性，对券商整个未来的发展是非常受益的。
西部证券数据显示，近年来，基金公司业绩保持上行，公募基金贡献的利润在券商整体业绩中占据重要位置。
从2021年年报来看，东方证券、长城证券和第一创业三家券商的公募基金利润贡献占比已经超过40%。兴业证券、广发证券紧随其后，旗下公募基金利润贡献占比超过20%，国海证券和招商证券这一业务利润贡献占比超过10%，还有申万宏源、华泰证券、海通证券、中信证券等多家头部券商的公募基金利润贡献占比超过5%。
“考虑到机构转变的风险性，机构应该严格分析并根据自身条件来选择如何发展公募型业务。”陈雳认为，设立资管子公司申请公募牌照的方式相对比较稳妥，这样可以在保证机构原本主业的稳定运营情况下，从基础人员管理建设开始展开新的公募基金业务。成立新的子公司一定程度上可以降低风险，提升运营效率。
不过，陈雳强调，具体采用哪种发展方式，还要结合券商当前自身的发展水平。对于非头部机构来说，选择两者并行的方式比较妥当，风险程度小。
“考虑到机构型业务的客户的投资习惯大部分还是短线为主，对长线投资接触较少，券商可以根据机构型业务中的客户数据，筛选一部分有资金能力的客户，进行公募型业务的引流，循序渐进发展。未来政策和市场均发展成熟后，可以根据自身业务发展情况选择业务占比模式。”陈雳建议。
曹海峰指出，根据对海外的发展情况研究发现，公募业务发展从长期角度还是看收益率。美国在2000年之后出现从主动型往被动型产品转变的趋势，原因是大家发现主动型产品的收益减掉管理费是小于被动型产品的收益，所以大家更加倾向于买被动型的产品。券商发展公募还是要从投研、提高资产管理的能力、提高收益率的角度去发力。
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