产业引导基金(新研股份股票)产业引导基金运作模式
产业引导基金(新研股份股票)产业引导基金运作模式
炒股太难？小编带你从零经验变为炒股大神，今天为各位分享《「产业引导基金」新研股份股票》，是否对你有帮助呢？
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来源：四川日报-川观新闻
川观新闻记者 高杲
记者12月23日从成都交子金控集团获悉，在当天发布的“投中榜2021年度榜单”中，该企业荣获“中国*私募股权投资领域有限合伙人”，旗下成都市产业引导基金荣获“中国*私募股权投资引导基金TOP20”“中国最受GP关注的政府引导基金TOP20”。值得一提的是，这也是成都市产业引导基金连续两年斩获“中国*私募股权投资引导基金TOP20”的殊荣。
“投中榜·有限合伙人榜单”以中国境内活跃LP（有限合伙人）的资产管理总规模、年投资规模及数量、被投基金业绩表现等指标作为评价体系，准确、公平地展现中国有限合伙人的实际业绩，被称为“国内股权投资行业的风向标”。
据了解，成都市产业引导基金已设立12支子基金，总规模712.46亿元。目前，该基金助力24家企业完成国内外资本市场上市，其中12家登陆科创板；培育国家工信部专精特新“小巨人”企业29家，其中拟提交上市申请或上市准备企业7家；*投资瞪羚型企业8家；先后支持成都中科合迅、四川科道芯国、成都数之联科技、成都国星宇航、成都宏科电子等本地企业成长为*“专精特新”企业，涵盖了智能制造、航空航天、电子信息、装备制造等新兴产业集群。
成都交子金控集团相关负责人表示，下一步将以“引导基金牵头+产业资源带动+生态赋能支持”的模式，围绕“建圈强链”推动产业高质量发展，在“主链、延链、补链、强链”上下功夫，提高资金配置效率、优化机构运营方式、提升新金融业态价值创造能力。
图片由交子金控集团提供
本文来自【四川日报-川观新闻】，仅代表作者观点。全国党媒信息公共平台提供信息发布传播服务。
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深交所2021年11月9日交易公开信息显示，新研股份因属于有价格涨跌幅限制的日收盘价格跌幅达到15%的前五只证券而登上龙虎榜。新研股份当日报收5.00元，涨跌幅为-20.00%，换手率22.71%，振幅8.00%，成交额16.72亿元。
11月9日席位详情如下：
龙虎榜数据显示，今日共3个机构席位出现在龙虎榜单上，分别位列买一、卖二、卖三，合计净卖出1669.68万元，占龙虎榜净卖额的35.86%。除此之外还有同力日升、景嘉微、博迁新材等30只个股榜单上出现了机构的身影，其中19家呈现机构净买入，获净买入最多的是同力日升，净买额为1.47亿元；11家呈现机构净卖出，其中遭净卖出*的为景嘉微，净卖额为9833.30万元。
榜单上出现了3家实力营业部的身影，分别位列买二、买三、买五、卖四，合计买入3616.00万元，卖出4074.52万元，净额为-458.52万元。
买二、卖四均为东方财富证券拉萨东环路第二证券营业部，该营业部买入1388.42万元，卖出1461.67万元，净买额为-73.25万元。近三个月内该席位共上榜674次，实力排名第13。东方财富证券拉萨东环路第二证券营业部今日还参与了佳创视讯（净买额-902.95万元），中青宝（净买额-764.91万元），易尚展示（净买额388.06万元）等5只个股。
买三为东方财富证券拉萨团结路第二证券营业部，该席位买入1332.49万元，卖出1323.44万元，净买额为9.05万元。近三个月内该席位共上榜1064次，实力排名第9。东方财富证券拉萨团结路第二证券营业部今日还参与了中青宝（净买额-707.31万元），京泉华（净买额-509.69万元），佳创视讯（净买额453.44万元）等5只个股。
买五为东方财富证券拉萨东环路第一证券营业部，该席位买入895.09万元，卖出1289.41万元，净买额为-394.32万元。近三个月内该席位共上榜811次，实力排名第10。东方财富证券拉萨东环路第一证券营业部今日还参与了亿利洁能（净买额-1305.00万元），湖北宜化（净买额-971.86万元），宁波精达（净买额-796.88万元）等7只个股。
注：文中合计数据已进行去重处理。
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
基小律说：
私募PE/VC基金在募资的时候，通常会遇到两类投资人（“LP”），一类是市场化母基金，一类是政府引导基金。这两类投资人名称中都带了“基金”两字，看似都是投资直投基金的母基金（“FOF”），但却是两类不同性质的资金，往往有时候会造成一些概念上的混淆。本文试图从市场化母基金的角度，来分析政府产业引导基金的差异和特点。
政府产业引导基金设立的法律依据和监管机构
政府产业引导基金是由各地政府根据《政府投资基金暂行管理办法》（财预[2015]210号）以及《政府出资产业投资基金管理暂行办法》（发改财金规[2016]2800号）的规定批准设立的政策性基金，主要利用政府资金的引导作用和杠杆作用，吸引更多的社会资本进入特定的区域及特定的产业领域，因此，政府产业引导基金的监管机构是各地政府的发改部门和财政部门。
市场化母基金是根据《私募基金监督管理暂行暂行办法》设立的一类私募股权或创投基金，根据基金业协会发布的《有关私募投资基金‘业务类型/基金类型’和‘产品类型’的说明》，创业投资基金管理人可以募集管理创业投资基金和创业投资FOF基金，股权投资基金管理人可以募集管理私募股权基金和私募股权FOF基金，创业投资基金与私募股权基金虽然管理人的性质一致，但是管理人可根据基金相应的业务类型进行产品备案，如备案为FOF基金，就是我们通常说的母基金。因此，市场化母基金设立的监管机构是证监会及中基协。
政府产业引导基金的设立目的
市场化母基金之所以称之为“市场化”充分说明了其是市场化运作，以赢利为目的，均衡配置，为投资人争取*的收益。而政府产业引导基金是不以盈利为目的，主要通过放大财政效益并撬动社会资本的政策性基金，最终实现扶持某特定行业或拉动某区域经济的发展。政府产业引导基金根据不同的投资方向或特定地区，可分为产业引导基金或城市建设基金、*政府产业引导基金或地方性政府产业引导基金等几种类型。
政府产业引导基金的资金来源
根据《政府投资基金暂行管理办法》（财预[2015]210号）第三条，“本办法所称政府出资，是指财政部门通过一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算等安排的资金。”
因此，政府产业引导基金是指由政府出资设立的，资源来源主要来源于财政预算内的资金、中央和地方各类专项建设基金及其他财政性资金，而市场化母基金主要由社会资本作为出资来源的基金，包括了国企、金融机构、上市公司、大型企业集团、甚至高价值客户的资金。
政府产业引导基金的出资要求
政府产业引导基金作为有限合伙人或股东在拟投资基金层面投资时，通常会有一些特别要求，例如：要求按其出资额的倍数对当地进行返投，通常倍数在1倍到2倍之间；在拟设基金层面不作为第一大出资人；或者要求作为最后顺序的出资人；或者在一定要求无法满足时，提前进行减资退出；或者要求基金管理人在拟投资基金的认缴（实缴）出资比例不低于1%或2%，等等。除此之外，政府引导基金往往还会要求基金管理人注册落地一家本地的私募基金管理人或者GP，偶尔还会要求管理团队成员在注册地实际办公。这些特殊要求都超出了市场化母基金通常的要求，市场化母基金的要求一些业绩指标反而是直投基金相对容易满足的条件，故成为直投基金力争的对象。
政府产业引导基金的投资方向
政府产业引导基金通常就投资方向设置相应的投资限制，根据《政府出资产业投资基金管理暂行办法》的规定，政府产业引导基金不得从事下列业务：名股实债等变相增加政府债务的行为；公开交易类股票投资，但以并购重组为目的的除外；直接或间接从事期货等衍生品交易；为企业提供担保，但为被投资企业提供担保的除外；承担无限责任的投资。《政府投资基金暂行管理办法》也有相似投资负面清单。除此之外，部分政府引导基金对于投资的产业往往还有限定，例如生物医药、芯片制造等，作为地方经济扶持和发展的方向。相比而言，市场化母基金对投资行业、投资标的要求并不限定，通常根据管理人的投资管理经验以及项目组合投资盈利情况来遴选投资标的。
政府产业引导基金对管理人的约束与激励
政府产业引导基金对基金管理人投资运作的限制较多，并对基金管理人设置除基金管理效益之外的考核评价体系，包括但不限于是否完成返投要求、投资方向是否符合产业方向等等，并根据考核结果对基金管理人进行业绩报酬的让利或其他方式的激励。例如，如果全部完成返投要求，相关业绩报酬可以让利40%-60%；如果没有按期完成返投要求，则有可能要求从已投基金中提前退出。市场化母基金通常由具有投资经验的管理人管理，对管理人的考核主要看重管理效益，激励也直接与管理效益挂钩，对基金管理人的其他考核要求相对较少。
政府产业引导基金的信息报送和披露义务
政府出资产业基金中的基金管理人的信息报送和披露义务分成如下两个层面，首先需要向国家发展改革部门或地方发展改革部门提交相关资料，以完成产业投资基金材料完备性和产业政策的符合性审查，提交材料包括基金及基金管理人的年度业务报告、经有资质的会计师事务所审计的年度财务报告和托管报告，并及时报告投资运作过程中的重大事项。其次，地方发展改革部门会同地方有关部门负责区域内政府出资产业投资基金行业信用体系建设，政府出资产业基金的基金管理人需要通过政府出资产业投资基金信用信息登记系统报送基金、基金管理人和从业人员有关信息。报送内容包括但不限于工商信息、行业信息、经营信息和风险信息等。
而市场化母基金的信息报送和披露义务，一是要履行基金合同约定对投资人履行信息披露的义务，二是需要符合证监会及基金业协会相关监管部门的信息披露要求，包括但不限于向监管部门报送经审计的年度财务报告和年度投资运作基本情况。其与政府引导基金的信息报送和披露要求并不相同。
政府产业引导基金的退出要求
不同于市场化母基金根据组合投资的退出进度逐步从底层投资标的IPO、并购、回购等路径实现退出，政府产业引导基金基于一定的政策目标而设立的，其退出也打上了政策的烙印。
其一，明确要求提前退出条款，当基金管理人违反引导基金的管理办法和实施细则时，政府产业引导基金可以要求强制退出，退出方式包括基金份额转让、企业回购等多种退出方式，且在其退出过程中，基金管理人被要求进行协助。这类条款对于同为LP的市场化母基金而言，显然是无法接受的，而管理人为取得政府产业引导基金的资金，往往会通过签署补充协议的方式进行承诺。
其二，政府产业引导基金的出资并不是以牟利为目的，往往给予管理人在一定期限内以本金和优惠利息回购其份额权益的机会。根据《政府投资基金暂行管理办法》的规定，政府出资从投资基金退出时，应当按照章程约定的条件退出；章程中没有约定的，应聘请具备资质的资产评估机构对出资权益进行评估，作为确定投资基金退出价格的依据。
政府产业引导基金的市场化管理
随着PE/VC行业的发展，越来越多的政府将其产业引导基金的管理权交给更有投资管理能力的市场化管理机构或者混合所有制改造的管理机构，使得对于政府产业引导基金的管理越来越展现市场化的一面，筛选直投基金管理人的逻辑和市场化母基金有进一步靠拢的趋势。与此同时，部分政府引导产业基金采用私募股权或创业母基金的模式在中基协进行备案，在此种情形下，该类基金兼具政府引导产业基金以及市场化母基金的特点，前述八项差异就部分或全部融合了，也即，既需要符合政府引导产业基金的监管要求，也需要符合中基协关于私募股权或创业母基金的监管要求。
总之，政府产业引导基金与市场化母基金的是当下私募PE/VC基金的重要的资金募集两条渠道，有不同的资金来源、其资金性质、出资目的、监管要求、退出方式等特质。作为长期从事私募基金业务的基小律，以市场化母基金作为视角，来阐述政府产业引导基金的差异性，希望可以更为清晰揭示政府产业引导基金的特点，特别是自2020年2月财政部下发《关于加强政府投资基金管理提高财政出资效益的通知》（财预〔2020〕7号）后，各地政府对当地产业引导基金的设立、投资、运作、退出进一步规范，私募PE/VC的募集将更加面临挑战。因此，了解并把握政府引导基金的特点和监管要求，是私募PE/VC机构防范当下私募股权基金募集寒冬的必备之需。
特别声明
本文系国浩律师（上海）事务所邹菁律师、范君艳律师原创。尊重原创，标明出处，严禁洗稿，侵权必究。如有合作意向，请直接联系18001966907，zoujing@grandall.com.cn。本文仅供一般性参考，不应视为特定事务的法律意见或依据。如需转载，请邮件联系杨律师：yangyilin@grandall.com.cn“快到手的钱最后却放弃了。”近日，北京某私募股权机构负责人经过反复思考，最终拒绝了一只政府产业引导基金的邀约。
地方政府为实现产业转型升级，用起“引导基金”这一工具，“以资招商”渐成主流。数据显示，2022年一季度，政府产业引导基金同比增长26.9%。然而，不少机构将“拿”产业引导基金的钱比作“戴着镣铐跳舞”；因缺乏专业化基金管理人，地方直投风险放大，难以“保本”。直面投资市场，用好产业引导基金这一工具“以资招商”，地方还需在人才、产业、资金等方面统筹考虑，下好“一盘棋”。
从以地招商到以资招商
电视剧《人世间》中有这么一个情节，为带动当地就业，新到哈阳任市长的周秉义坚持将一个地块开发成商贸城，在拍卖地块招引资金过程中，他与众多商人展开周旋。
周秉义的这一做法是过去许多地方政府“以地招商”的一个缩影。近几年来，地方政府为实现产业转型升级，用起“引导基金”这一工具，“以资招商”渐成主流。
“地方政府想吸引先进的生产力落地，无外乎要用到资源置换，土地、税收优惠是一种资源，直接拿钱进行投资也是一种资源。卖地这种方法，对于地方政府来说实现起来越来越难，比如一些一线城市的土地储备已经不多。”紫荆资本董事总经理钱进对中国证券报记者表示。
盛世投资湖南公司总经理谢迪表示，传统的财政补贴方式存在投放不够*、效果难以评估、资金无法滚动等问题。
从企业端来看，土地对企业的吸引力也在下降。
“现在很多企业实现了智能化建厂，对土地利用得比较好，他们不再需要那么多的土地，但要做技术迭代升级，需要资金，所以产生了‘以资招商’需求。此外，一些企业除了需要土地等生产要素以外，也需要政府的产业引导基金作为一种信用背书。”安徽省高新技术产业投资有限公司（简称“安徽省高新投”）相关负责人说。
2015年，财政部颁布《政府投资基金暂行管理办法》，政府产业引导基金迈入快速发展时期。深圳福田产业引导基金总经理汪云沾在“2021中国股权投资年度峰会暨中国风险投资年会”上表示，2015年号称是政府产业引导基金元年，从财政账里拿出钱做产业引导基金，改变了财政资金使用方式。
清科研究中心数据显示，2022年一季度新设政府产业引导基金33只，同比增长26.9%。截至3月底，国内共设立2004只政府产业引导基金，目标规模约12.62万亿元，已认缴规模约6.28万亿元。
“地方政府之所以热衷于设立产业引导基金，主要还是希望利用政策和资本的组合拳，在产业转型升级和招商引资方面，打造更灵活、更丰富、更有效的手段和工具。”谢迪对中国证券报记者表示，政府产业引导基金能够发挥“政府引导、市场化运作、专业化管理”的优势，从项目获取、项目研判、项目赋能和退出机制等方面支持地方产业转型升级，助力财政资金高效使用。
钱进认为，地方政府热衷于设立产业引导基金的另一个原因是，可以通过产业引导基金的形式实现资源的正循环。“地方的钱投进去，能在一定的时间内拿回来或者获得增值，把其变成一个可持续的资金来源。”他说。
近几年，因成功投资科大讯飞、京东方、蔚来等企业，合肥以出色的投资能力成为业界关注的焦点。安徽省高新投相关人士告诉中国证券报记者，不论以什么样的招商形式，其实质还是市场需求和供给的问题，企业愿意来的核心原因是地方政府给出的条件契合了企业需求。
良缘难结原因何在
不过，并不是所有的机构都愿意“入局”。近日，北京某私募股权机构负责人拒绝了一只政府产业引导基金的邀约。
该负责人介绍，某地拟设立一只规模为50亿元至100亿元的产业引导基金，资金主要投向当地汽车汽配、油气化工等行业。“该地的产业领域、企业的发展阶段与我们的投资策略不是很匹配。此外，公司近期的人民币基金募集接近尾声，地方政府的资金运用会有很多条条框框，与我们基金的策略会产生冲突。”这位负责人说。
在业界，不少机构将管理地方政府基金称作“带着镣铐跳舞”。
“政府产业引导基金带有较强的地方引导属性，会附加一些支持本地产业的条款，比如返投比例达到1.5倍或2倍。”钱进表示。
返投比例是指子基金对本地的投资规模不低于引导基金对子基金出资额的一定倍数。对于市场化机构来说，这一要求无疑会制约其投资能力的施展。近期，部分政府产业引导基金在尝试放宽对投资子基金返投比例的要求。
温州市科技创新创业投资基金将子基金返投要求从原母基金出资额的1.67倍降至1.5倍。成都、河南等地政府也发文明确提出要降低返投比例。
上述安徽省高新投人士表示，“安徽部分产业引导基金将返投要求从此前的2倍降低到1.2倍。我们对返投的认定空间更为灵活，以前要求机构必须要投资当地企业，才能认定为返投，但现在机构如果能够对接项目方和所在地市的招商需求，将项目资源以撮合的方式招引到当地，即便不直接投资，我们也认定为机构的贡献。”
此外，对于许多地方政府来说，若想搭上产业引导基金这趟快车，寻找一个“情投意合”的母基金管理人非常重要。
近日，生鲜第一股每日优鲜股价跌破0.2美元/股。2020年12月，青岛市政府引导基金和青岛国信、阳光创投组成联合投资主体，向每日优鲜战略投资20亿元。每日优鲜股价的暴跌，令许多政府产业引导基金不得不重视对基金的专业化运作。
钱进对中国证券报记者直言：“政府产业引导基金投出这笔钱，一个很重要的诉求是保本。”
“母基金管理人要经历过子基金的生命周期，并且懂得地方政府和市场的两套运作逻辑。只有这样，才能在复杂的交易系统里，更好地识别子基金管理机构，构建母基金的资产配置，然后向地方政府交付产业投资基金的工作成果。”上述安徽省高新投人士告诉中国证券报记者，对于母基金管理人来说，首要本领是要懂子基金的运作，所谓“知己知彼”，只有知道子基金如何运作，母基金管理人才能用更高的标准或者第三方视角去评价子基金，在早期判断一家基金管理机构是否靠谱。此外，还要了解企业，如果不了解企业的底层逻辑，母基金在与资金管理机构商谈一个底层资产的估值时，是没有办法对话的。
同时，她也提到：“罗马不是一天建成的。总体来说，安徽省母基金管理人的专业化水平的提升还是得益于安徽整体产业的发展，以及市场不断成熟。”
下好“引凤”一盘棋
在采访中，安徽省高新投人士告诉中国证券报记者，当地运用产业基金招商引资的核心在于，如何把地方政府的投行思维建立起来。也就是说，政府明确投资的目标在哪，围绕这些目标谁来干、怎么分工，定期的调整、协调机制是什么。
不少机构人士表示，通过产业基金发展地方产业，人才、产业、资本等条件必不可少，地方要下好“一盘棋”。
“首先是人才。区域内应具备一批高素质的创业者，这样的创业者往往是两大类，一大类是科研院所或高等院校里的研究型人员，从研究或技术岗位走向创业，拥有过硬的技术背景；另一类是从大的产业平台辞职的创业者，这类创业者对产业化有系统性认知，视野较为开阔。上述两类人群通常在科教实力发达或大型科技企业较多的城市聚集密度更高，也更容易发起高质量的早期创业企业。”谢迪表示。
中国证券报记者了解到，安徽的产业发展遵循“清单制”，省里围绕重点产业制定了一个目标清单。“我们叫十大新兴产业，围绕安徽省的禀赋资源、在未来全国的版图当中可能有地位或者跑出的赛道，制定了十大新兴产业的产业链。从这些产业链的上游到下游，以及相关领域的头部企业，我们在招引计划中都制定一个清单，这样所有的从业者、创业者就有了导航灯。”安徽省高新投相关人士说。
谢迪表示，按照以往经验，成功的政府引导基金项目更多诞生在具有较强科技属性的战略性新兴产业。在战略性新兴产业发展较好的区域，早期创业企业对应用场景的理解通常更为深刻，对下游客户的触达更快，成功概率更大。
由于早期投资风险大、周期长，需要投资机构花更多的时间陪伴早期企业成长。在吸引靠谱的长期机构这一问题上，安徽省高新投相关人士表示，他们主要站在机构的角度，围绕政府资金的条件和可获得的收益两个维度去考虑这件事。
“机构的核心痛点是募资，如果在技术方面处于爬坡过坎阶段，需要政府扶持较多的企业，我们可以用专项的SPV项目来投，单一项目的金额就会大一些。此外，我们会推出一些让利机制，基本上是在国有资产保值增值的基础之上，对于超额收益的部分会有一定幅度的分成或让利。”上述安徽省高新投人士表示，产业引导基金不是*的，它是政府作为引导产业发展的一个工具，做产业引导基金最终是为了扶持产业和科技发展，所以这一工具是中性的，要看如何运用这个工具，围绕当地资源服务当地产业。
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