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近日，作为拟设立券商方圆证券的股东，柯利达公告称，经与发起人协商，方圆证券股本总额由15亿元调整为8亿元，即相比于5年前，注册资本减少近一半。

方圆证券尚未成立，股东就已萌生一半退意，这似乎是不少中小券商股东的态度。除了方圆证券，去年8月，银泰证券第二大股东国银租赁欲全部转让银泰证券股权，今年2月，控股股东首都机场集团在产权交易所挂牌转让金元证券的全部股权，与证券行业彻底脱钩。

业内人士认为，在佣金不断下调压缩经纪业务利润空间下，证券行业马太效应迫使中小券商在夹缝中求生存，加之全面开放环境之下，证券行业竞争更加激烈。

同时，证券行业发展重资本趋势明显，券商股东面临持续投入资金的压力，而券商净资本回报率普遍不高。此外，在严监管背景之下，券商股东承担责任较以往更重，这使得不少资本对曾经炙手可热的券商股权打起了退堂鼓。

中小券商股权被“嫌弃”

上市公司柯利达（603828，SH）的公告，透露了方圆证券不尽如人意的成立进展。

柯利达最新公告称，经方圆证券发起人协商，方圆证券股本总额拟由15亿元调整为8亿元，股份总数由15亿股调整为8亿股，每股金额为1元，柯利达参股资金从2.92亿元下降至1.56亿元。

根据柯利达此前发布的公告，该公司拟以自有资金与控股股东苏州柯利达集团有限公司、昆山管众鑫投资管理有限公司等投资方，共同出资设立方圆证券从事证券经纪、证券投资咨询、证券承销与保荐、证券资产管理等。

记者注意到，方圆证券最初设立意向时间为2016年9月，彼时向证监会递交申请设立材料，注册资本为15亿元，此次变动，相比于5年前，方圆证券注册资本缩水近一半至8亿元。

尚未批准成立，就已打起了退堂鼓，保守到“主动”减少资金，这是当下一些中小券商股东的真实写照。

更有甚者，有些券商股东铁了心三番五次的希望转让所持券商所有股权，彻底远离证券行业。

今年2月，首都机场集团在北京产权交易所公开转让持有的金元证券30.68亿股股份，占总股本的76.12%，受让方将获得企业控股权。

资料显示，金元证券总部在深圳，还是一家全牌照综合类券商，营业网点遍布全国，注册资本40.31亿元，开业以来连续18年盈利。

实际上，这已经是首都机场集团第二次挂牌转让金元证券股份，此前在2019年12月首都机场集团就以98.41亿元底价挂牌转让，希望不再持有金元证券股份。

无独有偶，银泰证券的第二大股东国开行旗下国银租赁，在去年8月转让参股券商银泰5.14%股权，若转让成功也将不再持有银泰证券股权。

值得一提的是，这属于国银租赁第三次转让银泰股权，此前相继在2017年11月和2019年10月发布转让银泰证券股权信息。

对于证券行业内股东陆续出现缩减资本或转让股权现象，粤开证券研究院首席市场分析师李兴对券商中国记者表示，近年来证券行业蓬勃发展，直接融资地位提升带来新业务增长点，行业全面开放迎来多方位发展际遇，科技创新触发行业新一轮转型升级。

与此同时，佣金不断下调压缩经纪业务利润空间，行业马太效应愈发明显，迫使中小券商在夹缝中谋生存，而全面开放背景下证券行业竞争将更加激烈，国内券商尤其是中小券商亟需转型谋发展。

股东责任重、回报率偏低

值得一提的是，在新《证券法》出台后，监管机构更加强化中介机构看门人职责，对券商进行分类评级和“白名单”管理以扶优限劣，而背后的券商股东也面临严监管。

因此，近年来，在严监管之下，不仅券商收到的罚单有所增多，背后的券商股东也时不时因为违规行为被监管“棒喝”。

例如，去年8月，中山证券的三项业务被监管作出暂停一年的处罚，而作为股东方锦龙股份也被监管立案调查，缘由是涉嫌违反《证券公司股权管理规定》有关规定。

今年5月，锦龙股份调查结案，调查主要是关注到锦龙股份对中山证券行使股东权利等方面存在的违规问题，深圳证监局下发书面监管函件。

除了锦龙股份，去年相继有国都证券、民生证券以及华西证券的股东因为股权超比例质押被监管责令整改。

在严监管环境下，作为券商股东承担的责任越来越重，而证券行业面临转型趋势是轻资产向重资产业务转型，中小券商如不及时补充资本，竞争力就会进一步被削弱，这对股东后续持续投入资金提出了更高要求。

据了解，在证券公司内部，一般而言，经纪、投行和资管业务属于轻资产业务，两融、自营业务为重资产业务。

“如果中小券商没有业务的先发优势，缺少特色化和差异化业务，盈利和市场份额将面临下滑，最终变成一个股权收益考量的问题，”一家中型券商分析人士表示。

今年上半年，中小券商半年报业绩都表现出较高弹性，例如财达证券和长江证券等预计净利最大变动幅度超50%。

“但同时我们看到，相较于头部券商而言，中小券商净资产收益率普遍不高，在业务发展方面还需精耕细作，”粤开证券研究院首席市场分析师李兴对券商中国记者表示。

中国证券业协会6月披露2020年券商净资产收益率情况，证券行业平均净资产收益在7.82%，这被一些业内人士认为券商资本回报仅高于一些银行理财。

数据显示，东方财富、中信建投和华林证券净资产收益率位列前三，分别为15.46%、15.3%和14.31%，102家券商中，仅11家券商净资产收益率超过10%，位于中位数第50名和51名的分别为国海证券和方正证券，净资产收益率则低得多，分别为4.47%和2.81%。

万和证券分析师刘紫祥表示，如果轻资产业务占比较高，资产周转率较高，重资产业务占比较高，则资产周转率相对较低。证券行业近些年趋势为轻资产业务向重资产业务转型，这是行业整体ROE低的重要原因，此外，国内券商财务杠杆倍数相比于国际投行较低也导致ROE较低。

李兴表示，对于中小券商未来发展而言，需要找准优势深耕细分领域，集中有限资源，打造精品化、特色化成为是可行的策略。

具体可以从以下几方面着手：深耕专业细分领域，优先推荐轻资产业务（财富管理、投行业务）；研究驱动业务协同发展，以研究带动零售业机构业务；充分运用股东资源，深耕区域优质客户，区域带动发展。投行业务方面，未来中小券商可以集中力量专注特定投行业务领域如ABS和绿色金融等业务发展，通过特定领域业务口碑增强品牌效应等。

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